报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收和归母净利润同比下降，营收增速短期承压，但市占率稳步提升且新成长曲线逐步蓄势，长期成长值得期待；利润端受毛利率下行和费用投放回升压制，未来弹性依赖控费与产品结构调整；业务端积极探索工业AI和布局机器人领域；预计2025 - 2027年实现归母净利润12.9、15.1、17.9亿元，对应PE分别为29.0x、24.6x、20.9x，建议重点关注 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，2025年Q1实现营收16.07亿元，同比下降7.55%；归母净利润1.20亿元，同比下降17.42%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比下降34.88% [6] 收入端 - 公司24Q4/25Q1营收增速分别为 - 5%/-8%，整体营收增速处下行通道，下游需求终端压力大。2024年收入增速放缓，25Q1未好转。一方面2024年公司DCS/SIS国内市占率分别为40.4%/31.2%，稳居国内第一，DCS在化工与石化市占率分别达63.2%、56.2%；另一方面新成长曲线蓄势，2024年海外业务收入7.5亿，同比增长118%，新签海外订单13.55亿，同比增长35%+，2024年正式建立机器人产品业务体系，实现收入5601万元、新签订单1.67亿元 [11] 利润端 - 公司24Q4/25Q1归母净利润增速分别为 - 2%/-17%。2025Q1毛利率30.4%、同比 - 0.7pct，环比 - 5.8pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%、5.3%、12.8%、 - 0.6%，分别同比 + 1.3pct/-0.2pct/+1.0pct/+1.1pct，研发费用增加系加大AI + 战略投入。Q1收入 - 费用剪刀差收窄挤压利润，2024年员工人数同比 - 14%，预计降本控费是全年趋势，未来利润端弹性依赖控费与产品结构调整 [11] 业务端 - 公司积极探索工业AI领域，2024年6月发布流程工业首款时序大模型TPT，已应用于氯碱、热电、石化等装置领域，打造超图大模型HGT助力企业构建智能应用及Agents。机器人行业发展加速，公司布局领先，过往开发系列机器人，已有工业机器人产品取得实际应用，2024年实现收入5601万元，新签订单1.67亿元，2024年2月投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，8月该公司发布“领航者2号NAVIAI” [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027实现归母净利润12.9、15.1、17.9亿元，对应PE分别为29.0x、24.6x、20.9x，建议重点关注 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入10279百万元、归母净利润1285百万元等 [15]

纪要涉及的公司 禾川科技 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：公司在机电执行器和人形产品领域有优势** - 论据：公司机电执行器积淀深厚，工控领域曾为内资龙二仅次于汇川；人形产品品类齐全，覆盖约7成整机零部件，包括电机电控等全谱系业务，各产品在工业领域早有布局可无缝衔接到人形 [1] - **核心观点2：公司客户资源丰富且有进展** - 论据：客户以约30 - 40家国内人形厂商为主；零部件层面国内市占率较高，小鹏、小米进展较快，HW云24年签合作今年出应用成果，其他知名客户有1 - 2年对接跟进；整机层面科研院校已有少量出货，有联合企业客户开发整机和小脑控制器 [1][2] - **核心观点3：公司有人形业务收入和盈利目标** - 论据：全年人形收入目标3000万并做到盈利，大部分进展较快的人形部件公司今年定千万 - 1亿收入两级 [2] - **核心观点4：公司主业有改善趋势和目标** - 论据：主业自动化设备订单和业绩边际拐点已现，激励本月即将授予；前期因光伏敞口高和新品类投入大导致亏损，25年至少减亏，按4月激励草案对应今年盈利目标3000万；短期25Q1订单恢复至 + 40%，4月有20%以上增长，锂电等行业增量贡献大，光伏占比Q1降至15%，全年收入目标争取 + 20% [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 22年公司布局无框电机及驱动器，23年展出空心杯及人形整机游龙一号一代产品 [1] - 零部件层面主推线性执行器，旋转执行器也有 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度基础订单增长4%，超预期，所有地区均为正增长，包括中国 [6] - 基础销售额处于指引上限，利润率创纪录，调整后每股收益超指引0.06美元 [7] - 全年基础销售额预计增长约4%，调整后每股收益指引中点上调，预计在5.9 - 6.05美元/股 [8] - 自由现金流指引为31 - 32亿美元，反映良好业绩和AspenTech交易相关成本，预计通过股息和股票回购向股东返还23亿美元 [9] - 第二季度基础销售额增长2%，价格贡献1.5个百分点，积压订单增至75亿美元，订单出货比为1.04 [22][23] - 调整后息税折旧摊销前利润率提高200个基点至28%，运营杠杆为180%，调整后每股收益增长9%至1.48美元，自由现金流为7.38亿美元，利润率为17%，同比增长14% [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过程和混合业务增长6%，离散业务整体转正，测试与测量业务增长8% [6] - 工业软件业务表现良好，总公司年度经常性收入（ACV）同比增长11% [11] - 软件与控制业务增长7%，智能设备业务持平，主要受安全与生产力以及离散自动化业务影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过程和混合市场本季度健康增长6%，预计第三、四季度保持中个位数增长，大型项目漏斗规模达114亿美元，二季度获得约3.75亿美元项目内容 [14] - 离散业务在二季度转正，基础订单超预期达3%，测试与测量订单增长8%，航空航天与国防业务表现良好，工厂自动化仍需关注 [14][15] - 4月是第三季度的良好开端，过去三个月基础订单增长7%，过程和混合业务需求旺盛，离散业务复苏 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成AspenTech收购，将其作为控制系统与软件部门的独立业务单元运营，预计2025年对调整后每股收益略有增厚，目标到2028年实现1亿美元成本协同效应 [10] - 完成测试与测量业务整合，到2025年底实现2亿美元运营成本协同效应 [10] - 战略评估后决定保留安全与生产力业务，该业务约占销售额的8%，具有市场领先的盈利能力和现金生成能力 [11] - 持续推进资本分配，优先考虑业务再投资、股息分配、维持信用评级和偿还债务，2025年更新股票回购指引为11亿美元，预计未来两年有25亿美元自由现金流用于股票回购和战略收购 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营处于异常波动时期，但执行出色，对过程和混合市场有信心，预计离散销售在下半年有显著复苏 [6][7] - 关注关税对需求的影响，但未看到广泛迹象，能源安全、自给自足和能源转型承诺将维持液化天然气和电力市场的有利支出环境，近岸外包趋势将推动生命科学领域进一步增长 [16] - 预计第三季度基础销售额增长3.5% - 4.5%，外汇有利约1个百分点，全年过程和混合业务中个位数增长，离散业务下半年显著复苏，全年低个位数增长 [37] 其他重要信息 - 2025年关税总影响预计为2.45亿美元，公司将通过有针对性的附加费和定价行动、生产重新配置和供应链区域化举措来缓解影响，预计完全抵消关税逆风 [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 离散自动化业务改善的具体领域和终端市场是什么？ - 测试与测量业务的复苏由航空航天与国防领域的投资组合业务驱动，半导体业务虽在复苏但仍较疲软，汽车业务表现不佳，主要影响中国和德国业务，同时在包装行业、维护维修运营（MRO）市场和应用中看到积极迹象 [43][44][45] 问题2: 制药公司的巨额支出承诺是否真实，何时能在订单中体现？ - 公司认为制药公司的承诺是真实的，正在看到一些早期项目进入业务漏斗，但仍处于早期阶段，公司在该市场处于有利地位并与客户密切合作 [47][48][49] 问题3: 完全控制AspenTech后能做哪些之前无法做到的事情？ - 公司组建了优秀的管理团队，目标是推动ACV实现两位数增长并持续下去，认为AspenTech技术具有高度差异化，其与DeltaV Ovation平台的协作对于实现无限自动化和下一代分布式控制系统的愿景至关重要，商业合作加速，技术路线图将加快执行 [54][55][56] 问题4: 能否更快抵消关税影响？ - 公司将在2025年底完全覆盖关税影响，相关计划的推进也将覆盖2026年的影响 [59] 问题5: 决定保留安全与生产力业务的原因及是否会重新评估？ - 经过全面审查，公司认为保留该业务对股东最有价值，该业务与再岸化和美国制造业的宏观趋势相契合，具有良好的技术和盈利能力，将应用管理系统创造价值，目前不考虑重新评估 [66][67][68] 问题6: 指出的中国、工厂自动化和建筑市场疲软的依据是什么？ - 中国市场疲软主要体现在化工领域，缺乏项目活动和支出，但在发电、煤炭、核能、出口EPC业务和船舶制造等领域有积极表现；工厂自动化方面，汽车业务是主要因素，通过每日订单和漏斗活动反映；建筑市场目前无明显潜在问题 [70][71][72] 问题7: 第二季度增量业务的优势以及下半年的预期，临时成本是否会回升？ - 上半年运营杠杆高达220%，受外汇对报告销售额的影响、AspenTech业务的良好组合、测试与测量业务的协同效应、成本控制和去年重组工作的影响；下半年运营杠杆可能低于传统水平，主要受外汇反转、关税影响和AspenTech销售时间的影响，全年预计增量杠杆约为60% [80][81] 问题8: AspenTech业务超出预期的原因以及近期和中期的表现？ - 超出预期主要是由于销售时间和成本控制，管理团队积极控制一般及行政费用和公司成本；业务发展势头强劲，核心套件表现良好，预计将对2025年及以后做出积极贡献 [82][83][84] 问题9: 过程业务中表现良好和增长最强劲的领域，以及MRO业务的情况？ - MRO业务占本季度销售额的62%，持续强劲；过程和混合业务中，生命科学、电力和液化天然气领域表现突出，未看到增长势头放缓 [87][88] 问题10: 季度末是否有预购或异常客户活动？ - 未看到任何预购、提前应对关税或附加费的迹象，业务需求持续加速，过程和混合业务保持弹性 [89][90] 问题11: 测试与测量业务的验证情况、终端市场暴露情况以及需求趋势为何更具抗压力？ - 测试与测量业务有四个细分市场，航空航天与国防和投资组合业务增长强劲，半导体业务预计下半年进一步复苏，汽车业务（主要是电动汽车电池测试）尚未看到复苏迹象，三个细分市场有强劲的基本需求 [93][94][95] 问题12: 完成投资组合转型后，对于战略收购的规模和门槛的考虑？ - 未来考虑进行低于10亿美元的战略收购，但需平衡整体资本分配需求，目前主要专注于通过有机增长和对公司的投资创造价值 [96][97] 问题13: 二季度订单增长与下半年销售预期较弱的关系，以及战略项目漏斗的详细信息？ - 订单加速增长为下半年销售加速提供信心，预计全年基础销售额增长约4%；战略项目漏斗规模为114亿美元，二季度获得约3.75亿美元项目，与过去几个季度的授予情况一致，项目广泛分布在液化天然气、电力、生命科学和可持续发展脱碳领域 [102][104]

业绩总结 - 公司第二季度销售额为20.01亿美元，同比下降6%[14] - 调整后的每股收益（EPS）为2.45美元，超出预期[7] - 调整后净收入为279百万美元，较去年同期的288百万美元下降了3%[31] - 调整后每股收益为2.45美元，较去年同期的2.50美元下降了2%[31] - 第二季度自由现金流为1.71亿美元，较去年同期的6900万美元增长102%[14] - 第二季度各行业有机销售表现中，电子商务与仓储自动化增长约45%[8] - 公司第二季度的部门运营利润率为20.4%，较去年同期的19.0%提高140个基点[14] 用户数据与未来展望 - 