财报发布与预期 - 公司将于2025年1月8日周四开盘前发布2024年第四季度财报 [1] - 市场预期公司季度每股收益为0.94美元，高于去年同期的0.93美元 [1] - 市场预期公司季度营收为19.9亿美元，高于去年同期的19.6亿美元 [1] 分析师观点与股价 - 摩根士丹利分析师Erik Woodring维持对公司“增持”评级，但将目标价从181美元下调至177美元 [2] - 公司股票在周一收盘下跌0.2%，报153.14美元 [5] 股息信息与投资计算 - 公司年度股息收益率为1.15%，季度股息为每股0.44美元，年度股息为每股1.76美元 [2] - 若想仅通过股息获得每月500美元（年6000美元）收入，需投资约522,054美元或持有约3,409股 [3] - 若想仅通过股息获得每月100美元（年1200美元）收入，需投资约104,441美元或持有约682股 [3] - 股息收益率由年度股息支付除以股票当前价格计算得出，会随股价和股息支付变动而波动 [4][5]

财报发布与预期 - 公司将于2025年1月8日周四开盘前发布2024年第四季度财报 [1] - 市场预期公司季度每股收益为0.94美元，高于去年同期的0.93美元 [1] - 市场预期公司季度营收为19.9亿美元，高于去年同期的19.6亿美元 [1] 分析师观点与股价 - 摩根士丹利分析师Erik Woodring维持对公司“增持”评级，但将目标价从181美元下调至177美元 [2] - 公司股票在周一收盘下跌0.2%，报153.14美元 [5] 股息信息与投资计算 - 公司年度股息收益率为1.15%，季度股息为每股0.44美元，年度股息为每股1.76美元 [2] - 若想仅通过股息获得每月500美元（年6000美元）收入，需投资约522,054美元或持有约3,409股 [3] - 若想仅通过股息获得每月100美元（年1200美元）收入，需投资约104,441美元或持有约682股 [3] - 股息收益率由年度股息支付除以股票当前价格计算得出，会随股价和股息支付变动而波动 [4][5]

核心观点 - 当前AI投资热点集中于大型公司 但市场已基本消化其利好 投资者开始转向挖掘具有潜力的中小型机会[1] - 新聚思是摩根士丹利看好的“超配”标的之一 其作为IT分销商 能在享受AI支出红利的同时 规避内存成本上涨对硬件制造商的利润挤压[1][2] - 公司股价去年上涨32% 表现优于标普500工业指数 但相比同期涨幅巨大的AI概念股仍显滞后 结合其较低的估值 构成了当前的投资吸引力[4][5] 公司业务与市场地位 - 新聚思是一家全球性IT分销商 业务涵盖采购、部署和集成多种技术 产品与服务涉及数据中心、个人电脑及智能手机等领域[3] - 公司成立于1980年 总部位于美国加利福尼亚州 业务遍及全球超过100个国家[3] - 在行业价格波动时期 硬件制造商更倾向于与成熟的分销商合作 小型分销商将逐渐退出 这有助于像新聚思这样的公司进一步巩固市场份额[2] 财务表现与估值 - 公司过去一年股价上涨32% 超越同期标普500工业指数16.92%的回报率[4] - 公司股票远期市盈率为11.55倍 较其五年平均水平高出近14% 但几乎仅为IT行业平均远期市盈率23.8倍的一半[5] - 与市场热门的AI股票相比 该估值显得非常低廉[5] - 公司毛利率为6.91% 对于分销业务模式而言属于正常水平 因其并非硬件制造商 而是分销其他公司的硬件产品[5] 投资逻辑与行业背景 - 内存成本预计将在2026年成为重大问题 其价格上涨将推高惠普、戴尔等原始设备制造商的生产成本[2] - 作为这些制造商产品的分销商 新聚思的业绩与OEM厂商的表现相关 但其自身利润率无需担心因内存成本上涨而受到挤压[2] - 因此 公司能够受益于AI相关支出 同时规避其中的部分成本上升风险[2]

