财务数据和关键指标变化 - 总支付额（TPV）达80亿美元，同比增长53%，按固定汇率计算增长72%，环比增长5%；净留存率达144% [4][6] - 收入达2.17亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长36%，环比增长6% [19] - 毛利润达8500万美元，同比增长35%，按固定汇率计算接近60%，环比增长1% [20] - 净收入为4700万美元，同比增长163%，环比增长57%；有效所得税税率为10% [25] - 自由现金流达4000万美元，较上一季度增长22%；现金及现金等价物达5.12亿美元，较上一时期增加8600万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境流量环比增长14%，同比增长76%，首次达到40亿美元 [17] - 本地到本地TPV环比下降3%，同比增长33% [18] - 收款业务环比增长2%，同比增长49%；付款业务环比增长12%，同比增长61% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场TPV和预付款业务增长，带来更高的毛利率；墨西哥市场受季节性和大客户份额流失影响，业务需重新激发增长 [38][39] - 巴西市场业务开始企稳，TPV有所回升，但仍面临收入和毛利润压缩问题 [63] - 其他拉丁美洲市场表现强劲，智利市场尤为突出，具有较高的毛利率 [56] - 埃及市场TPV增长，但收入面临挑战；南非和尼日利亚市场处理成本上升 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布股息政策，将支付特别现金股息，并计划每年支付相当于自由现金流30%的股息 [27][28] - 持续投资技术和运营，利用自动化和AI提高运营效率，优化性能，增强竞争力 [9][10] - 加强与合作伙伴的关系，支持商家全球扩张，拓展新兴市场业务 [9] - 新兴市场具有巨大的增长潜力，公司将受益于人口和技术趋势，但竞争也将加剧 [31][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观经济环境波动，但公司业务表现强劲，关键指标创新高，对全年业绩充满信心 [4][34] - 新兴市场的发展趋势为公司带来机遇，公司将继续执行战略，实现可持续增长 [31][32] 其他重要信息 - 公司将继续进行战略投资，预计全年运营费用将增加，但会控制成本，提高运营杠杆 [23][57] - 公司正在关注并购机会，寻找具有吸引力的资产，以增强业务能力 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：阿根廷市场增长的可持续性及墨西哥市场份额流失情况 - 阿根廷市场增长可持续，随着资本管制放松，全球商家对该市场兴趣增加；墨西哥市场需加强执行，重新激发增长，份额流失是由于少数大客户的小变化导致 [38][39][40] 问题2：阿根廷市场的费率可持续性 - 阿根廷市场的高费率是由于特定产品和消费者分期付款购买方式导致，具有可持续性 [42][43] 问题3：运营费用增长低于预期是否会反弹及广告客户对费率的影响 - 运营费用增长受时间因素影响，公司将继续控制费用；广告客户的影响是由于业务组合变化，属于正常情况 [48][49] 问题4：其他拉丁美洲市场的表现及EBITDA利润率的演变 - 其他拉丁美洲市场的增长得益于TPV增长和前沿市场费率提高；EBITDA利润率受费用时间安排影响，公司有望实现适度扩张 [55][56][57] 问题5：巴西市场的收入和毛利润情况及资本分配是否应重新投入公司 - 巴西市场开始企稳，TPV有所增长，收入和毛利润下降是由于大客户重新定价和产品迁移，部分影响将在后续季度消除；资本分配将平衡投资和回报，确保公司可持续发展 [63][65][67] 问题6：巴西和墨西哥市场的份额流失去向及南非和尼日利亚市场处理成本上升原因 - 墨西哥市场份额流失是正常竞争结果，公司将通过吸引新商家和提高现有商家份额来重新激发增长；南非和尼日利亚市场处理成本上升是由于优先考虑性能和支付类型组合变化 [76][77][78] 问题7：公司对并购的态度和目标 - 公司正在关注并购机会，寻找具有吸引力的资产，以增强业务能力 [87][88] 问题8：剩余三个季度的运营费用趋势 - 运营费用将增加，公司将继续控制成本，重点投资技术领域 [91] 问题9：4月和5月的业务趋势及一季度的影响因素是否会持续 - 业务趋势符合预期，未出现明显放缓迹象；费率下降符合全年预期，公司将通过创新和拓展市场来管理费率 [94][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 一季度TPV达80亿美元，同比增长53%，按固定汇率计算增长72%，环比增长5% [7] - 净留存率达144%，显示业务对商户的防御能力 [5] - 收入和毛利创新高，分别达2.17亿美元和8500万美元 [8] - 调整后EBITDA与毛利比率达68%，较上季度略有改善 [8] - 运营利润4600万美元，同比增长70%，环比增长8% [23] - 调整后EBITDA达5800万美元，同比增长57%，环比增长2%，利润率为27% [23] - 净利润4700万美元，同比增长163%，环比增长57% [24] - 有效所得税税率为10%，上一季度为27% [24] - 自由现金流4000万美元，较上一季度增长22% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境流量环比增长14%，同比增长76%，首次达到40亿美元 [17] - 本地对本地TPV环比下降3%，同比增长33% [18] - 收款业务环比增长2%，同比增长49% [18] - 付款业务环比增长12%，同比增长61% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场TPV增长，预付款业务量增加，带动收入和毛利增长 [19][20] - 巴西市场收入下降20%，毛利下降27%，主要因商户重新定价、业务迁移及一次性成本影响 [63] - 墨西哥市场因季节性因素和大型商户份额流失，TPV增长放缓 [18][36] - 其他拉美市场表现强劲，智利市场贡献突出 [21][56] - 埃及市场TPV增长，但收入因汇率差距面临挑战 [19] - 南非和尼日利亚市场因处理成本增加，毛利受到不利影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续加强与Temu、Zeps、Rappi等商户的合作，支持其全球扩张 [10] - 投资技术和运营，利用自动化和AI提高运营效率和性能 [10][11] - 优化智能请求策略和支付安全协议，提高转化率 [13] - 扩大牌照组合，增强竞争优势 [14] - 宣布股息政策，每年支付相当于自由现金流30%的股息 [27] - 行业竞争预计加剧，公司通过提供可靠、低成本、无摩擦的支付解决方案差异化竞争 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管短期宏观经济逆风持续，但公司对新兴市场的长期增长趋势充满信心 [30] - 全球贸易动态变化为公司带来机遇，新兴市场对本地化支付解决方案的需求将加速增长 [31] - 重申全年业绩指引，致力于实现长期可持续增长 [33] 其他重要信息 - 董事会批准一次性特别现金股息，每股约0.525美元，总现金支出1.5亿美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 阿根廷市场增长的可持续性及墨西哥市场的情况 - 阿根廷市场增长可持续，随着资本管制逐步取消，全球商户对该市场兴趣增加 [38] - 墨西哥市场需加强执行以重新点燃增长，目前无结构性问题，份额流失是因少数商户交易量小变化导致 [38][39] 问题2: 阿根廷市场的费率可持续性 - 阿根廷市场的较高费率与特定产品和消费者分期付款购买模式有关，具有可持续性 [41][42] 问题3: 运营费用增长低于预期是否会反弹及广告客户对费率的影响 - 运营费用增长低于预期有时间因素，公司会继续关注费用控制 [48] - 广告客户费率下降是因商户组合转移，该大型全球客户增长放缓，其他商户增长较快 [49] 问题4: 其他拉美市场的情况及EBITDA利润率的演变 - 其他拉美市场TPV增长强劲，部分原因是前沿市场费率提高，智利市场表现突出 [55][56] - EBITDA利润率受费用时间安排影响，今年是投资年，若有效投资，有望实现适度利润率扩张 [57][59] 问题5: 巴西市场的收入和毛利情况及资本分配政策 - 巴西市场开始企稳，交易量有所回升，收入和毛利下降主要因商户重新定价、业务迁移及一次性成本，部分影响将在第二季度消除 [64][66] - 资本分配政策与过去几年一致，公司在投资业务的同时，将部分不必要现金返还给投资者，股息是更好选择 [69][72] 问题6: 巴西和墨西哥市场的交易量流向及南非和尼日利亚市场处理成本上升的原因 - 墨西哥市场交易量流失是正常竞争现象，公司在多数市场和商户中是份额获得者，不同季度表现不同 [78] - 南非和尼日利亚市场处理成本上升可能因优先考虑性能而选择更昂贵渠道，或支付类型组合变化 [80][81] 问题7: 如何重新点燃巴西和墨西哥市场的增长 - 公司战略是吸引新商户，向现有商户推销这些市场，并确保有竞争力的转化率、定价、正常运行时间和延迟 [82][83] 问题8: 公司对并购的态度 - 公司关注并购机会，目前有很多估值合理的资产可供选择，若有可行项目会向市场沟通 [88][89] 问题9: 剩余三个季度的运营费用情况 - 运营费用预计会上升，投资将增加，公司会继续控制支出，投资重点将更多转向技术领域 [92] 问题10: 4月或5月的趋势及费率情况 - 业务趋势符合预期，暂无重大变化 [95] - 费率下降符合全年预期，公司通过定价和拓展前沿市场管理费率，随着创新产品推出，有望更好实现货币化 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 一季度TPV达80亿美元，同比增长53%，按固定汇率计算增长72%，环比增长5% [6] - 净留存率达144%，显示业务对商户的防御能力 [5] - 收入和毛利润创新高，分别达2.17亿美元和8500万美元 [7] - 调整后EBITDA与毛利润比率达68%，较上季度略有改善 [7] - 运营利润达4600万美元，同比增长70%，环比增长8% [24] - 净利润达4700万美元，同比增长163%，环比增长57% [25] - 有效所得税税率为10%，上一季度为27% [25] - 自由现金流达4000万美元，较上季度增长22% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨境流量环比增长14%，同比增长76%，首次达到40亿美元 [17] - 本地对本地TPV环比下降3%，同比增长33% [18] - 收款业务环比增长2%，同比增长49% [18] - 付款业务环比增长12%，同比增长61% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场TPV增长，预付款业务量增加，带动收入和毛利润增长 [19][20] - 巴西市场虽交易量同比增长，但收入下降，主要因支付模式迁移和支付组合变化 [19] - 埃及市场交易量同比增长，但收入面临挑战，因官方和市场汇率差距扩大 [19] - 其他拉美市场表现强劲，智利贡献显著 [7][21] - 非洲和亚洲部分市场受南非和尼日利亚处理成本增加影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续加强与Temu、Zeps、Rappi等商户的合作，支持其全球扩张 [9] - 投资技术和运营，利用自动化和AI提高运营效率和性能 [9][10] - 优化智能请求策略，提高转化率 [12] - 加强支付安全协议，推动网络令牌化 [12] - 扩大许可组合，增强竞争优势 [13] - 行业竞争预计加剧，公司通过提供可靠、低成本、无摩擦的支付解决方案差异化竞争 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年全球宏观经济背景波动，但公司开局符合预期，业务模式具韧性 [5] - 新兴市场人口和技术趋势带来巨大增长机会，公司有望受益 [30] - 全球贸易格局变化为公司创造机遇，公司将继续执行战略，实现可持续增长 [32][34] 其他重要信息 - 董事会批准股息政策和特别现金股息，特别股息为每股约52.5美分，总额1.5亿美元 [27] - 股息政策将提供相当于公司自由现金流30%的年度股息支付 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 阿根廷市场增长的可持续性及墨西哥市场交易量损失情况 - 阿根廷市场增长可持续，资本管制放松使全球商户对其兴趣增加 [38] - 墨西哥市场需更好执行以重启增长，交易量损失是因少数商户份额小变化，无商户流失 [39][40] 问题2: 阿根廷市场费率的可持续性 - 阿根廷市场费率可持续，因特定产品在消费者分期购买时会产生额外费率 [42][43] 问题3: 运营费用增长低于预期是否会反弹及广告客户对费率影响是否在当前指引中 - 运营费用增长低有时间因素，公司会关注费用控制 [48] - 广告客户费率影响是因商户组合变化，该大型全球客户增长放缓使TPV从高费率市场转移 [49] 问题4: 其他拉美市场表现及EBITDA利润率演变 - 其他拉美市场TPV增长，部分前沿市场费率提高，智利表现突出 [56][57] - EBITDA利润率受费用时间因素影响，今年是投资年，若有效投资可实现适度利润率扩张 [58][59] 问题5: 巴西市场收入和毛利润下降原因及资本分配政策合理性 - 巴西市场开始企稳，交易量回升，收入和毛利润下降因商户重新定价、支付产品迁移和一次性成本 [65][67][68] - 资本分配政策与过去几年一致，公司资产轻，无需大量资本投入，股息可回馈投资者，同时公司有短期投资用于业务发展 [69][70][72] 问题6: 巴西和墨西哥市场交易量流失去向及南非和尼日利亚处理成本上升原因 - 墨西哥市场交易量流失是正常竞争现象，公司可在其他市场弥补损失 [78][79] - 南非和尼日利亚处理成本上升因优先考虑性能而选择较贵渠道，以及支付类型组合变化 [80][81] 问题7: 如何重启巴西和墨西哥市场增长 - 公司将吸引新商户，向现有商户推广市场，确保竞争力以增加商户钱包份额 [82][83] 问题8: 公司对并购的态度 - 公司关注有吸引力估值的并购机会，寻找可增加业务的优质资产 [88] 问题9: 剩余三个季度运营费用情况 - 运营费用预计上升，投资将增加，重点向技术方面转移 [91] 问题10: 4月和5月趋势及一季度费率影响因素是否持续 - 业务趋势符合预期，暂无重大变化 [94] - 费率下降符合全年预期，公司将通过定价和拓展市场管理费率 [96][97]

业绩总结 - 总支付量（TPV）达到80亿美元，同比增长53%，环比增长5%[12] - 收入为2.17亿美元，同比增长18%，环比增长6%[17] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为5800万美元，同比增长57%，环比增长2%[18] - 净收入为4700万美元，同比增长163%，环比增长57%[18] - 毛利润为8500万美元，同比增长35%，环比增长1%[19] - 自由现金流（FCF）为4000万美元，同比增长200%，环比增长22%[20] - 调整后EBITDA与毛利润比率为68%[15] 用户数据 - 跨境支付同比增长76%，环比增长14%[32] - 在拉丁美洲，收入同比增长30%，环比增长7%[37] 未来展望 - 公司重申全年财务指导，显示出对长期价值创造的信心[57] - 2025年第一季度的总TPV为8,107百万美元，同比增长53%[75] - 2025年第一季度的收入为216.8百万美元，同比增长18%[75] - 2025年第一季度的毛利润为84.9百万美元，同比增长35%[75] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为57,858千美元[73] - 2025年第一季度的调整后净收入为50,903千美元[74] 市场表现 - 2025年第一季度的巴西收入为34.4百万美元，阿根廷收入为28.2百万美元[64] - 2025年第一季度的跨境支付TPV为4,258百万美元，占总TPV的53%[63] - 2025年第一季度的本地支付TPV为3,849百万美元，占总TPV的47%[63] - 2025年第一季度的毛利润中，拉丁美洲贡献59.5百万美元[65] - 2025年第一季度的毛利润中，埃及贡献16.3百万美元[65]

