财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为19.1亿美元，同比增长8% [17]；扣除流量获取成本（ex-TAC）的毛利润为7.135亿美元，同比增长7% [19]；调整后EBITDA为2.155亿美元，同比增长7%，利润率为30% [20]；自由现金流为1.634亿美元，同比增长10%，占调整后EBITDA的约76% [22] - **2025年第四季度业绩**：收入为5.223亿美元，同比增长6% [17]；ex-TAC毛利润为2.128亿美元，利润率约为41%，与去年同期持平 [19]；调整后EBITDA为8610万美元 [20]；经营现金流为5970万美元，自由现金流为4690万美元 [21] - **净利润**：2025年全年GAAP净收入为4230万美元，非GAAP净收入为1.686亿美元 [20]；2025年第四季度GAAP净收入为5010万美元，非GAAP净收入为7910万美元 [20] - **汇率影响**：2025年第四季度，汇率对ex-TAC毛利润造成约400万美元的顺风，但对运营费用造成约700万美元的逆风，主要受以色列谢克尔走强影响 [21]；全年汇率对EBITDA造成约1100万美元的逆风，若不计此影响，全年调整后EBITDA将达2.263亿美元，利润率为31.7% [21] - **2026年第一季度指引**：预计收入在4.44亿至4.62亿美元之间，毛利润在1.19亿至1.25亿美元之间，ex-TAC毛利润在1.58亿至1.64亿美元之间，调整后EBITDA在2000万至2600万美元之间，非GAAP净收入在-100万至+700万美元之间 [27] - **2026年全年指引**：预计收入在19.9亿至20.5亿美元之间，毛利润在6.01亿至6.21亿美元之间，ex-TAC毛利润在7.53亿至7.74亿美元之间，调整后EBITDA在2.22亿至2.36亿美元之间，非GAAP净收入在1.65亿至1.91亿美元之间 [28]；该指引已计入约1100万美元的汇率逆风，主要影响运营费用 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告平台Realize**：是公司增长加速的关键驱动力，帮助增加了规模化广告商数量并提高了其预算 [8]；2025年，规模化广告商数量增长6%，每个规模化广告商的平均收入增长2% [8]；在2025年第四季度，规模化广告商数量增长3%，每个规模化广告商的平均收入增长2% [18] - **非规模化广告商**：在2025年第四季度贡献了约1%的同比增长，表明许多广告商首次测试Realize平台 [18]；全年来看，非规模化广告商支出略有下降，但第四季度的测试预算增加被视为积极信号 [93] - **广告商留存与支出**：Realize平台提高了现有广告商的留存率并增加了广告支出 [18]；公司专注于提高留存率和随时间推移增加支出，这是加速增长的最重要因素 [9] - **理想客户画像**：公司围绕理想客户画像（如个人理财、旅游、汽车、电商）重组了销售组织，这些客户表现出更高的留存率和支出增长 [10]；例如，在个人理财领域，公司2025年在美国150亿美元的市场中创造了1.2亿美元的收入，目前仅占广告商总支出的1%-10%，表明增长空间巨大 [11] - **电商业务**：公司旗下的Connexity业务是ex-TAC利润率为100%的业务 [85]；电商是表现最理想的客户画像领域之一，其增长与公司整体业务增长保持一致 [110] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域市场表现**：2025年第四季度，美国以外地区（世界其他地区）收入约占53%，同比增长约10%，是增长最快的区域 [86][87]；美国市场收入约占47% [87] - **增长动力**：国际市场（特别是较不成熟的市场）的增长预计将继续快于美国市场 [88]；部分国际市场的高利润率也帮助提升了公司整体的ex-TAC利润率 [87] - **流量来源**：公司对搜索引擎流量的整体敞口仅为个位数百分比，约三分之一的广告资源供应来自应用内使用，降低了依赖搜索流量的风险 [15][60]；直接访问出版商网站的流量在增长 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：致力于成为搜索和社交媒体之外领先的效果广告公司 [9]；战略核心是广告平台Realize，旨在通过AI驱动优化、预测性定向、自动化上线和更强的衡量归因，使平台更智能、更易采用 [10] - **竞争优势**：公司认为在AI时代，专有数据和分发网络是最重要的资产，而公司两者兼具 [15]；公司通过嵌入超过14,000个出版商网站（如ESPN、Yahoo、USA Today）的代码，每天直接触达超过6亿用户，获取实时、大规模的意图数据，这是其独特的“燃料” [13][14] - **品牌与认知**：自一年前推出Realize以来，公司在广告商眼中的形象已取得有意义的进展，正逐步建立信任，将自己定位为广告商在搜索和社交之外应该测试和扩大的平台 [12] - **投资重点**：持续大力投资于技术研发，以推进Realize平台，投资领域包括AI驱动优化、预测性定向、上线自动化以及更强的衡量归因 [10]；2025年的资本支出主要用于Realize的持续开发、面向出版商的新产品功能以及电商平台的投资 [24] - **行业趋势与机遇**：公司观察到整个行业向效果广告发展的显著趋势 [100]；与派拉蒙和LG等电视广播公司的新合作，为公司开辟了新的需求机会，即帮助电视广告商获取中低漏斗的营销指标 [100][101]；公司认为自己是谷歌和Facebook之外最大、最好的转化引擎，有望成为开放网络的货币化层 [102] - **生成式AI与开放网络**：公司认为其所在的开放网络具有结构性优势，AI需要网络内容作为“燃料”，而受信任的大型出版商（公司的主要合作伙伴）拥有强大品牌和社区，直接流量在增长，未来光明 [61][62]；公司为出版商提供的DeeperDive产品（类似ChatGPT的技术）有潜力显著提升出版商的每用户平均收入 [62][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年总结与展望**：2025年不仅是业绩超预期，更是公司战略得到验证的转折点 [16][114]；公司以纪律性执行力加速了业务增长，向股东返还了可观资本，并大力投资于塑造未来的平台 [16]；对实现可持续的两位数增长抱有信心 [29] 1. **增长前景**：管理层认为两位数增长是业务的长期合理目标，虽然尚未达到，但2025年的表现增强了公司走在正确方向上的信心 [7]；预计2026年ex-TAC毛利润增长7%，并保持30%的调整后EBITDA利润率，同时继续投资以加速增长率 [8] 2. **现金使用与股东回报**：公司现金的主要用途是积极回购股票 [8]；预计可持续地将调整后EBITDA的60%-70%转化为自由现金流，并计划将大部分自由现金流用于股票回购 [22][108]；2025年回购了约7690万股股票，总金额超过2.5亿美元，净减少流通股约18% [25]；截至2025年底，流通股约为2.76亿股，而2024年底约为3.37亿股 [26]；目前仍有约1.8亿美元的股票回购授权 [26] 3. **经营环境**：外汇（主要是以色列谢克尔走强）是2025年第四季度和全年的重要逆风因素 [21]；2026年的指引已考虑了大事件（如奥运会、世界杯、中期选举），但这些事件对公司而言更多是流量驱动力，而非直接的广告收入驱动力，因为公司的广告商多为“始终在线”的效果广告商，而非事件驱动型广告商 [76][77] 其他重要信息 - **管理层变动**：公司近期任命Krishan Bhatia为新的首席商务官，负责监督收入和合作伙伴关系，以加强广告商、代理商和出版商关系，加速增长 [11] - **财务状况**：截至2025年第四季度末，公司拥有净现金余额1860万美元，现金及等价物总计1.209亿美元，长期债务为1.023亿美元 [24]；公司在2025年初获得了2.7亿美元的循环信贷额度，截至2025年12月31日，约有1.68亿美元的可用流动性 [24]；该信贷额度在第四季度减少了110万美元的利息支出，全年减少了480万美元 [25] - **资本支出**：2025年的资本支出包括年内资本化的内部开发软件，预计这些战略性投资将持续到2026年 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度收入与指引存在显著差异的原因是什么？ [31] - **回答**：差异主要源于业务组合（收入结构）的变化，高利润率业务部分收入更多，低利润率部分收入较少 [34]；公司关注的核心指标是ex-TAC毛利润，该指标超出了预期，而总收入差异仅由业务组合导致 [34][35][37] 问题: 非规模化广告商增长和Realize举措听起来令人鼓舞，但指引显示收入轨迹稳定而非加速，如何看待这种脱节？ [38] - **回答**：公司的指引哲学相对保守，当前2026年指引的中点（7%增长）反映了Realize目前的表现 [39]；公司有一些举措有望在未来改善增长，但这些尚未纳入指引 [39]；管理层对技术投资、销售聚焦于理想客户画像以及品牌建设感到鼓舞，这些都将推动增长 [42][44][45] 问题: 2026年Realize平台在产品功能方面会有哪些增量投资和预期？增长是来自现有广告商预算增加还是新客户？ [50] - **回答**：最大的投资和机会在于使广告商更容易、更自动地取得成功，利用AI和独特的意图数据，让有潜力的广告商几乎能自动成功 [51][52][53]；增长将同时来自新增规模化广告商数量和提高现有规模化广告商的平均收入，但预计更大比例的增长将来自新增广告商数量 [54][55] 问题: 生成式AI对开放网络流量有何影响？Realize是否成功吸引了展示广告预算（而不仅是原生广告）？ [59] - **回答**：公司对搜索引擎流量的敞口很低（个位数百分比），直接流量在增长，总体流量在上升 [60]；AI需要网络内容，尤其是新闻，这对受信任的大型出版商是利好 [61]；出版商采用AI（如公司的DeeperDive产品）有巨大的ARPU增长机会 [62]；目前，Realize吸引的广告商增长更多来自与现有成功广告商相似的类型（聚焦理想客户画像） [64]；随着品牌认知转变和技术发展，未来预计会吸引更多不同类型的广告商 [65] 问题: 2026年广告市场和大事件（如世界杯）是否已纳入指引？对Realize的投资周期处于什么阶段？ [70] - **回答**：奥运会、世界杯、中期选举等大事件已纳入指引，但它们对公司主要是流量驱动，而非直接的广告收入驱动，因为广告商多为“始终在线”的效果广告商 [76][77]；公司正全力投入Realize，虽然现有技术已足以支撑增长，但投资周期仍处于早期阶段，未来将推出更多功能，重点是让广告商更容易成功和实现自动化 [73][74][75] 问题: 规模化广告商数量同比增长但环比下降，是否正常？第一季度ex-TAC利润率指引扩张的原因是什么？ [81] - **回答**：公司更关注规模化广告商指标的同比变化，因为存在季节性，环比数据可能具有误导性 [83]；该指标每季度可能波动，但长期看会正常化 [84]；第一季度ex-TAC利润率指引的扩张主要是业务组合向更高利润率领域（如Connexity、某些地区和特定出版商）转移的结果，而非当前收益率提升 [84][85] 问题: 世界其他地区（尤其是除德国外）在第四季度增长强劲，2026年该地区的动态如何？ [86] - **回答**：国际市场（较不成熟的市场）增长继续快于美国市场，这有助于提升整体利润率 [87][88]；预计这一动态将在未来持续 [88] 问题: 非规模化广告商在第四季度贡献了1%的增长，关于测试到规模化的过程有何见解？2026年调整后EBITDA似乎更偏向下半年，原因是什么？ [92] - **回答**：第四季度看到大量测试预算，这令人鼓舞，但能否转化为未来收入尚不确定 [93]；2026年调整后EBITDA更偏向下半年，主要受汇率逆风（主要影响上半年）、部分营销费用前置以及公司预计下半年运营效率将有所提升等因素影响 [94][95][96] 问题: 鉴于宏观不确定性，如何看待数字广告市场状况和广告商预算计划？出版商采用AI提升ARPU的进展如何？ [99] - **回答**：行业正显著向效果广告倾斜，公司与派拉蒙和LG等电视广播公司的合作证明了新的需求机会 [100][101]；公司定位独特，有望成为开放网络的货币化层 [102]；出版商站点采用AI（如DeeperDive）能极大提升用户参与度，带来前所未有的广告转化率和CPM机会 [104][105]；创造用户与喜爱出版商对话的习惯是关键，目前处于早期但令人鼓舞的阶段 [106] 问题: 2025年大幅减少了流通股，未来如何平衡投资与股东回报？