文章核心观点 2025年第一季度，Altus Group业绩表现强劲，执行增长计划并为利益相关者创造价值，各业务部门利润率扩张、现金流改善，还进行了股份回购 公司维持2025财年指引，并给出第二季度指引 [1][2][6] 各部分总结 第一季度业绩亮点 - 推出Benchmark Manager，签署数十份基于资产的定价协议，软件预订量显著增长 [2] - 经常性收入达9.88亿加元，同比增长2.1%（恒定货币） [2] - 持续经营业务利润亏损从1220万加元减至640万加元，改善47.1% [2] - 调整后EBITDA为1570万加元，同比增长29.7%（恒定货币） [2] - 分析业务调整后EBITDA利润率从23.3%提升至26.2%，增加200个基点（恒定货币） [2] - 经营活动提供的净现金从负300万加元变为正70万加元，增长123.7% [2] - 自由现金流亏损从570万加元减至60万加元，改善89.3% [2] - 本季度股份回购投资7630万加元 [2] - 有息债务与EBITDA比率从2.15:1降至1.44:1 [2] 业务展望 - 维持2025财年指引，给出2025年第二季度指引 分析业务预计总收入增长1 - 3%，经常性收入增长3 - 5%，调整后EBITDA利润率扩张200 - 300个基点；评估与开发咨询业务预计收入持平，调整后EBITDA利润率扩张；综合业务预计收入增长1 - 3%，调整后EBITDA利润率扩张200 - 300个基点 [6][7] - 各业务板块假设 分析业务假设估值管理解决方案平台资产数量稳定增长、ARGUS云转换持续、新销售达成、客户和软件留存率与2024年持平、定价合理、经营杠杆改善、金融和商业房地产市场经济状况稳定改善；评估与开发咨询业务假设客户盈利能力和经营杠杆改善；综合业务假设2025年公司成本与2024年持平 [8] 财务报表数据 - 综合收益表 2025年第一季度收入1.29165亿加元，持续经营业务税前亏损222.9万加元，税后亏损642.3万加元，本季度利润3.75784亿加元 [19] - 资产负债表 截至2025年3月31日，总资产13.73866亿加元，总负债4.96772亿加元，股东权益8.77094亿加元 [22] - 现金流量表 2025年第一季度经营活动提供净现金70.5万加元，融资活动使用净现金2.14753亿加元，投资活动提供净现金6.54457亿加元 [23][24] 非GAAP及其他指标 - 非GAAP财务指标包括调整后收益、恒定货币、调整后EPS、调整后EBITDA、自由现金流、调整后EBITDA利润率、经常性收入等，管理层认为这些指标有助于投资者评估公司股票投资价值 [11] - 利润与调整后EBITDA和调整后收益的调节 2025年第一季度调整后EBITDA为1574.3万加元，调整后收益为885.2万加元 [25] - 自由现金流 2025年第一季度自由现金流为负61万加元，较2024年的负568.4万加元有所改善 [31] - 恒定货币 给出2025年和2024年第一季度多种货币的恒定货币换算比率 [33][34]

财务表现 - 2025年第一季度营收57.46亿美元 同比增长12% 按本地货币计算增长13% [2][7] - 调整后稀释每股收益2.31美元 同比增长28% [1][6] - 调整后EBITDA达2.248亿美元 同比增长20% [8][58] - 净收入5530万美元 同比下降16% 主要受非现金损失影响 [2][6] - 经营性现金流净流出7.676亿美元 同比增加13%的现金流出 [9][71] 收入结构 - 韧性收入(Resilient)增长13% 交易性收入(Transactional)增长14% [1][4] - 房地产管理服务收入45.69亿美元 增长14% 其中工作场所管理增长15% 项目管理增长16% [3][15] - 租赁咨询收入5.861亿美元 增长13% 其中租赁业务增长15% [19][20] - 资本市场服务收入4.353亿美元 增长16% 其中债务咨询增长超45% 投资销售增长约15% [23][25] - 投资管理收入9850万美元 下降5% 主要由于资产管理规模减少 [27][28] 业务亮点 - 美国办公室租赁连续第五个季度增长 超过2019年第一季度水平 [21] - 全球办公室租赁量同比增长18% 超过市场9%的增长率 [21] - 