文章核心观点 2025年第一季度dLocal关键财务和运营指标创新高，商业团队有效利用现有商户关系并建立新伙伴关系，财务上负责高效执行投资计划，各团队协同提升对商户服务效果，整体业务表现强劲 [1][5] 公司概况 - dLocal是一家科技优先的支付平台，为新兴市场提供本地支付服务，连接全球企业商户和新兴市场消费者，覆盖亚非拉超40个国家，通过“One dLocal”平台让全球公司实现全球支付、付款和资金结算 [19][20] 财务亮点 总支付量（TPV） - 第一季度达81亿美元创纪录，同比增长53%，环比增长5%，按固定汇率计算同比增长72% [2][6] 收入 - 达2.168亿美元，同比增长18%，环比增长6%，按固定汇率计算同比增长36%，环比增长高于TPV增长，受跨境业务占比提高推动，部分被墨西哥业务影响抵消 [6] 毛利润 - 为8490万美元，同比增长35%，环比增长1%，按固定汇率计算同比增长59%，毛利率为39%，毛利润与TPV比率为1.05% [6] 营业利润 - 为4580万美元，同比增长70%，环比增长8%，营业费用同比增长8%，环比下降6% [6][7] 调整后EBITDA - 为5790万美元，同比增长57%，环比增长2%，调整后EBITDA利润率为27%，调整后EBITDA与毛利润比率为68% [8][10] 净利润 - 为4670万美元，或摊薄后每股0.15美元，同比增长163%，环比增长57%，受阿根廷债券投资非现金市值计价正面影响和较低融资成本影响 [10] 自由现金流 - 为3970万美元，同比增长200%，环比增长22%，主要因运营结果改善，部分被公司营运资金正常波动、较高所得税支付和资本支出抵消 [10] 现金及现金等价物 - 截至2025年3月31日为5.115亿美元，其中公司现金及现金等价物为3.559亿美元，较2024年3月31日增加5800万美元，较2024年12月31日增加3810万美元 [10] 财务报表 综合收益表 - 2025年第一季度持续经营业务收入2.16759亿美元，成本1.3188亿美元，毛利润8487.9万美元，营业利润4584.5万美元，净利润4666.7万美元 [13][14] 财务状况表 - 截至2025年3月31日，总资产12.41647亿美元，总负债6.96447亿美元，权益5.452亿美元 [15][16] 现金流量表 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为9541.1万美元，投资活动使用的净现金为636.4万美元，融资活动使用的净现金为92.6万美元，现金及现金等价物净增加8812.1万美元 [17][18] 会议安排 - 公司管理团队将于2025年5月14日下午5点（东部时间）举行电话会议和网络直播，可通过公司网站投资者关系板块收听，网络直播存档将在会议结束后保存一年，投资者报告将提交至EDGAR [3][4]

公司高管背景 - Visa现任CEO Ryan McInerney于2013年加入公司担任总裁 并于2023年升任CEO [2][3][4] - 此前Ryan McInerney曾在摩根大通担任消费者银行业务CEO [5] 行业发展趋势 - 科技行业需要持续适应变化 成功企业必须不断演进 [6] - 支付行业正在经历重大变革 公司需要主动转型 [6][7] 公司战略转型 - Visa正在进行战略演进 重点发展"Visa即服务"模式 [7] - 公司近期举办了投资者日活动 详细阐述了这一转型战略 [7] 会议背景信息 - 本次活动是摩根大通全球科技、媒体与通信大会的午餐主题演讲 [1] - 会议主持人为摩根大通支付与IT服务行业分析师Tien-Tsin Huang [1]

