投资研究方法论 - 投资策略旨在寻找相对低估且具备强劲上涨潜力的股票 以及相对高估且估值因特定原因被抬高的公司[1] - 研究重点覆盖能源行业 包括石油天然气超级巨头 中型及小型勘探与生产公司 以及油田服务公司[1] - 研究范围广泛 涵盖从矿业 化工到奢侈品龙头在内的众多其他行业[1] - 坚信除了简单的利润和销售分析 细致的投资者必须评估自由现金流和资本回报率 以获得更深入的见解并避免肤浅的结论[1] - 虽然青睐被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实配得上其溢价估值 投资者的主要目标是深入挖掘并判断市场当前的观点是否正确[1]

核心观点 - 哈里伯顿和泰科电子是两家获Zacks买入评级且季度业绩超预期的公司 其股价表现和基本面因素使其成为当前值得投资者考虑的对象 [1] 哈里伯顿 - 公司是全球领先的油田服务提供商 获Zacks Rank 2评级 [1] - 市场预期若美国在委内瑞拉政权更迭后控制其石油业 将带来油田服务需求激增 推动股价上涨 [2] - 公司正计划可能重启在委内瑞拉的运营 此前因美国制裁而离开 但已在该国运营数十年 [2] - 公司CEO表示 自美国开放委内瑞拉石油领域以来 咨询电话不断 凭借现有基础和设备 可相当快速地扩大在该国的业务规模 [3] - 第四季度每股收益为0.69美元 大幅超出市场预期的0.54美元 超出幅度达27% [4] - 第四季度销售额为56.5亿美元 超出54亿美元的市场预期 超出幅度为4% [4] - 股价在当日交易时段上涨4% 并在过去三个月内飙升近30% 达到每股33美元的52周新高 [5] - 尽管公司明确2026财年将是“再平衡”之年 并预计第一季度收入将下降7-9% 但其运营效率仍获得投资者青睐 [6] - 成本削减和支出调整措施吸引了投资者 第四季度产生8.75亿美元自由现金流 去年通过10亿美元股票回购计划和股息将85%的自由现金流返还给股东 [6] - 公司年化股息收益率为2.12% 过去五年股息增长了33% 鉴于其派息率仅为28% 未来仍有充足空间提高股息 [7] - 关键股息数据：年股息0.68美元/收益率2.12% 五年年化股息增长率33.56% 过去五年股息增加次数为3次 派息率28% [9] 泰科电子 - 公司是一家全球技术公司 设计和制造连接与传感器解决方案 业务遍及众多行业 [1] - 尽管第一财季业绩强劲 但股价在周三下跌1% 可能是短期投资者锁定了过去一年内高达50%的涨幅 [9] - 公司受益于工业、运输和人工智能相关需求 第一财季销售额同比增长22%至46.6亿美元 超出45亿美元的市场预期3% [10] - 第一财季每股收益增长33%至创纪录的2.72美元 超出2.54美元的市场预期7% [10] - 公司报告了创纪录的51亿美元订单 并产生了强劲的6.08亿美元自由现金流 [10] - 公司在第一财季通过股票回购和股息将100%的自由现金流返还给股东 股息年化收益率为1.22% [11] - 公司给出了优于Zacks共识预期的指引 预计第二财季每股收益和销售额也将实现两位数增长 并预计全年人工智能相关收入将比最初预期多2亿美元 [11] - 公司股价目前较每股250美元的52周高点低7% 技术图表显示其在50日简单移动平均线附近表现出韧性 [12] 投资价值总结 - 两家公司市盈率估值合理 且在发布利好季度报告之前 其每股收益修正已呈现积极的趋势 [13] - 两家公司诱人的股票回购和可观的股息 表明其对未来现金生成的信心以及对股东回报的承诺 使其成为值得考虑的长期投资 [13]

公司财务信息发布安排 - 公司计划发布2025年第四季度及全年财报 发布日期定于2月18日/2月19日 [1] - 公司将举行财报电话会议 时间与财报发布日期一致 [1]

公司概况与行业地位 - 公司是全球领先的能源行业产品和服务提供商，业务遍及70多个国家，提供钻井、评估和完井等服务 [1] - 公司在行业中与斯伦贝谢和贝克休斯等巨头竞争 [1] 最新季度财务业绩 - 2026年1月21日公布的每股收益为0.69美元，超出市场预估的0.54美元 [2][6] - 季度营收达到56.6亿美元，超出市场预估的54.1亿美元 [2][6] - 季度营收为57亿美元，较上一季度的56亿美元有所增长 [2] - 净利润飙升至5.89亿美元，较第三季度的1800万美元（或每股摊薄收益0.02美元）大幅增长 [4] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流为12亿美元 [3][6] - 自由现金流达到8.75亿美元 [3][6] - 强劲的现金流数据表明公司财务表现优异，超出市场预期，并反映了其高效产生现金的能力 [3] 区域营收表现 - 尽管北美市场面临挑战，但国际营收增长至35亿美元，弥补了北美市场的平淡表现 [4] 关键财务比率 - 市盈率约为21.51倍，市销率约为1.28倍 [5] - 债务权益比约为0.84，表明债务水平相对于权益处于适度水平 [5] - 流动比率约为1.95，表明公司有能力用短期资产覆盖短期负债 [5]

