财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为16亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为3.53亿美元，利润率为22% [6] - 2025年全年调整后自由现金流为1.27亿美元，是2024年水平的两倍以上 [6] - 2025年第四季度营收为3.82亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8800万美元，利润率为23% [6] - 2025年第四季度调整后自由现金流为2800万美元，占营收的7% [7] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为23.1%，环比上升约30个基点，同比上升10个基点 [21] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率同比上升170个基点 [21] - 公司预计2026年营收将与2025年水平相似，但致力于进一步扩大息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [10] - 公司预计2026年资本支出将与2025年水平相似 [10] - 公司预计2026年第一季度业绩将受到季节性因素影响，营收和利润率将环比下降 [11] - 公司预计2026年自由现金流将更强劲，无论是占营收的百分比还是绝对值 [23] - 截至2025年第四季度末，公司总流动性为5.51亿美元，其中包括1.98亿美元现金 [23] - 公司在第四季度自愿提前偿还了2000万美元的循环信贷额度，使未偿还余额从9900万美元降至7900万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖油井全生命周期，包括建井、井流管理、海底和数字解决方案 [9] - 客户对棕地优化和增产的需求为公司提供了井干预、生产优化和数字产品的机会 [9] - 公司通过增加或增强服务来扩大现有客户的份额，例如在提供油管服务的同时增加固井服务 [12][37] - 公司通过部署新技术来帮助扩大利润率，例如利用已安装的设备基础 [12] - 公司成功部署了专有的扩展范围钻井蜘蛛，这是首个也是唯一一个1250吨级别的同类设备，可显著减少工具更换时间，节省大量钻机时间并提高安全性 [15] - 在澳大利亚，公司支持一家主要运营商完成了该地区最大的海上作业之一，完成了多口海底井，零质量健康安全环境事故，获得了100%的工作绩效评分 [16] - 在印度尼西亚，公司的CaTS ATX系统实现了钻杆测试期间的实时无线井下数据和远程阀门控制 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和拉丁美洲地区第四季度营收为1.3亿美元，环比下降2100万美元，主要由于美国海底井接入和建井收入下降，但被阿根廷更高的井干预和完整性收入部分抵消 [25] - 北美和拉丁美洲地区第四季度息税折旧摊销前利润率为24%，与前一季度持平 [25] - 欧洲和撒哈拉以南非洲地区第四季度营收为1.16亿美元，环比下降1000万美元，主要由于安哥拉和中西非的海底井接入和建井收入下降，但被保加利亚更高的井流管理收入部分抵消 [25] - 欧洲和撒哈拉以南非洲地区第四季度息税折旧摊销前利润率为34%，环比上升约120个基点，反映了有利的产品组合 [26] - 中东和北非地区第四季度营收为9300万美元，环比增长，主要由于阿尔及利亚和沙特阿拉伯的井流管理收入增加 [26] - 中东和北非地区第四季度息税折旧摊销前利润率为39%，环比上升400个基点，反映了更高的井流管理活动和更有利的活动组合 [26] - 亚太地区第四季度营收为4300万美元，环比下降600万美元，主要由于印度尼西亚和印度的井流管理活动减少，澳大利亚的建井收入减少，但被澳大利亚更高的海底井接入活动部分抵消 [26] - 亚太地区第四季度息税折旧摊销前利润率为16%，环比下降约400个基点，反映了活动减少和组合变化 [27] - 公司预计2026年美国海湾地区的活动将持平，南美洲将保持强劲，西非需要更长时间才能启动，但预计2027年将非常强劲 [49][71] - 公司预计中东和北非地区在2026年将保持稳固，南美洲也将有项目活动，美国海湾地区可能有上行惊喜，亚太地区可能相对滞后 [68][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期战略是建立一个大型、多元化的公司，拥有有吸引力的业务和产品组合以及市场领导地位 [18] - 战略支柱包括持续改善公司财务状况、技术领导与创新、通过无机可扩展收购实现增长 [18][19] - 财务状况改善的途径包括专注于利润率扩张和自由现金流生成、推动成本效率和降低资本密集度、向股东返还现金 [19] - 公司致力于技术和创新，认为这对于保持行业竞争力和相关性至关重要 [13][14] - 公司的全球足迹使其能够将在某一地理区域内部开发或通过并购获得的技术部署到其他运营区域，例如2024年收购的Coretrax技术已从约18个国家扩展到约31个国家 [14] - 公司寻求有选择性的、高度增值的并购，以补充现有能力和客户关系，重点关注具有清晰产业逻辑、可扩展技术和协同效应以及能扩大在吸引力市场存在的机会 [29] - 公司认为当前宏观环境将导致上游投资适度复苏，增长集中在国际和海上项目，特别是深水开发，这将支持对公司服务的需求 [9] - 公司对2026年及以后保持谨慎乐观的展望 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球石油和天然气需求保持韧性，支持长期投资，特别是在国际和海上市场 [8] - 公司认为当前宏观环境将导致上游投资适度复苏，增长集中在国际和海上项目，特别是深水开发 [9] - 公司对2026年及以后保持谨慎乐观的展望 [9] - 公司预计2026年营收将与2025年水平相似，但致力于进一步扩大息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [10] - 