文章核心观点 - 中国近期增加采购美国大豆是受国内经济需求驱动的商业行为 旨在利用价格低谷补充储备 而非出于帮助美国经济的政治意图 [3][11] - 该行为可被解读为中国管理其庞大美元外汇储备的策略之一 在美元资产风险上升的背景下 将部分美元转换为大豆等实物资产以分散风险 [11] 大豆贸易与市场动态 - 中国中储粮集团本周已订购了六船美国大豆 未来可能会进一步增加采购数量 [1] - 全球粮食价格在俄乌战争影响下剧烈波动 中国在大豆和玉米等饲料及工业用粮方面依赖进口 [3] - 美国、巴西等国家一直是中国大豆的主要进口来源 [3] - 此前因美国国内通胀压力大 大豆价格上涨 导致中国的进口量有所减少 [3] - 当前因美国大豆价格下降且滞销现象严重 中国趁机在价格低谷期增加采购 为国内非口粮粮食储备做准备 [3] 中美经济与金融背景 - 美国高通胀及美联储加息政策导致美债吸引力大幅下降 [5] - 5月单月中国抛售了226亿美元的美国国债 [5] - 去年12月到今年5月的半年内 中国共计抛售了1001亿美元的美债 [5] - 中国持有的美债总量首次跌破1万亿美元 降至约9800亿美元 为自2010年以来首次 [5] - 美国债务规模已达到30万亿美元 接近其GDP总量 [7] - 包括日本在内的其他国家的美债持有者也在大规模抛售美债 [9] - 资本对美国经济前景信心下降 开始转向实物资产以规避潜在风险 [9] 中国策略分析 - 中国削减美债除因美联储加息外 更重要的原因是对美国经济前景的担忧 [7] - 美国经济在债务高企、增长疲弱的双重压力下 投资回报率的吸引力已大大降低 [7] - 中国手中持有大量美元外汇 但难以找到其他合适的投资渠道 [11] - 增加对美国大豆的采购是一种将部分美元转换为实物资产的方式 旨在规避美元外汇受损的风险 [11] - 通过分散风险和稳步推进 公司能够逐渐减少美元资产的不确定性 从而更好地保护自身经济利益 [11]

协议核心内容与条款 - 协议核心为关税双向减免，美国立即取消对印度加征的25%惩罚性关税，并将对等关税降至18% [1] - 印度承诺在六个月内将美国农产品和科技产品的关税下调30%到50%，并在一年内取消所有非关税壁垒 [1] - 印度承诺大幅增加从美国进口商品，总额达到5000亿美元，主要集中在能源、科技、农业和煤炭领域 [5] 印度在农业领域的承诺与潜在影响 - 印度每年将进口超过1000万吨的美国大豆和玉米，价值约600亿美元 [5] - 美国农产品可能以低价进入印度市场，对本土农业造成更大压力 [5] 印度在科技与能源领域的承诺 - 印度在科技领域需购买微软、谷歌等美国公司提供的服务，总金额达1500亿美元 [5] - 印度承诺在未来五年内停止从俄罗斯进口石油，转而从美国和委内瑞拉购买1.2亿吨原油和5000万吨液化天然气，总价值约2500亿美元 [3] 协议对印度工业与经济的潜在冲击 - 美国商品在关税大幅下调后涌入，可能对印度本土工业，尤其是科技和农业领域的企业造成打击 [1][3] - 印度国内市场可能难以消化协议中承诺的大量进口商品 [5] - 停止进口俄罗斯廉价石油后转向美国，可能导致印度国内油价上涨，增大通胀压力 [3] 协议的战略与地缘政治影响 - 停止购买俄罗斯石油的决定，使印度在美俄之间的外交平衡难以维持，可能失去过去的外交弹性 [7] - 印度的突然转向可能引发俄罗斯的不满甚至报复，威胁印度在欧亚大陆的地缘优势 [3] - 协议将印度置于必须选择的十字路口，打破了其以往在美俄之间左右逢源的不结盟战略 [7]

协议核心条款与关税变动 - 协议核心为“关税双向减免”，但印度承诺更多[3] - 印度需在6个月内将美国农产品、科技产品等关税下调30%到50%，并在一年内取消非关税壁垒[3] - 美国立即取消对印度加征的25%惩罚性关税，并将“对等关税”降至18%[3] - 印度以“扩大进口”换取美国降税，协议被描述为不平等[3] 印度能源进口承诺与影响 - 印度承诺未来5年内不从俄罗斯进口石油，转而进口美国和委内瑞拉能源[6] - 承诺进口总量达1.2亿吨原油和5000万吨液化天然气，价值约2500亿美元[6] - 停止进口俄罗斯石油将导致能源成本上升，增加国内通胀压力[6] - 此举可能损害印度与俄罗斯的战略伙伴关系，影响其地缘政治平衡能力[6][9] 