公司定位与业务概览 - 公司在广告生态系统中占据独特且有趣的位置 不同于大多数涉及媒体买卖的环节[1] - 公司业务处于交易之外 专注于提供验证服务[1] - 验证服务确保广告交易无欺诈 广告展示环境对品牌安全或品牌适宜 广告被真人可见 并且广告通常分发给对广告主有意义的地区[1] 业务模式与核心功能 - 公司核心功能是确保广告交易无欺诈[1] - 公司验证广告展示环境是否对品牌安全或品牌适宜[1] - 公司验证广告是否被真人可见[1] - 公司验证广告是否在符合广告主需求的地理区域进行分发[1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年账单金额为3.85亿美元，同比下降13.3%；收入为2.33亿美元，同比下降16.2%；全年调整后EBITDA为1010万美元，同比增加750万美元 [15] - 第四季度账单金额为9410万美元，同比下降19%；收入为5610万美元，同比下降24.2% [16] - 第四季度调整后贡献为3170万美元，同比下降22.1%；但调整后贡献率（占收入比）为56.5%，同比提升1.5个基点，创历史新高 [17] - 第四季度调整后EBITDA为正值850万美元，同比增加210万美元 [18] - 第四季度运营现金流为正值1300万美元；自由现金流为正值1050万美元，同比改善1190万美元 [18] - 第四季度末现金及现金等价物为4870万美元 [19] - 第四季度月活用户数（MQU）为2.27亿，同比增长18%，主要由最新金融机构合作伙伴的全面上线驱动；若剔除新合作伙伴，MQU增长1% [19] - 第四季度每用户平均贡献（ACPU）为0.12美元，同比下降35% [19] - 对2026年第一季度的展望：账单金额预计在5750万至6350万美元之间（同比下降41%至35%）；收入预计在3500万至4000万美元之间；调整后贡献预计在2000万至2300万美元之间；调整后EBITDA预计在亏损750万至350万美元之间 [20][21] - 第一季度收入占账单金额的比例预计在60%出头的范围；调整后贡献率预计在55%中高段范围 [22] - 第一季度调整后运营费用（不含股权激励和遣散费）预计在或低于2700万美元，同比下降27% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务（不含Bridg）在第四季度收入为4010万美元，同比下降33.5%，主要由于账单金额下降以及定价调整导致账单利润率低于上年 [16] - 英国业务在第四季度收入为1080万美元，同比增长35.1%，创历史最高季度记录 [17] - 英国业务的增长主要由杂货行业驱动，该行业贡献了当季英国业务超过40%的收入 [10] - 订阅服务和旅行娱乐行业近期面临压力，但时尚奢侈品行业广告主支出环比增长了70% [9] - 第四季度，电子商务、零售和餐饮行业的新业务赢单量环比增长60% [9] - 杂货和便利店行业本季度表现强劲，一家领先的折扣杂货商支出同比增长了8倍 [7][8] - 一家大型美国零售品牌选择在第四季度将其支出环比翻倍 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：由于失去美国银行（Bank of America）这一合作伙伴以及另一大金融机构合作伙伴的内容限制，导致短期供应压力，预计第一季度账单将显著下滑 [21][26][28] - 美国市场：公司预计通过现有合作伙伴增加卡产品组合、增强用户界面以及增加新的银行和非银行发布商，来逐步抵消美国银行流失的影响，使国内业务恢复连续增长 [7][10] - 英国市场：表现突出，第四季度收入同比增长超过35%，势头强劲，预计第一季度将继续增长 [9][22] - 英国市场：杂货行业是主要驱动力，一家排名前三的杂货商从试点项目转为大幅增加第四季度支出 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年的战略重点是重置以实现自我可持续性，2026年将专注于执行 [4][5] - 核心战略优先事项包括：1）通过与银行合作伙伴深化合作及整合新发布商来扩大覆盖范围；2）利用先进的算法能力为广告主推动收入增长；3）继续投资技术栈以进一步差异化平台并提升运营效率 [4] - 公司正在积极讨论基于现代化可扩展平台推出新的增长产品，并推出旨在提高项目认知度和兑换率的新互动形式 [6] - 公司正在通过人工智能提升效率和创新，工程团队利用AI进行代理编码和产品开发，并部署了客户支持代理以快速解决问题 [11] - 公司正重新构想客户互动模式，以加快执行速度，缩短从签约到广告活动启动的时间 [12] - 公司宣布已与PAR Technology达成协议，出售Bridg业务，以专注于核心业务，预计交易将于本月晚些时候完成，所得将用于加强资产负债表 [13][14] - 公司认为其价值主张比竞争对手更优越，并持续收到来自领先广告主的积极反馈 [8] - 公司的优势在于能够将交易归因于特定门店位置，并开发了新的可视化工具帮助客户基于本地数据做出战略决策 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官认为公司已转型为更精简、更专注、财务更健康的组织，对产品在市场中的相关性和独特性比以往更有信心 [4][5] - 尽管失去美国银行造成了短期供应压力，但公司预计这种影响将随时间推移而减弱，并专注于长期建设更强大的网络 [7] - 管理层对英国业务的增长故事得以实现感到满意，并计划将执行经验应用于美国新稳定的供应，使美国业务恢复连续增长 [10] - 首席执行官表示，2024年和2025年初遇到的交付问题已成为过去，技术改进使工程团队交付功能速度加快20%，同时基础设施成本降低40% [11] - 