Connexity（电商）业务增长趋势如何？ [107] - **回答**：公司计划继续将大部分自由现金流用于股票回购，现有1.8亿美元的回购授权充足 [108]；不排除进行小型补强收购的可能性，但主要资本用途是股票回购 [109]；Connexity（电商）业务增长与公司整体业务保持一致，是表现最理想的客户画像领域之一 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为5.223亿美元，同比增长6% 全年收入为19.1亿美元，同比增长8% [14][15] - 第四季度除流量获取成本后毛利为2.128亿美元，利润率约为41% 全年除流量获取成本后毛利为7.135亿美元，同比增长7% [17] - 第四季度毛利润为1.756亿美元 全年毛利润为5.695亿美元 [17] - 第四季度净利润为5010万美元，非GAAP净利润为7910万美元 全年净利润为4230万美元，非GAAP净利润为1.686亿美元 [18] - 第四季度调整后EBITDA为8610万美元 全年调整后EBITDA为2.155亿美元，利润率为30% [18] - 全年自由现金流为1.634亿美元，同比增长10%，占调整后EBITDA的转换率约为76% [6][20] - 第四季度外汇对EBITDA造成约350万美元的逆风 全年外汇对EBITDA造成约1100万美元的逆风，若不计此影响，全年调整后EBITDA将为2.263亿美元，利润率为31.7% [19] - 2025年公司以2.54亿美元回购了约7700万股，净发行后减少了约18%的流通股，截至年底流通股约为2.76亿股 [4][22][23] - 2026年第一季度收入指引为4.44亿至4.62亿美元，除流量获取成本后毛利指引为1.58亿至1.64亿美元，调整后EBITDA指引为2000万至2600万美元，非GAAP净利润指引为-100万至+700万美元 [24] - 2026年全年收入指引为19.9亿至20.5亿美元，除流量获取成本后毛利指引为7.53亿至7.74亿美元，调整后EBITDA指引为2.22亿至2.36亿美元，非GAAP净利润指引为1.65亿至1.91亿美元 [25] - 2026年全年指引已包含约1100万美元的外汇逆风影响，主要来自以色列谢克尔的走强，若不计此影响，调整后EBITDA利润率将超过31% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告平台Realize的推出推动了广告主预算增长，并改善了现有广告主的留存率和广告支出 [6][16] - 2025年规模化广告主数量增长6%，平均每规模化广告主收入增长2% [6] - 第四季度规模化广告主数量环比增长3%，平均每规模化广告主收入环比增长2% [16] - 第四季度非规模化广告主贡献了约1%的同比增长，表明大量广告主首次测试Realize平台 [16] - 个人理财是公司的理想客户画像之一，2025年在该领域创造了1.2亿美元收入，而美国市场总规模为150亿美元，公司仅占广告主总支出的1%-10% [9] - 电商是公司最成功的理想客户画像领域，增长与公司整体业务同步，并在第四季度表现强劲 [109][110] - 公司产品DeeperDive为大型出版商提供类ChatGPT技术，旨在提升用户参与度和出版商每用户平均收入 [60][104] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司对搜索引擎流量的整体敞口为个位数百分比，约三分之一的广告资源来自应用内使用 [12] - 第四季度美国以外地区收入约占53%，同比增长约10%，增速快于美国市场 [85][86] - 国际市场的增长速度快于美国，部分原因是这些市场成熟度较低，增长机会更多 [87] - 国际市场的利润率通常较高，其增长有助于提升公司整体的除流量获取成本后利润率 [86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为搜索和社交之外领先的效果广告公司，专注于开放网络 [4][7] - 三大战略重点：1) 投资技术以推进Realize平台，包括AI驱动优化、预测性定向、自动化上线和更强测量归因 2) 围绕理想客户画像重组销售组织 3) 提升品牌认知和定位 [7][8][10] - 公司任命了新的首席业务官，以加强对广告主、代理商和出版商关系的关注 [9] - 公司认为其结构性优势在于专有的意图数据和广泛的开放网络分发渠道，这是AI时代的关键资产 [10][11][12] - 公司与派拉蒙和LG等电视广播公司建立了扩展合作伙伴关系，旨在获取电视广告预算中用于中低漏斗效果衡量的部分 [100] - 公司认为行业趋势正朝着效果广告发展，而Taboola是谷歌和Facebook之外最大、最好的转化引擎 [101][102] - 公司持续将大部分自由现金流用于股票回购，并可能进行小规模的补强型并购 [108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业绩显示业务增长加速，年初指引为增长2%，年末实现了7%的增长，但尚未达到两位数增长 [5][6] - 管理层对回归可持续的两位数增长抱有信心 [26] - 生成式AI对开放网络构成风险，但公司认为其合作的头部、可信赖的出版商（如ESPN、雅虎）拥有直接流量和强大社区，未来依然光明 [58][60][61] - AI需要网络内容作为训练和回答的基础，尤其是24小时内的新闻内容，这有利于开放网络的内容提供者 [59] - 大型体育赛事（如奥运会、世界杯）和中期选举主要为公司带来流量驱动，而非直接的广告收入大幅增长，因为公司的广告主多为持续性的效果广告主，而非事件驱动型品牌广告主 [74][75] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引较低，部分原因是外汇逆风以及部分营销费用前置至上半年 [94][95] - 公司预计下半年通过效率提升计划，运营费用将有所改善 [95] 其他重要信息 - 公司拥有超过14000家出版商合作伙伴，包括ESPN、雅虎、今日美国等，每日覆盖超过6亿用户 [12] - 公司通过页面代码集成获取第一方数据，每年产生数亿次购买、订阅等行为驱动的意图数据信号 [11][12] - 2025年初，公司获得了2.7亿美元的循环信贷额度，并全额偿还了之前的定期贷款，截至2025年12月31日，拥有约1.68亿美元的可用流动性 [21] - 新的信贷额度在第四季度减少了110万美元的利息支出，全年减少了480万美元 [22] - 资本支出主要用于Realize开发、新的出版商产品功能以及电商平台投资 [21] - 公司预计在典型的四个季度期间，可持续地将调整后EBITDA的60%-70%转换为自由现金流，高于此前50%-60%的预期 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度收入与指引存在显著差异的原因是什么？ [28] - 回答：差异主要源于业务组合变化，高利润率业务收入占比更高，低利润率业务收入占比更低。公司关注的核心指标是除流量获取成本后毛利，并对此指标超指引感到满意 [31][32][35] 问题: 非规模化广告主增长令人鼓舞，但指引并未显示收入加速，如何看待这种脱节？ [36] - 回答：公司的指引哲学相对保守，当前2026年指引中点7%的增长率反映了Realize平台目前的可见势头。公司有一些旨在提升增长的举措，但尚未纳入指引。管理层对技术投资、销售聚焦理想客户画像以及品牌建设感到鼓舞，这些将推动增长 [37][40][41][42] 问题: 2026年Realize平台在产品功能方面会有哪些增量投资？增长更多来自现有广告主预算增加还是新客户？ [47] - 回答：最大的投资和机会在于让广告主更容易、更自动地取得成功。目标是让那些有潜力在Taboola成功的广告主几乎能自动成功。增长将同时来自新增规模化广告主数量以及现有规模化广告主平均收入的提升，但初期可能更多来自数量的增长 [48][49][50][51][52] 问题: 生成式AI对开放网络流量有何影响？Realize是否成功吸引了展示广告预算（而不仅是原生广告）？ [57] - 回答：公司对搜索引擎流量敞口低，直接流量在增长，总体流量上升。AI需要开放网络内容，尤其是新闻，因此可信赖的大型出版商前景光明。目前，新增广告主更多来自与现有成功广告主相似的类型。随着品牌认知从“原生公司”转向“效果平台”，以及技术发展，未来将吸引更多不同类型的广告主 [58][59][60][61][62][63][64] 问题: 2026年广告市场的大事件（如世界杯）是否已纳入指引？Realize平台的投资周期处于哪个阶段？ [69] - 回答：奥运会、世界杯、中期选举等大事件已纳入指引，它们主要作为流量驱动因素。公司对Realize的投资是全方位的，目前仍处于早期阶段，未来将揭示更多功能。公司相信现有技术已足以支撑增长，并实现30%的EBITDA利润率 [71][72][73][74][75] 问题: 规模化广告主数量同比增长但环比下降，是否正常？第一季度除流量获取成本后利润率指引扩张的原因是什么？ [79] - 回答：该指标存在季节性，建议关注同比数据而非环比。季度数据可能因大广告主竞价行为等因素波动。第一季度利润率指引扩张主要由于业务组合向更高利润率的领域（如Connexity业务）和地区转移，而非当前收益率的提升 [81][82][83][84] 问题: 美国以外地区（尤其是除德国外）在第四季度增长强劲，2026年动态如何？ [85] - 回答：国际市场增长通常快于美国，因为市场成熟度较低。这些市场利润率较高，其增长有助于提升整体利润率。目前国际收入占比约为53% [86][87] 问题: 非规模化广告主在第四季度贡献了1%的增长，如何优化从测试到规模化的过程？2026年调整后EBITDA为何更多偏向下半年？ [91] - 回答：第四季度出现大量测试预算，这令人鼓舞，但能否转化为未来收入尚不确定。EBITDA偏向下半年主要受外汇逆风（尤其影响上半年）、部分营销费用前置以及预期下半年运营效率提升等因素影响 [92][93][94][95][96] 问题: 如何看待当前数字广告市场环境和广告主预算计划？出版商采用AI提升每用户平均收入的进展如何？ [99] - 回答：行业趋势正向效果广告倾斜，公司与派拉蒙、LG等电视公司的合作开辟了新的需求机会。Taboola目标是成为开放网络的货币化层和谷歌、Facebook之外领先的转化引擎。早期数据显示，在大型语言模型体验中，广告的转化机会和千次展示收益非常高，但培养用户与出版商AI互动的习惯尚处早期阶段 [100][101][102][104][105][106] 问题: 未来如何平衡投资与股东回报？Connexity（电商）业务增长趋势如何？ [107] - 回答：公司计划继续将大部分自由现金流用于股票回购，现有1.8亿美元的回购授权额度充足。可能进行小规模补强型并购。电商业务增长与公司整体业务同步，是当前最成功的理想客户画像领域 [108][109][110]

公司业绩与展望 - 公司上调了第一季度营收预期 现预计营收为9.58亿至9.78亿美元 高于此前预期的9.51亿至9.71亿美元 [1] - 营收预期上调发生在其先前预测发布后不到一周 反映了新收购业务对部分季度的贡献 [1] - 此次上调预测前 公司股价经历了艰难的一周 因其此前预测的疲软盈利受到关税压力而大幅下跌 引发市场对当季广告需求疲软的担忧 [1] 战略收购与整合 - 公司已完成对联网电视广告平台tvScientific的收购 这是公司自2022年以来的首笔重大交易 [1] - 该交易于2025年12月宣布 公司将tvScientific基于效果的CTV购买平台整合至其更广泛的绩效广告套件中 [1] - 此次收购使公司能够将CTV纳入其Performance+ AI优化工具 从而扩展其媒体购买自动化能力 利用机器学习优化广告活动 并提供跨屏幕的确定性归因 [1]

公司管理层变动 - Taboola宣布任命Krishan Bhatia为首席商务官，以扩大其领导团队 [1] - 首席商务官将领导公司的全球销售和合作伙伴关系，专注于推动整个产品组合的收入增长 [2] 新任高管背景与职责 - Krishan Bhatia拥有在亚马逊和NBC环球等定义行业类别的科技与媒体公司推动增长的卓越履历 [2] - 在亚马逊任职期间，其作为全球视频广告与合作伙伴关系副总裁，负责发起并领导了涵盖Prime Video、直播体育、Twitch及第三方程序员的全球视频广告业务 [3] - 在NBC环球任职期间，其作为全球广告与合作伙伴部门总裁兼首席商务官，负责监管公司的数字、流媒体电视和高级广告业务 [3] - 其职责将侧重于推动Taboola旗下包括Realize效果广告平台、出版商合作伙伴网络、CTV效果广告、生成式AI产品等全部产品组合的收入增长 [2] 公司战略与业务进展 - 公司正在重新定义开放网络及其他领域的效果广告 [4] - 