Despite the Iran conflict threatening to slow Ferrari (RACE +0.59%) in the first quarter, the iconic supercar maker still beat earnings estimates. Ferrari also confirmed its full-year guidance, suggesting its strategy to bring forward certain deliveries in other regions has mitigated any impact in the Middle East, which remains an important luxury goods hub. While Ferrari topped estimates, the stock continued its year-long slide lower. What's got investors so anxious? By the numbers Ferrari delivered 3,436 ...

核心观点 - 法拉利2026年第一季度业绩未达分析师预期 并发布了低于市场共识的2026年全年业绩指引 导致其股价在盘前交易中走低 [1] 第一季度业绩表现 - 每股收益为2.33欧元 低于分析师预期的2.37欧元 [1] - 营收为18.5亿欧元 略高于分析师预期的18.3亿欧元 同比增长3% 按固定汇率计算增长6% [1] - 营业利润为5.48亿欧元 利润率为29.7% 按报告基准增长1% 按固定汇率计算增长8% [2] - 息税折旧摊销前利润为7.22亿欧元 利润率为39.1% 同比增长4% 按固定汇率计算增长9% [2] - 工业自由现金流同比增长5% 达到6.53亿欧元 [2] 管理层评论与未来展望 - 首席执行官表示 产品组合的丰富和个性化定制的持续需求推动了当期的强劲盈利 [3] - 公司订单已排期至2027年底 [3] - 公司确认了其2026年业绩指引 [3] - 公司预计2026年全年营收约为75亿欧元 低于分析师预期的75.7亿欧元 [3] - 公司预计2026年全年调整后稀释每股收益为9.45欧元 低于分析师预期的9.77欧元 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收接近18.5亿欧元，EBITDA超过7500万欧元，工业自由现金流超过6.5亿欧元 [6] - 按固定汇率计算，净营收同比增长6%，计入汇率影响（主要受美元和日元影响）后同比增长3% [14] - EBITDA利润率为39.1%，EBIT利润率为29.7%，若按固定汇率计算则表现更强 [16] - 第一季度工业自由现金流强劲，得益于盈利能力提升和营运资本的积极变化，包括预付款项的净影响仍为正面 [16] - 第一季度末，公司净工业现金头寸约为3.9亿欧元，其中已包含当季的股票回购 [17] - 第一季度交付量略低于去年同期，原因是公司有意设计全年交付节奏以平滑车型更替，且去年同期基数较高 [12] - 其他收入增长，主要源于根据与哈斯车队续签及与凯迪拉克车队新签的协议，向其他F1车队出租引擎 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车和备件收入增长，由更丰富的跑车产品组合（包括个性化定制）和强劲的区域组合（美洲市场支撑）驱动 [14] - 个性化定制收入约占汽车和备件总收入的20%（按固定汇率计算），在SF90 XX系列和Purosangue上尤为显著，主要受碳纤维和特殊车漆应用驱动 [14] - 赞助、商业和品牌收入增长，得益于更高的赞助费、生活方式业务（主要由许可业务驱动）以及商业收入的一次性正面效应 [14] - 12缸家族、Purosangue和SF90 XX家族的交付量增加 [13] - 296家族和Roma Spider的交付量随其产品生命周期下降 [13] - F80车型按计划处于产能爬坡阶段 [13] - 开始首批交付296 Speciale家族、Amalfi以及849 Testarossa车型 [13] - Daytona SP3和SF90 Spider车型逐步停产，499P Modificata车型交付量减少，部分抵消了产品组合的正面影响 [15] - 第一季度资本支出主要用于产品和基础设施开发 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管中东地区存在冲突，但该地区交付量实现同比持平 [4][21] - 在冲突初期，公司通过将部分车辆提前交付至其他地区，以及寻找替代物流解决方案（包括重新规划海运路线和使用空运），确保了该地区的供应 [13] - 美洲市场的区域组合表现强劲 [14] - 为应对中东局势初期困难，公司调整了车辆分配，将部分车辆转向其他区域，这对产品组合和整体区域组合产生了影响 