核心财务表现 - 第二季度核心FFO每股4 03美元 超出Zacks共识预期3 99美元 同比增长2 3% [1] - 总收入4 698亿美元 略高于Zacks共识预期4 692亿美元 同比增长6 2% [2] - 同物业收入增长3 2% 高于预期的2 3% 同物业运营费用增长2 9% 低于预期的3 8% [3] - 同物业NOI增长3 3% 显著高于预期的1 7% [3] 资产组合动态 - 收购北加州两处共420套公寓的社区 耗资2 405亿美元 [4] - 出售南加州一处350套公寓社区 获资2 396亿美元 [4] - 季度后出售奥克兰243套公寓社区 获资9750万美元 [4] 资产负债表状况 - 截至2025年6月30日流动性达15亿美元 包括未使用的信贷额度及现金等价物 [5] - 季度末现金及等价物降至6790万美元 较上季度1 079亿美元下降 [5] - 第二季度未执行股票回购计划 [5] 业绩指引 - 2025年第三季度核心FFO每股指引3 89-3 99美元 Zacks共识预期为3 98美元 [6] - 全年核心FFO每股指引上调至15 80-16 02美元 原指引为15 56-16 06美元 Zacks共识15 94美元落入新区间 [6] - 全年同物业收入增长指引2 90-3 40% 运营费用增长指引3 00-3 50% NOI增长指引2 70-3 50% [8] 行业比较 - 同业公司Camden Property Trust预计第二季度FFO每股1 69美元 同比下降1 2% [10] - American Homes 4 Rent预计第二季度FFO每股0 46美元 同比增长2 2% [11]

公司业绩预告 - AvalonBay Communities将于2025年7月30日盘后公布第二季度财报 [1] - 上一季度核心运营资金(FFO)每股超预期1.07%，过去四个季度三次超预期，平均超预期幅度0.83% [2] - 公司预计第二季度核心FFO每股在2.72-2.82美元区间，市场共识预期为2.80美元(同比增长1.08%) [13] 美国公寓市场表现 - 2025年第二季度全美公寓市场净吸纳量达22.7万套，创2021年以来峰值 [3] - 6月全国出租率同比上升140个基点至95.6%，租金涨幅仅0.19% [4] - 过去一年交付53.5万套新公寓(第二季度10.8万套)，市场消化能力强劲 [5] 区域市场动态 - 科技驱动市场(旧金山、圣何塞、波士顿、纽约)受益于供应缓解和返办公室趋势 [6] - 阳光地带市场(达拉斯、亚特兰大、杰克逊维尔)需求稳健，旅游城市(拉斯维加斯、奥兰多)表现疲软 [6] - 供应过剩市场(奥斯汀、凤凰城、丹佛)租金降幅最大 [6] 公司运营亮点 - 5月底数据显示同店住宅收入同比增长3%，超预期35个基点，出租率96.3% [11] - 预计第二季度经济出租率96.2%(环比+20bps)，同店租金同比+2.2%，净营业收入同比+1.3% [12] - 公司资产集中于高增长都市区，均衡布局城郊资产组合 [7] 财务预测 - 市场预期第二季度营收7.6175亿美元(同比+4.92%) [12] - 量化模型预测FFO将超预期，因公司获Zacks评级2级且盈利ESP为+0.02% [14] - 预计利息支出同比增加9.7% [12] 同业比较 - 同业公司American Homes 4 Rent(AMH)盈利ESP+0.33%，Zacks评级2级 [15] - Independence Realty Trust(IRT)盈利ESP+0.79%，Zacks评级3级 [16]

公司概况 - Mid-America Apartment Communities (MAA) 是一家专注于美国东南部、西南部和大西洋中部地区公寓社区的房地产投资信托基金(REIT) 公司计划于2025年7月30日盘后公布第二季度业绩 [1] - 上一季度核心FFO每股2.20美元 超出Zacks共识预期2.16美元 主要得益于健康的需求和入住率上升 居民流动率保持在较低水平 [2] - 过去四个季度中 公司三次超出预期 平均超出幅度为0.92% [2] 行业动态 - 2025年第二季度美国公寓市场表现强劲 4-6月净吸收量超过227,000套 创下2021年以来最高水平 [3] - 6月全国平均入住率达95.6% 同比上升140个基点 租金增长仅0.19% 显示运营商更注重维持高入住率而非提高租金 [4] - 过去一年完成535,000套新公寓 