核心事件 - SLB将于2026年1月23日盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 上一季度调整后每股收益为0.69美元，超出市场预期的0.66美元，主要受数字业务增长和ChampionX收购贡献两个月的推动 [1] 市场预期与历史表现 - 过去四个季度中，公司一次未达盈利预期，三次超出预期，平均超出幅度为1.36% [2] - 第四季度每股收益的普遍预期为0.74美元，过去七日内保持不变，但较去年同期报告数字下降19.6% [2] - 第四季度营收的普遍预期为95亿美元，较去年同期记录的数字增长2.72% [3] 影响第四季度业绩的积极因素 - 作为油田服务行业的知名企业，公司预计在本季度保持稳定表现，主要得益于数字业务的增长和ChampionX资产的贡献 [4] - 圭亚那和撒哈拉以南非洲地区的海上活动预计支撑了公司的盈利 [4] 影响第四季度业绩的消极因素 - 大宗商品价格波动和日益加剧的供需失衡带来的压力可能影响了季度业绩 [5] - 根据美国能源信息署数据，2025年10月、11月和12月西德克萨斯中质原油的平均现货价格分别为每桶60.89美元、60.06美元和57.97美元，而2024年同期分别为71.99美元、69.95美元和70.12美元 [5] - 油价走弱预计减缓了钻井活动，从而影响了公司的季度表现 [5] - 由于2025年第四季度的大宗商品定价环境不如一年前，市场对SLB油田服务的需求可能有所疲软，阻碍了其季度业绩 [6] 盈利预测模型分析 - 模型并未明确预示SLB本次将超出盈利预期 [7] - SLB的盈利ESP为0.00% [7] - SLB目前的Zacks评级为3级（持有） [8] 其他可关注公司 - Energy Transfer (ET) 的盈利ESP为+4.86%，Zacks评级为3级，预计2026年2月17日发布2025年第四季度财报，每股收益普遍预期为0.34美元，较去年同期下降17.2% [11] - Viper Energy, Inc. (VNOM) 的盈利ESP为+3.57%，Zacks评级为3级，预计2026年2月23日发布2025年第四季度财报，每股收益普遍预期为0.28美元，较去年同期下降33.3% [12] - Phillips 66 (PSX) 的盈利ESP为+0.80%，Zacks评级为3级，预计2026年2月4日发布2025年第四季度财报，每股收益普遍预期为2.21美元，较去年同期下降1,573.3% [13]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 公司2025年第四季度总收入为57亿美元 与第三季度持平[4] - 第四季度调整后营业利润为8.29亿美元 调整后营业利润率为15%[4] - 第四季度摊薄后每股净收益为0.70美元 调整后每股净收益为0.69美元[4] - 2025年全年总收入为222亿美元 全年调整后营业利润率为14%[6] - 全年国际收入为131亿美元 同比下降2% 北美收入为91亿美元 同比下降6%[6] 各业务部门第四季度表现 - 完井与生产部门第四季度收入为33亿美元 环比持平 营业利润环比增长11%至5.7亿美元 营业利润率为17%[2] - 钻井与评估部门第四季度收入为24亿美元 环比持平 营业利润环比增长5%至3.67亿美元 营业利润率为15%[1] - 完井与生产部门业绩受益于全球年终完井工具销售增长 但被西半球增产活动减少部分抵消[2] - 钻井与评估部门业绩受益于东半球电缆测井活动增加和年终软件销售 但被北美流体服务减少部分抵消[1] 现金流与股东回报 - 公司第四季度产生12亿美元经营活动现金流和8.75亿美元自由现金流[3] - 第四季度回购了2.5亿美元普通股[3] - 2025年全年产生29亿美元经营活动现金流和19亿美元自由现金流[5] - 全年回购了10亿美元普通股 将85%的自由现金流返还给股东 使公司流通股数量降至10年来最低水平[5] - 2025年全年以每股23.80美元的平均价格回购了约4200万股股票[3] 区域市场表现与2026年展望 - 第四季度国际收入环比增长7% 其中欧洲/非洲收入增长12%至9.28亿美元 中东/亚洲收入增长3%至15亿美元 拉丁美洲收入增长7%至11亿美元[8] - 第四季度北美收入环比下降7%至22亿美元 主要由于美国陆地及加拿大增产活动减少、墨西哥湾流体服务减少以及美国陆地井干预服务减少[9] - 公司预计2026年国际活动将保持稳定 国际总收入“持平至小幅增长” 其中拉丁美洲被视为领先增长区域 中东预计“持平”或略有下降 亚太地区预计“基本持平”[10] - 公司预计2026年北美收入将较2025年下降高个位数百分比 反映了陆地作业客户活动减少、公司决定停用不经济的设备队伍以及墨西哥湾客户项目的时间安排[11] 2026年市场环境与公司战略 - 管理层将2026年定义为石油市场的“再平衡”之年 预计北美市场将适度疲软 而国际市场环境稳定[7] - 管理层认为OPEC备用产能的回归和非OPEC产量的增加创造了充足的供应 近期若无地缘政治干扰 大宗商品价格不太可能上涨 预计随着需求持续增长 供应增长将放缓 市场将在中期内因递减率上升、储层质量下降和勘探成功率有限而实现再平衡[12] - 公司在北美地区的策略将优先考虑回报而非市场份额 包括停用未达到回报门槛的设备 并将投资重点放在差异化技术上[11] 技术举措与成本项目 - 公司技术举措包括用于测量和自动化置砂的Zeus IQ、iCruise旋转导向和LOGIX钻井自动化技术 第四季度客户对Zeus IQ、传感器技术和自动压裂的采用率增长了18%[16] - 公司与VoltaGrid的国际电力合作已确保400兆瓦模块化电力系统的制造产能 机会管道正在东半球扩展[16] - 公司正在进行SAP S/4HANA系统迁移 第四季度该项目支出为4200万美元 预计2026年第一季度约为4500万美元 预计2026年每季度相关费用在4000万至4500万美元之间 项目预计在第四季度完成 完成后预计每年可节省约1亿美元成本[13] 资本支出与潜在市场机会 - 第四季度资本支出为3.37亿美元 比预期低约1亿美元 主要由于设备交付延迟[14] - 预计2026年全年资本支出约为11亿美元 该指引不包括为潜在重新进入委内瑞拉市场所需的任何支出[14] - 管理层讨论了重返委内瑞拉市场的可能性 称一旦商业和法律条款（包括付款确定性）解决 公司可在“数周内动员”并“数月内”返回 估计十年前委内瑞拉业务规模“约为5亿美元” 长期可能成为“更大的业务”[15] 管理层与运营预期 - 公司宣布Shannon Slocum自1月1日起晋升为首席运营官[17] - 对于2026年第一季度 公司预计完井与生产部门收入环比下降7%至9% 利润率下降约300个基点 钻井与评估部门收入环比下降2%至4% 利润率下降25至75个基点[20]