公司的Realize效果广告平台正获得强劲发展势头，因为广告主寻求在搜索和社交平台之外实现可扩展的增长 [4] - 公司的生成式AI产品DeeperDive正以直接帮助出版商创新和发展的方式，为出版商带来生成式AI技术 [4] - Taboola已为长期成功奠定了强大基础，在总裁兼首席运营官Eldad Maniv的领导下，公司收入已超过20亿美元 [4] - 公司拥有基于全球规模和创新技术的宏伟愿景，旨在成为效果广告和出版商成功的强大平台 [4] - Realize的推出进一步巩固了Taboola作为搜索和社交平台之外效果广告领域领先者的地位 [4] - Taboola的DeeperDive发布、生成式AI的创新速度以及对推动广告主和合作伙伴成功的持续承诺，是当前市场所需求的强劲信号 [4] 公司业务与市场地位 - Taboola通过超越搜索和社交的效果广告技术，帮助企业实现可衡量的大规模业务增长 [5] - Taboola与数千家直接在其强大广告平台Realize上投放广告的企业合作，触达全球顶级出版商约6亿日活跃用户 [5] - 出版商如NBC新闻、雅虎以及原始设备制造商如三星、小米等使用Taboola的技术来增长受众和收入，这使得Realize能够提供独特的数据、专业算法和无与伦比的规模 [5]

2025年第四季度业绩概览 - 第四季度每股收益为0.61美元，超出Zacks一致预期29.1%，但较去年同期0.62美元下降1.6% [1] - 第四季度营收为3.6亿美元，超出Zacks一致预期0.5%，但较去年同期下降1% [2] - 第四季度调整后EBITDA为8600万美元，同比下降15%，调整后EBITDA利润率从去年同期的28%下降至24% [6] 营收构成分析 - 广告收入占总营收94%，为3.38亿美元，同比下降2%，主要原因是广告点击量下降，低于模型预期的3.399亿美元 [3] - 服务业务广告收入为2.314亿美元，同比增长2.9%，主要受广告商强劲需求推动，高于模型预期的2.283亿美元 [4] - 餐饮、零售及其他业务收入为1.068亿美元，同比下降11.6%，主要受宏观经济逆风影响，低于模型预期的1.117亿美元 [4] - 其他收入为2200万美元，同比增长33%，高于模型预期的1800万美元 [4] 运营与财务指标 - 总付费广告位数量为49.6万，同比下降5%，低于模型预期的51.5万 [5] - 总成本和费用为3.11亿美元，同比增长1% [6] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及短期有价证券3.19亿美元，无债务 [7] - 第四季度运营现金流为8450万美元，自由现金流为7230万美元；2025年全年运营现金流为3.72亿美元，自由现金流为3.237亿美元 [7] 2026年业绩指引 - 2026年第一季度营收指引为3.5亿至3.55亿美元，低于Zacks一致预期的3.604亿美元及去年同期的3.59亿美元 [8] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为5800万至6300万美元，远低于去年同期的8500万美元 [8] - 2026年全年营收指引为14.55亿至14.75亿美元，低于Zacks一致预期的15亿美元，与2025年营收14.65亿美元大致持平 [9] - 2026年全年调整后EBITDA指引为3.1亿至3.3亿美元，远低于2025年的3.69亿美元 [9] 市场反应与同业比较 - 尽管第四季度业绩超预期，但由于2026年第一季度销售指引疲软，公司股价在盘后交易时段下跌3.7% [2] - 在Zacks计算机和科技板块中，美光科技、安费诺和亚德诺半导体是排名更高的股票 [12] - 美光科技2026财年每股收益共识预期在过去7天上调0.32美元至33.22美元，暗示同比增长300.7%，其股价过去一年上涨332.8% [13] - 安费诺2026年每股收益共识预期在过去30天上调0.23美元至4.32美元，暗示同比增长29.3%，其股价过去一年上涨107.2% [13] - 亚德诺半导体2026财年每股收益共识预期在过去30天上调0.09美元至9.97美元，暗示同比增长28%，其股价过去一年上涨58.3% [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球月活跃用户数达到6.19亿，同比增长12% [5][30] - 2025年第四季度全球营收为13.19亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算为13%）[31] - 2025年第四季度美国与加拿大地区营收为9.79亿美元，同比增长9% [31] - 2025年第四季度欧洲地区营收为2.45亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算为18%）[32] - 2025年第四季度世界其他地区营收为9600万美元，同比增长64% [32] - 2025年第四季度广告展示量同比增长41%，但广告定价同比下降19% [32] - 2025年第四季度营收成本为2.21亿美元，同比增长15% [33] - 2025年第四季度非GAAP运营费用为5.62亿美元，同比增长13% [33] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5.42亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，同比提升20个基点 [33] - 2025年全年自由现金流增长33%至12.5亿美元，自由现金流转化率为99% [34] - 截至年底，公司现金、现金等价物及有价证券总额为25亿美元 [34] - 2025年全年股票回购总额达9.27亿美元，回购3000万股 [34] - 2026年第一季度营收指引为9.51亿至9.71亿美元，同比增长11%至14% [35] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1.66亿至1.86亿美元 [36] - 预计tvScientific收购完成后，将使2026年全年调整后EBITDA利润率产生约100个基点的拖累，合并后全年利润率预计为29% [39][81] - 公司中期调整后EBITDA利润率目标仍为30%-34% [40][83] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收增长主要由零售、金融服务和电信等类别驱动 [31] - 家居品类因去年十月实施的新家具关税而持续面临挑战 [44] - 公司正在扩大购物类SKU的付费广告展示量，自2023年底以来已增加约5倍 [24] - Pinterest Performance Plus ROAS竞价功能于2025年第一季度推出，允许广告主根据转化价值进行优化 [24] - 2025年，公司管理的SMB业务增长率翻倍 [49][58] - 目前SMB广告主约占公司营收的15% [58] - 采用Pinterest Performance Plus的SMB广告主，其月度营收增长率比未采用者高出12% [59] - 公司正在新兴垂直领域（如金融服务、电信、科技、娱乐）推动增长 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国与加拿大地区MAU为1.05亿，同比增长4% [30] - 2025年第四季度欧洲地区MAU为1.58亿，同比增长9% [31] - 2025年第四季度世界其他地区MAU为3.56亿，同比增长16% [31] - 国际营收增长在2025年加速至38%，而2024年为25% [50] - 欧洲市场增长低于预期，部分原因是受到大型全球零售商因关税和利润压力而削减广告支出的连锁反应影响 [32][43] - 广告展示量的增长主要来自货币化程度较低的国际市场，这导致了广告定价的下降 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验 [6] - AI被置于一切工作的核心，用于提升用户体验、广告主体验和内部运营效率 [7][16] - 公司正通过改进市场进入和销售执行来加速货币化，使营收更准确地反映用户活跃度 [8] - 公司月搜索量超过800亿次，绝大多数为视觉搜索，并产生17亿次月出站点击 [4][64] - 超过50%的搜索具有商业意图 [64] - 公司正在从主要服务于大型零售商，转向更广泛地拓展中型市场企业、SMB和国际广告主 [17][21] - 公司任命Lee Brown为首席商务官，Claudine Cheever为首席营销官，以加强全球货币化努力 [20] - 公司正在收购tvScientific，以进军联网电视广告领域，将自身定位为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗绩效解决方案 [23][104] - 公司认为，在通用搜索竞争加剧的背景下，其专注于垂直领域的“适合目的”的视觉搜索具有差异化优势 [10] - 公司利用独特的Taste Graph数据和AI模型（如OmniSage、Pin FM、Navigator I）来提升内容相关性和推荐效果，同时控制成本 [12][13][14] - Pinterest Assistant于第四季度推出测试版，用户通过其提出的商业导向问题比例比传统文本搜索高出约25个百分点 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度的营收表现不满意，认为这未能体现Pinterest的长期潜力 [5] - 公司营收受到关税的“外生冲击”影响，这 disproportionately 影响了顶级零售广告主的广告支出 [5] - 大型零售商为保护利润率而削减广告支出，这对公司造成了比同行更大的影响，突显了拓宽广告主基础的必要性 [17][43] - 公司正紧迫地采取行动，以恢复此前持续交付的中高双位数增长 [6] - 尽管面临短期逆风，但用户和参与度趋势证明了产品方向的正确性，公司知道需要在货币化方面更好地执行 [28] - 搜索领域比过去25年任何时候都更具可争夺性，公司认为其独特的视觉搜索定位和商业意图数据构成了持续优势 [67][76] - 公司预计2026年上半年调整后EBITDA利润率将面临同比压力，但全年预计与2025年大致持平（考虑收购影响后为29%）[39][81] - 公司正在对高ROI领域（如GPU容量以支持AI计划）进行有意识的投资，同时通过重组（预计产生1亿美元年度非GAAP运营费用节省并重新投资约一半）来优化运营效率 [37][38][82] 其他重要信息 - 公司拥有超过800亿的月搜索量，其中大部分是视觉搜索 [4][11] - Z世代用户占Pinterest当前用户的50%以上，并且是平台上增长最快的用户群体 [9] - 2025年，公司的Taste Graph增长了近40% [12] - 公司大约50%的新代码是AI生成的 [16] - Pinterest Assistant帮助用户学习他们正在寻找的物品的名称和术语，便于未来查找类似物品 [16] - 公司与广告主专有内部测量系统的试点项目取得积极成果，一家广告主将其在Pinterest上的出价提高了30%以上 [25] - Pinterest Performance Plus的新客户获取功能处于测试阶段，在启用该功能的广告活动中，广告主的新客户转化平均增加了64% [27] - 公司强调将用户信任和福祉（尤其是年轻用户）置于体验中心，并因此获得回报 [28] - 公司正在实施重组，以简化运营、减少层级、提高效率，从而更专注于AI和市场进入转型 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度营收驱动因素及第一季度指引考量 [43] - **回答**: 第四季度，大型零售广告主为保护利润率而削减广告支出，对公司造成了超出预期的影响，且这一影响因公司当前的营收构成而被放大。家居品类表现符合指引预期。展望第一季度，这些逆风预计将持续，并可能略微加剧。此外，一月份实施的重组和销售转型可能造成一些短期干扰，这些已谨慎地纳入指引。 [43][44] 问题: 新任首席商务官将如何改变市场进入团队以及预计产生积极效果的时间滞后 [48] - **回答**: 新任首席商务官Lee Brown已迅速采取果断行动。公司正加倍努力拓宽营收基础，特别是在中型市场企业、SMB广告主和国际市场。尽管过去一年在这些领域取得了良好进展（如SMB业务增长率翻倍，国际营收增长加速至38%），但增长应该更高，因此需要更快、更大胆地行动。这包括重组和重新分配资源，并加强销售团队在测量和技术方面的能力。预计这些变化需要几个季度才能完全展现效果，但公司已看到成功的试点项目。 [49][50][51][53] 问题: 为拓宽广告主基础所需的科技投资，以及用户参与度与广告收入增长脱节的原因 [55][57] - **回答**: 公司在SMB市场表现强劲，该业务在2025年增长率翻倍，但目前仅占营收的15%，低于其他平台，因此有巨大增长空间。Pinterest Performance Plus产品对此类广告主有效，采用该产品的SMB广告主月度营收增长率高出12%。未来将继续推动该产品的采用并简化广告主入门体验。关于参与度，公司月搜索量达800亿次，与ChatGPT的月提示量相当，但超过一半具有商业意图。公司正处于将用户参与度货币化的早期阶段，广告平台和销售能力仍需追赶用户参与度的增长。 [58][59][63][64][65][66] 问题: 在数字广告预算竞争加剧的背景下，Pinterest的定位和愿景 [70][71] - **回答**: 公司相信广告预算最终将流向能带来点击和转化的平台，而Pinterest拥有高商业意图的用户参与度。公司已建立全球最大的搜索目的地之一，且搜索具有高度商业性。尽管第四季度营收因关税和客户结构问题承压，但长期商业潜力巨大。公司独特的视觉搜索定位、庞大的视觉搜索量以及结合专有数据训练的AI模型，构成了差异化优势和持续竞争力。行业仍有大量预算可供争夺，公司有清晰的路线图来实现货币化。 [72][74][75][76][77] 问题: 考虑到多项因素，2026年调整后EBITDA利润率的详细展望 [80] - **回答**: 预计2026年调整后EBITDA利润率与2025年大致持平（不包括收购影响）。具体而言，公司有意在营收成本（主要是GPU容量）上投资约100个基点以支持AI计划。同时，一月份的重组预计将产生1亿美元的非GAAP运营费用年化节省，其中约一半将重新投资于销售转型和AI人才。因此，独立Pinterest业务的利润率预计与2025年基本持平。加上tvScientific收购带来的约100个基点拖累，2026年合并调整后EBITDA利润率预计为29%。公司对中长期达到30%-34%的利润率目标仍有信心。 [81][82][83] 问题: 广告市场进入变革的具体例子和第一季度指引中考虑的干扰细节 [85] - **回答**: 公司的绩效广告平台建设仅几年时间，首先服务于最大广告主，现在正向下拓展。SMB广告主主要依赖Pinterest Performance Plus这类自动化产品，该产品于2025年初全面推出后，推动了SMB业务增长。下一步需要针对SMB和国际广告主调整销售方式，包括整合他们依赖的测量合作伙伴。新任首席商务官正在推动这些更复杂、更专业的销售能力建设。关于第一季度干扰，一月份的重组影响了一些前线销售和测量岗位人员，新员工需要时间招聘和达到完全生产力，这些影响已纳入指引。 [86][87][88][90] 问题: “代理式商务”对Pinterest的意义及实现步骤 [92] - **回答**: “代理式商务”的承诺在于用户信任AI来协助其完成商业旅程，减少摩擦。Pinterest的视觉搜索、发现和个性化使用户一打开应用就能看到相关产品，无需输入提示，这本身就是一种代理式体验。公司帮助用户在不知道如何描述时找到想要的东西。此外，公司还推出了Pinterest Assistant，增加了语音交互方式。目前，用户仍希望在购物循环中保持参与，而非完全由AI代理完成购买。公司专注于用AI解决用户最需要帮助的环节（如发现），同时让用户轻松完成最终确认购买。 [93][94][95][97][98] 问题: tvScientific收购如何打开更大预算池，以及市场进入团队重组的进展和时机 [100] - **回答**: tvScientific是公司首次涉足第三方广告供应，这与高意图平台通常的发展路径一致，即利用自身平台的高意图数据在其他媒介上投放更相关、高效的广告。联网电视是广告市场中增长最快的领域之一，结合Pinterest的高商业意图和视觉特性，有望带来高效的CTV广告。此次收购将使Pinterest成为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗绩效解决方案。关于市场进入重组，这不是从零开始，而是基于2025年已在进行的多样化努力（如拓展中型市场、SMB、国际），现在需要“换挡加速”，以更大胆的决策和更清晰的策略推动这些增长更快的领域。预计可能需要一两个季度的调整期，但对增长前景有清晰路线图。 [101][102][103][104][105][106]

欧盟监管动态 - 欧盟监管机构表示担忧谷歌可能不公平地推高在线广告价格 其关注焦点是谷歌搜索广告的销售拍卖 特别是谷歌人为提高此类拍卖结算价格的方式[1][2] - 欧盟委员会目前尚未就此事项启动正式调查 但表示会监控所有行业中可能存在的反竞争市场行为和滥用行为 并在发现具体证据时随时准备调查[3][4] - 收到相关信函的各方需在3月2日前提供反馈[4] 公司业务与回应 - 谷歌在价值数十亿美元（multi-billion-dollar）的在线广告市场占据主导地位[3] - 谷歌回应称 搜索广告帮助小企业与最大品牌竞争 并保持网络对所有人免费 广告价格由实时拍卖决定 旨在向用户展示最相关的广告 并考虑广告主竞争和广告质量等因素[3] - 谷歌近年来因违反反垄断规定已在欧洲被罚款数十亿欧元（billions of euros） 并且是欧盟多项反垄断调查的对象[1] 潜在影响与背景 - 此事可能加剧欧盟与美国政府之间的紧张关系 美国政府认为美国大型科技公司受到了不公平针对 但欧盟委员会驳斥了这一说法[2] - 美国司法部已指控谷歌通过操纵在线拍卖公式来谋取自身利益[4]

市场整体动态 - 市场在接近7000点水平时遭遇获利了结 市场流动性仍然非常低[2] - 市场波动率维持在相对高位 约为17.5% 近期出现剧烈双向波动[3] - 资金出现轮动 部分资金转向防御性板块 如公用事业和必需消费品[4] - 市场关注周五的通胀数据 预计将成为影响市场走势的重大因素[4] - 市场面临关键阻力位 看涨观点认为需在本周收盘突破7000点 看跌观点认为一则负面新闻就可能导致市场下跌[5] - 期权市场显示 7000点是上方主要阻力位 6905点是下方支撑位 市场定价了约1.1%的上下波动幅度[22][23] - 市场情绪偏向看跌 存在看跌期权偏斜 即使市场上涨也出现逢高卖出 同时市场流动性下降[25][26] 公司业绩与表现：思科 - 思科股价在盘前交易中下跌约6.5%[6] - 公司第二财季营收为153.5亿美元 超过市场预期的151.2亿美元 同比增长约10%[6][7] - 调整后每股收益为1.04美元 超过市场预期的1.02美元[7] - 