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司运营依赖于三大支柱：清晰的专注与严格的纪律、敏捷灵活的方法、团结一致的团队 [3] - 公司确认2026年全年业绩指引 [3][17] - 法拉利Luce将于5月25日在罗马进行全球首发，该车型不仅是电动车型，更是对可能极限的大胆重新定义，融合了传统与创新，并注册了超过60项专利 [6][7] - 今年计划推出四款新车型，3月已发布Amalfi Spider，符合其战略计划 [8] - 公司重新在方向盘上引入物理按钮，此功能将适用于所有车型 [9] - 为Purosangue推出了Handling Speciale专属个性化套件，以响应客户对增强运动特性的需求 [9][114] - 自3月起，所有量产车均在新建的e-Vortex设施上进行测试，旨在提升质量、安全性和可持续性 [10] - 在生活方式领域，公司于伦敦老邦德街开设了新的旗舰店，继续以一致性和精致度执行战略 [11] - 公司相信未来三种动力系统（内燃机、混合动力、电动）将并存，FIA关于F1动力单元规则的讨论（可能回归V8）对公司的公路车战略没有影响 [34] - 公司已准备好应对美国可能增加的关税，一旦最终决定公布，将采取相应措施，始终以客户为中心 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在当前不确定的环境中，公司依靠其业务模式的可见性和灵活性，以及全球布局和谨慎的分配策略来应对挑战 [5] - 尽管存在地缘政治和宏观经济环境挑战，公司仍取得了强劲业绩 [12] - 灵活性是公司业务的关键独特资产，在当前环境下得以利用 [18] - 与最初估计相比，公司调整了全年规划，由于第一季度确定了更强的区域组合，导致上半年和下半年的盈利能力分布更加均衡 [18][30] - 公司预计下半年产品组合仍将略好于去年同期 [30] - 订单量持续增长，订单储备已进一步延伸至2027年底 [5][63] - 供应链未出现问题，也未看到通胀压力上升 [41] - 公司预计外汇逆风影响仍为2亿欧元 [40] - 所有车型的订单储备都在增长，部分车型已售罄 [48] - 公司吸引了来自特定品牌的新客户 [49] - 对法拉利Luce的期待和好奇非常强烈，活动报名已超额 [55] - 客户对油价上涨不敏感，因其车辆使用里程非常有限 [85][86] - 公司计划通过产品组合和定价来抵消固定成本增长，这已包含在全年指引中 [100][106] 其他重要信息 - 新涂装车间的建设按计划进行，外部墙体已完成，设备开始安装 [17] - 第二季度末的净财务状况将反映约6.4亿欧元的股息分配（经股东大会批准后）以及正在进行的股票回购 [17] - 在赛车领域，2026赛季开局良好，在F1和新规下看到了初步的积极进展，在WEC伊莫拉主场赛中也登上了领奖台 [10] - 公司近期交付了Hypersail项目，该项目融合创新、性能和设计研究，定义了远洋航行的新前沿 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 中东地区交付量持平，但EMEA总交付量下降，能否提供欧洲市场更多细节及对Q2的预期？ [21] - 中东地区交付量同比持平，客户进行了超过500次试驾，订单储备增长良好，取消情况正常，局势基本受控 [22] - EMEA地区交付量变化与不同车型的产能爬坡及全球不同地区客户的不同需求动态有关，一切按计划进行 [23] 问题: 关于上半年和下半年盈利能力分布更加均衡的评论，具体变动原因是什么？下半年产品组合是否仍优于上半年？ [28] - 盈利能力（EBIT/EBITDA绝对值）预计将在上半年和下半年之间分布更加均衡 [30] - 为适应中东地区交付初期的困难，公司提前将部分车辆调配至其他地区，这对产品组合和区域组合产生了影响 [30] - 下半年产品组合仍略好于去年同期 [30] 问题: FIA可能调整F1动力单元规则，这是否会影响法拉利公路车的混动和电动化长期战略？ [28] - 公司相信未来三种动力系统将并存，FIA的规则讨论对公司的公路车战略没有影响 [34] 问题: 第一季度是否是全年交付量的同比低点？ [32] - 管理层未提供该细节 [32] 问题: 供应链和通胀情况如何？外汇逆风影响是否仍是2亿欧元？ [38] - 供应链没有问题，未看到通胀压力上升 [41] - 外汇逆风影响预计仍为2亿欧元 [40] 问题: 订单储备增长主要由哪些车型驱动？车型更替中，哪个季度可能受入门车型影响更大？ [42] - 所有车型的订单储备都在增长，部分已售罄 [48] - 第一季度是新车型交付量影响最小的季度，随后会在年内增长 [44] - 公司吸引了来自特定品牌的新客户 [49] 问题: 关于上半年和下半年盈利能力更均衡的评论引发了市场反应，这是否意味着Q1超预期，并从下半年挪用了增长？法拉利Luce的客户邀请反馈如何？ [53] - 公司只是在全年指引范围内，根据产品组合和区域分配调整了规划，使上半年和下半年更加平衡 [57] - 对法拉利Luce的活动需求旺盛，已超额预订，客户和潜在客户都表现出极大兴趣 [55] 问题: 订单储备是否进一步延长？个性化定制收入占比维持在20%的可见度如何？商业收入中的一次性效应具体金额是多少？ [63] - 订单储备进一步延伸至2027年底，并且在持续延长 [65] - Testarossa和Amalfi Spider按计划推进，个性化定制因客户偏好增强而难以精确计划，但公司供应链会预留弹性以适应客户选择 [65][66] - 商业收入中的一次性效应金额低于1000万欧元 [67] 问题: 对美国潜在新增关税有何准备和看法？ [69] - 公司已做好准备，一旦最终决定和时机明确，将立即采取相应措施，始终以客户为中心 [70] 问题: 是否已开始接收法拉利Luce的订单？还是等到5月25日发布后？ [76] - 公司等待5月25日正式发布后才开始接收订单 [76] - 发布会将为期两天，以满足大量客户需求，下次财报电话会议将详细讨论该车型 [77] 问题: 油价上涨是否改变了客户心态或对残值、订单、Luce初期反应有影响？关于上半年和下半年更均衡，这是否意味着下半年ASP上升而销量下降？ [83] - 与客户的交流中从未谈及油价，客户车辆使用里程很少，油价不影响其决策 [85][86] - 下半年平均销售单价与上半年大致持平 [92] - 具体取决于整体交付的车型组合 [95] 问题: 全年来看，公司是否计划通过产品组合和定价来抵消工业成本、研发、SG&A和外汇的逆风？296和F80车型的产能爬坡影响是否在下半年更强？ [100] - 通过产品组合和定价来抵消固定成本增长已包含在全年指引中 [106] - 296 Speciale车型的交付量将在年内增长，F80车型将随着全球分销而增长 [104] 问题: 中东地区的展厅客流和订单增长情况如何？订单储备长度？Purosangue的Handling Speciale套件是出于什么考虑？ [111] - 中东地区订单储备非常强劲，公司持续获得新订单，客户试驾意愿强烈 [114] - Handling Speciale套件是为了响应客户对更运动化个性化的需求，表明公司倾听客户并将其置于中心 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收接近 **18.5亿欧元**，同比增长 **6%**（按固定汇率计算）或 **3%**（含汇率影响）[6][14] - 第一季度息税折旧摊销前利润超过 **7500万欧元**，息税折旧摊销前利润率为 **39.1%**，营业利润率为 **29.7%** [6][16] - 第一季度工业自由现金流超过 **6.5亿欧元**，得益于盈利能力提升和营运资本的积极变动[6][16] - 截至3月底，公司净工业现金头寸约为 **3.9亿欧元**，已包含当季股票回购[17] - 产品组合、价格差异（包括个性化定制和国家组合）以及积极的“其他”项目（主要来自赛车业务）推动了营业利润的增长[15] - 销量计划性降低、新车型投产带来的折旧摊销增加以及销售管理费用增加（用于市场营销活动）部分抵消了利润增长[15] - 公司确认2026年全年业绩指引，尽管中东局势带来影响[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车及零配件业务**：收入增长由更丰富的跑车组合（包括个性化定制）和强劲的国家组合（美洲市场支持）驱动[14] - **个性化定制**：按固定汇率计算，约占汽车及零配件总收入的 **20%**，对SF90 XX系列和Purosangue车型尤为重要，主要采用碳纤维和特殊油漆[14] - **赞助、商业及品牌业务**：收入增长得益于更高的赞助费、生活方式活动（主要由授权业务驱动）以及商业收入的一次性积极影响[14] - **其他收入**：增长源于根据与哈斯车队续签及与凯迪拉克车队新签的协议，向其他一级方程式车队出租引擎[15] - **车型交付动态**： - 12缸家族、Purosangue和SF90 XX家族交付量增加[13] - 296家族和Roma Spider交付量因产品生命周期下降[13] - F80车型按计划处于产量爬升阶段[13] - 开始首批交付296 Speciale家族、Amalfi以及849 Testarossa车型[13] 各个市场数据和关键指标变化 - **中东市场**：尽管存在地区冲突，但第一季度交付量与去年同期持平[4][21]。公司通过提前向其他地区发货、重新规划海运路线和使用空运等替代物流方案来应对挑战[4][13]。