业绩总结 - 2025年第一季度总经济回报为1.9%[8] - GAAP每普通股净收入为$0.32，分配收益为$0.29[7] - 2025年第一季度净收入为4,121万美元，较2024年第四季度增长2.24%[86] - 2025年第一季度净利息收入为5,751万美元，较2024年第四季度略有增加[86] - 2025年第一季度的现金流回报率为9.77%，较2024年第四季度的9.50%有所上升[40] 用户数据 - 截至2025年3月31日，贷款组合的未偿还本金（UPB）为13.56亿美元，较2024年12月31日下降4.3%[36] - 2025年第一季度，60天以上逾期贷款比例为4.0%，较2024年第四季度的3.9%有所上升[36] - 2025年第一季度，单户住宅过渡贷款组合的UPB降至10亿美元[38] - 2025年第一季度，60天以上逾期贷款比例为11.7%，较2024年第四季度的10.5%上升[40] - 2025年第一季度，MFA金融新增贷款157百万美元，贷款偿还249百万美元[41] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度发行第17次非合格抵押贷款证券化，抵押贷款总额为$305M[9] - 截至2023年9月，MFA发行的证券化产品总额为109.36亿美元，当前未偿还余额为77.47亿美元，整体未偿还比例为87%[69] - 2023年1月发行的MFRA 2023-NQM1证券化产品，当前未偿还本金为2.49亿美元，当前未偿还比例为81%[69] - 2023年9月发行的MFRA 2023-NQM3证券化产品，当前未偿还本金为2.83亿美元，当前未偿还比例为89%[69] 市场扩张和并购 - 2025年第一季度，MFA收购了$383M的非合格抵押贷款和$268M的机构抵押贷款支持证券（MBS）[8] - 截至2025年3月31日，MFA金融的机构抵押贷款支持证券（MBS）组合增加至16.48亿美元，较2024年12月31日增长18.5%[52] 财务状况 - 总资产为$11.5B，股东权益为$1.8B[5] - 截至2025年3月31日，GAAP总股东权益为18.384亿美元，较2024年12月31日略有下降[84] - 经济账面价值为14.202亿美元，较2024年12月31日基本持平[84] - 截至2025年3月31日，GAAP每普通股账面价值为13.28美元，较2024年12月31日下降0.81%[85] - 2025年第一季度的总其他收入（损失）为2,451万美元，较2024年第四季度持平[86] 负面信息 - 截至2025年3月31日，贷款组合的平均利率为8.7%[13] - 贷款组合的净投资组合久期估计为0.96[20] - 2025年第一季度的REO（不良资产）物业价值为1400万美元，较2024年第四季度有所下降[36]

文章核心观点 - 本周经济数据不佳引发衰退担忧，尽管特朗普暂停关税助市场反弹但华尔街仍波动，谨慎投资者可考虑持有或买入派息股 [1][2] 美国经济情况 - 2025年第一季度美国经济收缩，GDP下降0.3%，为2022年第一季度以来首次负增长，未达分析师0.4%的增长预期 [3] - 特朗普暂停90天关税，第一季度最后一个月进口大增41.3%，出口仅增长1.8% [4] - 消费者因预期未来艰难而增加储蓄，消费放缓，同时联邦支出大幅下降，导致GDP数据低迷 [5] - 4月消费者信心下降7.9点至86，创五年新低，投资者对经济缺乏信心，贸易谈判不明朗使市场可能长期波动 [6] 派息股票情况 Atkore Inc. - 制造和分销电气管道产品，提供多种产品，Zacks评级为3（持有） [8] - 4月30日宣布5月28日股东将获每股0.33美元股息，股息收益率2%，过去五年增派股息一次，派息率为收益的12% [9] Enact Holdings - 通过子公司提供美国私人抵押贷款保险，Zacks评级为3 [10] - 4月30日宣布6月11日股东将获每股0.21美元股息，股息收益率2.07%，过去五年增派股息六次，派息率为收益的16% [11] Pool Corporation - 是全球最大的游泳池用品等产品批发商，也是灌溉和景观产品区域批发商，Zacks评级为3 [12] - 4月30日宣布5月29日股东将获每股1.25美元股息，股息收益率1.64%，过去五年增派股息六次，派息率为收益的46% [13] American Water Works Company - 为24个州超1400万客户提供水服务，有6700名员工，还收购小服务商扩大客户群，Zacks评级为2（买入） [14] - 4月30日宣布6月3日股东将获每股0.83美元股息，股息收益率2.08%，过去五年增派股息六次，派息率为收益的57% [15]

