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SEI(SEIC) - 2025 Q4 - Earnings Call Transcript

2026-01-29 07:02

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.38美元，经调整后创下公司历史最高季度盈利记录 [3] - 按公认会计准则计算，第四季度每股收益同比增长16%，环比增长6% [11] - 2025全年实现两位数盈利增长，运营利润率扩张超过一个百分点 [13] - 第四季度存在约0.08美元每股收益的非经常性项目影响，包括2000万美元与遣散费和并购费用相关的公司管理费用增加，部分被300万美元的购买能源抵免税收优惠和300万美元的IMS收入应计调整所抵消 [10] - 第四季度LSV业绩费超过300万美元，LSV对冲基金种子投资带来的可变利益实体收益为400万美元 [11] - 第四季度公司回购了1.01亿美元股票，全年回购总额达6.16亿美元，相当于2024年底总流通股的近6% [19] - 公司以资产负债表现金完成了Stratos收购的主要部分，年末持有4亿美元现金且无债务 [19] - 公司维持将90%-100%的自由现金流以股息和股票回购形式返还给股东的承诺 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **私人银行业务**：第四季度净销售活动额为2800万美元，表现突出，主要由两项重要的新委托业务驱动 [4][15] - **投资管理人服务业务**：第四季度净销售活动额为2000万美元，其中超过三分之二来自美国另类投资管理人，没有单一赢单占总额的显著比例 [16] - **顾问业务**：第四季度净销售活动额基本持平，亮点是来自平台外投资者的SEI管理ETF资金流入为正 [16] - **机构业务**：第四季度销售活动额为负，主要反映了英国市场的客户流失 [17] - **私人银行业务**收入受益于近期专业服务赢单，这些收入比历史上报告为经常性销售活动的收入确认更快，利润率也因收入增长带来的成本杠杆以及新专业服务赢单整体上提升利润率而增加 [13] - **投资管理人服务业务**受益于300万美元的收入应计调整，即使排除此项，收入和利润率同比及环比均实现有意义的增长，主要受近期赢单上线和传统业务市场增值的温和贡献推动 [13][14] - **两个资产管理业务部门**实现环比增长，主要由市场增值和顾问业务的健康资金流驱动，抵消了机构部门客户流失以及整个资管行业共同基金持续流出压力的影响 [14] - **综合现金计划**在第四季度贡献了210亿美元收入，与前一季度及去年同期水平持平 [14] - **顾问业务**实现了十多年来最好的年度净流入，反映了向高端市场战略和更广泛生态系统方法转变的切实势头 [18] - **LSV资产管理规模**较2023年增长3.5%，得益于强劲的基金基础业绩和市场增值，抵消了第四季度30亿美元的净流出 [18] - **LSV业绩费**在第四季度为2200万美元，按SEI份额计算为800万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **英国市场**：机构业务的负销售活动主要与英国客户流失有关，但英国业务仅占整体OCIO和机构业务的一小部分 [17][59] - **全球市场**：公司通过Stratos合作伙伴关系扩大了在顾问渠道的覆盖范围 [8] - 公司正在与一些全球最大的另类资产管理公司合作，包括首次进行外包的公司，预计在四月的财报电话会议上会有有意义的进展宣布 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功源于对行业趋势的把握：外包需求增长（尤其是另类投资管理人）、公开与私募市场持续融合、终端客户对咨询的持久需求 [7] - 公司战略包括：将私人银行专业服务、数据云和SaaS产品商业化；增加新的领导层和人才；建立全球能力中心；通过Stratos合作扩展顾问渠道 [7][8] - 2026年战略重点：加速在ETF、独立管理账户、模型组合和精选另类产品等具有优势领域的投资管理产品推出；继续演进IMS业务运营模式，从单基金运营转向平台级服务；利用自动化和人工智能降低单位成本并扩大解决方案覆盖范围 [8][9] - 公司在第四季度对Avantos进行了战略投资，这是一个用于客户上线的AI原生操作系统 [9] - 公司实施了针对性的裁员，影响了全球约3%的员工，以支持未来重点投资的成本效率 [21] - Stratos合作伙伴关系带来了切实益处，包括提高了SEI在注册投资顾问和经纪自营商渠道的知名度，并重新引发了对其能力的内向兴趣 [6] - 公司正专注于将其技术和投资管理优势与Stratos平台整合，并在共同扩展的过程中向其团队学习 [6] - 公司目标是通过深思熟虑的资源重新分配和持续的成本效率努力来平衡加速投资 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩为58年历史上最强劲的年份之一画上句号，表现广泛，几乎所有业务部门都受到收入增长和利润率扩张的驱动 [3] - 第四季度的销售活动总额为4400万美元，是公司有史以来最高的季度业绩之一，并创下了年度销售活动的最强记录 [4] - 预计第四季度产生的销售势头将延续到2026年，不仅限于银行业务，资产管理业务正在建立吸引力，IMS继续受益于外包的结构性需求 [4] - 公司对未来的机会感到兴奋，并相信SEI在进入2026年时处于异常有利的地位 [21] - 公司不提供盈利指引，但指出2026年初需注意一些正常季节性项目：第四季度税率通常最低；LSV业绩费通常在第四季度最高，第一季度最低；第一季度比第四季度少两天；LSV投资的收益不太可能重复第四季度的水平；年度薪酬调整在1月1日生效 [20] - 除了这些波动较大的项目，公司还在推进加速投资，为强劲的销售渠道和跨业务线的重大赢单招聘支持人员，并预计由于某些大型投资投入使用，下一季度折旧和摊销将增加 [20] 其他重要信息 - Stratos在第四季度正式完成收购，但公司仅拥有该业务几周，许多计划的顾问整合在1月初才最终完成，因此其财务影响对第四季度业绩不显著，将在下一季度提供更全面和实质性的更新 [11] - 综合运营利润率因计入公司管理费用的遣散费和并购成本而承压，排除这些成本后，综合运营利润率同比和环比均显著提高 [15] - 私人银行业务的一项重大新委托涉及提供SWP软件即服务、实施服务和持续的全企业专业服务，这是公司的第二个SWP SaaS客户 [15] - 私人银行业务出现新兴趋势，公司越来越多地以顾问身份与客户合作，这可能带来更大、持续时间更长的专业服务委托 [16] - 顾问业务在过去一年进一步向高端市场发展，增加了所赢得顾问的平均规模，并开始在销售完整的SEI生态系统（如税务管理和叠加能力）方面取得早期成功，这为平台带来了额外的20亿美元净新资产 [18] - 长期高管Paul Klauder将于二月退休，他在公司任职30年 [63] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于IMS业务销售活动中有超过三分之二来自另类投资，能否提供更多细节？是来自新赢单还是现有客户关系的扩展？另外，关于销售势头和四月财报可能有的积极公告，这与2026年的具体活动或可见度有关吗？ [24] - 销售势头良好，与之前几个季度一致，特别指出与一些大型组织（主要是首次外包者）的商谈取得良好进展，预计在四月财报电话会议上会有更具体的更新，这主要针对IMS业务 [25] - 第四季度IMS净销售活动额约为2000万美元，季度性通常较低，没有特别值得指出的项目，是新业务和全球交叉销售的综合结果，销售渠道非常强劲，期待2026年表现良好，关于大型赢单的更多细节将在第一季度业绩中讨论 [27] - 许多大型企业客户转向外包，其中一些交易涉及家喻户晓的名字，需要大量工作才能使其进入渠道、执行并转化为经常性收入 [27] - 这很大程度上取决于获得的投资资本规模，公司正在积极确定其范围和幅度 [28] 问题: 关于季度销售活动中经常性与非经常性项目之间存在较大差距，驱动因素是什么？是由于Sean提到的专业服务方面还是其他原因？ [29] - 这绝对是由私人银行业务持续增长的专业服务战略所驱动，其中一些项目被认为具有更可重复性或更长的持续性，但仍归类于一次性专业服务范畴，许多项目涉及现有客户和一些新客户 [29] - 专业服务可分为两类：一是在客户通过SWP或平台与公司合作之前就提供的服务，公司在更早期就以顾问身份与潜在客户和客户接触，这反映在第四季度业绩中；二是由于在早期阶段参与，公司能够影响整体战略，为客户定义技术架构和运营模式变革的“北极星”，并参与其转型旅程 [30] - 这反映了整体的专业服务战略，并体现在第四季度业绩中 [31] - 从价值主张角度看，市场正在发生明显转变：IMS业务从历史上的“基金运营”演变为客户眼中的“公司平台”；私人银行业务从传统的投资处理和受托业务技术，转变为这些组织管理层眼中的技术和平台合作伙伴 [32] 问题: 关于私人银行部门的利润率，在强劲销售季度后环比上升。