该地区客户兴趣依然浓厚，在过去2个月内完成了超过 **500次** 试驾[4][22] - **欧洲、中东及非洲市场**：第一季度总交付量下降 **243辆**，主要原因是多款新车型处于产量爬升阶段，以及全球不同地区客户需求动态不同，这些均在计划之内[21][23] - **国家组合**：美洲市场为强劲的国家组合做出了贡献[14] - **汇率影响**：主要受美元和日元影响，对营收造成约 **2亿欧元** 的全年预期逆风[14][40][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心运营模式**：公司依靠三大支柱应对不确定性：清晰的专注力与强纪律性、敏捷灵活的方法、团结一致的团队[3] - **电动化战略**：坚持三种动力总成并行的路线，一级方程式赛车关于V8发动机的讨论对公司的公路车战略没有影响[29][35] - **产品创新与发布**： - 即将于5月25日揭幕的Ferrari Luce是创新的集中体现，公司在电机、逆变器、车辆动力学、电池集成、方向盘、显示屏、用户界面乃至车窗雨刷等多个领域注册了超过 **60项** 专利[7] - 今年计划发布四款新车型，3月已发布Maxi Spider[8] - 为Purosangue推出了Handling Speciale个性化套件，以响应客户对更运动化配置的需求[9][115] - **生活方式业务**：继续以一致性和精致度执行战略，在伦敦Old Bond Street开设了新的旗舰店[11] - **赛车运动**：2026赛季开局良好，一级方程式赛车和新规下的世界耐力锦标赛均登上领奖台[10] - **供应链与成本**：目前供应链未出现短缺问题，也未看到通胀压力上升[40][43] - **美国关税**：公司已准备好应对美国潜在的新关税政策，一旦政策明确将采取相应措施，始终以客户为中心[70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：当前地缘政治和宏观经济环境充满挑战，但公司凭借商业模式的灵活性和可见性取得了业绩[12] - **订单与能见度**：订单量持续健康，订单库已进一步排至 **2027年底** [5][64][66]。所有车型的订单库都在增长，部分车型已售罄[49] - **盈利能力分布**：由于中东冲突初期调整了发货计划（将部分车辆提前调往其他地区），影响了产品和国家组合，预计2026年上下半年的盈利能力分布将比原先预期**更均衡** [17][29][31]。下半年产品组合仍将略好于上半年[31] - **法拉利Luce预售热度**：5月25日的首发活动预约爆满，客户（包括新客户和现有客户）兴趣极高，需求远超预期[56][78] - **油价影响**：管理层与客户的交流中从未讨论过油价问题，认为客户对燃油费用的敏感度极低[84][86] 其他重要信息 - **生产设施**：新建涂装车间的建设按计划进行，外部墙体已完成，开始设备安装[17] - **测试设施**：自3月起，所有量产车均在公司新建的e-Vortex设施上进行测试，旨在提升质量、安全性和可持续性[10] - **资本配置**：第二季度末的净财务状况将反映约 **6.4亿欧元** 的股息分配（待股东大会批准）以及正在进行的股票回购[17] - **个性化定制计划性**：个性化定制需求难以精确计划，因为客户通常在车辆进入生产周期前才最终确定方案，但公司在供应链端保留了灵活性以满足客户需求[67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细说明欧洲市场和中东市场的交付量情况？对第二季度有何预期？[21] - 中东市场交付量实现同比持平，客户试驾活跃，订单库增长良好，取消订单情况无异常[22]。欧洲、中东及非洲市场的交付量变化主要源于多款新车型的产量爬升计划，一切按计划进行[23] 问题: 关于上下半年盈利能力分布更均衡的评论，具体是什么原因？下半年产品组合是否仍优于上半年？[29] - 盈利能力分布更均衡是由于为应对中东地区初期的交付困难，将部分车辆提前调配至其他地区，从而影响了产品组合和国家组合[31]。下半年产品组合仍将略好于上半年[31] 问题: 一级方程式赛车可能回归V8发动机的讨论，对法拉利公路车的电动化战略有何影响？[29] - 公司坚持三种动力总成并行的战略。一级方程式赛车的规则讨论每五年都会进行，这对公司的公路车战略没有影响[35] 问题: 供应链和通胀情况如何？全年约2亿欧元的汇率逆风预期是否有变？[40] - 目前供应链没有短缺问题，也未看到通胀压力上升[43]。全年约2亿欧元的汇率逆风预期保持不变[42] 问题: 订单库增长主要由哪些车型驱动？第一季度入门车型占比低，哪个季度可能受入门车型影响更大？[44] - 所有车型的订单库都在增长，部分已售罄[49]。新客户尤其对法拉利Monza表现出兴趣[50]。第一季度是新车型交付影响最小的季度，后续季度会增长[46] 问题: 关于上下半年更均衡的评论是否意味着增长从下半年转移到了上半年？能否澄清？[54] - 在公司给出的全年指引范围内，只是根据产品组合和国家组合的分配调整了计划，使得上下半年更加平衡。这是为了应对中东冲突初期几周的情况而做出的调整[58] 问题: 法拉利Luce的预售情况如何？是否有收藏家因是电动车而表示不感兴趣？