美国投资销售增长约46% 超过市场42%的增幅 [25] - 资产管理规模(AUM)823亿美元 季度环比下降7% [29][30] - 软件和技术解决方案收入5710万美元 增长6% [31][32] 资本状况 - 净债务17.54亿美元 净杠杆率1.4倍 [12][69] - 公司流动性33.124亿美元 包括25亿美元商业票据计划中的9亿美元未使用额度 [12][13] - 股票回购753,000股 总支出1980万美元 [10][11] 组织架构调整 - 2025年1月起调整报告分部 将物业管理纳入房地产管理服务 [14] - 资本市场改名为资本市场服务 LaSalle改名为投资管理 JLL Technologies改名为软件和技术解决方案 [14]

核心财务表现 - 第一季度合并营收为11.414亿美元，同比增长14%（按当地货币计算增长16%）[1][2] - 第一季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.16亿美元，同比增长7%（按当地货币计算增长7%）[1][2] - 第一季度调整后每股收益为0.87美元，同比增长13%[1][2] - 按当地货币计算，第一季度合并内部营收增长4%[2] - 美国通用会计准则营业利润为3160万美元，低于去年同期的4330万美元[1][2] - 美国通用会计准则稀释后每股净亏损为0.08美元，去年同期为每股净收益0.26美元[1][2] 分部门业绩 - **房地产服务**：营收为6.37亿美元，同比下降1%（按当地货币计算增长1%）；调整后税息折旧及摊销前利润为3910万美元，同比下降12%[7] - **工程服务**：营收为3.779亿美元，同比增长59%（按当地货币计算增长61%）；调整后税息折旧及摊销前利润为2400万美元，同比增长84%（按当地货币计算增长86%）[8] - **投资管理**：营收为1.262亿美元，同比增长3%；管理资产规模首次超过1000亿美元，截至季度末达1003亿美元；调整后税息折旧及摊销前利润为5510万美元，同比增长4%[9] 业务模式与现金流 - 过去12个月，公司72%的利润来自经常性服务收入，突显了业务模式的多元化和韧性[3] - 过去12个月自由现金流超过4亿美元，转化率达136%，远高于公司100%的长期目标[3] - 工程部门现已拥有超过9000名专业人员，年化营收超过15亿美元，成为全球该行业的重要参与者[4] 战略进展与展望 - 公司完成了对Ethos Urban的收购，增强了在澳大利亚的城市规划能力，并对Triovest的收购正在进行中，将巩固在加拿大商业房地产服务市场的领先地位[4] - 季度结束后完成了对Terra Consulting的收购，扩大了在美国的工程平台[4] - 公司对2025年的展望保持不变，基于全球贸易不确定性将在下半年减轻以及利率波动性不会增加的假设[11] - 公司拥有三个增长引擎、世界级领导团队以及30年穿越市场周期创造价值的记录[4]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为665.5百万美元，同比增长21.8%[7] - GAAP净收入（损失）为-8.8百万美元，相较于去年同期的-16.3百万美元改善46.1%[7] - 调整后每股收益（AEPS）为0.21美元，同比增长40.0%[7] - 调整后EBITDA（AEBITDA）为89.2百万美元，同比增长40.5%[7] - 2025年第一季度的费用收入增长22.8%，达到560.2百万美元[19] - 2025年第一季度，GAAP净亏损为876.6万美元，相较于2024年的1625.4万美元亏损有所改善[140] - 2025年第一季度，调整后的税后收益为543.45万美元，较2024年的374.20万美元增长约45.4%[141] - 2025年第一季度，调整后的EBITDA为892.02万美元，较2024年的634.83万美元增长约40.4%[148] 用户数据 - 服务与资产管理组合总额达到1864亿美元，同比增长7.1%[23] - 新mark的贷款服务和资产管理组合约为1860亿美元[30] - 2025年第一季度，Newmark的投资销售额为127.30亿美元，较2024年同期的66.68亿美元增长了90.9%[67] - 