公司预计2026年第一季度业绩将受到季节性因素影响，包括北半球冬季导致美国海湾、英国或挪威北海活动减少，以及一些国家石油公司客户在年度预算周期初期的资本支出和运营支出较低 [11] - 公司预计2026年自由现金流将更强劲，无论是占营收的百分比还是绝对值 [23] - 公司对2026年展望保持谨慎乐观，认识到季节性因素对第一季度业绩的影响，预计后续季度将逐步改善，下半年更强劲，为2027年打下良好开端 [24] - 公司认为即使收入环境持平甚至略有下降，仍能适度扩大利润率并增加现金生成 [46] - 公司认为海底采油树的前景持续非常积极和强劲，订单积压是未来活动的良好领先指标 [48] - 公司预计2026年下半年活动将更强劲，尤其是进入2027年 [49] - 公司看到客户对海上勘探的需求增加，这为公司提供了更多机会，预计更多勘探活动将体现在2027年 [58][59] - 公司认为当前定价环境稳定，没有明显的降价压力，钻井公司的价格纪律有助于设定行业预期 [76] - 公司对委内瑞拉未来的机会感到兴奋，认为其高技术和具有挑战性的条件非常适合公司的解决方案，但机会何时实现尚不确定 [17][80][81] 其他重要信息 - 截至2025年第四季度末，公司积压订单为25亿美元，环比增加1.96亿美元，为2026年提供了强劲的收入可见性 [7] - 积压订单中包含长期合同，例如与北非客户签订的一份为期四年、价值3.8亿美元的生产优化和井管理服务合同 [7][15] - 公司的资本配置框架包括四个同等重要的优先事项：有机投资、并购、股东回报和资产负债表实力 [27][32] - 公司目标是将至少三分之一的年度自由现金流返还给股东，主要通过股票回购 [30] - 2025年第四季度，公司未能按计划回购尽可能多的股票，导致全年返还给股东的自由现金流比例略低于32% [30] - 公司强调其资本支出主要用于具有已知回报率的特定项目，而非投机性投资 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于扩大客户份额的评论，具体有哪些交叉销售机会，这是否涉及地理扩张 [37] - 扩大份额主要是在现有业务基础上增加增量服务，例如在提供油管服务的同时增加固井服务，利用Coretrax等技术提高效率，并使用相同的地面人员 [37] - 这种做法可以跨地域进行，在井建和井流管理产品线中都有应用 [38] 问题: 关于2026年息税折旧摊销前利润指导范围的考虑因素，包括活动或公司特有因素 [39] - 市场活动存在不确定性，但公司将保持市场份额并扩大客户份额 [39] - 公司专注于确保即使在收入持平的环境下也能扩大利润率，这是指导框架的基础，而非预期下半年活动大幅增加 [39] 问题: 2026年全年指导背后的市场假设是什么，是否基于布伦特油价在60-70美元区间，如果商品价格走强或市场条件恶化会怎样 [42] - 公司活动基于当前商品价格，即使价格进一步承压，公司参与的深水项目投资周期长，客户不会在短期内大幅削减 [44] - 公司对全年总活动量持谨慎态度，但基于钻井公司等的积极评论，下半年可能存在上行潜力，不过公司不依赖于此，将其视为潜在上行空间 [45] - 即使2026年收入环境持平甚至略有下降，公司仍能适度扩大利润率并增加现金生成 [46] 问题: 从区域角度看，哪些地区将推动海上活动复苏，哪些将保持持平或需要更长时间恢复 [47] - 海底采油树前景持续积极强劲，订单积压是未来活动的良好领先指标 [48] - 预计2026年下半年活动更强劲，尤其是进入2027年 [49] - 预计2026年美国海湾地区活动持平，2027年可能有扩大投资潜力，南美洲将保持强劲，西非需要更长时间启动，但2027年将非常强劲 [49][71] 问题: 鉴于当前政府对交易持更开放态度，以及近期海上领域其他重大交易，这是否改变了公司的并购策略 [55] - 当前政府可能对并购更友好，但公司感兴趣的标的具有全球性质，不太担心反垄断问题，因此政府态度对公司策略影响不大 [55] - 过去几年服务领域的大型整合案例不多，近期钻井公司的交易对行业是利好，公司每天都在研究此类机会，旨在增强对客户的相关性 [56] - 公司业务覆盖从勘探到废弃的油井全生命周期，因此在投资标的类型上具有灵活性和广泛的选择 [57] 问题: 关于大型运营商增加海上勘探需求的趋势，哪些地理区域可能在未来几年带来上行惊喜，公司如何利用 [58] - 客户确实在讨论更多勘探项目，以增加未来产量和储量 [58] - 公司在勘探活动中提供多种服务，包括建井、井流管理和海底连接，因此是很好的机会 [58] - 自2012年以来全球没有太多有意义的勘探活动，因此对此潜力感到兴奋，预计更多活动将体现在2027年 [59] 问题: 关于2026年收入指导从之前的持平或下降调整为持平或上升的原因，以及各季度隐含的环比增长情况 [63] - 公司专注于执行和服务交付，无论市场增长2%、5%或10%，都将获得应有的份额 [64] - 团队专注于可控因素，2025年通过专注于可控事项扩大了利润率和现金流，2026年将继续这样做 [65] - 即使市场面临更大压力，公司仍将扩大利润率和现金流，市场增长则带来上行潜力 [66] 问题: 请按区域分解，指出2026年第二、三、四季度的优势地区 [67] - 中东和北非地区在2026年将保持稳固，第四季度有项目交付 [68] - 南美洲也有类似的项目活动 [68] - 美国海湾地区可能有上行惊喜 [68] - 亚太地区由于澳大利亚等活动周期，可能相对滞后，更多是2027年的现象 [69][70] - 西非地区预计到2027年将非常强劲，关键在于2026年第三或第四季度何时开始接收钻机和启动实质性活动 [71] 问题: 在钻井费率环境可能收紧的背景下，这对公司的定价对话和客户价值认知有何影响 [75] - 当前定价环境稳定，没有明显的降价压力，钻井公司的价格纪律有助于设定行业预期 [76] - 如果钻井需求增加导致费率上升，也可能为公司创造机会 [77] - 公司通过部署新技术来扩大份额，这些技术通常带有溢价，因为由现有服务人员操作，这有助于扩大份额和利润率 [78] - 公司在技术推广上保持纪律性，有定价和价值预期，不会为了加快采用率而降价，因为定价机会通常只有一次 [79] 问题: 