文章核心观点 - 美国钢铁工人联合会与马拉松石油公司达成的全国性协议，被采纳为覆盖30,000名石油行业工人的合同范本，该协议涉及工资、福利和工作保障等条款 [1] 协议采纳与覆盖范围 - 美国钢铁工人联合会采纳了与马拉松石油公司谈判达成的全国性协议 [1] - 该协议将用于30,000名石油行业工人与其炼油厂和化工厂之间的合同 [1]

能源板块近期表现 - 尽管大盘本月开局震荡，但能源股已悄然走强[1] - 在原油价格于2025年暴跌近20%之后，该板块情绪出现转变[1] 石油相关ETF的投资属性 - 追踪石油及石油股的ETF应被视为可“租赁”而非“持有”的资产，因其走势往往不可持续[4] - 以OILK为例，其价格从35美元快速升至44美元，如同5秒内从0加速至60英里/小时，这种剧烈波动更适于交易而非投资[5] 当前市场走势与技术指标 - 当前上涨的形态、趋势和速度与过去类似[6] - 百分比价格振荡器指标已显现疲态，尽管尚未反转[6] - 分析师的ROAR评分系统显示，OILK在1月21日左右ROAR评分升至70，进入低风险区域，预示更明确的上涨[8] 能源市场的波动特性 - 石油价格、石油钻探公司股票乃至MLPs都具有高度波动和易变的天性[9] - 这些资产倾向于同步波动，尤其在极端行情下[9] 对原油市场的核心观点 - 原油交易的核心在于风险管理[10] - 在当前全球与经济紧张局势下，对石油进行长期投资可能难以取得成果[10]

公司战略核心 - 公司的核心策略是“先追偿，后生产”，即优先通过法律途径追索现金，而非急于在委内瑞拉恢复油气生产运营 [1][2] 法律追偿焦点 - 公司关注的核心是从两项已获判决中获得其应得的赔偿，CEO明确表示其委内瑞拉业务的上升潜力在于法律追偿，而非运营恢复 [2] - 公司正通过法院、和解及资产出售等方式追索现金，而非在政治不稳定的市场中准备恢复生产 [2] 关键资产与路径 - 当前叙事的核心围绕雪铁戈公司，而非委内瑞拉的油田，公司认为雪铁戈是真正的目标资产 [3] - CEO表示有信心华盛顿方面希望将这家炼油商置于“美国手中”，公司可能通过此过程最终获得其部分判决赔偿 [3] - 尽管仍存在上诉程序和许可障碍，但方向明确：资产货币化优先于风险重重的重新进入 [3] 重返运营的条件与展望 - 即使制裁放松，重返委内瑞拉也需要持久的政策、更好的安全环境以及与地方当局的可操作关系，而这些条件目前均不具备 [4] - 因此，委内瑞拉对公司而言是一个长期选项，而非近期催化剂，当前策略是保持耐心 [4] 对投资者的意义 - 公司并非押注于委内瑞拉的生产来提升收益，而是押注于法律追偿以巩固其资产负债表 [5] - 如果雪铁戈资产处置进程成功，它可能成为现金回报的一个不依赖于原油价格的、静默的非石油类利好因素 [5]

公司战略核心 - 公司的核心策略是优先通过法律途径追索现金，而非准备在政治不稳定的市场恢复生产[1][2] - 首席执行官明确表示，重点在于获取两项现有判决所应得的赔偿，而非产量预测[2] - 公司的委内瑞拉机会在于法律追偿，而非运营恢复，钻探讨论可以延后，但美元追索不能等待[2] 关键资产与追偿路径 - 当前故事线围绕雪铁戈展开，而非加拉加斯的油田[3] - 公司对华盛顿希望将这家炼油商置于“美国手中”持有信心，并可能最终通过此过程获得部分判决赔偿[3] - 尽管存在上诉程序和许可障碍，但方向明确：资产货币化优先于风险性的重新进入[3] 对重返市场的审慎态度 - 即使制裁放松，重返市场也需要持久的政策、更好的安全保障以及与地方当局的可合作关系，而这些条件目前均不具备[4] - 委内瑞拉对公司而言仍是一个长期选项，而非近期催化剂，当前策略是保持耐心[4] 对投资者的意义 - 公司并非押注于委内瑞拉的生产来提升收益，而是押注于法律追偿以巩固其资产负债表[5] - 如果雪铁戈的处置过程成功，它可能成为现金回报的一个不依赖于原油价格的、静默的非石油类顺风因素[5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净利润约为7100万美元，摊薄后每股收益0.38美元，调整后EBITDA为2.16亿美元 [8] - 2025年第四季度钻井和完井资本约为1.17亿美元，占调整后EBITDA的54% [8] - 2025年全年调整后EBITDA为9.06亿美元，钻井和完井资本占EBITDA的51% [16] - 2025年全年税前营业利润率平均为33%，尽管油价实现价格同比下降超过15% [8] - 2025年全年自由现金流超过4.25亿美元 [9] - 2025年第四季度每桶油当量总收入环比下降13%，主要受油价下跌影响 [21] - 2025年第四季度调整后现金运营成本（含管理费用）为每桶油当量10.64美元 [21] - 2025年第四季度营业利润率为每桶油当量9.85美元，占总收入的30% [21] - 