行业观点 - 零售行业通常不被看好 但偶尔会出现具有吸引力的投资机会 [1] - 食品零售领域存在一家持续表现优异的公司 [1] 服务内容 - 提供专注于石油和天然气领域的投资服务和社区 [1] - 重点关注现金流及能够产生现金流的公司 [1] - 提供50多只股票模型账户 [2] - 包含勘探开发公司的深入现金流分析 [2] - 设有该行业的实时聊天讨论区 [2] 推广信息 - 提供两周免费试用期 [3] - 推广石油天然气领域的新机会 [3]

来源：每日经济新闻 永辉超市"学习胖东来"调改正在火热进行中。 4月2日，永辉上海第二家"学习胖东来"调改店——浦江万达广场店焕新开业。紧随其后，4月3日，永辉西安第五家调改店落子未央区大明宫万达广场。至 此，全国调改门店规模扩至49家。 相关负责人介绍，预计在今年年中调改门店将达100家，全年达200家。未来，永辉超市将坚定走胖东来模式的品质零售路线，成为更适合中国主流家庭的 国民超市。 值得注意的是，4月3日永辉超市股价涨停，目前总市值463亿元。 01 "吓人，感觉全上海人都去了！" 货架被抢空，一度限流 据看看新闻Knews报道，继金山万达店之后，永辉超市上海第二家"学习胖东来"自主调改店浦江万达广场店 ，4月2日焕新开业，人气爆棚。 社交平台上，不少市民表示： 一早就排队限流了 感觉全上海人都去了…… 顾客说："超出我的想象，胖东来这个名气太响了。" 不少顾客一进店，直奔胖东来产品专区，吃的用的，塞满了购物车。 早上八点，浦江万达广场门口，顾客陆续聚集，不少人是冲着胖东来的名头而来的。 一名顾客说："太仓坐高铁过来，到虹桥坐地铁过来的，看一下这个胖东来。" 另一名顾客表示："我是河南的，家乡的店，有 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现不含燃料的同店销售额增长2.4%，反映了杂货业务的积极势头以及药房和数字销售的强劲增长 [22] - 第四季度FIFO毛利率（不含租金、折旧、摊销、燃料和2023年第53周）较去年同期增加54个基点，主要归因于Kroger Specialty Pharmacy的出售和较低的损耗，部分被较低的药房利润率抵消 [23] - 第四季度运营、一般和行政费用率（不含燃料调整项目和2023年第53周）较去年同期增加16个基点，主要归因于Kroger Specialty Pharmacy的出售、激励计划成本增加和员工工资投资，部分被成本节约举措的持续执行抵消 [23] - 第四季度调整后的FIFO营业利润为12亿美元，LIFO费用为3000万美元，而去年同期为LIFO信贷1800万美元，调整后每股收益为1.14美元，与去年同期（不含第53周）持平 [24] - 2024年全年，公司实现不含燃料的同店销售额增长1.5%，数字销售增长10%（不含第53周），交付解决方案销售额增长18% [25] - 全年FIFO毛利率（不含租金、折旧、摊销、燃料和2023年第53周）增加32个基点，主要归因于Kroger Specialty Pharmacy的出售、自有品牌表现和较低的损耗，部分被较低的药房利润率抵消 [26] - 全年运营、一般和行政费用率（不含燃料调整项目和2023年第53周）增加31个基点，主要归因于Kroger Specialty Pharmacy的出售、激励计划成本增加、一般责任索赔严重程度导致的成本增加和员工工资投资，部分被成本节约举措的持续执行抵消 [27] - 全年调整后的FIFO营业利润为47亿美元，LIFO费用为9500万美元，去年为LIFO费用1.13亿美元，调整后每股摊薄收益为4.47美元，不含2023年第53周，每股收益下降2% [28] - 2025年，公司预计不含燃料的同店销售额增长2% - 3%，调整后的FIFO营业利润在47亿 - 49亿美元之间，调整后每股摊薄收益在4.6 - 4.8美元之间，预计LIFO费用约为1.3亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 