其中第二季度交付约108,000套 市场消化能力显示行业韧性 [5] - 区域表现分化 科技驱动市场(旧金山 波士顿等)和阳光地带市场(达拉斯 亚特兰大等)复苏 旅游城市(拉斯维加斯 奥兰多等)需求略有下降 供应过剩市场(奥斯汀 凤凰城等)租金降幅最大 [6] 公司前景 - 公司在阳光地带的广泛布局可能受益于该地区强劲的租赁需求 有利的商业环境和人口流入 [7] - 但阳光地带部分市场供应过剩可能限制公司提高租金和入住率的能力 高利率环境也增加了融资成本 [8] - 公司预计第二季度核心FFO每股2.05-2.21美元 共识预期为2.15美元 [10] - 截至5月底 混合租赁率持平 新租约下降5.5% 续租上涨4.6% [10] - 6月报告显示 2025年1-5月平均日入住率95.5% 略低于前两个季度的95.6% [11] - 同期同店新租约价格同比下降5.5%(较一季度6.3%降幅收窄) 续租价格上涨4.6% 混合租赁率持平 [12] 财务预期 - Zacks共识预期季度收入5.5221亿美元 同比增长1.06% [13] - 预计同店物业净营业收入同比下降0.6% 平均入住率95.8%(环比上升20个基点) 利息支出同比增加8.3% [13] - 公司预测第二季度核心FFO每股2.05-2.21美元 中值2.13美元 过去一个月共识预期下调1美分至2.15美元 同比可能下降3.15% [14] 同业比较 - 住宅REIT板块中 American Homes 4 Rent(AMH)和Independence Realty Trust(IRT)可能在本季度实现FFO超预期 AMH预计7月31日公布业绩 ESP+0.33% Zacks评级2 IRT预计7月30日公布 ESP+0.79% Zacks评级3 [16][17]

公司业绩预期 - 公司计划于2025年7月29日盘后公布第二季度业绩 预计收入和核心FFO每股将实现同比增长 [1] - 上一季度核心FFO每股超出预期1.28% 主要受益于同物业收入和净营业收入增长 [2] - 过去四个季度公司均超出预期 平均超出幅度为1.29% [2] - 第二季度收入预期为4.6919亿美元 同比增长6.07% 同物业收入预计增长2.3% 净营业收入预计增长1.7% [8] - 核心FFO每股预期区间为3.90-4.02美元 同物业组合净有效租金增长率预计为2.50%-3.50% [10] 行业市场动态 - 2025年第二季度美国公寓市场表现强劲 4-6月净吸收量超过22.7万套 创下历史高位 [3] - 6月全国入住率达95.6% 同比上升140个基点 租金增长仅0.19% 显示运营商优先保障入住率 [4] - 过去一年完成交付53.5万套 其中第二季度交付10.8万套 市场消化能力强劲 [5] - 科技驱动市场(旧金山 圣何塞 波士顿 纽约)需求回升 阳光地带市场(达拉斯 亚特兰大 杰克逊维尔)也呈现复苏迹象 [6] - 旅游城市(拉斯维加斯 奥兰多 纳什维尔)需求略有下滑 供应过剩市场(奥斯汀 凤凰城 丹佛)租金降幅最大 [6] 公司竞争优势 - 公司在西海岸的布局受益于科技行业就业增长和高收入水平支撑的租赁需求 [7] - 北加州子市场的资产重组策略有助于提升入住率和收入增长 这些区域供应较少且租金增长潜力更大 [7] - 第二季度财务入住率预计达96.6% 环比上升30个基点 [8] 财务挑战 - 高债务负担导致利息支出预计同比增长7.7% [8][9] 同业比较 - AvalonBay Communities预计第二季度业绩可能超预期 其ESP为+0.02% Zacks评级为2 [14] - Cousins Properties同样具备超预期潜力 其ESP为+0.36% Zacks评级为3 [15]

美国公寓市场表现 - 2025年第二季度美国公寓市场表现出强劲韧性，净吸纳量达227,000套，创下仅次于2021年和2022年初的峰值水平 [1] - 尽管就业增长放缓、商业情绪疲软且经济不确定性增加，专业管理公寓的租户需求依然坚挺 [1][2] - 全国入住率同比上升140个基点至95.6%，租金增长保持温和，6月仅上涨0.19% [3] - 过去一年完成交付535,000套公寓，其中第二季度交付108,000套，市场消化能力凸显其基本面强劲 [4] 区域市场动态 - 科技驱动市场（如旧金山、圣何塞、波士顿、纽约）因供应缓解和返办公室趋势增强而获得增长动力 [5] - 阳光地带市场（如达拉斯、亚特兰大、杰克逊维尔）需求保持强劲，交付量下降推动复苏 [5] - 