公司2025年有机探明已开发储量发现和开发成本为每桶油当量9.25美元，2023-2025年三年平均成本为每桶油当量9.85美元 [13][22] - 公司2025年资本回报率为18%，过去五年平均资本回报率为34%，是其加权平均资本成本的三倍多 [11] - 公司2025年年底现金余额为2.67亿美元，总流动性（含未使用的循环信贷额度）约为7.17亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总产量增长11%，达到约10万桶油当量/天，其中石油产量增长4%，平均近4万桶/天 [7] - 2025年第四季度产量创公司纪录，平均近10.4万桶油当量/天，石油产量为4.07万桶/天，均环比增长3% [8] - 2025年现场现金运营费用下降7%，至每桶油当量5.12美元 [7] - 2025年在Giddings地区，平均每日钻井进尺增加8%，每日完井进尺改善6% [7] - 2025年公司增加了约5000万桶油当量的探明已开发储量 [13] - 2025年底探明已开发总储量为1.67亿桶油当量 [21] - 2026年第一季度总产量预计约为10.2万桶油当量/天，其中包括约1500桶油当量/天的冬季天气影响 [23] - 2026年全年总产量预计增长约5% [13][23] - 2026年石油绝对产量预计增长2%-3%，石油占比预计维持在39%-40%左右 [58] - 2025年标准Giddings井的成本从约1100美元/英尺降至约1000美元/英尺 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司资产靠近美国墨西哥湾沿岸的大型消费市场 [10] - 公司石油价格差异预计为每桶较Magellan East Houston价格贴水约3美元 [23] - 公司对所有石油和天然气产量完全未进行套期保值 [15][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在实现稳定的中个位数总产量增长、高税前利润率、可靠的自有现金流，同时保持低再投资率和强劲的资产负债表 [10] - 公司模型结合了低资本再投资率、高于平均水平的每股增长、高营业利润率和最低限度的债务，对于中小型运营商而言是独特的 [11] - 公司致力于资本纪律、主动成本管理和追求进一步的运营效率 [15] - 公司坚持低杠杆和无商品对冲的政策，这提供了下行保护，同时允许从产品价格上涨中获益 [15] - 公司计划在2026年保持财政审慎和资本支出纪律，预计资本支出与上年大致持平，同时实现约5%的总产量增长 [13] - 公司主要目标是成为最审慎和高效的运营商，以最少的资本支出实现资产最高回报 [14] - 公司通过持续的回购计划，自2019年下半年以来已回购8180万股，加权平均流通股减少了约27% [18] - 董事会最近批准将股票回购授权增加1000万股，当前授权下剩余1290万股可用于回购A类股 [18] - 公司最近宣布将季度股息提高10%至每股0.16美元，这是连续第五年年度增长 [14][18] - 年度化股息增长计划是公司投资主张的重要组成部分 [19] - 公司2025年完成了约6700万美元的补强收购 [14][17] - 在并购方面，公司更倾向于关注具有未开发潜力的机会，而非已证实储量占比高的大型交易 [30][54] - 公司对大型、已证实储量占比高的交易兴趣不大，认为需要支付全额或更高价值，且偏好更具液体（石油）含量的资产 [54][55] - 公司认为并购竞争在过去一年有所加剧，交易规模越大可能越昂贵 [29] - 公司开发方式仍以多井平台为主，平均每个平台约3-4口井，侧向长度平均约8000-8500英尺，但有能力钻更长的井 [51] - 公司通过“工业方法”实现效率提升，例如长期使用同一台钻机，从而加深对油田的理解并提高一致性 [77] - 公司不计划增加钻机数量，即使油价上涨，也不会追逐增长，而是将超额现金返还给股东 [99][100][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年在产品价格波动加剧的一年中，公司业务模式展现了其优势，实现了强劲的自有现金流和股东回报 [5] - 公司业务在2025年表现异常出色，得益于好于预期的钻井结果、效率提升、单位成本降低和资本纪律 [6] - 去年好于预期的钻井生产率不仅带来了更高的产量增长，还通过将部分完井工作推迟到今年节省了资本 [7] - 公司资产负债表稳健，能够应对产品价格不确定性，并提供充足的流动性和现金余额，为选择性进行补强收购提供灵活性 [9] - 展望2026年，公司致力于从一开始就指导公司的原则，这些原则已被证明是成功的 [13] - 公司的高质量资产和战略在价格波动时期应能表现良好 [15] - 在服务成本方面，价格持平至略有下降，但如果油价在60美元或以下，油服市场可能继续面临定价压力 [35] - 公司已与关键供应商锁定了大部分上半年的服务成本 [36] - 管理层对2026年油价持相对乐观态度，认为全球需求健康，且地缘政治风险为油价提供支撑 [98] - 如果油价高于预期，超额现金将用于增加股息、股票回购和/或机会性收购，而不会增加钻机或追逐增长 [99][100] 其他重要信息 - 2025年全年回购了约890万股，稀释后股数减少了约4.5% [9] - 2025年第四季度加权平均稀释股数环比减少超过200万股，平均为1.88亿股 [18] - 2026年第一季度稀释后股数预计约为1.87亿股，较2025年第一季度水平低4% [23] - 2026年钻井、完井和设施资本预计在4.4亿至4.8亿美元之间，中值与往年资本成本相似 [22] - 2026年第一季度钻井和完井资本支出预计约为1.25亿美元，预计是全年支出最高的季度 [22] - 预计有效税率约为21%，且全部为递延税 [23] - Giddings地区的平均工作权益已从70%中段提升至目前的80%低段 [86] - 公司2025年推迟了约6口井的完井工作至2026年 [87] - 维持产量平坦的维护性资本估计约为4亿美元或略低 [79] - 过去五年，公司资本支出绝对额相对稳定，但产量增长了约50%，钻井数量增加 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Giddings地区钻井表现优异的原因是什么？是否有显著的操作变更？ [25] - 表现优异主要归因于优质的岩石条件和公司在井位定位与布置上的持续努力与改进，而非特定的完井设计变更 [26] 问题: 在并购方面，公司是否考虑所有类型的交易？特别是公司所在区域的资产价格是否像其他区域一样上涨？ [28] - 公司通过“地面游戏”在Giddings、Western Eagle Ford、Karnes地区成功进行了补强收购，预计将继续，但时机难以预测 [29] - 并购竞争加剧，交易规模越大可能越昂贵 [29] - 公司不倾向于已证实储量占比高的大型交易，更偏好具有未开发潜力的机会 [30] - 土地价格确实上涨，可能反映了来自其他用途（如数据中心）的竞争 [30] 问题: 能否谈谈2025年钻井周期缩短以及成本降低对资本效率和发现与开发成本的贡献？对2026年服务成本有何预期？ [35] - 标准Giddings井的成本从约1100美元/英尺降至约1000美元/英尺 [35] - 服务成本目前持平至略有下降，但如果油价在60美元或以下，油服市场可能继续面临定价压力 [35] - 公司已与关键供应商锁定了大部分上半年的服务成本，将在春季后期谈判下半年的合同 [36] 问题: 鉴于地缘政治风险推动板块和公司股价年初至今表现强劲，公司对股票回购的计划是更程序化还是战术性的？是否会保留资金以利用市场回调？ [38] - 回购的程序化部分是最低承诺（约1%），这有助于减少流通股并实现价值持续复合 [38] - 战术性部分体现在可以根据股价波动灵活调整回购力度，例如在第四季度公司股价表现不佳时加大了回购 [38] 问题: 考虑到第一季度天气影响，对2026年产量走势有何预期？是稳步增长还是需要考虑其他因素？ [43] - 2026年开局良好，预计产量将逐步增长 [43] - 资本支出在上半年，特别是第一季度较高，随后在年中减少，年底再次上升 [43] - 目标是以尽可能少的资本支出实现更好的增长结果 [44] 问题: 2026年的开发方式如何？多井平台模板和侧向长度是否有变化？为什么没有更多地推进到10000英尺或以上？ [50] - 平均每个平台仍为3-4口井，也有2口或5口井的平台 [51] - 侧向长度会变化，公司会尽可能钻更长的井，平均约为8000-8500英尺，但也有能力钻12000-13000英尺的井 [51] - 通过“地面游戏”收购相邻土地有助于钻更长的井 [51] 问题: 考虑到并购竞争加剧，以及市场上存在的大型资产包（如Pioneer的），公司是否仍认为较小规模的交易机会更好？如果定价合适，是否会对大型变革性交易感兴趣？ [53] - 对已证实储量占比高、已充分开发的大型资产包兴趣不大，因为不想购买他人的递减曲线 [54] - 更倾向于寻找具有未测试潜力或已钻探土地上升空间的资产，这类交易更难获得 [54] - 偏好更具液体（石油）含量的资产 [54] - 大型交易伴随更大风险，需要确保充分了解地下情况并能进行管理 [55] 问题: 2025年下半年石油占比约为39%，展望未来，是否仍预期维持在39%-40%的范围？ [57] - 更倾向于谈论石油绝对产量，预计今年增长2%-3% [58] - 考虑到Giddings地区产量占比（石油占比约35%-36%）和整体计划，总石油占比预计将维持在39%-40%左右 [58] 问题: 第四季度的强劲钻井表现主要是由24万英亩核心开发区驱动，还是其他新开发区也有贡献？