Close-up of Budweiser beer bottles chilled in a metal bucket filled with ice. Key Points Anheuser-Busch is strategically acquiring high-growth brand BeatBox Beverages to align with evolving consumer preferences for ready-to-drink cocktails. The company's Beyond Beer portfolio is delivering substantial revenue growth, providing a diversified earnings stream. Management is demonstrating a strong commitment to shareholder value through a significant stock buyback program and consistent dividends. Interes ...

公司战略重组与资本结构调整 - 公司宣布进行1比35的并股 这是其为期一年的全面转型的最后一步 标志着公司从传统饮料实体转变为专注于创收的数字资产控股公司 [1] - 并股将于2025年12月11日东部时间凌晨12:01生效 股票将在同日开市后以并股后的新基础进行交易 股票代码保持不变为“BNKK” [2] - 此次并股旨在使公司重新符合纳斯达克资本市场对每股最低买入价1美元的要求 以维持持续上市地位 [2] 并股的战略动因 - 过去九个月 公司已完成全面重组 包括清偿遗留债务 收购价值约3000万美元的Bonk.fun大部分收益权 并建立了大量的BONK数字资产储备 [3] - 并股旨在调整股权结构以反映新的价值主张 具体目标包括：使流通股数量与公司新的精简后市值和资产基础相匹配 优化股价以吸引受限于投资低价股规定的机构资本 以及确保纳斯达克合规性与稳定性 减少低价股常见的交易波动 [3][6] - 公司首席执行官表示 此次资本优化是转型的最后一步 通过使股本数量与实际业务指标保持一致 公司不仅为合规 更是为增长做好了准备 当前结构已完全适合吸引其在DeFi和ETP领域近期举措所针对的机构股东 [4] 并股交易具体细节 - 并股比例获得公司股东在2025年6月12日特别会议上的批准 授权董事会酌情实施 [4] - 生效时 每35股已发行流通普通股将自动合并为1股 [5] - 并股后 公司流通普通股数量将从约184,976,280股减少至约5,285,037股 [7] - 公司已授权股份总数及每股面值将不会改变 公司将不会发行零股 有权获得零股的股东将获得现金支付 [7][10] 股东信息与操作 - 以簿记形式持有股票的登记股东无需采取任何行动 通过经纪账户或“街名”持有股票的股东 其头寸将根据各券商流程自动调整 也无需采取行动 [9] - 以股票证书形式持有股票的股东 其持股将自动调整以反映并股 [10] - 公司指定ClearTrust, LLC作为此次并股的交换代理 [8] 公司业务概况 - 公司致力于弥合传统公开市场与数字资产生态系统之间的差距 通过子公司BONK Holdings LLC执行专注于收购DeFi领域内创收资产的战略 同时运营一个持有Sure Shot和Yerbaé品牌专利的饮料部门 [11]