随着委内瑞拉地缘政治局势缓和，这是否会为哥伦比亚、特立尼达、圭亚那等邻近地区打开机会 [80] - 对委内瑞拉未来的机会感到兴奋，包括陆上、浅水（马拉开波湖）和潜在深海机会，现有基础设施与圭亚那、苏里南的发展相连，前景非常积极 [80] - 公司擅长高技术、具有挑战性的环境，因此机会巨大，问题在于何时实现 [81] - 这将为行业提供真正的增长引擎，因为与圭亚那、苏里南、特立尼达甚至法属圭亚那联系紧密 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为16亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为3.53亿美元，利润率为22% [6] - 2025年全年调整后自由现金流为1.27亿美元，超过1.1亿至1.2亿美元的指引区间上限，是2024年水平的两倍以上 [6][22] - 2025年第四季度收入为3.82亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为8800万美元，利润率为23% [6] - 2025年第四季度调整后自由现金流为2800万美元，占收入的7% [7] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为23.1%，环比上升约30个基点，同比上升10个基点 [21] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率同比上升170个基点 [21] - 公司预计2026年收入将与2025年水平相似，但致力于进一步扩大息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [10] - 公司预计2026年资本支出将与2025年水平相似 [10] - 公司预计2026年第一季度业绩将受到季节性因素影响，收入和利润率将环比下降 [11] - 公司预计2026年息税折旧摊销前利润和自由现金流将实现增长，下半年表现将更强劲，为2027年打下良好基础 [24] - 公司预计2026年自由现金流在绝对值和占收入比例上都将更加强劲 [23] - 截至2025年第四季度末，公司总流动性为5.51亿美元，其中包括1.98亿美元现金 [23] - 公司在第四季度自愿提前偿还了2000万美元的循环信贷额度，使未偿还余额从9900万美元降至7900万美元，增强了净现金状况 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖油井建设、油井流量管理、海底和数字解决方案 [9] - 客户的棕地优化和增产需求为公司的油井干预、生产优化和数字产品提供了前景 [9] - 公司通过增加或增强服务来扩大现有客户的份额，例如在提供油管运行服务的同时增加固井服务 [12][37] - 通过部署新技术（如Coretrax技术）来利用现有基地帮助扩大利润率 [12][13] - 在油井流量管理产品线也采取了类似的扩大份额策略 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美和拉丁美洲**：第四季度收入为1.3亿美元，环比下降2100万美元，主要由于美国海底油井接入和油井建设收入下降，但被阿根廷更高的油井干预和完整性收入部分抵消 息税折旧摊销前利润率为24%，与上季度持平 [25] - **欧洲和撒哈拉以南非洲**：第四季度收入为1.16亿美元，环比下降1000万美元，主要由于安哥拉及中西部非洲的海底油井接入和油井建设收入下降，但被保加利亚更高的油井流量管理收入部分抵消 息税折旧摊销前利润率为34%，环比上升约120个基点，反映了有利的产品组合 [25] - **中东和北非**：第四季度收入为9300万美元，环比增长，主要受阿尔及利亚和沙特阿拉伯油井流量管理收入增加推动 息税折旧摊销前利润率为39%，环比上升400个基点，反映了更高的油井流量管理活动和更有利的活动组合 [26] - **亚太地区**：第四季度收入为4300万美元，环比下降600万美元，主要由于印度尼西亚和印度的油井流量管理活动减少，澳大利亚的油井建设收入下降，但被澳大利亚更高的海底油井接入活动部分抵消 息税折旧摊销前利润率为16%，环比下降约400个基点，反映了活动减少和组合变化 [26] - 公司预计2026年**中东和北非**地区将保持稳健，第四季度将有项目交付 [69] - 公司预计2026年**南美洲**也将有项目活动 [69] - 公司预计2026年**美国墨西哥湾**可能有上行惊喜 [69] - 公司预计**亚太地区**（如澳大利亚）的复苏周期更长，更多是2027年的现象 [70] - 公司预计**西非**地区到2027年将变得非常强劲，但2026年启动时间存在不确定性 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期战略是建立一个大型、多元化、拥有有吸引力的业务和产品组合以及市场领导地位的公司 [18] - 战略支柱之一是持续改善公司的财务状况，途径包括专注于利润率扩张和自由现金流生成、推动成本效率和降低资本密集度、以及向股东返还现金，所有这些都以强劲的资产负债表为后盾 [19] - 另一个战略支柱是技术领先和创新，公司持续在全球范围内开发和部署新技术，并通过收购实现技术全球化 [19] - 公司寻求通过无机、可扩展的收购实现增长，目标是具有相邻产品供应并能增强公司财务状况的国际和海上机会 [19] - 公司拥有成功整合收购业务的成熟蓝图 [19] - 公司的资本配置框架围绕四个同等重要的优先事项：有机投资、并购、股东回报和资产负债表实力，这些优先事项动态管理，根据机会质量持续竞争资本 [27][28][32] - 公司目标每年将至少三分之一的自由现金流返还给股东，主要通过股票回购 [30] - 2025年第四季度，公司未能按计划回购更多股票，导致全年返还给股东的自由现金流比例略低于32% [30] - 公司对2026年及以后保持谨慎乐观的展望 [9] - 公司认为当前的宏观环境将导致上游投资适度复苏，增长集中在国际和海上项目，特别是深水开发 [9] - 公司多样化的服务组合、强大的国际布局、技术差异化和运营效率使其能够抓住各地区的机遇 [9] - 公司预计2026年将受益于其“Drive 2025”成本效率计划的全年影响、客户份额的增加以及之前收购（如Coretrax）带来的国际增长，从而进一步扩大利润率 [22] - 公司认为海底采油树的前景持续非常积极和强劲，订单积压是未来活动的良好领先指标 [48] - 公司认为行业整合（如钻井平台公司的交易）对行业有利 [56] - 公司认为其业务性质（全球性、国际性）使其对并购交易的监管审批没有重大担忧 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球石油和天然气需求保持韧性，支持长期投资，特别是在国际和海上市场 [8] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，但承认由于正常的季节性因素，年初会较为疲软 [33] - 公司预计2026年后续季度将实现连续改善，特别是进入2027年及以后 [34] - 公司预计2026年将产生更高的息税折旧摊销前利润率和自由现金流 [34] - 公司活动展望基于当前商品价格，认为即使在商品价格进一步承压的情况下，客户也不太会大幅削减深水项目等长周期投资 [44] - 公司认为2026年下半年活动可能更强劲，存在上行潜力，但不会依赖于此 [45] - 公司专注于执行和服务交付，即使市场持平或略有下降，仍能扩大利润率和现金流 [46][66][67] - 公司预计2026年**美国墨西哥湾**活动将持平，但2027年有扩大投资的潜力 [49] - 公司预计**南美洲**将保持强劲 [49] - 公司预计**西非**需要更长时间才能启动，但将是2027年及以后真正的拐点 [49] - 公司看到客户对**海上勘探**的需求增加，这为公司提供了机会，因为公司提供从油井建设到油井流量管理等一系列服务 [58] - 自2012年以来全球没有太多有意义的勘探活动，因此公司对潜在增长感到兴奋，预计更多勘探收入将体现在2027年 [59] - 当前的定价环境稳定，没有明显的下行压力，钻井平台公司的价格纪律有助于设定行业预期 [76] - 随着新技术的推出和份额的扩大，公司通常能获得溢价，有助于扩大利润率 [78] - 公司对技术在海上应用中节省时间（如节省近24小时的固井等待时间）有明确的估值预期，并将在定价上保持纪律，不会为了加快技术采用而降价 [78][79] - 公司对**委内瑞拉**未来的机会感到兴奋，认为该国在陆上、浅水（马拉开波湖）和深水都有潜力，并与圭亚那、苏里南、特立尼达等邻近地区的增长联动，但机会何时实现尚不确定 [81][82] 其他重要信息 - 截至2025年第四季度末，公司积压订单为25亿美元，环比增加1.96亿美元，为2026年提供了强劲的收入可见性 [7] - 积压订单中包含长期合同，例如与北非客户签订的一份为期四年、价值3.8亿美元的生产优化和油井管理服务合同，这是公司最大的单一客户奖项之一 [7][15] - 公司在第四季度成功部署了专有的扩展范围钻井蜘蛛，这是首个也是唯一一个1250吨级别的该类型设备，可显著减少工具更换，节省大量钻井平台时间并提高安全性 [15] - 公司计划根据客户需求部署更多扩展范围钻井蜘蛛并扩大其船队 [16] - 在澳大利亚，公司成功支持一家主要运营商完成了该地区最大的海上活动之一，完成了多口海底油井，零质量健康安全环境事故，获得了100%的工作绩效评分 [16] - 在印度尼西亚，公司的CATs ATX系统实现了钻杆测试期间的实时无线井下数据和远程阀门控制 [16] - 公司曾在委内瑞拉运营多年，目前在该国仍有设施和一些闲置设备，涉及油管运行服务和油井流量管理产品线 [17] - 公司将继续与可能在该国有机会的客户保持联系，但也认识到这需要时间和大量的行业投资才能成熟 [17] - 公司的资本支出绝大多数都投向具有已知回报率且符合标准的特定项目，并非投机性投资 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于扩大客户份额的评论，具体有哪些交叉销售机会？这是否涉及地域扩张？ [37] - 回答: 机会主要存在于油井建设运营中，例如在提供油管运行服务的同时增加固井服务 Coretrax技术就是一个很好的例子，公司已经在该钻井平台上，利用相同的人员提供额外的服务或产品，帮助客户提高效率 这种策略可以跨地域实施，在油井建设和油井流量管理产品线中都有应用 [37][38] 问题: 关于2026年息税折旧摊销前利润指引范围，有哪些关键的影响因素（活动方面或公司特有）？ [39] - 回答: 市场活动会有波动，但公司将保持市场份额并扩大客户份额 指引的制定是基于当前的可见度，即使市场环境持平，公司仍能扩大利润率，而非预期下半年活动会大幅跃升 [39] 问题: 2026年全年指引背后的市场假设是什么？是否基于布伦特油价在60-70美元区间？如果商品价格上涨或市场条件恶化，会有什么影响？ [42] - 回答: 公司活动基于当前商品价格 即使商品价格进一步承压，客户也不太会大幅削减深水等长周期项目 公司对全年活动持谨慎态度，但下半年可能存在上行潜力，不过公司不会依赖于此 公司专注于即使在收入持平或略有下降的市场中，也能扩大利润率和现金流 [44][45][46] 问题: 从地区角度看，预计哪些地区将推动海上活动复苏，哪些地区将保持持平或需要更长时间恢复？ [47] - 回答: 海底采油树前景非常积极，订单积压是未来活动的良好领先指标 预计2026年下半年会更强劲，特别是进入2027年 预计2026年美国墨西哥湾活动持平，2027年可能有更多投资 南美洲将保持强劲 西非需要更长时间启动，但将是2027年及以后真正的拐点 [48][49] 问题: 鉴于当前政府对交易审批较为有利，且近期海上领域有其他重大交易宣布，这是否改变了公司的并购策略？能否更新一下对并购的看法？ [55] - 回答: 当前政府可能更支持并购，但公司感兴趣的标的具有全球性，因此对反垄断审批没有重大担忧 行业在过去5-6年只有少数大型服务公司整合 看到钻井平台公司的交易是行业的利好举措 公司持续致力于并购，以增强对客户的相关性，从而为股东创造价值 公司业务覆盖从勘探到弃置的全生命周期，因此在标的选择上具有灵活性和广泛度 [55][56][57] 问题: 过去两个季度，大型运营商的电话会议中提到了增加海上勘探的需求 从地理上看，未来几年哪些地区可能带来上行惊喜？