旅游依赖型城市（如拉斯维加斯、奥兰多、纳什维尔）需求略有下滑，可能反映可自由支配支出减少 [5] - 供应过剩市场（如奥斯汀、菲尼克斯、丹佛）租金削减幅度最大 [5] 住宅REITs表现 AvalonBay Communities (AVB) - 截至2025年5月31日的两个月内，同店住宅收入同比增长3%，超出预期35个基点 [7] - 入住率达96.3%，高于第一季度的96%，4-5月有效租金涨幅从1.7%提升至2.3% [7] - 第二季度营收预期7.6175亿美元（同比增长4.92%），核心FFO每股2.80美元（同比增长1%） [8] Equity Residential (EQR) - 高端租户基础和低居民周转率支撑入住率和租金上涨，2025年第一季度同店收入增长 [9] - 郊区市场扩张和技术应用推动利润率提升 [10] - 第二季度营收预期7.6926亿美元（同比增长4.78%），FFO每股0.99美元（同比增长2.1%） [12] Essex Property Trust (ESS) - 西海岸市场的高收入租户和科技公司驱动就业增长，租金需求稳定 [13] - 高利率环境下租房成为更灵活选择 [14] - 第二季度营收预期4.6919亿美元（同比增长6.07%），核心FFO每股3.99美元（同比增长1.27%） [15] UDR - 沿海和阳光地带市场的A/B级物业组合受益于有利人口趋势 [16] - 2025年5月数据显示运营指标超全年指引中值，入住率接近97%，租金增长逐季改善 [17] - 第二季度营收预期4.2224亿美元（同比增长2.15%），调整后FFO每股0.62美元（同比持平） [18]

文章核心观点 - UDR公司2025年第一季度调整后运营资金每股收益符合预期，业绩受同店净营业收入增长带动，但其他运营和管理费用上升有一定影响，公司重申2025年业绩指引 [1] UDR公司第一季度业绩详情 - 调整后运营资金每股收益61美分，与Zacks共识预期一致，同比持平 [1] - 季度租金收入4.198亿美元，未达Zacks共识预期的4.213亿美元，总收入4.219亿美元，租金收入和总收入同比均增长2% [2] - 同店收入同比增长2.6%，同店费用增长2.3%，同店净营业收入增长2.8% [3] - 同店有效混合租赁费率增长0.9% [3] - 加权平均同店实际入住率97.2%，环比增加40个基点，同比增加20个基点 [3] - 其他运营费用810万美元，同比增长18%，一般及行政费用升至1950万美元，增长近9.5% [4] UDR公司资产负债表状况 - 截至2025年3月31日，公司通过现金和信贷安排未动用额度拥有11亿美元流动性 [5] - 同日总债务58亿美元，到2026年到期债务仅5.335亿美元，占总合并债务的9.7%，第一季度净债务与EBITDAre比率从上个季度末的5.5倍升至5.7倍 [5] - 季度末加权平均利率3.36%，加权平均到期年限4.9年 [6] UDR公司投资组合活动 - 第一季度开始建设加州河滨市3099 Iowa项目，300套公寓，预计开发成本1.336亿美元 [7] - 2025年第一季度出售两处房产，纽约188套公寓社区Leonard Pointe售价1.275亿美元，新泽西185套公寓社区One William售价8400万美元 [7] UDR公司2025年业绩指引 - 预计2025年第二季度调整后运营资金每股收益在61 - 63美分，Zacks共识预期为62美分 [8] - 2025年调整后运营资金每股收益预计在2.45 - 2.55美元，中点为2.50美元，Zacks共识预期为2.50美元 [8] - 全年同店收入增长率预计在1.25 - 3.25%，同店费用在2.75 - 4.25%，同店净营业收入在0.50 - 3.00% [9] UDR公司Zacks评级 - 目前UDR公司Zacks评级为3（持有） [10] 其他住宅房地产投资信托公司表现 - Essex Property Trust公司2025年第一季度核心运营资金每股收益3.97美元，超Zacks共识预期，同比增长3.7%，业绩受同物业收入和净营业收入增长带动，但同物业运营费用有一定抑制作用 [11] - Equity Residential公司2025年第一季度正常化运营资金每股收益95美分，超Zacks共识预期，同比增长2.2%，季度业绩体现同店收入和实际入住率同比上升 [11][12]