文章核心观点 美国爱国品牌American Rebel Holdings Inc (NASDAQ: AREB) 旗下产品American Rebel Light Beer正通过“分销优先”战略加速全国市场扩张，近期与宾夕法尼亚州顶级分销商Mid-State Beverage Company达成战略合作，标志着其在不到三周内签约的第四家新分销商，进一步巩固了在关键啤酒市场的布局，并展示了从2025年NBWA大会获得的强劲合作意向正快速转化为实际分销协议 [1][2][8] 最新分销协议详情 - **合作方**：与Molson Coors网络中的精英批发商Mid-State Beverage Company达成战略分销合作 [1] - **合作方背景**：Mid-State成立于1970年，拥有50多年历史的家族企业，是宾夕法尼亚州中北部首屈一指的饮料批发商，服务12个县，提供每周6天的高频次配送服务 [1][3][17] - **协议意义**：此协议是American Rebel Light Beer在宾夕法尼亚州的第三家顶级分销商，也是不到三周内签约的第四家新批发商 [2] 分销网络扩张势头 - **近期成果**：继Mid-State之后，近期还宣布与宾夕法尼亚州的Wilson McGinley和Muller Distributing、马萨诸塞州的Commercial Distributing Company以及阿肯色州的C & C Distributors达成合作 [2] - **NBWA大会转化**：在2025年NBWA年度大会上，公司高管会见了超过110家分销商，产生了83个合格的后续跟进意向，目前正迅速在全国转化为已签署的合作伙伴关系 [2] - **战略覆盖**：通过Wilson McGinley（西部）、Muller Distributing（费城及东部）和Mid-State（中部及北部）三家顶级分销商，完成了在宾夕法尼亚州这一全国重要啤酒市场的强大三方布局 [10] 分销合作伙伴实力 - **Mid-State的核心能力**： - **产品组合信誉**：分销Coors Light、Miller Lite、Blue Moon、Yuengling、Samuel Adams、Heineken、White Claw等超过500个品牌，使American Rebel Light Beer能从第一天起就与品类领导者同台竞争 [7] - **基础设施**：拥有位于威廉斯波特的中心仓库、温控卡车车队以及每周6天的配送服务 [7][17] - **执行能力**：曾获得帝亚吉欧颁发的全国性“金条奖”，以表彰其出色的表现和执行能力 [7] - **社区与价值观契合**：长期支持当地慈善机构、退伍军人事业和社区机构，与品牌爱国价值观一致 [7] - **其他合作伙伴**： - **Commercial Distributing Company (马萨诸塞州)**：拥有90年历史的三代家族企业，Molson Coors批发商，服务超过1,500个客户，为品牌提供进入高销量连锁和独立零售商的即时通道 [17] - **C & C Distributors (阿肯色州)**：拥有30多年历史的家族企业，安海斯-布希网络批发商，将于2025年12月初在阿肯色州东北部推出产品 [17] 产品与市场现状 - **产品定位**：American Rebel Light Beer是一款优质国产淡拉格，定位为“美国的爱国、敬畏上帝、热爱宪法、高唱国歌、坚守立场的啤酒” [1][14] - **产品规格**：每12盎司服务约含100卡路里、3.2克碳水化合物和4.3%的酒精度，酿造过程中不使用玉米、大米或添加甜味剂 [12] - **市场进展**：自2024年推出以来，已通过不断增长的分销网络迅速扩大其多州分销范围，包括与Kroger、Total Wine & More等零售商的合作，并已进入17个州 [13] - **未来规划**：公司正在与额外的批发商进行后期讨论，以期在短期内确保American Rebel Light Beer在宾夕法尼亚州剩余市场的覆盖 [2]

