行业展望 - DHL集团预计第四季度电子商务配送量将出现典型的季节性增长 [1]

事件概述 - 一架UPS飞机于当地时间11月4日周二下午5点15分左右从肯塔基州路易斯维尔穆罕默德·阿里国际机场起飞后坠毁[1] - 联邦航空管理局确认了此次坠机事件[1] 飞机与人员情况 - 飞机上共有三名机组成员[1] - 公司声明称目前尚未确认任何伤亡情况[1] - 飞机原定飞往檀香山[2] 应急响应与调查 - 联邦航空管理局和国家运输安全委员会将对事件展开调查[2] - 路易斯维尔市警察局已对机场5英里范围内的所有地点发布就地避难令[2] - 肯塔基州州长表示情况严重并正前往路易斯维尔[2]

涉及的行业和公司 * 公司为顺丰控股（S F Holding）A股代码002352 SZ H股代码6936 HK 属于中国电子商务与物流行业[1][5][44] 核心观点和论据 3Q25业绩回顾与近期展望 * 公司3Q25收入同比增长8% 低于预期的10% 净利润为22亿元人民币 同比下降9% 低于预期17% 为自4Q22以来首次同比下降[1] * 利润下降源于为获取市场份额采取的灵活定价策略导致利润率被稀释 以及销售与营销S&M费用高于预期[1] * 毛利率收缩至12 5% 低于3Q24的14 1%和预期的13 4% EBIT利润率为4 2% 低于预期的5 6%[1][19] * 预计4Q25将标志着同比盈利趋于稳定大致持平 因9月单票收入ASP和单票毛利环比反弹[1] * 预计2026年将恢复盈利增长[1] 市场份额获取与业务表现 * 在限时快递和经济型快递领域加速获取市场份额 限时快递收入同比增长8 1% 较2Q25的6 6%加速[1] * 3Q25快递包裹量同比增长33% 远高于行业13%的增速[1] * 经济件业务中 集中收派模式处理的货量环比增长20%[1] * 工业装备 汽车和消费品领域的收入增长超过25%[1] * 国际快递和跨境电商物流业务增长27% 较1H25进一步加速[20] 利润率轨迹与盈利预测调整 * 随着公司计划增强限时产品的差异化并优化增量包裹量结构转向高ASP客户 预计毛利率将环比改善[19] * 预计4Q25 FY26E毛利率分别为12 7% 13 5% 此前预期为13 1% 14 2% 预计4Q25 FY26E净利润率分别为3 1% 3 8%[19] * 基于公司的灵活定价策略和不利的海运运费 将2025 27E收入预测下调1 2% 净利润预测下调1 7%[22] 供应链与国际业务增长 * 供应链与国际业务收入同比下降5 3% 因海运运费从高基数回落[20] * 公司在中国企业出海的主题中处于有利地位 得益于其在国际销售团队和全球网络基础设施包括国际空运航线 清关能力 仓储资源等方面的战略投资[20] * 预计2026E供应链与国际业务收入将增长8% 凭借其亚洲最大的机队 覆盖中国和东南亚的综合网络 以及相对于其他三大国际综合物流同行的成本优势[20] 股东回报与股票回购 * 公司宣布将2025年首次A股回购计划回购额度从5 10亿元人民币上调至15 30亿元人民币[21] * 截至2025年9月 公司已在此计划下回购3亿元人民币 占当前总股本的0 15%[21] * 自2022年以来 公司已回购超过50亿元人民币相当于1亿多股 截至2026年10月尚有高达27亿元人民币的回购余额可用[21] 投资评级与目标价 * 维持对顺丰控股的买入评级 A股12个月目标价调整为54元人民币 此前为57元 H股目标价调整为50港元 此前为52港元[1][22] * 估值基于A股8倍2025E EV EBITDA H股7倍2025E EV EBITDA 关键风险包括价格竞争 prolonged price competition 宏观依赖的包裹量增长 更高的资本支出higher capex[22][36] 其他重要内容 关键运营数据与成本控制 * 管理层评论提到每票成本在2025年9月同比下降14%[1] * 预计10月前26天包裹揽收量同比增长约7%[27] 财务预测与估值摘要 * 公司市值约为2057亿元人民币 289亿美元 企业价值约为1905亿元人民币 268亿美元[5] * 对2025E 2026E 2027E的每股收益EPS预测分别为215元 246元 277元人民币[5] * 股票交易于15倍2026E市盈率P E[1]