[55] - 首发活动预约爆满，需求远超预期，客户（包括新老客户）兴趣极高[56] 问题: 订单库是否进一步延长？个性化定制占比约20%的能见度如何？Amalfi Spider和Testarossa进展？[64] - 订单库确实进一步延长至2027年底[66]。Amalfi Spider和Testarossa按计划推进。个性化定制需求旺盛，但因其由客户最终决定而难以精确计划[66][67] 问题: 营收桥中提到的一次性积极影响具体金额是多少？是否影响营业利润桥？[65] - 该一次性影响的金额小于 **1000万欧元** [68] 问题: 公司对美国潜在新增关税的准备情况如何？[70] - 公司已准备就绪，一旦政策最终确定并明确时间，将立即采取相应措施，始终以客户为中心[71] 问题: 是否已开始接受法拉利Luce的订单？[77] - 尚未开始，需等待5月25日正式发布后才开始接受订单[78] 问题: 油价上涨是否影响了客户心态或残值趋势？[84] - 在与全球各地客户的交流中，从未讨论过油价话题，客户对此不敏感[86] 问题: 上下半年盈利能力更均衡，这对平均售价和销量意味着什么？下半年平均售价是否仍高于上半年？[85] - 下半年平均售价预计与上半年基本持平[93]。具体取决于交付车型的整体组合[96] 问题: 全年来看，公司是否计划通过产品组合和定价来抵消固定成本、研发、销售管理费用及汇率的逆风？[101] - 这已包含在公司全年业绩指引之中[107] 问题: 296 Speciale和F80车型的产量爬升，其影响是否在下半年更强？[101] - 296 Speciale的产量将在全年逐步增长。F80将随着全球分销的推进而增长[105] 问题: 中东地区的客流量和订单情况如何？订单库长度？[112] - 中东地区订单库非常强劲，公司持续获得新订单。客户试驾意愿强烈[115] 问题: Purosangue的Handling Speciale套件是否旨在刷新车型生命周期？[112] - 该套件是为了响应客户对更运动化个性化定制的需求而推出，体现了公司以客户为中心的理念[115]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收接近18.5亿欧元，同比增长6%（按固定汇率计算）[6][15] - 第一季度EBITDA超过7.5亿欧元，EBITDA利润率达到39.1% [6][17] - 第一季度EBIT利润率达到29.7% [17] - 第一季度工业自由现金流超过6.5亿欧元，主要受盈利能力提升和营运资本正向变动（包括预收款）推动 [6][17] - 截至第一季度末，公司净工业现金头寸约为3.9亿欧元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车及备件业务**：收入增长由更丰富的跑车产品组合（包括个性化定制）和强劲的区域组合（美洲市场支持）驱动 [15] - **个性化定制**：按固定汇率计算，占汽车及备件业务总收入的约20%，对SF90 XX系列和Purosangue车型尤其重要，主要受碳纤维和特殊车漆采用推动 [15] - **赞助、商业及品牌业务**：收入增长得益于赞助费增加和生活方式业务（主要由授权业务驱动）以及商业收入的一次性正向影响 [15] - **其他收入**：因向其他一级方程式车队（根据与哈斯车队续签及与凯迪拉克车队新签的协议）出租引擎而增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **中东地区**：尽管存在地缘政治冲突，第一季度交付量同比持平，期间完成了超过500次试驾，订单量保持良好节奏且无异常取消 [4][5][23][24] - **欧洲、中东及非洲地区**：第一季度总交付量下降243辆，主要与不同车型处于不同爬坡阶段以及全球不同地区客户需求动态不同有关，但均按计划进行 [23][25] - **区域交付调整**：为应对中东地区初期物流挑战，公司将部分车辆提前交付至其他区域，并确定了替代物流解决方案（如海运改道和空运）以继续服务该地区客户 [13][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略支柱**：公司依靠清晰的专注力与强纪律性、灵活敏捷的方法以及团结协作的团队来应对不确定性 [3] - **产品发布**：2026年计划进行四次产品发布，3月已发布Maxi Spider，5月25日将在罗马进行Ferrari Luce的全球首发 [8][11] - **Ferrari Luce**：这不仅仅是一款新车型或电动车，它代表了公司对重新定义可能性的追求，融合了传统与创新，已在从电动引擎到用户界面等多个领域注册超过60项专利 [7] - **创新与客户反馈**：创新是核心，包括倾听客户偏好，例如在方向盘上重新引入物理按钮，该功能将提供给所有车型 [9] - **生活方式业务**：继续以一致性和精致度执行战略，伦敦Old Bond Street新旗舰店的开业即是证明 [11] - **赛车运动**：2026赛季开局良好，一级方程式和新规下的世界耐力锦标赛均取得领奖台成绩 [10] - **测试设施**：自3月起，所有量产车均在公司新建的e-Vortex设施上进行测试，在质量、安全和可持续性方面带来优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：在当前地缘政治和宏观经济环境下取得业绩，得益于商业模式的灵活性和可见性 [12] - **中东局势**：公司最优先考虑的是客户、经销商、合作伙伴和员工的安全，通过与经销商和物流伙伴的合作，已确定替代解决方案以继续服务该地区 [4] - **订单与前景**：全球客户持续参与活动并表现出对品牌的兴趣，订单持续涌入，订单簿已进一步延长至2027年底，公司对全年指引保持确认 [5][18] - **灵活性**：灵活性是公司业务的关键特质，能够根据情况（如中东局势）调整全年计划，导致上半年和下半年的盈利能力分布更加均衡 [19] - **供应链与成本**：目前没有看到供应链短缺问题，也未看到通胀压力上升，外汇负面影响预计仍为2亿欧元 [40][43][44] - **美国关税**：公司已准备好应对美国可能增加的关税，一旦最终决定和时间明确，将采取相应行动，始终以客户为中心 [69][70] 其他重要信息 - **新涂装车间建设**：进展按计划进行，外部墙体已完成，设备已开始安装 [18] - **股息与股份回购**：第二季度末的净财务状况将反映约6.4亿欧元的股息分配（待股东大会批准）以及正在进行的股份回购 [18] - **Hypersail项目**：近期发布了Hypersail的交付，这是一个融合创新、性能和设计研究以定义海洋航行新领域的项目 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 中东和欧洲市场的交付量情况以及第二季度展望 [23] - 中东地区交付量同比持平，订单节奏良好，无异常取消，期间完成超500次试驾 [24] - 欧洲、中东及非洲地区交付量下降主要与多款新车型处于爬坡阶段以及全球需求动态不同有关，一切按计划进行 [25] 问题: 上半年与下半年盈利能力分布更均衡的原因，以及下半年产品组合是否仍优于上半年 [30] - 盈利能力（EBIT/EBITDA绝对值）预计在上下半年分布更均衡，原因是公司为应对中东交付初期困难，将部分车辆提前调配至其他区域，影响了产品组合和区域组合 [32] - 下半年产品组合相比去年仍略好，但具体将随进展而定 [32] - 公司未确认第一季度是否是全年交付量的同比低点 [34] 问题: 国际汽联可能调整F1引擎规则对公司道路车辆电动化长期战略的影响 [30] - 公司相信未来三种动力系统并存，国际汽联的讨论已持续一段时间，但这对道路车辆或公司战略没有影响 [36] 问题: 供应链、通胀及外汇影响 [40] - 外汇负面影响预计仍为2亿欧元 [43] - 目前没有供应链问题，也未看到通胀压力上升 [44] 问题: 订单增长主要由哪些车型驱动，以及入门级车型对季度交付的影响 [45] - 所有车型都在推动订单增长，部分车型已售罄，部分随着发布而增长 [49] - 许多新客户来自Ferrari Monza等车型，部分客户来自特定品牌 [50] - 第一季度是受新车型交付影响最小的季度，随后新车型交付量将在年内增长 [47] 问题: 上半年与下半年业绩更平衡的解读，以及Ferrari Luce的客户兴趣 [54] - 在全年指引范围内，公司根据产品组合和区域分配调整了计划，导致上下半年更平衡，这主要是由于中东冲突初期几周公司调整了区域组合 [58] - Ferrari Luce的发布活动预约已超额，客户（包括新客户和现有客户）兴趣浓厚，需求远超预期 [56] 问题: 订单簿延长情况、Amalfi Spider和Testarossa进展、个性化定制趋势，以及商业收入中一次性项目的量化 [64] - 订单簿已进一步延长至2027年底 [64][66] - Testarossa和Amalfi Spider按计划推进 [66] - 个性化定制趋势难以精确计划，因为客户通常在车辆进入生产周期前才最终决定，但公司已在供应端做好准备以容纳客户定制需求 [67] - 商业收入中的一次性影响金额低于1000万欧元 [68] 问题: 对美国潜在新增关税的应对准备 [69] - 公司已准备就绪，一旦最终决定和时间明确，将立即采取相应行动，始终以客户为中心 [70] 问题: Ferrari Luce是否已开始接受订单 [77] - 公司等待5月25日正式公开亮相后开始接受订单 [77][78] 问题: 油价上涨是否影响客户心态或对电动车的兴趣，以及上半年与下半年的ASP和交付量趋势 [85] - 与客户的对话中从未讨论过油价问题，客户对车辆的使用里程很少 [87] - 下半年平均销售单价与上半年大致持平 [93] - 具体交付量趋势取决于整体产品组合 [97] 问题: 全年能否通过产品组合和定价抵消成本及外汇等不利因素，以及296和F80车型爬坡对下半年交付的影响 [102] - 通过产品组合和定价抵消成本压力已包含在全年指引中 [108] - 296 Speciale和F80车型的交付影响在下半年预计会比上半年更强 [104][105] 问题: 中东地区展厅客流、订单增长及订单簿长度，以及Purosangue Handling Speciale套件的背景 [112] - 中东地区订单簿非常强劲，公司持续获得新订单，试驾活动活跃 [114] - Purosangue Handling Speciale套件是为响应客户对更运动化个性化定制的需求而推出，体现了公司以客户为中心的理念 [114][115]