公司战略与市场定位 - Tilray Brands 是一家全球生活方式和消费品公司 专注于饮料、大麻和健康领域 业务遍及加拿大、美国、欧洲、澳大利亚和拉丁美洲 [1][10] - 公司致力于成为领先的优质生活方式公司 旗下拥有超过40个品牌 业务覆盖超过20个国家 产品组合包括全面的大麻产品、基于大麻的食品和精酿饮料 [10] 2025年假日饮品礼品指南核心内容 - 公司发布“2025年终极假日饮品礼品指南” 旨在为北美地区的聚会提供精选的礼品级饮品 提升节日氛围 [1] - 该指南展示了公司广泛且受欢迎的饮料品牌组合 包括假日限定款、畅销品以及适合送礼的精美包装产品 [5] 产品组合详情 - **高端烈酒**：包括 Breckenridge 威士忌和 Mountain Shot 为各种假日场合提供风味和多功能性 [5][7] - **大麻衍生THC饮料**：Happy Flower™ 和 Fizzy Jane's™ 为节日欢乐带来现代、令人愉悦的转变 Fizzy Jane's 柠檬青柠口味每罐含10毫克THC 热量低 Happy Flower 混合装每罐含5毫克大麻衍生的Delta-9 THC [6][8] - **即饮型大众饮品**：提供方便、风味佳的饮料 简化招待和送礼流程 [8] - **非酒精选项**：包括 Hi Ball 柠檬青柠（无糖气泡能量饮料）以及 Mock One 金酒、龙舌兰、朗姆和威士忌风味的无酒精烈酒替代品 还有 Montauk N.A. Golden 无酒精啤酒 [15] 区域化假日灵感与特色产品 - 指南根据美国不同地区推荐相应的假日饮品 [9] - **东北部**：推荐适合传统节日大餐的浓郁、适合寒冷天气的啤酒 [9] - **东南部**：为热闹聚会和南方传统设计的节日风味啤酒 [9] - **中西部**：为节日聚餐、温馨游戏之夜设计的香料风味啤酒 例如 Atwater Brewery 圣诞艾尔（酒精度6.1%） [9] - **落基山地区**：滑雪后最爱的饮品和丰富的季节性精酿啤酒 例如 Breckenridge Brewery 圣诞艾尔（酒精度7.1%）现提供15罐12盎司装 [9] - **太平洋西北地区**：受粗犷景观和创意精神启发的独特精酿啤酒 例如 Widmer Brothers Brrr 红色艾尔（酒精度7.2%） [9] 旗下酒厂与酒吧的假日活动 - 公司旗下多家酒吧将在节日期间成为“分享季节”活动的中心 包括 10Barrel Brewing, Atwater Brewery, Blue Point Brewing 等品牌 [10] - 各地点将提供独特的假日体验 包括假日主题电影之夜、问答游戏、节日食品饮料特惠、互动活动（如宾果游戏、饼干装饰）、主题服装日以及社区筹款活动 [15] 具体品牌与产品示例 - **10Barrel Brewing 鸡尾酒**：即饮型鸡尾酒 包括莫斯科骡子和灰狗 方便假日招待和送礼 [14] - **Cruisies**：即饮型鸡尾酒 有伏特加苏打、自由古巴和高尔夫茶口味 [14] - **Blue Point Brewing – Dark Portal**：酒精度6.5% 适合丰盛冬季菜肴 [14] - **Montauk Brewing – Guardsman Stout**：酒精度5.8% 适合沿海假日和休闲聚会 [14] - **SweetWater Brewing – Festive Ale**：酒精度8.1% 带有季节性香料和甜味 [14] - **Terrapin Beer Co. – Wake N' Bake**：酒精度9.4% 与 Jittery Joe's 咖啡合作酿造的烈性世涛 [14]

文章核心观点 - Tilray Brands 发布2025年大麻假日礼品指南 旨在把握加拿大假日消费旺季 展示其多元品牌和产品组合以引领消费趋势 [1][3][4] 行业背景与市场数据 - 大麻已融入加拿大假日文化 12月是行业最繁忙的零售期之一 [2] - 根据加拿大统计局数据 2024年12月大麻零售销售额达到近5亿美元 为2024年单月最高销售额 [2] 公司战略与产品定位 - 公司定位为全球生活方式和消费品公司 处于大麻、饮料和健康产业前沿 业务遍及加拿大、美国、欧洲、澳大利亚和拉丁美洲 [1][4] - 公司使命是成为领先的优质生活方式公司 通过品牌组合和创新产品激发愉悦与健康 创造难忘体验 [4][6] - 