公司如何利用这些机会？ [58] - 回答: 客户确实在讨论更多的勘探项目，因为他们需要为未来的产量和储量补充资源 公司在勘探活动中提供许多服务，包括油井建设、油井流量管理（评估储层）和海底连接 自2012年以来全球勘探活动不多，因此公司对此潜力感到兴奋，预计更多勘探收入将体现在2027年 [58][59] 问题: 2026年收入指引从之前的持平或下降调整为持平或上升，背后的原因是什么？从地区角度看，哪些因素改善了展望？以及指引中隐含的后续季度环比增长情况如何？ [64] - 回答: 公司更专注于执行和服务交付，而非预测市场增长 如果市场增长，公司凭借高投标中标率和良好的客户关系，一定能获得应有的份额 指引的调整更多是强调公司专注于可控因素，即使市场持平或略有下降，也能扩大利润率和现金流 市场增长则会带来上行潜力 [65][66][67] 问题: 能否按地区分解一下，在第二、三、四季度，哪些地区是强点？能否按顺序排列？ [68] - 回答: 预计中东和北非地区2026年将保持稳健，第四季度有项目交付 南美洲也有项目活动 美国墨西哥湾可能有上行惊喜 亚太地区（如澳大利亚）的复苏周期更长，更多是2027年的现象 西非地区到2027年将变得非常强劲，但2026年启动时间存在不确定性 [69][70][71] 问题: 过去24个月钻机费率经历了快速上涨然后回落并趋于稳定 钻机费率环境趋紧如何影响公司的定价讨论，并使客户更看重公司提供的价值？ [75] - 回答: 当前定价环境稳定，没有明显的下行压力 钻机公司的价格纪律为行业设定了预期 随着钻机需求增加和整合，如果钻机费率开始上升，也可能为公司创造机会 同时，随着新技术的推出和份额的扩大，公司通常能获得溢价，这有助于扩大利润率 公司对技术有明确的估值预期（如节省近24小时固井等待时间），并将在定价上保持纪律，不会为了加快采用而降价 [76][78][79] 问题: 随着委内瑞拉地缘政治局势缓和，这会如何为哥伦比亚、特立尼达或多巴哥、圭亚那等邻近地区打开机会？ [81] - 回答: 对委内瑞拉未来的机会感到兴奋，该国在陆上、浅水（马拉开波湖）和深水都有潜力 该国现有的浮式生产储油卸油装置和基础设施，与圭亚那、苏里南、特立尼达等邻近地区的增长联动，创造了巨大的积极前景 公司擅长高技术、高难度的生产和钻井环境，因此非常适合这些机会 问题在于机会何时实现，而非是否会有机会 [81][82]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为3.82亿美元，全年收入为16.07亿美元[7] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8800万美元，全年调整后EBITDA为3.53亿美元，调整后EBITDA利润率为22%[7] - 2025年第四季度调整后自由现金流为2800万美元，全年调整后自由现金流为1.27亿美元[7] - 2025年公司偿还债务4300万美元，增强了资产负债表[7] - 2026年第一季度预计收入为3.6亿至3.7亿美元，全年预计收入为16亿至16.5亿美元[11] - 2026年调整后EBITDA预计为3.55亿至3.75亿美元，资本支出预计为1.1亿至1.2亿美元[11] 用户数据 - 2025年公司在北美和拉丁美洲的收入为1.3亿美元，同比下降14%[34] - 欧洲和撒哈拉以南非洲地区的收入为1.16亿美元，同比上升19%[40] - MENA地区第四季度收入为9300万美元，环比增长0%，同比增长42%[46] - APAC地区第四季度收入为4300万美元，环比下降13%，同比下降31%[54] 新产品和新技术研发 - 公司在北非获得了一项价值3.8亿美元的四年合同，用于生产优化和井管理服务[14] - 在北非，Expro获得了一份价值3.8亿美元的四年期合同，用于多个油田的生产优化和井管理服务[48] 未来展望 - 公司计划每年将至少三分之一的自由现金流（约4000万美元）返还给股东[7] - 公司计划将约三分之一的调整后自由现金流用于股东回报[67] 财务表现 - 第四季度总收入为3.82亿美元，环比下降7%，同比下降6%[60] - Well Management的收入为2.56亿美元，环比下降2%[62] - Q1 25的运营活动提供的净现金为4200万美元，Q2 25为4800万美元，Q3 25为6300万美元，Q4 25为5700万美元[73] - 自由现金流在Q1 24为负100万美元，Q2 24为负5000万美元，Q3 24为2300万美元，Q4 24为5300万美元，Q1 25为800万美元[73] - 调整后的自由现金流在Q1 24为600万美元，Q2 24为负4100万美元，Q3 24为2800万美元，Q4 24为6600万美元，Q1 25为1600万美元[73] 股东回报 - 2025年股东回购累计达到5400万美元[65]

股价表现与相对优势 - 过去六个月，哈里伯顿公司股价大幅上涨近65%，并在1月下旬触及52周高点35.55美元[1] - 同期表现显著优于同行，斯伦贝谢上涨约55%，贝克休斯上涨约44%[2] - 强劲的股价表现已反映其积极的运营消息，包括坚韧的国际业务执行、严格的成本控制和积极的股东回报[1][2] 估值水平与地域风险 - 公司股票远期市盈率约为15倍，显著低于Zacks油气田服务行业平均的21倍以上[5] - 然而，公司约40%的收入基础依赖于北美市场，预计该地区活动在2026年将再次下滑，这可能限制其近期的估值上行空间[6][8] - 与拥有更均衡地域组合的斯伦贝谢和贝克休斯相比，哈里伯顿对北美的更高敞口构成制约[6] 盈利预测与增长动力 - 分析师在过去30天内上调了盈利预测，2026年每股收益（EPS）共识预期从2.18美元上调约4%至2.26美元，2027年预期也上调约4%至2.65美元[9] - 盈利修正趋势向上，但步伐渐进，尚不足以证明在强劲上涨后对股票进行大幅重估[10] - 斯伦贝谢的增长前景更紧密地与国际增长挂钩，而贝克休斯则在液化天然气、海底和能源技术等传统油田服务以外的市场有更广泛布局[10] 盈利历史与股东回报 - 在最近四个季度中，公司两次超出盈利预期，两次符合预期，平均超出幅度约为11%[11] - 2025年第四季度营收为57亿美元，调整后每股收益为0.69美元，运营现金流达到12亿美元[11] - 2025年，公司产生29亿美元运营现金流和19亿美元自由现金流，并将约85%的自由现金流返还给股东，其中包括10亿美元的股票回购，使流通股数量降至十年低点[12] 国际业务与北美挑战 - 国际业务表现坚韧，尽管2025年全年国际收入下降了2%，但表现远好于全球钻机活动量的下降[13] - 拉丁美洲、巴西深水区、圭亚那以及人工举升技术的部署，为公司在海上和国际支出企稳时实现相对优异表现奠定了基础[13] - 管理层预计北美地区收入在2025年下降6%后，2026年将出现高个位数百分比下降，且2026年第一季度营收和利润率将出现环比下滑，这可能在短期内抑制市场热情[14]

