业绩总结 - 2025年第三季度总净收入为28.69亿美元，同比增长3.0%[70] - 2025年第三季度调整后EBITDA为8.84亿美元，同比下降4.4%[73] - 2025年第三季度净收入（损失）归属于Caesars为（55）百万美元[109] - 2025年第三季度Caesars Digital的净收入为3.11亿美元，调整后净收入为3.31亿美元[70] - 2025年第三季度拉斯维加斯的净收入为9.52亿美元，调整后净收入为9.72亿美元，同比增长0.1%[70] 用户数据 - 2025年第三季度月度独特用户数（MUPs）为458,434，同比增长15%[75] - 2025年第三季度iGaming的处理量同比增长24%，达到1.40亿美元[75] 未来展望 - 2025年预计的主租金为13.5亿美元[49] - 2025年全年的现金利息支出预计为7.9亿美元[49] - 2025年资本支出中点预计为6.75亿美元，不包括Caesars Virginia合资企业[49] - 2025年调整后的EBITDA为30.8%，同比下降11.2%[64] 新产品和新技术研发 - Caesars Digital平台在2025年第三季度的调整后EBITDA为1.71亿美元，同比增长36%[14] 市场扩张和并购 - 自Eldorado与Caesars合并以来，Caesars在资本支出方面已投入约31亿美元[34] - Caesars在北美拥有超过50个实体地点，调整后的EBITDA为20.37亿美元[12] 负面信息 - 2024年第一季度净收入亏损为158百万美元，第二季度亏损122百万美元，第三季度亏损9百万美元，第四季度盈利11百万美元[100] - 2024年全年净收入为2,874百万美元，较去年同期下降7%[98] - 2025年第三季度调整后EBITDA为884百万美元[112] - 2025年第三季度的其他（收入）损失为（188）百万美元[107] 其他新策略和有价值的信息 - 自2024年第二季度以来，Caesars已回购约6%的流通股，总计3.91亿美元[54] - Caesars的体育博彩持有率目标为10.0%[41]

核心业绩表现 - 第三季度每股亏损27美分，低于分析师预期的每股收益1美分 [1] - 季度营收为28.6亿美元，低于市场预期的28.9亿美元 [2] - 公司股价在盘后交易中下跌11.09%至19.65美元 [4] 各业务板块表现 - 区域业务组合实现净营收和调整后EBITDA增长，得益于稳定的运营趋势和资本项目的持续积极回报 [3] - 拉斯维加斯业务板块调整后EBITDA下降，原因是全市游客数量减少和桌面游戏胜率不佳 [3] - 数字业务板块投注额强劲，受持续的产品改进推动，但调整后EBITDA受到9月份体育博彩胜率低于预期的负面影响 [4]

核心财务业绩 - 第三季度净收入为4.756亿美元，同比增长1.6%（760万美元），去年同期为4.68亿美元 [6] - 第三季度净利润为7690万美元，同比增长38.8%（2150万美元），去年同期为5540万美元 [6] - 第三季度调整后EBITDA为1.909亿美元，同比增长4.5%（820万美元），去年同期为1.827亿美元 [6] - 第三季度拉斯维加斯业务净收入为4.686亿美元，同比增长0.8%（390万美元），去年同期为4.647亿美元 [6] - 第三季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.094亿美元，同比增长3.4%（680万美元），去年同期为2.026亿美元 [6] 业务分部表现 - 原住民业务在2025年第三季度产生净收入和调整后EBITDA 390万美元，主要与开发费用相关 [1] - 公司业务收入来源包括赌场（3.195亿美元）、餐饮（8552万美元）、客房（4157万美元）及其他（2509万美元）[11] - 原住民业务在第三季度贡献开发费用收入389万美元 [11] 资本结构与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.298亿美元，未偿还债务本金总额为34亿美元 [2] - 董事会宣布2025年第四季度每股A类普通股现金股息0.26美元，将于2025年12月31日支付 [3] - Station Holdco将向所有单位持有人（包括公司）进行每股0.26美元的现金分配，总额约2890万美元，其中约1690万美元分配给公司 [3] - 董事会授权将现有6亿美元股票回购计划增加3亿美元，并将计划期限从2025年12月31日延长至2027年12月31日 [4] - 考虑新增授权后，截至2025年10月28日，公司剩余回购额度约为5.73亿美元 [4] 公司背景与运营 - Red Rock Resorts是一家控股公司，间接持有Station Casinos LLC的股权并负责管理 [9] - Station Casios是内华达州拉斯维加斯地区领先的博彩、酒店和娱乐服务提供商，在拉斯维加斯谷地拥有多处物业 [9] - 物业包括酒店及多种设施，如餐厅、娱乐场所、电影院、保龄球馆、会议/宴会空间以及传统赌场游戏 [9]