公司预计FY25年有机销售增长范围为-4%至2%[13] - 公司预计FY25年报告销售增长范围为-4.5%至1.5%[13] - 公司预计FY25年总ARR将增长约10%[13] - 2025财年有机销售增长预期为-4%至2%[33] - 2025财年总销售额预期约为81亿美元[33] - 2025财年总部门经营利润率预期约为20%[33] - 自由现金流预期约为11亿美元，自由现金流转换率约为100%[35] 部门表现 - 智能设备部门报告销售额为896百万美元，较去年同期的974百万美元下降了8%[29] - 软件与控制部门报告销售额为568百万美元，较去年同期的569百万美元持平[29] - 生命周期服务部门报告销售额为537百万美元，较去年同期的583百万美元下降了8%[29] 其他信息 - 公司在FY25年预计将实现超过2.5亿美元的年度生产力收益[7]

业绩总结 - 2025年第二季度，Emerson的基础订单增长为4%[7] - 调整后的每股收益（EPS）为1.48美元，超出指导区间上限0.06美元[13] - 2025年第二季度的净销售额为44.32亿美元，预计2025年全年净销售额约为182亿美元[64] - 2025年第二季度的调整后EBITA（非GAAP）为12.4亿美元，调整后EBITA利润率为28.0%[60] - 2025年第二季度的EBIT（GAAP）为6.29亿美元，EBIT利润率为14.2%[60] - 2025年第二季度的运营现金流（GAAP）为8.25亿美元，运营现金流利润率为19%[64] 用户数据 - 2025年第二季度的年合同价值（ACV）增长为11%[13] - 2025年第二季度的订单积压为75亿美元[28] 未来展望 - 更新后的2025年调整后EPS中点为5.90至6.05美元[9] - 2025年预计的基础销售增长为约4%[9] - 预计2025年第三季度每股收益在1.04至1.08美元之间[62] - 2025年预计的资本回报为23亿美元，通过股息和股票回购实现[9] 现金流与费用 - 2025年第二季度的自由现金流为7.38亿美元，自由现金流率为17%[28] - 2025年预计自由现金流为31亿至32亿美元[9] - 2025年第二季度的调整后股票补偿（非GAAP）为负5000万美元，预计2025年第三季度为负4500万美元，全年预计为负2.5亿美元[52] - 2025年第二季度的收购/剥离费用及相关成本为1.6亿美元，预计2025年全年为1.9亿美元[52] - 2025年第二季度的养老金费用为2700万美元，预计2025年第三季度为2500万美元，全年预计为1.1亿美元[52] 关税与负面信息 - 2025年关税暴露约为2.45亿美元，预计将完全缓解对收益的影响[11]

公司融资与市场定位 - IndustrialNext完成数千万美元A轮融资 由硅谷顶级风投Khosla Ventures领投 老股东Y Combinator、沸点资本持续加注 告捷资本担任独家财务顾问 [1] - 公司累计完成三轮投资 投资方包括联想、小米等产业投资人及Khosla Ventures、奇绩创坛等财务投资人 形成多元股东阵容 [1] - 融资资金将用于团队扩张、技术研发深化、量产交付加速及全球市场开拓 [1] - 公司已获得全球3C和汽车行业顶尖客户的数千万元订单 [1] 技术革新与产品优势 - 提出"算法定义制造"理念 通过端到端具身AI技术打通感知-决策-控制闭环 推出制造业通用具身智能平台 [2] - 自研软硬一体架构赋予工业机器人自主学习与动态优化能力 将传统数周至数月的产线迭代周期压缩至数小时或数天 [2] - 具身智能制造平台已在3C和汽车行业顶尖客户验证 在高柔性、快迭代场景实现更短交付周期、更高节拍和更低损耗 [2] - 技术升维：将具身AI能力注入制造终端 实现制造装备自主进化 [4] - 成本重构：通过软件定义硬件 提升ROI至传统方案数倍以上 [4] 团队背景与核心竞争力 - 创始团队CEO Allen Pan与CTO Lukas Pankau曾主导特斯拉Model 3全自动产线从0-1建设 将自动驾驶技术迁移至制造产线 [3] - 技术班底引入谷歌DeepMind具身模型核心算法专家 其他成员来自SpaceX、波士顿机器人、奔驰等企业 [3] - 商业化铁三角组合：特斯拉产线老兵+全球AI顶尖大脑+制造业KA客户专家 