涉及的行业与公司 * 公司：顺丰控股股份有限公司 (S F Holding Co Ltd 股票代码 002352 SZ) [1][5][6] * 行业：香港/中国 运输与基础设施 (Hong Kong/China Transportation & Infrastructure) [5][6][64] 核心观点与论据 财务表现不及预期 * 第三季度净利润为26亿元人民币，同比下降8 5% [2] * 剔除一次性项目后，第三季度利润为22亿元人民币，同比下降14% [2] * 第三季度净利润下降幅度大于已下调的预期 [8] * 第三季度收入为784 03亿元人民币，同比增长8 2% [8][9] * 国内快递收入增长14%，但国际收入下降6% [8] * 第三季度毛利率为12 5%，同比下降1 6个百分点，环比下降0 6个百分点 [8][9] * 第三季度营业利润率和经常性净利润率分别收窄1 6和0 7个百分点 [8][9] * 前三季度自由现金流估计为53亿元人民币，经营现金流同比下降14% [8] 未来展望与风险 * 公司第四季度目标是实现利润同比持平，这暗示其和市场的盈利预测存在下行风险 [8] * 摩根士丹利对公司的评级为"持股观望" (Equal-weight)，行业观点为"符合预期" (In-Line) [5][6] * 目标股价为49 50元人民币，较2025年10月30日收盘价40 93元有21%的上涨空间 [6] * 估值方法为概率加权DCF模型（牛市情况15%，基本情况70%，熊市情况15%），关键假设为WACC 8 7%和终端增长率2 5% [10] * 预计业绩公布后股价将出现负面反应 [8] 其他重要内容 公司行动与积极因素 * 公司将回购计划从5-10亿元人民币上调至15-30亿元人民币，这可能为下行风险提供一定保护 [8] * 限时快递收入在第三季度增长8 1%，增速高于第二季度的6 6% [8] * 剔除嘉里物流联网有限公司的影响，国际收入增长较上半年加速 [8] 潜在风险因素 * 上行风险包括：电商快递业务量增长、国际业务收入增长加速、成本控制改善、股息支付率进一步提高 [12] * 下行风险包括：市场竞争加剧、新业务盈利能力较低、劳动力成本上升和资本支出增加带来的折旧负担加重、嘉里物流联网有限公司的业绩差于预期 [12] 市场数据与披露 * 公司当前市值为2072 16亿元人民币，已发行稀释后股份为50 63亿股 [6] * 摩根士丹利及其关联公司在研究发布时持有顺丰控股1%或以上的普通股 [18] * 摩根士丹利在过去的12个月内曾向顺丰控股提供投资银行服务，并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [19][21]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入为214亿美元，综合营业利润为21亿美元，综合营业利润率为10% [7][19] - 第三季度摊薄后每股收益为174美元，其中030美元来自一项售后回租交易，产生3.3亿美元的税前收益 [19] - 年初至今自由现金流达到27亿美元，现金来自运营活动为51亿美元 [7][27] - 第三季度美国国内平均每日包裹量同比下降123%，其中国内空运量下降139%，地面运输量下降120% [8][20][21] - 第三季度美国国内每件包裹收入同比增长98%，为三年来最强增长率 [8][23] - 国际业务平均每日包裹量增长48%，出口量增长59%，连续第五个季度增长 [8][9] - 供应链解决方案收入为25亿美元，同比下降7.15亿美元，其中4.65亿美元是由于2024年第三季度剥离Coyote业务所致 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国国内业务收入为142亿美元，同比下降26%，营业利润为9.05亿美元，营业利润率为64% [20][24] - 国际业务收入为47亿美元，同比增长59%，营业利润为6.91亿美元，同比下降1.01亿美元，营业利润率为148% [25][26] - 供应链解决方案营业利润为5.36亿美元，营业利润率为213%，包含一项3.3亿美元的一次性售后回租收益 [26][27] - 医疗保健物流解决方案收入实现强劲同比增长 [9] - 数字接入计划在前九个月产生超过28亿美元的全球收入，同比增长20% [12] - GroundSaver产品平均每日包裹量同比下降327% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 