文章核心观点 - 对Convergence Long/Short Equity ETF (CLSE) 进行重新评估 该基金在2023年6月被给予买入评级 [1] 分析师研究方法 - 投资策略旨在发现相对低估且具有强劲上涨潜力的股票 以及估值因特定原因被高估的相对高估公司 [2] - 研究重点覆盖能源行业 包括石油和天然气超级巨头 中盘及小盘勘探与生产公司 以及油田服务公司 [2] - 研究范围广泛 还涵盖从矿业 化工到奢侈品龙头在内的众多其他行业 [2] - 强调除利润和销售分析外 严谨的投资者必须评估自由现金流和资本回报率以获得更深层次见解 [2] - 投资理念虽偏好被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实值得其溢价估值 主要目标是深入探究市场当前观点是否正确 [2]

投资研究方法 - 采用多种技术寻找相对低估且具有强劲上涨潜力的股票以及估值过高但存在原因的公司[1] - 在分析中除了关注利润和销售额，还高度重视自由现金流和资本回报率以获得更深层次见解[1] - 主要目标是深入挖掘以判断市场当前观点是否正确，既青睐被低估和被误解的股票，也承认部分成长股确实值得溢价估值[1] 行业覆盖范围 - 重点研究能源行业，包括石油和天然气超级巨头、中盘及小盘勘探与生产公司以及油田服务公司[1] - 同时覆盖众多其他行业，从矿业和化学制品到奢侈品行业领导者[1]

投资方法论 - 投资策略包括寻找被相对低估且具有强劲上涨潜力的股票以及估值因特定原因被高估的公司[1] - 投资分析不仅关注利润和销售额更注重评估自由现金流和资本回报率以获得更深入的洞察[1] - 尽管偏好被低估和被误解的股票但也承认部分成长股确实配得上其溢价估值核心目标是深入探究市场当前观点是否正确[1] 行业覆盖范围 - 研究重点关注能源行业包括石油天然气超级巨头中盘及小盘勘探与生产公司以及油田服务公司[1] - 研究范围广泛覆盖众多其他行业从矿业和化学制品到奢侈品龙头企业[1]

财务信息披露安排 - 公司将于2025年11月19日（星期三）纽约证券交易所收盘后，披露其未经审计的2025年第二季度及上半年财务信息 [1] - 公司将于2025年11月20日（星期四）美国东部时间上午10:00（意大利时间下午4:00）举行电话会议讨论财务信息 [2] - 电话会议结束后约3小时可获取回放，回放有效期至2025年12月20日美国东部时间晚上11:59 [3] 公司基本信息 - 公司成立于1959年，是生产和分销设计与豪华家具领域最知名的品牌之一 [4] - 截至2025年6月30日，公司通过全球596家单品牌门店和画廊组成的零售网络分销其产品系列 [4] - 公司总部位于意大利，拥有3,587名员工，自1993年5月13日起在纽约证券交易所上市 [4][7][11] 近期公司治理动态 - 公司于2025年8月6日任命Pietro Labriola先生为非执行董事 [8] - 公司宣布了首席执行官辞职的消息 [9]

投资研究方法 - 采用多种技术寻找相对被低估且具备强劲上涨潜力的股票 以及 相对被高估且估值因特定原因被抬高的公司[1] - 在分析利润和销售额之外 强调必须细致评估自由现金流和资本回报率 以获得更深入的见解并避免幼稚的结论[1] - 虽然偏好被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实配得上其溢价估值 投资者的主要目标是深入挖掘以判断市场当前观点是否正确[1] 行业覆盖重点 - 研究重点高度关注能源行业 包括石油和天然气超级巨头 中盘及小盘勘探与生产公司 以及油田服务公司[1] - 同时覆盖众多其他行业 从矿业 化学制品到奢侈品行业的风向标公司[1]

公司定位与估值特征 - 公司是一家难以被简单归类的企业，技术上属于汽车制造商，但财务表现更接近奢侈品公司 [1] - 股票估值远高于传统汽车制造商，市盈率约为41倍，而通用汽车约为6倍，梅赛德斯-奔驰低于10倍 [2] - 企业价值/息税折旧摊销前利润倍数接近29倍，市销率超过11倍，对于资本密集型制造商而言看似过高 [3] - 若将公司视为销售情感、传承和专属体验的奢侈品牌，其估值倍数则显得不那么极端 [4] 财务表现与盈利能力 - 公司盈利能力强劲，2024年调整后息税折旧摊销前利润率为38.3%，营业利润率为28.3%，毛利率接近50% [3] - 毛利率达到51.25%，财务指标介于LVMH和爱马仕之间，与传统汽车制造商福特和丰田截然不同 [3][6] - 投入资本回报率约为24%，大约是奢侈品同行LVMH的两倍 [8] - 2015年至2024年间，自由现金流增长139%，尽管公司在研发和新的电动汽车设施上投入巨大 [8] 商业模式与品牌优势 - 商业模式建立在稀缺性和定价权之上，通过控制产量低于需求来维持多年等候名单和不断上升的二手车价值 [9] - 约15%的收入来自赞助、授权、金融服务和售后等非车辆业务，这些经常性收入流增强了可预测性和现金流稳定性 [7] - 品牌的情感吸引力使需求免受经济放缓的影响，即使在宏观经济疲软时期，订单簿依然饱满 [6] - 公司能够在不为追求规模的情况下，为未来进行再投资并向股东返还资本 [9] 当前市场数据 - 当前股价为413.33美元，当日上涨1.90%或7.71美元 [5][6] - 市值为740亿美元，当日交易区间为406.49美元至413.39美元 [6] - 52周价格区间为372.31美元至519.10美元，股息收益率为0.01% [6]