印度商品进口承诺与行业冲击 - 印度承诺大幅增加购买美国商品，总额5000亿美元，重点在能源、科技、农业和煤炭[6] - 科技领域：承诺购买微软、谷歌等公司服务，总额1500亿美元[6] - 农业领域：承诺年均进口超1000万吨美国大豆和玉米，价值600亿美元[6] - 美国农产品低价涌入可能严重冲击印度本土农业，加剧农民困境[6] - 关税下调可能导致美国商品潮水般涌入，冲击印度本土工业，尤其是科技和农业领域[5][9] 协议的战略背景与潜在后果 - 协议被视为美国在印太地区巩固影响力、为国内农业和能源商谋利之举[8] - 印度可能希望通过协议换取技术投资以推动“印度制造”，但技术转让并非无偿[8] - 协议迫使印度在美俄之间选边站队，可能使其丧失“不结盟”外交的灵活性和平衡资本[9] - 协议对印度而言让步多于收获，可能冲击其工业与中小企业，并导致战略孤立[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 隔夜美豆微涨，连粕或震荡；豆一盘面偏强，需关注持仓变化 [1] - 2 月 11 日 CBOT 大豆期货收盘上涨，受技术性买盘以及中国需求预期影响；中国增购美国大豆可能性受交易商评估；巴西开始收获创纪录大豆作物，预计未来主导全球出口市场；中国采购前景未知是影响市场主要因素，大豆期货价格难大幅回落；巴西头号大豆产区降雨引发大豆质量担忧 [3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货方面：DCE 豆一 2605 日盘收盘价 4519 元/吨，涨 60（+1.35%），夜盘收盘价 4563 元/吨，涨 62（+1.38%）；DCE 豆粕 2605 日盘收盘价 2773 元/吨，涨 40（+1.46%），夜盘收盘价 2768 元/吨，涨 10（+0.36%）；CBOT 大豆 03 收盘价 1123.5 美分/蒲，涨 0.25（+0.02%）；CBOT 豆粕 03 收盘价 302.7 美元/短吨，涨 1.7（+0.56%） [1] - 现货方面：山东豆粕价格 3060 - 3100 元/吨，较昨日涨 10 - 20 元/吨；华东部分地区持平；华南豆粕价格 3060 - 3190 元/吨，较昨日涨 10 - 30 元/吨 [1] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量 4.54 万吨/日，前两交易日 4.53 万吨/日；库存 88.16 万吨/周，前两交易日 89.95 万吨/周 [1] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为 0，豆一趋势强度为 +1，指报告日的日盘主力合约期价波动情况，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 隔夜美豆收涨，连粕或跟随反弹震荡；豆一现货稳定，盘面震荡 [1] - 尽管美国农业部2月供需数据利空，但CBOT大豆期货因市场对美国大豆需求前景乐观而收盘上涨 [1][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2605日盘收盘价4499元/吨，涨107（+2.44%），夜盘收盘价4483元/吨，涨24（+0.54%）；DCE豆粕2605日盘收盘价2734元/吨，跌11（-0.40%），夜盘收盘价2748元/吨，涨15（+0.55%）；CBOT大豆03收盘价1123.25美分/蒲，涨13.5（+1.22%）；CBOT豆粕03收盘价301美元/短吨，涨3.4（+1.14%） [1] - 现货方面，山东豆粕（43%）价格3040 - 3100元/吨，较昨持平；华东泰州汇福3050元/吨，持平；华南3040 - 3050元/吨，较昨 - 10至持平 [1] - 主要产业数据，豆粕前一交易日成交量4.53万吨/日，前两交易日5.38万吨/日；前一交易日库存88.16万吨/周，前两交易日89.95万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 美国农业部将巴西大豆产量预估从1.78亿吨上调至1.8亿吨，高于分析师平均预期；阿根廷大豆产量维持在4850万吨；全球大豆期末库存上调110万吨至1.2551亿吨；美国大豆期末库存预测维持3.5亿蒲式耳，比市场平均预期高200万蒲式耳 [3] - 一些经纪商因特朗普称中国提高美豆购买目标，认为美豆出口会增加、库存收紧；巴西马托格罗索州北部收获大豆因过量降雨有质量问题 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为 +1，豆一趋势强度为0，指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

