文章核心观点 2025年4月29日诺基亚年度股东大会决议约40%董事会成员年费以诺基亚股票支付，5月7日为董事会成员麦克纳马拉购买了相关股票 [1] 公司交易信息 - 需通知的人员为董事会成员麦克纳马拉 [2] - 交易日期为2025年5月7日，交易地点是纳斯达克赫尔辛基有限公司 [2] - 交易类型为基于股票的激励获得，交易的工具类型为股票 [2] - 交易量为18732，单价和成交量加权平均价均为0.00欧元 [2] 公司业务介绍 - 作为B2B技术创新领导者，公司利用移动、固定和云网络方面的工作，开创具有感知、思考和行动能力的网络 [3] - 公司凭借屡获殊荣的诺基亚贝尔实验室进行知识产权和长期研究创造价值 [3] - 公司高性能网络拥有开放架构，能无缝集成到任何生态系统，为货币化和规模化创造新机会 [4] - 全球服务提供商、企业和合作伙伴信赖公司，公司为其提供安全、可靠和可持续的网络，并共同创造未来数字服务和应用 [4] 公司联系方式 - 媒体咨询可联系诺基亚通信，电话+358 10 448 4900，邮箱press.services@nokia.com [5] - 投资者关系咨询可联系诺基亚投资者关系部，电话+358 931 580 507，邮箱investor.relations@nokia.com [5]

文章核心观点 2025年4月29日诺基亚年度股东大会决议约40%董事会成员年费以诺基亚股票支付 5月7日为董事会成员之一Öistämö购买了相关股票 [1] 公司信息 - 公司名称为诺基亚公司 作为B2B技术创新领导者 利用移动 固定和云网络方面的工作 开创具有感知 思考和行动能力的网络 [3] - 公司拥有开放架构的高性能网络 能无缝集成到任何生态系统 为全球服务提供商 企业和合作伙伴提供安全 可靠和可持续的网络 并共同创造未来数字服务和应用 [4] 交易信息 - 需通知交易的人员为董事会成员Öistämö Kai 交易日期为2025年5月7日 交易场所为纳斯达克赫尔辛基有限公司 交易工具为股票 交易性质为获得基于股票的激励 [2] - 交易数量为19178股 单价为0欧元 汇总交易数量为19178股 成交量加权平均价格为0欧元 [2] 联系方式 - 媒体咨询可联系诺基亚通信 电话+358 10 448 4900 邮箱press.services@nokia.com 也可联系全球外部传播主管Maria Vaismaa [5] - 投资者关系咨询电话+358 931 580 507 邮箱investor.relations@nokia.com [5]

文章核心观点 2025年4月29日诺基亚年度股东大会决议约40%董事会成员年费以诺基亚股票支付 5月7日为董事会成员Crain购买了股票 [1] 公司交易信息 - 需通知人员为董事会成员Elizabeth Crain 交易日期为2025年5月7日 交易场所为纳斯达克赫尔辛基有限公司 交易性质为基于股票的激励所得 [2] - 交易股票数量为19624股 单价为0欧元 加权平均价格为0欧元 [2] 公司业务介绍 - 公司作为B2B技术创新领导者 利用移动 固定和云网络方面的工作 开创具有感知 思考和行动能力的网络 [3] - 公司凭借开放架构的高性能网络 为全球服务提供商 企业和合作伙伴提供安全 可靠和可持续的网络 并共同创造未来数字服务和应用 [4] 公司联系方式 - 公司通讯联系电话为+358 10 448 4900 邮箱为press.services@nokia.com [5] - 公司投资者关系联系电话为+358 931 580 507 邮箱为investor.relations@nokia.com [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比下降至2540万美元，主要因VSAT空中服务收入降低，包括失去美国海岸警卫队的收入 [6] - 空中服务毛利润率从上个季度的28.2%提升至31.5%，排除折旧后从41.4%提升至44.1% [14] - 第一季度空中服务成本比上一季度减少140万美元，主要因2025年GEO带宽承诺减少 [15] - 第一季度产品毛利润盈亏平衡，上一季度为30万美元（排除非经常性费用） [16] - 