报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木估值处于相对弱势区间，短期偏中性；现货端辐射松部分规格降价，整体趋稳；成本端新西兰外盘价偏高且成交不畅，后续或下调，进口成本支撑有限；供需平衡看，短期高库存与弱需求压制估值，但贸易商挺价意愿强、下周到港减少，叠加美国原木进口恢复缓解结构短缺，价格或持稳；中长期若需求持续疲软，叠加北美材供应增加，估值或维持弱稳；当前价格已反映部分利空，进一步下行空间有限，需关注需求复苏节奏与外盘价变动 [4] 各部分总结 综合分析 - 供应端新西兰原木到港量本周达57.1万方，周环比+16%，下周到港预计减少，美国原木自11月10日起恢复进口补充花旗松等材种供应，新西兰11月外盘价上涨至115 - 119美金但成交乏力 [3] - 需求端13港日均出库量6.28万方，周环比 - 2.48%，需求环比走弱但未低于年均水平，建筑工地资金到位率59.82%，周环比微升0.12个百分点，房建项目改善更明显 [3] - 库存端总库存288万方周环比+1.41%，辐射松占比82%持续累库，山东、江苏港口库存集中，区域分化显著 [3] 逻辑分析 - 原木估值短期偏中性，现货辐射松部分规格降价整体趋稳，成本端新西兰外盘价后续或下调，进口成本支撑有限 [4] - 短期高库存与弱需求压制估值，但贸易商挺价、下周到港减少，美国原木进口恢复缓解结构短缺，价格或持稳；中长期若需求疲软叠加北美材供应增加，估值或弱稳 [4] 交易策略 - 单边建议观望，以区间操作为主 [5] - 套利关注1 - 3反套 [5] - 期权观望 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 10月新西兰发运至我国量150.2万方，月环比+2%，发运船只数41条，月环比 + 2条 [11] - 本周中国13港新西兰原木预到船17条，到港总量约57.1万方，周环比增加16%，下周预计减少；本周新西兰港口原木离港发运10船40万方，直发中国9船36万方 [12] - 11月10日起恢复进口美国原木，增加北美材供应，中长期或缓解对新西兰辐射松依赖，目前北美材库存10万方，周环比减少9.09% [12] 原木库存 - 截至10月31日，国内分材质原木总库存288万方，周环比+1.41%，辐射松库存236万方，占比82%，累库明显，北美材库存10万方，周环比 - 9.09%，云杉/冷杉库存20万方，周环比持平 [15] - 库存区域分化，北方港口库存压力上升，南方港口去库；山东3港总库存188.3万方，占全国65.4%，江苏3港总库存82.26万方 [15] 原木需求 - 截至10月31日，13港原木日均出库量6.28万方，周环比 - 2.48%，未降至年均水平以下但需求边际走弱，山东、江苏等主产区出库分化，南方需求韧性凸显 [21] - 山东3港日均出库量3.19万方，周环比 - 9.89%，江苏3港日均出库量2.43万方，周环比 + 4.29% [21] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，房建项目改善大，但资金改善未完全传导至原木采购端 [21] 价格情况 - 山东日照港3.9米中A辐射松原木本周750元/方，周环比 - 1.32%，同比 - 7.41%；江苏太仓港4米中A辐射松原木本周770元/方，周环比持平，同比 - 4.94%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木本周1180元/方，周环比持平，同比 + 9.26% [27] - 辐射松木方山东、江苏市场主流成交价均为1270元/方，云杉/白松木方山东市场主流成交价1830元/方，江苏市场主流成交价1680元/方 [32] 进口原木成本 - 本周新西兰外商报11月外盘价115 - 119美金，较10月提高1 - 2美金，成交客户以长协为主，多数贸易商认为价格偏高，不排除月内下调 [38]

光纤产品贸易政策调整 - 自2025年11月10日起，停止将原产于美国的进口非色散位移单模光纤的现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤 [1] - 海关总署决定相应废止其2025年第180号公告 [1] - 此次调整源于商务部鉴于贸易环境变化，向国务院关税税则委员会提出停止实施反规避措施的建议 [1] 农产品贸易政策调整 - 自2025年11月10日起，海关总署废止关于暂停进口美国原木的2025年第29号公告 [2] - 自同日起，恢复CHS Inc等3家企业的大豆输华资质 [2]

光纤反倾销政策调整 - 自2025年11月10日起停止将原产于美国的进口非色散位移单模光纤的现行反倾销税税率适用于原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤[1] - 海关总署相应废止海关总署2025年第180号公告关于相关截止波长位移单模光纤商品编号申报要求的公告[1] - 商务部于2025年9月4日起对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤实施反规避措施将非色散位移单模光纤的反倾销税税率适用于截止波长位移单模光纤[3] - 鉴于贸易环境变化商务部建议停止实施反规避措施国务院关税税则委员会决定自2025年11月10日起停止上述适用[3] 中美贸易措施变化 - 海关总署自2025年11月10日起废止海关总署2025年第29号公告关于暂停进口美国原木的公告[3] - 自2025年11月10日起恢复CHS Inc等3家企业大豆输华资质[3]

政策调整核心 - 海关总署决定废止两项于2025年发布的暂停进口公告 [1][3] - 两项政策调整均基于对美国方面整改措施的评估结果 [1][3] - 政策调整的法律依据为中国相关法律法规及国际植物检疫措施标准 [1][3] - 所有调整自2025年11月10日起正式施行 [1][3] 具体商品与公司影响 - 恢复美国原木的进口，废止了2025年第29号公告 [1] - 恢复美国CHS Inc等3家企业的大豆输华资质，废止了2025年第30号公告 [3]

海关总署暂停美国原木进口 - 中国海关在进口的美国原木中检出小蠹、天牛等检疫性林木害虫 [2] - 为防止有害生物传入，保护农林生产和生态安全，海关总署决定暂停美国原木进口 [2] - 依据包括《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例、《国际植物检疫措施标准》 [2] 海关总署暂停美国3家企业大豆输华资质 - 中国海关在进口的美国大豆中检出麦角和种衣剂大豆 [4] - 为保护消费者健康，确保进口粮食安全，海关总署暂停CHS Inc、LOUIS DREYFUS COMPANY GRAINS MERCHANDISING LLC、EGT, LLC等3家企业大豆输华资质 [4] - 依据包括《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例、《进出境粮食检验检疫监督管理办法》、世界贸易组织《实施卫生与植物卫生措施协定》 [4]

海关总署暂停美国原木和大豆进口 - 海关总署于3月4日发布两则公告 暂停美国原木进口 原因是在进口的美国原木中检出小蠹 天牛等检疫性林木害虫 此举旨在防止有害生物传入 保护中国农林业生产和生态安全 [1] - 海关总署同日暂停3家美国企业大豆输华资质 包括CHS Inc LOUIS DREYFUS COMPANY GRAINS MERCHANDISING LLC EGT LLC 原因是在进口的美国大豆中检出麦角和种衣剂大豆 旨在保护中国消费者健康和进口粮食安全 [1] 政策依据 - 暂停美国原木进口的依据包括《中华人民共和国生物安全法》《中华人民共和国进出境动植物检疫法》及其实施条例《国际植物检疫措施标准》 [1] - 暂停美国大豆进口的依据包括《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例《进出境粮食检验检疫监督管理办法》以及世界贸易组织《实施卫生与植物卫生措施协定》 [1]