构建研发-设计-交付闭环 [3] 全球化战略与市场前景 - 采取"中国深度+全球广度"战略 依托中国制造业生态与联想、小米等产业资本协同 加速产品定义与研发 [3] - 面向欧美、东南亚市场推出标准化制造平台 以"开箱即用、模块化扩展"降低部署门槛 [3] - 机构投资人认为具身智能将催生数万亿级新市场 IndustrialNext兼具特斯拉工程基因与Google AI视野 [4] - 生态赋能：构建制造业"App Store"模式 开放API供客户零代码开发场景应用 [4] 行业影响与趋势 - 制造业正经历从"机械臂替代人力"到"算法重构生产逻辑"的范式跃迁 [4] - IndustrialNext代表工业具身智能新物种 被行业观察人士视为"生产关系的变革" 重塑高端制造价值 [4]

公司分析 - Cognex Corporation (NASDAQ: CGNX) 正处于工业自动化市场增长机会的初期阶段 [1] - 公司凭借其新型AI驱动的扫描技术 可能具备拓展更广泛客户群体的潜力 [1] 行业分析 - 工业自动化在所有市场中都展现出增长机会 [1] - 相关行业涵盖石油天然气(O&G)、油田服务(OFS)、中游产业、工业、信息技术、工程总承包(EPC)服务以及非必需消费品 [1] 分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有5年以上买方股票分析经验 并曾在专业服务领域工作十余年 [1] - 其投资建议基于整个投资生态系统 而非孤立考虑单个公司 [1]

公司业绩与业务概况 - 2024年公司实现营业收入18.43亿元，归母净利润6443.13万元 [1] - 公司深耕工业自动化领域80多年，拥有核心技术沉淀，为飞机制造、汽车制造、新能源、工程机械、智能仓储、装配式建筑、数字工厂等高端行业提供全套自动化系统解决方案 [1] - 客户遍布全球，包括通用、福特、宝马、沃尔沃、大众、本田、丰田、瑞维安、麦格纳、海斯坦普、蒙塔萨、玛汀瑞亚等国际头部车企和一级供应商 [1] 国际化与市场拓展 - 加快推进国际化进程，重点加强与主机厂和一级供应商合作，积极拓展新客户新市场 [1] - 目前客户已覆盖全球主要汽车制造商和零部件供应商 [1] 新兴业务布局 - 围绕智能机器人、人工智能打造"第二增长曲线" [1] - 与中国通航产业协同发展，飞机制造产线自动化市场空间巨大 [1] - 与上海交通大学合作的智能机器人进入调试阶段，未来将应用于飞机装配领域 [1] - 与Mindtrace战略合作，在人工智能、工业自动化、视觉检测等领域全面合作 [1] 政策响应与产业融合 - 积极响应国家"人工智能+"行动，深化"人工智能+"与"具身智能"产业融合 [2] - 致力成为智能机器人在高端制造业的应用方案适配专家 [2] - 推动工业制造向高端化、智能化、绿色化转型升级 [2]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为2.51美元 超出Zacks共识预期2.21美元 同比增长7% 报告基础每股收益为2.22美元 同比持平 [1] - 总营收达98.2亿美元 超过共识预期95.7亿美元 同比增长8% 其中航空航天技术部门表现强劲 有机销售额增长4% [2] - 营业利润为19.7亿美元 同比增长6% 营业利润率为20.1% 略低于去年同期的20.4% [7] 业务部门表现 - 航空航天技术部门营收41.7亿美元 同比增长14% 有机销售额增长9% 主要受益于商用售后市场及国防和航天市场需求增长 [3] - 工业自动化部门营收23.8亿美元 同比下降4% 有机销售额下降2% 仓储和工作流解决方案业务增长被安全传感技术业务疲软抵消 [4] - 建筑自动化部门营收16.9亿美元 同比增长19% 有机销售额增长8% 建筑解决方案和建筑产品业务持续走强 [5] - 能源与可持续发展解决方案部门营收15.6亿美元 同比增长2% 有机销售额下降2% UOP和特种化学品业务增长被先进材料业务疲软抵消 [6] 成本与现金流 - 销售总成本60.4亿美元 同比增长8.1% 销售及行政费用13.6亿美元 增长4.5% 利息费用2.86亿美元 同比激增30% [7] - 期末现金及等价物97亿美元 较2024年底106亿美元减少 长期债务257亿美元 