公司财务业绩 - 公司第四季度营收为36.49亿美元，超出市场普遍预期的33.28亿美元 [1] - 公司第四季度调整后每股收益为0.85美元，超出市场普遍预期的0.76美元 [1] - 公司第四季度资本支出为2.74亿美元 [1] 管理层评论与展望 - 公司管理层对新加坡和澳门市场的增长机会表示乐观，认为其市场领先的资本投资计划将带来效益 [2] 市场反应与分析师动态 - 公司股价在财报发布后的盘前交易中下跌5.8%，至57.69美元 [2] - 财报发布后，多位分析师调整了对公司的目标股价 [2]

文章核心观点 - 尽管澳门博彩运营商公布了强劲的盈利业绩，但其股价却出现下跌，这主要与澳门博彩市场的特定结构性因素和预期有关 [1] 澳门博彩市场表现 - 澳门博彩运营商公布了强劲的盈利业绩 [1] - 然而，公司股价在财报发布后出现下跌 [1] 股价下跌原因分析 - 股价下跌与澳门市场的背景因素直接相关 [1] - 市场可能已提前消化了积极的盈利预期，导致财报发布后出现“利好出尽”的抛售 [1] - 澳门博彩业可能面临结构性挑战或监管环境变化，影响了投资者对行业长期增长的看法 [1] - 宏观经济因素或地缘政治风险可能对以澳门为业务重心的公司估值产生压力 [1]

市场整体动态 - 美股期货涨幅收窄，纳斯达克100指数期货和标普500指数期货均上涨约0.2%，道琼斯工业平均指数期货微涨0.1% [1] - 市场关注美联储2026年首次货币政策决定，利率维持不变，同时关注周四的周度失业金申请、耐用品订单和批发库存数据以获取经济线索 [5] - 市场预计年底前将有两次25个基点的降息，但降息可能不会在杰罗姆·鲍威尔五月任期结束前到来，市场正等待特朗普宣布下一任美联储主席提名人选 [6] 科技巨头与AI投资 - Meta股价在盘前交易中飙升超过8%，因其季度收入展望意外强劲，且公司计划今年投入高达1350亿美元用于数据中心建设以推动AI竞赛 [2] - Meta首席执行官表示公司正经历“重大的AI加速”，自2025年初以来，工程师因采用AI编码工具生产力提升30%，重度用户产出提升80% [12][13] - 微软股价下跌近7%，尽管资本支出高于预期，但投资者对季度云销售增长放缓做出反应 [3] - IBM股价在盘前交易中飙升8%，因其软件业务增长推动第四季度营收增长12%至196.9亿美元，软件收入增长14% [14] - IBM专注于混合云和Red Hat软件平台，是其股价过去一年上涨30%的主要驱动力，每股收益为4.52美元 [15] 地缘政治与大宗商品 - 由于对美军可能打击伊朗的担忧，黄金和原油价格上涨 [1] - 原油期货延续涨势，布伦特原油期货上涨2.4%至近每桶69美元，美国西德克萨斯中质原油期货跳涨2.6%至每桶64美元以上 [16] - 黄金价格飙升，一度突破每盎司5500美元的历史纪录，美元走弱加剧了避险需求 [4][18] 其他公司业绩与股价 - 特斯拉股价上涨超过2%，其从电动汽车转向机器人的战略转变以及季度盈利超预期，盖过了其年度营收首次下降的影响 [3] - 康卡斯特在第四季度财报中报告宽带用户流失，但股价在盘前微涨0.3% [6][7] - 拉斯维加斯金沙集团股价在盘前交易中下跌10%，因其调整后收益未达分析师预期 [9] - 皇家加勒比股价在盘前上涨6%，因其2026年盈利指引超出华尔街预期 [9] - 惠而浦股价在盘前下跌10%，因报告销售意外下滑 [9] - SAP股价在盘前下跌15%，因其云业务积压订单和业绩指引令人失望，尽管云预订单达到250亿美元，但仅比分析师预期低1% [10]