中小企业客户平均每日包裹量同比下降22%，但在美国国内总量中占比达到328%，较去年提升约340个基点 [22] - B2B平均每日包裹量同比下降48%，在美国国内总量中占比达到452%，较去年提升350个基点 [23] - B2C平均每日包裹量同比下降176% [23] - 欧洲和美洲地区引领国际业务增长，但中美航线进口量下降271% [25][26] - 国际业务中小型企业客户在许多地区增长9% [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行历史上最大的网络重构，目标是2025年削减约35亿美元相关成本 [28][30] - 网络重构包括关闭93座建筑，总计关闭195个运营点，并部署自动化系统至35个设施 [13][29][30] - 公司专注于收入质量，主动减少亚马逊和低收益电商业务量，同时提高每件包裹收入 [8][13] - 目标是成为全球第一的复杂医疗保健物流提供商，收购Andlauer Healthcare Group的交易预计于11月初完成 [11][37] - 数字接入计划预计全年将带来超过35亿美元的全球收入 [12] - 公司预计第四季度综合收入约为240亿美元，综合营业利润率约为115% [17][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年见证了世纪以来最深刻的贸易政策转变，公司利用人工智能技术处理超过90%的跨境交易 [9][10] - 美国进口最低免税额取消导致每日海关申报量激增十倍，公司通过技术升级应对 [10] - 对旺季高峰持乐观态度，前100大客户预计将带来约80%的业务增量，预计美国总平均每日包裹量将同比下降 [15] - 运营效率提升，预计66%的包裹量将通过自动化流程处理，高于去年的63% [16] - 公司财务状况稳健，流动性充足，预计年底现金约为50亿美元 [17][32] - 贸易政策变化对第三季度造成约6000万美元影响，预计第四季度直接影响为7500万至1亿美元 [56][57] 其他重要信息 - 非GAAP业绩调整包括2.5亿美元的税后转型战略成本，以及8600万美元的所得税估值备抵转回收益 [4] - 公司执行了司机自愿离职计划，总成本为1.75亿美元，年度回报为1.79亿美元，回报期不到一年 [44] - 公司与美国邮政服务就GroundSaver产品的最后一英里配送达成了初步协议 [14][45] - 公司预计全年资本支出约为35亿美元，股息支付约为55亿美元，并已完成约10亿美元的 targeted 股票回购 [32] - 预计全年税率约为2375% [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于国内利润率前景和2026年展望 [34][35] - 公司对第三季度的收入质量和亚马逊业务缩减进展表示满意，将于1月份公布第四季度业绩时更新2026年展望 [36] - 亚马逊业务缩减计划为期六个季度，目前已完成三个季度，成本削减措施将持续 [36][37] - 围绕GroundSaver的战略行动将于明年下半年显现经济效益，收购Andlauer Healthcare Group将加速医疗保健战略 [37][38] 问题: 关于第三季度末单位成本退出率及与美国邮政服务合作的影响 [41][42] - 第三季度单位成本面临艰难同比比较，但自动化投资和生产指标改善显现效益 [43] - 司机自愿离职计划的大部分节省将在第四季度体现 [43][44] - 与美国邮政服务就GroundSaver和Mail Innovations的初步协议旨在利用各自在中段运输和最后一英里的优势，预计明年开始产生效益，第四季度无影响 [45][46][47] 问题: 关于中小企业客户表现及全球最低免税额取消的影响 [50] - 中小企业业务量同比小幅下降，但市场份额有所提升，公司通过网络研讨会和客户沟通帮助其应对贸易政策变化 [51][52] - 全球最低免税额取消导致每日需关税清关包裹量从1.3万件激增至11.2万件，公司技术处理比例从21%提升至90% [52][53] - 该变化对第三季度造成约6000万美元影响，主要源于中美等高利润航线需求下降 [56][57] - 中小企业需求在旺季前略有稳定，但明年关税全面影响仍存在不确定性 [59][60] 