新开发区是在这24万英亩内还是之外？ [63] - 强劲表现主要来自历史数据，且基本在24万英亩核心区内 [64] - 公司计划在2026年在该区域之外进行额外的评估，预计将为资源增加机会 [64] 问题: 租赁运营费用持续表现强劲，是什么在推动成本下降？2026年租赁运营费用趋势如何？ [65] - 第一季度因天气事件和季节性现场奖金支付，租赁运营费用会较高 [66] - 现场团队在降低成本方面做得非常出色，预计有进一步改善的空间 [66][67] 问题: 2026年资本指导范围较宽，什么因素可能推动支出达到范围的上限或下限？ [70] - 在目前环境下，没有太多因素会推动支出达到上限，更可能处于中段或更低 [70] - 如果像去年一样钻井表现更好，可能会推迟部分支出或完井工作，从而减少资本支出 [70] - 如果价格上涨且服务成本回升，可能导致支出增加，但目前未预期这种情况 [70] 问题: 第一季度冬季冻结期间天然气价格强劲，这是否会转化为更高的采集、处理和运输成本？ [72] - 采集、处理和运输成本预计与过去几个季度相对相似，波动不大，可能略高几分钱 [72] 问题: 如何区分“工业方法”与服务成本通缩对钻井和完井成本节约的贡献？在钻井方面通过持续重复还能挤出多少效率？ [75] - 长期运行同一钻机及团队带来了对油田、钻井挑战和能力的深刻理解，这种一致性推动了效率提升 [77] - 人员、设备的稳定性带来了优势 [77] 问题: 如果排除2025年推迟的6口井并加回天气导致的停产，公司的开发性资本和维护性资本是否大幅下降？能否给出维持产量平坦所需的维护性资本数字？ [78] - 2026年计划钻探和完成更多井，这已包含在增长预期中 [79] - 维护性资本估计约为4亿美元左右，可能略低 [79] - 过去五年资本支出绝对额相对稳定，但产量增长了约50%，钻井数量增加，这得益于效率提升 [80] 问题: Giddings和Karnes地区今年钻井计划的平均工作权益是多少？公司范围内的周期时间是否仍是每台钻机每年约28口总井？ [85] - 每台钻机每年28口总井的估计可能略显激进，但相差不远 [86] - Giddings地区平均工作权益已从70%中段提升至目前的80%低段 [86] 问题: 2025年推迟了约6口井的完井至2026年，这是否意味着今年的钻井数量会比完井数量多约6口？还是公司只是保持较高的已钻未完井库存？ [87] - 公司并非有意保持较高的已钻未完井库存，但去年推迟的6口井大约会在今年完成 [87] 问题: 考虑到传统的富含油鹰福特地区资产大多已证实储量占比高，而具有未开发潜力的区域可能更偏向下倾和含气，这是否意味着公司不太可能积极竞购传统的鹰福特资产包？ [94] - 具有未开发潜力的资产很难找到，但确实存在，公司规模小，因此小的机会也能产生影响 [96] - 对已证实储量占比高的上倾鹰福特资产兴趣较低，因为这些资产更分散，协同效应不明显，作为上市公司更难运作 [96] 问题: 当内部情景假设油价为70或75美元时，超额现金将如何使用？是否会优先增加股息、加速股票回购，或者考虑增加钻机？ [98] - 不计划增加钻机 [99] - 计划是尽可能少支出资本，利用钻井生产率提升实现适度增长，不为了增长而增长 [99] - 在更好的油价情景下，公司将收获盈利，所有商品价格上涨带来的上行空间将最终通过股息、股票回购和/或机会性收购返还给股东 [100] 问题: 对Giddings地区新井未来成果带来更多净面积的信心相比18个月前增加了多少？能否回顾一下该地区新井钻前与钻后预估最终采收率的对比情况？ [104] - 由于持续的评估和周边区域的探索，对获得更多机会非常有信心，这些机会将带来公司习惯看到的成果 [105] 问题: 在不增加钻机的情况下，如果今年晚些时候油价在70美元左右，公司能多快地略微增加Giddings的钻井数量？去年推迟了6口井的完井，在新井方面能有同样的灵活性吗？ [106] - 公司可以增加钻井，但不会这样做 [106] - 计划是基于保守的产品价格情景制定的，旨在实现适度增长 [106] - 如果结果好于预期，公司将把超额现金作为盈利，通过股票回购等方式返还给股东 [106] 问题: 公司今年实现了显著的生产率提升，使得产量增长超出原计划，资本支出降低。这种较高的生产率水平是否可持续？2026年指导中纳入了多少生产率提升？ [110] - 钻井计划和预期结果与今年计划钻探的井组相比没有太大不同 [111] - 存在合理可能性结果会好于预测，去年便是如此，但无法保证 [112] - 总体而言，对2026年的结果持乐观态度 [113] 问题: 钻井和完井每日进尺的改善以及整体周期的缩短，展望未来，还有多少提升空间？