核心业绩表现 - 第四季度调整后每股收益为0.69美元，超出市场预期的0.55美元 [1] - 季度总收入增长至约56.6亿美元 [2] - 尽管收入增长，但整体利润同比下滑，部分原因是与资产减值和重组相关的8300万美元税前费用 [3] 区域市场分析 - 国际市场收入增长2.9%，达到35亿美元，主要受巴西、北海和加勒比地区更高的完井工具销售以及墨西哥更强的软件销售驱动 [2] - 北美市场收入持平于22亿美元，原因是美国页岩油生产商在油价较低和资本纪律下继续控制支出 [2] - 国际市场持续驱动公司增长，而北美市场通常是在宏观条件改善时最先反应的区域 [3] 行业趋势与同行状况 - 从第三季度开始，公司已指出相对于北美，海外需求更强，特别是在拉丁美洲和非洲部分地区 [4] - 整个油服行业都呈现类似趋势，国际项目提供更稳定的需求，而北美钻井活动仍然低迷 [4] - 财报发布后，公司股价在早盘交易中上涨，追随油服板块的普遍涨势，投资者更关注国际收入的贡献而非利润的同比下降 [5] 战略发展与潜在机会 - 公司正为美国制裁和运营规则可能变化后，在委内瑞拉重新开展业务进行布局 [6] - 本月早些时候，公司高管与白宫会面讨论了在委内瑞拉石油领域的潜在投资，并表示对重返该国“非常感兴趣” [6] - 公司表示，如果获得许可，可以迅速行动，理由是其在该国的长期运营历史以及服务公司相比上游运营商承担的资本风险更低 [6]

市场整体表现 - 美国股市在经历前一日大幅抛售后趋于稳定 标普500指数上涨0.3% 收复了周二2.1%跌幅的部分失地 该跌幅是自10月以来最差单日表现 该指数正接近本月早些时候触及的纪录高位[4][6] - 道琼斯工业平均指数上涨约200点 涨幅0.4% 纳斯达克综合指数在早盘交易中微涨0.1%[4][6] - 市场获得支撑的原因是 特朗普总统表示不会使用武力控制格陵兰 缓解了部分投资者的担忧[4][6] 债券与宏观政策 - 美国国债收益率企稳 10年期国债收益率从4.30%回落至4.28% 但仍高于特朗普宣布对欧关税计划前的水平[4][6] - 特朗普宣布计划从2月开始对几个欧洲国家加征10%的关税 此外 在一项尚未批准的欧盟贸易协定下还提议征收15%的关税[4][6] 行业与个股动态 - 哈里伯顿股价上涨3.6% 因其公布的季度利润超出预期[5][6] - 美国联合航空公司股价上涨3.5% 其2025年底业绩强于预期 且CEO表示收入增长势头将延续至2026年[5][6] - Netflix股价下跌4.8% 尽管利润超预期 但投资者关注其用户增长放缓[5][6] - 卡夫亨氏股价下跌6.6% 因伯克希尔哈撒韦警告可能考虑出售其在该食品巨头持有的3.25亿股股份[5][6] 大宗商品市场 - 黄金价格上涨1.9% 首次突破每盎司4800美元 反映出对避险资产的持续需求[5][6] - 天然气期货价格飙升超过8% 原因是寒流和严重风暴袭击美国大部分地区 市场预期供暖需求将上升[5][6] 全球市场概况 - 全球市场表现不一 日本日经225指数下跌0.4% 因首相宣布将于2月8日提前举行大选 该消息本周早些时候曾将长期政府债券收益率推至创纪录水平[5][6] - 欧洲市场涨跌互现 亚洲市场波动不大[5][6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度公司总收入为57亿美元，与第三季度持平 [23] - 2025年第四季度调整后营业利润为8.29亿美元，调整后营业利润率为15% [23] - 2025年第四季度经营活动现金流为12亿美元，自由现金流为8.75亿美元 [23] - 2025年第四季度公司以每股23.8美元的平均价格回购了价值2.5亿美元的普通股 [24] - 2025年全年公司总收入为222亿美元，调整后营业利润率为14% [5] - 2025年全年国际收入为131亿美元，同比下降2% [5] - 2025年全年北美收入为91亿美元，同比下降6% [5] - 2025年全年经营活动现金流为29亿美元，自由现金流为19亿美元 [5] - 2025年全年公司回购了10亿美元普通股，并将85%的自由现金流返还给股东 [5][6] - 2025年第四季度资本支出为3.37亿美元，比预期低1亿美元，主要因设备交付延迟 [27] - 预计2026年第一季度公司费用将增加约500万美元，净利息支出将增加约500万美元，其他净费用约为3500万美元 [26] - 2025年第四季度标准化有效税率为19.8%，预计2026年第一季度及全年有效税率约为21% [27] - 预计2026年全年资本支出约为11亿美元，与先前指引一致，但根据交付延迟的时间影响进行了调整 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完井与生产部门：2025年第四季度收入为33亿美元，与第三季度持平；营业利润为5.7亿美元，环比增长11%；营业利润率为17% [24] - 完井与生产部门收入增长主要受全球年底完井工具销售推动，但被西半球增产活动减少所抵消 [24] - 完井与生产部门营业利润增长得益于完井工具销售带来的活动组合改善 [24] - 