其平台支持超过20个国家的40多个品牌 包括全面的大麻产品、基于大麻的食品和精酿饮料 [6] 2025年假日礼品指南详情 - 指南反映了当前消费者的需求：品质、便利性、风味以及能提升共享体验的产品 [3] - 指南精选了多个价格区间和类别的领先品牌 从畅销预卷烟和精品花卉到注入饮料和高端巧克力 [3] - 指南中重点推介的品牌及产品系列包括： - Good Supply – 针对社交、轻松聚会 [4] - Redecan – 针对爱好者和日常专家 [4] - Broken Coast – 针对高端主办者 [4] - XMG & Chowie – 针对甜蜜节日款待 [4] - Mollo – 针对无酒精庆祝活动 [4] - 指南列举的具体产品示例涵盖预卷烟、花卉、电子烟、食品和饮料等多个品类 例如Double Dutchies预卷烟、Jean Guy花卉、XMG Cream Soda饮料、Chowie平衡巧克力、Mollo苏打水等 [5] 业务运营与合规信息 - 指南中展示的所有大麻产品均由Tilray的子公司Aphria Inc销售 该公司是《大麻法》下的持牌生产商 [6]

集体诉讼通知 - Gross Law Firm向Primo Brands Corporation / Primo Water Corporation (NYSE: PRMB)的股东发布通知 鼓励在特定集体诉讼期内购买该公司股票的股东联系该律所 以探讨可能的首席原告任命事宜 [1] - 股东参与任何潜在赔偿无需担任首席原告 [1] 诉讼核心指控 - 诉讼指控被告方在2024年6月17日至2025年11月6日期间做出了虚假陈述和/或进行了隐瞒 [3] - 指控的核心是Primo Water与BlueTriton Brands的合并整合进展不佳 原因包括技术和服务问题 [3] - 尽管公司管理层向投资者保证执行过程“完美无瑕” 但Primo Brands实际上遇到了重大的供应链中断问题 这些问题将对客户及公司财务业绩产生负面影响 [3] 诉讼程序相关细节 - 寻求成为首席原告的截止日期为2026年1月12日 [4] - 集体诉讼期定义为2024年6月17日至2025年11月6日 [3] - 股东注册后将被纳入案件组合监控软件 以获取案件进展的状态更新 [4]

公司战略与架构调整 - Kultura Brands Inc (OTC ID: LTNC) 宣布成立全新全资子公司Kultura Holdings 旨在加速名人合作、娱乐驱动授权、主要品牌合作及大规模全国产品推广 [1] - 新子公司被定位为公司所有高端名人合作、娱乐授权产品、品牌收购及主要全国发布战略的中心 并预计将成为公司未来的收入领导者 [1] - 公司预计在未来几周内将发布多项重大公告 [1] 核心管理层任命 - 公司任命Brent Albin为Kultura Holdings总裁 [1] - Brent Albin在娱乐和消费品领域被誉为最高效的名人品牌运营者之一 其核心能力是将一线名人IP转化为真实、可扩展且商业成功的品牌 [1] - 其过往主要成就包括：为Snoop Dogg构建全国消费品品牌合作 领导Ice Cube“Fryday”品牌发布及多州分销 为Kevin Smith和Jay Mewes开发全国消费品线授权协议 管理Cheech & Chong的内容、露面及引流活动 为南加州增长最快的餐厅品牌之一Ay Mi Pa融资并获得股权 以及为热门FX电视剧系列《Wilfred》进行早期所有权和战略品牌开发 [1] 业务发展计划与展望 - Kultura Holdings将专注于与顶级人才的高影响力合作、多品类品牌开发、娱乐驱动的产品发布、全国零售与分销扩张以及战略合资与收购机会 [1] - 公司首席执行官Brad Wyatt表示 Brent Albin拥有罕见的经验、顶尖的人脉关系以及经过验证的能力 能将重要人才转化为真正的商业成功 其领导力将加速公司面临的每一个重大机遇 [1] - 公司董事长Tom Zarro认为 新子公司使公司具备了在娱乐和消费品品牌开发最高层级竞争的结构、领导力和实力 [1] - Brent Albin表示 公司已与多位主要名人和娱乐集团进行深入谈判 2026年的项目管线是多年来最强的 已准备好把握机会 [1] 公司背景信息 - Kultura Brands Inc 总部位于怀俄明州杰克逊 是一家多元化的饮料和品牌平台 专注于开发、营销和分销消费者饮料产品 其旗舰品牌为即饮酒精饮料Adios Spirits [1] - 公司与一流的制造商和分销网络合作 以在国内和国际范围内扩展高需求的饮料品牌 [1]