略高于2024年底255亿美元 [8] - 运营活动产生净现金流5.97亿美元 资本支出2.51亿美元 自由现金流3.46亿美元 同比大增61% [8][9] 2025年业绩指引 - 预计全年营收396-405亿美元 有机销售额增长2-5% 部门利润率23.2-23.5% 高于2024年的22.6% [11] - 调整后每股收益预期10.20-10.50美元 同比增长3-6% 预计运营现金流67-71亿美元 自由现金流54-58亿美元 [11] 战略转型 - 计划剥离先进材料业务和个人防护装备部门 将形成三家上市公司：霍尼韦尔自动化、霍尼韦尔航空航天和先进材料 [12] - 霍尼韦尔自动化将专注全球自动化领域 航空航天部门聚焦飞机驾驶舱技术 先进材料业务侧重医疗等行业解决方案 [13] - 分拆计划预计2026年下半年完成 将以免税方式进行 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售、细分市场利润率和调整后每股收益超指引上限，有机销售额增长4%，细分市场利润率维持在23%，调整后每股收益为2.51美元，同比增长7% [20][21][22] - 订单额达106亿美元，同比增长3%，有机积压订单增长8%至361亿美元 [22] - 第一季度现金流超3亿美元，较上年增加超1亿美元 [22] - 维持全年有机销售增长2% - 5%的展望，预计全年销售额396 - 405亿美元 [31] - 预计全年细分市场利润率下降10个基点至上升20个基点，第二季度细分市场利润率预计在22.8% - 23.2% [33][34] - 预计全年每股收益10.2 - 10.5美元，增长3% - 6%，第二季度每股收益预计在2.6 - 2.7美元 [34] - 预计全年自由现金流54 - 58亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天技术 - 第一季度有机销售额同比增长9%，商业售后市场业务销售额增长15%，国防与太空业务连续五个季度实现两位数增长 [24][25] - 订单增长9%，订单出货比为1.1%，第一季度细分市场利润率收缩190个基点至26.3% [25] - 全年有机销售增长预计为高个位数，第二季度预计为中个位数至高个位数增长，利润率预计全年约为26% [36] 工业自动化 - 第一季度有机销售额下降2%，仓库和工作流解决方案增长5%，传感业务连续两个季度实现两位数增长，过程解决方案销售额持平 [26] - 细分市场利润率收缩130个基点至17.8% [27] - 全年销售额预计下降中个位数，第二季度预计下降中个位数，利润率预计较上年略有上升 [37] 楼宇自动化 - 第一季度有机销售额增长8%，建筑解决方案连续两个季度实现两位数增长，建筑产品增长6%，积压订单增长11% [27] - 细分市场利润率扩大150个基点 [27] - 全年销售额预计实现中个位数增长，第二季度预计实现低中个位数增长，利润率预计全年和第二季度均扩大 [37][38] 能源与可持续发展解决方案 - 第一季度有机销售额下降2%，EOP实现2%有机销售增长，先进材料销售额下降4%，订单增长7% [28] - 细分市场利润率扩大230个基点 [29] - 全年有机销售增长预计维持在低个位数，第二季度预计环比增长，利润率预计与第一季度持平 [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球贸易模式因关税和关税增加而发生转变，客户规划难度加大，终端市场需求在未来几个季度面临不确定性 [5][6] - 航空航天行业需求持续超过供应，支持订单增长 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将分离为三家行业领先的上市公司，已确定霍尼韦尔航空航天公司免税分拆的方式，董事会确认CEO将领导自动化公司 [10][11] - 建立专门的分离管理办公室，任命了Solstice先进材料公司的领导团队 [11][12] - 持续进行股票回购，今年已回购约30亿美元股票，并将继续进行机会性回购 [12][13] - 收购Sundyne公司，优化投资组合，同时考虑退出个人防护设备等不符合业务模式或战略重点的业务 [13][16] - 