近期趋势是否预示着未来12-18个月的情况？ [116] - 效率很可能逐步提高 [117] - 随着对钻井和完井地点、方式的理解加深，以及设备、人员的经验积累，会解锁更多效率 [117]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净利润为7100万美元，摊薄后每股收益0.38美元，调整后EBITDA为2.16亿美元 [9] - 2025年全年调整后EBITDA为9.06亿美元 [17] - 2025年第四季度钻井和完井资本约为1.17亿美元，占调整后EBITDA的54% [9] - 2025年全年钻井和完井资本占EBITDA的51% [17] - 2025年全年税前营业利润率为33%，尽管油价实现同比下降超过15% [9] - 2025年全年自由现金流超过4.25亿美元 [10] - 2025年第四季度每BOE总收入环比下降13%，主要因油价下跌所致 [21] - 2025年第四季度总调整后现金运营成本（含G&A）为10.64美元/BOE [21] - 2025年第四季度营业利润率为9.85美元/BOE，占总收入的30% [21] - 公司2025年有机探明已开发储量发现和开发成本为9.25美元/BOE，2023-2025年三年平均为9.85美元/BOE [13][22] - 2025年全年资本回报率为18%，过去5年平均资本回报率为34%，是加权平均资本成本的3倍以上 [12] - 公司2025年底现金余额为2.67亿美元，总流动性约为7.17亿美元（含未使用的4.5亿美元循环信贷额度） [20] - 2025年第四季度摊薄后加权平均流通股数环比减少超过200万股，至1.88亿股 [19] - 2025年全年回购约890万股，摊薄后流通股数同比减少约4.5% [10][18] - 2025年第四季度每股股息增至0.16美元，年度化股息支付率为每股0.66美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总产量增长11%，达到约100,000桶油当量/日，其中石油产量增长4%，平均近40,000桶/日 [7] - 2025年第四季度总产量创公司新纪录，平均近104,000桶油当量/日，石油平均40,700桶/日，环比均增长3% [8] - 2025年第四季度产量同比增长11%，达到103,800桶油当量/日 [17] - 2025年Giddings地区平均每日钻井进尺增加8%，每日完井进尺改善6% [7] - 2025年公司探明已开发储量增加约5000万桶油当量 [13] - 2025年底探明已开发总储量为1.67亿桶油当量 [21] - Giddings地区平均单井成本从约1100美元/英尺下降至约1000美元/英尺 [34] - 2025年石油产量占比约为39%-40% [58] - 2026年Giddings地区平均工作权益从约70%中高位提升至低80%范围 [84] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司资产位于美国墨西哥湾沿岸，靠近大型消费市场 [11] - 2026年油价差异预计为每桶较Magellan East Houston贴水约3美元 [24] - 公司对所有油气产量均未进行套期保值 [15][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在实现稳定的中个位数总产量增长、高税前利润率、可靠的自有现金流，同时保持低再投资率和强劲的资产负债表 [11] - 公司专注于资本纪律、成本控制和运营效率提升 [5][6] - 公司坚持低杠杆和无商品对冲的策略，以在价格下行时提供保护，并在价格上涨时获取收益 [15] - 公司通过持续回购股票和增加股息，将大部分自由现金流返还给股东，2025年返还比例约为75% [10] - 公司计划在2026年保持资本支出同比大致持平，同时实现总产量约5%的增长 [13] - 公司寻求机会性的补强收购，以增加资源机会组合，2025年完成约6700万美元的补强收购 [14][18] - 公司认为其低资本再投资率、高于平均水平的每股增长、高运营利润率和极低债务的组合在中小型运营商中是独特的 [12] - 管理层对大规模、已证实储量占比高的交易持谨慎态度，更倾向于关注未开发潜力更大的机会 [30][54] - 公司不计划增加钻机数量，目标是尽可能少地支出资本，实现温和增长，而非为增长而增长 [98][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是在产品价格波动加剧的一年中，公司差异化商业模式展现优势的一年 [5] - 2025年上半年的井况生产力优于预期，不仅提供了更高的产量增长，还通过将部分完井推迟到2026年节省了资本 [7] - 