财务数据和关键指标变化 - 新加坡滨海湾金沙第四季度EBITDA为8.06亿美元，创下历史最佳季度业绩，EBITDA利润率为50.3% [5][9] - 若新加坡的“rolling program”赌台赢率符合预期，第四季度EBITDA将减少4500万美元 [9] - 澳门业务第四季度EBITDA为6.08亿美元 [7] - 若澳门的“rolling program”赌台赢率符合预期，第四季度EBITDA将减少2600万美元，调整后澳门物业组合的EBITDA利润率将为28.9%，较2024年第四季度下降390个基点 [8] - 澳门威尼斯人EBITDA利润率为32.3%，澳门伦敦人为28.8% [8] - 2025年全年，滨海湾金沙EBITDA超过29亿美元 [5] - 第四季度公司回购了5亿美元LVS股票，并支付了每股0.25美元的常规季度股息 [9] - 第四季度公司购买了6600万美元SCL股票，截至2025年12月31日，对SCL的持股比例增至74.8% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新加坡业务**：第四季度大众市场博彩收入超过9.51亿美元，较2019年第四季度增长118%，较去年第四季度增长27% [5] - **澳门业务**：第四季度大众市场收入份额超过25%，较2025年第一季度增长23.6% [7] - **澳门业务**：第四季度“rolling chip”业务量同比增长60% [51] - **澳门业务**：第四季度非“rolling”业务的赌台赢率较前一季度和去年同期低约140个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **新加坡市场**：业绩表现出色，客户基础广泛且强劲，来自亚洲各地 [5][15][16] - **澳门市场**：当前市场增长主要由高端（Premium）客群驱动，包括“rolling”和“non-rolling”业务 [7][19][31] - **澳门市场**：大众市场（Base Mass）业务尚未恢复，客均消费低于疫情前水平 [7][98][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **澳门战略**：公司将利用规模和产品优势，结合有针对性的激励措施，以更好地应对各个细分市场 [8] - **澳门战略**：公司致力于在澳门所有可参与的细分市场中实现增长 [51] - **澳门战略**：公司将继续投资升级物业组合，特别是在高端产品方面，例如伦敦人系列套房 [75] - **新加坡战略**：公司将继续投资于新加坡物业，进行翻新并调整配套设施，以持续提升服务 [17] - **产品创新**：在澳门持续推出百家乐等游戏的新增投注选项（side wagers），参与度呈上升趋势，但水平仍低于新加坡 [27] - **资本配置**：公司认为通过股票回购计划回购LVS股票长期将对公司和股东产生显著增值效应 [9] - **资本配置**：公司将继续利用股票回购计划来增加股东回报，同时认为股息是其资本回报故事的基础 [10][78] - **新市场机会**：公司持续关注新的发展机会，例如日本，但目前重点投资于现有物业 [61] - **行业竞争**：澳门市场的促销环境依然激烈，尤其是在高端细分市场 [31][33] - **行业竞争**：公司认为当前促销强度趋于稳定，并希望在2026年优化再投资 [33][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **新加坡前景**：管理层对业绩感到高兴并期待更多增长，认为市场非同寻常，产品能最大化机会 [5] - **新加坡前景**：滨海湾金沙的业绩似乎不受季节性影响，更多由优质客户和活动驱动 [35] - **新加坡前景**：管理层难以预测未来上限，但相信如果经济保持强劲且公司持续提供优质产品，其增长潜力是真实的 [46][47] - **澳门前景**：团队状态良好，预计2026年将交付更好的业绩 [7] - **澳门前景**：随着收入增长，预计EBITDA将增长 [8] - **澳门前景**：公司已进行多项变革，轨迹正朝着正确方向发展，预计2026年将维持收入增长并希望将其更多地转化为EBITDA [24][25][69] - **澳门前景**：管理层认为澳门业务是一个利润率在30%左右的业务，若大众市场回归，利润率结构可能发生积极变化 [95][96] - **经营环境**：澳门市场整体增长令人鼓舞，市场流动性、玩家类型和客户价值都显示出积极迹象 [43] - **世界杯影响**：管理层认为世界杯对澳门或新加坡的业务流量没有实质性影响 [55] 其他重要信息 - 滨海湾金沙在2025年7月触发了更高的博彩税税率，第四季度因此受到约4400万美元的影响 [58] - 第四季度运营支出（OpEx）较高，原因包括增加了活动成本（如NBA中国赛周）以及因增加运营赌台时长容量而导致的人力成本上升 [20][71] - 公司通常在三月份进行工资调整，2026年也将如此 [72] - 新加坡滨海湾金沙的资本支出项目（如客房、赌场楼层）大部分已完成，但部分公共区域、商场、大堂和空中花园仍有工作待完成 [83] - 管理层预计后续翻新工程不会造成运营中断 [84] - 公司董事长兼CEO Rob Goldstein将在未来两年担任公司高级顾问 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新加坡业务强劲增长的驱动因素是什么？是否需要增加运营支出以维持增长？ [14] - 驱动因素是物业本身、优质产品以及来自亚洲各地的众多优质客户，没有特别不同的故事，只是越来越多的客户到来 [15] - 除了持续改善服务模式和项目外，无需在运营支出方面采取特别措施，公司将继续在新加坡投资和翻新 [16][17] 问题: 澳门经赌台赢率调整后的EBITDA利润率环比下降的原因是什么？促销策略的效果如何？ [18] - 利润率下降主要受三个因素驱动：1) 业务组合变化，更多“rolling”业务和超高端的“premium mass”非“rolling”业务；2) 运营支出更高，包括活动成本和因增加赌台运营时长带来的人力成本；3) 非“rolling”业务赌台赢率较低 [19][20] - 自5月伦敦人御殿开业以来，营销策略在客户和收入增长方面正朝着正确方向发展，但市场目前由高端客群驱动 [19] 问题: 澳门EBITDA恢复到27-28亿美元水平的路径和时间表是怎样的？ [23] - 公司在过去几个季度进行了许多变革，专注于收入和EBITDA增长，本季度在收入方面取得了进展，轨迹正朝着正确方向发展 [24] - 虽然本季度EBITDA未达预期，但公司看到了增长、更好的市场定位和收入份额增长，正处于正确轨道上 [25] 问题: 澳门引入“side bets”等多元化投注的进展如何？与新加坡有何不同？ [26] - 公司持续在澳门推出更多百家乐等游戏的附加投注选项，参与度呈上升趋势，但水平仍不及新加坡，公司将继续创新 [27] 问题: 澳门当前的促销环境如何？对2026年的预期是什么？ [30] - 市场随着时间的推移变得更加促销驱动，这与高端客群主导的市场现状相符，公司正在积极竞争并看到了相关成果 [31] - 促销环境依然激烈，但目前趋于稳定，公司希望在2026年优化再投资 [33] 问题: 新加坡滨海湾金沙的季节性影响如何？建模时是否应考虑季节性？ [34] - 该物业似乎不受季节性影响，更多由合适的客户、活动、物业本身和强劲的市场驱动，不建议基于季节性建模 [35] 问题: 澳门农历新年需求是否有早期迹象？ [42] - 公司不讨论当前季度表现，但整体澳门市场的增长令人鼓舞，市场流动性、玩家类型和客户价值都显示出积极迹象 [43] 问题: 新加坡业务是否存在增长瓶颈或限制因素？ [44] - 管理层难以预测上限，过去几个季度业绩持续改善，感觉具有可持续性，只要经济保持强劲且公司持续提供优质产品，其增长潜力是真实的 [46][47] 问题: 澳门“rolling chip”业务量强劲，公司对VIP业务的策略是否有转变？ [50] - 公司战略上致力于在澳门所有可参与的细分市场中实现增长，当前市场增长主要由高端客群驱动，包括“rolling”业务 [51] - “rolling”业务利润率较低，但按绝对美元计算仍有利可图，公司目前主要关注EBITDA增长，并将利用市场增长机会专注于该细分市场 [52][53] 问题: 世界杯是否会对澳门或新加坡的客流产生影响？ [54] - 管理层认为世界杯没有实质性影响，客户可以通过手机观看，其影响在过去被夸大 [55] 问题: 滨海湾金沙是否触发了更高的博彩税？这是否是利润率环比略有下降的原因？ [58] - 确认在7月触发了更高税率，第四季度因此受到约4400万美元的影响 [58] 问题: 在完成滨海湾金沙资本支出后，公司是否对日本等其他地区的投资机会感兴趣？ [60] - 公司持续关注新的发展机会，如果日本出现合适的投资机会会考虑，但目前重点投资于现有物业 [61] 问题: 澳门过去6-9个月实施的举措（如调整现金薪酬组合）目前是否已稳定？ [66] - 公司对当前方向感到满意，销售和营销计划、伦敦人御殿产品发布以及“rolling”业务调整等措施正在带来更高的收入和市场份额，再投资环境依然激烈但可能逐月变化 [68] - 第四季度看到了稳定性，希望能在2026年优化各细分市场的再投资 [69] 问题: 运营支出的年度增长（尤其是人力成本）通常在何时发生？NBA活动对第四季度利润率是否有影响？ [70] - 第四季度较高的活动成本中，NBA活动是主要部分，该活动非常成功但产生了成本影响 [71] - 工资调整通常发生在三月份，2026年也将如此 [72] 问题: 澳门2026年的再投资策略将如何影响其他物业的翻新或再投资计划？ [75] - 公司非常注重升级物业组合，特别是在高端产品方面，例如伦敦人系列套房，未来几个季度将继续增加设施、改善客房产品和服务 [75] 问题: 资本配置策略是否会从股票回购转回增加股息？ [76] - 在SCL层面，随着现金流增长，董事会目标是增加股息 [78] - 在LVS层面，公司希望保持股票回购的一致性，同时认为股息是资本回报故事的基础，公司会考虑派息率并保留投资新增长机会的灵活性 [78][79] 问题: 新加坡滨海湾金沙的资本投资项目是否全部完成？物业如何继续增长？ [82] - 项目尚未全部完成，赌场楼层和客房已完工，但部分公共区域、商场、大堂和空中花园仍有工作待做，目标是持续改善体验 [83] 问题: 大堂翻新在未来几年是否会带来运营中断？ [84] - 预计不会造成运营中断 [84] 问题: 为何认为澳门在投资和促销组合方面已达到稳定水平？ [88] - 基于第四季度的观察，促销激励的升级程度趋于稳定，部分原因是公司自5月以来已跟上市场步伐，并在所有细分市场（尤其是增长最快的高端细分市场）看到了更高的市场份额和客流量 [89] - 但市场动态可能每日变化，2026年仍需观察竞争动态和整体市场收入增长水平 [90] 问题: 澳门利润率下降约390个基点，应如何展望2026年剩余时间的利润率？ [94] - 公司将该业务视为利润率在30%左右的业务，若大众市场回归（这是高利润率业务），利润率结构可能改善；若偏向VIP业务（利润率较低），利润率可能更紧，但目前重点仍是增长收入和EBITDA [95][96] 问题: 澳门大众市场业务未能改善的原因是什么？ [98] - 该细分市场客均消费呈下降趋势，收入增长停滞，具体原因可能是经济等多方面因素，但公司观察到高端大众市场与大众市场的表现差异明显 [98][99] 问题: 澳门大众市场客户的到访物业次数如何？公司采取了哪些措施刺激其消费？ [102] - 2025年全年到访人次接近1亿，略超2019年，但客均消费较低 [103] - 公司正利用零售商场、娱乐活动日历、非博彩忠诚计划等资产和举措来吸引该客群，但在大众市场博彩方面，其增长不及高端细分市场 [103][105]