核心观点 - 美国爱国品牌American Rebel Light Beer宣布与阿肯色州东北部家族经销商C & C Distributors建立新的啤酒分销合作伙伴关系 此举是公司“分销优先”战略的延伸 旨在利用经销商深厚的本地关系和高流量渠道网络 快速进入并拓展这一高品牌亲和力的市场 [1][2][15] 合作详情与战略意义 - 合作方C & C Distributors是超过30年的家族啤酒批发商 拥有稳固的本地关系和高执行力 并且是其区域内百威英博的独家经销商 运营着广泛的高流量分销网络 [5][6][19] - 此次合作使American Rebel Light Beer能够立即进入阿肯色州东北部八个县的关键社区 这些地区文化上与品牌的爱国定位高度契合 是核心高亲和力客户所在区域 [2][10] - 通过与C & C合作 品牌将直接借助其现有物流体系 与行业领先品牌一同配送 从而获得难以复制的高价值渠道准入 这是公司高效进入新市场并快速扩张战略的核心组成部分 [6][16] 市场进入与扩张计划 - 官方市场启动定于12月初 首先重点进入包括酒吧和餐厅在内的精选即饮渠道 以快速建立品牌认知和试用 [11] - 第二阶段计划于2026年第一季度进行非即饮渠道的针对性铺货 进入酒类商店和关键零售终端 由C & C主导其覆盖区域的陈列和本地激活活动 [12] - 阿肯色州是公司饮料业务扩张的优先市场 C & C提供了本地执行所需的人力、车辆和货架影响力 以确保产品在其运营区域的全面覆盖 [10] 近期业务进展与分销网络建设 - 此次合作源于公司在2025年全美啤酒批发商协会年度大会上的突破性表现 大会结束后24小时内 已有两家经销商进入正式合同谈判 大会期间公司共与超过110家分销商会面 产生83个合格后续线索 识别65个高兴趣合作机会 并获得了16个现场口头承诺 为进入九个新州开辟了潜在机会 [1][14][25] - 近期公司已宣布与匹兹堡市场的Wilson McGinley、大费城市场的Muller Distributing建立分销合作伙伴关系 并正在与阿肯色州的其他几家分销商进行积极讨论 [26] - 公司的零售渠道扩张势头强劲 已进入克罗格、Total Wine & More、Minuteman Food Mart等连锁零售系统 并已获得2026年春季在所有416家Southeastern Grocers门店的铺货授权 [22][26] 公司及产品背景 - American Rebel Light Beer是一款优质国产淡拉格 每12盎司约含100卡路里、3.2克碳水化合物和4.3%酒精度 酿造过程中不使用玉米、大米或添加甜味剂 [21] - 自2024年推出以来 该品牌通过不断增长的分销商网络和零售合作迅速扩大了多州分销范围 [22] - 母公司American Rebel Holdings, Inc. 最初是一家品牌保险箱和个人安防产品公司 现已发展成为涵盖保险箱、隐蔽携带产品、服装、配饰和饮料的多元化爱国生活方式公司 [23]

分析师研究领域 - 专注于文化、技术和估值融合的未来导向型行业 [1] - 研究范围涵盖重塑全球金融和娱乐的数字资产领域，包括XRP、比特币和以太坊等 [1] - 覆盖游戏发行商行业，如任天堂、卡普空和史克威尔艾尼克斯 [1] - 同时关注部分消费品公司，如怪兽饮料、Sprouts和梅西百货，这些公司的品牌和消费者行为驱动长期价值 [1] 分析方法论 - 分析方法结合了贴现现金流和相对估值法 [1] - 在分析中融入宏观经济和叙事背景 [1] - 旨在帮助读者识别在引领下一轮增长周期的公司和资产中进行早期布局的机会 [1]

