核心观点 - HydroGreen子公司获得Agrotopia Ireland的第三笔订单，涉及5台GLS 808机器，进一步巩固其在爱尔兰畜牧业的自动化垂直牧场系统的需求增长[1] - 此次订单将服务于另一家爱尔兰客户，客户通过农业贸易展了解到HydroGreen的技术，凸显贸易展对推广气候智能饲料解决方案的重要性[2] - Agrotopia Ireland的管理层强调HydroGreen技术符合其可持续农业愿景，并计划在2025-2026年快速扩展业务以满足需求[3] - HydroGreen CFO指出与Agrotopia的合作成果显著，后者位于爱尔兰农业中心地带，为技术展示提供了优质平台[3] - HydroGreen的自动化垂直牧场系统在爱尔兰牛肉和乳制品行业迅速普及，成为成本效益高且可持续的饲料替代方案[3] 公司动态 - HydroGreen的GLS 808系统通过自动化流程（播种、浇水、光照、收割等）全年生产高营养饲料，减少劳动力需求并提升动物消化效率[6] - 该系统通过调整饲料配比减少反刍动物的肠道甲烷排放，同时帮助农场获得碳信用[6] - CubicFarms作为母公司，专注于农业技术开发，通过HydroGreen营养技术提供全年稳定的饲料和农产品生产解决方案[7] - Agrotopia Ireland是可持续农业的领先中心，与HydroGreen合作开发了全年生产新鲜饲料的自动化水培设施[8] 行业趋势 - 爱尔兰畜牧业对气候智能饲料的需求增长，推动HydroGreen技术的快速采用[1][3] - 农业贸易展成为推广创新饲料技术的关键渠道，吸引进步型牛肉和乳制品农场主[2] - 可持续农业技术（如自动化垂直牧场）正在改变传统饲料生产方式，兼顾环境效益和经济效益[3][6]

海关总署暂停美国原木和大豆进口 - 海关总署于3月4日发布两则公告 暂停美国原木进口 原因是在进口的美国原木中检出小蠹 天牛等检疫性林木害虫 此举旨在防止有害生物传入 保护中国农林业生产和生态安全 [1] - 海关总署同日暂停3家美国企业大豆输华资质 包括CHS Inc LOUIS DREYFUS COMPANY GRAINS MERCHANDISING LLC EGT LLC 原因是在进口的美国大豆中检出麦角和种衣剂大豆 旨在保护中国消费者健康和进口粮食安全 [1] 政策依据 - 暂停美国原木进口的依据包括《中华人民共和国生物安全法》《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例《国际植物检疫措施标准》 [1] - 暂停美国大豆进口的依据包括《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例《进出境粮食检验检疫监督管理办法》以及世界贸易组织《实施卫生与植物卫生措施协定》 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收增至3.62亿美元，2023年为3.49亿美元，主要因净有效利差提高 [10] - 2024年核心收益达1.72亿美元，略超上一年记录 [11] - 2024年确认可再生能源投资税收抵免260万美元，作为两项奶牛可再生天然气项目所得税收益 [11] - 2024年第四季度净有效利差同比增加1260万美元，但百分比同比压缩3个基点至115个基点 [29] - 2024年第四季度核心收益环比下降140万美元，主要因运营费用和信贷费用增加 [30] - 2024年第四季度净有效利差环比增至8750万美元，百分比环比持平于116个基点 [31] - 2024年第四季度运营费用环比增长18%，主要因许可费、基础设施技术成本和交易法律费用增加 [32] - 2024年第四季度运营效率为30%，全年为28%，均符合长期战略计划目标 [33] - 2024年发生总计250万美元经济损失，与一笔1450万美元农业存储和加工借款人风险敞口有关 [36] - 截至2024年12月31日，总损失准备金为2530万美元，较9月30日增加340万美元 [36] - 截至2024年12月31日，次级资产规模增至4.407亿美元，占总业务量约1.5% [37] - 截至2024年12月31日，90天逾期率为37个基点，低于9月底的51个基点 [37] - 截至2024年12月31日，核心资本为1.5亿美元，超出法定要求5830万美元或64% [39] - 截至2024年12月31日，一级资本比率为14.2%，与9月30日持平，低于2023年12月31日的15.4% [39] - 2025年第一季度普通股股息将提高至每股1.5美元，较2024年季度股息增长7% [9][41] - 