公司获奖与认可 - TD SYNNEX荣获2025年AWS合作伙伴大奖中的北美和拉丁美洲年度分销合作伙伴奖 [1] - 公司同时荣获EMEA和拉丁美洲的年度分销合作伙伴奖（公共部门） [1] - TD SYNNEX还获得了AWS全球年度分销合作伙伴奖的最终提名 [3] 公司与AWS的战略合作 - 公司与AWS签订了战略合作协议，专注于加速北美、拉丁美洲和加勒比地区的云和AI应用 [4] - 公司在欧洲也有一项战略合作协议，专注于中小企业加速、迁移和托管服务、FinOps、生成式AI和AWS Marketplace [4] - 公司通过其全球云平台StreamOne®支持AWS，为AWS合作伙伴提供端到端管理以优化其AWS消费业务和集成的AWS Marketplace采购选项 [3] 公司的业务能力与专长 - TD SYNNEX是领先的AWS合作伙伴，拥有多项专业认证，包括迁移和现代化、教育和政府咨询、云运营软件能力 [3] - 公司拥有多项AWS服务交付验证，如Amazon EC2 for Windows Server、AWS GovCloud (US) 和 Amazon RDS Delivery [3] - 公司帮助超过150,000家客户，与2,500多家顶尖技术供应商合作 [9] - 公司的边缘到云产品组合涵盖高增长技术领域，包括云、网络安全、大数据/分析、AI、物联网、移动性和一切即服务 [9] 公司其他近期成就 - 公司推出了用于Microsoft Teams的PartnerFirst Digital Bridge AI助手，以增强合作伙伴的敏捷性 [13] - TD SYNNEX荣获2025年微软全球设备年度合作伙伴奖 [14] - 公司在思科合作伙伴峰会2025上荣获全球年度分销商和美洲年度分销商奖 [15] 行业背景与奖项评选 - AWS合作伙伴奖项旨在表彰过去一年在专业化、创新和合作方面有突出表现的合作伙伴 [2] - 奖项评选包含自我提名过程，并由第三方机构Canalys审核，特别强调客户成功案例 [5] - 部分数据驱动的奖项类别通过一套独特的指标进行评估，以衡量AWS合作伙伴过去一年的表现 [6]

FPA Queens Road Small Cap Value Fund 2025年第三季度表现 - 第三季度基金回报率为7.46%，而罗素2000价值指数回报率为12.60% [1] - 2025年前三季度基金总回报率为13.77%，超过指数的9.04% [1] - 基金投资策略强调勤勉、纪律和耐心，预期在下跌市场中表现优异，在投机市场中表现落后 [1] TD SYNNEX Corporation (SNX) 业务概况与市场表现 - 公司是全球最大的信息技术分销商，业务从传统的个人电脑、服务器和路由器分销，扩展到软件、安全解决方案、云许可证等高增长、高利润率的IT产品 [3] - 作为外包销售团队为供应商增加价值，并为客户提供IT咨询 [3] - 股价在2025年11月21日收于146.24美元，市值达120.6亿美元 [2] - 近一个月股价回报率为-5.70%，但过去52周股价上涨20.89% [2] TD SYNNEX Corporation (SNX) 财务与估值 - 2025年第三季度营收为157亿美元，同比增长7% [4] - 账单增长反弹至两位数增长率，主要由更复杂、利润率更高的高级解决方案产品组合推动 [3] - 当前估值约为今年预期收益的12倍，被认为仍具吸引力 [3] - 第二季度末有36只对冲基金持仓，高于前一季度的35只 [4]

文章核心观点 - 三家公司被列入Zacks Rank 5（强力卖出）名单，主要原因为其当前财年盈利的一致预期在过去60天内被显著下调 [1][2][3] Brighthouse Financial (BHF) - 公司为控股公司，持有原MetLife零售部门的大部分运营法律实体 [1] - 当前财年盈利的Zacks一致预期在过去60天内被下调约67.6% [1] AkzoNobel (AKZOY) - 公司是全球领先的油漆和涂料企业，也是主要的特种化学品生产商 [2] - 当前财年盈利的Zacks一致预期在过去60天内被下调10.1% [2] Climb Global Solutions, Inc. (CLMB) - 公司是一家专注于新兴和颠覆性技术的增值IT分销和解决方案提供商 [2] - 当前财年盈利的Zacks一致预期在过去60天内被下调约7.6% [2]