公司业务与资产构成 - 公司名称Las Vegas Sands与当前实际业务存在差异 其已不在美国拉斯维加斯运营任何赌场 [2][3] - 公司目前是全球市值最大的美国上市赌场运营商 旗下拥有六个博彩场所 包括五个在澳门 一个在新加坡（滨海湾金沙） [3][7] - 公司于2022年2月出售了位于拉斯维加斯大道上的威尼斯人度假村 标志着其完全退出拉斯维加斯市场 [3] 新加坡业务表现与价值 - 新加坡的滨海湾金沙是全球盈利能力最强的赌场之一 其第三季度经调整的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）达到7.43亿美元 [5] - 基于第三季度业绩 滨海湾金沙的EBITDA年化水平预计可达27亿美元 公司管理层认为28亿至29亿美元的年化EBITDA不仅是可能的 而且非常可持续 [5][6] - 滨海湾金沙的EBITDA约占公司总EBITDA的一半 但其价值在股价中未被充分反映 分析师估算该资产单独估值可达每股42美元 [6][7] 市场认知与股价驱动因素 - 许多投资者主要透过澳门业务来评估公司价值 股价很大程度上受澳门相关新闻流影响 [3][6] - 有分析师认为 鉴于新加坡业务的重要贡献和独立价值 市场对公司的这种认知方式是不合理的 [6] - 新加坡滨海湾金沙的积极发展是推动公司股价在近期某一交易日大幅上涨的重要原因 并且其积极影响将是长期的 [4]

公司运营与管理 - 公司被评价为管理非常出色 运营良好 [1] - 公司首席执行官Craig Billings多次被提及并受到赞扬 [1] 业务发展与催化剂 - 公司正计划开设一家新酒店 作为未来的增长点 [1] - 公司旗下的Taylor Sheridan牛排馆被重点提及 被视为一项成功的业务 [1]

股价表现 - 公司股价上周环比飙升18.66%，创下历史新高，周五盘中最高触及58.29美元，收盘报57.60美元，当日上涨1.25% [1] - 投资机构Stifel将公司目标价从60美元上调至68美元，维持“买入”评级，新目标价较最新收盘价有18%的上涨潜力 [2] 财务业绩 - 第三季度归属于公司的净利润同比大幅增长52%，从去年同期的2.75亿美元增至4.19亿美元 [3] - 第三季度净收入同比增长24%，从去年同期的26.8亿美元增至33.3亿美元 [3] 股息政策 - 公司宣布将向截至11月4日登记在册的普通股股东支付每股0.25美元的股息，派息日为2025年11月12日 [3] - 公司已批准一项计划，计划明年将年度股息率提高至1.20美元，相当于每季度派息0.30美元 [4]

股价表现 - 公司股价在过去一周交易中大幅上涨187% 远超同期标普500指数19%的涨幅 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度非GAAP调整后每股收益为078美元 营收为333亿美元 均远超华尔街预期 [4] - 华尔街分析师此前平均预期每股收益为062美元 营收为305亿美元 [4] - 公司营收实现243%的同比增长 [4] 业务表现驱动因素 - 新加坡业务表现强劲 是推动营收和盈利超预期的主要动力 [4] - 滨海湾金沙物业的营收和盈利表现远超市场预期 [5] 股息政策 - 公司宣布将季度股息从每股010美元大幅提升至每股030美元 [2][5] 未来展望与关键指标 - 滨海湾金沙物业第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为743亿美元 远超华尔街分析师平均预期的618亿美元 [6] - 滨海湾金沙正巩固其作为公司主要业绩驱动力的地位 [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收再次超过10亿美元，EBITDA为3.22亿美元 [4] - 调整近期FanDuel交易影响后，公司整体营收和EBITDA仍实现增长，利润率与去年同期持平，为37% [4] - 公司总杠杆率从第二季度末的2.8倍下降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆率从3.2倍降至2.0倍 [23] - 第三季度公司回购了1.6亿美元股票，支付了1500万美元股息，今年迄今已向股东返还总计6.37亿美元 [17] - 季度末实际流通股为7860万股，较去年同期减少了11%，自2021年10月启动资本返还计划以来，累计返还超过25亿美元，股本减少了30% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场板块营收为2.11亿美元，EBITDA为9200万美元，若排除奥尔良酒店，该板块营收和EBITDA均实现2%的同比增长，利润率与去年同期持平，为47% [5][6] - 中西部和南部板块营收增长3%至5.39亿美元，EBITDA增长超过2%至2.02亿美元，营业利润率再次超过37% [9] - 线上板块因Boyd Interactive的增长和FanDuel交易相关变化，公司将该板块全年EBITDA指引上调至6000万美元，预计2026年该板块EBITDA约为3000万美元 [10] - 管理业务表现强劲，来自Sky River Casino的管理费持续增长 [10] - 核心客户博彩消费保持长期增长趋势，零售客户博彩消费也持续改善 [4][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场整体博彩收入在过去12个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [7] - 