**行业与公司概览** * 纪要涉及中国消费品行业 涵盖可选消费和必需消费品两大领域[1] * 核心公司包括花旗推荐的行业首选标的 如安踏体育 泡泡玛特 亚朵生活 海尔智家 美的集团 华润啤酒 东鹏饮料 巨子生物等[1] * 信息来源为花旗在2025年11月于深圳和上海举办的2025年中国峰会 共邀请了44家中国消费品公司[9] **核心投资主题与论据** **消费趋势转变** * 消费模式转向体验式和服务式消费 追求情感价值 幸福感和自我表达[2] 例如泡泡玛特的潮流玩具和老铺黄金的传承黄金产品[2] * 年轻世代更关注健康福祉 包括健康 健身 营养 外貌和正念[3] 运动服饰 健康补充剂 美妆护肤等行业受益[3] * 快速增长的银发经济带来新需求 老年人优先考虑休闲和文化体验[4] 旅游 运动服饰 健康补充剂等行业将受益于这一人口结构变化[4] **渠道与品牌战略演变** * 新兴渠道快速发展 包括社交电商 会员店 零食专营连锁 O2O/即时零售等[5] 食品公司如农夫山泉 统一企业 万洲国际 海天味业 安井食品等正积极拥抱这些变化[5] * 消费公司采用多品牌战略以满足多元化需求 例如安踏 滔搏 华润啤酒 农夫山泉 东鹏饮料 华住集团和珀莱雅[6] 部分行业龙头为缓解渠道库存压力 在2025年第三季度下调增长目标[6] **公司具体表现与展望** **泡泡玛特 (9992 HK)** * 公司优先考虑IP运营的可持续性 LABUBU的价值尚未完全释放 计划在2026年推出LABUBU 4 0 并有电影制作计划[11] 增长可持续性担忧被夸大 公司主动控制2025年第四季度线上预售规模以维护IP运营[12] * 海外扩张强劲 计划在2025年底前将美国门店数量从目前的50多家增至60家以上 并进入加拿大 墨西哥 阿根廷 巴西和中东市场[13] 日本市场表现良好 已成为亚太区前三大市场[13] * 供应链策略为70%的预计销量先生产 再根据市场动态灵活补货[14] 海外供应链扩张 10-20%的盲盒产能在越南[14] **老铺黄金 (6181 HK)** * 管理层对2026年销售和毛利率充满信心 预计2026年增长来自2025年价格调整贡献20-30%增长 2025年新店销售全年化贡献约20%增长 以及同店销售增长仍有空间[16] * 2025年10月26日进行第三轮提价 幅度超过25% 以追赶金价上涨并维持至少40%的毛利率[17] 提价后毛利率已恢复至40%以上 标价零售价下的毛利率约为47%[17] * 上海市场潜力巨大 上海恒隆广场VIP预展活动平均客单价超过100万元人民币[21] 在中国大陆 重点将放在扩大现有商场内的面积和优化位置 而非进入新商场[22] **海底捞 (6862 HK)** * 2025年10月翻台率实现低个位数同比增长 第三季度毛利率环比高于上半年的60 2% 劳动力成本环比下降[30][32] * 管理层计划在2026年第一季度终止部分亏损的试点项目 预计将为2026年全年节省运营开支[30] 2025年前10个月新增59家海底捞门店 关闭约60家门店 并将50多家门店转为加盟店[31] **华润啤酒 (0291 HK)** * 2025年第三季度销量实现低个位数同比增长 喜力品牌销量在第三季度和前三季度均增长20%以上[35] 管理层预计2025年全年销量实现低个位数增长 单价基本持平[34] * 2025年下半年毛利率预计同比扩张 但幅度小于上半年的2 5个百分点 预计2025年全年毛利率改善100-200多个基点[36] 预计2025年股息支付率将升至约60% 2024年为52%[34][36] **美的集团 (300 HK)** * 维持2025年第四季度"季度销售额 净利润不下降"的指引 