财务表现 - 2025年第一季度标准化运营资金(FFO)每股95美分，超出市场预期的93美分，同比增长2.2% [1] - 租金收入7.608亿美元，同比增长4.1%，但低于市场预期的7.668亿美元 [1] - 同店收入同比增长2.2%，高于预期的2%，同店费用增长4.1%，高于预期的2.2%，导致同店净运营收入(NOI)增长1.3%，低于预期的1.9% [3] 运营指标 - 平均租金同比增长2.4%至3,160美元，同店物业入住率同比提升20个基点至96.5%，高于预期的96.1% [4] - 同店住宅收入同比增长2.7%，费用增长4%，住宅NOI增长2% [4] - 新租约价格下降2.2%，续租率4.9%，综合租金变动率为1.8%，物业入住率环比提升40个基点至96.5% [5] 资产组合活动 - 出售两处物业共546套公寓，位于圣地亚哥和西雅图市场，总价约2.256亿美元，另出售一块土地，价格约430万美元 [6] - 在纽约和丹佛市场完成合资开发项目，共720套公寓，总投资约2.859亿美元，在旧金山市场完成独资开发项目，共225套公寓，投资约1.526亿美元 [7] 财务状况 - 2025年第一季度末现金及等价物3,980万美元，较2024年底的6,230万美元下降 [8] - 净债务与标准化EBITDAre比率为4.21倍，较上季度的4.38倍改善，无抵押NOI占总NOI比例提升至90.5% [8] 业绩展望 - 2025年第二季度FFO每股预期区间为96美分至1美元，市场预期为99美分 [10] - 2025年全年FFO每股预期区间为3.90-4.00美元，市场预期为3.97美元 [10] - 全年同店收入增长预期2.25-3.25%，费用增长3.5-4.5%，NOI增长1.4-3.0%，预计入住率96.2% [11] 行业动态 - 住宅REITs Camden Property Trust和American Homes 4 Rent将于5月1日公布财报，市场预期Camden第一季度FFO每股1.68美元(同比增长0.6%)，American Homes预期45美分(同比增长4.7%) [12][13]

核心财务表现 - 2025年第一季度核心运营资金(FFO)每股3.97美元 超出市场预期的3.92美元 同比增长3.7% [1] - 总营收4.646亿美元 超过预期的4.595亿美元 同比增长8.8% [2] - 同物业收入增长3.4% 高于预期的2.5% 同物业运营支出增长3.8% 略低于预期的4% [3] - 同物业净营业收入(NOI)增长3.3% 显著高于预期的1.8% [3] 资产运营指标 - 第一季度财务入住率96.3% 同比持平 环比上升40个基点 优于预期的95.7% [3] - 公司在北加州以3.454亿美元收购3个公寓社区共619套单元 [4] - 季度内出售位于加州Rancho Palos Verdes的255套公寓社区 售价1.27亿美元 [4] - 季后又出售圣安娜350套公寓社区 售价2.396亿美元 折合每套68.5万美元 [4] 资产负债表状况 - 截至2025年3月31日 公司拥有14亿美元流动性 包括未使用的信贷额度及现金等价物 [5] - 季度末现金及等价物(含受限现金)1.079亿美元 较上季度末的7590万美元显著增加 [5] - 第一季度未执行股票回购计划 [5] 业绩指引 - 重申2025年全年核心FFO每股15.56-16.06美元的指引 市场预期15.98美元处于该区间 [6] - 第二季度核心FFO每股指引3.90-4.02美元 市场预期3.98美元 [6] - 全年同物业收入增长指引2.25-3.75% 运营支出增长3.25-4.25% NOI增长1.4-4% [7] 同业动态 - 住宅REIT同业Camden Property Trust预计5月1日公布季报 市场预期FFO每股1.68美元(同比+0.6%) [10] - American Homes 4 Rent同期公布季报 市场预期FFO每股0.45美元(同比+4.7%) [11]

