Maranello (Italy), December 3, 2025 – Ferrari N.V. (NYSE/EXM: RACE) (“Ferrari” or “the Company”) announced today that Ferrari S.p.A., its wholly-owned Italian subsidiary, has renewed and strengthened its multi-year partnership with Philip Morris International (NYSE: PM). Under the agreement – signed today and taking effect on January 1, 2026 – Philip Morris International becomes a Premium Partner of Scuderia Ferrari HP and a Series Partner of the Ferrari Challenge Trofeo Pirelli, continuing a collaboration ...

文章核心观点 - 詹姆斯·安德森认为，在当前经济结构深刻变化的背景下，传统的格雷厄姆式价值投资理念（如低市盈率、低市净率、均值回归）面临挑战，而高增长投资（尤其是具备规模报酬递增、网络效应和知识密集型特征的公司）的底层逻辑需要被更清晰地阐释 [5][7] - 高成长投资与价值投资在核心原则（如诚实地估算长期现金流、防范大亏损、将股票视为企业一部分）上存在共同点，分歧在于对底层经济结构变化的认知不同 [6][8] - 世界的经济规则正在发生变化，由技术、数据和网络效应驱动，导致少数公司（如微软、亚马逊、特斯拉）能在极大规模下实现持续高增长，回报结构呈现幂律分布，这使得“均值回归”的传统观念不再完全适用 [7][20][24] - 投资者需要以更长的时间视角、更严肃的企业研究来应对高度不确定性的未来，并关注“潜在上涨边际”（即非对称高回报的可能性），而非仅仅依赖“安全边际” [28][91][93] 对格雷厄姆投资理念的重新审视 - 格雷厄姆投资理念的核心是专注于股价未高于有形资产价值太多的公司，并强调安全边际，认为稳健保守的策略比高增长股票更可靠 [17][18] - 格雷厄姆指出真正的成长股（十年内每股收益翻倍）往往因过度追捧而带有投机色彩，他更倾向于投资规模较大但市场关注较少的公司，并认为大多数企业的发展历程是起伏波动的，最终会均值回归 [16][17] - 然而，过去十年的现实已偏离格雷厄姆的观察，真正的超额收益来自那些他可能敬而远之的“热门甚至高风险”成长股，如微软、谷歌等 [20][22] 经济结构变化与规模报酬递增 - 当前经济正从资产密集型转向知识密集型，许多主导型企业的有形资产重要性持续下降，规模报酬递减的假设面临挑战，而规模报酬递增的现象正变得愈发强大 [61][70][74] - 规模报酬递增的企业（如微软、谷歌、亚马逊）具备网络效应、平台地位和路径锁定等特征，其增长机制是正反馈，可能展现出真正的“超线性增长”，从而对传统估值模型构成修正 [71][73] - 经济学家布莱恩·阿瑟将经济世界划分为两种体系：以资源为主的大规模生产型经济（报酬递减）和以知识为主导的智能型经济（报酬递增），后者在资本市场中的规律截然不同 [73] 公司案例分析（可口可乐 vs Facebook） - 可口可乐在1884年代表了“财富、健康与现代性”的象征，但到2019年这一象征已明显褪色，公司面临肥胖等健康问题导致的潜在需求下降，并开始向瓶装水、果汁等多元业务转型 [83] - 可口可乐过去20年股权价值累计仅增长约12%，远离芒格设定的2万亿美元目标，其市盈率约为23倍，市场预计长期增长为6%–8% [82][83] - Facebook（Meta）上市时静态市盈率高达88倍，但到2019年2月初，其历史市盈率约为22倍，纳斯达克预测未来五年年均增长率为15%–25% [85][86] - 使用格雷厄姆的中期估值公式反推，可口可乐对应的隐含增长率约为7.5%，而Facebook的隐含增长率不足7%，低于市场普遍预测，从这一角度看Facebook可能被“低估” [87] 汽车行业案例比较 - 通用汽车2018年售出838万辆汽车，实现自由现金流44亿美元，每股收益5.72美元，市场定价反映出未来回报可能略有下滑 [100][102] - 宝马2017年售出约250万辆汽车，自由现金流44.6亿欧元，但估值仅为2018年预估收益的6.5倍，市场预期其未来五年将进入负增长区间 [105][106] - 法拉利2018年售出9,251辆车，实现自由现金流4.05亿欧元，每辆车带来的自由现金流为43,779欧元，是通用汽车的10倍以上，市场预期其未来可保持年化12.5%的收益增长 [108] - 特斯拉2018年自由现金流净流出237万美元，但下半年因Model 3产能爬坡奏效，净流入17.91亿美元，其长期盈利能力可能维持在高位（毛利率目标达30%） [111][137] - 蔚来处于中国极度混乱的电动车市场，没有接近盈利的前景，自由现金流为负，在所有可能情境中有30%的概率价值归零，但也有5%的概率实现65倍回报 [115][144] 对未来投资方向的思考 - 投资者需要构建多个可想象的未来情境（从最理想延伸到最糟糕），并为这些情境分配概率，重点关注“非对称高回报”的机会，而非追求确定性 [91][128] - 在结构性变革的时代，“创造性毁灭”成为主旋律，到2030年战后经济秩序可能显得陈旧，投资者应更关注由知识、技术与网络效应驱动的经济体量持续上升的趋势 [48][168] - 公开股票市场对高资本支出、高不确定性的企业越来越不友好，许多真正的平台级成长公司在尚未盈利前就已具备“递增回报结构”，传统的价值策略和指数基金可能无法捕捉这种早期价值创造 [170] - 上市股票的收益结构更接近风险投资，一次成功所带来的价值远远超过数次失败带来的损失，这对价值投资“不要亏钱”的传统格言构成挑战 [172][173]