2025年第一季度，Newmark的总资本市场交易量为229.28亿美元，较2024年同期的141.09亿美元增长了62.5%[68] - 2025年第一季度，英国的办公租赁活动同比增长25%[99] 未来展望 - 预计未来五年管理和服务收入总额将超过20亿美元[32] - 2025年预计总收入为29亿美元，较2024年增长约6%[53] - 2025年每股调整后收益预期为1.40美元至1.50美元，年增长率为14%[53] - 2025年预计调整后EBITDA为4.95亿美元至5.45亿美元，年增长率为11%[53] - 预计2025年将有9570亿美元的抵押贷款到期，至2027年将达到约2.1万亿美元[44] 新产品和新技术研发 - Newmark为206兆瓦定制数据中心安排了23亿美元的建设融资[86] - Newmark为德克萨斯塔的450百万美元再融资提供了支持[86] 市场扩张和并购 - Newmark在截至2025年3月31日的12个月内生成的收入超过28亿美元[154] - 截至2025年3月31日，Newmark及其商业合作伙伴在四大洲运营165个办公室[154] - Newmark的投资销售市场份额从2015年的3.3%增长至2025年1季度的9.8%[50] 负面信息 - 2025年第一季度，Newmark的净现金流出为179,404千美元，而2024年同期为68,783千美元，现金流状况显著恶化[62] - 2025年第一季度，非现金资产减值费用为63万美元，较2024年的33万美元有所增加[145] 其他新策略和有价值的信息 - Newmark的股东回报计划为将可用资本的30%至40%回馈给股东[31] - 2025年3月31日，Newmark的总资产为48.48亿美元，较2024年12月31日的47.10亿美元增长了3.5%[61] - 2025年第一季度，调整后的税前收益为888.53万美元，较2024年的727.39万美元增长约22.1%[141]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用收入达15亿美元，增长4%，有机费用收入增长6% [13] - 调整后EBITDA增长24%，达9600万美元，调整后EBITDA利润率同比扩大100个基点 [13] - 调整后每股收益从去年的盈亏平衡增至0.09美元 [13] - 净杠杆为EBITDA的3.9倍，自由现金流表现符合全年目标 [13] - 第一季度自由现金流使用1.67亿美元，符合历史营运资金趋势 [17] - 过去18个月偿还2.3亿美元债务，本季度偿还2500万美元债务 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - 本季度增长9%，美洲租赁增长14%，亚太租赁增长16%，欧洲、中东和非洲租赁收缩26% [14] 资本市场业务 - 全球增长11%，美洲增长4%，亚太增长50.9%，欧洲、中东和非洲增长17% [15] 服务业务 - 有机收入本季度增长4%，美洲有机服务费用收入增长6%，欧洲、中东和非洲服务业务项目管理工作减少，亚太服务业务增长3% [16] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 大型资本市场交易管道是一年前的两倍，美洲租赁业务的RFP同比增长35%，估值业务第一季度投标量增长30% [8][9] 亚太市场 - 亚太服务业务表现出韧性和动力，现有合同保留率高，今年上半年有5份新的大型合同上线 [10] 欧洲、中东和非洲市场 - 租赁业务收缩主要因与去年完成多笔大型租赁交易相比基数较高，服务业务项目管理工作最终结束，但物业管理业务有增长 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注长期增长战略，通过投资稳定业务并解锁有机增长新领域，采取措施简化业务、调整团队以抓住机会 [4][5][6] - 公司的关键差异化在于满足客户需求、提供定制解决方案，扁平组织文化使其能快速适应客户购买模式 [6][7] - 公司持续吸引优秀团队，今年到目前为止在美洲招募的租赁和资本市场经纪人平均年收入超过2024年全年 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为处于商业房地产多年复苏的开端，管理团队擅长应对市场周期的不确定性，全球员工表现出色 [22] - 