财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售额增长23%，按固定汇率计算增长26%，调整后营业利润率扩大近500个基点 [6] - 调整后毛利率增加330个基点至58%，调整后SG&A费用占收入的比例下降160个基点，调整后营业利润率从去年的10.9%提升至15.8% [34][35] - 调整后净收入为1.48亿美元，去年同期为5000万美元，调整后摊薄每股收益为0.27美元，去年同期为0.11美元 [37] - 第一季度末净债务为5.15亿美元，低于去年第四季度末的5.91亿美元，净债务与调整后EBITDA的比率约为0.5倍 [45] - 2025年全年，公司将报告集团收入增长预期从13% - 15%上调至15% - 17%，调整后摊薄每股收益预期从0.64 - 0.69美元上调至0.67 - 0.72美元 [52][54] 各条业务线数据和关键指标变化 技术服装业务 - 收入增长28%至6.64亿美元，D2C渠道扩张31%，批发收入增长22%，调整后营业利润率扩大110个基点至23.8% [37][38][39] 户外性能业务 - 收入增长25%至5.02亿美元，D2C渠道增长68%，批发增长9%，调整后营业利润率从去年的9.9%扩大至14.7% [39][40][42] 球类和球拍业务 - 收入增长12%至3.06亿美元，调整后营业利润率增加270个基点至6.6% [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区增长49%，中国增长43%，EMEA加速至12%，美洲增长12% [33] - 大中华区业务表现出色，公司品牌在该地区的高端运动和户外市场具有竞争力，且拥有专业团队和独特运营平台 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有独特的高端户外和运动品牌组合，各品牌通过技术创新赋能，在各自领域处于领先地位 [9] - 始祖鸟将继续优化门店网络，2025年计划在全球开设约25家净新店，在中国将优化零售布局，关闭部分旧店并开设大型优质门店 [12][13] - 所罗门运动鞋全球势头加速，公司计划扩大其在大中华区和美国的门店数量，长期预计所罗门软商品每年实现强劲两位数增长 [20][21][26] - 球类和球拍业务将继续投资Tennis three sixty概念，预计长期实现低至中个位数增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在美国关税等宏观不确定性，但公司凭借优质品牌、定价权、长期增长趋势和较低的美国收入敞口，有能力应对各种关税情景 [7][8] - 公司对2025年及以后的发展充满信心，认为各品牌具有增长潜力，且有能力通过定价、供应商重新谈判和供应链调整等方式抵消大部分进口关税的影响 [9][49] 其他重要信息 - 公司在第一季度产生了1.64亿美元的运营现金流，预计全年运营现金流将从2024年水平实现稳健增长 [46] - 公司预计2025年资本支出约为3亿美元，主要用于支持新店扩张、ERP优化以及分销和物流投资 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司从投资组合角度运营的竞争优势，所罗门品牌的增长动力和拓展空间，始祖鸟第二季度全渠道销售增长情况 - 公司拥有独特的品牌组合，各品牌定位清晰，技术产品丰富，能满足不同层次运动参与者的需求，在高端市场具有竞争优势 [61] - 所罗门创造了现代户外运动鞋新类别，吸引了年轻女性消费者，在亚太、欧洲和美国市场获得积极反馈，增长潜力大 [63][64] - 始祖鸟第一季度全渠道销售增长19%，与去年36%的高基数相比有所放缓，后续比较基数将降低，增长受客流量驱动，门店和电商表现良好，奥特莱斯销售的减少是积极因素 [66][67][69] 问题2: 所罗门第一季度增长的技术原因、增长可持续性及多年的利润率情况 - 公司认为所罗门增长符合预期，已上调全年户外性能业务的指引，产品优势明显，商业策略和团队到位，D2C渠道表现良好，消费者转化率和粘性强，增长可持续 [74][75][76] 问题3: 所罗门软商品今年的增长情况及未来五年运动鞋能否翻倍 - 公司未给出具体长期增长目标，但认为所罗门产品和团队优秀，有能力在全球运动鞋市场中占据重要份额，随着软商品业务增长，利润率将提升 [81][82] 问题4: 公司维持全年毛利率的情况下，关税和业务表现的影响因素 - 2025年指导假设30%的中国关税和10%的其他地区关税保持不变，对利润表的影响可忽略不计，若关税提高，全年每股收益可能有100个基点的拖累，但公司有能力通过多种方式抵消影响 [85][86] 问题5: 球类和球拍业务门店增长情况、中国市场开店可持续性及利润率提升的因素 - 球类和球拍业务的门店增长主要在亚洲和大中华区，该地区适合单品牌零售模式，团队运营能力强 [91] - 持续扩大Tennis three sixty概念的投资规模，待其达到一定规模后，球类和球拍业务的盈利能力将提升 [92] 问题6: 始祖鸟全渠道销售增长的产品因素、全年增长趋势及关闭中国合作门店开设大型门店的策略和财务回报 - 始祖鸟在多个品类的库存状况改善，第一季度鞋类增长41%，后续还有新鞋款推出，Gamma系列和女性业务增长势头良好，但部分硬壳夹克存在缺货情况 [99][100][103] - 关闭中国合作门店并开设大型门店是为了提升品牌在中国的执行质量，选择更好的位置，扩大店铺面积，从批发模式转变为自有模式，可带来多方面的好处 [104][105] 问题7: 公司全年展望中下半年利润增长有限和利润率下降的原因 - 第一季度表现强劲，但市场存在不确定性，公司的指导考虑了宏观因素，认为下半年增长放缓是合理的，公司将专注于可控因素，以应对多种情况 [109][110][111] 问题8: 所罗门批发业务的可见性 - 所罗门批发业务主要由欧洲市场驱动，年初销售情况良好，零售商信心增强，再订购加速，未来订单预订也呈积极趋势，新产品受到市场欢迎，这种趋势有望延续 [114][115][116] 问题9: 始祖鸟女性业务的机会和长期潜力 - 始祖鸟女性业务是重要的增长驱动力，公司通过改善产品颜色、合身度和选择，获得了良好的市场反馈，如Clarkeia Pant和Gamma系列在女性市场表现出色，Mammoth Academy活动也吸引了大量女性参与者，公司希望实现男女业务平衡发展 [121][122][124] 问题10: 所罗门鞋类业务的平均售价和增长优势品类，以及关税对业务的影响 - 所罗门运动风格和性能品类都很强劲，运动风格是最大的增长驱动力，性能品类中的砾石系列也很成功，平均订单价值和平均销售价格呈上升趋势 [129][130] - 公司未发现关税新闻对业务造成影响，各业务板块表现持续强劲 [132]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测公司季度每股亏损0.04美元，同比恶化144.4% [1] - 预计季度营收10.6亿美元，同比下降7.4% [1] - 过去30天内共识EPS预期被下调3% [2] 分业务收入预测 - 装备及配件收入预计1.0897亿美元，同比降2.6% [5] - 服装收入预计1.5651亿美元，同比降1.9% [5] - 场馆收入预计3.7966亿美元，同比降6.4% [5] - Topgolf业务收入预计3.9601亿美元，同比降6.3% [6] - 高尔夫设备收入预计4.4444亿美元，同比降1.2% [6] - 高尔夫球收入预计9892万美元，同比降4.9% [7] - 高尔夫球杆收入预计3.4527亿美元，同比降0.2% [8] 收入结构分类 - 服务类收入预计3.9288亿美元，同比降6% [8] - 产品类收入预计6.8928亿美元，同比降5.1% [8] 运营利润预测 - 高尔夫设备业务运营利润预计7650万美元，低于去年同期的8210万美元 [9] 股价表现 - 公司股价过去一个月上涨9.9%，同期标普500指数上涨11.3% [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度全球净销售额为7.03亿美元，较去年增长1%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.39亿美元，较去年减少1500万美元，主要因2025年加大设备部门投资 [6] - 第一季度净销售额同比增长1.2%，调整后EBITDA为1.389亿美元，较2024年第一季度下降9.6%，与预期相符 [17] - 3月毛利润为3070万美元，较2024年第一季度减少500万美元，主要因Titleist高尔夫设备部门制造成本上升及FootJoy高尔夫服装净销售额下降 [19] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为2亿美元，较2024年减少近100万美元；研发费用为1890万美元，较去年第一季度增加240万美元；净利息支出为1380万美元，较去年增加近100万美元 [20] - 第一季度有效税率为17.9%，低于去年的21.7%，主要因盈利司法管辖区组合变化 [21] - 第一季度末净杠杆率为2倍；库存较2024年第四季度下降7%，与去年第一季度基本持平；资本支出为1100万美元，2025年计划支出约8500万美元 [22] - 截至3月，公司向股东返还约5100万美元，其中股票回购3660万美元，现金股息1480万美元；4月董事会宣布每股0.0235美元季度现金股息，6月20日支付 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 高尔夫设备 - 第一季度净销售额增长近4%，各地区均有增长，主要得益于新Pro V1和Pro V1x高尔夫球型号成功推出及Titleist GT金属系列持续增长 [7] - Titleist高尔夫球业务增长4%，EMEA地区两位数增长带动，因有利天气使高尔夫赛季提前开始；与两年前最近一次Pro V1推出季度相比，高尔夫球收入报告基础上增长11% [7] - Titleist高尔夫球杆业务较去年增长4%，与2023年第一季度类似产品推出周期相比，报告基础上增长15% [7] 高尔夫装备 - 第一季度销售额增长近4%，所有主要市场均有增长，由EMEA和日本带动；Titleist装备稳步增长，Club Glove和Links and Kings业务两位数增长；装备利润率和运营收入趋势良好 [8] FootJoy - 第一季度销售额下降5%，归因于清仓鞋类销售减少和品牌产品系列合理化 [9] - 公司对新HyperFlex、Premier和Quantum鞋类模型初始反馈满意，FootJoy手套作为全球领先品类，本季度开局良好 [9] 未分配到可报告部门的产品 - 第一季度净销售额略有下降，鞋类增长被Titleist服装下降抵消，韩国超级高端服装市场在经历大幅增长后持续调整 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长1%；EMEA增长4%，各部门均有增长；韩国和日本下降24%，主要因FootJoy高尔夫服装（主要是鞋类）和Titleist未分配到可报告部门的服装产品净销售额下降 [11] - 尽管美国天气不佳、打球轮次下降2%，但预计本季度全球总打球轮次略有上升，主要由EMEA和英国15%的增长带动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司供应链持久且区域多元化，在高尔夫球、球杆、鞋类和手套方面垂直整合，有助于实现产品高质量标准，提供需求规划和全球供应链管理的控制和灵活性 [12] - 公司采取行动实施缓解计划，包括调整全球供应链布局、与供应商开展成本和生产率计划、考虑选择性提价，预计2025年抵消超50%的7500万美元关税总影响 [25][26] - 公司将继续评估资本分配方式，同时监控杠杆、流动性需求和适当投资水平；因贸易政策变化，宏观环境高度不确定，暂不更新2025年综合全年展望 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心消费者即忠实高尔夫爱好者保持强劲和韧性，团队专注为高尔夫球手和贸易伙伴提供卓越产品、试穿和服务体验，在关税不确定时期做出正确长期决策 [16] - 预计2025年上半年销售额较2024年上半年实现低个位数增长，大部分额外关税影响将在下半年体现，第二季度预计关税影响约400万美元，包括此影响，预计上半年调整后EBITDA较去年上半年低个位数下降 [26][27] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税总影响约7500万美元，假设当前税率制度持续到年底，其中约70%与中国45%的进口关税税率相关 [24][25] - 公司将继续评估资本分配方式，同时监控杠杆、流动性需求和适当投资水平；因贸易政策变化，宏观环境高度不确定，暂不更新2025年综合全年展望 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 暂停发布指引的原因 - 通常第一季度关注产品发货，第二季度评估消费者行为和产品早期反馈；目前对上半年低个位数增长的指引基于年初至今情况，消费者和行业结构健康，但关税方面需谨慎；并非暂停指引，而是按惯例操作，第二季度结束后将有更明确信息 [31][32] 问题: 关税缓解行动的优先级及定价决策时间 - 定价可能是最后手段；首先关注将活动重定向到低关税市场和美国采购，与供应商沟通成本分摊或重新定价；俱乐部业务计划今年晚些时候从非中国地区在美国采购；FootJoy方面，鞋类已迁至越南，部分服装品类寻找替代机会；长期看，计划在业务某些方面减少对中国依赖 [36][37] 问题: 若中国关税降至50%，7500万美元的关税影响会怎样 - 7500万美元关税影响中约70%与中国相关，若降至50%，影响将大幅降低 [42][43] 问题: 亚洲市场特别是韩国和日本服装业务疲软情况及后续改善情况 - 年初1 - 2月受天气影响开局缓慢，3 - 4月好转；看好设备和装备业务趋势；亚洲市场特别是韩国高端高尔夫服装市场过去四五年大幅增长后正在调整，公司对此有预期 [45][46] 问题: 汇率变化对2025年2月指引的影响 - 年初预计3500万美元逆风影响，第一季度实际影响1200万美元，符合1000 - 1500万美元预期；若当前汇率持续到年底，第二至四季度可能带来超2000万美元顺风影响 [51] 问题: 2000万美元顺风影响的计算方式及未来缓解关税努力的情景和指引 - 2000万美元是相对于上一年的顺风影响，第一季度1200万美元逆风影响，全年净800万美元影响；公司有能力在供应链中灵活调整，如将球杆采购从中国转移到美国、越南和台湾，但仍预计中国会供应美国以外市场的组装中心；高尔夫球业务有少量中国原材料采购，美国采购预计明年实现；无法完全脱离中国，但可减少从中国进口到美国的产品 [56][59][61] 问题: 季度至今的需求趋势及国际市场对美国品牌需求是否下降 - 目前处于高尔夫赛季早期，缺乏深入消费者数据；5月初参与度和业务情况正常，未观察到美国和国际市场有显著波动；公司密切关注消费者状况，核心消费者有韧性 [68][69] 问题: 鞋类市场动态及新进入者和渠道库存情况 - 公司对鞋类业务满意，新鞋类产品反响良好；销售额下降因清仓销售减少和产品系列合理化；全球鞋类库存处于合理水平，预计今年鞋类市场比过去两年更正常 [71][72][73]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长18%至52亿美元，调整后运营利润率提升130个基点至11.1% [8] - 第四季度销售额增长23%，按固定汇率计算增长24%，调整后运营利润率从去年的10.3%提升至13.6%，增加330个基点 [41][47] - 调整后毛利率在第四季度增加370个基点至56.4%，调整后SG&A费用占收入比例下降20个基点，为43.3% [46][47] - 第四季度调整后净收入为9000万美元，去年同期为调整后净亏损3100万美元，调整后摊薄每股收益为0.17%，去年同期为调整后摊薄每股亏损0.08% [49] - 2024年运营现金流为4.25亿美元，自由现金流约为1.5亿美元 [63] - 2025年全年预计报告集团收入增长13% - 15%，调整后毛利率为56.5% - 57%，调整后运营利润率约为11.5% - 12%，调整后摊薄每股收益为0.64% - 0.69% [65][67][68] - 2025年第一季度预计报告收入增长14% - 16%，调整后毛利率为56.5% - 57%，调整后运营利润率为11% - 11.5%，调整后摊薄每股收益为0.14% - 0.15% [69][70] 各条业务线数据和关键指标变化 技术服装业务 - 2024年Arc'teryx销售额超20亿美元，第四季度全渠道增长29%，批发收入基本持平，调整后运营利润率提升130个基点至24.3% [13][50][52] - 2025年计划开设25 - 30家净新店，包括类似2024年的品牌店开设数量并关闭部分不佳门店 [15] 户外性能业务 - 2024年销售额增长13%至5.94亿美元，主要受Salomon鞋类、服装等业务推动，DTC渠道增长58%，批发增长1%，调整后运营利润率提升190个基点至11.1% [53][54][57] - 预计冬季运动装备市场2025年相对平稳，长期将实现低个位数增长 [56][57] 球类与球拍业务 - 2024年第四季度收入增长22%至2960万美元，调整后运营利润率从去年第四季度提升660个基点至 - 3.7%，长期预计实现低至中个位数增长 [58][61][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度大中华区增长54%，亚太地区增长52%，美洲加速至15%增长，EMEA增长8% [42] - 