We recently published 12 Best Consumer Cyclical Stocks to Buy According to Analysts.  Ferrari N.V. (NYSE:RACE) is one of the best consumer cyclical stocks Ferrari N.V. (NYSE:RACE) is one of the most well-known luxury car brands in the world. Its shares are down by 5.9% year-to-date as they struggle to recover from a major 21% dip in October. The stock fell after what media reports described as a lackluster €9 billion revenue target for 2030. As of November 28th, out of 14 analyst recommendations for Ferr ...

法拉利目标价上调与评级 - 瑞银将法拉利目标价从554美元上调至563美元，并维持买入评级 [1] 法拉利业务策略与财务展望 - 法拉利此前资本市场日设定的目标被指有意保守，强调品牌稀缺性和严谨的定价策略，此举与部分奢侈品同行的失误形成对比 [1] - 预计2026年增长将集中在下半年，上半年有机销售额预计增长6%，下半年预计增长10% [1] - 2026年可能是关键一年，用以证明截至2030年实现中等个位数年收入增长和40%的EBITDA利润率的目标不应被视为过度乐观 [2] - 解决投资者对法拉利商业模式持久性的担忧，有助于巩固其作为奢侈品行业最具吸引力的长期增长故事之一的地位 [2] 法拉利股票估值与市场观点 - 法拉利股票交易价格较RMS（推测为估值参考指标）约有30%的折价，处于其五年估值区间的低端 [3] - 即使投资者因预期更广泛的奢侈品行业复苏而转向更具周期性的股票，法拉利股票估值仍有可能被重新评级走高 [3]

投资评级与目标价 - 瑞银维持法拉利的“买入”评级，并将目标股价上调至563美元，认为该目标设定保守 [1][6] - 评级发布时，法拉利股价为392.58美元 [1] 公司股价表现 - 法拉利当前股价为391.96美元，单日上涨2.39%（9.16美元） [3][6] - 股价当日交易区间为384.18美元至392.96美元，过去52周最高价为519.10美元，最低价为372.31美元 [3][6] 公司核心战略与竞争优势 - 公司利用强大的品牌和高利润率在豪华车市场脱颖而出，专注于排他性和定价能力 [2][6] - 订单已排至2027年，该策略支撑了其利润率的可持续性 [2] - 对个性化定制和严格的产能管理的专注进一步巩固了其市场地位 [4] 行业竞争格局 - 法拉利和保时捷均是性能豪华车市场关键参与者，拥有深厚的赛车血统和设计辨识度 [5] - 与面临盈利挑战和业务集中风险的保时捷相比，法拉利展现出战略优势 [4] - 行业正面临消费者期望转变和电动化转型的压力 [5]