钻井与评估部门：2025年第四季度收入为24亿美元，与第三季度持平；营业利润为3.67亿美元，环比增长5%；营业利润率为15% [24] - 钻井与评估部门收入增长由东半球电缆测井活动增加和年底软件销售推动，但被北美流体服务减少所抵消 [24] - 钻井与评估部门营业利润增长得益于东半球电缆测井业务和年底软件销售带来的更好活动组合 [24] - 预计2026年第一季度完井与生产部门收入将环比下降7%-9%，利润率将下降约300个基点 [28] - 预计2026年第一季度钻井与评估部门收入将环比下降2%-4%，利润率将下降25至75个基点 [28] - 公司计划在本季度完成Multi-Chem业务的出售，预计对利润率有积极影响，但整体影响不大 [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务：2025年第四季度国际收入环比增长7% [25] - 欧洲/非洲地区：2025年第四季度收入为9.28亿美元，环比增长12%，主要受北海完井工具销售增加和非洲多个产品服务线活动改善推动 [25] - 中东/亚洲地区：2025年第四季度收入为15亿美元，环比增长3%，主要受中东增产活动和井筒干预服务增加以及亚洲多个产品服务线活动改善推动 [25] - 拉丁美洲地区：2025年第四季度收入为11亿美元，环比增长7%，主要受巴西和加勒比海地区完井工具销售增加以及墨西哥软件销售增长推动 [25] - 北美业务：2025年第四季度收入为22亿美元，环比下降7%，主要受美国陆上和加拿大增产活动减少、墨西哥湾流体服务下降以及美国陆上井筒干预服务减少影响 [25] - 尽管2025年国际钻机数量下降7%，公司国际收入仅下降2%，表现优于市场 [8] - 除沙特阿拉伯和墨西哥出现显著下滑外，2025年公司其余国际业务实现了约7%的强劲增长 [9] - 预计2026年国际总收入将持平或小幅增长 [10] - 预计2026年北美收入将较2025年出现高个位数百分比下降 [15] - 人工举升业务创下国际季度收入纪录，目前已在15个国家开展业务 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供差异化的价值主张，通过合作与工程技术为客户实现资产价值最大化 [21] - 公司认为行业正从理想主义转向实用主义，未来几十年对油田服务的需求将持续增长 [21] - 公司相信市场结构正在向有利于其的方向演变，国际非常规油气、开发、钻井和干预服务的持续增长与公司优势高度契合 [10][11] - 在北美市场，公司战略是价值最大化，优先考虑回报而非市场份额，并开发能解决客户关键机遇的技术 [17] - 公司将继续堆存不经济的设备，为北美市场复苏做准备，并支持国际非常规业务增长 [17] - 公司认为行业最大的机会是提高采收率，而这只能通过技术采用实现 [16] - 公司预计当大宗商品前景改善时，北美将率先复苏 [16] - 公司宣布自2026年1月1日起，Shannon Slocum晋升为首席运营官 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2026年将是市场再平衡的一年，OPEC闲置产能的回归和非OPEC产量的增加创造了供应充足的市场 [7] - 短期内，若无地缘政治干扰，大宗商品价格不太可能上涨，预计北美等关键市场将出现温和疲软，国际活动将同比保持稳定 [7] - 中期来看，管理层相信供需将重新平衡，更陡峭的递减率、递减的储层质量和有限的勘探成功将为油田服务创造有利的顺风 [8] - 管理层预计下一个周期将始于北美，随后是全球性的推动以满足不断增长的需求 [8] - 管理层对油田服务的未来充满信心，并看好公司当前及未来的机会 [8] - 管理层认为北美市场的设备损耗正在加速，而新的资本投资却在下降，设备因连续泵注和同步压裂的广泛采用而超负荷工作，因此需求的微小增加将迅速使市场趋紧 [16] - 管理层预计2026年下半年表现将强于上半年 [42] - 管理层认为公司正处于市场发展的正确方向，差异化的技术正在为客户和公司创造卓越价值 [21][140] 其他重要信息 - 公司与VoltaGrid在电力业务上的战略合作势头良好，已获得400兆瓦模块化电力系统的制造能力，机会管道正在东半球迅速扩大 [13] - 客户认为公司的全球业务布局和执行声誉是对VoltaGrid分布式电力平台的强有力补充 [13] - 公司对委内瑞拉市场持乐观态度，认为石油和天然气是委内瑞拉经济复苏的关键，一旦商业和法律条款（包括付款确定性）得到解决，公司将迅速在该地发展业务 [14][15] - 公司历史上在委内瑞拉的业务规模曾达到约5亿美元 [39] - 公司正在推进SAP S/4HANA系统迁移项目，预计2026年第一季度相关费用约为4500万美元，此后每季度费用约为4000-4500万美元，项目预计在2026年第四季度完成，完成后预计每年可节省约1亿美元 [26][47][48] - 公司的ZEUS IQ、Sensori和auto frac技术在本季度的客户采用率增长了18% [19] - 公司的iCruise旋转导向系统和LOGIX自动化技术在长水平段钻井中提供精度和可靠性，推动了北美钻井服务业务的显著增长 [19] - 公司预计2026年拉丁美洲（巴西、阿根廷、厄瓜多尔、圭亚那）将引领增长，中东地区持平或略有下降，亚太地区基本持平 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于委内瑞拉市场的机会、进入速度和潜在规模 [36] - 公司可以相当快速地扩大规模，正在处理许可证等手续，能够快速调动设备进入该国，目前已有运营商在委内瑞拉运营，公司接到大量合作咨询，对快速进入市场充满信心 [38] - 就市场规模而言，目前较小，但十年前对公司来说曾是约5亿美元的稳定业务，长期来看有望成为更大的业务 [39] 问题: 关于2026年利润率前景、影响因素及SAP支出轨迹 [41] - 预计2026年下半年利润率将好于上半年，国际市场整体稳定，大型招标竞争将更激烈，但预计下半年利润率会有所改善 [42] - SAP项目在2026年第一季度的指引为4500万美元，这将是2026年全年的运行率（每季度4000-4500万美元），项目预计在第四季度完成，完成后预计每年可节省约1亿美元 [47][48] - 2026年是市场再平衡之年，递减率更高、勘探成功率低，而需求在增长，这为后续的持续强劲增长奠定了基础 [49][50] 问题: 关于2026年国际各地区市场的具体展望 [55] - 总体展望为持平或小幅增长，拉丁美洲（巴西深水、阿根廷、厄瓜多尔、圭亚那）将引领增长；中东地区持平或略有下降，对沙特阿拉伯活动恢复的时机持保守看法；亚太地区预计基本持平 [56][57] 问题: 关于VoltaGrid电力业务的重要性、潜力和公司角色 [58] - 对该业务的国际部分前景感到兴奋，客户对VoltaGrid技术与公司执行能力的结合感兴趣，业务管道稳固，已承诺400兆瓦产能，长期来看可能成为非常大的业务 [60] - 电力需求持续增长，全球电力供应不足，对此业务充满信心 [61] 问题: 关于北美增产市场的再平衡、定价和设备流动 [66] - 压裂价格目前相当稳定，第四季度和进入第一季度都保持稳定，鉴于当前定价水平和市场表现，公司在该市场表现远超同行 [67] - 定价已达到公司不再投资该市场的水平，设备正在移出美国或堆存，市场已触底，预计未来会改善，但未给出具体时间表，设备损耗和移出是市场在要求回报下的积极理性行为 [68] 问题: 关于完井与生产部门全年利润率走势及Multi-Chem出售的影响 [71] - Multi-Chem的出售预计在本季度完成，对利润率有积极影响，但整体影响不大 [72] - 预计完井与生产部门利润率全年将逐步改善，第一季度利润率下降约300个基点的构成与往年不同：超过一半的下降与年底完井工具销售的回落有关（但第四季度工具销售异常强劲），约25%与国际业务的典型季节性有关，其余与产品地域组合有关，且今年第一季度美国压裂业务没有像往年那样从第四季度到第一季度获得季节性提升 [73][74][75][76] 问题: 关于2026年整体利润率前景及市场对EBITDA的预期 [79] - 预计下半年利润率将好于上半年，全年利润率将略有改善，虽然不评论具体市场预期，但提到的约40亿美元EBITDA处于公司预期的结果范围之内 [82] 问题: 关于ZEUS IQ技术及帮助客户采用新兴技术（如轻质支撑剂和表面活性剂）的作用 [83] - 公司的技术重点是自身开发的技术，ZEUS IQ在有效放置支撑剂方面具有独特优势，这是提高采收率的关键基础，因为直到最近一两年，公司才能直接测量和控制支撑剂的放置位置 [84][85] 问题: 关于2026年下半年国际市场的潜在亮点和惊喜 [92] - 阿根廷市场正在响应，并将继续积极响应商品价格；加勒比海地区前景令人兴奋；西非出现新的兴趣和更好的合作条款；阿尔及利亚可能在2026年成为超出预期的亮点 [94][95][96] 问题: 关于公司在电力市场的其他潜在投资及对电气化、数据中心主题的思考 [97] - 公司采取逐步推进的策略，在美国与VoltaGrid合作，并在国际（中东及其他地区）建立了专注于电力业务的团队，将像对待所有业务一样，逐步建立该业务，不冒进，寻找能为公司做出贡献的机会 [98][99] 问题: 关于第四季度表现强于预期的原因 [106] - 天气是一个因素，多种因素共同作用使第四季度比预期更稳固，与公司合作的运营商保持忙碌，这些客户对非常规油气和技术持有长远眼光，因此业务保持繁忙，预计未来市场可能更多呈现这种特点，但如果大宗商品价格提供助力，仍可能出现明显的拐点 [107] 问题: 关于完井效率预期及其对美国产量和压裂需求的影响 [108] - 目前的活动水平可能处于维持甚至低于维持产量的水平，技术驱动提高采收率是关键，压裂车队规模变得更大，需要更多马力和技术来维持设备运转，钻井服务业务在钻机数量放缓的市场中持续走强，这反映了技术的价值，长井段和更复杂井的钻井需求推动了技术的采用 [109][110][111] 问题: 关于电力项目的预期回报与核心业务投资的比较，以及资本配置的考量 [118] - 回报取决于具体机会、国家、竞争性能源类型等因素，目前判断是 accretive 还是 dilutive 为时过早，但这类通常是长期合同，风险较低，对交付要求有清晰预期，与北美当前情况相比，回报可能更高 [119] 问题: 关于影响2026年现金转换的因素，如营运资本、墨西哥客户回款、现金税和SAP支出 [120] - 有很多变动因素，目前评论营运资本影响和回款情况为时过早，回款情况全年总体良好，从墨西哥收款的情况似乎正在好转，公司将在未来提供更多关于自由现金流预测的细节和更新 [122] 问题: 关于美国陆上市场设备损耗的具体情况及其对市场紧密度的影响 [125] - 公司已主动堆存了一些车队，这些车队可以在回报可接受时重新投入工作，部分可能调往国际市场，公司车队状况良好 [126] - 观察到市场趋向于需要更多设备的大型压裂作业，设备被修复和重组以维持运转，增加新车队的能力非常有限，因此不需要太多需求增长就会导致市场趋紧，因为性能要求高，技术需求在增加 [127] 问题: 关于中东各地区（沙特、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克等）的具体展望 [128] - 大多数市场预计相当稳定，阿联酋市场强劲，科威特市场对公司非常强劲，伊拉克活动前景良好，整个中东地区总体稳定，沙特阿拉伯正在增加钻机，但对其恢复的时机持更谨慎的看法 [128] 问题: 关于海上市场展望 [131] - 海上业务对公司来说非常强劲，是国际业务的重要组成部分，在挪威、拉丁美洲、西非等地业务繁忙，公司完井工具订单量创历史新高，这通常偏向深水和海上作业，因此预计2026年该业务将保持强劲 [133][134] 问题: 关于进入委内瑞拉市场的时间线和方式（是否跟随国际石油公司） [135] - 存在多种路径，国际石油公司是解决付款确定性等问题的重要部分，但目前也有运营商在运营，公司可以在合适的条件下为其工作，时间上，一旦问题解决，公司可以在数周内完成动员，预计在数月内可以开展业务，正在与许多现有或潜在运营商客户沟通 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度公司总收入为57亿美元，与第三季度持平 [23] - 2025年第四季度调整后营业利润为8.29亿美元，调整后营业利润率为15% [23] - 2025年第四季度经营活动现金流为12亿美元，自由现金流为8.75亿美元 [23] - 2025年第四季度公司以每股23.8美元的平均价格回购了价值2.5亿美元的普通股 [24] - 2025年全年公司总收入为222亿美元，调整后营业利润率为14% [5] - 2025年全年国际收入为131亿美元，同比下降2% [5] - 2025年全年北美收入为91亿美元，同比下降6% [5] - 2025年全年经营活动现金流为29亿美元，自由现金流为19亿美元 [5] - 2025年全年公司回购了价值10亿美元的普通股，并将85%的自由现金流返还给股东 [5][6] - 2025年第四季度资本支出为3.37亿美元，比预期低1亿美元，主要由于设备交付延迟 [27] - 2026年全年资本支出指引约为11亿美元，与先前调整后的指引一致 [27] - 2025年第四季度公司企业及其他费用为6600万美元，预计2026年第一季度将增加约500万美元 [26] - 2025年第四季度净利息支出为8600万美元，预计2026年第一季度将增加约500万美元 [26] - 2025年第四季度其他净支出为2500万美元，预计2026年第一季度约为3500万美元 [26] - 2025年第四季度正常化有效税率为19.8%，预计2026年第一季度及全年有效税率约为21% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 完井与生产部门：2025年第四季度收入为33亿美元，与第三季度持平 [24] - 完井与生产部门：2025年第四季度营业利润为5.7亿美元，环比增长11%，营业利润率为17% [24] - 完井与生产部门：收入增长主要受全球年底完井工具销售推动，但被西半球增产活动减少所抵消 [24] - 完井与生产部门：营业利润增长得益于完井工具销售带来的活动组合改善 [24] - 完井与生产部门：预计2026年第一季度收入将环比下降7%-9%，利润率将下降约300个基点 [28] - 钻井与评估部门：2025年第四季度收入为24亿美元，与第三季度持平 [24] - 钻井与评估部门：2025年第四季度营业利润为3.67亿美元，环比增长5%，营业利润率为15% [24] - 钻井与评估部门：收入增长主要受东半球电缆测井活动增加和年底软件销售推动，但被北美流体服务减少所抵消 [24] - 钻井与评估部门：营业利润增长得益于东半球电缆测井业务和年底软件销售带来的更好活动组合 [24] - 钻井与评估部门：预计2026年第一季度收入将环比下降2%-4%，利润率将下降25至75个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务：2025年第四季度国际收入环比增长7% [25] - 国际业务：2025年全年国际收入为131亿美元，同比下降2%，但优于全球钻机数量7%的降幅 [8] - 国际业务：尽管沙特阿拉伯和墨西哥业务出现显著下滑，但其余国际业务实现了约7%的强劲增长 [9] - 国际业务：预计2026年国际总收入将持平或小幅增长 [10] - 欧洲-非洲：2025年第四季度收入为9.28亿美元，环比增长12%，主要受北海完井工具销售增加和非洲多项产品服务线活动改善推动 [25] - 中东-亚洲：2025年第四季度收入为15亿美元，环比增长3%，主要受中东增产活动和井干预服务增加以及亚洲多项产品服务线活动改善推动 [25] - 拉丁美洲：2025年第四季度收入为11亿美元，环比增长7%，主要受巴西和加勒比海地区完井工具销售增加以及墨西哥软件销售增长推动 [25] - 北美业务：2025年第四季度收入为22亿美元，环比下降7%，主要受美国陆上和加拿大增产活动减少、墨西哥湾流体服务减少以及美国陆上井干预服务减少影响 [25][26] - 北美业务：2025年全年收入为91亿美元，同比下降6% [15] - 北美业务：预计2026年北美收入将较2025年下降高个位数百分比 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供差异化的价值主张，通过协作和工程技术为客户实现资产价值最大化 [21] - 国际业务战略强调协作价值主张，与独立公司、国际石油公司和国家石油公司建立联盟，并认为深度协作是油田服务的未来 [10] - 公司认为市场结构正在向有利于其的方向演变，国际非常规油气、开发、钻井和干预服务的持续增长与公司优势高度契合 [10][11] - 北美业务战略是价值最大化，优先考虑回报而非市场份额，并投资于能解决客户关键机遇的差异化技术 [17] - 公司将继续堆叠不经济的设备，以保留产能用于北美市场复苏和供应不断增长的国际非常规业务 [17] - 公司对与VoltaGrid在电力业务上的战略合作感到满意，认为其全球布局和执行声誉与VoltaGrid的分布式电力平台形成强互补 [13] - 公司已为400兆瓦的模块化电力系统确保了制造产能，并认为这将成为未来增长的重要途径 [13] - 公司任命Shannon Slocum为首席运营官，自2026年1月1日起生效 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观展望：预计2026年将是市场再平衡的一年，OPEC备用产能回归和非OPEC产量增加创造了供应充足的市场 [7] - 宏观展望：预计今年供应增长将放缓，而需求继续上升，但短期内若无地缘政治干扰，大宗商品价格不太可能上涨 [7] - 宏观展望：预计一些关键市场（尤其是北美）将出现温和疲软，国际活动将同比保持稳定 [7] - 宏观展望：中期来看，相信供需将重新平衡，更陡峭的递减率、递减的储层质量和有限的勘探成功将为油田服务创造有利的顺风 [8] - 宏观展望：预计下一个周期将始于北美，随后是全球范围内为满足不断增长的需求而进行的推动 [8] - 行业前景：对油田服务的未来充满信心，石油和天然气在未来的能源结构中扮演着关键且公认的角色 [21] - 行业前景：认为行业正从理想主义转向实用主义，这与未来几十年油田服务需求不断增长的现实相符 [21] - 北美市场：观察到设备损耗正在加速，而新的资本投资正在下降，由于连续泵送和同步压裂的广泛采用，设备工作强度前所未有 [16] - 北美市场：认为需求的微小增长将迅速使市场趋紧，行业最大的机会是提高采收率，而这只有通过技术采用才能实现 [16] - 北美市场：相信当大宗商品前景改善时，北美将率先复苏 [17] - 技术进展：Zeus IQ平台的客户采用率在本季度增长了18%，表明其效果显著 [19] - 技术进展：iCruise旋转导向系统和LOGIX自动化系统在长水平段中提供了精度和可靠性，推动了北美钻井服务业务的显著增长 [19] - 国际增长引擎：在非常规油气、钻井、生产服务和人工举升领域有清晰的路线图以超越整体市场 [11] - 国际增长引擎：非常规业务在七个国家运营，同步压裂、连续泵送作业以及自动压裂和传感器技术的采用日益增长 [11] - 国际增长引擎：人工举升业务实现了创纪录的国际季度收入，目前活跃于15个国家 [12] - 委内瑞拉机会：公司对在委内瑞拉的巨大机会感到兴奋，自1938年进入该国市场，非常了解该市场，一旦商业和法律条款（包括付款确定性）得到解决，将尽快恢复并发展业务 [14][15] - 2026年展望：预计下半年表现将强于上半年，国际业务稳定，北美采取保守姿态 [42][49] - 2026年展望：预计2026年EBITDA约为40亿美元的市场预期处于公司预期的结果范围之内 [82] 其他重要信息 - SAP S/4HANA迁移项目：2025年第四季度支出为4200万美元，预计2026年第一季度约为4500万美元 [26] - SAP S/4HANA迁移项目：预计2026年每季度支出在4000万至4500万美元之间，项目将于2026年第四季度完成，完成后预计每年可节省约1亿美元 [47][48] - Multi-Chem业务出售：预计将于2026年第一季度完成，对利润率的正面影响不大 [72] - 现金流：2025年收款情况良好，墨西哥客户的收款情况似乎有很大改善 [122] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于委内瑞拉市场的机会、进入速度和潜在规模 [36] - 回答: 公司可以相当快速地扩大规模，正在处理许可证等手续，设备可以快速调动，在委内瑞拉仍有运营基地，目前已有运营商在运营，公司接到大量关于进入委内瑞拉的兴趣咨询，对快速行动充满信心 [38] - 回答: 市场规模方面，目前相对较小，十年前对公司而言大约是5亿美元的稳定业务，后来市场萎缩，但对长期成为更大业务感到乐观，近期目标是恢复运营并为公司业务做出贡献 [39] 问题: 关于2026年利润率前景的考虑因素，包括定价、运营杠杆、成本和SAP支出轨迹 [41] - 回答: 预计下半年利润率将强于上半年，国际市场总体稳定，尽管大型招标竞争会更激烈，但预计下半年利润率会有所改善 [42] - 回答: SAP项目方面，预计2026年第一季度支出为4500万美元，这将是全年的运行率（每季度4000-4500万美元），项目完成时间推迟至2026年第四季度，范围有所扩大，完成后预计每年节省1亿美元 [47][48] - 回答: 补充强调2026年是市场再平衡的一年，由于非常规油气占比增加导致递减率更高、勘探成功有限，而需求在增长，预计将为持续的强劲增长奠定基础 [49][50] 问题: 关于2026年国际各地区市场的增长前景细分 [55] - 回答: 预计国际收入持平或小幅增长，拉丁美洲引领增长，巴西深水业务强劲推进，阿根廷增长显著，厄瓜多尔和圭亚那（业务强劲）也是亮点，中东预计持平或略有下降，对沙特阿拉伯活动增长的时机持更保守看法，亚太地区预计大致持平 [56][57] 问题: 关于VoltaGrid电力业务的重要性、潜力和公司角色 [58] - 回答: 对该业务的国际前景感到兴奋，客户对VoltaGrid技术与公司执行能力的结合感兴趣，项目管道稳固，这可能是一个非常大的业务，已承诺400兆瓦产能，历史表明初始部署后产能会随着数据中心扩张而增长，全球电力供应不足，对此业务充满信心 [60][61] 问题: 关于北美增产市场的再平衡、定价状况以及设备转移的影响 [66] - 回答: 压裂价格目前相当稳定，第四季度和进入第一季度都保持稳定，鉴于当前价格水平和市场表现，公司表现远超市场，价格已达到企业不愿投资、公司转移或堆叠设备的水平，市场已触底，预计会随时间改善，设备损耗、转移和堆叠都是市场寻求回报的理性积极行为 [67][68] 问题: 