公司动态 - 公司发布2025年3月的月度数据摘要 内容包括抵押贷款相关投资组合 证券发行 风险管理 拖欠债务和其他投资活动 [1] - 公司使命是为全美家庭提供住房支持 通过促进住房市场的流动性 稳定性和可负担性来实现这一目标 [2] - 自1970年以来 公司已帮助数千万家庭实现购房 租房或保留住房的目标 [2] 业务范围 - 公司业务涵盖抵押贷款证券化 风险管理以及住房金融解决方案 [1] - 运营覆盖经济周期的各个阶段 旨在维持住房市场的长期稳定 [2] 投资者关系 - 公司指定专人负责媒体和投资者沟通 提供具体联系方式 [2]

MCLEAN, Va., May 01, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Freddie Mac (OTCQB: FMCC) today reported its First Quarter 2025 financial results and filed its Quarterly Report on Form 10-Q with the U.S. Securities and Exchange Commission. The company’s Form 10-Q and earnings press release, along with the First Quarter 2025 financial results supplement are available now on the Investor Relations page of the company’s website. The company will hold a call at 9 a.m. Eastern Time (ET) today, May 1, 2025, to share its results wi ...

财务数据和关键指标变化 - GAAP每股账面价值在4月21日较上季度末增长1% - 1.5%，公司认为该估计目前仍然有效 [7] - 第一季度GAAP收益为1440万美元，即每股0.10美元，而第四季度亏损840万美元，即每股负0.07美元 [22] - 每股账面价值在本季度末为8.39美元，较第四季度的8.46美元略有下降，第一季度经济回报率为1.3% [22] - 第一季度可分配收益（EAD）为1980万美元，即每股0.14美元，高于第四季度的1840万美元，即每股0.13美元 [23] - 季度末无限制现金为2.6亿美元，高于年末的2.45亿美元；追索杠杆为2.5倍，而第四季度为2.4倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 Sequoia业务线 - 第一季度锁定40亿美元，环比增长73%，市场份额从2024年的4% - 5%和平台长期平均的约2%提升至67% [11][12] - 第一季度净收入为2580万美元，本季度ROE为28%，高于上一季度的23% [23] Aspire业务线 - 第一季度贷款收购量略超1亿美元，已与25个不同卖家锁定贷款，并积极引入新的贷款合作伙伴 [14] - 预计在2025年下半年显著增加业务量，全年份额目标为可寻址市场的2% - 3% [15] CorVast业务线 - 第一季度为4.82亿美元贷款提供资金，较第四季度下降4%，但同比增长48% [15] - 本季度净收入为130万美元，若排除收购相关无形资产的摊销则为290万美元，本季度ROE为20% [24] Redwood Investments业务线 - 第一季度净收入为2290万美元，高于第四季度的280万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 