交易概述 - 由Ares Management Corporation旗下信贷平台管理的基金作为行政代理，为Suave Brands Company与Elida Beauty的合并提供了16亿美元的债务融资 [1] - 合并后的新公司被命名为Evermark，旗下包含多个个人健康护理品牌，如Suave、Pond‘s、Caress、St. Ives、Noxzema和TIGI [1] 交易方观点 - Ares Credit的合伙人Karen De Castro表示，此次融资体现了Ares美国直接贷款平台的规模资本及其在消费垂直领域的实力 [2] - Yellow Wood的合伙人Tad Yanagi表示，此次战略融资支持了合并后业务的强劲启动，并增强了公司在产品质量、创新和可及性方面进一步投资的能力，以执行其长期增长战略 [2] 公司背景 - Ares Management Corporation 是一家综合性另类投资管理公司，截至2025年9月30日，其资产管理规模超过5950亿美元 [2] - 公司的投资解决方案涵盖信贷、房地产、私募股权及基础设施等资产类别 [2]

奖项概况 - 2026年度产品奖获奖名单在伦敦揭晓 该奖项由8000名消费者投票选出 是英国最大的消费者投票产品创新奖 也是快消品行业最受瞩目的活动之一[1] - 获奖产品涵盖食品饮料、家居、个护、健康和生活方式等多个类别 反映了消费者对便利性、性能、健康、享受和智慧生活等不断变化的优先需求[2] - 所有获奖产品均有权在其包装和营销传播中使用标志性的红色标识 该标识被消费者视为真正创新产品的象征[18] 家居与睡眠产品 - Simba Sleep的Hybrid Pro床垫赢得“床垫”类别 该公司是床垫领域的先驱[3] - Emma Sleep的Original Hybrid枕头赢得“枕头”类别 该产品结合泡沫和超细纤维 提供整夜个性化支撑[3] - Verisure的新报警系统凭借先进的电子前门锁定技术获奖 该技术将报警保护与智能门禁控制无缝集成[4] - Air Wick的Advanced Electrical Plug-In电热香薰因能提供持久、可控的香味而获奖[5] 食品与饮料创新 - 食品创新聚焦于平衡享受、品质和便利 获奖产品包括Mars的Cheez-It Snap'd薄脆奶酪零食和Birds Eye的Goodfella's纽约风味披萨[6] - Birds Eye的Captain's Discoveries系列为传统菜肴带来全球风味 Lamb Weston的薯条系列也获得认可[6] - Kellogg's的Bluey早餐谷物和Emmi UK的Onken KiddOs儿童零食获奖 后者使用全天然成分并强化了维生素D[6] - LT Foods的Daawat超长印度香米赢得“大米”类别[7] - AB World Foods的Al'Fez挤压酱料和Patak's调味料系列因将餐厅风味带入家庭烹饪而获奖[7][8] - Farmfoods的外卖酥脆鸡肉饺子使日式手工美食更易获得 Whitworth's的Nutty Kitchen Supermince系列则是一种植物基肉末替代品[8] - Arla在多个类别中获得五项大奖 包括其蛋白质奶昔系列 该系列以美味提供高蛋白营养[9] - Highland Spring的苹果黑加仑味风味水赢得“饮料”类别[9] - JDE Peet's的L'OR BARISTA Absolu咖啡机获奖[10] - Heineken的Inch's Cloudy Apple Cider苹果酒因是轻度气泡天然饮品而获奖[11] - 可口可乐公司的Bacardí & Coca-Cola预调酒成功将酒吧品质的经典饮品带入即饮格式[11] 宠物护理产品 - 雀巢普瑞纳的GOURMET REVELATIONS Fine Cuts in Gelée猫粮以其优雅呈现和精致风味赢得猫主人青睐[11] - Inspired Pet Nutrition的Wagg Chews狗咀嚼零食在“狗零食”类别中获奖[11] 个护、健康与卫生产品 - Wisdom的Intense White Professional LED牙齿美白套装因提供家用专业级美白效果而获奖[13] - Wella的Clairol Colour Strong染发剂系列在护发创新中表现突出 Honeybalm的唇部护理试用盒也获得奖项[13] - Edgewell的Wilkinson Sword Complete Mini旅行剃须刀因专为出行设计的高性能紧凑解决方案而获奖[14] - Essity UK在失禁和经期护理领域获得多项大奖 TENA Pants Protect+ Night Plus、TENA Discreet系列以及Bodyform Ultimate产品因增强的保护性、隐秘性、舒适度和吸收性受到认可[15] - 金佰利的Huggies Extra Care Sensitive无塑料婴儿湿巾因更温和、可持续且性能不减而获得父母认可[15] - Perrigo的Broncho 5合1止咳糖浆是首款能舒缓五种咳嗽的成人糖浆[16] - Navigator Tissue UK的ANDYSMANCLUB XL 'Man-Sized'面巾纸获奖 该产品与男性自杀预防慈善机构Andy's Man Club合作 旨在提高对重要议题的认识[16] 其他获奖产品与公司 - 其他获奖产品还包括PMI的IQOS ILUMA I加热烟草、Henkel的Bloo防堵塞洁厕块、JTI的Nordic Spirit Moist系列尼古丁袋、Acdoco的Dr. Beckmann Power Brush去渍刷等[21]

交易概述 - Ares Management Corporation旗下Ares Credit基金作为行政代理，提供了16亿美元债务融资，以支持Yellow Wood Partners旗下两家投资组合公司Suave Brands Company与Elida Beauty的合并 [1] - 合并后的新公司名为Evermark LLC，已作为一家领先的全球标志性个人护理品牌平台启动运营 [1] 新公司Evermark详情 - Evermark整合了Suave Brands和Elida Beauty的原有品牌遗产，其品牌组合包括Suave、Q-tips、ChapStick、Pond's、Caress、St. Ives、Noxzema和TIGI等 [2] - Evermark是一个由Yellow Wood Partners支持的个人护理平台，旗下品牌涵盖护发、护肤、身体护理和个人必需品领域，旨在支持经久不衰的品牌 [5] - 其品牌组合具有显著的家庭渗透率、广泛的零售分销渠道和长期的消费者信任 [5] 参与方观点与战略意义 - Ares Credit合伙人表示，此次融资体现了其美国直接贷款平台的规模资本实力以及消费垂直领域的专业优势，并看好Evermark整合两家主要个人护理公司及其强大品牌组合的前景 [3] - Yellow Wood Partners合伙人表示，此次战略融资支持了合并业务的强势启动，并增强了公司在产品质量、创新和产品可及性方面进一步投资的能力，以执行其长期增长战略 [3] - Yellow Wood Partners是一家专注于消费领域的领先私募股权公司，投资于创始人拥有的消费品牌和传统消费品牌，管理着超过40个全球家用品牌 [6] 关于Ares Management Corporation - Ares Management Corporation是一家领先的全球另类投资管理公司，提供信贷、房地产、私募股权和基础设施资产类别的投资解决方案 [4] - 截至2025年9月30日，Ares Management Corporation的全球平台管理资产规模超过5950亿美元，业务遍及北美、南美、欧洲、亚太和中东 [4]

Valued at a market cap of $33.5 billion, Kenvue Inc. (KVUE) is a consumer health company based in Summit, New Jersey. It focuses on developing, manufacturing, and marketing everyday health, personal care, and wellness products. This personal care company has lagged behind the broader market over the past 52 weeks. Shares of KVUE have declined 18.4% over this time frame, while the broader S&P 500 Index ($SPX) has gained 16.1%. Moreover, on a YTD basis, the stock is up 1.5%, compared to SPX’s 1.9% return. ...