问题: 关于可持续自由现金流水平 [65] - 第三季度自由现金流回升，第四季度预计与第三季度相似 [66] - 通过聚焦B2B和中小企业等高回报市场，以及成本削减和自动化投资，预计未来自由现金流将显著增长，并超过约55亿美元的股息支出 [67] 问题: 关于亚马逊业务缩减进度及非亚马逊业务成本调整 [70] - 亚马逊业务缩减按计划进行，减少不需要的业务量，同时增长需要的业务量（如退货） [71] - 成本削减进展良好，网络生产效率达到近12年（内部操作）和20年（枢纽处理）最佳水平 [72][73] - 尽管业务量下降123%，美国国内营业利润率实现扩张 [75] 问题: 关于亚马逊业务缩减最终规模及明年成本削减目标 [79] - 亚马逊业务缩减计划（将业务量减半）未变，退出部分按计划进行，合作部分在增长 [80][81] - 成本削减的变量、半变量和固定成本类别将继续至明年，具体目标将在第四季度业绩公布时细化 [82][83] 问题: 关于国际贸易流恢复正常的时间及维持高利润率的条件 [86] - 贸易流需要时间稳定才能达到中高 teens 的利润率目标，目前增长动力来自美国以外的贸易 [87][88] - 公司在亚洲（如香港、菲律宾）的投资有助于捕捉亚洲内部及亚欧间的贸易增长 [89][90] 问题: 关于政府停摆对第四季度指引的潜在影响 [93] - 当前指引未计入政府停摆的重大影响，客户旺季预测依然良好，但正密切关注事态发展 [94] 问题: 关于国内利润率季度改善幅度及最高法院对关税案件的听证会 [98] - 第四季度季节性业务量增长和假日附加费，以及自动化投资和网络效率提升，支持利润率改善 [100][101] - 对最高法院关于关税案件的潜在结果不予推测 [103] 问题: 关于GroundSaver产品密度挑战及第四季度每件包裹收入趋势 [105][106] - GroundSaver的密度挑战持续，第三季度成本拖累约1亿美元 [107] - 第四季度每件包裹收入增长率预计略高于6%，动力来自基本费率、假日附加费，混合改善贡献略低于第三季度 [108] 问题: 关于工会合同中的净增工作岗位承诺 [111] - 公司遵守合同条款，通过将兼职岗位转为全职岗位来创造职业路径，这不改变净增人数，但有利于员工和公司 [113][114] 问题: 关于第三季度非GAAP调整的具体构成 [117][118] - 调整主要与司机自愿离职计划相关（约1.66亿美元），总网络重构成本仍在4亿至6.5亿美元的预期范围内 [119][120] 问题: 关于网络设施缩减在2026年的趋势 [124] - 亚马逊业务缩减持续至2026年，将伴随进一步的建筑整合，具体细节将在第四季度业绩公布时提供2026年展望 [126]

市场估值 - 标普500指数远期市盈率为25.5倍 显示市场继续青睐高价股票 [2]

行业与公司 * 纪要涉及中国物流行业，特别是快递子行业[1] * 主要讨论的公司包括电商快递玩家：圆通速递、申通快递、韵达控股、中通快递、极兔速递[1][3][6] * 以及高端快递玩家：顺丰控股、京东物流[1][6] 核心运营数据与表现 * 2025年9月行业平均单价进一步复苏，A股三家快递公司单价环比提升：圆通+0.06元、申通+0.06元、韵达+0.10元[1] * 同比单价变化：圆通+1.1%、申通+4.95%、韵达+0.5%[1] * 业务量表现：圆通业务量同比增长13.6%，申通增长9.5%，韵达增长3.6%[1] * 收入表现：圆通收入同比增长14.9%，申通增长14.9%，韵达增长4.1%[1] * 顺丰控股业务量保持强劲，同比增长31.8%，推动收入增长14.2%，其单价也实现环比复苏[1] * 2025年第三季度数据：圆通业务量7.721亿件（+15.0%），申通6.515亿件（+10.7%），韵达6.417亿件（+6.6%），顺丰4.287亿件（+33.4%），极兔5.576亿件（+10.4%）[3] 公司比较与投资观点 * 在电商快递玩家中，偏好顺序为：极兔速递（买入）> 申通快递（买入）> 中通快递（买入）> 圆通速递（中性）> 韵达控股（卖出）[1] * 在高端快递玩家中，偏好顺序为：顺丰控股（买入）> 京东物流（买入）[1] * 圆通和申通在业务量与单价之间取得了比韵达更好的平衡[1] * 预计随着电商旺季来临，行业单价可能进一步复苏，这对中通和极兔也意味着良好的单价走势[1] * 顺丰9月运营数据表现良好，可能在该月开始了经济快递业务的优化，同时高端快递保持良好势头[1] * 京东物流的估值具有吸引力，下行风险有限，但可能面临京东在食品配送和海外扩张策略上的不确定性[1] * 当前的行业首选是极兔速递，其在东南亚（主要利润贡献区域）实现了优异的业务量增长，并且在新市场加速发展，同时中国区单价也可能在2025年第三季度复苏[1]