货币中心银行报告抵押贷款量下降20% - 30%，而Sequoia业务表现良好 [11] - 10年期国债收益率从1月的4.8%降至目前的4.2%以下，30年期优质巨额头寸贷款利率在年初以来波动了100个基点 [79][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为抵押贷款融资方式正在经历变革，风险回报平衡已发生变化，银行积极寻求资产负债表解决方案 [7] - 积极与华盛顿方面沟通，倡导为私人资本和政府支持企业（GSEs）创造公平竞争环境，推动住房金融改革 [9] - 追求2025年的业务量目标，与市场供需双方建立战略伙伴关系是增长计划的关键部分 [10] - 持续减少对遗留过桥投资和非战略第三方证券的敞口，将近20%的资本重新分配到运营平台和保留运营投资 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境在最近几周发生了重大变化，贸易政策升级和利率波动导致市场避险情绪升温，许多经济学家预计衰退风险增加 [26] - 公司资产负债表已做好准备，有望从利率下降和波动性增加中适度受益 [26] - 对全年实现目标充满信心，预计实现年化EAD股权回报率在9% - 12%的目标 [30] 其他重要信息 - 公司在第一季度看到数十亿规模的优质巨额头寸贷款易手，并积极参与其中 [8] - 公司在华盛顿观察到GSEs的一系列活动，包括大规模裁员和董事会更替，认为这反映了政策调整的趋势 [8] - 公司在第一季度对遗留过桥贷款组合进行了积极处置，优先考虑优化净现值的解决方案 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月公司如何对冲投资组合并实现账面价值增长 - 公司不会透露具体对冲方式，但表示将管道视为动态业务，不断周转资本和转移风险，过去几年的经验和平台定位有助于有效管理风险 [32][33] 问题2: Sequoia业务的利差情况及对实现目标收入利润率的影响 - 4月市场波动剧烈，前期风险规避情绪较重，目前利差已恢复到更正常的水平，公司仍有信心实现或超过75 - 100个基点的长期利差目标 [34][35] 问题3: 公司在高业务量和市场波动环境下如何管理流动性和执行风险 - 公司强调执行速度和风险预销售的能力，季度末管道中的一半贷款在3月31日后已出售或证券化，公司与投资者的深度合作和平台优势有助于在波动市场中有效管理风险 [39][40] 问题4: 1.9亿美元批量购买的贷款是否在购买当天即完成永久融资 - 公司将银行的封闭池贷款视为可寻址市场，在购买时会同时考虑如何分配这些贷款，目前与银行的双向交易情况良好 [45][47] 问题5: 1.6美元每股的净资本是否涵盖所有过桥贷款 - 1.6美元每股的净资本特指2022年及更早年份的多户过桥贷款未证券化部分 [49][50] 问题6: 如何看待多户过桥贷款的风险及解决方式 - 公司始终关注解决方案的净现值，本季度逾期率上升是因为采取了替代解决方案，预计这些贷款将在年内继续解决，多户市场情况总体良好，但因地区而异 [51][54] 问题7: 请说明2025年EAD ROE指引的节奏及对股息覆盖的影响 - 公司持续减少非战略投资，将资本重新分配到运营业务，预计消费者业务量将增长30%以上，EAD ROE的实现将取决于运营业务机会的出现和资本结构优化 [59][60] 问题8: 请详细说明股票回购情况 - 公司有超过1亿美元的股票回购授权，目前正在积极评估，当前股价具有吸引力，但需确保有足够资本管理业务并应对市场波动 [64] 问题9: 评级机构提高信用增强要求的催化剂及GSEs退出托管对证券化市场的影响 - 评级机构模型变化难以预测，公司正在华盛顿倡导对Reg AB2等法规进行修改，以促进公共证券化市场发展，市场上有大量私人资本等待进入住房金融领域 [69] 问题10: CorVest贷款的预期回报变化及在不同市场环境下的信贷政策 - 投资者对CorVest贷款的预期回报变化不大，融资方式不断演变，公司认为在市场供应需求存在挑战的地区，应通过信贷政策而非回报预期来调整风险 [73][75] 问题11: 10年期国债收益率变化对30年期优质巨额头寸贷款利率的影响 - 