服务成本目前持平至略有下降，但如果油价处于60美元或以下，油服市场可能继续面临价格压力 [35] - 公司已与关键服务提供商锁定了2026年上半年大部分时间的服务成本 [35] - 管理层对2026年油价持相对建设性看法，认为全球需求健康，且地缘政治事件可能提供支撑 [96] - 2026年第一季度产量估计约为102,000桶油当量/日，其中包括约1,500桶油当量/日的冬季天气影响 [24] - 2026年第一季度钻井和完井资本支出预计约为1.25亿美元，这可能是全年最高的季度支出水平 [23] - 2026年全年钻井、完井和设施资本预计在4.4亿至4.8亿美元之间 [22] - 2026年第一季度有效税率预计约为21%，且全部为递延税 [24] - 2026年第一季度摊薄后总股数预计约为1.87亿股，较2025年第一季度水平低4% [24] - 公司预计2026年产量将逐步稳定增长，上半年资本支出较高，第一季度最重 [42] - 公司预计租赁运营费用在第一季度会因季节性因素和冬季风暴的维修而略有上升，但长期趋势是下降的 [65] - 如果油价上涨带来额外现金，公司将把收益返还给股东，通过股息、股票回购或机会性收购进行分配 [99] 其他重要信息 - 董事会最近批准将股票回购授权增加1000万股，当前授权下剩余1290万股可用于在公开市场回购A类股票 [19] - 公司自2019年下半年启动回购计划以来，已回购8180万股，净发行后加权平均摊薄流通股数减少约27% [19] - 公司自成立以来一直使用同一台Patterson钻机，这种工业化的方法带来了效率提升和成本节约 [75][76] - 公司Giddings核心开发区域为24万英亩，并计划在今年进行该区域外的额外评估 [64] - 公司2026年的开发活动仍将主要集中于多井平台，平均每个平台约3-4口井，侧向长度平均约8,000-8,500英尺，但有机会时会钻更长的井 [51] - 公司估计维持产量平坦的资本大约在4亿美元左右或略低 [78] - 过去5年，公司资本支出绝对额相对稳定，但产量增长了约50%，钻井数量也逐年增加 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Giddings地区近期井况表现优异的原因是什么？ [26] - 管理层认为这主要是钻遇了优质储层以及公司在井位定位和布置方面经验积累的结果，而非具体的完井设计变更 [27] 问题: 对并购市场的看法，特别是公司所在区域资产价格是否也在上涨？ [28] - 管理层确认补强收购仍在继续，但时机难以预测，竞争在过去一年有所加剧，资产价格普遍上涨，公司更倾向于关注未开发潜力大的机会，而非已证实储量占比高的大型交易 [29][30] 问题: 2025年成本下降和资本效率提升的原因，以及对2026年服务成本的预期？ [34] - Giddings标准单井成本从约1100美元/英尺降至约1000美元/英尺，服务成本目前持平至略降，若油价低迷，油服市场可能继续承压，公司已锁定上半年关键服务成本 [34][35] 问题: 股票回购策略是程序化的还是战术性的？ [36] - 回购包括程序化部分（最低承诺）和战术性部分，管理层会在股价出现非基本面驱动的波动时择机介入 [36][37] 问题: 2026年产量增长轨迹的预期？ [42] - 剔除第一季度冬季天气影响后，预计2026年产量将逐步稳定增长，资本支出在上半年尤其是第一季度较高 [42] 问题: 2026年Giddings地区的开发方式，特别是平台规模和侧向长度？ [49] - 开发仍以多井平台为主，平均每个平台3-4口井，侧向长度平均约8,000-8,500英尺，但有机会会钻更长的井 [51] 问题: 对大型并购机会的兴趣，特别是如果定价合适？ [53] - 管理层对已证实储量占比高的大型交易兴趣不大，更偏好具有未测试潜力的资产，且交易需符合公司模型并能对股权产生增值 [54][56] 问题: 2026年石油产量占比展望？ [57] - 预计石油绝对量将增长2%-3%，石油占比将维持在39%-40%左右的范围内 [58] 问题: 强劲的井况表现是来自24万英亩核心区还是新区块？ [63] - 主要来自24万英亩核心区，但公司计划在2026年在该区域外进行额外的评估 [64] 问题: 2026年租赁运营费用的趋势？ [65] - 第一季度因天气和季节性奖金支付，LOE会较高，但长期来看，公司有信心通过持续改进使成本呈下降趋势 [65][66] 问题: 2026年资本支出指引范围较宽，什么因素会导致支出接近上限或下限？ [69] - 在目前环境下，支出更可能处于中下限，如果井况表现继续超预期，可能像去年一样推迟部分支出，若油价上涨导致服务成本通胀，则可能推动支出向上限移动 [69][70] 问题: 第一季度采集、处理和运输成本是否会因冬季高价天然气而上升？ [72] - 预计GP&T与过去几个季度相对类似，可能略有上升，但幅度很小 [72] 问题: 钻井和完井成本节约有多少归功于工业化方法而非服务通缩？未来还有多少空间？ [75] - 长期使用同一钻机和团队带来的经验积累和理解深化是效率提升和成本节约的关键因素，预计这种效率将随时间逐步改善 [76][116] 问题: 当前的维持性资本水平是多少？ [77] - 估计大约在4亿美元左右或略低 [78] 问题: Giddings和Karnes地区2026年的平均工作权益和周期时间假设？ [83] - Giddings平均工作权益已升至低80%范围，周期时间方面，每台钻机每年28口总井数可能略激进，但相差不远 [84] 问题: 2025年推迟的6口完井对2026年钻井计划的影响？ [85] - 2026年的钻井数量大约会增加6口左右 [85] 问题: 鉴于传统鹰福特地区资产特点，公司是否不太可能积极竞购此类资产包？ [93] - 管理层对已证实储量占比高的上倾鹰福特资产兴趣较低，因其分散且协同效应不明显，更倾向于寻找具有未开发潜力的机会，即使规模较小 [94] 问题: 在油价上涨的情景下，额外现金将如何分配？ [96] - 公司不会因此增加钻机或追求更高增长，额外现金将全部返还股东，通过股息、股票回购或机会性收购进行分配 [98][99] 问题: 对Giddings地区未来新井结果的信心，以及回顾性EUR对比情况？ [103] - 管理层对未来机会集能交付以往所见的结果非常有信心 [104] 问题: 如果油价上涨，能否快速增加Giddings的钻井活动？ [105] - 公司有能力但不会这样做，计划是基于保守价格情景制定的，若实际油价更高，公司将把额外利润作为收益返还股东 [106] 问题: 2025年生产率和资本效率的显著提升是否可持续，2026年指引中已纳入多少？ [110] - 2026年钻井计划和预期结果与今年计划没有太大不同，存在表现优于预测的合理可能性，但无法保证，总体对结果持乐观态度 [111]

公司股价表现 - 西方石油公司股票在2026年1月大幅上涨10.4% [1] - 其股价表现显著优于同期标普500指数1.4%的涨幅 [1] 行业价格驱动因素 - 2026年1月，全球原油基准布伦特油价飙升16%，美国基准WTI油价飙升14% [2] - 这是油价六个月来的首次月度上涨 [2] - 油价上涨的潜在原因包括：美国军方扣押委内瑞拉前总统马杜罗并指控其涉毒恐怖主义，可能导致该国石油供应中断 [3] - 美国与伊朗之间日益紧张的局势也可能造成供应中断 [3] - 更高的油价将直接提升公司的利润，使其产生更多现金 [4] 公司战略与资产处置 - 公司在1月初完成了将其前化学品业务OxyChem出售给伯克希尔·哈撒韦的交易 [5] - 公司通过此次出售获得了97亿美元现金 [5] - 公司计划使用其中65亿美元现金来减少债务，以实现将主要债务余额降至150亿美元以下的目标 [5] - 债务减少将为公司提供更大灵活性，以专注于增长其石油和天然气产量并为股东创造长期价值 [5] 中游业务协议调整 - 公司修订了与其关联的有限合伙企业中游公司Western Midstream Partners在特拉华盆地的现有天然气收集合同 [6] - 协议从成本服务模式转变为固定费用结构 [6] - 作为交易的一部分，公司将把其目前持有的1530万份Western Midstream普通单位（价值6.1亿美元）转让给该有限合伙企业 [6] - 交易完成后，公司在Western Midstream的所有权将从42%降至40% [6] - 该交易将在短期内为公司节省资金，使其在开发与此中游协议相关的油气资产时更具灵活性 [6]

U.S.–Iran nuclear talks in Oman cooled oil markets, pushing Brent back to $67 and setting up volatility as vague outcomes leave sentiment hostage to headlines. Friday, February 06, 2026 The start of US-Iran nuclear talks in Oman has had a placating effect on oil markets, with ICE Brent sliding back to $67 per barrel, set for a more than 5% weekly loss after a stellar string of gains in January. The complete vagueness of the meeting’s agenda and the lack of public commentary on the outcome thereof ...