文章核心观点 - 法拉利和保时捷是高性能豪华汽车市场的两大标杆企业，但商业模式和投资逻辑存在显著差异 [1] - 法拉利依靠稀缺性、定价能力和品牌忠诚度维持超豪华定位，保时捷则通过更广泛的产品组合和移动出行技术多元化发展 [2][4][6] - 当前高端汽车市场正经历技术变革、电动化趋势和消费者习惯转变，两家公司的战略定位对投资者具有不同意义 [3] 法拉利投资分析 - 投资故事核心在于排他性、定价优势和卓越品牌资产，公司有意限制产量以维持稀缺性，订单已排至2027年 [4] - 个性化定制对利润率至关重要，帮助公司维持远超传统汽车制造商的EBITDA利润率，具备无与伦比的定价能力 [5] - 财务结构稳健，包括低杠杆、强劲自由现金流和多年股票回购计划，即使在市场回调期间也能支撑每股指标 [5] - 长期战略基于高可见度、严格控制供应和品牌需求稳定转化能力，预计2025年和2026年每股收益分别增长15%和9% [16][17] 保时捷投资分析 - 提供更广阔的可寻址市场、更广泛的产品线和更多元化的收入渠道，作为更广泛移动生态系统的一部分 [6] - 股息覆盖能力是关键支撑，尽管大众汽车和保时捷股份公司的盈利贡献减弱，预期流入仍足以维持派息 [7] - 拥有近13亿欧元现金和重大财务灵活性，可选择在传统业务范围外增加第三大持股，以拓宽未来盈利驱动因素 [7][9] - 面临明显挑战，大众和保时捷股份公司盈利能力减弱拖累集团业绩，电动汽车规划的战略撤退带来不确定性 [10] - 预计2025年每股收益下降78%，2026年反弹242%，凸显波动性 [15] 市场表现与估值比较 - 年初至今保时捷股价上涨约14%，而法拉利同期下跌约10%，表现差异反映公司特定发展和投资者情绪变化 [11] - 基于未来12个月市盈率，法拉利交易倍数约为33.6倍，显著高于保时捷的5.5倍，溢价反映其卓越利润率、可控产量和更高盈利可见度 [13] - 估值差距凸显市场将法拉利视为奢侈品品牌而非传统汽车制造商的看法 [13]

合作协议核心内容 - 壳牌公司与法拉利签署一项长期可再生能源供应协议，期限至2034年 [1] - 协议涉及的总供应量为650吉瓦时可再生能源，为期十年 [3][9] - 除能源供应外，壳牌还将提供可再生能源证书，覆盖法拉利在意大利的全部能源需求 [6][9] 协议对法拉利的意义 - 所供应的可再生能源将满足法拉利位于意大利马拉内罗工厂近一半的能源需求 [3] - 此举是法拉利实现其2030年绝对排放量减少90%目标的关键一步，将大幅降低其范围1和范围2排放 [4][9] - 协议是法拉利将可持续发展置于其未来核心战略的一部分，旨在将绿色制造和可持续奢华相结合 [10] 协议对壳牌的意义 - 此次合作深化了壳牌与法拉利在F1赛事合作之外的长期伙伴关系，扩展至企业和环境领域 [12] - 该协议巩固了壳牌作为能源转型领导者的地位，并为其支持企业实现碳中和的广泛战略提供了范例 [8][13] - 合作展示了壳牌在石油和能源领域的专业知识如何应用于全球向绿色能源的转型 [8] 行业趋势与影响 - 购电协议已成为可再生能源领域，特别是在意大利，帮助企业整合清洁能源、确保优惠电价的重要工具 [2] - 在汽车制造等能源密集型行业，企业正越来越多地采用购电协议来稳定能源成本并减少环境影响 [7] - 此类跨行业合作旨在推动可持续发展，为减少环境足迹的企业伙伴关系设立了新基准 [8][13][16]