30年期优质巨额头寸贷款利率年初以来波动了100个基点，目前与10年期国债利差处于较宽水平，尽管这对整体住房供应有一定抑制作用，但也有助于公司定价和执行效率 [79][80] 问题12: 市场波动对CMBS和RMBS市场的影响 - 市场波动导致利差扩大，但私人信贷资金的进入使市场在4月的波动中保持有序，公司本周的交易情况良好 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - GAAP每股账面价值在4月21日较季度末增长1% - 1.5%，预计目前仍维持该水平 [6] - 第一季度GAAP收益为1440万美元，即每股0.10美元，上一季度亏损840万美元，即每股负0.07美元 [22] - 第一季度每股账面价值为8.39美元，上一季度为8.46美元，第一季度经济回报率为1.3% [23] - 第一季度可分配收益（EAD）为1980万美元，即每股0.14美元，上一季度为1840万美元，即每股0.13美元 [24] - 第一季度末无限制现金为2.6亿美元，上年末为2.45亿美元；有追索权杠杆为2.5倍，上一季度为2.4倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 Sequoia业务线 - 第一季度锁定量达40亿美元，环比增长73%，市场份额从2024年的4% - 5%及长期平均约2%提升至67% [11][12] - 第一季度净收入为2580万美元，季度ROE为28%，上一季度为23% [24] Aspire平台 - 第一季度贷款收购量略超1亿美元，已与25个独立卖家锁定贷款，并积极引入新的发起合作伙伴 [14] CorVest平台 - 第一季度发放贷款4.82亿美元，较第四季度下降4%，同比增长48% [16] - 第一季度净收入为130万美元，若排除收购相关无形资产摊销则为290万美元，季度ROE为20% [25] Redwood Investments - 第一季度净收入为2290万美元，上一季度为280万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月金融市场价格和利差波动剧烈，类似2020年3月，但抵押贷款市场未受不成比例影响 [5] - 10年期国债收益率1月为4.8%，目前低于4.2%，30年期优质巨额固定利率贷款自1月1日以来利率波动在100个基点范围内 [78][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为抵押贷款融资方式正经历变革，作为大型资金来源与贷款发起人和赞助商网络的中介，有望发挥变革性作用 [9][10] - 2025年追求业务量目标时，与市场供需双方的战略合作伙伴关系仍是增长举措的关键部分 [10] - 调整生产优先级以应对新兴地方趋势，满足增长目标并获得有吸引力的风险调整后回报 [19] - 积极减少对遗留过桥贷款组合的敞口，优先解决以优化净现值 [20] - 评估包括股票回购在内的资本结构替代方案，以应对当前股价相对于账面价值的折价 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境近期发生重大变化，贸易政策升级和利率波动导致市场避险情绪升温，许多经济学家预计衰退风险上升 [27] - 虽第二季度业务量可能因市场条件出现短期波动，但公司仍有望实现全年目标 [31] - 对全年EAD ROE的指导目标为9% - 12%，较第一季度有显著提升 [31][58] 其他重要信息 - 公司鼓励阅读年度报告10 - K表格，其中描述了可能对公司业绩产生重大影响的因素 [3] - 电话会议中提及GAAP和非GAAP财务指标，非GAAP指标不应单独使用或替代GAAP指标，两者的调节信息可在公司网站的第一季度Redwood review中查看 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍4月公司如何对冲投资组合以及如何实现账面价值增长 - 公司未透露具体对冲方式，但表示将管道业务视为动态业务，不断周转资金和转移风险，通过多次Sequoia交易、批量出售贷款等方式有效管理该时期的投资组合 [33] 问题2: Sequoia利差情况如何，是否影响目标收入利润率 - 