2024年第四季度净资产增长1.1亿美元，主要因农场和牧场、可再生能源和宽带基础设施领域贷款购买量强劲 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年购买总额达70亿美元，农场和牧场以及可再生能源贷款购买量远超上一年 [15] - 2024年基础设施融资业务增长超1亿美元，主要由可再生能源领域贷款购买量推动 [15] - 截至年底，可再生能源业务总量近1.5亿美元，自2020年推出该业务以来每年业务量均翻倍 [16] - 宽带基础设施业务同比增长超3000万美元或60%，预计农村地区电信提供商融资机会将增加 [17] - 2024年企业农业金融业务净增长约2000万美元，反映公司支持大型复杂农业企业的持续努力 [18] - 2024年农场和牧场新贷款购买量超1.5亿美元，2023年为7800万美元 [19] - 2024年农场和牧场业务有超2亿美元预定到期，部分抵消了购买增长 [20] - 2024年成功完成两笔3亿美元农场证券化交易，这是首次在一年内完成两笔此类交易 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年农业市场贷款增长放缓，市场信贷利差收紧，导致部分农场和牧场AgVantage交易对手流动性和多元化需求降低 [20] - 2024年AgVantage证券业务量变化主要受产品交易规模、预定到期金额、交易对手需求、批发资金定价和可用性等因素影响 [26] - 预计随着利益相关者需求变化、收益率曲线变陡和利率稳定，AgVantage业务量将继续波动 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为市场常规发行人，2025年计划继续进行约3亿美元目标规模交易，并探索引入新证券化产品和资产类别，包括可再生能源 [22] - 公司积极参与可再生能源项目融资市场，2025年将继续关注可再生能源信贷机会 [12] - 公司战略扩展农村电信和数据连接市场，推出宽带基础设施业务，以适应数字技术增长需求 [14] - 公司通过积极管理资产负债表和资金水平，以及多元化业务收入来源，在市场周期中实现稳定股东回报 [25] - 公司将继续投资技术，为客户提供前沿技术和新功能，同时监控和管理效率比率 [35] - 公司认为自身业务模式、资本状况和债务资本市场渠道使其能够与客户合作，应对市场不确定性和监管政策变化 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年业绩满意，认为凭借良好势头、强大流动性和资本水平、多元化业务组合、有效风险管理实践和专业团队，有能力实现多年战略目标 [47] - 尽管华盛顿政府换届，但公司预计业务不会发生重大变化，将继续履行使命，在农业经济周期中实现增长 [48] - 公司对未来持乐观态度，将专注于高效、创新和盈利地履行使命，应对市场不确定性 [49] - 公司预计在美联储预期的宽松周期中处于有利地位，有信心应对短期和中期市场干扰 [45] 其他重要信息 - 2024年第四季度引入新的细分报告框架，包括宽带基础设施业务细分，并提供各细分业务直接运营费用信息 [12][32] - 公司完成多年期技术投资，现代化了国债基础设施，有助于降低风险、提高效率和增加交易流量 [34] - 公司第五次农场系列交易获得超三倍认购，成功扩大投资者基础，证券化计划是重要战略举措 [42][43] - 截至2024年底，公司拥有264天流动性，投资组合中持有约1亿美元现金和短期工具 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于可能推出的转型证券化产品的最新情况、需求、兴趣水平和费用结构 - 公司正在探索将类似农场和牧场贷款以及部分可再生能源贷款进行证券化的可行性，最终决策将考虑对名义盈利能力和分配股权资本回报率的影响，目前暂无待宣布的消息 [56][57] 问题2: 第四季度G&A费用升高的具体组成部分以及是否为未来的新水平 - 第四季度运营费用升高，主要因进入电信和可再生能源等新业务领域产生额外法律费用，以及STARS计划完成产生一次性费用，预计这些因素会随时间缓和，同时薪酬费用有季节性小幅上升，公司在人员和运营费用管理上保持可控 [60][62][63] 问题3: 假设利率稳定，2025年利差预期如何 - 进入2025年，高息差业务（如可再生能源）和低息差业务（如农场和牧场）存在增长竞争，过去一年高息差业务增长使净有效利差保持良好水平 [71][72] - 农场和牧场业务因农民适应高利率环境且需要额外流动性，需求预计在2025年保持增长；新业务领域（如企业农业、宽带基础设施和可再生能源）利差预计保持稳定；AgVantage业务信用利差预计保持相对紧张，业务量可能波动 [74][76][77] - 公司在资金管理上采取多种策略，如赎回可赎回债券、利用固定利率可赎回工具等，预计在中期宽松周期中，净有效利差将受益于对冲策略；假设利率保持高位或有100个基点冲击，净有效利差预计基本持平 [82][84][86] 问题4: 随着产品利差提高，对信用损失的影响如何 - 目前关注的信用问题仍具有特殊性，如杏仁价格反弹、可再生能源项目设备故障等情况，难以预测系统性或行业性信用问题，历史上信用损失经验良好，目前没有证据表明未来会出现问题 [89][90][93] - 公司在信用方面持保守态度，业务量向高收益业务转移时会增加预期损失估计，但会随时间平滑 [96] 问题5: 华盛顿特区关于可再生能源业务的政策是否会有变化 - 公司融资的项目主要依赖投资税收抵免而非赠款，已融资项目的税收抵免已锁定 [100][101] - 国会对《降低通胀法案》中税收抵免元素的支持情况尚不明朗，但部分项目资金在传统共和党选区使用且受欢迎，公司将采取观望态度，根据情况调整业务 [102] - 可再生能源市场规模巨大，公司将继续专注优质项目，如有税收法律变化将及时调整 [104][105] 问题6: 贷款损失准备金增加后未来的趋势如何 - 对于30亿美元的资产负债表，700万美元的额外准备金相对其他金融机构和公司资本而言规模极小 [110] - 2024年准备金增加1100万美元，主要由三笔特定贷款（农场和牧场贷款及可再生能源贷款）和其他贷款降级、业务量增长导致，并非弥补性增加，情况仍具有特殊性 [113][114][115] - 如果没有特殊情况，准备金预计不会有重大变化，准备金的计算遵循严格公式，受审计和监管严格审查，如有情况反转准备金会相应调整 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收1.06亿美元，较去年同期下降24% [7][12] - 毛利润从去年的37%扩大至本季度的42%，毛利润总额为4500万美元，同比下降12% [28][29] - 调整后EBITDA为1540万美元，去年同期约为2400万美元 [33] - 季度末净债务为2.38亿美元，较第一季度增加约2600万美元，杠杆率为3.3倍 [36][37] - 季度末库存水平较去年下降18% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 作物保护业务 - 本季度营收从7100万美元降至略高于5500万美元，年初至今整体营收下降20%，主要因阿根廷市场非核心和第三方产品销售下降，阿根廷市场营收下降近3000万美元或29%，与市场研究公司估计的该时期CP部门27%的收缩幅度一致 [17][18][19] - 毛利润为2000万美元，下降22%，毛利率保持在37% [30] 作物营养业务 - 本季度营收为2800万美元，下降主要归因于阿根廷的微珠肥料销售，阿根廷市场微珠肥料销售下降与整体营收下降几乎一致，2024年全年特种肥料市场下降40% [22][23][24] - 毛利润增长6%，毛利率大幅扩大至57%，主要受高利润率接种剂业务推动 [33] 种子与综合产品业务 - 营收下降主要因HB4战略调整导致下游谷物销售减少，但种子处理解决方案业务增长，主要受阿根廷大豆种植面积增加带动的大豆处理业务推动 [25][26] - 毛利润下降15%，毛利率从去年的31%提高到37% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场是关键市场，本季度和上半年业务疲软，主要因大宗商品价格下跌、产量预期减弱导致农民收入减少，购买力下降，农业投入品供应充足导致价格压力增大，市场收缩 [13][14] - 阿根廷以外市场在上半年实现增长，如巴西、美国等主要市场以及墨西哥、安第斯地区和乌拉圭等二级市场，体现了公司地理多元化战略的成效 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 种子业务战略调整，退出育种、种子生产和种子商业化，与领先种子公司和重要种子客户合作，本周与GDM达成大豆合作协议，与Florimond Desprez修订小麦合作协议 [9][10] - 任命Milen Marinov为新的首席商务官，以帮助简化商业运营，加速新商业伙伴的引入，优化产品组合以实现盈利增长 [10] - 专注于获取前沿科学和低成本开发专利种子性状直至商业批准，将性状管理权利分配给第三方，与全球种子公司合作开发高性能品种，帮助重要农民客户成为区域种子开发商 [43][44] - 探索现有技术的替代货币化方法，如生物激活Verdeca大豆事件以提高性能 