截至8月，南内华达州平均周薪在过去12个月增长超过6%，高于全国平均水平，过去十年当地人口以两倍于全国的速度增长，去年达到240万，同期拉斯维加斯山谷人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍 [7] - 目的地业务表现疲软，尤其是在奥尔良酒店，拖累了拉斯维加斯本地市场和市中心拉斯维加斯市场的业绩 [6][9][26] - 市中心拉斯维加斯板块营收和EBITDA与去年同期持平，夏威夷客户消费强劲，但目的地业务疲软，包括酒店收入下降和Fremont Street Experience人流量减少 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资本投资以提升客户体验并扩大增长机会，第三季度资本支出为1.46亿美元，今年迄今达4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [20] - 增长资本项目包括每年1亿美元的预算，近期完成了Ameristar St Charles的会议中心扩建，规模扩大了近三倍 [14] - 在拉斯维加斯，Cadence Crossing项目正在推进，预计2026年第二季度开业，将取代现有的Joker's Wild Casino [15] - 在伊利诺伊州，继续设计规划位于Paradise的新博彩设施，预计2026年底开始建设 [15] - 最重要的增长机会是弗吉尼亚州诺福克市价值7.5亿美元的度假村开发项目，临时赌场即将开业，永久度假村计划于2027年11月开业 [16] - 在竞争方面，公司注意到一些市场的竞争对手加大了营销投入，但公司保持纪律性，未进行相应跟进，因此利润率保持稳定 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [8] - 随着明年报税季来临，公司认为全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括小费和加班费的新扣除额、老年人的额外扣除额以及所有纳税人更大的标准扣除额 [8] - 第四季度刚开始，但公司在10月继续看到第三季度的客户趋势，包括核心和零售客户博彩消费的改善 [12] - 尽管存在持续的建筑施工，但Suncoast Casino的表现与去年同期持平，增强了公司对该投资长期增长潜力的信心 [14] 其他重要信息 - 公司完成了将其在FanDuel的5%股权出售的交易，所得款项最初用于偿还定期贷款A和循环信贷额度下的借款 [23] - 从本季度开始，公司在GAAP利润表中将税收转嫁金额作为单独项目列示，若排除本季度的税收转嫁金额，公司整体利润率将比报告值高出510个基点 [23] - 密苏里州体育博彩将于12月1日开始，公司与Fanatics合作，在Ameristar Kansas City和Ameristar St Charles开设品牌零售体育博彩店 [108][109] - 公司关闭了Tunica物业，因维持该物业所需的资本支出与产生的EBITDA相比回报不佳，物业将被清理并恢复为原始土地 [103][104] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到波及 - 疲软主要集中在地点业务，尤其是奥尔良酒店，而本地客户和核心客户表现非常强劲 [26] - 若将奥尔良酒店从业务中分离，投资组合的其余部分在游戏收入、总收入和EBITDA方面均呈现增长，利润率保持稳定 [28] - 公司看到拉斯维加斯酒店未来90天预订量有所改善，虽然仍显疲软，但比三个月前的结果要好 [26] 问题: 对并购管道和环境的看法 - 公司基于纪律性策略在并购方面有成功记录，会继续关注机会，但对于合适的机遇会深入评估 [31] 问题: 中西部和南部物业的趋势是广泛基础还是特定市场表现突出 - 该板块由大约17个物业组成，表现普遍是广泛向好的，Treasure Chest Casino在开业一周年后继续增长 [35][36] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位如何，是否需要更多支出来跟上新供应 - 除了Suncoast Casino的翻新和计划中的奥尔良酒店更新外，公司认为其物业组合定位良好，正在考虑一些餐厅项目作为整体资本计划的一部分以保持竞争力 [40][41] 问题: 内部投资的回报预期和时机 - 公司一般预期现金回报率在15%至20%左右，Treasure Chest和Ameristar St Charles的会议空间等项目已达到或超过该回报 [44] - Suncoast和奥尔良等酒店翻新项目计入维护资本，虽难以区分维护与增长，但早期迹象令人鼓舞 [45][47] 问题: 奥尔良酒店项目明年可能带来的干扰影响 - 目前评估干扰为时过早，管理团队在管理Suncoast的干扰方面做得很好，在建模2026年时暂不预期有重大干扰 [52][54] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 - 一些市场的竞争对手加大了营销力度，但公司保持纪律性，未进行相应跟进，因此利润率保持稳定，增长主要针对目的地业务的下降而非竞争对手行为 [55][56] 问题: Suncoast翻新带来的干扰影响能否量化 - 难以量化干扰，尽管存在干扰，但该物业营收和EBITDA与去年同期持平 [60][61] 问题: Sky River扩建项目在第四季度是否有需要注意的施工影响 - 施工在建筑外部进行，对当前运营没有负面影响，第一阶段增加400台老虎机和1600个车位的停车场，第二阶段增加300间客房的酒店等设施 [62] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益有何预期 - 公司尚未找到可靠方法来估算总体收益，但认为这将对公司整体产生增量效益 [65][66] 问题: 季度内趋势如何，特别是中西部和南部地区 - 投资组合表现相当稳定，需考虑节假日时间点的影响，但核心业务趋势周环比波动不大 [71] 问题: 中西部和南部零售博彩消费改善的驱动因素 - 这一趋势已持续几个季度，在评级客户中看到消费额和频率都在增加，未评级业务也在同步改善 [73][74] 问题: 第四季度的几个变动因素，包括Tunica关闭、诺福克临时赌场开业、管理业务更新以及网络安全事件影响 - Tunica关闭和诺福克临时赌场开业对第四季度影响可忽略不计，网络安全事件未影响业务运营，有网络保险支持，管理业务在第四季度将保持稳定 [81][82][84] 问题: FanDuel股权出售的税款支付时间以及税收法案是否可能带来抵消 - 税款支付可能发生在明年第一季度，税收法案带来的抵消作用不大 [85] 问题: 对最佳杠杆率的看法，特别是如果并购机会未实现的话 - 在FanDuel交易前，杠杆率约为2.8倍，长期目标为2.5倍，目前为1.5倍，随着弗吉尼亚项目资本支出推进，杠杆率将逐渐回升至2.5倍左右，公司不刻意追求达到目标杠杆率，会保持审慎 [90][92][93] 问题: 拉斯维加斯本地市场工资增长与博彩总收入增长之间存在差距的原因 - 差距可能由目的地业务疲软导致，该业务贡献了高利润的酒店、餐饮、宴会和游戏收入，若排除该因素，游戏收入增长可能与工资增长更匹配 [96][97] 问题: 夏威夷业务的表现情况 - 市中心人流量下降与赴拉斯维加斯游客量减少相关，公司核心的夏威夷市场表现正常，但目的地业务和街头旅游疲软 [101] 问题: Tunica关闭的细节以及是否尝试出售该物业 - 关闭决定是基于维持该物业所需的资本支出与产生的EBITDA相比回报不佳，物业将被清理，设备等资产将重新利用或出售，土地将恢复原状并尝试处置 [103][104] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖程度是否满意 - 公司对覆盖程度感到满意，房东也满意，尽管没有公司担保，但现有覆盖程度已足够 [105] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics合作的细节和未来机会 - 这是公司与Fanatics的首次合作，未来是否会扩展尚不确定，但目前关系良好 [109] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，是否认为11月是一个转折点 - 公司看到未来90天预订量比三个月前明显更积极，虽然仍显疲软，但拉斯维加斯大道业绩改善、入住率和房价回升将有利于公司业务 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收再次超过10亿美元，EBITDA为3.22亿美元，调整FanDuel交易影响后，营收和EBITDA均实现增长 [4] - 公司整体利润率与去年同期持平，为37% [4] - 第三季度资本支出为1.46亿美元，年初至今累计资本支出为4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [20] - 公司总杠杆率从第二季度末的2.8倍降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆率从3.2倍降至2.0倍 [23] - 第三季度公司回购了1.6亿美元股票，支付了1500万美元股息，年初至今已向股东返还总计6.37亿美元 [17] - 季度末实际流通股为7860万股，自去年第三季度以来流通股数减少了11% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场板块第三季度营收为2.11亿美元，EBITDA为9200万美元，若排除奥尔良赌场的影响，该板块营收和EBITDA均同比增长2% [5][6] - 中西部和南部板块第三季度营收增长3%至5.39亿美元，EBITDA增长超过2%至2.02亿美元，营业利润率再次超过37% [9] - 在线业务板块因Boyd Interactive的增长及FanDuel交易相关变化，公司将该板块全年EBITDA指引上调至6000万美元，预计2026年该板块EBITDA约为3000万美元 [10] - 管理业务表现强劲，来自Sky River Casino的管理费持续增长 [10] - 核心客户博彩消费持续其长期增长趋势，零售客户的博彩消费也进一步改善 [4][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场整体博彩收入在过去12个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [7] - 截至8月份，南内华达州平均周薪在过去12个月增长超过6%，超过全国平均水平，当地人口在过去10年以两倍于全国的速度增长，去年达到240万人 [7] - 拉斯维加斯谷地人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍，当地经济日益多元化，酒店业约占当地就业市场的25% [7][8] - 中西部和南部板块的增长基础广泛，包括Treasure Chest赌场在开业一年多后持续增长 [10] - 市区拉斯维加斯板块营收和EBITDA与去年同期持平，受夏威夷客户博彩消费的持续强劲支撑，但目的地业务疲软抵消了增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行全面的资本投资计划以提升客户体验并扩大增长机会，包括每年1亿美元的成长资本预算 [14] - 重要增长项目包括耗资7.5亿美元的弗吉尼亚州诺福克度假村开发，永久性度假村计划于2027年11月开业 [16] - 公司计划维持每季度约1.5亿美元的股票回购步伐，并辅以定期股息 [17][22] - 在竞争环境中，公司保持营销支出的纪律性，尽管一些竞争对手加大了营销力度，公司仍能实现营收和EBITDA增长并维持利润率 [55] - 公司对并购机会持开放态度，但强调需要符合"正确资产、正确市场、正确价格"的纪律性策略 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [9] - 随着明年报税季到来，公司认为全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括新的小费和加班扣除额、老年人额外扣除额以及更大的标准扣除额 [8] - 第四季度初，公司在第三季度观察到的客户趋势持续到10月份，包括核心客户和零售客户博彩消费的改善 [12] - 公司对Sky River Casino的扩张潜力充满信心，第一阶段扩建将增加400台老虎机和1600个车位的停车库，计划于明年第一季度完成 [11] - 公司指出目的地业务（主要在奥尔良赌场）持续疲软，但未来90天的酒店预订情况相比三个月前有所改善 [26][111] 其他重要信息 - 公司完成了Ameristar St Charles会议中心的扩建，使其会议空间几乎扩大了两倍，并已在第四季度及未来几年看到强劲的预订兴趣 [14][15] - 公司在南内华达州正在建设最新的本地物业Cadence Crossing，计划于2026年第二季度开业，以取代现有的Joker's Wild Casino [15] - 公司正在推进伊利诺伊州Paradise新博彩设施的设计规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设 [15] - Suncoast Casino的现代化改造项目正在进行中，尽管处于施工期，其业绩与去年同期持平，增强了公司对该投资长期增长潜力的信心 [13][14] - 公司已开始将税收转嫁金额作为GAAP损益表上的单独项目列示，若排除本季度税收转嫁金额，公司整体利润率将比报告值高出510个基点 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到相关疲软影响 - 疲软主要集中在目的地业务，核心客户和本地客户表现非常强劲，短期疲软与广泛报道的目的地业务挑战有关 [26] - 当将奥尔良赌场与其他业务分开时，可以看到投资组合其余部分的博彩收入增长、总营收增长、EBITDA增长以及利润率稳定，基础客户趋势良好，疲软仅局限于业务的一个方面 [28] - 第三季度该板块的EBITDA下降可完全归因于奥尔良赌场，其下降幅度甚至超过该板块当季整体表现 [29] 问题: 对并购环境和管道的看法 - 公司基于纪律性策略在并购方面有成功记录，会继续关注机会，对于合适的机遇愿意深入探讨，但目前没有更多评论 [31] 问题: 中西部和南部物业的趋势是广泛基础还是存在特定市场表现突出 - 该板块由约17个物业组成，增长基础广泛，Treasure Chest赌场在开业周年后持续增长是积极迹象 [36] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位，以及是否需要增加支出来跟上新供应 - 公司对Suncoast Casino的改造投资是积极的，即使未完全完工，业绩已与去年同期持平，奥尔良酒店需要更新，除此之外，物业组合定位良好，老虎机楼层与市场同行相当甚至更优 [40][41] 问题: 内部组合投资的回报预期、回报时间以及基准收益率 - 一般经验法则为15%至20%的现金回报率，Treasure Chest等项目已达到或超过该回报，Cadence等未来项目也预期达到该回报 [44] - Suncoast和奥尔良等酒店改造项目计入维护资本预算，早期迹象显示能吸引新客户和更频繁访问，令人鼓舞 [45] - 奥尔良项目因其混合了维护和增长资本性质而归入维护资本，难以区分 [47] 问题: 奥尔良酒店项目明年可能带来的干扰影响 - 目前评估干扰为时过早，初期干扰可能有限，管理团队在Suncoast已很好地处理了施工干扰，在掌握具体时间和范围后会提供更清晰说明 [52] - 在规划2026年时，目前不预期奥尔良项目会有重大干扰 [54] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 - 一些市场的竞争对手在营销支出上更加积极和激进，但公司保持高度纪律性，这反映在稳定的利润率上，公司进行的增强营销主要与目的地业务下滑有关，而非应对竞争 [55] 问题: Suncoast改造项目的干扰影响能否量化 - 难以量化干扰，但尽管存在干扰（如老虎机数量减少、施工围挡等），营收和EBITDA与去年同期持平，客户反应积极 [60] 问题: Sky River扩建项目在第四季度是否有需要关注的施工影响 - 施工在建筑外部进行，对运营没有负面影响，第二阶段增加酒店等设施也在外部，不会立即造成干扰 [62] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益有何预期 - 公司尚未找到可靠方法来估算总体收益，但认为这将对公司带来增量效益，未量化其对营收和EBITDA的影响 [66] 问题: 第三季度业绩逐月表现，特别是中西部和南部地区 - 整个投资组合表现相当稳定，9月因假日时间点不同导致8月受益更大，但核心业务趋势周度波动不大 [71] 问题: 中西部和南部地区零售博彩消费改善的驱动因素 - 零售博彩改善趋势已持续几个季度，并在第三季度继续增强，评级客户部分看到消费额和频率增加，未评级部分改善更为显著，两者同步改善 [73][74] 问题: 第四季度的动态，包括Tunica关闭、Norfolk临时赌场开业、管理业务更新以及网络安全事件影响 - Tunica关闭和Norfolk临时赌场对第四季度影响可忽略不计，临时设施预计收支平衡，网络安全事件对业务运营无影响，并有网络安全保险 [81] - 管理业务在第四季度将非常稳定，与今年前期季度相似，因业务已接近满负荷运营，增量收益将在明年第一季度新增老虎机后体现 [84] - FanDuel股权出售的税款支付可能发生在明年第一季度，新税收法案对此抵消作用不大 [85] 问题: 出售FanDuel股权后对最佳杠杆率的思考，若无并购机会杠杆率会否回升 - 交易前杠杆率约为2.8倍，长期目标为2.5倍，交易后降至1.5倍，根据现有资本计划（主要是弗吉尼亚项目），杠杆率将在未来一年半左右回升至约2.5倍 [90] - 公司不单纯因为目前杠杆率低而刻意提高至目标水平，若无合适机会，杠杆率可能维持在1.5倍，公司将审慎考虑，如有机会（如更多回购）将纳入决策 [91] - 公司收到款项不到90天，希望从长远角度深思熟虑如何定位公司，未来几个季度会有更多讨论 [93] 问题: 拉斯维加斯本地市场工资增长与博彩总收入增长之间存在差距的原因 - 差距可能源于目的地业务疲软的影响，该业务贡献了高利润的酒店客房、餐饮、宴会和博彩收入，若排除该因素，博彩收入增长可能更符合工资增长带来的预期 [96][97] 问题: 夏威夷客源情况，包括客流量和数量 - 市区客流量下降与拉斯维加斯整体游客量下降强相关，影响了市区目的地业务，但核心的夏威夷市场表现正常 [101] 问题: Tunica关闭的细节，是否尝试出售该物业 - 关闭决定是基于该物业EBITDA规模小，但维持公司标准所需的维护资本日益增加，投资回报不佳，物业将拆除，设备再利用或出售，土地将恢复原状并处置 [103][104] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖率的满意度 - 公司及其房东对该覆盖率感到满意，鉴于覆盖情况良好，无需公司担保 [105] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics合作关系的细节和未来机会 - 公司在密苏里州的两个物业与Fanatics合作，这是首次合作，关系良好，未来是否扩展尚不确定 [109] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，是否认为11月是一个转折点 - 未来90天的预订模式相比三个月前明显更积极，虽然仍显疲软，但显著改善，这令人对接下来几个月感到乐观，Strip业绩好转也将使公司受益 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入再次超过10亿美元，EBITDAR为3.22亿美元，在调整近期FanDuel交易后，公司整体收入和EBITDAR仍实现增长 [4] - 公司整体利润率与去年同期持平，为37% [4] - 第三季度股东资本回报总额为6.37亿美元，包括股票回购和股息支付 [17] - 总杠杆比率从第二季度末的2.8倍下降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆从3.2倍降至2.0倍 [24] - 第三季度资本支出为1.46亿美元，年初至今资本支出总额为4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场部门收入为2.11亿美元，EBITDAR为9200万美元，若排除奥尔良酒店，该部门收入和EBITDAR均实现2%的同比增长 [5][6] - 拉斯维加斯本地市场部门利润率与去年同期持平，为47% [6] - 中西部和南部部门收入增长3%至5.39亿美元，EBITDAR增长超过2%至2.02亿美元，利润率超过37% [9] - 在线部门EBITDAR指引上调至6000万美元，2026年该部门EBITDAR预计约为3000万美元 [10] - 管理业务表现强劲，Sky River Casino管理费持续增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场博彩收入在过去十二个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [6] - 