公司业绩展望 - Waystar Holding (WAY) 的盈利前景显著改善 使其成为具有吸引力的投资标的 [1] - 近期股价表现强劲 且分析师持续上调盈利预期 势头可能延续 [1] - 医疗支付软件制造商的盈利预期上调趋势反映分析师对其前景的乐观情绪 这种趋势通常与短期股价走势强相关 [2] 盈利预测调整 - 当前季度每股收益预期为0.32美元 同比增幅达700% [6] - 过去30天Zacks共识预期上调12.99% 其中两项预测上调 一项下调 [6] - 全年每股收益预期1.32美元 同比增长21.1% [7] - 过去一个月五项全年预测被上调 无下调 推动共识预期上升6.05% [7][8] 评级与投资表现 - 公司获Zacks Rank 2(买入)评级 该评级系统自2008年以来1评级股票年均回报率达25% [3][9] - Zacks Rank 1(强力买入)和2(买入)评级股票历史表现显著跑赢标普500指数 [9] - 过去四周股价已上涨5.9% 但分析师认为仍有上行空间 [10]

财务表现 - 第一季度每股收益为19美分 超出分析师普遍预期的4美分 [1] - 季度营收为8111万美元 低于分析师普遍预期的8559万美元 [1] - 重申2025财年营收指引为41亿至425亿美元 [3] 业务进展 - 全球客户数量突破10万 显示公司在支付领域的领先地位 [2] - 战略重点包括推动盈利性收入增长 优化经常性收入结构 扩大市场份额和地理覆盖 [2] 市场反应 - 财报发布后股价上涨33%至4103美元 [3] - B Riley Securities将目标价从44美元上调至47美元 维持买入评级 [8] - Keefe Bruyette & Woods将目标价从38美元上调至40美元 维持与大市同步评级 [8]

纪要涉及的公司 Fidelity National Information Services (FIS)、TSYS、Worldpay、Global、Capital One、Discover、Accenture 纪要提到的核心观点和论据 财务表现与展望 - **营收**：第一季度营收表现强劲，银行业务尤为突出，银行业务指引中点为1%，实际超过2%，由3%的经常性收入驱动；第二季度营收可见性更好，经常性收入将强劲增长，全年有望实现3.7 - 4.4%的指引 [4][5][6] - **自由现金流**：第一季度自由现金流表现出色 [4] - **利润率**：第一季度银行业务利润率较弱，但资本市场业务利润率上升90个基点；全年利润率指引无需担忧，有大型成本计划且管理良好，产品组合将改善，成本计划偏向下半年，第二季度利润率有望改善 [8][9] - **资本支出与现金流转换**：第一季度自由现金流转换率达71%，目标是长期达到90%以上，已采取措施延长供应商付款期限，56%的目标已达成，且对明年有积极影响 [81][83] 业务板块分析 - **银行业务**：经常性收入增长受两方面驱动，一是去年销售的ACV转化，二是高留存率（去年末留存率达90%以上），两者带来约150个基点的增长；83%的银行业务为经常性收入，波动性较小，且有多种手段应对可能的延迟 [16][17][19] - **资本市场业务**：年初表现强劲，第一季度达到9%，高于指引的7 - 8%，主要是一次性许可证收入增加47%；全年业务正常推进，下半年经常性收入可能加速，对全年指引有信心 [33][34][35] - **全球支付与发卡业务（TSYS）**：与FIS业务高度互补，FIS此前信用卡业务市场份额低，TSYS是市场黄金标准，拥有17家前20大客户，客户平均任期25年；交易完成后可增强国际业务，带来交叉销售机会；业务具有弹性，60%由交易驱动 [44][45][47] 战略举措与决策 - **销售与商业卓越**：将Salesforce提升至领导层面，更名为Commercial，注重构建销售管道，4月销售管道建设表现强劲 [22][23] - **平台决策**：FIS和TSYS的平台将互补共存，不会关闭任何一方的资产，国际业务可能会做出选择，但不会以合并平台为协同效应的前提 [52][53] - **成本协同与节约**：目标是在TSYS方面实现1.25亿美元的成本协同效应，计划核心利润率持平，协同效应叠加；在成本节约方面，将在第四季度使用机器学习和AI生成预测，HR部门考虑使用虚拟代理 [64][89][90] - **并购与股东回报**：此次交易不会改变中长期并购战略，将保持杠杆率在2.8倍；交易完成后将暂停12 - 18个月，待债务与EBITDA比率达到2.8后，将回购更多股份；承诺根据EPS增长增加股息 [78][79][80] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场周期性与抗风险能力**：银行业务核心交易稳定，经常性收入对衰退具有较强的抵御能力，支付业务90%为借记卡业务，在经济不景气时表现积极；资本市场业务受资产管理规模影响较小，更多由SaaS或席位驱动，对市场波动的敏感度较低 [28][29][30] - **平台现代化与风险评估**：TSYS正在进行云现代化转型，FIS在尽职调查中对其平台质量感到满意，但认为客户迁移时间可能比TSYS预期更长；未将新平台带来的收入增长纳入预测，但长期来看有增长机会 [56][57][59] - **借记卡业务机会**：FIS将加大对借记卡业务和NICE网络的投入，认为此前在这方面的表现不佳，新领导团队将更具竞争力 [61][62][63] - **业务协同与合作机会**：Worldpay交易无负协同效应，其现有商业安排将转移至Global，FIS与Global有进一步合作的机会；TSYS的短期和中期收入协同效应中，附加服务回报较快，国际业务机会大但实施复杂 [74][75][72] - **公司内部优先级**：公司内部重点关注三个关键杠杆，即端到端产品卓越、客户体验和商业卓越，以实现业务增长和提高利润率 [97]

涉及公司 PayPal、IBM PayPal核心观点和论据 - **运营管理**：一年半前开始重新设计运营框架，近三四个月重置战略计划，聚焦四大战略计划并设定指标，以连接战略、运营和财务表现，如Venmo在新管理结构下取得成效[3][4] - **执行归因**：执行改善归因于人员、聚焦和技术三方面；一年前更新领导团队带来新视角和客观性，聚焦战略与运营连接，新CTO等领导助力平台发展和创新[7][8] - **宏观趋势**：消费者行为总体稳定，美国消费者增长在第四季度上升并在第一、二季度保持；公司推出的产品功能持续推动业务变化，正将产品功能拓展到欧洲市场[15][16][17] - **业务结构**：SMBs占TPV不到15%；业务多元化，零售和服务各占50%，美国和国际业务分别占40%和60%；与中国相关的de minimis业务占TPV不到2%，跨境业务中欧洲内部走廊占比较大[18][21][24] - **交易利润**：交易利润率美元增长稳定，第一季度处理和增值服务、信贷和借记卡、品牌结账和Venmo等业务均有贡献，且各业务表现持续稳定[26][27] - **展望策略**：维持展望不变，既体现谨慎也考虑宏观不确定性，为可能的电商减速预留2 - 3个百分点空间，以确保公司灵活应对[30][31] - **信贷业务**：重建信贷团队，调整承保、风险偏好和流程；下半年转向信贷增长，业务包括核心BNPL、商户贷款和消费者循环信贷，平均期限约40天，平均订单价值小；信贷产品资产负债表风险敞口约65亿美元，部分BNPL业务已出表[36][37][38][43] - **品牌结账**：品牌结账重新设计带来低延迟、更好体验和更高转化率，美国45%流量已升级，全球转化率呈低两位数增长，正推向欧洲市场，预计下半年开始产生提升效果[47][48][49] - **Venmo业务**：Venmo最近季度收入增长20%，增长来自核心Venmo功能优化、Venmo借记卡和Pay with Venmo；Venmo借记卡TPV同比增长70%，10%用户选择开通，Pay with Venmo同比增长50%；从ARPU角度看，Venmo有较大增长空间[61][67][68][70][71] - **PSP或Braintree业务**：上季度TPV增长2%，增长已触底，第二季度表现类似，下半年将加速增长；增长得益于去年大型重新谈判的基数效应、增值服务增长以及与商户关系的战略升级[74][75][76] - **费率趋势**：当前费率下降主要因产品组合变化，如Braintree