关于完井与生产部门全年利润率走势以及出售Multi-Chem业务的影响 [71] - 回答: Multi-Chem出售预计在本季度完成，对利润率的正面影响不大 [72] - 回答: 完井与生产部门利润率预计全年将逐步改善，并解释了第一季度利润率环比下降300个基点的构成：超过一半是由于年底完井工具销售的正常回落（但第四季度工具销售增幅是前两年的三倍），约25%是由于国际业务的典型季节性，其余是产品和地域组合问题，此外，今年第一季度美国压裂业务预计与第四季度持平，而往年通常有季节性提升 [73][74][75][76] 问题: 关于2026年国际和北美收入展望对整体利润率的影响，以及市场对约40亿美元EBITDA预期的看法 [79] - 回答: 预计下半年利润率优于上半年，全年将略有改善，虽然通常不评论市场预期或提供利润率指引，但40亿美元的EBITDA预期处于公司预期的结果范围之内 [82] 问题: 关于Zeus IQ技术以及公司如何帮助客户采用轻质支撑剂和表面活性剂等新兴技术 [83] - 回答: 专注于自身技术，对Zeus IQ感到满意，其有效放置支撑剂的能力在所有条件下都是非常有价值的解决方案，也是提高采收率的基础，能够直接测量和控制支撑剂去向是Zeus平台带来的关键能力 [84][85] 问题: 关于2026年下半年国际业务可能出现的意外增长点 [93] - 回答: 阿根廷市场正在响应，并将对商品价格做出更积极的反应，加勒比海地区是另一个令人兴奋的可能增长点，西非出现 renewed interest 和更好的合同条款，阿尔及利亚可能在2026年成为比预期更亮的增长点 [95][96] 问题: 关于公司在电力市场的投资战略，是否以VoltaGrid为主 [97] - 回答: 采取逐步推进的策略，在美国与VoltaGrid合作，并建立了关注国际电力业务的团队，公司会像往常一样逐步建立业务，不冒进，寻找能为业务做出贡献的机会，该领域前景非常好 [98][99] 问题: 关于2025年第四季度业绩强于预期、闲置时间较少的原因 [106] - 回答: 天气是一个因素，多种因素共同作用使第四季度比预期更稳固，合作的运营商保持忙碌，这些客户对非常规油气和技术持有长远观点，因此业务保持活跃，预计未来市场可能更多呈现这种特点，但如果商品价格提供助力，仍可能出现显著拐点 [107] 问题: 关于完井效率预期及其对美国产量和压裂需求的影响 [108] - 回答: 目前活动水平可能处于维持甚至低于维持产量的水平，技术驱动提高采收率是关键，虽然作业速度在加快，但连续泵送速率已接近极限，真正的挑战是如何更好地开发资源，技术是核心，压裂车队规模变得更大，需要更多马力和技术来维持设备运转，钻井服务业务在钻机数量放缓的市场中持续走强，这反映了技术（如LOGIX自动化平台和工具）的价值，更长、更复杂井的钻井需求推动了该业务的增长 [109][110][111] 问题: 关于电力项目与核心业务投资的回报比较，以及这将如何影响资本配置 [118] - 回答: 回报取决于具体机会、国家、竞争性能源类型等因素，目前判断是否 accretive 或 dilutive 为时过早，但这类通常是长期、低风险合同，能清晰预知交付内容，与北美当前回报相比，电力项目回报可能更高 [119] 问题: 关于影响2026年现金转换的因素，如营运资本、墨西哥回款、现金税和SAP支出 [120] - 回答: 涉及很多变动因素，目前评论营运资本影响和收款情况为时过早，全年收款情况良好，墨西哥的收款情况似乎有很大改善，公司将在后续提供更多关于自由现金流预测的细节和更新 [122] 问题: 关于美国陆上市场设备损耗、堆叠和重新部署的实际情况，以及需求小幅增长如何迅速收紧市场 [125] - 回答: 公司有意识地堆叠了车队，这些车队可以在回报可接受时重新投入工作，部分可能部署到国际市场，公司车队状况良好，有些未工作的设备可以在定价合适时投入工作，观察市场发现，为完成同步压裂，市场出现使用更大马力（12万马力）车队的情况，这表明设备正在维修和拼凑以维持运转，扩大或拆解这些车队将很困难，市场正趋向需要更多设备的大型压裂，因此增加车队的能力有限，由于性能要求高、技术需求增加，需求的小幅增长会迅速导致市场趋紧 [126][127] 问题: 关于中东各地区（沙特、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克等）的具体展望 [128] - 回答: 预计大多数市场相当稳定，不同市场存在完井与钻井活动的转换，阿联酋市场强劲，科威特市场对公司非常强劲，伊拉克是一个活动即将增加的好市场，整体来看中东地区相当稳定，沙特阿拉伯正在增加钻机，非常积极，但对时机持更谨慎看法 [128] 问题: 关于 offshore 市场展望，特别是对2026年下半年增长预期的看法 [132] - 回答: 将钻机部署等问题留给钻井承包商，但公司赢得了大量 offshore 业务，这对公司来说非常强劲，继续是国际业务的重要组成部分，偏向于一体化服务和公司价值主张，在挪威、拉丁美洲、西非等地的 offshore 业务都将繁忙，另一个指标是公司完井工具订单量处于历史最高水平，这通常偏向深水和 offshore 作业，因此从公司角度看，这是一项强劲的业务，预计2026年将保持强劲 [133][134] 问题: 关于进入委内瑞拉的时间线，以及是国际石油公司先行还是公司同步或先行进入 [135] - 回答: 两种路径都有可能，在解决付款确定性等问题时，国际石油公司是重要部分，但目前已有运营商在运营，公司可以在合适的条件下为其工作，时间方面，正在解决这些问题，且各方有解决意愿，公司可以在几周内动员，预计在几个月内，但会随着机会出现而快速行动，正在与许多现有运营商和潜在运营商洽谈，重返委内瑞拉市场将是一个连续的过程 [137]