核心财务预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为0.57美元，同比增长29.6% [1] - 预计季度营收为599.1亿美元，同比增长24.6% [1] - 过去30天内，季度每股收益的一致预期被下调了3.1% [1] 营收分项预期 - “天然气与低碳能源”板块的外部销售及其他营业收入预计为94.1亿美元，同比增长3.9% [4] - “石油生产与运营”板块的外部销售及其他营业收入预计为5.1876亿美元，同比下降13% [4] - “销售及其他营业收入”总额预计为493.5亿美元，同比增长7.9% [5] - “其他业务与公司”板块的外部销售及其他营业收入预计为2.0615亿美元，同比下降22.2% [5] 产量与运营指标预期 - “石油生产与运营-液体”净产量预计为每日115.126万桶，去年同期为每日105.7万桶 [6] - “石油生产与运营-总碳氢化合物”净产量预计为每日154.978万桶油当量，去年同期为每日144.9万桶油当量 [8] - “天然气与低碳能源-总碳氢化合物”净产量预计为每日78.77万桶油当量，去年同期为每日85万桶油当量 [7] - “天然气与低碳能源-液体”净产量预计为每日8.386万桶，去年同期为每日9.1万桶 [11] - “总炼油加工量”预计为每日142.774万桶，去年同期为每日139万桶 [11] - “欧洲炼油加工量”预计为每日80.495万桶，去年同期为每日80.7万桶 [12] 天然气产量预期 - “天然气与低碳能源-天然气”净产量预计为每日408.5万立方英尺，去年同期为每日440.2万立方英尺 [9] - “石油生产与运营-天然气”净产量预计为每日233万立方英尺，去年同期为每日226.9万立方英尺 [10] 市场表现与背景 - 过去一个月，公司股价上涨11.8%，同期标普500指数下跌1.5% [12] - 收益预估的变动趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [2] - 分析关键运营指标有助于获得比整体收益和营收预期更深入的洞察 [3]

评级与目标价调整 - RBC资本市场将壳牌公司评级从“跑赢行业”下调至“行业一致”，主要基于对其资源深度日益加剧的担忧以及罕见的盈利“双不及预期”[1] - 投资银行将其目标价从3600便士下调至3200便士，意味着较当前水平约有12%的上涨空间[2] 核心担忧：资源寿命与盈利 - 壳牌公司2025年资源寿命出现“实质性下降”，目前仅剩9年，远落后于道达尔能源的约13年和埃克森美孚的约12年[2][3] - 预计2025年数据发布后，这一差距将进一步扩大，因为壳牌出售加拿大油砂资产将移除具有典型高资源寿命指数的资产[3] - 公司发布了一份疲软的交易更新，引发了盈利预测下调，随后在财报发布日当天业绩仍不及预期，这对该公司而言是在通常疲软的第四季度之外的一种罕见模式[2] - RBC将2026年和2027年的盈利预测分别下调了9%和3%，部分原因是采用了更低的油价预测，即假设2026年布伦特原油价格为每桶60美元[5] 战略与执行风险 - 管理层表示，通过小规模的非有机活动，“已有效解决了2030年的液体燃料缺口”，为公司应对估计规模约等于一个Galp公司的2035年短缺问题提供了喘息空间[4] - 但RBC警告，若近期没有并购活动，对公司持久性的担忧将持续存在，特别是因为其回报故事的另一个支柱（股东分配）更多地由资产负债表提供资金[4] - 投资银行同时强调了并购执行风险，尽管自疫情以来壳牌已减少超过25%的股份数量，但其估值倍数相对于行业并未扩张，这可能迫使公司使用现金和股权组合来完成任何有意义的收购[4] 行业比较与投资结论 - 壳牌的资源寿命远落后于主要同行道达尔能源和埃克森美孚[3] - 分析师认为，在该行业其他领域有更好的风险回报机会[5]