文章核心观点 - Invitation Homes将于4月30日盘后公布2025年第一季度财报，预计营收同比增长，每股运营资金无变化，分析了美国公寓市场环境、公司基本面及影响其Q1业绩的因素，并给出预测和相关股票建议 [1][8][10] 公司过往业绩 - 上一季度核心每股运营资金为47美分，符合Zacks共识预期，同店净营业收入和同店混合租金提高，但入住率降低影响表现 [2] - 过去四个季度，核心每股运营资金两次符合、两次超Zacks共识预期，平均超预期1.09% [3] 美国公寓市场Q1情况 - 2025年第一季度公寓需求强劲，推动入住率和租金增长，1 - 3月全国吸收超13.8万套市场租金公寓，为超三十年数据中Q1需求最高，结合2024年后三季度，年吸收量近70.8万套，与2022年初需求高峰相当 [4] - 截至2025年第一季度需求超供应，该时期交付近57.7万套，接近上季度纪录，预计未来供应下降，建设周期或达峰值 [5] - 3月入住率升至95.2%，为2022年10月以来最高，租金增长回升，3月有效租金上涨0.75%，截至2025年3月一年上涨1.1%，全国50个最大公寓市场租金均上涨，平均有效租金1848美元 [6] - 市场复苏区域不均，中西部和铁锈地带租金年涨幅领先，高供应的阳光地带如奥斯汀和菲尼克斯继续降价，但3月租金有增长 [7] 影响Invitation Homes因素 - 需求激增下，公司位于美国西部、阳光地带和佛罗里达的单户租赁单元优质组合或助其Q1盈利 [8] - 公司通过增值平台和低资本投入提高盈利能力，高利润率且增长的第三方管理业务或对Q1营收有积极贡献，但部分市场高供应和高利息费用或有不利影响 [9] Invitation Homes预测 - Zacks对Q1租赁收入共识预期为6.47亿美元，同比增长13.2%，总营收预期为6.694亿美元，同比增长3.6% [10][11] - 过去两月Zacks对季度每股运营资金共识预期降1美分至47美分，同比无变化 [11] - 模型未明确预测本季度每股运营资金会超预期，公司目前收益ESP为 - 0.30%，Zacks排名为4（卖出） [12][13] 其他值得关注股票 - 住宅REIT板块的Equity Residential和Camden Property Trust或有超预期表现，前者4月29日公布财报，收益ESP为 + 0.26%，Zacks排名3；后者5月1日公布财报，收益ESP为 + 1.69%，Zacks排名3 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - Q1 GAAP净收入为2430万美元，摊薄后每股收益0.32美元 [4] - 净利息收入为3630万美元 [4] - 可分配收益为6460万美元，摊薄后每股收益0.86美元 [4] - 一季度Farmer Capital Management减免管理费165万美元，以抵消运营费用 [4] - 一季度通过市场发售计划发行约2000万股普通股，筹集约3.71亿美元资本；发行约1.7万股C类优先股，筹集30万美元资本 [4] - 截至3月31日，公司回购66.6万股普通股 [5] - 一季度每月支付普通股股息每股0.24美元，季度总计每股0.72美元；4月29日将向4月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息；已宣布5月29日向5月15日登记在册的股东支付每股0.24美元现金股息 [5][6] - 季度末账面价值为每股18.59美元；截至4月23日的最新账面价值估计为每股16.56美元，这是在计提下周支付的4月股息之后 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度机构投资组合利差收窄2个基点；4月以来，机构资产的零波动率利差（ZV spreads）季度至今扩大约15个基点 [11] - 投资组合中95%为流动性最强的机构抵押贷款支持证券（MBS），包括待交割证券（TBA）可交割指定池和TBA合约；其余5%的市值分配给五年期机构商业抵押支持证券（CMBS）池 [12] - 投资组合MBS一季度提前还款率平均为6.1% CPR，二季度至今约为7.8% CPR [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 利率曲线近期变陡，MBS与有担保隔夜融资利率（SOFR）利差接近200个基点，与过去极端且短暂的市场动荡时期相当 [7] - 市场预计今年美联储将降息超过三次 [9] - 补充杠杆率（SLR）修改讨论和量化紧缩计划提前缩减为机构MBS的银行需求带来结构性顺风 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有超过7.5亿美元的强大流动性，有能力承受短期市场波动 [7] - 关注本届政府下的政府支持企业（GSE）改革进展，但认为结构性变化是一个长期过程，近期不太可能采取行动 [8] - 