第一季度运营费用为970万美元，比上一季度增加40万美元（5%），比2024年第一季度减少230万美元（19%，排除非经常性费用） [16] - 第一季度调整后EBITDA为100万美元，调整后EBITDA减去资本支出为负10万美元，上一季度为负30万美元 [17] - 截至第一季度末现金余额为4860万美元，较季度初减少约200万美元，主要因营运资金变动 [17] - 截至第一季度末，公司回购超3万股，花费约16.3万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - VSAT空中服务：收入下降，毛利润率提升约3%，Starlink收入占比增加 [6][7] - 连接终端业务：第一季度出货量超1300台，连续五个季度创纪录，包括Starlink、TracNet、TracFone VSAT和OneWeb终端 [7] - Commvox Edge通信网关业务：产品出货量比上一年第四季度增长33，活跃用户数比上一季度增加35% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业和休闲市场：第一季度Starlink需求强劲，推动订阅船只数量增长5%，目前超7400艘 [8] - 陆地市场：公司新增适用于陆地和海事应用的StarLink Mini终端，陆地业务由现有销售团队负责，正与陆地服务提供商合作 [10][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略举措取得积极成果，实现创纪录的用户增长、增加产品出货量并成功将OneWeb纳入产品组合 [13] - 业务正从以GEO为重点向以LEO为主的移动连接市场转型 [18] - 关注关税情况，但目前预计关税不会对成本产生重大影响 [13] - 计划在今年晚些时候重新协商Starlink后续服务协议，并收取终端接入费 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对战略举措带来的成果满意，尽管面临挑战，但对未来发展充满信心 [13][14] - 持续两位数的用户年增长率、强劲的LEO利润率和严格的成本控制，使公司有信心在未来产生正现金流 [18] 其他重要信息 - 公司总部和工厂设施出售事宜正在进行中，预计总部在本季度末完成出售，工厂在第三季度完成出售 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：LEO利润率中，实际空中服务利润率与增值服务利润率的占比情况如何？ - 绝大部分利润率来自实际空中服务，增值服务的利润率与业务中其他类似附加服务的利润率相似，LEO带宽利润率仍然很强 [20][21] 问题2：SpaceX的计划是否已为客户优化，未来是否还会有变化？ - 目前的计划对客户来说已经非常优化，但Starlink实施了每月终端接入费，公司将在今年晚些时候重新协商后续服务协议时收取类似费用 [22][23] 问题3：Starlink在海事市场的终端接入费是与容量问题还是定价策略有关？ - 可以看作是定价策略，SpaceX为控制网络负载并确保每台终端有一定收入而收取费用 [24] 问题4：连续五个季度创纪录的终端出货量是否会放缓，海事市场是否会达到饱和？ - 终端销售速度可能不会持续保持，但市场规模因价格和数据计划的改善而大幅扩大，短期内不会达到饱和 [25][26] 问题5：公司是否为陆地应用市场招聘人员？ - 目前由现有销售团队负责陆地业务，公司正在与专注于陆地机会的服务提供商合作，尚未招聘专门人员 [28] 问题6：海岸警卫队合同在今年剩余时间的收入情况如何？ - 第一、二、三季度收入较为稳定，第三季度仍有负差异，第四季度负差异较小，去年前三季度每季度收入约250万美元，第四季度有一笔约50万美元的最终合同付款，今年几乎无重要收入 [30][31][32] 问题7：鉴于公司预计2025年实现正现金流，是否会加大股票回购力度？ - 公司正在持续进行股票回购，第一季度数据较小，下一季度将披露更大规模的回购数据 [33]