考虑到专业服务产品，该部门利润率能否因强劲的专业服务销售而维持在较高区间？还是本季度的上升是偶发性的，近期应预期回归至中区间，并在专业服务销售强劲时才有上行潜力？ [36] - 回顾过去约八个季度，私人银行业务利润率持续增长，预计利润率将保持在该区域附近，过去几个季度有所波动，取决于专业服务的占比，专业服务利润率通常高于平台服务、SWP服务和运营收入，公司不提供未来利润率指引，但预计将接近该范围 [37] 问题: 能否提供私人银行部门提到的两个大型委托赢单的更多细节？ [38] - 公司现在在客户发布招标书之前就与其接触，帮助定义整体转型议程并实现它，与这两个潜在客户的合作始于18个多月前，以顾问身份参与并创建了转型蓝图，此次赢单是核心平台、SEI企业能力和专业服务的良好结合 [38] - 其中一个是一家规模相当大的美国区域性社区银行，另一个可被视为大型私人财富管理机构，两者此前都是竞争平台的外包商，看到了SWP及更广泛能力套件对其长期战略增长的总体价值 [39] - 其中一个大型客户是公司的第二个软件即服务客户，这反映了公司对该战略的关注和重视 [40][42] 问题: 裁员带来的基础费用下降了多少？这些变化似乎在季度末进行，应如何考虑其对未来各分部的经常性影响？ [45] - 与裁员相关的薪酬减少，大致相当于年度加薪增加的薪酬额度，通常每年一月会有持续的加薪，可以认为薪酬减少在很大程度上与这些加薪相匹配 [46] 问题: 在IMS业务中，如果调整收入应计调整，利润率约为40%。此前指引该业务利润率在39%或更低，因为一直在投资。这是否仅因季度强劲的经营杠杆？40%是否是未来合适的经常性利润率？ [47] - 除了300多万美元的收入应计调整外，还有约200万美元的其他一次性项目（如转换费、专业服务费等），总计约500万美元，没有这500万美元，季度环比增长率将在5%左右，此外，新业务转化也相对强劲 [47] - 公司曾暗示第一季度有机会，将在四月进一步讨论，为此正在继续招聘，因此，关于IMS的经常性利润率，正如前几个季度所说，公司继续在IMS及其他业务部门进行投资并招聘，特别是在私人银行和IMS，预计某些费用将在第一季度开始更多地体现出来 [48] 问题: 关于Stratos，一旦完全整合，应如何考虑其对投资顾问部门的经常性影响？目前仅能看到其不到三分之一季度的非控股权益影响。另外，关于在投资者日提到的计划重新划分部门，何时会有更新的时间表？ [51] - 公司不会提供关于Stratos在2026年的经常性影响指引，关于第四季度：收入约为500万美元，计入顾问部门；营业利润略低于100万美元，其中包括近200万美元的收购无形资产摊销费用（100%合并），以及约30万美元的非控股权益（对应公司未持有的42.5%股份），第一季度将提供更多信息 [52] - 整合期间，Stratos并未暂停收购，事实上，一月初，Stratos完成了对其持有少数股权的部分实体的额外权益收购，一月份还将有一些作为收购尽职调查过程和预期的一部分而计划的额外收购 [53] 问题: 回到私人银行季度内两个大型非经常性销售活动的话题。从建模角度，应如何考虑这些销售活动在未来几个季度的收入确认影响？ [56] - 需要澄清的是，讨论的两个赢单是经常性收入业务，是传统的经常性收入SWP赢单，其余的是专业服务，其中一些是现有客户的扩展，一些是非SWP客户 [56] - 专业服务的好处是可以立即开始确认收入，一些复杂项目会持续12到18个月，相关的专业服务收入也会相应分摊，许多服务在项目上线后仍会继续 [58] 问题: 在机构投资者业务中，提到季度负销售活动与一些英国客户流失有关。英国市场对该业务的战略重要性如何？ [59] - 英国的机构业务仅占整体OCIO和机构业务的一小部分，对公司很重要，随着Sanjay承担国际业务角色，公司继续发展该业务，该业务的一些变动也包括将更多资产转入SEI产品，但公司确认收入的方式并未体现在收入中 [59] - 从战略上讲，公司相信机构业务是增长型业务，已做出许多改变，包括十二月的裁员和领导层变动，现在由在该领域有长期成功记录的Kevin Matthews负责，团队正在执行改进的运营模式和战略 [60]