事件概述 - 特朗普政府在2026年1月底至2月初采取行动控制委内瑞拉石油出口，并试图以单方面设定的条款向中国强售原油[1] - 美方提出的交易条件包括：将油价从每桶30美元提高到45美元，要求所有交易资金通过美方指定账户结算，且合同需遵循美国法律[1] - 中方对此回应冷淡，并采取了暂停采购委内瑞拉原油、冻结相关合同与资金流转等实质性反制措施[3] 行业影响与市场反应 - 中国原油进口来源高度多元化，委内瑞拉原油在其进口总量中占比不足3%，暂停进口对国内能源安全无实质冲击[4] - 2025年中国原油进口总量出现20年来首次下降，同时新能源汽车渗透率突破40%，能源结构正在发生根本性转变[5] - 全球能大规模消化委内瑞拉超重质原油的国家有限，印度因缺乏专门炼油设备而难以承接，导致被美方控制的委内瑞拉原油陷入滞销困境[7] - 中国推动的人民币跨境支付系统已覆盖多个产油国，中俄伊之间的本币结算比例持续上升[10] 公司行动与战略 - 中国石油体系内部下达明确指令，全面暂停涉及委内瑞拉原油的采购和交易，包括禁止运油船只靠岸及终止推进中的合同[3] - 中粮集团同步暂缓了部分美国大豆订单，作为对等的精准回应[3] - 中方通过行动坚守了基于平等和信用的国际贸易原则，维护了与委内瑞拉之间规模达600亿美元的长期战略合作框架[5][8] 地缘政治与贸易格局 - 美方试图以资源控制改写规则的做法，否定了主权国家间的平等合作与契约精神[5] - 美印达成的所谓5000亿美元贸易协议存在水分，印度仅将俄罗斯石油日均进口量从120万桶削减至80万桶，并未彻底停购[7] - 此次事件加速了全球能源格局多极化、供应链区域化及“去美元化”的趋势[10] - 强权逻辑在当代全球贸易体系中已难以通行，平等合作成为普遍追求[10]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告核心观点 - 外部环境转稳，油脂盘面震荡，宏观面转稳后油脂回归供需格局 [1][2] - 短期处于减产季，各资讯机构对马来产地减产数据符合预期，叠加印尼产地利多，棕榈油长期价格支撑较强，但近期价格快速上涨后有回调压力 [2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约9094.00元/吨，环比变化+80元，幅度+0.89% [1] - 昨日收盘豆油2605合约8086.00元/吨，环比变化 - 6.00元，幅度 - 0.07% [1] - 昨日收盘菜油2605合约9215.00元/吨，环比变化+79.00元，幅度+0.86% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9030.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.89%，现货基差P05 - 64.00，环比变化+0.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8380.00元/吨，环比变化 - 20.00元/吨，幅度 - 0.24%，现货基差Y05 + 294.00，环比变化 - 14.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9970.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.61%，现货基差OI05 + 755.00，环比变化 - 19.