核心观点 - Siyata Mobile近期取得多项突破性进展 包括与T-Mobile的T-Priority合作、财富100强电信协议以及历史性的运营商库存里程碑 这些成就强化了其在PoC设备和蜂窝信号增强系统领域的领导地位 [2][4][6][7] - 公司通过160亿美元与Core Gaming的合并 进军1260亿美元规模的移动游戏市场 合并协议保证现有股东至少10%股权 [9] - 公司产品SD7 Ultra系列成为美国首个5G MCPTT对讲机替代方案 通过T-Mobile全国网络服务于公共安全领域 [7][8] 运营商合作与库存里程碑 - 成为美国四大运营商中三家库存供应商的最小设备制造商 2020-2024年通过稀释性融资筹集超2000万美元用于研发和库存建设 [4] - 运营商库存地位使公司能利用运营商营销渠道和 enterprise 关系 抢占70亿美元规模的LMR向蜂窝解决方案转型市场 [5] 大客户协议 - 2025年4月28日与财富100强电信公司签署开发协议 为公共安全人员设计专用MCPTT设备 2025年可获得100万美元里程碑付款 [6] - T-Mobile将公司SD7 Ultra系列纳入T-Priority 5G应急响应计划 该设备通过全美最大5G网络提供关键通信支持 [7][8] 战略并购 - 2025年2月26日宣布与Core Gaming合并 交易价值160亿美元 预计Q2完成 合并后股东将获得特殊股票股息 [9] 市场机遇 - PoC设备市场总规模达70亿美元 正经历从传统LMR向蜂窝解决方案转型 [5][8] - 移动游戏市场规模达1260亿美元 通过Core Gaming合并获得入场券 [9] 产品与技术 - SD7手持设备和VK7车载设备完成运营商网络认证 实现无缝集成 [4] - SD7 Ultra系列是美国首个支持5G MCPTT的LMR替代方案 集成高级应用提升应急响应效率 [8] 资金情况 - 2020-2024年通过股权融资筹集超2000万美元 用于产品认证和库存建设 [4] - 财富100强电信协议提供100万美元非稀释性开发资金 [6]

公司评级与市场状况 - 对Preformed Line Products Company维持"持有"评级 因终端市场需求疲软 珠状刺激资金受挫 利率上升和技术面令人担忧 [1] 投资策略 - 投资策略聚焦于购买估值偏低 盈利能力强 资产负债表稳健且债务极少的股票 [1] - 在适当时机通过卖出看涨期权策略增加收益 [1] - 采用仓位控制和追踪止损进行风险管理 [1] 分析师持仓声明 - 分析师未持有相关公司股票或衍生品头寸 未来72小时也无建仓计划 [2]

核心观点 - Mixture-of-Experts（MoE）在推理时仅激活每个token所需的一小部分专家，凭借稀疏激活特点成为当前LLM主流架构，但整体参数规模仍大于同等性能的Dense模型，在显存资源受限的端侧部署场景面临挑战 [1] - 现有专家卸载（Expert Offloading）方案存在两大缺陷：频繁加载不同专家导致显著推理延迟，批量解码场景可能需加载整层所有专家加剧显存压力 [11] - 研究人员提出Mixture-of-Lookup-Experts（MoLE），通过将专家输入改为embedding token并采用查找表替代矩阵运算，从根本上规避频繁加载开销 [5][6] 技术原理 - MoLE核心思想是预先计算所有可能的输入-输出对应关系并存储为查找表，用简单查找操作代替矩阵运算，需满足专家模块输入来自离散有限集合且检索过程不依赖密集计算 [5] - embedding token天然具备离散有限特性，数量与词表大小一致，可通过token ID直接寻址，满足查找表构建要求 [6] - 训练阶段MoLE与标准MoE有三点区别：输入调整为embedding token、激活所有路由专家、仅使用语言建模损失 [8][9][10] 推理优化 - 推理前MoLE通过预构建查找表完成专家模块重参数化，以embedding层权重矩阵作为专家输入计算完整映射集合 [15] - 查找表构建完成后删除原始路由专家模块，存储在下层设备中，推理时根据token ID直接检索专家输出 [16] - MoLE推理时仅保留共享专家模块，计算量与Dense模型相当，传输开销比MoE减少数个量级，存储需求与单个专家模块同数量级 [17] 实验验证 - 在Pile数据集100B-token子集上训练160M/410M/1B参数模型，控制MoE和MoLE训练参数量相等 [20] - 相同条件下MoLE性能与MoE相当且显著优于Dense，传输开销减少千倍以上 [21] - V100评测显示MoLE推理延迟与Dense基本一致，批量解码场景下延迟稳定，显著优于MoE [22] 性能分析 - 专家数量提升时模型性能同步提升，但专家隐层维度增大到一定程度后性能受限于查找表固定大小达到饱和 [25][26] - 消融实验证实MoLE训练无需辅助损失，查找表可压缩至3-bit精度（如NF3格式）而性能基本不变 [24][27] - MoLE通过激活所有专家弥补输入缺乏上下文信息的缺陷，共享专家和路由保留上下文理解能力 [26][27]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收1.126亿美元，较去年同期的1.108亿美元增长180万美元，增幅1.6% [4][12] - 第三季度GAAP毛利率为34.9%，非GAAP毛利率为35.8%；去年同期GAAP毛利率为32.5%，非GAAP毛利率为35.1% [13] - 第三季度GAAP运营费用为3000万美元，低于去年同期的3040万美元；非GAAP运营费用为2720万美元，较去年减少20万美元 [14] - 第三季度GAAP运营收入为930万美元，非GAAP运营收入为1300万美元；去年同期GAAP运营收入为570万美元，非GAAP运营收入为1140万美元 [14] - 第三季度税收拨备为110万美元，有效税率为24%；公司约有4.5亿美元净运营亏损，未来可通过最低现金纳税为股东创造价值 [15] - 第三季度GAAP净利润为350万美元，非GAAP净利润为1130万美元；非GAAP摊薄后每股收益为0.88美元，较去年同期增长0.1美元，增幅12.8% [15] - 第三季度调整后EBITDA为1490万美元，占收入的13.2%，较去年增加220万美元，增幅17.3%，连续两个季度创纪录 [15][16] - 第三季度末现金及有价证券为4940万美元，未偿债务为7390万美元，净债务头寸为2450万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动服务提供商市场表现良好，PASILINK相关产品和服务符合长期业务预期，软件销量不错，助力毛利率同比提升 [5] - 第三季度向PASILINK客户销售了ProVision Plus软件，显示在服务一级和大型移动服务提供商客户方面取得进展 [6] - 私有网络业务在北美保持需求份额，并在国际上扩大销售渠道 [6] - 公共安全业务完成并交付了最近中标州级网络项目的额外阶段 [6] - 公用事业领域在交叉销售APRISA接入无线电和路由器以及微波回程方面取得进展，销售渠道前景乐观 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第三季度营收4940万美元，占总营收44%，较去年同期增加500万美元，增幅11%，主要因私有网络业务增长 [12] - 国际市场第三季度营收6320万美元，较去年同期减少320万美元，降幅5%，主要因亚太地区去年第三季度表现创纪录，同比基数较高 [13] - 第三季度滚动十二个月订单出货比大于1 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过纪律性运营模式和团队努力，实施扩大规模战略并取得成效，连续两个季度实现创纪录的季度调整后EBITDA [4] - 公司与三家美国总部的财富500强公司进行战略讨论，有望在约十二个月后带来积极影响 [10] - 公司与IntraCom推出28GHz和39GHz硬件平台，服务固定无线接入领域，并配备软件和服务 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩满意，认为正朝着2025财年良好收尾的方向发展，预计业绩在之前提供的年度指引范围内，接近当前全年营收和EBITDA的共识预期 [17] - 美国一级资本支出周期可能已触底，预计未来几个季度需求将回升 [24][25] - 非洲市场受货币限制，美元和欧元可用性有限，在低利率环境下有望改善 [60] 其他重要信息 - 公司未收到美国联邦政府客户因支出削减而取消订单的情况，因其部署具有关键任务性质 [7] - 公司努力减轻关税对业务和客户的影响，采用应对新冠供应链危机的策略，增加库存采购，多数美国销售硬件在美国组装，认为在微波领域拥有最大的美国运营规模 [8][9][10] - 公司与合同制造商和供应商合作调整采购地点，预计未来几个季度仍受关税影响，目标是通过提高生产力、采购、制造布局和定价实现利润率中性 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年度指引中高低端的影响因素是什么 - 可能存在为避免关税而提前交付订单的情况，这可能使业绩向高端偏移；公司更倾向按年度提供指引并努力达到市场预期 [20][21][22] 问题2: 美国一级市场现状及是否触底 - 美国一级资本支出周期可能已触底，资本支出通常先投入光纤，随后郊区和农村部署更可能使用微波，预计支出触底后约六个月需求将回升 [24][25] 问题3: 6月毛利率能否延续3月的强劲表现 - 第三季度毛利率提升与PASILINK业务整合和APRISA业务交易有关；第四季度可能受关税和宏观不确定性影响，且第三季度软件销售强劲的情况难以持续，因此毛利率不会加速提升，公司鉴于宏观环境持更保守态度 [26][27][28] 问题4: 北美市场营收环比下降但毛利率良好的原因及关税影响 - 北美市场私有网络业务表现良好，美国一级业务处于项目间隙导致营收受影响；预计关税短期内对销货成本的影响上限约为2% - 2.5%，可能对毛利率造成一定压力，但不会导致每股收益下降，公司正努力与供应商合作降低影响，并将无法缓解的部分转嫁给客户 [32][33][35] 问题5: 北美市场是否有订单提前交付情况及MDU项目进展 - 本季度有两次订单提前交付和两次推迟交付，数量少于正常水平，预计本季度为避免关税可能会有更多提前交付情况；MDU是固定无线接入趋势的一部分，为公司技术在传统回程之外的应用创造机会，公司与IntraCom推出相关硬件平台，并配备软件和服务，对该领域感到兴奋 [39][40][42] 问题6: 运营费用同比持平的原因及是否会继续保持 - 运营费用表现是亮点，主要因与NEC的过渡服务协议和开发服务协议结束，且年初削减了部分成本；运营费用占收入的比例降至24%以上，为两年多来最低；预计会继续保持 [48][49][50] 问题7: 与美国客户的战略沟通是否会带来增量销售 - 这是在关税环境下出现的可能性，可能需要约十二个月才能实现，如果关税持续，公司在美国微波资产的运营规模优势可能带来美国业务机会 [51][52] 问题8: 第四季度营收较前三季度中点增长3700万美元的假设依据 - 公司以全年共识预期为指引，第四季度营收并非通过前三季度中点计算得出的增长3700万美元 [56][57] 问题9: 北美一级市场本季度和上季度的活动情况 - 目前处于项目间隙，正在努力争取更多项目，预计一级资本支出约两个季度后回升；上季度情况大致平稳 [58][59] 问题10: 美国市场季节性情况及第四季度营收展望 - 公司以共识预期为指引，第四季度营收较第三季度会有所增长，但不会像过去某些年份那样有20%的大幅增长，主要因市场关税和宏观不确定性，公司持保守态度；目前需求环境良好，非洲市场受利率影响表现平淡，美国一级业务仍处于项目间隙，公共安全业务需求与摩托罗拉公布情况一致 [63][65][67] 问题11: 不再处于项目间隙时，美国一级业务对营收的影响 - 公司客户集中度不高，单一客户营收占比不超过6.5%；若美国一级业务启动，营收可能提升2.5% - 5% [69][70] 问题12: 关税影响及转嫁成本的理解是否正确 - 理解正确，公司先通过供应链努力抵消关税影响，利用美国现有供应商优势，然后推动长期制造变革，最后将无法缓解的部分转嫁给客户；这一策略短期内可能影响毛利率，但对股东长期有利，且不会影响每股收益 [74][75][76]