4月市场波动剧烈，上半月有避险心态，随后利差恢复，最新交易利差较TBAs低1个百分点，回到更正常水平，公司有信心实现或超过75 - 100个基点的长期利差目标 [35][36] 问题3: 公司如何管理第一季度锁定40亿美元业务量带来的流动性和执行风险 - 公司强调速度和高效转移风险的能力，季度末管道业务的一半自3月31日以来已出售或证券化，包括整笔贷款销售和证券化，了解市场减震器和风险清理位置是最佳缓解措施 [39][40] 问题4: 1.6美元每股的过桥贷款净资本是否涵盖所有过桥贷款 - 1.6美元每股特指2022年及更早年份的多户过桥贷款未证券化部分 [48] 问题5: 如何看待该部分过桥贷款风险的表现 - 公司始终关注解决方案的最高净现值，本季度逾期率上升是决策结果，预计这些贷款全年将继续得到解决，多户市场总体情况尚可，但因地区而异 [50][52] 问题6: 请说明2025年EAD ROE指导目标的实现节奏以及对股息覆盖的影响 - 公司持续减少非战略投资，将资本重新配置到运营业务中，预计通过Sequoia业务与新银行合作伙伴增加流量活动、CorVest拓展小余额产品等实现增长，全年EAD ROE目标为9% - 12%，具体节奏取决于运营业务机会和资本结构机会的显现 [58][59] 问题7: 9% - 12%是全年预期还是第四季度的运行率 - 是全年目标 [61] 问题8: 关于股票回购，公司是否有授权，需要满足什么条件才会更积极进行 - 公司有超过1000万美元的当前授权，正在积极评估股票回购，需确保有足够资本管理业务并有多余资本用于回购，当前股价水平具有吸引力，且今年可转换债券到期金额较低，公司未来几周和几个月将密切关注股票回购 [63][64] 问题9: 证券化市场中高信用增强水平的催化剂有哪些，GSEs退出托管对其有何影响 - 评级机构模型变化难以预测，公司在华盛顿倡导对Reg AB2等进行基本变革，以促进公共证券化，市场有大量私人资本，随着华盛顿政策变化，有望实施一些低难度变革并产生重大影响 [68][70] 问题10: 本季度CorVest贷款投资者预期回报有何变化，在宏观环境更具挑战性时，收紧信贷范围还是提高信贷成本更有效 - 投资者回报预期变化不大，贷款融资方式不断演变，市场竞争态势分散对公司是有利因素，在担心供需挑战的市场中，应通过信贷政策而非回报预期进行调整 [72][75] 问题11: 10年期国债收益率变化对30年期优质巨额固定利率贷款的影响，以及该产品今年的利率范围和当前水平 - 30年期优质巨额固定利率贷款自1月1日以来利率波动在100个基点范围内，目前利率可能处于较高的6% - 7%，与10年期国债收益率利差较大，虽高利率对住房供应有抑制作用，但利差扩大有助于公司定价和盈利 [78][82] 问题12: 近期市场波动是否导致CMBS和RMBS市场出现机会，是否源于关税冲击后的市场错位 - 市场波动导致利差扩大，但抵押贷款市场与整体市场更同步，未像新冠疫情初期那样受到不成比例影响，私人信贷资金的存在使市场在4月波动中保持有序 [83][84]

MCLEAN, Va., April 30, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Freddie Mac (OTCQB:FMCC) announced today that it plans to report its First Quarter 2025 financial results before the U.S. financial markets open on Thursday, May 1, 2025. The company will hold a call at 9 a.m. Eastern Time (ET) on Thursday, May 1, 2025, to share the company’s results with the media. The call will be concurrently webcast, and the replay will be available on the company’s website for approximately 30 days. All materials related to the call will ...