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构SGS预计马来西亚1月1 - 31日棕榈油出口量为944885吨，较上月同期减少5.58%；马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，同期出口量为1375718吨，较上月同期增加14.89% [2] - 中共中央、国务院发布意见，加强农产品市场监测预警和信息发布，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，合理确定稻谷、小麦最低收购价，完善棉花目标价格政策，稳定实施相关补贴政策 [2] - 经销商估计印度上个月棕榈油进口量跃升至766000吨，为2025年10月以来最高水平，12月进口量为507204吨 [2] - 中央一号文件发布，多措并举扩大乡村消费，支持新能源汽车等下乡，健全农村再生资源回收体系 [2] - 南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2026年1月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少13.78%，出油率环比上月同期增加0.16%，产量环比上月同期减少13.08% [2] - 美国大豆出口协会首席执行官称全球需求增长有助于美国今年大豆出口前景，中国对美国大豆进口需求下降，孟加拉、埃及和南美洲国家等地需求增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕偏弱运行 巴西大豆收割率高于去年同期，收割压力加大使美豆期价回落 国内连粕跟随外盘走低，高库存和远月供应充足预期持续施压价格 [2] - 油脂方面，夜盘油脂震荡收涨 马来西亚1月出口强劲、产量环比下降且下调关税，减产季进入去库周期支撑棕榈油价格 印尼计划禁止相关出口也利多棕榈油 但受原油价格大跌拖累，油脂基本面短期支撑不强，预计短期震荡调整 [2] 各部分总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8086，棕榈油主力9094，菜油主力9215，豆粕主力2727，菜粕主力2362，花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力-6、棕榈油主力80、菜油主力79、豆粕主力-23、菜粕主力-21、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力-0.07%、棕榈油主力0.89%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.84%、菜粕主力-0.88%、花生主力0.29% [1] - 价差现值与前值对比：如Y9 - 1现值40前值56，P9 - 1现值112前值134等 [1] - 比价-价差现值与前值对比：如M9 - 1现值-48前值-45，RM9 - 1现值68前值57等 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油4180林吉特/吨、CBOT大豆1067分/蒲氏耳、CBOT美豆油54.52美分/磅、CBOT美豆粕292美元/吨 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油-40.0、CBOT大豆6.8、CBOT美豆油1.3、CBOT美豆粕-2.2 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油-0.95%、CBOT大豆0.64%、CBOT美豆油2.40%、CBOT美豆粕-0.75% [1] 国内现货市场 - 现货价格及涨跌幅：如天津一级大豆油8470，涨跌幅-0.24%；广州一级大豆油8570，涨跌幅-0.35%等 [1] - 现货基差：如天津一级大豆油384，广州一级大豆油484等 [1] - 现货价差现值与前值对比：如广州一级大豆油和24°棕榈油现值-460前值-460等 [1] 进口压榨利润及仓单 - 进口压榨利润现值与前值对比：如近月马来西亚棕榈油现值-377前值-469等 [1] - 仓单现值与前值对比：如豆油现值26460前值26460等 [1] 行业信息 - 美国大豆出口协会首席执行官称全球需求增长助于美国今年大豆出口前景，协会致力于扩大全球市场准入 [2] - 2026年1月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少13.78%，出油率环比上月同期增加0.16%，产量环比上月同期减少13.08% [2] - 截至1月31日，巴西大豆收割率为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8%，五年均值为11.8% [2] - 美国环保署将发布生物燃料最终法规，包括小型炼油厂豁免政策 [2]