公司第四季度业绩表现 - 调整后每股收益为1.86美元，超出分析师预期的1.81美元 [1] - 第四季度总收入为40.8亿美元，略低于市场预期的40.9亿美元，同比下降0.6% [1] - 有机销售额增长2.1%，主要由3.0%的销量和产品组合增长驱动，但被1.1%的定价投资部分抵消 [1] - 调整后营业利润增长13.1%至6.29亿美元，得益于生产效率提升以及计划内的营销、研发和行政开支减少 [2] 各业务部门表现 - 国际个人护理业务部门有机销售额增长4.5% [2] - 北美地区有机销售额增长0.8%，尽管退出自有品牌纸尿裤业务带来了3.7%的负面影响 [2] 公司未来展望 - 公司预计到2026年，有机销售额增长将与或略高于约2%的品类平均水平 [3] - 在恒定汇率基础上，调整后营业利润预计将以中高个位数百分比的速度增长 [3] - 来自持续经营业务的调整后每股收益预计将以两位数百分比的速度增长 [3]

核心诉讼事件 - 一家全国性证券律师事务所正在调查针对Bath & Body Works Inc的潜在索赔 并提醒投资者注意2026年3月16日的首席原告申请截止日期 [2] - 诉讼指控公司及其高管在2024年6月4日至2025年11月19日期间 做出了虚假和/或误导性陈述 和/或未能披露重大不利事实 违反了联邦证券法 [1][5] 被指控的具体问题 - 公司此前推行的“邻近品类、品牌合作和促销”战略未能实现其宣称的增长 既未有效扩大客户群 也未带来所吹嘘的净销售额增长水平 [5][6] - 当上述战略失效时 公司依赖品牌合作来“支撑季度业绩” 并掩盖了其他方面疲软的基本财务表现 [5][6] - 由于上述原因 公司不太可能实现其先前发布的财务指引 [5] - 因此 被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述存在重大误导 和/或缺乏合理依据 [5] 业绩披露与市场反应 - 2025年11月20日 公司公布了令人失望的2025年第三季度财务业绩 收入同比下降1% 未达到此前增长1-3%的指引 净利润下降26%至7700万美元 [6] - 公司大幅下调了全年业绩展望 将摊薄后每股收益预期从3.28美元至3.53美元的范围下调至“至少2.83美元” [6] - 在同日的投资者报告中 公司公布了一项新业务战略 并承认此前对“邻近品类、品牌合作和促销”的关注未能扩大其总客户群 该战略减少了对核心品类的投资 并导致对更深层次、更频繁促销的过度依赖 [6] - 在上述信息披露后 公司股价在2025年11月20日下跌5.22美元 跌幅达24.8% 收于每股15.82美元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度实现了连续第八个季度的稳健销量加组合增长 [5] - 第四季度北美地区销量加组合增长1.7%，两年累计增长3.6% [17] - 2025年全年北美地区销量加组合增长2.1%，两年累计增长4.1% [17] - 2025年公司面临约2亿美元的计划外投入成本，包括关税影响，但预计2026年成本将大致持平 [52][78] - 2025年毛利率有所退步，但预计2026年毛利率和营业利润率将实现扩张 [52][53] - 2026年调整后每股收益在恒定汇率基础上预计与2025年水平持平，这反映了与长期算法一致的潜在增长，但被终止经营业务收入减少所部分抵消 [61][62] - 公司目标是在本十年末之前实现至少40%的毛利率和18%-20%的营业利润率 [53][72] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司已将投资组合转向更高增长、更高利润的个人护理品类 [7] - 在北美以外的关键市场，如巴西、韩国、印度尼西亚和澳大利亚，个人护理业务实现了有机增长和份额增长 [93] - 国际个人护理业务在2025年实现了显著增长，前六大重点市场的加权份额增长了约50个基点 [94] - 中国纸尿裤份额增长270个基点，印度尼西亚女性护理份额增长近200个基点，韩国份额增长60个基点，澳大利亚份额增长50个基点，巴西份额增长40个基点 [94] - 2026年，公司预计北美和国际个人护理业务都将实现与品类持平或更快的增长 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，全球加权平均品类增长率降至约0.6%，而2025年前三季度约为2% [49] - 2025年全年，加权平均品类增长率约为2% [50] - 最近四周的数据显示品类增长率在2%左右徘徊，公司认为这是今年开始的良好基准 [50] - 2026年，公司预计全球品类增长率约为±2% [19] - 在北美，消费者渠道转移（如转向仓储会员店）和购买更大包装尺寸影响了定价表现 [27] - 北美地区部分仓储会员店渠道的纸尿裤和拉拉裤分销将出现部分损失，预计从2026年第一季度开始，这将对全年增长造成约60个基点的阻力 [35][38][60] - 公司在多个国际市场获得份额：中国增长210个基点，韩国增长30个基点，巴西增长50个基点，印度尼西亚增长230个基点 [33][34] - 北美纸尿裤份额在第四季度增长约100个基点，并且已连续两年增长份额 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“Powering Care”战略，以开启新的增长篇章，并已取得巨大进展 [5] - 战略核心是“销量加组合”增长模式，以及在所有价格层级（好、更好、最好）提供卓越价值主张 [12][13] - 公司正在通过消费者导向、基于科学的创新和突破性营销来加速增长 [5] - 公司正在重新构建组织以促进增长，包括加强领导团队和调整产品组合 [7] - 公司对收购Kenvue感到兴奋，认为这是转型的强大下一步，将创造一家全球健康和 wellness 领导者 [7][8] - 公司预计消费者压力和关注价值的趋势将持续，并对自身战略充满信心 [7] - 公司不倾向于通过促销来“租借”份额，认为在必需品品类中促销不会驱动增量消费，而是专注于通过创新和营销进行投资 [25][81][82] - 公司拥有强大的创新渠道，对未来三年的创新比过去三年更感到兴奋 [14] - 2026年预计将是创新成果丰硕的一年，创新和品牌支持将从第一季度开始逐步增加 [18][48][49] - 国际市场的利润率提升是重要机遇，驱动力包括发展高端细分市场、利用全球规模的生产力提升以及业务规模扩大带来的杠杆效应 [89][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满动态变化，但公司的战略执行驱动了强劲业绩 [5] - 消费者压力在所有市场都可能增加，尤其是北美中产阶级消费者 [12] - 消费者仍然对性能更好的产品感兴趣，且涵盖所有价格层级，但强大的价值主张至关重要 [13] - 消费者对价值的关注预计不会很快改变 [16] - 国际和发展中市场的购买频率受到一定影响，导致月度消费数据更加波动 [16] - 2025年第四季度北美需求略低于预期，导致2025年的销量和息税折旧摊销前利润基数较低 [59] - 公司对2026年的计划感到乐观，预计有机增长将在下半年加速 [51] - 公司对实现本十年末的利润率目标有很强的能见度，并可能略超原计划 [67][72] - 对于收购Kenvue，公司未发现任何会改变对该合并潜力看法的情况，仍视其为一代人的价值创造机会 [64] - 公司预计Kenvue股东投票将获得超过90%的支持率，交易预计在2026年下半年完成，仍需监管批准 [39] 其他重要信息 - 公司计划在年中完成IFP（推断为“Incontinence and Feminine Care Products”？）交易，该交易也需监管批准 [39] - IFP交易的完成将导致来自终止经营业务的收入减少，预计约为2025年水平的一半 [62] - 公司的市场内促销活动全年仍低于品类水平和2019年水平 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者状况、公司差异化做法以及2026年品类增长预期 [11] - 公司认为消费者关注价值的趋势将持续，其增长源于在所有价格层级提供卓越价值主张，并通过创新和营销满足消费者需求 [12][13][16] - 公司通过有针对性的价格包装调整、关注渠道参与度以及在“好、更好、最好”各层级提供有吸引力的产品来推动销量增长 [17] - 2026年全球品类增长展望约为±2%，公司自身品类由于是必需品而更具韧性 [19] 问题: 关于北美地区价格和组合表现，特别是价格投资的影响 [22] - 第四季度价格组合受三方面影响：1）为支持创新（如Snug & Dry纸尿裤）而将部分计划中的促销活动从第三季度调整至第四季度；2）消费者转向仓储会员店渠道（购买大包装导致单价降低）；3）为优化各渠道价值阶梯而进行的战略性价格包装投资 [25][27] - 公司长期重点是通过创新和品类发展保持定价纪律，同时实现盈利的销量和组合增长 [28] 问题: 关于美国纸尿裤品类动态，特别是Costco渠道变化的影响，以及Kenvue收购进展 [31] - 公司通过创新和品牌建设推动品类增长，并在全球和北美取得份额增长 [33][34] - 北美某主要仓储会员店已取消品牌独家经营，公司将从第一季度开始部分失去该渠道的纸尿裤和拉拉裤分销，这已纳入全年展望，预计造成约60个基点的增长阻力 [35][38] - Kenvue股东投票将于近期举行，已投票股东支持率远超90%，交易预计在2026年下半年完成，监管流程符合预期 [39] 问题: 关于2026年品类增长在不同地区的分布，以及40%毛利率目标的进展和2026年预期 [45][46] - 2025年第四季度全球品类增长降至0.6%，受飓风、港口罢工、恐慌性购买及2025年第三季度北美纸尿裤囤货等因素影响 [49][50] - 2026年品类增长起点预计在2%左右，公司预计有机增长下半年将加速 [50][51] - 2026年毛利率扩张的驱动因素包括：成本预计持平（对比2025年2亿美元成本压力）、生产率预计接近6%、以及将逐步消化2024年底的战略性价格投资 [52][78][79] - 公司有信心在2026年实现利润率扩张，并有望在本十年末前达到至少40%的毛利率和18%-20%的营业利润率目标 [53] 问题: 关于2026-2028年中期模型与S-4文件预期的对比，以及对2028年加速增长的能见度 [58] - 与S-4中的预期相比，2026年展望反映了两个新因素：1）2025年第四季度北美和企业市场需求软于预期，导致较低的销量和息税折旧摊销前利润基数；2）北美仓储会员店渠道分销部分损失带来的约60个基点阻力 [59][60] - 剔除上述因素，公司基础业务有望实现与2024年3月公布的长期算法一致的增长 [60] - 2026年，公司目标营收增长达到或超过全球加权平均品类增长，营业利润增长目标位于中高个位数区间的高端，调整后每股收益在恒定汇率基础上与2025年持平 [61] - 公司对实现利润率目标的能见度很高，源于强大的生产力计划和未来几年的创新渠道 [67] - 对Kenvue收购，公司采取了相对保守的财务展望，并计划进行品牌投资，仍视其为巨大的价值创造机会 [64] 问题: 关于实现40%毛利率和18%营业利润率路径的波动性，以及收购后再投资的影响 [71] - 利润率进展并非线性，但公司感觉可能略超原计划，并有很好的能见度 [72] - 这些利润率目标是里程碑而非终点，公司期望在可能时超越它们 [72] - 强大的生产力交付和创新渠道是推动积极组合和高端化、进而驱动销量增长的关键 [73] 问题: 关于2026年毛利率扩张假设的稳健性，以及应对竞争环境可能再次恶化的缓冲 [77] - 2026年毛利率扩张的支撑包括：成本中性、生产率接近6%、以及逐步消化2024年底的价格投资 [78][79] - 公司不依赖促销来获取份额，而是专注于在所有价值层级进行创新，并通过有效的广告和营销进行投资，这推动了过去几年强劲的销量加组合增长 [81][82] - 2025年定价表现较弱的部分原因是由于竞争活动，公司将部分第三季度的计划推广调整到了第四季度 [85] 问题: 关于国际业务的利润率提升机会和驱动因素 [89] - 国际利润率是重要机遇，改善的关键在于发展高端细分市场，尤其是在消费者仍在发展、GDP增长带来更多消费能力的地区 [92] - 其他驱动因素包括：通过利用北美和中国等市场的全球规模来提升生产力，以及随着业务规模扩大获得的杠杆效应 [93] - 公司对国际份额增长势头感到兴奋，并预计2026年国际个人护理业务将实现领先于品类的销量加组合增长，以及营业利润和利润率的提升 [94]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现了连续第八个季度的稳健销量加组合增长，第四季度是全年表现最强劲的季度 [5] - 2025年第四季度北美地区销量加组合增长1.7%，两年累计增长3.6%，全年销量加组合增长2.1%，两年累计增长4.1% [17] - 2025年公司面临约2亿美元（$200 million）的投入成本压力，包括关税等意外不利因素，预计2026年成本将大致持平 [52][53] - 2025年毛利率有所退步，但预计2026年毛利率和营业利润率都将扩张，为在2030年前实现至少40%的毛利率和18%-20%的营业利润率目标奠定基础 [52][54] - 2026年调整后每股收益（EPS）预计在恒定汇率基础上与2025年水平持平，这反映了与长期算法一致的潜在增长，但被来自终止经营业务的收入减少所部分抵消 [63] - 2026年预计总生产力将再次达到约6%的高水平，连续第二年处于行业领先地位 [5][53][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在婴儿护理业务方面，公司在多个关键市场实现份额增长，包括中国增长210个基点，韩国增长30个基点，巴西增长50个基点，印度尼西亚增长230个基点 [33] - 北美婴儿尿裤业务在第四季度份额增长约100个基点，并且已连续两年实现份额增长 [34] - 在国际市场，公司的主要六个个人护理重点市场加权份额增长约50个基点，中国婴儿尿裤份额增长270个基点，印度尼西亚女性护理份额增长近200个基点，韩国增长60个基点，澳大利亚增长50个基点，巴西增长40个基点 [95] - 巴西婴儿尿裤业务实现中个位数有机增长，韩国和印度尼西亚婴儿尿裤业务实现正有机增长，澳大利亚在女性护理和成人护理领域实现份额增长 [94] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：2025年第四季度加权全球平均品类增长率降至约0.6%，而2025年前三季度约为2%，全年品类加权增长率约为2% [49][50] - 国际市场：公司预计国际个人护理业务在2026年将实现与品类同步或更快的增长 [51] - 中国市场：婴儿尿裤业务份额在第四季度增长210个基点，全年增长270个基点 [33][95] - 公司预计2026年全球加权平均品类增长率约为±2%，并认为其所在的品类更具韧性，需求更稳定 [19][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“Powering Care”战略，专注于销量加组合增长模式，并在各价格层级提供卓越价值主张 [5][12][13] - 战略核心是满足各层级消费者需求，通过创新、营销和激活活动，在“好、更好、最好”各层级提供有竞争力的价值主张 [12][16] - 公司正在将产品组合转向更高增长、更高利润的个人护理品类，并重新构建组织以促进增长 [7] - 公司对即将收购Kenvue感到兴奋，认为这是转型的强大下一步，将推动公司向更高增长、更高利润领域迈进，并创建一个全球健康和 wellness 领导者 [7][8] - 公司不依赖促销来获取份额，认为在如厕纸和尿裤等消费相对稳定的品类中，促销不能带来增量消费，而是专注于通过创新和品牌建设来推动品类增长和试用 [25][82][83] - 公司预计北美一家大型会员店渠道将部分失去婴儿尿裤和训练裤的经销权，这将在第一季度开始，并已纳入全年预期 [35][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境仍然充满挑战，消费者对价值的关注预计将持续，但消费者对性能更优的产品仍有兴趣 [12][16] - 公司看到消费者需求在不同渠道间转移，寻求不同包装规格，在某些国际市场购买频率受到影响，导致月度消费数据波动更大 [16] - 公司对2026年的创新管线感到非常兴奋，认为可能是创新成果最好的一年，并计划加大新产品激活力度 [18][47][48] - 2026年净销售额预计上半年和下半年大致各占50%，有机增长预计下半年将比上半年加速 [51] - 公司对实现2030年前毛利率至少40%、营业利润率18%-20%的目标充满信心，并认为目前进展略快于原计划 [54][74] - 收购Kenvue的股东投票将于1月29日举行，已收到超过90%的赞成票，预计交易将在2026年下半年完成，相关监管流程符合预期 [39][40] 其他重要信息 - 公司进行了有针对性的价格包装调整，并特别关注渠道参与度，以确保在各层级都有吸引力的产品供应 [17] - 第四季度价格组合表现受到促销动态、会员店渠道组合变化以及为调整各渠道“好、更好、最好”定价价值阶梯而进行的战略性包装尺寸投资的影响 [25][27] - 北美婴儿尿裤品类在2025年第三季度出现了一些囤货行为 [50] - 国际业务毛利率与北美存在约7个百分点的差距，被视为一个重大机遇，驱动因素包括发展高端细分市场、利用全球规模的生产力提升以及业务规模扩大带来的杠杆效应 [91][93][94] - 公司预计北美会员店渠道经销权的部分丧失将对2026年全年增长造成约60个基点的阻力 [38][61] - IFP（Incontinence and Feminine Care Products）交易预计在2026年年中完成，仍需监管批准 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者状况、公司差异化做法以及对品类增长和EBIT目标的预期 [11] - 消费者对价值的关注将持续，公司通过在所有层级提供卓越价值主张来应对，专注于将顶级创新快速引入价值层级 [12][13] - 公司正在通过有针对性的价格包装调整、渠道参与和创新来推动销量增长 [16][17] - 2026年全球品类增长展望约为±2%，公司业务更具韧性，预计2026年EBIT增长将处于中高个位数区间的高端 [19][62] 问题: 关于北美地区价格和组合趋势，特别是价格投资 [22] - 价格组合变化受三个因素影响：1) 为应对竞争将部分创新激活活动从第三季度重新安排到第四季度；2) 消费者转向购买大包装的会员店渠道，导致单位价格降低；3) 为调整各渠道价值阶梯而进行的战略性包装尺寸投资 [25][27] - 全年市场促销活动仍低于品类和2019年水平，预计将随创新活动推进 [26] - 长期重点是通过创新和品类发展，在保持定价纪律的同时实现销量和组合的盈利增长 [28] 问题: 关于美国婴儿尿裤品类动态，特别是Costco渠道变化，以及收购Kenvue的更新 [31] - 公司通过创新和品牌建设推动品类增长并在各层级渗透的策略在全球和美国都有效，第四季度在多个国际市场及北美实现份额增长 [33][34] - 预计将从第一季度开始部分失去北美会员店渠道的婴儿尿裤和训练裤经销权，这已纳入全年预期，预计造成约60个基点的增长阻力 [35][38] - 收购Kenvue的股东投票进展顺利，预计赞成票超过90%，交易预计在2026年下半年完成，监管流程符合预期 [39][40] 问题: 关于2026年品类增长的地域分布、季度走势以及毛利率目标进展 [44][46] - 2026年品类增长起点预计在2%左右，北美和国际个人护理业务预计均将实现与品类同步或更快的增长 [50][51] - 净销售额预计上下半年各占一半，有机增长预计下半年加速 [51] - 毛利率40%的目标是在Kenvue交易前设定的，预计2026年毛利率和营业利润率将扩张，主要驱动力包括成本预计持平、生产力强劲（约6%）以及定价环境变化 [52][53][54] 问题: 关于中期财务预期与S-4文件的对比，以及2028年加速增长的能见度 [59] - 与S-4相比，2026年展望反映了两个新因素：1) 2025年第四季度北美和企业市场需求软于预期，导致较低的销量和EBITDA基数；2) 北美会员店渠道部分经销权丧失，带来约60个基点的增长阻力 [60][61] - 公司基础业务仍有望实现2024年3月公布的长期算法，预计2026年有机增长将达到或超过全球加权平均品类增长，营业利润增长处于中高个位数区间的高端 [61][62] - 对Kenvue的整合管理未改变对该组合潜力的看法，仍视为一代人的价值创造机会 [65] - 对实现利润率目标有强能见度，源于强劲的生产力计划和未来几年的创新管线 [68] 问题: 关于实现毛利率和EBIT目标的路径，以及可能的波动性 [72] - 公司对在2030年前实现毛利率40%和营业利润率18%-20%的目标有良好能见度，且进展可能略快于原计划，这些是里程碑而非终点 [74] - 路径由强劲的生产力交付和创新管线驱动，创新能推动积极组合和高端化，并通过将特性下放至各层级来驱动销量增长 [75] - IFP交易将产生一次性影响，但长期对两家公司业务都有利 [74] 问题: 关于2026年毛利率扩张的假设以及应对竞争环境的缓冲 [79] - 预计2026年毛利率扩张基于：1) 成本预计同比持平（2025年有2亿美元意外成本）；2) 生产力预计约6%；3) 定价环境变化，因2024年底的战略性价格包装架构和渠道价格投资已被消化 [80][81] - 公司不倾向于通过促销来“租借”份额，而是专注于在所有层级进行创新，并将投资用于广告和营销，这已被证明是更有效的杠杆 [82][84] - 2025年定价实现较低部分原因是2024年第四季度的决策，以及因竞争活动将部分计划从第三季度调整至第四季度 [80][87] 问题: 关于国际业务毛利率机会和驱动因素 [91] - 国际业务毛利率是重要机遇，改善驱动因素包括：1) 发展高端细分市场，特别是在消费者仍在发展、GDP增长带来更多可支配收入的市场；2) 通过利用北美和中国等市场的全球规模来提升生产力、降低成本；3) 业务规模扩大带来的杠杆效应 [93][94] - 公司在国际重点市场取得显著份额增长，并预计2026年国际个人护理业务将实现领先于品类的销量加组合增长，同时实现营业利润和利润率增长 [95]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度实现了连续第八个季度的稳健销量加组合增长，并在第四季度实现了全年最强的行业领先生产率 [4] - 2025年第四季度，北美地区销量加组合增长1.7%，按两年累计计算增长3.6% [13] - 2025年全年，北美地区销量加组合增长2.1%，按两年累计计算增长4.1% [13] - 2025年公司面临约2亿美元的成本压力，包括关税等意外不利因素 [46] - 2026年预计成本将大致持平，生产率将再次达到约6%的强劲水平 [46][56] - 公司预计2026年毛利率和营业利润率均将扩大，为在2030年前实现至少40%的毛利率和18%-20%的营业利润率目标奠定良好基础 [47][66] - 2026年调整后每股收益预计在固定汇率基础上与2025年水平持平，这反映了与长期算法一致的潜在增长，但也会被终止经营业务收入减少所部分抵消 [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在北美地区，公司通过创新和品牌建设在纸尿裤品类连续两年实现份额增长，第四季度份额增长约100个基点 [28] - 在国际市场，公司在多个关键市场实现份额增长，包括中国（增长210个基点）、韩国（增长30个基点）、巴西（增长50个基点）、印度尼西亚（增长230个基点） [28] - 在国际个人护理业务的重点市场（前六大市场），2025年加权份额增长约50个基点 [87] - 具体品类表现：中国纸尿裤份额增长270个基点，印度尼西亚女性护理份额增长近200个基点，韩国份额增长60个基点，澳大利亚份额增长50个基点，巴西份额增长40个基点 [87] - 巴西纸尿裤业务实现中个位数有机增长，韩国和印度尼西亚纸尿裤业务实现正有机增长，澳大利亚在女性护理和成人护理品类实现份额增长 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，全球加权平均品类增长率降至约0.6%，而2025年前三季度该增长率约为2% [43] - 2025年全年，全球加权平均品类增长率约为2% [44] - 公司预计2026年全球品类增长率约为±2% [15] - 北美市场：消费者需求出现月度波动，部分原因是购买频率受到影响，尤其是在国际和发展中市场 [12] 第四季度北美品类增长疲软受到一些离散因素影响，如2024年的飓风、港口罢工、恐慌性购买，以及2025年第三季度北美纸尿裤品类存在一定程度的囤货行为 [44] - 近期（过去四周）数据显示，品类增长率在2%左右徘徊，公司认为这是年初加权平均品类增长的良好起点 [44] - 公司预计2026年北美和国际个人护理业务的增长都将与品类增速持平或更快 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“Powering Care”战略，以开启新的增长篇章，该战略已推动公司在动态外部环境下取得强劲业绩 [4] - 战略核心是“销量加组合”增长模式，专注于在“好、更好、最好”的每一个层级提供卓越的价值主张 [10][12] - 公司正在将投资组合转向更高增长、更高利润的个人护理品类 [5] - 创新是战略关键：公司正以前所未有的速度推出消费者导向、基于科学的创新和突破性营销，并拥有一个世界尚未看到的强大创新管线 [4][11] - 公司对2026年的创新管线感到兴奋，认为可能是多年来最强劲的，并预计创新将在下半年加速 [14][42][45] - 公司不认为促销能驱动必需品的增量消费，但会将其作为推动创新试用（尤其是感官型创新）的战术 [20] 公司全年市场促销活动水平仍低于品类和2019年水平 [21] - 公司专注于通过创新和品类发展来维持定价纪律，同时实现销量和组合的盈利性增长 [22] - 公司正在优化成本结构，通过成本纪律和在全公司部署最强能力来实现 [4] - 收购Kenvue是转型的下一步，将推动公司向更高增长、更高利润领域迈进，并创建一个服务于消费者全生命周期的全球健康和 wellness领导者 [5][6] - 对Kenvue的收购预计将在2026年下半年完成，股东投票预计将获得超过90%的支持率 [33][34] - 国际业务毛利率是重要机会，驱动力包括发展高端细分市场、利用全球规模的生产率以及业务规模扩大带来的杠杆效应 [84][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境依然充满挑战，消费者对价值的关注预计将持续，公司预计消费者将面临压力 [5][12] - 消费者在不同渠道间转移需求，寻找不同的包装规格，部分地区的购买频率受到影响，导致月度消费数据波动更大 [12] - 消费者在所有价格层级上仍然对性能更好的产品感兴趣，强大的价值主张至关重要 [10] - 公司通过有针对性的价格包装调整、特别关注渠道参与度以及在各个层级提供有吸引力的产品来应对环境，从而推动当前销量增长 [12][13] - 公司对战略和未来创新管线充满信心，相信能够持续满足消费者需求 [11][14] - 公司预计2026年有机销售额增长将与品类增速持平或更快 [9][29] - 公司预计2026年营业利润增长将处于中高个位数范围的高端 [56] - 公司对实现2030年前的毛利率和营业利润率目标有清晰的路径和良好的可见性，并可能略微超前于原计划 [46][47][61][66] - 关于Kenvue收购，公司未发现任何会改变对此组合潜力看法的情况，仍视其为一代人的价值创造机会，并计划对其品牌和组合进行大量投资 [58] 其他重要信息 - 北美一家大型会员店渠道商已取消纸尿裤品类的品牌独家经营权，这将导致公司在该渠道的纸尿裤和拉拉裤分销出现部分损失，并从2026年第一季度开始 [29] - 此次分销损失已纳入全年展望，预计将对全年增长造成约60个基点的阻力 [32][55] - 公司IFP（Incontinence and Feminine Care Products？）交易预计将在2026年年中完成，仍需监管批准 [34] - 2025年第四季度价格组合表现受到促销动态（部分Q3活动推迟至Q4）、渠道组合变化（消费者转向购买大包装导致单价降低）以及为优化各层级价值主张而进行的战略性包装尺寸投资的影响 [20][21][22] - 公司预计2026年上半年和下半年的净销售额将大致各占一半，有机增长预计将在下半年加速 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者状况、公司差异化做法以及2026年品类增长和EBIT增长指引的预期 [9] - 公司认为消费者对价值的关注不会很快改变，其策略是通过创新、营销和激活在“好、更好、最好”每个层级满足消费者需求，提供卓越价值主张 [10][12] - 公司正在所有层级加强产品供应，将高端创新快速引入价值层级 [10] - 2025年第四季度北美销量加组合增长1.7%，两年累计增长3.6%；全年增长2.1%，两年累计增长4.1% [13] - 2026年预计将是创新大年，公司对执行该策略持乐观态度 [14] - 2026年指引隐含的全球品类展望约为±2%，公司所在品类因必需属性需求更具弹性 [15] 问题: 关于北美地区价格和组合趋势，特别是价格投资的影响 [18] - 价格组合变化受三方面影响：1）促销动态（部分Q3创新激活活动重新安排至Q4以应对竞争性促销）；2）渠道组合（消费者转向购买大包装导致单价降低）；3）为优化各层级价值主张和竞争力而进行的战略性包装尺寸投资 [20][21][22] - 公司全年市场促销活动水平仍低于品类和2019年水平 [21] - 长期将专注于通过创新和品类发展维持定价纪律，同时实现销量和组合的盈利性增长 [22][23] 问题: 关于美国纸尿裤品类动态，特别是Costco渠道因宝洁进入而发生变化的影响 [26] - 公司通过驱动创新和品牌建设的模式在全球和美国都表现良好，第四季度在多个国际市场及北美（份额增长约100个基点）实现份额增长 [28] - 一家大型会员店渠道商已取消品牌独家经营权，公司将因此在该渠道损失部分纸尿裤和拉拉裤分销，从Q1开始 [29] - 此分销损失已纳入全年展望，是约60个基点的增长阻力 [32] - 公司专注于继续执行战略，对长期方向保持信心 [29][30] 问题: 关于Kenvue收购的更新（关闭时间、监管备案） [26] - 股东投票将于1月29日举行，目前已投票股东中支持率远超90% [33] - 交易仍预计在2026年下半年完成，监管进程符合最初预期 [34] - 公司计划在宣布交易后不久提交美国反垄断备案，并在2月初前完成所有适用国际司法管辖区的备案 [35] 问题: 关于2%品类增长在北美与国际间的分布、2026年增长节奏，以及40%毛利率目标的进展和2026年预期 [39] - 2025年Q4全球加权平均品类增长率降至0.6%，受北美一些离散因素影响（如2024年飓风、港口罢工、恐慌性购买，2025年Q3一定程度囤货） [43][44] - 