财务数据和关键指标变化 - 新加坡滨海湾金沙第四季度EBITDA为8.06亿美元，创下历史最佳季度业绩，EBITDA利润率为50.3% [5][9] - 若按预期持有率计算，新加坡业务第四季度EBITDA将减少4500万美元，澳门业务第四季度EBITDA将减少2600万美元 [8][9] - 澳门第四季度EBITDA为6.08亿美元，若按预期持有率调整，澳门物业组合的EBITDA利润率将为28.9%，较2024年第四季度下降390个基点 [8] - 公司第四季度回购了5亿美元的LVS股票，并支付了每股0.25美元的常规季度股息 [9] - 第四季度公司购买了6600万美元的SCL股票，截至2025年12月31日，对SCL的持股比例增至74.8% [10] - 新加坡大众市场博彩收入本季度超过9.51亿美元，较2019年第四季度增长118%，较去年第四季度增长27% [5] - 澳门大众市场收入份额本季度超过25%，较2025年第一季度增长23.6% [7] - 澳门非滚动业务的持有率较上一季度和去年同期低约140个基点 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新加坡滨海湾金沙业绩创纪录，反映了对市场领先产品的高质量投资、世界级服务以及高价值旅游的增长 [9] - 澳门市场目前由高端（优质）细分市场驱动，竞争激烈 [7] - 澳门威尼斯人的利润率为32.3%，伦敦人的利润率为28.8% [8] - 澳门滚动业务量同比增长60%，公司在该快速增长的市场中实现了超越市场的增长 [51] - 澳门业务中，滚动业务占总博彩业务的比例增加，且非滚动业务由超高端的优质大众客户主导，这影响了利润率 [19] - 公司正在澳门持续推出百家乐等游戏上的附加投注选项，参与度呈上升趋势，但水平不及新加坡 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 新加坡市场表现出色，业务似乎不受传统季节性因素影响 [35] - 澳门市场整体增长令人鼓舞，流动性、玩家类型和客户价值都显示出以高端客户为主的积极趋势 [43] - 澳门的大众基础市场尚未恢复，该细分市场的每客户消费呈下降趋势 [98][99] - 澳门物业2025年全年访问量接近1亿人次，略超2019年水平，但并未转化为相应的大众基础市场收入增长 [103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于利用规模和产品优势，结合有针对性的激励措施，以更好地满足每个细分市场的需求 [8] - 公司战略性地致力于在澳门所有可用的细分市场中实现增长 [51] - 公司持续投资升级物业组合，特别是在高端领域，例如伦敦人酒店的新套房产品表现强劲 [75] - 公司持续关注新的发展机会，例如日本市场，但目前重点投资于现有物业，包括新加坡的IR2项目 [61] - 澳门市场的促销环境依然激烈，尤其是在驱动市场增长的高端细分市场，但目前趋于稳定 [31][33] - 公司希望通过优化再投资，在2026年将收入增长更多地转化为EBITDA增长 [69] - 公司通过活动（如NBA中国赛周）和新的非博彩忠诚度计划来吸引大众基础和中端客户 [71][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新加坡滨海湾金沙被描述为“史上最伟大的赌场酒店建筑”，管理层对其持续增长潜力充满信心，但难以精确预测上限 [5][46][47] - 澳门团队处于正确的位置，预计2026年将交付更好的业绩 [7] - 管理层认为，随着收入增长，EBITDA将会增长 [8] - 公司对通过股票回购计划回购LVS股票持长期积极态度，认为其将显著提升公司和股东价值 [9] - 公司认为世界杯赛事对澳门或新加坡的业务流量没有重大影响 [55] - 管理层将澳门业务视为利润率在30%左右的业务，如果大众基础市场回归（高利润率业务）或VIP业务（低利润率业务）权重增加，利润率结构可能会发生变化 [95][96] - 公司对2026年保持收入增长并转化为更多EBITDA抱有希望 [69] 其他重要信息 - 新加坡滨海湾金沙在7月触发了更高的博彩税税率，第四季度受此影响约4400万美元 [58] - 第四季度运营支出更高，原因是投资了更多活动成本（如NBA活动），以及因增加运营台时容量而导致薪资支出增加 [20][71] - 一般工资调整通常在每年3月进行，2026年3月也将为前线员工进行一定的工资通胀调整 [72] - 新加坡滨海湾金沙的资本开支项目（如客房、赌场楼层）大部分已完成，但部分公共区域、商场、大堂和空中花园仍有工作待完成 [83] - 正在进行的大堂改造预计不会对业务造成干扰 [84] - 董事长兼CEO Rob Goldstein将在未来两年担任公司高级顾问 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新加坡业务强劲增长的驱动因素是什么？是否需要增加运营支出以维持增长？ [14] - 驱动因素是物业本身、优质服务以及来自亚洲各地的大量优质客户，没有本质变化，只是客户越来越多 [15][16] - 除了持续改善服务模式和进行一些翻新外，无需在运营支出方面采取特别措施 [17] 问题: 澳门经持有率调整后的EBITDA利润率环比下降的原因是什么？促销策略的成效如何？ [18] - 利润率下降主要受三个因素影响：1) 业务组合变化，滚动业务占比增加，且非滚动业务中超高净值客户主导；2) 运营支出增加；3) 非滚动业务持有率较低 [19][20] - 自5月伦敦人酒店开业以来，营销策略正朝着正确方向发展，在所有细分市场均实现了客户和收入增长，但市场目前由高端细分市场驱动 [19] 问题: 澳门EBITDA恢复到27-28亿美元水平的路径和时间表是怎样的？ [23][24] - 公司在过去几个季度进行了许多变革，包括客户服务方式、人员投资和增加台时，收入份额实现增长，轨迹正朝着正确方向前进 [24][25] 问题: 澳门附加投注（边注）的推广进展如何？与新加坡有何不同？ [26] - 公司持续在澳门推出更多附加投注选项，参与度呈上升趋势，但水平不及新加坡，公司将继续创新 [27] 问题: 澳门的促销环境如何？对2026年的预期是什么？ [30] - 市场确实随着时间的推移变得更加促销化，尤其是在高端细分市场，公司保持竞争力并看到了相关成果 [31] - 促销环境依然激烈，但目前趋于稳定，公司希望在2026年优化再投资 [33] 问题: 新加坡滨海湾金沙是否存在季节性？建模时应注意什么？ [34] - 该物业似乎不受传统季节性影响，更多是由优质客户、活动、物业本身和强劲市场驱动，不建议基于季节性建模 [35] 问题: 是否有中国新年期间澳门需求的早期迹象？ [42] - 公司不讨论当前季度表现，但整体澳门市场的增长令人鼓舞，流动性、玩家类型和客户价值都显示出积极趋势 [43] 问题: 新加坡业务是否存在增长限制或瓶颈？ [44] - 管理层表示难以预测上限，过去预测均偏保守，物业优势、政府支持、服务水平和客户多样性共同推动了超预期增长 [46][47] 问题: 澳门滚动业务量强劲增长是否意味着公司战略转向更关注VIP业务？ [50][51] - 公司战略是致力于在所有可用细分市场增长，当前市场增长主要由高端（包括滚动和非滚动）细分市场驱动，因此公司会抓住该市场增长机会 [51][52][53] - 滚动业务利润率虽低，但在绝对毛利美元基础上仍有利可图，当前主要重点是增长EBITDA [52] 问题: 世界杯赛事是否会对澳门或新加坡的客流产生影响？ [54] - 管理层认为影响微乎其微，客户可以通过手机观看，过去的影响被夸大了 [55] 问题: 新加坡是否触发了更高的博彩税？这是否是利润率环比略有下降的原因？ [58] - 确认在7月触发了更高税率，第四季度受此影响约4400万美元 [58] 问题: 完成新加坡资本开支后，公司是否对日本等其他地区的投资机会感兴趣？ [60] - 公司持续关注可发挥所长的市场的新发展机会，日本若有合适机会会考虑，但当前重点是对现有物业（如新加坡IR2和澳门物业）进行投资 [61] 问题: 澳门此前实施的举措（如调整现金薪酬组合、提供现金回扣）目前是否已稳定？ [66] - 公司对当前方向感到满意，自6个月前实施的销售营销计划、产品发布和滚动业务调整正在带来更高的收入和市场份额 [68] - 再投资环境依然激烈，但第四季度看到促销强度趋于稳定，希望2026年能优化 [69] 问题: 运营支出的年度增长（尤其是劳动力成本）通常在何时发生？第四季度NBA活动对运营支出有何影响？ [70] - 第四季度更高的活动成本主要来自NBA中国赛周，这是公司历史上最大的活动之一，虽然成功但产生了成本影响 [71] - 一般工资调整通常在每年3月进行，2026年3月也将进行 [72] 问题: 澳门2026年的再投资策略将如何影响其他物业的翻新或再投资计划？ [75] - 公司非常注重升级物业组合，特别是在高端领域，例如伦敦人酒店的新套房产品表现强劲，未来将继续增加设施、改善客房产品和服务 [75] 问题: 资本分配是否会从股票回购转回股息？ [76][77] - 在SCL层面，随着现金流增长，董事会目标是增加股息 [78] - 在LVS层面，公司希望保持股票回购的一致性，同时认为股息是资本回报故事的基础，喜欢在投资新增长机会和通过回购提升价值之间保持灵活性 [78][79] 问题: 新加坡滨海湾金沙的所有资本投资项目是否已完成并启用？ [82] - 尚未全部完成，赌场楼层和客房已完工，但部分公共区域、商场、大堂和空中花园仍有工作待完成 [83] 问题: 澳门大堂改造是否会造成业务中断？ [84] - 预计不会造成干扰 [84] 问题: 为何认为澳门的投资和促销组合已达到稳定水平？ [88] - 基于第四季度的观察，促销激励的升级程度趋于稳定，部分原因是公司自5月以来已跟上市场步伐，并在所有细分市场（尤其是增长最快的高端细分市场）看到了更高的市场份额和客流量 [89] - 但市场动态可能随时变化，需持续观察 [90] 问题: 应如何考虑澳门未来的利润率？第四季度的利润率是否可作为近期基准？ [94] - 公司将澳门业务视为利润率在30%左右的业务，如果高利润率的大众基础市场回归，利润率可能改善；如果低利润率的VIP业务占比增加，利润率可能收紧 [95][96] - 当前重点是增长收入、EBITDA以及业务的长期健康发展 [96] 问题: 澳门大众基础市场未能恢复的原因是什么？ [98] - 该细分市场的每客户消费在疫情后呈下降趋势，尽管博彩总收入加速增长，但大众基础市场收入停滞不前，具体原因可能是经济等多方面因素 [98][99] 问题: 澳门大众基础市场的物业访问量如何？公司采取了哪些措施刺激其消费？ [102] - 物业访问量非常强劲，2025年略超2019年，但并未转化为相应的大众基础市场收入 [103] - 公司正利用零售商场、娱乐活动日历、非博彩忠诚度计划等资产来吸引该部分客户，并取得了一些成功，但大众基础博彩的增长速度不及高端细分市场 [103][105]

公司业务表现 - 金沙集团业务近期在新加坡表现出强劲势头 在澳门则表现疲弱[1] 股票估值与投资观点 - 尽管业务表现好坏参半 但公司股票估值相对偏低[1] - 文章旨在识别影响公司未来发展的重要驱动因素[1]

公司近期业务表现 - 金沙集团业务近期在新加坡表现出强劲势头 在澳门则表现疲软[1] 公司估值与投资观点 - 尽管业务表现不一 但公司股票估值相对偏低[1] - 文章旨在识别重要的驱动因素[1] 分析师背景与文章性质 - 分析师个人持有金沙集团的多头头寸[2] - 该文章为分析师个人观点 未受除Seeking Alpha平台外任何形式的报酬[2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系[2]

公司业务动态 - Table Trac公司宣布其CasinoTrac赌场管理系统将安装于美国内华达州拉斯维加斯的Mardi Gras Hotel & Casino [1] - Mardi Gras Hotel & Casino地理位置优越，紧邻拉斯维加斯会议中心和单轨列车主站，便于游客前往各著名景点 [1] 合作方评价与公司优势 - Table Trac公司总裁表示，很高兴Mardi Gras酒店选择其系统进行现有赌场管理系统的升级 [2] - Mardi Gras酒店所有者表示，CasinoTrac平台提供了强大的新功能和能力，将有助于提升运营效率、提供卓越服务并使用此前不具备的创新工具 [2] 公司背景与业务范围 - Table Trac公司成立于1995年，主要从事赌场管理系统的设计、开发和销售 [3] - 其CasinoTrac系统目前在美国、中美洲、南美洲、加勒比海地区和澳大利亚等13个国家的赌场运营 [3]