核心观点 - 法拉利在发布首款全电动汽车前夕公布季度业绩 营收和每股收益均超分析师预期 并重申其2026年财务指引 公司业绩受到产品组合优化和个性化需求推动 但部分被交付量下降、关税等因素抵消 [1][4][5][6] 财务业绩表现 - 季度营收达18.5亿欧元 同比增长3% 高于分析师预期的18.1亿欧元 [1] - 稀释后每股收益为2.33欧元 高于去年同期的2.30欧元及分析师预期的2.27欧元 [1] - EBITDA为7.22亿欧元 同比增长4% 利润率为39.1% 高于去年同期的38.7% [2] - 营业利润为5.48亿欧元 同比增长1% 但营业利润率下降60个基点至29.7% [2] - 净利润为4.13亿欧元 与去年同期持平 [2] 业务运营与销量 - 季度交付量为3,436辆 低于去年同期的3,593辆 公司将下降归因于与车型过渡相关的主动调整 [3] - 中东紧张局势未影响总发货量 因公司重新分配了配额并加速向其他市场交付 [3] - 营收增长由更丰富的产品组合、更高的个性化需求、美洲市场的强劲销售以及F80和特别版系列车型贡献推动 [4] - 增长部分被更高的折旧、更低的交付量、499P Modificata销量减少、营销费用增加以及美国进口关税所抵消 [4] 未来展望与战略 - 公司重申2026年展望 目标包括约75亿欧元的净收入 至少29.3亿欧元的调整后EBITDA 至少22.2亿欧元的调整后营业利润 至少9.45欧元的调整后稀释每股收益 以及至少15亿欧元的工业自由现金流 [5] - 首席执行官表示 订单已进一步延伸至2027年底 因此确认2026年指引 [6] - 公司将于5月25日发布首款全电动车型Luce 其首发活动已“完全预订 实际上是超额预订” 预计将吸引现有及新客户 [7] 行业与外部环境 - 美国关税对业绩构成压力 自2025年以来已使汽车制造商损失至少354亿美元 欧洲车辆需缴纳15%的进口关税 [8] - 公司承认关税影响是当季营业利润的部分拖累因素 [8]

业绩总结 - 2026年第一季度收入约为18.5亿欧元，EBITDA超过7.22亿欧元，工业自由现金流生成超过6.53亿欧元[6] - 2026年第一季度净收入同比增长3.2%，在固定汇率下增长6.0%[13] - 2026年第一季度的EBIT在固定汇率下增长7.7%，报告增长1.1%[20] - 2026年第一季度EBITDA为722百万欧元，较2025年第一季度的693百万欧元增长4.2%[57] - 2026年第一季度的净利润为413百万欧元，较2025年第一季度的412百万欧元略有增长[61] 用户数据 - 2026年第一季度的交付量为3436辆，其中超跑占88%[12] - 2026年第一季度的订单簿延续至2027年底，产品组合得到丰富[6] 未来展望 - 2026年指导目标为净收入约75亿欧元，调整后EBITDA不低于29.3亿欧元，调整后每股收益不低于9.45欧元[24] 新产品和新技术研发 - 2026年第一季度研发费用为245百万欧元，较2025年第一季度的233百万欧元增长5.2%[57] - 2026年第一季度资本支出主要集中在新产品开发和基础设施建设上[23] 财务状况 - 截至2026年3月31日，公司的总债务为2929百万欧元，较2025年12月31日的2884百万欧元增加1.6%[65] - 截至2026年3月31日，公司的现金及现金等价物为1857百万欧元，较2025年12月31日的1467百万欧元增长26.5%[66] - 截至2026年3月31日，公司的净债务为1072百万欧元，较2025年12月31日的1417百万欧元减少24.3%[66] - 截至2026年3月31日，公司的总可用流动性为2407百万欧元，较2025年12月31日的2017百万欧元增长19.2%[66] 现金流和支出 - 2026年第一季度的自由现金流为653百万欧元，较2025年第一季度的620百万欧元增长5.5%[51] - 2026年第一季度的经营活动现金流为863百万欧元，较2025年第一季度的847百万欧元增长1.9%[64] - 2026年第一季度的资本支出为253百万欧元，较2025年第一季度的224百万欧元增长12.9%[63]