TPV下降、低费率高利润率产品增长以及品牌结账业务结构变化；未来Braintree业务调整会带来费率重新调整[79][80][81] - **利润率信心**：对交易利润率和运营利润率增长有信心，交易利润率增长稳定，通过重新分配OpEx，预计OpEx增长低于交易利润率美元增长的一半，今年为低个位数增长[83][84][85] - **并购策略**：关注并购但更注重产品基础的稳定性和耐久性，会考虑与战略高度一致、能提升增长和价值的小型并购和相邻业务[86][87] IBM核心观点和论据 - **业务转型**：过去五年公司向产品中心转型，软件业务占收入近45%；五年前业务分散，如今聚焦基础设施软件，软件业务增速从2%提升到9%，目标是实现两位数增长[97][100][101][102] - **Red Hat作用**：Red Hat在安全、OpenShift、AI和虚拟化方面发挥重要作用；提供安全稳定的操作系统，OpenShift是长期应用架构趋势，AI与前两者结合，虚拟化业务带来意外增长；第一季度预订量高个位数增长，收入中个位数增长[104][105][106][107][109][110] - **VMware迁移**：部分客户寻求替代VMware的方案，公司能快速评估客户应用情况，提供Red Hat虚拟化或容器化建议；因客户信任IBM品牌和技术，相关业务预订量达数亿美元[111][112][113] - **宏观环境**：年初市场乐观，之后有一定不确定性，但公司地理和业务多元化，软件业务80%为经常性收入，受影响较小；客户关注生产力、弹性和灵活性，对Red Hat在主权云建设方面有需求[116][117][119][120] - **软件业务增长**：第一季度软件业务增长9%，目标是接近两位数增长；增长信心源于加强工程能力建设和培养创新耐心，如Watson X Orchestrate和Concert经过多年迭代取得成功；自动化、数据和交易处理是主要增长领域[121][123][124][127][128][129] - **交易处理业务**：增长因素包括消费、定价和新产品；帮助客户优化主框架使用可增加消费，提价能维持客户，新产品如Code Assistant for z等带来创新和增长[132][134][135] - **人才招聘**：能吸引全球人才，虽部分人对IBM软件业务了解不足，但解释后招聘容易；在全球多地设立创新中心，从科技公司和大学招聘人才[137][138][139] - **AI应用**：AI战略分为模型、中间件和应用三层；使用AI提高工程师生产力，如生成30%代码，还能自动化产品发布流程，缩短发布时间[140][145][147] - **HashiCorp收购**：收购HashiCorp是为加速混合云业务，其与Red Hat在Terraform与Ansible、Vault与OpenShift、Vault在主框架上的集成有协同效应[149][150][151][152] - **并购兴趣**：并购关注加速混合云、自动化、数据和主框架软件领域的发展，如收购Neural Magic、NS1等公司[155][156][157][158] - **Red Hat表现**：Red Hat增长良好，本季度增速略低于上季度；消费业务与业绩关联不明确，其在RHEL新版本、OpenShift、AI和虚拟化方面有增长潜力[158][160][161][162] - **合作伙伴关系**：与超大规模云服务提供商、系统集成商和独立软件开发商合作，拓展市场和分销渠道，如在AWS和Azure市场上架近百款产品，与Deloitte、Accenture等合作[163][164][165][166] 其他重要但可能被忽略的内容 - PayPal：品牌结账在欧洲市场推广时，欧洲商家对最新集成版本的采用率较高，推广速度可能更快；Venmo的增长不仅体现在收入上，还体现在用户使用习惯和参与度的提升[49][50][61][63][64][67][68][69][70][71] - IBM：公司在AI领域开源的时间序列模型是全球下载量最高的同类模型；收购HashiCorp后，产品发布速度大幅提升，如HashiCorp产品在收购后八天即实现通用可用性[141][147][148]