鉴于资产负债表改善、执行能力增强和市场机会大，公司认为其股票对投资者具有吸引力 [22] - 公司预计全年租赁业务实现中个位数增长，资本市场业务增长超过2024年中个位数增长率，服务业务全年实现中个位数收入增长 [19][20] 其他重要信息 - 本季度完成10亿美元定期债务的重新定价，降低适用利率25个基点 [17] - 公司到2028年没有到期的有息债务，本季度末流动性为17亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 利润率改善的原因及后续情况 - 第一季度利润率超预期主要因收入增长强劲，租赁和服务业务表现好于预期，费用时间安排带来约30%的超预期收益，部分费用时间安排收益将在第二季度反转，全年利润率潜在上行空间取决于服务业务表现 [25][26] 问题2: 关税对业务的影响及4月业务环境 - 关税不确定性未对业务产生重大影响，市场需求持续改善，客户决策分为两类，约90 - 95%的客户按原计划决策，5%或更少的客户选择推迟决策，预计第二季度和2025年业绩不受影响 [28][29][30] 问题3: 经济衰退对办公租赁业务的影响 - 本季度办公租赁需求强劲，经济不确定性未影响租户推进工作场所战略的信心，租赁期限延长，预测模型中虽有经济放缓的敏感性分析，但影响不显著 [34] 问题4: 招聘和留用情况及与过去的对比 - 公司计划在任何市场条件下持续投资于人才，过去18个月加强了自身实力，自上次财报电话会议以来，又有8个资本市场团队加入，今年在美国已招聘20个租赁团队 [35][36][37] 问题5: 潜在贸易战对工业租赁业务的影响及2025年展望 - 过去一年半工业租赁业务表现出色，美洲工业租赁收入在过去六个季度中有五个季度呈积极趋势，尽管有贸易战讨论，但企业仍需要工业空间，公司将帮助客户执行战略 [41] 问题6: 利率波动对资本市场业务的影响 - 公司认为应关注总体借款成本，包括借款人的信用利差，许多大型投资者有其他借款方式，目前客户根据自身意愿完成交易和融资，即使融资市场不理想，部分投资者也会全额现金支付 [44][45] 问题7: 欧洲、中东和非洲市场情况 - 欧洲、中东和非洲整体经济较弱，影响了该地区业绩，但资本市场在英国有增长，租赁业务部分因去年大型交易导致基数高而表现不佳，服务业务项目管理工作结束，但物业管理业务有增长，该地区处于周期底部，复苏将较为缓慢 [48][49][50] 问题8: 如何平衡债务偿还和业务投资 - 资本配置策略不变，仍专注于增长和去杠杆，增长投资在整体资本配置中占比更高，同时会继续去杠杆 [51]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为22.846亿美元，同比增长4.6%[53] - 2025年第一季度的调整后每股收益为0.09美元，较2024年同期的0.00美元显著增长[17] - 2025年第一季度的净收入为190万美元，而2024年第一季度为-2880万美元[56] - 2025年第一季度的调整后净收入为2050万美元[56] 用户数据 - 2025年第一季度的费用收入为15.41亿美元，同比增长4%[15] - 2025年第一季度的服务收入为8.666亿美元，较2024年第一季度的8.712亿美元下降0.5%[53] - 2025年第一季度租赁收入为4.125亿美元，同比增长8.9%[53] - 2025年第一季度资本市场收入为1.574亿美元，同比增长11.5%[53] 财务状况 - 2025年第一季度的流动性为17亿美元，其中现金为6亿美元，未提取的循环信贷额度为11亿美元[15] - 2025年第一季度的净债务为23.528亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.9倍[51] - 2025年第一季度偿还了2500万美元的债务，并重新定价了10亿美元的2023年到期的定期贷款，利率降低了25个基点[15] - 2025年第一季度的有效税率约为25%[49] 未来展望 - 2025年预计租赁收入增长在中单数范围内，资本市场收入增长预计将加速[49] - 费用收入的增长反映了交易活动的改善和服务业务的稳定复苏[17] 其他信息 - 调整后的EBITDA为9600万美元，同比增长24%[15] - 调整后的EBITDA利润率为6.2%，较2024年提高103个基点[15]