核心观点 - 法拉利2026年第一季度核心盈利增长4%，主要受高价位车型和定制化需求推动，订单已排至2027年底，并重申了2026年全年业绩指引 [1][4][6][8] - 尽管因车型换代导致季度交付量计划性下滑，但工业自由现金流增长5%，公司通过积极的股份回购和分红回报股东，并预计交付量将在过渡季度后恢复正常 [1][2][7][9][16] - 除汽车销售外，公司的赛车、生活方式及赞助业务也实现增长，共同支撑了营收和盈利，但部分成本因素对利润形成抵消 [4][6][11][12][13] 财务表现 - **核心盈利**：第一季度息税折旧及摊销前利润为7.22亿欧元，同比增长4%，略高于路透调查得出的7.05亿欧元分析师共识 [1][4] - **营收**：净营收同比增长3%至18.48亿欧元，按固定汇率计算增长6% [4] - **利润**：营业利润为5.48亿欧元，利润率29.7%；净利润为4.13亿欧元；稀释后每股收益为2.33欧元 [5][7] - **现金流**：工业自由现金流同比增长5%至6.53亿欧元 [1][7] - **现金状况**：截至2026年3月31日，净工业现金头寸为3.88亿欧元，相比2025年底3.2亿欧元的净工业债务有所改善，部分得益于价值2.26亿欧元的股份回购 [16] 业务运营与驱动因素 - **产品与需求**：业绩由更丰富的产品组合（包括F80超级跑车等高价车型）和持续的定制化需求驱动 [1][4][8] - **交付情况**：第一季度总交付量为3,436辆，较上年同期略有下降，此为计划中的车型换代所致 [9] - **车型动态**：12Cilindri家族、Purosangue和SF90 XX等车型的出货量增加，而296家族和Roma Spider的交付量因产品生命周期趋势下降，F80超级跑车处于产量爬升阶段，296 Speciale家族、Amalfi和849 Testarossa已开始交付 [10] - **地域影响**：尽管中东存在地缘政治紧张局势，但公司通过调整地域分配和提前向其他地区发货，整体交付未受影响 [10] 非汽车业务增长 - **赛车业务**：收入增长，得益于赞助收入和向其他F1车队的引擎租赁 [11] - **生活方式与品牌**：生活方式业务收入因授权活动、伦敦旗舰店开业、时装秀以及法拉利博物馆的“The Greatest Hits”展览等新举措而增长 [11] - **赞助与商业收入**：赞助、商业和品牌收入在本季度增长14%至2.18亿欧元 [12] 成本与利润影响因素 - **利润支撑**：有利的产品和地域组合（尤其是来自美洲的强劲需求）、更高的定制化收入以及赛车业务的贡献支撑了营业利润增长 [13] - **成本抵消**：利润增长部分被与新车型生产相关的折旧增加、交付量减少、499P Modificata销量下降、营销费用增加以及美国进口关税所抵消 [13] - **税务与财务支出**：有效税率为23%，受益于专利盒税收优惠；净财务支出因外汇正向影响而下降 [14] 股东回报与公司行动 - **股份回购**：公司正在积极注销库存股，并启动了多年期股份回购计划的第二批次 [2][17] - **股息分配**：公司确认了约6.4亿欧元的股息分配，该方案已在2026年股东周年大会上获批 [16] - **近期动态**：4月份，公司批准注销库存股，在米兰设计周期间公布了Hypersail项目，并为Purosangue车型推出了新的操控配置 [17] 前景展望 - **业绩指引**：基于强劲的能见度、持续的定制化需求以及赛车和生活方式业务的增长，公司重申了2026年全年业绩指引 [6][8][17] - **订单状况**：订单库已进一步延伸至2027年底 [1][8] - **新品预期**：公司表示，距离法拉利Luce全球首发仅剩20天，市场期待感空前高涨 [9] - **风险管理**：公司表示将继续积极管理中东危机带来的潜在影响 [17]

核心财务表现 - 2025年第一季度营收为18.5亿欧元，超出市场预期的18.1亿欧元，较上年同期的17.9亿欧元增长超过3% [1][4] - 第一季度调整后每股收益为2.33欧元（约合2.72美元），超出市场预期的2.27欧元 [4] - 第一季度营业利润同比增长1.1%，调整后收益同比增长4.2% [1] - 公司重申2026年业绩指引，目标净营收为75亿欧元，调整后营业利润至少为22.2亿欧元，调整后每股收益为9.45欧元 [2] - 2026年工业自由现金流目标为15亿欧元或以上 [2] 运营与交付情况 - 第一季度全球交付量为3,436辆，同比下降4.4% [2] - 交付量下降是公司主动放缓生产以“缓解计划中的车型更替的执行压力” [2] - 中东地区冲突升级未影响交付，公司利用地理分配灵活性，将部分交付提前至其他地区 [2] 产品与战略发展 - 公司首款全电动车型“Ferrari Luce”计划于5月25日首次亮相 [1][2] - 首席执行官表示，距离全球首发仅20天，期待感空前高涨，该车型融合了众多非凡技术和团队热情，是传统与创新结合创造独特产品的例证 [3]

公司战略行动 - 意大利超级跑车制造商采取行动以抵消中东冲突的影响 [1]