公司第四季度财务业绩 - 公司报告2025年第四季度持续经营业绩 收入为25.17亿美元[1] - 2025年第四季度收入较2025年第三季度的26.473亿美元环比下降4.9%[1] - 2025年第四季度收入较2024年同期的23.673亿美元同比增长6.3%[1] 财务数据呈现方式 - 财务结果摘要包含根据美国通用会计准则(GAAP)与非GAAP财务指标的调节表[1] - 财务数据以百万美元为单位列示 每股数据除外[1] - 对比数据包括截至2025年12月31日、2025年9月30日和2024年12月31日的三个月[1]

核心财务表现 - 季度每股收益为0.83美元，低于市场预期的0.87美元，但较去年同期的0.31美元大幅增长[1] - 季度营收为53.4亿美元，超出市场预期2.55%，较去年同期的50.8亿美元增长[2] - 本季度盈利意外为负4.96%，而上一季度盈利意外为正4.3%[1] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，两次超过营收预期[2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨约13.2%，同期标普500指数回报率为零[3] - 公司股票目前获Zacks评级为2级（买入），预期在短期内将跑赢市场[6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的共识预期为营收519亿美元，每股收益0.46美元[7] - 对本财年的共识预期为营收272.6亿美元，每股收益4.76美元[7] - 业绩发布前，盈利预期修正趋势向好，但此趋势可能因最新财报而改变[6] 行业背景 - 公司所属的肥料行业，在Zacks的250多个行业中排名前11%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%，幅度超过2比1[8] 同行业其他公司动态 - 同属基础材料板块的Flotek Industries预计将于3月11日发布财报[9] - 市场预计其季度每股收益为0.15美元，同比增长7.1%，营收预计为5206万美元，同比增长2.6%[9][10] - 过去30天内对其季度的每股收益预期保持不变[9]

核心财务预期 - 华尔街分析师预计公司本季度每股收益为0.51美元，同比下降5.6% [1] - 预计季度营收为25.5亿美元，同比增长7.6% [1] - 过去30天内，季度每股收益的共识预期被上调了0.4% [1] 收入细分预期 - 预计“海底技术”收入将达到22.3亿美元，同比增长8.7% [4] - 预计“地面技术”收入将达到3.22亿美元，同比增长0.8% [4] - 预计“租赁”收入将达到7131万美元，同比增长24% [4] - 预计“产品”收入将达到9.228亿美元，同比增长8.3% [5] 地面技术收入地理分布预期 - 预计“地面技术-欧洲和中亚”收入为3362万美元，同比增长13.2% [5] - 预计“地面技术-非洲”收入为1595万美元，同比增长24.6% [6] - 预计“地面技术-北美”收入为1.0563亿美元，同比下降1.6% [6] - 预计“地面技术-中东”收入为1.1875亿美元，同比下降5% [7] 订单与积压情况 - 预计“海底技术-新接订单”为24.5亿美元，去年同期为27亿美元 [7] - 预计“海底技术-订单积压”为163.1亿美元，去年同期为135.2亿美元 [8] - 预计“总订单积压”为170.6亿美元，去年同期为143.8亿美元 [8] - 预计“地面技术-订单积压”为7.2881亿美元，去年同期为8.582亿美元 [8] 股价表现与市场评级 - 公司股价在过去一个月内上涨了17.4%，同期标普500指数下跌1.3% [10] - 公司目前拥有Zacks Rank 2（买入）评级，预期其近期表现将超越整体市场 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为2.9亿美元，环比第三季度下降1% [17] - 第四季度净利润为100万美元，摊薄后每股收益0.01美元，而第三季度净亏损为200万美元，摊薄后每股亏损0.02美元 [17] - 第四季度调整后EBITDA为5100万美元，占收入的18%，环比第三季度增长45% [17] - 第四季度经营活动产生的净现金为8100万美元，投资活动使用的净现金为3900万美元 [18] - 第四季度完井业务产生的自由现金流为9800万美元，得益于强劲的EBITDA表现和减少的完井资本支出，营运资本顺风额外贡献了2800万美元现金 [18] - 第四季度资本支出支付额为6400万美元，资本支出发生额为7100万美元，其中约1200万美元主要用于支持完井业务的维护，约5900万美元支持ProPower设备订单 [19] - 截至2025年12月31日，公司现金总额为9100万美元，ABL信贷额度下借款为4500万美元，总流动性为2.05亿美元 [23] - 截至2026年1月31日，公司现金总额增至2.36亿美元，ABL信贷额度下借款仍为4500万美元，总流动性增至3.25亿美元，主要得益于1月份股权发行带来的约1.63亿美元净收益 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **完井业务**：在充满挑战的市场环境中，传统完井业务继续产生可持续的自由现金流 [5][18] 公司预计2026年第一季度将有约11个活跃的压裂车队在运行，但1月下旬的冬季天气将对第一季度盈利能力产生重大影响 [14][15] - **ProPower业务**：截至2025年底，已签约容量增至约240兆瓦 [8] 公司已额外订购190兆瓦设备，使已交付或订购的总容量达到约550兆瓦 [9] 这550兆瓦设备的平均总成本约为每兆瓦110万美元（含厂区平衡设施）[9] 公司重申其五年增长展望：目标到2028年底至少交付750兆瓦，到2030年底达到1吉瓦或更多 [10] - **其他业务线**：钢丝测井业务表现稳定，可能成为市场份额的净赢家，利润率良好，定价纪律性强 [76] 固井业务因钻机数量持续低迷而受到一定影响，但仍保持强劲的市场地位（估计为前三四名）[76][77] 各个市场数据和关键指标变化 - **二叠纪盆地压裂市场**：估计目前约有70个全职压裂车队在运营，较一年前的90-100个车队显著下降 [4] 公司认为，如果需求回升，现有压力泵市场难以恢复到90-100个车队的水平，市场结构可能趋紧 [36] - **电力市场需求**：对可靠电力的需求在二叠纪盆地、美国乃至全球都在加速增长，数据中心和人工智能的繁荣加剧了电力短缺问题 [27] 公司看到来自潜在数据中心和工业客户的询盘数量不断增长，预计这些机会将占据其总容量的更高份额 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置战略**：公司保持资本部署的纪律性，仅在回报前景明确且获得客户强烈支持时进行投资 [7] 2026年完井业务资本支出计划包括：分配目标资本用于翻新部分现有Tier 4 DGB车队、投资车队自动化技术，以及对直驱燃气压裂设备进行审慎投资 [7][22] 2026年ProPower业务资本支出预计在2.5亿至2.75亿美元之间 [22] - **FORCE电动车队租赁买断**：公司计划在2026年至2028年间买断全部五支FORCE电动车队租赁，预计买断将于2026年底开始 [21][22] 买断将立即减少租赁费用（目前反映在运营费用中），并增强商业灵活性 [22] - **ProPower增长战略**：公司采取“投资组合方法”，初期重视将设备投入现场、产生回报并验证执行能力 [33] 预计未来非油气项目（如数据中心、工业）将占据更大份额，这些项目通常规模更大、期限更长 [33] 公司的差异化优势在于支持基础设施、物流能力、供应链专业知识以及重型机械和大规模现场资产的运营经验 [28] - **行业竞争与市场结构**：公司预计市场周期将导致规模较小、纪律性较差的竞争对手因无法承受长期市场疲软而退出，这将为资本充足的新一代运营商（如ProPetro）带来结构性利益 [6] 公司认为，要保持压力泵领域的最高竞争力，必须进行车队自动化等技术投资，而许多竞争对手并未进行此类投资 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年整个能源市场充满不确定性，完井活动显著放缓，关税影响和OPEC+增产给商品价格带来压力，影响了预算并导致运营商心态更加谨慎 [4] 近期的前景仍然不确定，不利因素可能持续到2026年 [14] - **未来前景**：尽管面临挑战，公司对自身战略和未来充满信心 [30] 公司预计2026年上半年将专注于降低ProPower部署风险并建立强大的运营基础，到2026年下半年，ProPower将开始贡献有意义的收益 [15] 公司重申ProPower的五年增长展望，并相信有能力实现这些目标 [10][34] 其他重要信息 - **融资活动**：公司完成了股权发行，扣除费用后获得约1.63亿美元现金净额，增强了资产负债表，减少了近期对债务的依赖 [11][24] 公司拥有灵活的融资安排，包括与卡特彼勒金融服务公司扩展的1.57亿美元融资安排，以及与Stonebriar商业金融公司于12月达成的3.5亿美元租赁融资安排（将根据需要动用）[12][13] - **技术投资**：对车队自动化技术的投资被视为在压力泵领域保持最高水平竞争的必要条件，有助于延长设备寿命并使用预测性维护工具 [47] 直驱燃气压裂设备是对现有压裂资产基础的高度补充，其整合预计将部分抵消未来传统压裂设备的投资和翻新资本需求 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ProPower 2026年的签约节奏、业务组合以及是否接近获得新的数据中心合同 [32] - 公司采取投资组合方法，初期重视将设备投入现场并验证执行能力 [33] 预计未来非油气项目（如数据中心、工业）将占据更大份额 [33] 公司对实现五年计划（最终达到1吉瓦）的能力充满信心，预计未来每年都会有类似的签约水平 [34] 一些非油气项目规模可能很大，有可能显著改变时间线和业务组合 [34] 问题: 关于行业压裂设备 attrition、公司设备升级计划以及若需求回升市场是否会出现紧张 [35] - 公司认为现有压力泵市场难以恢复到90-100个车队的水平 [36] 市场 attrition（尤其是低端市场）一直在发生，但被市场整体收缩所掩盖 [36] 一旦活动回升，市场结构将迅速趋紧 [37] 公司拥有包括电动、直驱燃气、柴油/双燃料在内的多元化车队组合，能很好地利用未来的市场紧张局面 [38] 问题: 关于2026年资本支出中融资性资本支出与现金资本支出的比例预期 [41] - 公司有多种融资选择，将优先使用资产负债表上的现金（包括业务产生的有机现金）来支持增长 [42] 同时，公司拥有ABL、设备融资以及Stonebriar租赁融资等灵活且具有竞争力的债务工具，计划混合使用这些选项 [42] 问题: 关于Tier 4 DGB车队的升级计划以及自动化与直驱设备投资 [43] - 公司计划维持大约七支车队的Tier 4 DGB产能，同时进行翻新 [46] 将审慎投资直驱设备以满足特定客户需求 [46] 车队自动化技术投资是保持行业最高竞争力所必需的，有助于优化客户完井方案和公司内部设备维护 [47] 问题: 关于电力需求在油田与数据中心之间的分配，以及对电动压裂供电成本的潜在影响 [52] - 公司目前不担心电动压裂的供电问题，认为服务于该市场的电力设备已趋于稳定 [52] 服务于电动压裂的电力设备更具定制性，较难转移到其他电力市场 [53] 公司看到油田和数据中心两个市场的需求都在增长，很高兴能够实现业务多元化 [54] 问题: 关于数据中心合同期限与投资回报率的关系，长期合同是否会导致回报率降低 [55] - 这是一个平衡组合的过程，公司会权衡合同规模、期限等多种变量 [56] 对于期限很长的合同，公司可能愿意接受略低的回报率 [56] 公司优先考虑与认真推进项目的客户进行实际对话，确保交易对双方都有利并能产生实际收益 [57][58] 问题: 关于电力设备成本是否因终端市场（数据中心 vs. 