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AP VIII Queso Holdings(PXED) - 2026 Q1 - Earnings Call Transcript

2026-01-14 07:00

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入同比增长2.9%，达到2.62亿美元，主要由平均总学位注册人数增长4.1%至85,600名学生所驱动 [5][12] - 归属于公司的净利润为1550万美元，摊薄后每股收益为0.40美元，而去年同期为4640万美元和1.23美元，下降主要与IPO相关的非现金股权激励和其他费用有关 [12] - 调整后归属于公司的净利润同比增长5.3%，达到5360万美元，去年同期为5090万美元 [12] - 调整后EBITDA同比增长7.2%，达到7520万美元，调整后摊薄每股收益增加0.03美元至1.38美元 [5][13] - 调整后EBITDA利润率从去年同期的27.5%提升至28.7%，得益于收入增长、学生服务团队生产力提升以及财务援助处理成本和坏账费用降低 [14] - 第一季度末现金、现金等价物、受限现金及有价证券总额为2.181亿美元，较上一季度末的1.948亿美元有所增加，主要由于运营活动产生了3110万美元现金，部分被470万美元的资本支出所抵消 [16] - 公司宣布首次派发常规季度现金股息，每股约0.21美元，预计年化股息约为每股0.84美元 [10][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平均总学位注册人数同比增长4.1%至85,600名学生，增长由新生增长和2025财年的留存率提升所支持 [5][12] - 雇主关联注册人数持续成为整体注册增长的重要贡献者，目前占总注册人数的比例约为34%，高于2025年第一季度的约31% [5] - 公司拥有超过2500个雇主联盟，并看到在现有雇主中深化渗透以及增加新客户的机会 [59] - 超过90%的课程项目与市场需求和增长领域保持一致，新学生增长在各个项目中是广泛的 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供按地理区域划分的具体市场数据公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是为在职成人提供灵活、与职业相关的高等教育，专注于学生成功和长期价值创造 [4] - 人工智能被视作现有战略的重要推动者，应用集中于两个优先事项：培养学生具备AI能力，以及利用AI推动运营卓越 [5][6] - 在课程内容、学习体验中嵌入AI，使学生掌握实用、与职业相关的技能，并学习如何合乎道德地使用AI [6] - 利用AI减少摩擦、增加个性化、自动化复杂流程、释放产能，以改善学生旅程中的各项成果，例如AI辅助的预约设置、外联以及基于大语言模型的24/7聊天助手试点 [7][8] - 公司认为未来劳动力市场将因AI发生变革和岗位替代，掌握AI技能对保住工作和职业发展至关重要，因此将AI作为课程重点 [69][71] - 在定价策略上，公司自2018年以来一直保持学费不变，认为可负担性对学生越来越重要，并通过技术和运营杠杆来抵消成本上涨，但未来在必要时可将价格作为增长杠杆 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度业绩稳健，符合预期，并增强了公司对全年展望的信心 [4][17] - 对于2026财年，公司重申了此前提供的收入指引10.25亿至10.35亿美元，以及调整后EBITDA指引2.44亿至2.49亿美元 [17] - 关于监管环境，近期“协商制定规则”委员会就《One Big Beautiful Bill Act》下的问责措施达成共识，进程符合预期，未引入新的重大风险领域 [8] - 基于教育部发布的初步项目绩效指标（非最终数据），凤凰城大学所有被提供数据的项目均通过考核，公司预计相关法规不会对其产生重大不利影响 [9][20][21] - 针对市场中的欺诈性异常注册活动，公司已在2025财年实施了检测和验证控制措施，并在第四季度将其移至招生漏斗顶端，这些措施持续有效，显著减少了相关干扰并提升了招生代表的生产力 [22][29][31] - 网络安全事件涉及Oracle EBS软件的零日漏洞，已得到修复，未影响学生和学术项目，相关费用为450万美元，预计未来期间会产生额外费用，但大部分由网络安全保险覆盖 [9][10][42] - 公司预计2026财年收入增长将“不自然地”低于注册人数增长，主要由于去年同期吸引了更多仅参加短期课程（风险免费期）后即流失的学生，导致去年基数较高，而今年招收的学生质量更高，但收入确认会滞后 [34][35] - 公司预计第二季度和第三季度，按平均总学位注册人数计算的“每学生收入”将会下降，原因同上 [37] - 雇主关联（B2B）学生通常享有更高的折扣率，其占比提升也会影响收入与注册增长的差异 [38] - 公司业务具有季节性模式，且B2B和B2C（直接面向消费者）业务的季节性基本一致 [62] 其他重要信息 - 第一季度发生了450万美元与网络安全事件相关的费用，主要包括通知受影响方、第三方网络安全公司费用、法律费用及其他事件响应成本 [10] - 第一季度包含了2950万美元的非现金股权激励费用，其中2300万美元与修改IPO前授予的股票期权有关，该费用不反映预期的长期年度股权激励费用水平 [13][45] - 公司资产负债表强劲，无未偿债务，循环信贷额度下无借款 [15] - 