人工智能基础设施订单在第二财季达到约21亿美元 高于第一财季的约13亿美元[8] - 公司预计在2026财年获得超过50亿美元的AI相关订单 并实现约30亿美元的AI相关营收[8] - 业绩指引略超市场预期 但未大幅超出[9] - 公司CEO在电话会上提及内存价格上涨 公司已相应调整客户产品价格并重新谈判部分供应商合同[9][10] - 近期的成本压力可能对利润率构成下行风险[11] 公司业绩与表现：Applovin - Applovin营收达到16.6亿美元 同比增长66%[12][13] - 调整后每股收益为3.24美元 超过市场预期的2.90-2.93美元区间[13] - 公司在当季进行了股票回购 其AI驱动的广告工具需求强劲[13] - 市场担忧该领域竞争加剧 可能导致价格下行螺旋并侵蚀利润率[14] - 市场关注点从营收增长转向业务单元的盈利能力[14] - 公司业绩指引高于市场预期 但运营利润率和毛利率指引较前一季度有所减速[15][16] - 尽管面临竞争担忧 多家投行仍维持买入评级 但下调目标价 例如Jefferies下调至700美元 Citigroup下调至710美元[17] 行业与政策动态 - 美国众议院以219票对211票通过一项措施 试图取消前总统特朗普因芬太尼问题对加拿大加征的关税[18] - 有6名共和党议员加入民主党阵营支持该措施[19] - 该措施在参议院通过面临巨大挑战 即使通过 总统也可能行使否决权[19] - 支持该措施的共和党议员主要来自与加拿大接壤或对加有大量出口的州[20] - 该事件更多具有象征意义 实际实施可能性较低[21] - 受思科提及内存成本上涨影响 内存类股票价格今日早盘大幅上涨[10] - 受白宫宣布将采购燃煤电力用于军事项目等消息影响 运输及煤炭相关股票上涨[24]

核心观点 - Taboola公司宣布其生成式AI答案引擎DeeperDive被英国和爱尔兰最大的商业新闻出版商Reach PLC采用 将部署在包括Express和Daily Star在内的旗下网站[1] - 此举旨在帮助出版商应对生成式AI搜索引擎抓取其内容带来的流量挑战 通过将AI搜索直接嵌入自有网站来保持竞争力并增强读者参与度[2][5] - DeeperDive利用出版商自身的高质量专有内容为读者提供即时、可信的AI答案 旨在创造新的用户习惯 增加网站停留时间 并为出版商开辟新的高意向广告收入机会[4][5][7] 行业背景与挑战 - 当今出版商面临来自抓取其内容的生成式AI搜索引擎日益严峻的挑战 这影响了它们的流量[2] - 出版商持续寻求新的方法和技术以保持竞争力 确保读者参与度在短期和长期内保持强劲[2] 合作详情与客户采用 - Reach PLC已选择在其网站部署Taboola的DeeperDive生成式AI答案引擎[1] - 该协议涉及Reach旗下包括Express和Daily Star在内的多个网站[1] - 自2025年推出以来 全球多家顶级出版商已采用DeeperDive 包括Gannett/USA TODAY Network、India Today Group、BuzzFeed Asia和The Bangkok Post等[3] 产品功能与价值主张 - DeeperDive将生成式AI搜索引擎的能力直接带到出版商网站 利用其多年来在开放网络上由记者和编辑创建的专有、实时、高质量内容[4] - 读者可以就感兴趣的话题提问 AI能即时提供源自可信记者的答案[4] - 该引擎还能提示读者可能感兴趣的问题 提供直接回答 并推荐同一出版商网站内的更多相关内容和报道[5] - 通过直观的对话界面和即时相关答案 出版商可以保持竞争力 并强化其作为可信、前瞻性品牌的形象[5] - DeeperDive基于Taboola先进的AI技术及其全球9000家出版商合作伙伴网络中超过6亿日活跃用户提供的实时洞察 提供更智能、更多样化的答案[7] - 与依赖静态训练数据的传统生成式AI引擎不同 Taboola能理解人们正在积极阅读和参与的内容 从而提供及时、情境化的答案并根据当前趋势建议问题[7] 预期商业效益 - 为出版商增加读者数量和参与度：每个读者问题都会得到清晰直观的答案 并附有出版商网站内相关及时文章的链接 这使用户参与时间更长 鼓励更深度的内容探索[7] - 首次使出版商能够通过实时、AI驱动的个性化内容与受众互动 从而显著增加网站停留时间和读者忠诚度[7] - 解锁高意向广告收入机会：DeeperDive有潜力为出版商创造新的货币化渠道 首先通过在AI驱动的结果页面直接插入情境相关的高意向广告[7] - 出版商可以在自有环境中捕获类似搜索的广告收入 将用户查询转化为有意义的商业机会 同时保持无缝的读者体验[7] 合作方评价与战略意义 - Reach PLC首席产品与技术官Terry Hornsby表示 随着对话式搜索日益普遍 DeeperDive使其能够继续专注于在读者所在之处触达他们 并称Taboola是其利用生成式AI的重要合作伙伴[6] - Taboola创始人兼CEO Adam Singolda表示 采用DeeperDive的出版商不仅在跟上生成式AI革命 更是在引领它 这正在创造一种新的用户习惯 即读者深入参与、提出后续问题并停留探索[7] - Singolda认为 该产品为出版商提供了释放更多增长方式的潜力[7] 公司背景信息 - Taboola通过超越搜索和社交的绩效广告技术帮助企业实现增长 其广告平台Realize与数千家直接投放广告的企业合作 触达全球顶级出版商网络中约6亿日活跃用户[8] - 出版商如NBC News、Yahoo以及设备制造商如三星、小米等使用Taboola的技术来增长受众和收入[8] - Reach PLC是英国和爱尔兰最大的商业新闻出版商 通过120多个品牌与人们线上线下连接 每月触达70%的英国在线人口、10%的美国人口以及全球超过1亿社交媒体关注者[9][10]

公司核心事件与股价表现 - 公司股价上周因新聘首席财务官上任仅五个月后被解雇而遭受重创 [1] - 公司是上周标准普尔500指数中第六大表现最差的股票 [1] - 公司去年被纳入标准普尔500指数，但以全年下跌68%成为该指数中表现最差的成分股 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家提供基于云平台的广告技术公司，帮助广告主跨格式和设备规划、管理和衡量数字广告活动 [3] - 公司正努力在人工智能时代找到自身定位，并难以适应新的AI时代 [1][3] - 公司已从几年前的市场宠儿转变为长期表现不佳者 [3]