2024年和第四季度大中华区均实现超50%增长 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有独特的高端户外和运动品牌组合，各品牌以技术创新为驱动，在各自领域处于领先地位，仍有增长空间 [10] - Arc'teryx通过直销模式和独特竞争地位实现增长，全球渗透率低，长期增长潜力大；Salomon运动鞋在全球市场份额低但有增长潜力；Wilson和冬季运动装备品牌有传统优势，软商品业务有潜力 [11][12] - 公司在中国市场有强大的差异化平台，各品牌表现出色 [12] - 应对关税问题，公司有多种缓解措施，包括提价、供应链灵活性和合作分担影响 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年第四季度表现强劲，各品牌和地区发展势头良好，对2025年及未来充满信心 [7][9] - 尽管2025年预计有外汇逆风，但公司凭借高利润率的技术服装业务、户外性能软商品业务的加速增长以及市场领先的硬商品业务，有望实现盈利增长 [38] - 中国户外市场趋势强劲，公司品牌契合市场需求，且在中国有优秀团队和运营平台，具备竞争优势 [44][45] 其他重要信息 - 2024年向美国从中国、越南、加拿大和墨西哥的采购占全球采购约20%，中国和越南占大部分 [63] - 公司将加强对冲计划以应对外汇损失，关注库存管理，库存增长低于销售增长 [48][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Arc'teryx的长期开店目标 - 公司对2024年新店表现满意，2025年计划开设25 - 30家店，预计北美约200家，欧洲75 - 100家，亚太（除中国）75 - 100家，中国大陆150 - 200家，部分估计可能保守，会根据情况重新评估 [73][74][75] 问题: Arc'teryx第四季度同店销售加速的驱动因素、假期后需求趋势及库存情况 - 同店销售增长的最大驱动因素是全渠道流量大幅增加，转化率、平均订单价值和平均售价也有所提升；假期后业务势头延续至第一季度；库存增长低于收入增长，2025年将改善鞋类库存状况并推出新款式 [80][81][84] 问题: 为维持各品牌收入增长，SG&A方面的投资方向、节奏和长期回报 - 公司持续在SG&A方面投资，重点是新店建设、加强与消费者的线上线下连接以及基础设施建设；2025年SG&A预计相对平稳，2023 - 2024年的投资将开始产生规模效应 [89][90] 问题: Arc'teryx 2025年鞋类和女性业务的增长预期、占比情况及鞋类分销策略 - 鞋类业务2024年增长超60%，年底占比近10%，未来几年有望超20%；女性业务第四季度接近40%，全年占比达25%，有望实现男女业务平衡；鞋类分销方面，批发对美国市场至关重要，公司将投资团队和资源以提升竞争力，同时在自有渠道打造鞋类体验 [95][96][97] 问题: 美洲和EMEA市场2025年的增长预期 - 公司预计2025年各地区将继续保持良好增长；北美市场因Wilson业务库存恢复而有明显改善；EMEA市场将加强软商品业务，特别是鞋类业务的渗透，增长趋势将在2025年得到强化 [105][106][107] 问题: 12月首次公开募股后，未来12 - 18个月降低财务成本和税率的机会，以及杠杆和税率的目标 - 公司将继续优先使用多余现金偿还无税盾的高级有担保票据以降低财务成本；税率已降至30%以下，目标是接近法定税率27% [110][111] 问题: 第一季度各业务板块的收入假设及一次性因素，以及户外业务的规划 - 公司仅提供年度业务板块指引，建模由投资者自行考虑；2025年第二季度业务节奏将更平衡，且是收入和盈利最小的季度 [115][116] 问题: 最大的美国采购地区，以及EBIT利润率预计处于指引低端的原因 - 最大的美国采购地区是中国和越南，中国占比略大；EBIT利润率预计处于低端是由于宏观不确定性，公司不想过于激进 [121][122][120] 问题: 2024年下半年和2025年毛利率扩张的驱动因素 - 毛利率扩张的主要驱动因素是Arc'teryx业务的增长，其次是户外性能业务中鞋类占比增加和球类与球拍业务中软商品业务的增长；Arc'teryx毛利率的提升还得益于运输成本降低、降价减少和产品利润率提高 [125][126][128]