2025年全年财务目标约10%的销售额增长和净利润率同比扩张可轻松实现[40] * 海外生产占比从2025年初的约20%提升至目前的约30%[41] 库卡中国销售额在2025年前三季度增长20%以上[42] **海尔智家 (600690 SS)** * 维持2025年第四季度和2026年展望 目标在2025年第四季度实现中个位数销售额增长和净利润率扩张 在2026年实现中个位数到高个位数收入增长和双位数净利润增长[43][46] * 2025年10月中国销售额实现低个位数增长 空调安装量实现中个位数到高个位数同比增长[44] 预计未来几年集团营业利润率每年同比改善20-30个基点[47] **李宁 (2331 HK)** * 维持2025年全年指引 即销售额同比基本持平 净利润率为高个位数[48] 双十一期间零售额增长符合管理层预期[49] * 继续目标在2025年第四季度末将渠道库存与零售额之比降至4-5倍[48] 计划将鞋类销售占比从目前的50%以上提升至60%以上[49] **农夫山泉 (9633 HK)** * 重申2025年全年指引 即集团收入同比增长中双位数 净利润率同比扩张[51] 观察到现制茶饮价格战对其业务影响有限[52] * 包装水业务预计稳步复苏 2025年上半年包装水销售额仍比2023年同期低10%[53] 即饮茶业务仍有充足增长空间[54] **中国化妆品行业** * 国内品牌表现分化 毛戈平和巨子生物增长超过30% 而其他品牌表现平淡[56] 国际高端品牌普遍表现良好[56] * 毛戈平 双十一增长31-35% 符合其保守目标 预计2025年第四季度线上增长超过40% 全年线上增长目标40%[57][60] 线下会员从2024年的480万增至2025年上半年的560万[64] * 上海家化目标在2025年第四季度实现营业利润扭亏为盈[58] 双十一期间佰草集未参与KOL直播以保护新品价格[68] * 巨子生物旗下品牌可复美2025年10月和双十一期间总交易额增长超过30%[72] 管理层计划在销售额超过100亿元人民币之前保持高销售费用率在50%附近[75] **中国旅游集团中免 (601888 SS)** * 海南离岛免税销售在新政策于11月1日生效后呈现积极趋势 11月1-7日销售额同比增长34 86%至5 06亿元人民币 购买人数同比转为正增长3 37%[76][77] * 双十一期间海南线上平台总交易额同比增长40 4%[77] 公司今年采取较少的价格折扣[78] **亚朵生活 (ATAT O)** * 2025年9月和10月平均可出租客房收入转为正增长 但能否持续到11月 12月及2026年尚不确定[80][81] 按计划在2025年底实现2000家门店的目标[82] * 零售业务增长继续超过酒店运营 枕头占总交易额50-60% 被褥20-30%[83] 亚朵轻品牌表现优于其他品牌 预计到2025年底门店数将从2024年的100家增至170-180家[84] **布鲁可 (0325 HK)** * 2025年第三季度收入环比改善但未爆发式增长 实现全年收入同比增长50%的目标具有挑战性[86] 新产品组装车已于11月14日上架[87] * 净利率在2025年下半年可能仍面临压力[90] 9 9元产品的毛利率已提升至45% 目标是达到50%[90] **中国飞鹤 (6186 HK)** * 前景疲软 婴幼儿配方奶粉行业面临潜在出生率下降的压力 飞鹤面临渠道整合 库存去化和新品延迟导致的市场份额流失[94] * 管理层预计2025年下半年收入与上半年相似 2025年全年收入为180亿元人民币[96] 渠道库存水平为30天[95] **恒安国际 (1044 HK)** * 2025年下半年收入增长温和 主要由纸巾业务驱动 毛利率趋势好于预期[105] 纸巾业务在2025年下半年预计增长略高于2%[106] * 卫生巾业务在2025年上半年销售额同比下降15-20% 预计2025年全年销售额下降高个位数或10%[107] **万洲国际 (0288 HK)** * 预计2025年第四季度所有地区营业利润均增长 包括中国 美国[111] 中国新渠道在2025年第三季度增长26% 贡献20%的销售额[112] * 股息支付率将保持不低于50% 预计2025年常规股息金额将同比增长[115] **科沃斯 (603486 SS)** * 双十一期间扫地机器人业务总交易额同比持平[116] 预计2025年第四季度中国区收入将面临压力[116] * 管理层预计2026年集团销售额增长约20% 净利润率为低双位数 海外销售额增长约30% 并预计海外销售额将在2026年超过中国销售额[118] **石头科技 (688169 SS)** * 双十一期间扫地机器人业务总交易额同比增长30%以上[119] 但考虑到对消费者的补贴和2024年第四季度的高基数 2025年第四季度中国区扫地机器人销售额增长可能与总交易额增长存在较大差距[119] * 美国市场因中美关税高企和前期库存积压 直售盈利能力面临更大压力[121] **锦江酒店 (600754 SS)** * 2025年10月平均可出租客房收入同比转为正增长2% 主要由平均房价驱动[123][124] 管理层预计2025年第四季度平均可出租客房收入同比持平或略有改善[124] * 目标在2026年净增800-900家门店 其中60-70%为中高端品牌[125] 预计卢浮酒店亏损将在2026年收窄1亿元人民币 并在2027年实现盈亏平衡[126] **安井食品 (2648 HK)** * 2025年10月销售改善趋势持续 好于管理层预期[127] 2025年第三季度毛利率同比稳定[130] * 锁鲜装产品保持双位数增长 预计2025年销售额达11亿元人民币[136] 新收购的冻品先生贡献2025年第三季度收入1 5亿元人民币 净利润1500万元人民币[137] **首旅酒店 (600258 SS)** * 2025年10月至11月初平均可出租客房收入趋势持平至略有正增长[138] 计划在2025年总新开1400-1500家门店 关闭700家门店[139] * 新品牌璞隐和逸扉计划在2026年分别运营超过150家和100家门店[141] 渠道组合中OTA和中央预订系统各占36-38%[142] **中炬高新 (600872 SS)** * 管理层看到渠道库存 定价和经销商信心触底的初步迹象[143] 渠道去库存已完成 库存天数低于1 8个月[144] * 手头有30亿元人民币现金 若2026年第一季度并购无实质进展 将考虑为员工激励计划进行股份回购[147] **优然牧业 (9858 HK)** * 原奶行业供应减少慢于预期 但9月 10月需求似乎好于预期[148] 行业牛群规模在2025年9月底降至590万头以上[149] * 目标2025年原奶量增长中双位数至超过400万吨[151] 随着新建牧场项目完成 未来年度资本支出将大幅减少至3-5亿元人民币用于维护[152] **颐海国际 (1579 HK)** * 2025年下半年第三方销售增长可能慢于上半年 低于预期[153] 9月预制菜负面新闻影响了对餐饮渠道的销售增长[154] * 正将对关键客户的销售模式从经销转为直营 目标到2026年转化60%的关键客户[155] 海外业务目前微利[156] **江南布衣 (3306 HK)** * 2026财年上半年至今 7月至11月 总交易额保持低双位数同比增长[161] 10月总交易额实现高双位数增长[162] * 价格折扣基本稳定 当季产品折扣在20%或以下 上年产品折扣在50%或以下 有所改善[162] 渠道库存健康[162] **健合国际 (1112 HK)** * 管理层对2025年下半年和2026年充满信心 维持2025年指引 预计收入高个位数增长 净利润率接近中个位数[165][166] * 目标资产负债表去杠杆 预计2025年债务水平减少2 5-3亿元人民币 净债务 EBITDA比率从2024年的3 99倍降至2025年的3 7倍和2026年的3倍[167]