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度和年度业绩可能低于预期，但公司对中长期前景持乐观态度，认为独特的技术组合为产品终端用户创造价值，成功应对市场波动需专注资本配置、提高成本效率、向轻资产商业模式转型 [38][39] - 未来将继续探索提高盈利能力和现金流的机会，以支持全球扩张并受益于阿根廷市场的复苏 [41] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于当前预期和假设，存在各种风险和不确定性，公司无义务更新或修订这些陈述以反映新情况 [4][5] - 会议还提及了非GAAP财务指标，相关调整可在公司盈利新闻稿中找到 [5][6] 问答环节所有提问和回答 问题: 种子业务转型的经济情况及对资产负债表的影响 - 与关键客户的合作将立即影响成本结构，未来两到三年可能产生显著效果，新的替代货币化策略机会更广泛 [54][55][56] - 战略调整对资产负债表有三重影响，包括扩大GMO技术渗透、释放种子业务占用的营运资金并重新分配，未来三到四个季度将看到库存处置带来的现金回流和SG&A成本降低 [58][60][61] 问题: 公司在市场中的定位及资本重新分配方向 - 公司将重点关注生物业务，同时通过与第三方合作在种子领域引入基因编辑改进，利用现有GMO平台为创新提供专利保护 [64][65][66] 问题: 公司研发平台能否解决南美作物的挑战及GMO种子的全球监管前景 - 对于巴西大豆靶斑病，公司计划与GDM合作，结合基因编辑技术和现有技术提供解决方案，并可能发布联合公告 [68][69][70] - 公司在玉米业务上不积极参与，已建立监管基础设施以降低监管成本，未来将利用监管能力参与相关业务 [73][74] 问题: 未来季度运营费用的预期节省及接种业务的季节性和Syngenta协议的影响 - 公司将全面审视成本结构，预计年底前季度运营费用将显著降低，以实现EBITDA利润率的稳定 [80][82][83] - 第三季度与去年相比将有不公平的比较，第四季度业务前景与上半年独立，接种业务来自Syngenta的业务季节性需关注，去年第三季度有1500万美元的前期收益 [84][86][87] 问题: 非核心第三方产品在总营收中的占比及保留逻辑 - 作物保护业务中，预售产品约占10% - 15%，特定销售团队业务约占25% - 30%，公司将保留高利润率的第三方产品，放弃利润率低于20% - 25%的产品 [95][96][99] 问题: 新合作伙伴关系下HB4特许权使用费或利润在拉丁美洲和其他地区的情况 - 拉丁美洲以外地区的机会更大，公司将直接授权技术并保留全部HB4特许权使用费，拉丁美洲地区通过合资企业与Florimond Desprez分享利润，合资企业盈利能力将因成本降低而提高 [105][106][107] 问题: 当前现金余额是否足以支持修订后的业务战略及是否需要筹集资金 - 公司认为现金状况不是问题，将关注杠杆率，现金将用于偿还债务，短期需求与中长期业务目标一致 [112][113] 问题: 新协议是否会导致收入从合并利润表中剔除及库存下降的原因 - 收入是否从合并利润表中剔除取决于协议形式，除非是合资企业，否则收入将以特许权使用费形式计入，且利润率更高 [119][120][121] - 库存下降是HB4谷物销售和控制库存措施共同作用的结果，两者在本季度贡献相当 [123][124][127]

CNH Industrial (CNH) Q4 2024 Earnings Call February 04, 2025 09:00 AM ET Company Participants Jason Omerza - VP of Investor RelationsGerrit Marx - CEO & Head of AgricultureOddone Incisa - CFOTami Zakaria - Executive DirectorAngel Castillo - Executive DirectorDavid Raso - Senior Managing Director & PartnerJamie Cook - Managing Director - Equity ResearchDaniela Costa - Managing DirectorAvi Jaroslawicz - Equity Research Associate Conference Call Participants Mircea Dobre - Associate Director of Research & Seni ...