财务表现 - 公司2025年第一季度营收4亿3090万美元 同比增长41% [1] - 每股收益1.42美元 低于去年同期的2.48美元 [1] - 营收较Zacks共识预期5亿3799万美元低19.91% 每股收益较预期2.99美元低52.51% [1] 关键业务指标 - 净利息收入-1821万美元 较两位分析师平均预期-366万美元低 但同比大增94.9% [4] - 贷款服务费收入4亿8847万美元 略高于分析师平均预期的4亿8314万美元 同比增长15.2% [4] - 贷款公允价值销售净收益2亿2104万美元 低于分析师预期的2亿4305万美元 但同比增长36.1% [4] - 管理费收入701万美元 略低于分析师预期的717万美元 同比下滑2.5% [4] - 贷款发起费收入4661万美元 高于分析师平均预期的4367万美元 同比增长28.2% [4] - 净贷款服务费收入1亿6429万美元 大幅低于分析师预期的2亿4212万美元 但同比大增62.7% [4] - 执行费收入529万美元 略高于分析师预期的500万美元 同比增长31.7% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌8.5% 同期标普500指数下跌8.9% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

核心财务预测 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为2 81美元 同比增长23 3% [1] - 预计季度营收达6 1237亿美元 同比增长8 6% [1] - 过去30天内共识EPS预测上调0 8% 反映分析师对初始预测的修正 [2] 细分业务收入预期 - 服务收入预计4 4912亿美元 同比微降0 2% [5] - 企业及其他收入预计3950万美元 同比大幅增长79 6% [5] - 贷款发起收入预计1 263亿美元 同比增长37 3% [5] 市场表现与估值 - 公司股价过去一个月上涨8 9% 同期标普500指数下跌6 3% [5] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与大盘同步 [5] 分析框架说明 - 盈利预测修正对预判股价短期走势具有实证意义 [3] - 除整体财务指标外 关键业务指标分析可提供更深入洞察 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度和全年，公司GAAP净收入分别为每股0.07美元和0.34美元 [4] - 2024财年第四季度和全年，公司可分配收益分别为每股0.1美元和0.44美元 [5] - 2024年12月，公司宣布第四季度股息为每股0.08美元，一次性特别股息为每股0.09美元，2024年累计股息为每股0.4美元 [5] - 2024年第四季度，公司普通股股东净收入约为360万美元，即每股0.07美元；可分配收益约为540万美元，即每股0.1美元 [14] - 第四季度净利息收入为940万美元，与第三季度的950万美元基本持平 [15] - 第四季度贷款还款总额为1.44亿美元，公司确认约110万美元的退出费用，而第三季度还款总额为5100万美元，确认约15万美元的退出费用 [16] - 第四季度总运营费用基本与上一季度持平，为280万美元，第三季度为290万美元 [16] - 截至12月31日，公司无限制现金余额为6900万美元，通过两项有担保融资的投资能力已全部部署 [18] - 季度末公司总股本为2.38亿美元，普通股总账面价值约为1.78亿美元，即每股3.4美元，较9月30日的每股3.5美元有所下降 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，公司有1.44亿美元的贷款还款，并收购了一项初始本金余额为1300万美元的新贷款资产，加权平均票面利率为SOFR加375个基点 [20] - 截至12月31日，公司投资组合包括65笔浮动利率贷款，未偿还本金总额约为11亿美元，100%的投资组合与1个月期SOFR挂钩，92%的投资组合以多户住宅物业为抵押 [20] - 截至第四季度末，投资组合加权平均浮动票据利率为SOFR加358个基点，未摊销的总购买折扣为350万美元，加权平均剩余期限约为26个月 [20] - 2021年发行的CRE CLO证券化交易为贷款资产提供了75%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加171个基点；2023年完成的LMS融资为投资组合提供了83%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加314个基点；截至季度末，两项证券化交易综合为投资组合提供了78%的有效杠杆，加权平均资金成本为SOFR加226个基点 [20][21] - 截至12月31日，约64%的贷款风险评级为3级或更好，高于上一季度末的60%；加权平均风险评级略有改善，从第三季度末的3.6降至3.5 [21] - 有6笔贷款资产风险评级为5级，本金总额为9800万美元，约占投资组合未偿还本金余额的9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济环境受地缘政治不确定性、金融市场波动和通胀影响，利率预计将维持在高位，美联储预计2025年将进行两次降息 [7][8] - 商业房地产市场稳定性增加，资本回报率开始正常化，预计今年及以后几乎所有主要指标都将实现租金增长，交易成交量虽低于历史正常水平，但近几个月有所回升 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心投资策略是将资本投入到过渡性浮动利率抵押贷款，尤其侧重于中端市场多户住宅资产，将继续利用经理及其附属公司的专业知识识别和把握投资机会 [12] - 公司将继续优先对投资组合进行积极的资产管理，管理现有信贷业务是核心重点，团队将与借款人密切合作，以实现资产的最佳回收价值 [9][10] - 公司正在与贷款合作伙伴和顾问探讨投资组合再融资方案，鉴于投资组合主要由成熟资产组成，且部分借款人可能难以按计划退出贷款，公司认为在贷款解决方案更明确之前，推迟CRE CLO或类似证券化交易的执行是谨慎的做法；在此期间，公司正在与特定交易对手就其他形式的潜在有担保融资进行积极讨论，预计未来季度将提供更多细节 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在波动，但公司对商业房地产市场的积极势头感到鼓舞，预计2025年贷款活动的积极势头将持续，随着市场条件的稳定，有望出现具有吸引力的风险调整后回报的资本部署机会 [8][9] - 公司对能够有效应对当前环境并为股东实现最佳结果充满信心，将谨慎管理流动性并优化资本部署，以实现长期价值 [9][12] 其他重要信息 - 公司原总裁Jim Henson退休，新总裁Greg Calvert加入，他在房地产领域拥有超过30年的经验，主要从事投资和信贷方面的工作 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年CLO目前的混合融资成本与当前市场条件下新CLO的比较，以及如何管理资产负债表的融资方面 - 2021年的FL1目前的融资成本仍具吸引力，但杠杆率较低，市场上的新交易的预付款率在80%以上；公司正在与合作伙伴探讨替代方案，以在短期内获得更多灵活性，预计今年将推进一项或多项此类融资安排 [31][32][33] 问题2: 截至目前第一季度的贷款发放和还款情况，以及杠杆率何时触底 - LFT的贷款发放很少，因为FL1没有额度，LMS的额度也很有限；公司有2500万美元的还款，预计未来季度会有更多；自2024年10月以来，母公司层面发放了约4 - 5亿美元的贷款，行业贷款发放情况较年初有显著改善，但尚未恢复到正常水平 [35] 问题3: 截至2024年底，风险评级为5级的贷款的特定准备金是否为370万美元，以及如何看待2025年这些贷款的损失实现情况 - 截至2024年底，风险评级为5级的贷款的特定准备金为370万美元；公司认为从建模和审慎的角度来看，损失实现可能会在后期出现，但市场情况正在改善，一些借款人希望解决问题；公司的贷款组合相对健康，有机会引入新的赞助商；公司希望在未来几个季度继续实现积极的解决方案 [40][43][46] 问题4: 新的融资结构是否有可能在现有资本基础上略微扩大投资组合 - 答案是肯定的；公司目前保持了较高的流动性，正在通过FL1还款进行去杠杆化；在正常市场环境下，解决资产问题后，使用匹配期限的融资（如CLO），投资组合有望适度增长；维持流动性的灵活性目前对投资组合增长有一定拖累，希望未来几个季度这种情况会有所改善 [48][49] 问题5: 风险评级与拨备费用之间的相关性 - 对于特定准备金，公司会评估底层抵押品的公允价值；对于投资组合的一般池，风险评级越高，违约概率越高，同时底层贷款指标也会影响风险评级和违约概率 [52] 问题6: 市场对利率下调的预期是否会影响投资组合公司的再融资和谈判，融资是否主要取决于物业的现金流 - 短期内利率下调对当前赞助商有一定帮助，但25 - 50个基点的降息影响不大；利率下调可能意味着通胀得到控制或经济健康状况存在担忧；多户住宅市场在经济低迷时期通常表现较好；10年期国债收益率维持在相对较低的4%左右，市场对年底10年期国债收益率的预期有所下降，这是一个重要的驱动因素；大量资本希望进入美国市场，将推动价值增值和交易成交量上升；多数市场的供应已达到峰值，存在一定的吸收问题，但长期来看供需失衡，预计租金将增长，赞助商对市场更加乐观 [55][56][58]