采用“本地服务本地”战略，降低国际贸易和地缘政治紧张局势的影响，通过加速器操作系统应对关税影响 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临经济不确定性和关税等逆风因素，公司仍有望实现2025年展望，维持全年有机增长指引并提高调整后每股收益指引 [6] - 公司对分离为三家上市公司的价值创造机会充满信心，认为这将带来更大的战略重点、财务灵活性和量身定制的资本优先事项 [44] - 公司将继续平衡当前盈利能力和有机增长计划，通过运营系统和市场地位应对贸易不确定性 [18][20] 其他重要信息 - 公司任命了新的高级副总裁兼总法律顾问、投资组合转型高级副总裁和高级顾问，以及独立董事和审计委员会成员 [9] - 公司预计PPE业务出售将改善利润率和有机增长 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于关税的更多细节及抵消策略 - 公司的“本地服务本地”战略是应对关税影响的基础，抵消措施包括定价和直接材料生产率提升，有信心抵消5亿美元的关税影响 [50][51][52] - 关税全年影响低于10亿美元的年化估计 [53] 问题2：指南中的应急措施是基于自上而下的观点还是实际需求变化 - 这是自上而下的观点，第一季度和4月订单情况良好，但考虑到工业自动化对中国市场的暴露，采取了更谨慎的态度 [54][55] 问题3：价格和销量假设 - 全年价格假设约为3%，销量假设为负2%至1% [64] 问题4：关税大致来自中国的比例及其他热点地区 - 中国约占整体关税暴露的60% - 70%，墨西哥的影响已完全抵消 [66][69] 问题5：工业自动化业务PSS业务全年走势及利润率变化节奏 - PSS第一季度收入大致持平，预计全年会有一定压力，利润率收缩主要是由于应收账款核销，随着PPE业务退出，利润率有望扩大 [75][78][79] 问题6：资本部署中股票回购的范围 - 公司将继续采取机会主义的方式进行股票回购，但会平衡与并购的资本部署 [82][83] 问题7：关税成本与价格匹配的时间及各业务板块的关税影响排名 - 有信心在下半年实现平衡，第四季度进入稳定运营模式，工业自动化和航空航天是关税暴露最大的两个板块 [85][86][88] 问题8：航空航天业务OE和售后市场的情况 - OE收入增长受产品组合和收入确认时间的影响，预计随着时间推移会改善，公司对航空航天业务全年表现仍有信心 [95][96][97] 问题9：中国航运流量下降对公司的影响 - 影响主要体现在工业自动化业务的关税压力和航空航天、ESS业务的出口关税，已在指南中考虑，目前未预见零部件短缺问题 [101][102][104] 问题10：航空航天售后市场增长及价格贡献、商业OE生产速率 - 售后市场价格与年初指引一致，商业OE将在下半年正常化，OE需求将持续到明年 [108][110] 问题11：分拆的时间及航空航天利润率能否提升 - 先进材料分拆预计在今年第四季度至明年第一季度，航空航天分拆时间尚不确定，航空航天利润率预计将保持与第一季度相似的水平 [113][114][116] 问题12：建筑自动化业务的增长趋势及指南的合理性 - 公司将建筑自动化业务的全年销售展望提高到中个位数增长，考虑到市场不确定性，采取了谨慎的态度，但业务战略执行良好 [118][119][122] 问题13：需求应急措施中长周期和短周期业务的关注点及分拆的一次性成本和滞留成本 - 对长周期业务有较好的可见性，主要关注短周期业务中工业自动化和建筑自动化的需求，分拆一次性成本预计在15 - 20亿美元之间，有信心在分拆后18 - 24个月内消除滞留成本 [124][125][127] 问题14：第二季度利润率持平的原因及工业自动化业务是否需要离散自动化业务 - 第二季度利润率预计持平是正常的业务情况，ESS利润率在第一季度较高，第二季度会有所不同，公司关注业务对高增长终端市场的暴露，不排斥离散自动化业务，如有机会将进行收购 [130][131][135] 问题15：HPS业务的增长可见性、客户资本支出延迟情况及航空航天国防与太空业务的国际市场表现和Doge影响 - HPS业务预计在2025年正常发展，可持续性相关项目有推迟情况，天然气处理和LNG业务增长强劲，国防与太空业务国际市场表现强劲，未预见Doge的影响 [142][143][146]