自有品牌业务 - 2024年，自有品牌业务表现强劲，销售额超过全国性品牌，由最优质品牌Private Selection的增长引领，超过90%的客户家庭购买了自有品牌商品，全年推出了900多种新自有品牌产品，包括370种新鲜产品 [15] - 第四季度，自有品牌业务再次表现出色，销售额超过全国性品牌 [22] 数字业务 - 2024年数字销售强劲，销售额超过130亿美元，第四季度数字利润改善显著，是公司业务的重要增长加速器 [16] 替代利润业务 - 2024年替代利润业务实现了13.5亿美元的营业利润，媒体业务（不含2023年第53周）增长17%，但整体业务增长未达年初预期，部分原因是广告商支出增长放缓 [18] 健康与 wellness业务 - 2024年健康与 wellness业务销售业绩良好，下半年随着疫苗业务的强劲表现，抵消了GLP - 1销售增长带来的利润率压力，上个月公司宣布与Express Scripts达成新协议 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年通胀全年上升，符合公司预期，预计2025年通胀率在1.5% - 2.5%之间，不包括本周早些时候宣布的关税影响，第四季度鸡蛋因禽流感导致通胀约70% [29] [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为美国家庭提供新鲜、实惠的食品，通过提供个性化优惠和独特的无缝购物体验，提高客户参与度和忠诚度，加速其他领域的增长机会 [9] [11] - 公司将继续投资于新鲜度和自有品牌，以满足客户需求并提高利润率，同时通过技术和自动化提高数字业务的盈利能力 [13] [16] - 公司计划在2025年完成30个主要门店项目，并预计未来新门店开业将加速，以提高市场份额和股东价值 [34] - 公司将继续关注成本节约和生产力提升，以保持竞争力并为股东创造价值 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年取得了坚实的业绩，业务表现随着时间推移而改善，对2025年的计划充满信心，有信心实现8% - 11%的股东总回报 [9] - 公司认为当前经营环境面临宏观经济因素的压力，如多年通胀和高利率，但公司的市场战略使其能够满足客户需求，实现增长 [12] - 公司对未来通胀环境有信心，将继续专注于为客户提供低价商品 [29] [30] 其他重要信息 - 公司正在寻找下一阶段增长的首席执行官，董事会已成立搜索委员会并聘请了全国知名的搜索公司，原定于2025年4月的投资者日推迟，将在重新安排后更新投资者 [7] [40] - 4月3日，David Kennerly将接替Todd Foley担任首席财务官，他来自PepsiCo Europe，拥有广泛的财务经验 [40] [41] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年指导中，核心业务和替代业务对EBIT增长的贡献分别是多少？寻找CEO时如何考虑内部和外部候选人？ - 公司预计运营利润增长，核心业务和替代利润业务都将有贡献，核心业务有积极势头，替代利润业务预计将比2024年有所增长 [47] - 董事会每年更新CEO的招聘标准，正在进行搜索过程，将考虑内部和外部候选人，重点是找到合适的领导者来推动公司增长和提升股东价值 [48] [49] 问题2: 数字业务长期的改善路径如何？零售媒体增长带来的成本降低能否抵消其他投资？ - 公司对数字业务第四季度的盈利改善感到满意，在取货和交付渠道都取得了进展，希望通过持续的季度改善，实现长期目标 [56] - 公司有多种杠杆来创造价值，包括替代利润、自有品牌和生产力提升，这些价值创造机会使公司能够持续投资于价格和员工 [58] 问题3: 2025年同店销售指导中，为何假设销量持平甚至下降？作为CEO，如何解决业务中的不足？第一季度每股收益持平的原因是什么？ - 考虑到通胀预期和健康与 wellness业务的表现，预计全年销量持平或略有上升，第一季度销量仍为负，但随着季度推进有望转正 [64] - 公司2025年的计划已获董事会批准，市场战略不变，CEO将专注于确保管理团队清晰、快速、一致地执行现有战略目标 [67] - 第一季度每股收益持平主要是由于与去年相比，工会养老金费用恢复正常，其他因素的综合影响也有一定作用 [66] 问题4: 2025年数字业务增长是否与2024年相似？改善亏损的关键因素是什么？何时重新加速仓库开设？ - 公司预计2025年数字业务将持续改善，第四季度的良好表现为全年带来了积极势头 [73] - 改善亏损需要综合考虑多个因素，包括仓库吞吐量和交付密度等，公司希望在实现盈利目标和达到一定业务量水平后再开设新仓库 [73] 问题5: 第四季度同店销售中，客流量和客单价的贡献如何？通胀情况如何？GLP - one对同店销售的影响如何？ - 第四季度同店销售中，客流量和客单价都有贡献，可能客单价的贡献略大，因为通胀略有上升 [77] - 公司未量化GLP - one对同店销售的影响，但认为公司的经验与行业情况相似 [78] 问题6: 公司对关税的暴露情况如何？ - 作为国内零售商，公司受国际关税的影响小于一些同行，新鲜业务特别是农产品可能有一定暴露，但影响为中个位数，公司正在密切监控并采取措施降低影响 [82] [83] 问题7: 关于股票回购和资产负债表，是否仍认为低于杠杆目标比率没有商业理由？2025年指导中股票回购的具体情况如何？公司对SNAP削减的历史经验和应对措施是什么？ - 公司预计在第三季度完成加速股票回购计划，并在下半年通过公开市场购买执行剩余的2.5亿美元授权 [89] - 公司目前杠杆比率约为1.8，有一定灵活性，部分股票回购将使用资产负债表上的现金，同时还有债务再融资计划 [90] - 历史上SNAP削减时，客户会优先购买食品等必需品，减少非必需品支出，公司有能力通过业务模式的杠杆来应对这种情况，但目前预测SNAP的影响还为时过早 [91] 问题8: 食品零售行业是否在延缓传递批发通胀？公司如何看待竞争环境和同行的价格投资？ - 公司目前从大多数供应商处看到的价格上涨不多，仅在一些新鲜品类中有所体现，这与公司的通胀指导相符 [95] - 竞争定价对公司至关重要，公司会持续监控与竞争对手的价格差距，并通过价格投资来缩小差距，第四季度在这方面取得了进展 [96] 问题9: 公司目前的价格差距与十年前相比如何？如何看待四项运营利润与替代业务运营利润的关系？ - 公司从货架标签和综合价值两个层面衡量价格差距，综合来看公司的价格优势优于十年前的5% - 8%范围，公司正在努力使客户对价格价值的认知与实际情况更匹配 [99] - 公司认为四项运营利润和替代业务运营利润都将增长，且在整体运营利润增长中的贡献相当 [100] 问题10: 公司加速新门店开业的战略考虑是什么？ - 前几年公司将部分资本用于发展数字能力，现在可以将增量资本重新投入门店建设，以提高市场份额和客户忠诚度 [103] 问题11: 2025年自有品牌业务的计划如何？预计有多少新产品？产品分布在不同价格点的情况如何？对毛利率的贡献如何？ - 公司预计将继续在自有品牌业务上进行创新，团队会对每个品类进行深入分析，以确定新产品的价格点和创新方向，自有品牌业务是公司的重要支柱，未来将继续推动增长和提高毛利率 [108] [109] 问题12: 第一季度养老金问题的详细情况如何？今年是否还有其他重大养老金谈判？ - 去年由于前期的贡献，公司在年初无需进行养老金强制缴款，今年恢复正常缴款，导致第一季度的对比有所不同，这并非问题而是去年的特殊情况 [113] 问题13: 公司核心毛利率在过去几年稳步扩张，今年计划持平，原因是什么？2025年替代利润业务的增长计划如何？ - 今年毛利率略超计划，主要得益于在损耗控制方面的努力，包括打击有组织零售犯罪和利用技术提高销售周转率，预计年中损耗控制的效果将逐渐减弱，公司将继续利用毛利率扩张的机会进行价格投资 [116] [118] - 公司未具体指导替代利润业务的增长，但预计2025年将实现比2024年更好的美元增长 [118]