文章核心观点 - 三家公司被列入Zacks Rank 5（强力卖出）名单 其当前财年的每股收益共识预期在过去60天内均被显著下调 [1][2] 被列入名单的公司详情 - **Alta Equipment Group (ALTG)**：一家工业和建筑设备公司 其当前财年每股收益共识预期在过去60天内被下调约48.6% [1] - **Chagee Holdings Limited - Sponsored ADR (CHA)**：一个高端茶饮品牌 提供健康美味的现制茶饮 其当前财年每股收益共识预期在过去60天内被下调14.7% [2] - **Climb Global Solutions, Inc. (CLMB)**：一家专注于新兴和颠覆性技术的增值IT分销和解决方案公司 其当前财年每股收益共识预期在过去60天内被下调约7.6% [2]

思科合作伙伴峰会获奖情况 - 公司在思科合作伙伴峰会2025上荣获全球年度分销商和美洲年度分销商荣誉 [1] - 公司因其在挪威的业务努力被认可为欧洲、中东和非洲地区年度分销商，并在德国和挪威均获得年度分销商称号 [1] - 在美洲地区，公司被认可为巴西和墨西哥的年度分销商，并在加拿大荣获年度社会影响力合作伙伴奖 [1] - 思科合作伙伴峰会全球奖项旨在表彰在提供解决方案方面展现创新、帮助客户以新方式取得成功的最佳合作伙伴，是思科合作伙伴的最高认可形式 [2] 公司管理层评价 - 公司北美总裁表示，此次认可是对全球团队通过紧密合作致力于为合作伙伴提供有意义成果的证明，并期待继续推动创新和为合作伙伴生态系统创造新机会 [3] - 公司拉丁美洲和加勒比地区总裁指出，该奖项证明了团队对提升和优化供应商及合作伙伴业务的坚定承诺，合作伙伴关系在推动拉丁美洲地区价值创造和创新方面发挥了关键作用 [3] - 公司北欧和东欧高级副总裁认为，被评为年度分销商体现了与思科之间协作、创新和以客户为中心的关系，双方致力于为合作伙伴提供业务成果 [3] - 公司欧洲先进解决方案高级副总裁表示，获得多项认可反映了该地区团队和合作伙伴的卓越工作，他们持续提供卓越和创新的服务以满足客户需求 [3] 公司业务概览 - 公司是全球领先的信息技术生态系统分销商和解决方案聚合商，为超过150,000家客户提供服务，业务覆盖100多个国家 [4] - 公司拥有23,000名员工，聚合来自2,500多家顶级技术供应商的信息技术产品、服务和解决方案 [4] - 公司的边缘到云产品组合聚焦于高增长技术领域，包括云、网络安全、大数据/分析、人工智能、物联网、移动性和一切即服务 [4] - 公司致力于服务客户和社区，并力求成为信息技术生态系统中人才选择的多元化和包容性雇主 [5] 合作伙伴与业务拓展 - 公司的关联公司Tech Data与Wind River建立战略合作伙伴关系，旨在加速印度企业采用先进的云原生解决方案，重点推动基于商业企业Linux的云平台在智能边缘系统的部署 [10] - 公司与IBM合作推出全球FinOps实践，旨在帮助合作伙伴最大化云盈利能力 [11] - 公司与Nebius合作推出人工智能基础设施即服务产品，以加速人工智能创新 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总账单额增长8%至5046亿美元 去年同期为4652亿美元 [12] - 分销部门账单额增长9%至4819亿美元 解决方案部门账单额下降5%至227亿美元 [12] - 净销售额增长35%至1613亿美元 去年同期为1193亿美元 主要得益于新老供应商的双位数有机增长以及去年7月收购DSS的贡献 [12] - 毛利润增长6%至257亿美元 去年同期为243亿美元 毛利润占账单额比例为51% 去年同期为52% [12][13] - 销售及行政费用为162亿美元 去年同期为139亿美元 占账单额比例为32% 去年同期为30% [16] - 净利润为47亿美元 摊薄后每股收益102美元 去年同期净利润55亿美元 每股收益119美元 [16] - 调整后净利润为60亿美元 摊薄后每股收益131美元 去年同期为71亿美元 每股收益155美元 [16] - 调整后EBITDA为109亿美元 去年同期为111亿美元 调整后EBITDA占毛利润比例即有效利润率为423% 去年同期为457% [16][18] - 现金及现金等价物为498亿美元 2024年12月31日为298亿美元 营运资本增加183亿美元 现金增加主要源于应收款收回和供应商付款的时机 [18] - 债务仅为30万美元 在摩根大通5000万美元的循环信贷额度下无借款 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分销部门表现强劲 账单额增长9%至4819亿美元 [12] - 解决方案部门账单额下降5%至227亿美元 主要受美国小型团队与大型客户续约波动影响 预计未来不会持续 [12][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲团队表现强劲 特别是在人工智能领域 推出了Climb AI Academy 已有超过700名参与者 [9][10] - 北美市场保持增长 网络安全领域占比超过60% [22] - 公司积极寻求在西欧通过并购扩张的机会 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取选择性供应商扩张策略 第三季度评估超过70家潜在供应商 仅与4家签约 重点关注创新、市场差异化和长期战略一致性 [5] - 新增两家重要合作伙伴 Liongard提供攻击面管理和自动化解决方案 Halcyon提供反勒索软件和网络弹性解决方案 增强了网络安全产品组合 [6][7][8] - 通过Climb AI Academy等项目 为合作伙伴提供AI领域培训和支持 帮助其应对快速发展的市场 [9][10] - 公司拥有健康的并购渠道 正在积极评估增强产品供应和扩大关键市场影响力的战略收购机会 重点关注西欧和技术能力补充 [10][11][42][48][51] - 持续深化与现有供应商的合作关系 同时签约新的前沿合作伙伴 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临去年同期的挑战性对比基数 团队仍持续交付稳健业绩 保持运营纪律并推动增长 [4] - AI已成为客户和合作伙伴的首要任务 但许多仍在制定实用战略和选择合适的制造商 [9] - 网络安全仍然是增长最快的市场之一 [22][23] - 未看到市场疲软迹象 预计第四季度将延续周期性强势 像往年一样实现强劲表现 [62] - 关税对公司业务没有实质性影响 主要关注点是汇率波动 尤其是加元 公司通过缩短报价有效期至5天来管理风险 [30] 其他重要信息 - 董事会于2025年10月28日宣布季度股息为每股017美元 将于2025年11月17日支付给2025年11月10日登记在册的股东 [19] - 第三季度发生60万美元收购相关成本 主要用于持续评估战略收购渠道 与已完成交易无关 [42][44][45] 问答环节所有提问和回答 问题: 季度增长特征和主要供应商贡献 [21] - 回答: 增长没有异常大额交易 主要源于大多数供应商的有机增长 供应商Sophos表现平稳 SolarWinds在被Turn River收购后呈现积极趋势 网络安全领域占比超过60% 增长领先 [21][22] 问题: 提前付款折扣对利润率的影响 [23] - 回答: 没有新的提前付款折扣关系 