油田）而异，以及达到1吉瓦目标所需的增量容量成本趋势 [62][64] - 目前订购的550兆瓦模块化设备在油田和数据中心市场的某些电力节点都适用，成本约为每兆瓦110万美元 [63] 如果评估更大、更类似基础设施的技术，资本支出可能会增加，但这需要更长的合同期限和更大的合同规模来证明其合理性 [63] 对于额外的450兆瓦，公司正在评估设备组合，拥有很多选择，但目标是在不同行业和项目中保持相同的回报指标 [65] 问题: 关于将现有客户从Tier 2柴油设备过渡到Tier 4 DGB资产的进展 [68] - 目前这种情况较少，更多是针对特定客户和地区的特定工具选择 [69] 当前市场环境下，大多数勘探与生产公司根据其特定区块的燃料来源，明确知道自己需要什么 [70] 与几年前相比，推动客户从柴油过渡到双燃料再过渡到电动不再是当前的主要策略 [70] 问题: 关于当前工作的Tier 2车队数量以及直驱设备的增加策略 [73][74] - 当前有2-3支Tier 2车队在工作 [73] 直驱设备目前处于试点项目阶段，公司计划增加一些单位，但并非大规模再投资，而是针对表示有兴趣的特定客户进行缓慢演进和替代部分 attrition 设备 [74][75] 问题: 关于钢丝测井和固井业务线的现状 [76] - 钢丝测井业务表现稳定，可能成为市场份额的净赢家，利润率良好 [76] 固井业务因钻机数量低迷而受到一定影响，但公司认为其基础良好，市场地位强劲（估计为前三四名）[76][77] 问题: 关于数据中心市场需求上升是否会改善公司在油田微电网领域新增投资的条款和回报率 [81] - 数据中心市场的需求确实有助于提升整体竞争环境，对所有参与者都有利 [82] 油田客户也认识到电力供应（无论是来自电网还是表后）的限制，这对此类投资是积极因素 [82]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为2.90亿美元，较第三季度下降1%[13] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5100万美元，较第三季度增长45%[13] - 2025年第四季度完成业务的自由现金流为9800万美元，较第三季度增长288%[13] - 2025年第四季度净收入为74.2万美元，较第三季度亏损236.5万美元[8] - 2025年第四季度每股收益为0.01美元，较第三季度的每股亏损0.02美元有所改善[20] - 2025年第四季度资本支出为6423.2万美元，较第三季度增长46%[9] - 2025年第四季度的总流动性为2.05亿美元，较第三季度增长29.7%[20] 用户数据与市场展望 - PROPWR业务的总承诺容量已扩展至约240兆瓦，涵盖油田和数据中心应用[22] - 预计到2030年，PROPWR的装机容量将达到1吉瓦或更多，主要由油田和数据中心电力项目推动[23] - 公司目前已下订单的550 MW和约750 MW的活跃讨论中，预计每年将至少扩展PROPWR 150-200 MW，得益于强劲的客户需求和供应链合作伙伴关系[32] - 预计每MW的年化EBITDA约为275,000美元，反映出业务增长所需的额外启动成本；一旦运营完全优化，年化EBITDA预计将达到约300,000美元[32] 新产品与技术研发 - FORCE®电动舰队通过电气化实现燃料节省，提升完井效率，延长资产寿命[38] - 公司大部分活跃的液压马力已通过合同保障，双燃料和电动技术使公司的舰队在行业中具有差异化优势[38] 未来战略与并购 - 2026年，公司计划将目标资本分配到直接驱动的压裂单元投资，这将减少未来对传统压裂舰队投资和翻新的资本需求[34] - 公司在2026年计划通过收购实现增长战略，收购的服务提供商将增强其完井服务能力，减少未来资本支出负担[41] - 自2022年以来，公司已收购了电缆和水泥服务，预计2024年将收购湿砂解决方案，以实现服务多样化[41] - 公司致力于转型为更高效和资本轻型的舰队，推动可持续解决方案的下一代发展[54] 负面信息与挑战 - 在下降的钻机数量环境中，公司的传统完井业务（液压压裂、水泥和电缆）正在产生可持续的自由现金流，以支持PROPWR的增长[46] - 预计2023年到2025年，完井业务的自由现金流将与Permian盆地的平均钻机数量保持正相关[45]

We recently published 10 Stocks Outperforming With Monstrous Gains. National Energy Services Reunited Corp. (NASDAQ:NESR) was one of the best performers on Tuesday. National Energy Services soared to a new all-time high on Tuesday after beating earnings expectations last year. At intra-day trading, the stock climbed to its highest price of $24.30 before trimming gains to finish the session just up by 16.03 percent at $24.17 apiece. In an updated report, National Energy Services Reunited Corp. (NASDAQ:N ...