文章核心观点 公司公布2024财年第四季度和全年财报，提供2025年业绩指引，展示长期可持续增长态势，虽面临挑战但业务有积极进展且对未来有信心 [1] 分组1：管理层表态 - 董事长兼首席执行官Ron Sargent称将确保团队快速执行市场战略，为各方创造价值 [2] - 临时首席财务官Todd Foley表示2024年业绩体现价值创造模式韧性，对2025年增长计划有信心 [23][25] 分组2：第四季度财务结果 销售情况 - 总销售额343亿美元，去年同期371亿美元，排除特定因素后同比增2.6% [4] - 无燃料同店销售额增长2.4% [3] 盈利指标 - 每股收益0.90美元，调整后每股收益1.14美元 [3] - 运营利润9.12亿美元，调整后先进先出（FIFO）运营利润11.74亿美元 [3] - 毛利率22.7%，较去年同期提升，FIFO毛利率率提升54个基点 [3][5][6] 其他指标 - LIFO费用3000万美元，去年同期为LIFO信贷1800万美元 [7] - 运营、一般和行政费率提升16个基点 [8] 分组3：2024财年财务结果 销售情况 - 总销售额1471亿美元，含20亿美元Kroger Specialty Pharmacy销售额，排除特定因素后同比增1.8% [13] - 无燃料同店销售额增长1.5% [9] 盈利指标 - 每股收益3.67美元，调整后每股收益4.47美元 [9] - 运营利润38亿美元，调整后FIFO运营利润47亿美元 [9] - 毛利率22.3%，较去年同期提升，FIFO毛利率率提升32个基点 [9][14][15] 其他指标 - LIFO费用9500万美元，去年同期为1.13亿美元 [15] - 运营、一般和行政费率提升31个基点 [16] 分组4：资本分配策略 - 预计持续产生强劲自由现金流，投资业务以推动长期盈利增长，维持投资级债务评级 [17] - 继续支付季度股息，有望随时间增加 [17] - 净总债务与调整后EBITDA比率为1.79，目标范围2.30 - 2.50 [18] - 启动50亿美元加速股票回购计划，预计2025财年第三季度完成，授权额度75亿美元，剩余25亿美元可用于后续回购 [19] - 预计2025年全年净利息费用在6.5 - 6.75亿美元 [20] 分组5：2025年全年业绩指引 - 无燃料同店销售额增长2.0% - 3.0% [26] - 调整后FIFO运营利润47 - 49亿美元 [26] - 调整后摊薄每股净收益4.60 - 4.80美元 [26] - 调整后自由现金流28 - 30亿美元 [26] - 资本支出36 - 38亿美元 [26] - 调整后有效税率23% [26] 分组6：第四季度亮点 生鲜业务 - 2024年推出超900种自有品牌商品，含370种生鲜商品 [27] - 宣布新的Simple Truth餐食套餐 [27] - 农产品同店销售额超过无燃料总公司同店销售额 [27] 数字业务 - 交付销售额同比增长18%（排除2023年第53周） [27] - 举办12场Merry Days Savings促销活动 [27] 员工体验 - 门店和企业员工留存率创纪录 [27] - 被Computerworld评为2025年IT最佳工作场所 [27] - 近5500名员工利用教育援助计划，89%为小时工 [27] 社会责任 - 对洛杉矶野火做出响应，提供物资和捐款 [37] - 被评为2025年《新闻周刊》“最具责任感公司”之一 [37] - 扩大处方药安全计划至超470所美国学校 [37] 分组7：财务报表数据 合并运营报表 - 2024年第四季度销售额343.08亿美元，全年1471.23亿美元 [36] - 运营费用包括商品成本、运营管理费用等，各项目有相应变化 [36][39] 合并资产负债表 - 2025年2月1日资产总计526.16亿美元，负债和股东权益总计相同 [45][46][47] 合并现金流量表 - 2024年经营活动产生的净现金为57.94亿美元，投资和融资活动有相应现金流出和流入 [48][49] 补充销售信息 - 无燃料同店销售额第四季度和全年有不同程度增长 [51] 净总债务与调整后EBITDA的调节 - 展示净总债务和调整后EBITDA的计算及比率变化 [54][55] 排除调整项目后的摊薄每股净收益 - 呈现排除特定项目后每股净收益的计算和变化 [58][59] 排除调整项目后的运营利润 - 展示调整后FIFO运营利润的计算和变化 [65] 调整后自由现金流 - 呈现净现金与调整后自由现金流的调节 [68] 毛利率 - 计算并展示第四季度和全年毛利率 [72]

分组1：活动概述 - 美国所有沃尔玛门店和山姆会员店连续第12年开展“Fight Hunger. Spark Change.”活动，在北德克萨斯州也同步进行 [1] - 活动时间为3月1日至31日，线上线下均可参与，有三种参与方式，包括在收银台或网站捐赠、购买参与活动的产品、在活动捐赠网站捐款 [1][6] - 自2014年活动开展以来，已筹集超2.06亿美元，为美国粮食救济协会当地食品银行网络保障了20亿份餐食 [2] 分组2：活动意义 - 活动旨在为面临饥饿的人提供所需食物和资源，北德克萨斯州食品银行依赖沃尔玛和山姆会员店等合作伙伴的慷慨帮助来对抗饥饿 [1][3] - 2023年美国有4740万人面临粮食不安全问题，为十年来最高，凸显了北德克萨斯州及其他地区对慈善粮食援助的需求 [3][4] 分组3：参与供应商 - 沃尔玛有22家参与供应商，包括B&G Foods、可口可乐公司等 [5] - 山姆会员店有7家参与供应商，包括费列罗美国、雀巢等 [6] - 购买参与活动产品，沃尔玛供应商为美国粮食救济协会合作食品银行捐赠至少相当于一顿餐（0.1美元）的金额，山姆会员店供应商捐赠相当于五顿饭（0.5美元）的金额，有适用上限 [6] 分组4：相关组织介绍 - 北德克萨斯州食品银行是领先的非营利组织，40多年来一直致力于缓解饥饿，通过500个食品分发点等网络每年为有需要的人提供超1亿份营养餐，获慈善导航者4星评级 [7][8] - 美国粮食救济协会致力于消除美国饥饿问题，支持数千万面临粮食不安全的人，投资创新解决方案、倡导相关立法等 [9] 分组5：企业介绍 - 沃尔玛是一家以人为本、科技驱动的全渠道零售商，每周约2.55亿客户和会员访问全球19个国家的超10500家门店和众多电商网站，2024财年营收6480亿美元，全球约有210万员工 [10] - 山姆会员店是沃尔玛旗下860亿美元的部门，为美国和波多黎各600家门店的数百万会员提供独家购物体验，有40多年创新历史 [11]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测克罗格即将发布的季度报告中，每股收益和营收同比下降，近期盈利预测有下调，还给出部分关键指标预测，过去一个月公司股价表现优于市场，基于Zacks排名未来表现或与市场一致 [1][2][7] 盈利预测 - 分析师预测公司季度每股收益为1.10美元，同比下降17.9% [1] - 过去30天，该季度每股收益共识预测下调0.3% [2] 营收预测 - 预计营收为345.9亿美元，同比下降6.7% [1] 关键指标预测 - “不含燃料的零售客户总销售额”预计达309亿美元，同比变化-7.3% [5] - “超市燃料销售额”预计为33.2亿美元，较去年同期变化-4.1% [5] - “其他销售额”预计达2.9252亿美元，同比变化+2.6% [5] - “超市/零售食品店数量”平均预测为2734家，去年同期为2722家 [6] 股价表现与排名 - 过去一个月，克罗格股价回报为+5.2%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为-1.3% [7] - 基于Zacks排名3（持有），公司未来表现可能与整体市场一致 [7]