截至8月份，南内华达州平均周薪在过去十二个月增长超过6%，超过全国平均水平 [7] - 过去十年，拉斯维加斯当地人口以全国两倍的速度增长，去年达到240万，同期拉斯维加斯谷人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍 [7] - 拉斯维加斯当地经济日益多元化，酒店业目前约占当地就业市场的25%，但教育、医疗、交通、仓储及专业和商业服务等领域的就业增长更为显著 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资本投资以提升物业竞争力，年度增长资本预算为1亿美元 [13] - 重要增长项目包括耗资7.5亿美元的弗吉尼亚州诺福克度假村开发，永久性度假村计划于2027年11月开业 [16] - 在伊利诺伊州，公司继续为Paradise的新博彩设施进行设计和规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设 [15] - 公司计划维持每季度约1.5亿美元的股票回购步伐，并辅以定期季度股息 [17][22] - 在中西部和南部市场，尽管一些竞争对手加大了营销投入，公司仍保持高度纪律性，利润率保持稳定 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心客户的博彩行为延续长期增长趋势，零售客户的博彩行为也持续改善 [4][20] - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [8] - 随着明年报税季到来，相信全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括小费和加班费的新扣除额、老年人的额外扣除额以及所有纳税人更大的标准扣除额 [8] - 第四季度初，第三季度观察到的客户趋势持续到10月，包括核心和零售客户博彩行为的改善 [12] - 未来九十天的酒店预订情况比三个月前明显改善，虽然仍然疲软，但趋势向好 [28][124] 其他重要信息 - Sky River Casino扩张的第一阶段将增加400台老虎机和1600个车位的停车库，预计明年第一季度完成；第二阶段将增加300间客房的酒店、三个新的餐饮场所、一个全方位服务的水疗中心以及一个娱乐和活动中心 [11] - 公司在拉斯维加斯本地的新物业Cadence Crossing计划于2026年开业，将取代现有的Joker's Wild Casino [15] - 公司完成了Ameristar St Charles会议和宴会中心的扩建，使其会议空间几乎扩大了两倍 [14] - Suncoast的现代化改造项目正在进行中，包括赌场楼的全面转型以及会议和公共空间的升级，预计明年年中完成 [13] - 公司关闭了Tunica物业，因维持该物业所需的维护资本投入与当前EBITDA水平相比回报不佳，场地将清理为空地 [113][114] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到相关疲软影响 - 疲软主要集中在目的地业务，核心客户和本地客户表现非常强劲，疲软完全与广泛报道的目的地业务有关 [28] - 未来九十天的酒店预订有所改善，虽然仍疲软，但比三个月前的结果要好 [28] - 若将奥尔良酒店从业务中分离出来，可以看到投资组合其余部分的博彩收入增长、总收入增长、EBITDAR增长以及利润率稳定，第三季度EBITDAR的下降完全可归因于奥尔良酒店 [30][31] 问题: 对并购管道和环境的看法 - 公司基于 disciplined 的策略在并购方面有成功的记录，会继续关注机会，对于合适的机会会准备深入研究，但目前没有太多可评论 [35] 问题: 中西部和南部物业的趋势是广泛基础还是存在市场差异 - 包含约17个物业的投资组合表现普遍广泛基础，虽然总有一两个在特定季度表现不那么强劲，但总体是广泛基础的强劲结果 [41] - Treasure Chest 在开业周年后继续增长，这一点非常积极 [41] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位，是否需要更多支出来跟上新供应 - Suncoast 的翻新投资已被证明是积极的，即使尚未完全完成，其表现也与去年同期持平，增强了对该投资成功的信心 [45] - 奥尔良酒店需要一些更新，这是一个重要的资产 [46] - 除了这些，拉斯维加斯的物业组合定位良好，公司会进行一些餐厅项目作为整体资本计划的一部分，以保持竞争力，赌场楼面与市场上任何对手相当甚至更好 [47] 问题: 内部投资项目的回报预期、时机和门槛率 - 一般经验法则，建模时可考虑15%到20%的现金回报率，Treasure Chest 已经达到，Ameristar St Charles 的会议空间也显现早期迹象，Cadence (6000万美元投资) 预计开业后产生的增量EBITDA将实现该回报 [50][51] - Suncoast 和大多数酒店翻新甚至奥尔良项目计入维护资本预算，但Suncoast的早期迹象令人鼓舞，看到了新客户和更频繁的访问 [52][53] - 奥尔良项目由于是维护和增长资本的混合，难以区分，因此归入维护资本 [55] 问题: 奥尔良项目明年可能造成的干扰影响 - 目前评估干扰为时过早，如果能在明年下半年启动项目，初期干扰可能有限，待了解实际项目范围和时间后能提供更好说明 [58] - Suncoast 的管理团队在管理干扰方面做得很好，目前施工活动仍在继续，公司正在学习管理这些流程，目前不会对奥尔良的干扰提出预期 [58][59] - 在建模2026年时，目前不应预期有重大干扰 [60] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 - 一些市场的竞争对手加大了营销投入，变得更加激进，但公司总体上保持高度纪律性，这反映在稳定的利润率上，公司进行的额外营销主要是为了应对目的地业务的下降，而非回应竞争对手 [61][62] 问题: Suncoast 翻新的干扰影响能否量化 - 难以量化干扰，但从收入和EBITDA角度看与去年同期持平说明了一切，目前赌场楼老虎机减少，有很多隔墙，天花板正在施工，干扰是存在的，并将持续，但客户坚持光顾，管理团队很好地照顾客人，客户对已展示的部分反应非常积极 [66][67][68] 问题: Sky River 扩张前第四季度是否需要关注施工影响 - 施工都在建筑外部进行，因此对运营或开业没有负面影响，第一阶段增加停车库和赌场空间，第二阶段增加酒店塔楼和更多餐厅，也在建筑外部，因此不会立即产生影响或施工干扰 [69] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益的预期 - 公司尚未找到舒适的方法来估算整体收益，但最终认为这对公司是增量收益，并未在收入和EBITDAR方面进行量化 [72][73] 问题: 季度内月度表现情况，特别是中西部和南部地区 - 整个投资组合表现相当稳定，9月因假日感觉不同，导致8月获益稍大，但核心业务趋势周度波动不大 [77][78] 问题: 中西部和南部零售博彩的更多细节，是什么推动了零售博彩的上升 - 零售博彩改善趋势已持续几个季度，并在第三季度继续，在评级客户低端部分，看到消费额和频率都在增加，未评级部分也同步逐年改善，是零售部分的主要驱动力 [80][82][83] 问题: 第四季度的动态，包括Tunica关闭、Norfolk临时赌场开业、管理和其他的更新，以及网络安全事件的影响 - Tunica关闭和Norfolk临时赌场的影响可忽略，不应调整模型，临时设施规模很小，公司重点在永久性项目，预计第四季度甚至明年将达到收支平衡 [90] - 网络安全事件未对业务运营产生影响，并有网络保险支持 [90] - 管理和其他业务在第四季度将非常稳定，因为业务运营接近满负荷，增量老虎机的收益将在后续季度显现，酒店和会议空间扩张的收益预计在2027年中左右 [94][95] - FanDuel股权出售的税款支付可能发生在明年第一季度，税收法案没有太多抵消影响 [96][97] 问题: 对最佳杠杆率的思考，如果并购机会未实现，杠杆率是否会回升 - 在FanDuel交易前，杠杆率约为2.8倍，长期目标约为2.5倍，交易后杠杆率降至1.5倍，根据现有资本计划（主要是弗吉尼亚项目），杠杆率将随时间逐渐回升，未来一年半左右回到约2.5倍 [99] - 公司不刻意追求达到目标杠杆率，目前没有需要增加杠杆的机会，杠杆率可能维持在1.5倍，公司将继续审慎思考，如有机会或决定回购更多股票或回报更多资本，将纳入考量 [100][101] - 公司收到付款还不到九十天，希望从长远角度出发，深思熟虑如何处理当前杠杆率，如何最好地定位公司，未来几个季度会有更多讨论 [103][104] 问题: 本地市场工资增长6%与博彩总收入增长之间的差距 - 差距可能源于目的地业务疲软的影响，目的地业务涉及大量酒店客房晚数、餐饮、宴会业务（利润率高）以及相关博彩收入，若排除目的地业务影响，博彩收入增长可能更符合预期 [105][106] 问题: 夏威夷客源和市中心客流量的情况 - 市中心街道客流下降，与拉斯维加斯游客量有强相关性，因此市中心目的地业务感到疲软，核心市场（夏威夷市场）表现正常，但旅游客流不足导致疲软 [110][111] 问题: Tunica关闭的原因，是否尝试出售该物业 - 关闭后场地将清理干净，设备等可回收资产已找到去处，该物业EBITDA已相当小，维持公司标准所需的维护资本在增加，且该资本投入回报不佳，因此决定关闭，并非轻率决定，土地将尝试处置 [113][114] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖率的满意度 - 公司对覆盖率感到满意，房东也满意，尽管没有公司担保，但现有的覆盖率已足够 [116] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics的合作关系 - 公司在密苏里州的两个物业（Ameristar Kansas City和Ameristar St Charles）以及Fanatics均获得了许可证，为12月1日开业做准备，这是与Fanatics的首次合作，关系良好，是否会扩展尚不确定 [120][121] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，是否认为11月是一个转折点 - 目前看到的九十天预订模式比三个月前积极得多，虽然仍疲软，但显著好转，这对未来几个月感到乐观，市中心和本地有酒店的物业都是如此，如果Strip的入住率和价格继续回升，将有利于公司，表明人们再次开始旅行 [124][125]