2025年全年品类增长约2%，最近四周数据在2%左右，公司认为这是年初的良好起点 [44] - 预计2026年北美和国际个人护理业务增长都将与品类增速持平或更快 [45] - 预计2026年上下半年净销售额大致各半，有机增长将在下半年加速 [45] - 2025年毛利率受约2亿美元成本压力（含关税）影响而略有倒退，2026年预计成本大致持平，生产率将再次达到约6% [46] - 预计2026年毛利率和营业利润率均将扩大，为2030年前实现至少40%毛利率和18%-20%营业利润率的目标奠定良好基础 [47] 问题: 关于中期财务预期（2026-2028）与S-4文件的对比，以及实现2028年加速增长的可见度 [52] - 与S-4相比，2026年展望反映了两个新因素：1）北美和企业市场2025年Q4需求略软于预期，导致销量和EBITDA基数较低；2）北美会员店渠道纸尿裤和拉拉裤分销部分损失（约60个基点增长阻力）且无法在2026年完全抵消 [54][55] - 尽管如此，公司现有业务仍有望实现与2024年3月公布的长期算法一致的结果 [55] - 2026年目标：有机增长达到或超过全球加权平均品类增速；营业利润增长处于中高个位数范围的高端；调整后EPS在固定汇率基础上与2025年持平（反映潜在增长，但被终止经营业务收入减少所部分抵消） [56][57] - 对Kenvue收购的潜力看法未变，计划对其品牌进行大量投资，仍视其为一代人的价值创造机会 [58] - 公司对通过生产率实现利润率扩张、为未来品牌投资提供资金，以及通过强大创新管线推动增长的能力有很强的可见度 [61] 问题: 关于实现40%毛利率和18%营业利润率路径的波动性，特别是考虑到收购后的再投资 [65] - 利润率目标（2030年前至少40%毛利率，18%-20%营业利润率）是里程碑而非终点，公司可能略微超前于原计划 [66] - 实现路径包括：持续的生产率交付（预计2026年约6%）；通过创新驱动积极组合和高端化，并将功能向下渗透至各层级以推动销量增长 [66][67] - IFP交易将产生一次性影响，但长期对双方业务更有利 [66] 问题: 关于2026年毛利率扩张的假设，以及应对可能出现的更激烈竞争环境的缓冲空间 [71] - 毛利率扩张基于：1）成本预计同比中性（2025年有2亿美元成本压力）；2）生产率预计约6%；3）定价方面，2024年底在北美进行的战略性价格架构和渠道价格投资将在2026年被消化 [72][73] - 渠道组合变化等因素已纳入模型 [74] - 公司哲学上不倾向于通过促销“租借”份额，特别是在消费相对稳定的品类 [75] - 公司专注于通过在所有层级创新（尤其是高端）并向下渗透，以及提高广告营销有效性（而非贸易促销）来驱动增长，这推动了过去几年强劲的销量加组合增长 [75][76] 问题: 关于国际业务毛利率机会和驱动因素 [83] - 国际业务毛利率是重要机会，公司正专注于提升 [84] - 主要驱动力包括：1）发展高端细分市场，尤其是在消费者仍在发展、GDP增长使可支配收入增加的地区；2）通过已实施的架构利用北美和中国等市场的全球规模来降低成本；3）随着业务规模扩大获得的杠杆效应 [85][86] - 公司在国际市场取得显著份额增长，并预计2026年国际个人护理业务将实现领先于品类的销量加组合增长，目标再次实现加权份额增长，并凭借强劲的生产率和间接费用管理实现营业利润和利润率增长 [87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现2%的有机增长，其中销量加组合增长贡献了3% [38] - 2025年全年，公司实现了约2%的销量引领的有机增长，这是连续第二年实现广泛的销量加组合增长 [10] - 2025年第四季度，公司调整后毛利率的生产力达到7.2%，全年调整后商品销售成本的生产力为6.2%，均超过预期范围的高端 [15] - 2025年，公司产生了19亿美元的调整后自由现金流，基本符合先前预期 [39] - 公司的现金转换周期从2021年的6天改善至2025年底的约负10天，改善了16天 [42] - 2025年，公司调整后营业利润率在过去两年中扩大了100个基点 [42] - 公司预计在2026年，调整后营业利润按固定汇率计算将实现中高个位数增长，调整后每股收益（来自持续经营业务）按固定汇率计算将实现两位数增长 [47] - 公司预计2026年调整后有效税率约为23%，净利息支出和流通股数量相对持平 [48] - 公司预计2026年调整后自由现金流约为20亿美元，与2025年水平一致，同时资本支出将加速至约13亿美元（2025年为11亿美元） [49] - 公司预计2026年净销售额在上半年和下半年大致平衡（50/50），调整后营业利润则预计上半年占48%，下半年占52% [49] - 公司预计2026年归属于金伯利的调整后每股收益将按固定汇率计算与2025年水平一致，上半年约占53%，下半年约占47% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - **国际个人护理业务**：2025年第四季度，所有IPC重点市场均实现了销量引领的有机增长，全年在重点市场获得了约0.5个百分点的加权平均市场份额 [22] - **国际个人护理业务**：在巴西，Huggies品牌在第四季度获得了近50个基点的市场份额，全年获得40个基点的份额 [23] - **国际个人护理业务**：在印度尼西亚，成人护理业务实现了17%的有机增长，完全由销量驱动 [24] - **国际个人护理业务**：在韩国，通过引入Huggies Skin Essentials技术，实现了高端化，并获得了60个基点的市场份额 [24] - **北美业务**：2025年第四季度，北美业务有机增长80个基点，其中销量加组合增长1.8% [28] - **北美业务**：2025年全年，个人护理业务价值份额增长20个基点，销量份额增长超过90个基点 [28] - **北美业务**：尽管年内退出自有品牌业务对营业利润产生了330个基点的影响，但北美营业利润美元金额同比仍实现增长 [28] - **北美业务**：2025年，Kleenex品牌在北美获得了过去九年来的最高市场份额 [29] - **成人护理品牌Poise**：在澳大利亚的营销活动推动下，该品牌在当季增长11%，全年增长9%，分别获得120个基点和50个基点的市场份额增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：过去五年，公司在纸尿裤品类中获得了超过900个基点的市场份额 [21] - **中国市场**：公司推出了卫生巾自动售货机，以应对76%的女性在公共场合遇到经期挑战而只有34%的公共场所配备卫生巾的情况 [26] - **中国市场**：公司建立了独特且具有优势的社交媒体模式，显著增加了Kotex等品牌的月度内容产出 [26] - **巴西市场**：公司应用了中国市场的成功经验，推出了定制化的Huggies Cushion Protection纸尿裤，并获得了市场份额 [23] - **印度尼西亚市场**：公司扩展了数字营销成功模式，加速了消费者招募并改善了内容质量，推动了增长和份额的显著改善 [26] - **澳大利亚市场**：公司将美国成功的Poise营销活动扩展至澳大利亚，推动了市场份额增长 [25] - **全球市场**：2025年，企业加权份额较上年同期上升约10个基点 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“Powering Care”战略，旨在转型为一家高增长、高利润的纯个人护理公司 [3][4] - 战略举措包括：出售巴西纸巾业务、出售个人防护装备业务、退出约6.5亿美元的自有品牌业务，以及与Suzano组建国际家庭护理和专业合资企业（公司将持有49%股份） [4] - 公司正在推进对Kenvue的收购，认为这将加速向高增长、高利润领域的转型，并创造协同效应 [5][7] - 预计从收购Kenvue的交易中产生21亿美元的年度协同效应（净再投资后），其中约19亿美元的成本协同效应目标在交易完成后的前三年内实现 [7] - 公司计划整合后，在第二年实现坚实的每股收益增值 [7] - 公司已成立整合管理办公室，由来自两家公司的领导和外部专家组成，以确保顺利整合 [8] - 公司的增长模式已从价格驱动转向更平衡的、由销量加组合驱动的正增长，并在2025年加速 [40] - 公司专注于四大关键消费利益领域进行创新：防漏信心、衣物般舒适、皮肤健康和夜间护理 [12] - 公司正在简化运营，将个人护理产品平台从30个减少到11个，涉及9个设施 [16] - 公司宣布在北美投资20亿美元，用于在俄亥俄州沃伦建设先进制造设施，并在南卡罗来纳州比奇岛工厂建设自动化分销中心 [16] - 公司应用在中国的成功模式（“中国剧本”）来增强巴西、印度尼西亚和澳大利亚等重点市场的表现 [13] - 公司通过营销活动（如Poise的“Giggle Dribble”活动）和名人合作（如Katherine Heigl, Emmitt Smith, Deion Sanders, Giannis Antetokounmpo, Scott Kelly）来打破产品相关的社会污名，推动品类参与和品牌喜爱 [14][25][32][33][34][35] - 在零售合作伙伴调查中，公司在所有CPG公司中排名第二，此前曾连续三年排名第一，并在声誉和与最重要客户的关系等关键子类别中排名第一 [36] - 公司计划在下个月的CAGNY会议上详细介绍增长计划和创新渠道 [11][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在一个动态且有些动荡的外部环境中取得了强劲业绩 [3] - 行业面临挑战，包括消费者压力、零售商压力以及地缘政治波动 [19] - 全球加权平均品类增长在第四季度放缓至约60个基点，而前九个月的运行率约为2% [38] - 2025年第三和第四季度，竞争性促销活动有所增加 [10] - 消费者对价值的关注将持续存在，公司2026年的展望反映了对消费者压力的现实认知 [11] - 公司通过其模式成功应对了全球关税环境变化和退出自有品牌业务带来的短期影响等不利因素 [11] - 公司的品类具有韧性，因为其产品用于消费者的日常时刻，且由于个人护理和健康品类的私密性，消费者不太愿意替换产品 [11] - 公司对其在2020年代末实现至少40%的调整后毛利率和18%-20%的调整后营业利润率的目标充满信心 [41][42] - 公司预计，待完成的国际家庭护理和专业业务交易以及对Kenvue的收购，将提高公司实现长期财务算法中所述的一致顶级增长的能力 [45] - 在完成Kenvue收购之前，公司相信其持续经营业务（北美和国际个人护理）有能力引领所在品类和市场，并在长期内实现调整后营业利润中高个位数的固定汇率增长 [45] - 对于Kenvue收购后的时期，公司预计在2027年，与独立运营计划相比，调整后每股收益的稀释不超过中个位数，随后在2028年将实现显著增值，从而使2026年至2028年的调整后每股收益复合年增长率达到中高个位数范围 [52] 其他重要信息 - 2025年，公司营销团队凭借出色的创意赢得了11项戛纳狮子奖 [14] - 2025年，公司78%的销量和组合引领的增长来自于过去三年推出的创新产品 [14] - 公司通过推出激光导引车等自动化措施，在过去5年节省了4800万美元 [17] - 公司成功将核心利益从高端层级扩展到价值层级，例如Huggies Snug & Dry被《好管家》评为“年度最佳整体一次性纸尿裤” [31] - 公司的Huggies HuggFit 360纸尿裤被Baby Innovation Awards评为“年度一次性纸尿裤产品” [30] - 公司的创新，如中国的Huggies Natural Pro Deep Sleep Master纸尿裤，在上市后两个月内成为睡眠品类中上市收入排名第一的产品 [24] - 公司的Goodnites品牌营销活动使谷歌产品搜索量增加了277%，品牌互动增加了44%，所有平台上的正面情绪达到92% [35] - 公司的Huggies营销活动在6月份获得了超过18亿的付费展示次数和24亿的免费媒体展示次数，触及6020万独立用户，投资回报率比前一年所有广告高出约30% [35] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的电话会议记录文本，其中不包含分析师问答环节的具体内容。该环节被安排为单独的活动，其记录将在活动后通过公司投资者关系网站提供 [1]。因此，本次总结无法涵盖问答环节。