分析师背景与专业领域 - 拥有优秀的金融学术背景以及超过五年的咨询和审计公司累计经验 [1] - 专业经验涵盖估值职位、财务规划与分析职位以及控制职位和财务写作 [1] - 分析方法主要基于价值导向 但认为估值通常不适于作为中短期择时指标 而是暗示长期机会或风险 [1] 分析方法与文章特点 - 在分析中更重视书面内容和所呈现的数据 而非简单的评级 [1] - 即使个人倾向看多或看空 也常给出持有/中性评级 [1] - 评级体系不考虑时间范围或投资策略 [1] - 分析文章旨在提供信息 而非替投资者做出决策 [1] 披露信息 - 分析师在所提及的任何公司中均无股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立此类头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点 且未因撰写该文章获得除Seeking Alpha以外的任何补偿 [2] - 分析师与文章中提及股票的任何公司均无业务关系 [2]

文章核心观点 - 北京通州正通过引入法拉利世界等大型文旅项目，构建多IP协同的主题乐园集群，目标是复制阿布扎比亚斯岛或美国奥兰多的成功模式，成为北京文旅新中枢 [4][14][30][32] 法拉利世界项目概况 - 亚洲首家法拉利世界娱乐综合体正式签约落地北京通州，预计总投资约10亿美元（约71亿人民币） [6] - 项目涵盖全球最快罗萨方程式过山车、电竞乐园、法拉利博物馆等多类业态，官方预测年客流量达180万人次 [6][11] - 全球此前仅有两家法拉利主题乐园，分别位于阿布扎比和西班牙 [6] 法拉利世界的商业模式与选址逻辑 - 法拉利在全球的乐园模式通常为纯品牌授权，不投入建设资本、不持有股权、不承担运营风险 [15] - 北京项目投资方为中国专业国际投资有限公司，具体运营由本地文旅平台与社会资本合作，法拉利负责品牌授权与设计审校 [17] - 项目选址通州是看好该区域文旅增长潜力，属于顺势而为的长期布局 [19][20][21] 通州文旅集群的战略布局 - 通州近期落地项目还包括投资近50亿元的火星主题沉浸式体验基地及飞向人马座-启航营地等 [12][13] - 区域内已拥有北京环球影城，海昌海洋公园、顶点乐园（亚洲最大儿童主题IP集群）等项目正在建设中 [30][31] - 多IP乐园集群旨在形成互补的旅行动线，提升目的地整体吸附力，类似阿布扎比亚斯岛（年访客从2018年2800万人次增至2024年超3800万人次）的成功路径 [23][24][27][30] 项目协同效应与潜在挑战 - 法拉利世界以室内项目为主，可规避北方户外乐园的季节性波动难题，与环球影城等形成业态互补 [39] - 但法拉利世界IP强但内容相对单一，耐玩度可能不足，其预测的180万年客流量需依赖目的地整体吸引力支撑 [40][43] - 北京环球影城投资主体首寰公司2023年营收79.51亿元、净亏损15.28亿元，2024年营收微降至79.23亿元，净亏损15.19亿元，显示北方大型户外乐园面临结构性挑战 [37][38]

协议核心内容 - 壳牌与法拉利签署一项为期10年的长期可再生能源供应协议，有效期至2034年底 [1] - 协议类型为电力购买协议，壳牌将累计向法拉利供电650吉瓦时 [1] - 所供电力将满足法拉利马拉内罗工厂近一半的能源需求 [1] - 壳牌能源意大利公司还将提供额外电力和可再生能源证书，以覆盖法拉利在意大利的全部用电需求 [1] 战略与影响 - 该协议旨在帮助法拉利减少其生产环节的碳排放 [1] - 预计将显著削减法拉利的范围1和范围2排放，助力其实现到2030年将绝对排放量减少90%的目标 [1] - 电力购买协议在意大利日益普及，成为制造商锁定能源成本并确保绿色电力供应的一种方式 [1] 合作关系 - 壳牌能源意大利公司首席执行官表示此项协议进一步巩固了与法拉利的合作关系 [1] - 壳牌目前已是法拉利旗下赛车队Scuderia Ferrari的合作伙伴 [1]