项目概述 - 全球眼科非营利组织奥比斯国际在加纳启动为期三周的培训项目，项目在阿克拉和库马西进行 [1] - 此次是奥比斯飞行眼科医院第四次访问加纳，前三次访问发生在1990年至2019年之间 [2] - 项目旨在提升当地眼科护理团队技能、提高对加纳现有眼科护理资源的认识，并持续在该国建立持久的视力救助服务 [1] 项目合作伙伴与执行细节 - 项目由奥比斯加纳国家办事处与加纳卫生部、Korle Bu教学医院、Komfo Anokye教学医院及加纳眼科护理学校合作执行 [1] - 模拟培训在停靠在科托卡国际机场的飞行眼科医院、Korle Bu教学医院和加纳眼科护理学校进行 [3] - 培训内容包括白内障、青光眼、斜视和医学视网膜的模拟培训，以及手术视网膜、眼整形和斜视的实践手术培训 [2] - 项目还将为护士、麻醉师和生物医学工程师提供培训 [2] 主要支持方及其贡献 - 爱尔康基金会四十多年来一直是奥比斯的慷慨支持者，为飞行眼科医院提供资金捐赠，并通过爱尔康关怀项目捐赠最先进的眼科设备、手术产品和耗材 [5] - 联邦快递捐赠了成为当前飞行眼科医院的MD-10飞机，并提供持续的资金支持、实物运输和全球飞机运营支持，其志愿者负责驾驶飞机前往全球目的地 [6] - 欧米茄自2011年以来一直是奥比斯的支持者，支持包括2022年在卡塔尔多哈为来自冲突地区女性眼科护理人员举办的培训等项目 [7] 奥比斯在加纳的长期工作 - 奥比斯在加纳的国家项目始于2014年，但与该国合作已超过20年，重点是与卫生部及当地卫生机构合作 [9] - 项目最初专注于Komfo Anokye教学医院的儿科眼科，为眼科护理专业人员提供培训、必要的医疗设备，并为无力支付治疗费用的家庭提供经济援助 [9] - 奥比斯已帮助在当地医院建立和改进儿童眼科部门，并在19个地区建立了25个初级眼科护理单位，同时持续支持两家主要的国家眼科医院 [10] - 奥比斯加纳于今年在阿克拉开设了永久办事处，标志着其长期承诺，并在未来三年将在阿克拉大区和阿散蒂地区的20个地区扩大优质眼科护理服务 [11] 行业背景与全球影响 - 全球约有11亿人患有视力损失，其中90%通过适当的护理是完全可避免的 [13] - 奥比斯通过其飞行眼科医院以及当地医院和诊所，在非洲、亚洲和拉丁美洲提供培训，并利用其获奖的Cybersight电子学习和远程医疗平台等科技手段 [13] - 奥比斯已通过线下项目覆盖97个国家，并通过Cybersight虚拟覆盖超过200个国家和地区 [4] - 爱尔康作为全球眼科护理领导者，其手术和视力护理产品每年触及超过140个国家2.6亿多患有白内障、青光眼等疾病的人们 [14] - 联邦快递公司年收入达890亿美元，拥有超过50万名员工 [15]

文章核心观点 - 股息股票能为投资组合提供稳定性和韧性，在不同利率环境下均能发挥作用 [2][3] - 筛选优质股息股票的标准包括：股息收益率在3%至5%之间、债务权益比低于1、派息率低于70%、近三年股息增长、近三年自由现金流增长以及分析师买入评级 [5][6] - 文章推荐了五支在2025年10月符合上述筛选标准的顶级股息股票 [4][5] 赛诺菲 - 公司是一家法国生物制药公司，专注于免疫学、神经学、肿瘤学、罕见病和疫苗五个领域的治疗开发 [9] - 关键财务数据：股价50.90美元，股息收益率3.1%，派息率18.5%，三年自由现金流增长5.5%，债务权益比为0.32 [7][8][10] - 公司年股息为每股1.60美元，近期营收增长强劲，主要得益于其最畅销疗法Dupixent，且药品研发管线势头良好 [10][11] - 公司第二季度将年度销售指引上调至高个位数增长 [12] 斯伦贝谢有限公司 - 公司为能源行业提供技术和服务，帮助客户寻找和获取地下油气资源并提高钻井作业效率 [13] - 公司年股息为每股1.14美元 [14] - 公司是全球营收最高的油田服务公司，拥有全球业务和良好声誉，资产负债表健康，截至6月30日持有超过30亿美元现金，并与英伟达合作开发能源行业AI模型 [15] - 尽管行业需求疲软，公司第二季度营收同比下降6%，每股收益同比下降13% [16] 富达国民金融 - 公司提供房地产和抵押交易中的产权保险和结算服务，以及家庭保修、年金和人寿保险等补充服务 [17] - 关键财务数据：股价59.97美元，股息收益率3.3%，派息率50.9%，三年自由现金流增长19.7%，债务权益比为0.54 [20] - 公司年股息为每股2.00美元，尽管房地产市场放缓，但仍保持稳健的财务业绩和健康的资产负债表，其自由现金流利润率自2023年以来维持在约50% [18][21] - 公司在2025年第二季度花费1.59亿美元用于股票回购，并支付了累计1.35亿美元的股息 [21] 中通快递 - 公司是中国最大的快递服务提供商之一，其构建了可扩展的网络，管理分拣和干线运输，但外包首末英里取件和配送 [22] - 公司年股息为每股0.60美元 [23] - 公司受益于其可扩展的商业模式和在快速增长行业中的突出地位，尽管面临低价竞争导致利润率承压，但公司坚持高质量定位并投资于AI驱动的成本效率计划 [24] - 2025年第二季度，公司报告销售额同比增长10.8%，包裹量同比增长16.5%，但运营收入下降23% [25] Interparfums - 公司在美国和欧洲制造和销售品牌香水，通过在线直销和向百货公司等零售商批发实现增长 [26] - 关键财务数据：股价94.50美元，股息收益率3.4%，派息率62.8%，三年自由现金流增长395.4%，债务权益比为0.26 [27][31] - 公司年股息为每股3.20美元，其营收从2015年的4.69亿美元稳步增长至2024年的14.5亿美元，公司估测2024年全球香水市场规模为570亿美元，并预计2025年至2034年复合年增长率为6% [27] - 公司2025年展望包括净销售额和稀释后每股收益均增长4% [28]

主要升级 - Seaport Research将Constellation Energy (CEG)评级从中性上调至买入，目标价407美元，预计年底前将有更多数据中心电力交易公告、并购活动以及热力独立发电商的积极盈利修正 [2] - Wolfe Research将Otis Worldwide (OTIS)评级从同业持平上调至跑赢大盘，目标价109美元，认为其第四季度展望的下行风险已被广泛预期，并存在抵消性的积极发展因素 [3] - JPMorgan将Ionis Pharmaceuticals (IONS)评级从中性上调至增持，目标价从49美元大幅上调至80美元，认为公司多项产品上市使其处于盈亏平衡路径上 [4] - Needham将Penumbra (PEN)评级从持有上调至买入，目标价326美元，预计由于Thunderbolt和Ruby XL产品即将推出、STORM-PE试验结果以及中国区不利因素缓解，公司2026年增长将显著加速 [4] - Deutsche Bank将Northrop Grumman (NOC)评级从持有上调至买入，目标价从575美元上调至700美元，预计在2028年后随着B-21轰炸机项目实现现金盈利和Sentinel武器系统接近生产阶段，公司将产生强劲的自由现金流 [5] 主要降级 - HSBC将Intel (INTC)评级从持有下调至减持，目标价从21.25美元上调至24美元，认为尽管短期交易公告可能推高股价，但公司自身晶圆厂执行力是可持续扭亏为盈的关键，当前股价重估过度 [6] - JPMorgan将FedEx (FDX)评级从增持下调至中性，目标价从284美元下调至274美元，基于对零担货运行业的最新渠道调查，认为其货运部门在分类加总估值法中应适用较低估值倍数 [6] - Oppenheimer将Edwards Lifesciences (EW)评级从跑赢大盘下调至持平，未给出目标价，尽管第三方数据暗示第三季度TAVR业务有上行潜力，但此次降级更多基于结构性因素而非短期表现 [6] - BofA将Freshpet (FRPT)评级从买入下调至中性，目标价从81美元大幅下调至60美元，指出过去六个月宠物食品类别（尤其是狗粮）增长恶化，因宠物收养速度放缓且消费者支出缩减 [6] - Oppenheimer将Incyte (INCY)评级从跑赢大盘下调至持平，目标价从81美元微调至82美元，降级原因是市场对Opzelura、povorcitinib、mCALR、CDK2i等产品以及新管理层的期望过高 [6]