业绩总结 - 最近12个月（LTM）收入为4.36亿美元[7] - 第三季度财报显示，收入为1.126亿美元，同比增长1.6%[58] - 调整后的EBITDA为1490万美元，同比增长17.3%[58] - 2025财年第三季度的TTM收入为4.359亿美元，同比增长14%[58] - 预计2025财年收入在4.3亿到4.7亿美元之间[58] 用户数据 - 北美市场占比47%，拉丁美洲及亚太地区占比34%[8] - GAAP毛利率为34.9%，非GAAP毛利率为35.8%[58] - GAAP每股收益为0.27美元，非GAAP每股收益为0.88美元[58] - GAAP净收入为3,528千美元，占收入的3.1%[70] - 非GAAP净收入为11,292千美元，占收入的10.0%[70] 财务状况 - 现金及可市场证券为4940万美元，债务为7390万美元，净债务为2450万美元[61] - 预计未来的现金税率将从约25%降至约5%[68] - 2025财年第三季度的DSO为139天，较上季度有所上升[59] 成本与费用 - GAAP研发费用为7,704千美元，占收入的6.8%[70] - GAAP销售和管理费用为22,121千美元，占收入的19.6%[70] - 非GAAP销售和管理费用为19,686千美元，占收入的17.5%[70] 盈利能力 - GAAP营业收入为9,294千美元，占收入的8.3%[70] - 调整后的EBITDA为14,879千美元，占收入的13.2%[70] - GAAP所得税费用为1,141千美元，占收入的1.0%[70] 市场前景 - 私有网络市场预计到2027年将达到80亿美元[35] - 全球5G无线传输市场预计在2022年为17亿美元，预计到2025年将增长[39] - 移动网络数据流量预计在2028年前将以26%的年复合增长率增长[42] - 微波无线电市场预计在2025年之前将以39%的年复合增长率增长[35] - 美国政府为农村宽带网络建设提供超过700亿美元的资金支持[35] 竞争优势 - Aviat的多频段解决方案每个链接的总拥有成本（TCO）比竞争对手低达1万美元[42]

财务表现 - 公司2025财年第三季度总收入1.126亿美元 同比增长1.6% 其中北美收入4940万美元同比增长11.3% 国际收入6320万美元同比下降4.8% [2] - 第三季度GAAP毛利率34.9% 同比提升240个基点 非GAAP毛利率35.8% 同比提升70个基点 主要受益于区域和产品结构优化 [4] - 第三季度GAAP营业利润930万美元 同比增长360万美元 非GAAP营业利润1300万美元 同比增长160万美元 [8] - 调整后EBITDA达1489万美元 同比增加220万美元 创季度新高 [12][14] 区域市场 - 北美市场增长强劲 主要受私营网络项目推动 收入占比提升至43.8% [2][30] - 国际市场中 非洲和中东地区收入1509万美元同比增长32.3% 欧洲收入943万美元同比增长44% 拉美和亚太收入3872万美元同比下降20.1% [30] 产品与服务 - 产品销售收入7682万美元 同比增长8.4% 服务收入3582万美元同比下降10.4% [23] - 新产品ProVision Plus网络管理软件获得首批订单 预计未来五年将带来5000万美元收入机会 [12] 资产负债表 - 现金及等价物4940万美元 较上季度减少1520万美元 总债务7390万美元 增加2560万美元 [15][24] - 应收账款1.780亿美元 存货9316万美元 分别较上年同期增长12.7%和49.6% [24] 全年展望 - 维持全年收入指引4.3-4.7亿美元 调整后EBITDA指引3000-4000万美元 [22] - 前九个月收入3.193亿美元 同比增长9.6% 但GAAP营业利润170万美元同比大幅下降 [3][9] 非GAAP指标 - 前九个月非GAAP营业利润1610万美元 较去年同期3250万美元下降50.5% [9] - 非GAAP每股收益0.88美元 同比增长12.8% [11][29]