现有客户继续利用该优惠 其占账单额的比例各期间保持一致 [24] 问题: 欧洲培训项目是否会在美国推出 [25] - 回答: 目前美国没有类似项目 该项目由德国团队发起 将首先在欧洲其他地区推广 随后会引入美国 供应商主要将AI功能集成到现有产品中 若有独立AI产品也会考虑引入 [25] 问题: 关税对业务的影响 [29] - 回答: 关税没有实质性影响 主要关注点是汇率波动 公司通过缩短报价有效期管理风险 [30] 问题: 应收账款和应付账款显著下降的原因及未来展望 [31] - 回答: 应收和应付账款随季度波动 去年第四季度是业务量最大的季度 应收和应付水平相应较高 本季度下降是收付款时机所致 预计执行第四季度战略后 水平将回升至去年12月类似位置 [32][33] 大额订单会导致应收和应付账款激增 例如第二季度有3000万美元订单提前入账 [36][37] 问题: 收购DSS后订单的季节性 [38] - 回答: DSS业务具有季节性 主要服务于K-12和高等教育领域 大部分采购发生在夏季 各州通常在6月底获得预算 为新学期做准备 主要供应商Adobe积极布局教育领域 AI功能强大 季节性强 公司通过返利优化毛利润 [38][39] 问题: 解决方案部门账单额下降的原因和展望 [40] - 回答: 解决方案部门核心业务在英国 美国小型团队与大型客户的续约波动导致下降 预计未来不会持续 [41] 问题: 60万美元收购成本的性质 [42] - 回答: 该成本与未来潜在收购相关 主要用于评估并购渠道 公司正寻求更高效的并购流程 重点关注2026年 成本中也包含一些未来供应商收购相关费用 [42][44][45] 问题: 并购规模、资金使用和增长驱动 [46] - 回答: 公司现金约5000万美元 有5000万美元信贷额度 可用资金约1亿美元 正在评估规模高达4000万美元的收购机会 以及低于1000万美元但能补充技术能力的战略性收购 有机增长通过积极引入新供应商和淘汰表现不佳者来驱动 过去六个季度未看到市场放缓 [46][48][51] 并购估值考虑战略契合度、团队质量、文化契合度和利润率状况 欧洲利润率较高可能支持更高估值 供应商集中度像DSS会导致估值较低 [52][53] 问题: 是否有市场放缓或销售周期变化的迹象 [57] - 回答: 未看到市场疲软 Sophos前几个季度表现强劲 预计第四季度将延续周期性强势 大额订单的波动性仍会存在 [62]

投资组合表现 - Conestoga Capital Advisors旗下微型股组合在2025年第三季度实现11.7%的净回报率，但低于罗素微型股增长指数19.9%的回报率[1] - 股票市场自2025年4月初以来保持上涨势头，并在第三季度创下历史新高[1] Climb Global Solutions公司概况 - Climb Global Solutions是一家总部位于新泽西州伊顿敦的价值增值型信息技术分销和解决方案公司[2] - 该公司是一家专业IT分销商，专注于新兴和云计算技术，业务遍及北美和西欧[3] - 公司经营的产品品牌少于100个，向7000家客户进行教育推广和销售[3] Climb Global Solutions财务与市场表现 - 公司有机收入增长率为13-15%，其中80%的收入为经常性收入[3] - 超过一半的收入来自安全软件领域[3] - 2025年第二季度净销售额为1.593亿美元，较2024年同期的9210万美元大幅增长[4] - 截至2025年10月21日，公司股价报收129.96美元，市值为6.00052亿美元[2] - 公司股票一个月回报率为-6.59%，但过去52周内股价上涨了24.54%[2] 机构持仓与市场观点 - 持有Climb Global Solutions的对冲基金数量从2025年第一季度的9家增加至第二季度的13家[4] - 人工智能的普及预计将为安全软件领域带来持续的健康增长，因为AI引入了更多需要保护的威胁面[3]