投资方法论 - 投资策略包括寻找具有强劲上涨潜力的相对低估股票以及估值因特定原因被高估的相对高估公司 [1] - 分析时高度重视自由现金流和资本回报率评估 以获取更深入洞察并避免简单结论 [1] - 尽管偏好被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实值得其溢价估值 投资者的主要目标是深入探究市场当前观点是否正确 [1] 行业覆盖 - 研究重点覆盖能源行业 包括石油和天然气超级巨头 中盘及小盘勘探与生产公司 以及油田服务公司 [1] - 研究范围还涵盖众多其他行业 从矿业和化学制品到奢侈品龙头企业 [1]

公司业绩表现 - 第二季度总营收增长1.8%至2.726亿加元，按固定汇率计算下降0.8% [3] - 直接面向消费者（DTC）收入增长21.8%至1.266亿加元，DTC可比销售额增长10.2%，连续三个季度实现正增长 [1][3] - 批发收入下降1.0%至1.359亿加元，其他收入下降62.0%至1010万加元 [3] - 毛利润增长3.7%至1.701亿加元，毛利率为62.4%，高于去年同期的61.3% [3] - 运营亏损为1760万加元，去年同期为运营收入160万加元；净亏损 attributable to shareholders 为1520万加元，去年同期为净利润540万加元 [3][9] - 调整后EBIT为负1420万加元，去年同期为正250万加元；调整后净亏损 attributable to shareholders 为1330万加元，去年同期为净利润520万加元 [9] 品牌与渠道发展 - 推出2025秋冬系列，通过现代都市视角提升核心产品设计 [3] - 与NBA MVP Shai Gilgeous-Alexander合作，并任命演员Hsu Kuang-Han为全球品牌大使以提升亚太地区尤其是中国大陆的参与度 [3] - 将巴黎门店迁至香榭丽舍大街，并在本季度新开1家门店，使永久门店总数达到77家 [3] - DTC业绩增长得益于更精准的DTC执行、更强的应季产品新意和更持续的营销活动 [3] 资产负债表与现金流 - 库存为4.607亿加元，同比下降3%，反映需求增长和积极的库存管理 [4] - 净债务为7.071亿加元，较去年同期的8.264亿加元有所减少，主要得益于严格的营运资本管理和近期经营活动产生的现金流 [5] - 公司修订并再融资其定期贷款融资，总本金金额为3亿美元，利率为SOFR加3.50%，到期日为2032年8月23日 [5] - 期末现金为9420万加元，去年同期为6880万加元 [22] 区域市场表现 - 大中华区收入增长11.6%至5180万加元，按固定汇率计算增长11.9% [33] - 亚太地区（不包括大中华区）收入增长39.6%至2750万加元 [33] - 北美收入下降7.4%至1.121亿加元，其中美国收入下降14.7% [33] - EMEA地区收入增长0.7%至8120万加元，按固定汇率计算下降6.8% [33] 公司治理与资本分配 - Stephen Gunn从董事会退休并辞职，董事会规模从十人减至九人，Belinda Wong被任命为审计委员会成员 [6] - 公司提前更新常规发行人回购计划（NCIB），获准在2025年11月10日至2026年11月9日期间回购最多4,578,677股次级投票股，约占公共流通股的10% [7][8] - 公司认为回购是适当且可取的资本配置策略，旨在利用可用过剩现金 [8] - 公司与指定经纪人重新签订自动股票购买计划（ASPP），允许在监管限制和常规自我设定的静默期期间进行回购 [11]

文章核心观点 - 对Virtus Terranova美国质量动量ETF（JOET）进行季度回顾 该ETF为被动管理型 投资前提引人入胜但回报表现欠佳 [1] 分析师研究方法 - 运用多种技术寻找定价相对偏低且具备强劲上涨潜力的股票 以及估值因特定原因被高估的公司 [1] - 研究重点覆盖能源板块 包括石油天然气超级巨头 中盘及小盘勘探与生产公司 以及油田服务企业 [1] - 研究范围广泛 涵盖从矿业 化工到奢侈品龙头在内的众多行业 [1] - 强调除利润和销售分析外 严谨的投资者必须评估自由现金流和资本回报率以获得更深入见解 避免浅薄结论 [1] - 尽管偏好被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实值得其溢价估值 投资者的主要目标是深入探究市场当前观点是否正确 [1]

投资方法论 - 采用多种技术寻找相对低估且具备强劲上涨潜力的股票以及估值因特定原因被高估的相对高估公司[1] - 除了简单的利润和销售额分析外，必须评估自由现金流和资本回报率以获得更深入的见解并避免浅显的结论[1] - 虽然青睐被低估和被误解的股票，但也承认部分成长股确实配得上其溢价估值，投资者的主要目标是深入挖掘以判断市场当前观点是否正确[1] 行业覆盖 - 研究重点高度关注能源行业，包括石油和天然气超级巨头、中盘及小盘勘探与生产公司以及油田服务公司[1] - 同时覆盖众多其他行业，从矿业和化学制品到奢侈品风向标公司[1]