大豆贸易动态 - 中国进口商在过去一周签署了至少25船巴西大豆采购合同 计划在3月和4月发货[1] - 过去三个月 中国为兑现承诺采购了1200万吨美国大豆 此举主要依靠中国国企支持并付出了相当大代价[1] - 近期中国国企似乎已经停止采购美国大豆 其他企业也因利润驱动转而采购更便宜的巴西大豆[3] 市场与成本因素 - 巴西大豆比美国大豆便宜且产量丰富 若遵循市场规律 采购方通常不愿选择价格昂贵的美国大豆[1] - 巴西大豆进入中国市场仅需缴纳3%的关税 而美国大豆则需支付13%的关税 两者成本差距显著[3] - 美国近期极寒天气导致物流成本大幅上升 而巴西迎来有利降水 缓解了干旱 对大豆生长有积极影响[3] 供应与竞争格局 - 美国农业部预计 巴西2025至2026年产季大豆产量将创历史新高 达到1.78亿吨 种植面积达4910万公顷[3] - 巴西成为中国大豆进口的强劲竞争者 这可能影响特朗普政府提出的每年中国至少采购2500万吨美国大豆的目标[3] 地缘政治与贸易谈判 - 美国财长贝森特表示 若中加协议内容超出已公布范围 中国将面临包括关税在内的惩罚[3] - 中国对美国封锁和制裁古巴的行为表示强烈反对 并已向古巴提供3万吨大米和5000套光伏发电设备等援助[5] - 古巴问题可能成为中美贸易谈判的筹码 美国若想获得中国的大豆订单 可能需要停止对拉美国家的相关行为[5]

中国暂停采购美国控制下的委内瑞拉原油 - 中国暂停从美国控制下的委内瑞拉进口原油，此举是对美国将贸易政治化及单方面控制委内瑞拉石油资源的回应[1] - 暂停采购的直接原因包括政治风险上升以及经济收益下降，委内瑞拉原油的折扣缩水了十美元每桶，导致性价比直线下降[7] - 此次行动被定义为“暂停”而非“终止”，表明中国未关闭合作大门，但拒绝在美国设定的不利规则下进行交易[4][5] 中国大豆采购策略转向巴西 - 在履行完采购协议后，中国企业转向采购巴西大豆，下单25船，原因是美国大豆价格在二月起明显高于巴西货，继续采购可能亏本[8][10] - 过去三个月，中国已按协议购买了1200万吨美国大豆，展现了契约精神，此后的采购决策完全基于市场成本和效率[8][10] - 采购策略体现了“政经分离”原则，在政策上守约，在市场上根据价格灵活选择卖家，这是成熟商业理性的表现[10] 中俄强化战略协作以构建安全网络 - 中俄防长于1月27日举行视频通话，商讨联合演习、战略互访、机制建设等实质性合作，正值中俄战略协作伙伴关系三十周年，释放了强化战略协作的信号[12] - 中俄合作已形成深度绑定的利益结构，俄罗斯成为中国能源安全的稳定“战备选项”，而中国为俄罗斯提供可靠的出口市场[12][13] - 高频次的防务协调旨在建立快速响应机制，作为“战略稳定器”，以应对全球局势波动，确保边境稳定和运输通道安全[21] 中国构建多元化供应链以提升战略自主 - 一系列行动共同指向构建不依赖单一外部力量的国家安全网络，覆盖能源、粮食、金融、军事等多个维度[17] - 在能源方面，中国早已布局多元供应渠道，伊朗、加拿大、俄罗斯等地的重要性日益提升，美国通过委内瑞拉影响中国能源安全的筹码效力不足[17][18] - 在粮食安全方面，采购策略结合了履行协议的信用与基于市场价格的调整智慧，确保不会长期承担不合理成本[18][19] - 中国通过多年积累，在能源进口多元化、外汇储备结构调整、产业链自主可控等方面打下基础，当前行动是这些准备的实战应用[27] 基于市场规律与平等原则的国际互动逻辑 - 中国的采购决策基于契约精神、成本意识、战略考量与市场判断，而非政治对抗或情绪化反应[10][27][29] - 国际贸易的本质是互利而非服从，若对方掺杂政治算计，中国将另寻他路，这是基于常识的商业选择[29] - 中国展现出实力与清醒，表明可以合作但不能被操控，可以妥协但不能被胁迫，未来的互动将建立在平等基础之上[31][33][34]