鉴于机构MBS的高吸引力、强劲的利差和历史上较宽的估值，将其作为固定收益领域的核心投资机会 [9] - 投资组合多元化，倾向于购买生产型息票、略低于面值的5.5%息票证券以及五年期DOS证券，以平衡投资组合并利用其正凸性 [24][25] - 维持一定比例的TBA头寸，以增强投资组合的市场流动性和灵活性 [13] - 40% - 60%的MBS投资组合由关联公司Butler Securities提供资金，其余回购余额分散在15 - 20家其他交易对手方，平均总折扣率为2.75% [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易、移民、财政政策和监管等方面的重大政策变化带来了宏观经济不确定性，利率上升、市场波动和资产掉期利差错位 [7] - 预计2025年宏观背景将保持动态，机构MBS市场具有吸引力，投资回报率（ROE）估计在18% - 21%之间，是历史上较高水平 [7] - 尽管市场波动，但机构MBS市场有许多积极因素，如利差水平有吸引力、利率曲线变陡、提前还款率较低和资金市场稳定 [26][27] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何在当前环境下进行风险管理，如何考虑杠杆水平，出售资产与错过利差恢复的风险，以及在不可预测环境中降低风险的问题 - 公司认为流动性至关重要，密切关注杠杆水平，目前杠杆率维持在7% - 8%之间，但这更多是一个结果指标而非输入指标 [17][18] - 公司在波动时期非常重视流动性，同时需要在投资机会和保持适当防御水平之间取得平衡 [19][20] 问题2: 一季度投资组合中6%息票证券的配置略有增加，目前在息票堆栈中哪些地方看到了最佳机会，以及季度末后出售了哪些资产 - 公司倾向于继续购买生产型息票，可能略微偏向略低于面值的5.5%息票证券，预计经济疲软可能导致国债收益率下降 [24][25] - 也可能购买五年期DOS证券，因其正凸性可平衡投资组合，且在利率曲线变陡时受益，利差也具有吸引力 [25] - 4月2日是一个重大风险事件，公司出售了一些资产，但出售后杠杆率仍足够高，认为仍有足够的利差风险参与未来的利差收紧 [27] 问题3: 公司在维持足够流动性的同时，继续回购股票的能力如何 - 公司有一定的回购股票的能力，具体取决于短期和中期的展望 [29] - 公司希望保持投资组合的回报，不会轻易削减投资组合规模，但愿意根据市场情况灵活调整 [30] 问题4: GSE改革的关键关注点以及是否可能成为市场的顺风因素，市场是否已经对GSE改革进行了定价 - 关键关注点包括主权担保、担保费、资本要求和独立评级等，这些因素对风险权重和市场竞争有重要影响 [34][35] - 目前市场对GSE改革的定价较难判断，因为缺乏具体的路线图或蓝图，市场需要更多明确的信息 [37] - 认为GSE改革的第一步可能是优化企业的盈利能力，如根据借款人信用状况调整风险费用 [37][38] 问题5: 掉期利差错位如何影响公司对现有投资组合对冲的再平衡 - 一季度将国债对冲比例从25%略微提高到30%，这在掉期利差大幅收窄时对投资组合有利 [42] - 目前约70%的投资组合对冲为掉期，公司对这一比例感到满意，预计掉期利差最终会回归正常 [43] - 如果掉期利差进一步错位，30%的国债对冲将有助于保护投资组合 [44] 问题6: 补充杠杆率（SLR）放松如何影响FICC平台上回购资金的供需 - SLR放松将使高质量、低ROE的资产（如机构MBS和回购）在银行资产负债表上更具吸引力，从而有利于回购市场，提高传统持有者持有回购资产的能力 [46] 问题7: 目前的账面价值是多少，账面价值下降对股息可持续性的影响 - 截至4月23日的账面价值约为每股16.56美元，这是在计提下周支付的4月股息之后 [49] - 账面价值下降在一定程度上会影响股息可持续性，但公司根据中期展望确定股息，目前认为当前股息水平适合市场环境和投资回报 [50] 问题8: 银行对抵押贷款支持证券的需求在近期季度的变化情况 - 一季度1月和2月银行的抵押担保债券（CMO）发行量较大，表明银行重新进入市场，主要关注MBS的浮动利率部分 [51] - 3月市场较为平静，利差收窄导致部分需求回落 [52][53] - 随着市场波动性和不确定性降低，预计银行需求将恢复到一季度水平甚至更高 [53] 问题9: 二季度可分配每股收益是否会超过股息 - 公司传统上不对此类前瞻性问题发表评论，但投资者可以根据现有投资回报自行判断 [54]