行业整体趋势与表现 - 博彩行业在2026年初，投资者的关注焦点仍集中在在线体育博彩上，尽管拉斯维加斯、区域性赌场和亚洲市场的疲软趋势抑制了近期预期 [1] - 第四季度及至1月份，博彩类股票整体下跌约9%，其中美国运营商下跌约4%，澳门博彩股下跌13%，数字和在线博彩股下跌23% [3] - 12月份数据显示，在线博彩、拉斯维加斯酒店指标和区域性赌场均表现疲软 [3] 在线博彩 - 美银证券对DraftKings的盈利预测高于市场共识，但对FanDuel的预测低于市场共识 [4] - 虽然博彩公司赢率（hold rates）意外向好，但12月和1月较弱的投注额（betting handle）重新引发了市场对促销强度和利润率风险的担忧 [4] - DraftKings有望在第四季度业绩大幅超出预期，而FanDuel面临更大压力 [4] 拉斯维加斯市场 - 第四季度整体预测略低于市场预期，拉斯维加斯大道（the Strip）的综合预测比市场共识低约1%，对美高梅国际酒店集团的预测比共识低约2% [5] - 博彩收入保持稳定，但每间可用客房收入（RevPAR）和客流量持续疲软，12月份表现尤为疲软 [5] - 预计第一季度仍将承压，第二季度起同比基数将变得更容易 [5] - 拉斯维加斯本地市场（Las Vegas locals）持续表现良好，美银证券的预测高于市场共识 [6] 亚洲市场 - 澳门第四季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计将大致符合市场预期 [7] - 收入增长稳健，美银证券的预测略高于共识，主要受美高梅中国强劲表现驱动 [7] - 投资者的关注点可能转向拉斯维加斯金沙集团的市场份额趋势，以及从第二季度开始的更具挑战性的同比比较 [7] - 新加坡方面，得益于一级方程式赛事移至第四季度以及酒店指标改善，滨海湾金沙酒店可能小幅超出预期 [8] 区域性赌场 - 美银证券对区域性赌场的预测略高于市场共识，主要由美高梅国际酒店集团和博伊德游戏公司引领 [8] - 然而，由于路易斯安那州竞争加剧，宾夕法尼亚娱乐公司可能表现疲软 [8] - 同店博彩收入趋势在整个季度有所放缓 [9] - 凯撒娱乐公司的业绩表明促销强度可能正在趋于平稳，这可能长期支撑利润率 [9]

行业监管与政策动态 - 阿尔伯塔省博彩、酒类和大麻管理局将老虎机佣金率临时上调期限进一步延长三年 原定于2026年3月31日到期的临时上调措施将延长至2029年3月31日 [1] - 临时佣金率从15%上调至17% 该上调最初于2023年4月1日生效 原定持续至2025年3月31日 后曾延长一年至2026年3月31日 [1] - 延长佣金率上调的目的是鼓励公司在市场营销和场地改善方面进行投资 [1] - 监管机构同时宣布 为实体赌场与Play Alberta在零售体育博彩业务上合作开放了机会 [1] 公司业务与资产概况 - Gamehost Inc 是一家根据阿尔伯塔省法律成立的公司 其所有业务均位于加拿大阿尔伯塔省 [2] - 公司业务包括位于麦克默里堡的Rivers Casino & Entertainment Centre 以及位于大草原城的Great Northern Casino、Service Plus Inns & Suites和Encore Suites酒店、一个带状购物中心 还有位于卡尔加里东南部的Deerfoot Inn & Casino [2] 公司交易信息 - 公司普通股在多伦多证券交易所上市交易 股票代码为GH [3]