公司资本配置优先事项保持不变：再投资于业务以支持学生成果、推动可持续注册增长、推进技术平台、提升运营效率，同时保持强流动性和向股东返还资本 [17] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于近期教育部“协商制定规则”会议、打击欺诈的监管环境以及潜在影响 [19] - 管理层认为会议结果积极，达成了共识，方向是对所有院校的所有项目采用统一的收入阈值标准，这与公司早期预期一致 [20] - 基于教育部发布的初步项目绩效数据，所有有收入数据的凤凰城大学项目均通过考核，令人鼓舞 [20][21] - 在打击欺诈方面，教育部正加强对FAFSA流程的控制，公司自身在2025财年实施的检测和验证控制措施效果良好，相关问题目前已得到控制 [22] 问题: 教育部初步数据覆盖的项目范围，以及是否有项目可能面临挑战 [25][27] - 初步数据覆盖了超过50%的项目，且这些项目在规模和重要性上都具有实质性 [26] - 管理层不愿过度猜测，但根据历史分析，行为科学等毕业生收入结构较低的学科领域可能被视为风险领域，但初步数据是积极的，且公司不预期会产生重大不利影响 [27][28] 问题: 欺诈尝试活动是否有所减少 [29] - 市场中的欺诈活动依然存在，但自第四季度将控制措施前置后，公司阻止的尝试量已显著下降，目前能有效阻止其进入招生漏斗 [29][30] 问题: 新生注册增长趋势及同比基数何时变得更容易 [31] - 新生注册在过去几个季度实现同比增长，招生代表的生产力在2025财年第四季度大幅改善并持续至第一季度 [31] - 与这些生产力提升相关的同比基数在第四季度会变得更具挑战性，因为趋势是在那时开始逆转的 [32] 问题: 2026财年注册增长是否仍预期为下半年加权，以及第一季度强劲开局是否改变此看法 [33] - 之前的讨论主要围绕注册增长与收入增长的关系，由于去年短期课程学生收入基数高，预计今年第二、三季度收入增长将“不自然地”低于注册增长，第四季度将更趋正常化 [34][35] - 平均总学位注册人数在第一季度开局稳健，为全年奠定了良好基础，公司重申全年展望 [35] 问题: 去年高风险免费期学生的影响是体现在注册人数还是每学生收入上 [36] - 该影响将体现在“每学生收入”上，预计第二、三季度该指标会因此下降 [37] 问题: 新生增长主要来自哪些学科领域 [41] - 新生增长是广泛的，因为超过90%的项目与市场需求领域保持一致 [41] 问题: 网络安全事件是否会导致未来运营费用增加 [42] - 预计与该事件本身相关的额外费用不会重大，且大部分由保险覆盖 [42] - 该事件源于软件供应商的零日漏洞，无法预防，公司不预期因此导致经常性运营费用增加 [42][43] 问题: IPO后股权激励费用的未来展望 [44] - 第一季度2950万美元的非现金费用（其中2300万与修改IPO前期权有关）不反映长期年度水平，IPO周年后该部分费用不会持续 [45] - 参考招股说明书，IPO后基于外部薪酬顾问建议授予的激励，其人均授予水平会高于未来的奖励，未来水平将由董事会评估决定 [47] 问题: 项目在债务收入比测试下的表现如何 [49] - 根据内部代理分析，公司所有项目的平均借款和平均收入趋势均向好，若按以往构思的“增益就业”法规实施，风险很低 [49] - 基于当前理解，法规将与《One Big Beautiful Bill Act》趋同，影响Title IV资格的问责将仅为收入阈值指标，债务收入比可能只有报告要求，不影响资格 [50] 问题: 欺诈防控措施对季度增长的具体量化影响 [51] - 公司无法提供具体量化数据，但第一季度的情况未对已提供的展望构成担忧，因此重申指引 [51] - 控制措施有效且已成为正常运营的一部分，但由于市场活动持续存在，需要持续管理和校准 [52] 问题: 除收入测试外，即将实施的贷款上限等规定的影响 [54] - 根据内部分析，贷款上限、佩尔助学金变化等《One Big Beautiful Bill Act》中考虑的其他项目预计均不会对公司产生重大影响 [55] 问题: 第一季度业绩强劲但未上调全年指引，是否出于保守 [56] - 第一季度表现稳健，为全年奠定了坚实基础，但目前仍处于财年早期，且业务具有季节性（如12月假期），因此认为重申全年展望是审慎的做法 [56] 问题: 雇主关联（B2B）业务的最新进展和增长机会 [58] - 客户管理结构有效帮助深化了现有雇主合作伙伴的渗透，并在第一季度持续增长 [59] - 公司也在投资于增加新雇主，并凭借学位项目之外的新产品以不同方式与雇主接洽，取得了一些成功 [59][60] 问题: B2B业务增长是否会改变业务的传统季节性 [61] - 预计不会产生有意义的影响，B2B和B2C业务的季节性模式基本一致 [62] 问题: 长期保持学费不变的定价策略，以及未来使用价格作为增长杠杆的条件 [65] - 公司相信通过技术和运营杠杆可以持续提升运营效率，抵消通胀和成本驱动因素 [66] - 如果上述动态发生变化，价格是公司可以选择动用的杠杆，且由于业务前瞻能见度高，可以主动采取行动 [67] - 长期来看，随着与雇主关系的深化和价值主张的加强，基于市场交付的价值来推动定价是更理想的方向 [67] 问题: AI导致的未来岗位替代和再培训需求，企业合作伙伴是否在讨论此趋势 [68][69] - 管理层坚信未来劳动力市场将因AI发生岗位替代和变革，未来的工作岗位将由那些精通使用AI为组织创造价值的人担任 [69] - 公司正从雇主那里听到相关反馈，公司自身作为组织也在思考同样的问题 [69] - 公司将重点放在利用AI增强团队能力，并为受影响的个人提供转向需求岗位所需的项目和技能培训 [70]