首席财务官表示，公司致力于实现自我可持续性，这需要在增长投资和严格的费用管理之间取得平衡 [15] - 对于第一季度指引，管理层将其视为一个基础性的水平设定点，以便从该点开始优化并实现连续增长 [29] - 首席财务官对公司重返季度调整后EBITDA为正抱有高度信心 [54] 其他重要信息 - 公司于2025年5月和10月进行了裁员，并优化了云基础设施，这推动了运营费用的降低 [18] - 第四季度运营费用受益于260万美元的ERC税收抵免一次性收益 [18] - 2025年收到的两笔ERC税收抵免共计600万美元，对自由现金流产生了全额积极影响 [18] - 第四季度信贷额度净偿还600万美元，目前未偿还余额为4010万美元 [19] - 出售Bridg业务预计将带来4-5百万美元的运营费用节省 [54] - 公司正在与多个银行合作伙伴商讨，将新的卡产品组合或细分市场纳入其网络 [45] - 公司已正式在体育类别（费城飞人队、波士顿凯尔特人队）和金融服务（ATM.com）领域启动合作，虽然2026年财务影响不大，但证明了概念可行性 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度指引中账单金额连续下降的主要原因，以及美国银行和内容限制各自的影响程度 [26] - 回答：绝大部分影响可归因于美国银行，其最后一个账单活动在1月15日运行；内容限制也起到一定作用，但主体是美国银行 [28] 问题: 关于未来内容限制的影响以及公司实现连续增长的信心 [29] - 回答：第一季度指引是为未来优化和连续增长设定的基础水平；失去美国银行后需要重新校准平台；公司有信心能够优化平台，并预计在接近年底时恢复到去年夏季经历类似内容限制时的水平 [29] 问题: 杂货店以外的更广泛的消费品行业需求趋势 [30] - 回答：得益于公司在2025年投资的地域定位能力和全渠道能力，拥有实体店和在线渠道的广告主（如杂货店）受益最大；其他有全渠道需求的品牌也表现良好；即使是通过在线渠道直接面向消费者的广告主也能从中受益 [30][31] 问题: 新任CFO重返公司的驱动因素以及对2026年关注的重点 [32] - 回答：公司平台仍然具有差异化优势；团队基本保持完整；资产在市场上仍然独特；即使没有美国银行，公司仍能触及美国40%的信用卡交易；对能为广告主和银行合作伙伴提供的价值充满信心 [34][35] 问题: 终止与美国银行合作关系的因素、相关的成本或技术收益，以及对MQU的影响 [40] - 回答：终止合作是因为在项目结构、经济性、个性化和用户互动方面缺乏长期一致性；技术收益包括消除了为管理其旧技术栈而产生的重大技术债务，并提高了整体执行速度；如果美国银行未来改变主意，公司欢迎其回归 [41][42][43] 问题: 关于增加新卡产品组合的更多细节 [44] - 回答：公司正在与多个银行合作伙伴进行具体对话，以纳入之前未参与计划的细分市场、产品组合或子卡产品组合，这将增加MQU并深化与银行的关系；有新进展会及时通报 [45][46] 问题: 美国银行合作终止的确切时间点，以及第一季度指引是否包含了其全部影响 [49] - 回答：确认最后一个活动在1月15日，因此第一季度指引包含了其全部影响 [49] 问题: 出售Bridg交易完成后对资产负债表流动性的影响，以及获得PAR股票后的处理计划 [50] - 回答：交易预计将按计划完成；公司将根据15天计算期确定获得的股票数量；获得股票后将迅速变现为现金，很可能用其偿还大部分信贷额度 [51] 问题: 现金流展望，以及是否有机会在第二季度恢复调整后EBITDA为正和正自由现金流 [52][54] - 回答：出售Bridg将带来约4-5百万美元的运营费用节省；如果调整后运营费用维持在2000万美元中低段，这为恢复季度调整后EBITDA为正提供了良好指标；公司对恢复季度调整后EBITDA为正的信心相当高 [54] 问题: 第一季度指引中Bridg是否被视为已终止运营，以及是否包含其截至交易完成前的收入贡献 [60][62] - 回答：是的，Bridg在第一季度被视为已终止运营；在交易完成（预计在月中）之前，其收入将计入公司业绩，之后则不再属于公司 [61][63][64] 问题: 订阅服务类别近期疲软的原因、影响程度及趋势 [65] - 回答：订阅服务的压力主要来自银行合作伙伴的内容限制以及美国银行的退出；公司的平台定位和覆盖能力依然强大；公司正在探索新的广告形式以在该类别中重获立足点；其他类别如汽油和杂货（同比增长21%）、餐厅外卖（同比增长13%）等增长强劲 [66][67][68] 问题: SKU级别广告定位能力的未来，该能力是否依赖于Bridg技术 [69] - 回答：SKU级别优惠将暂时搁置；该功能主要由Bridg平台连接的数据集驱动；随着Bridg的退出，虽然仍可实现，但需要更多环节和更深度的零售商整合；公司计划先执行当前计划，未来在适当时机再考虑重启该功能 [70]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**: 总账单金额为3.85亿美元，同比下降13.3%；营收为2.33亿美元，同比下降16.2%；调整后EBITDA为1010万美元，同比增加750万美元，连续第三年为正 [15] - **2025年第四季度业绩**: 总账单金额为9410万美元，同比下降19%；营收为5610万美元，同比下降24.2% [16] - **美国市场营收**: 第四季度美国营收（不含Bridg业务）为4010万美元，同比下降33.5% [16] - **英国市场营收**: 第四季度英国营收为1080万美元，同比增长35.1%，创历史新高 [17] - **调整后贡献利润**: 第四季度为3170万美元，同比下降22.1%；但利润率（占营收百分比）提升至56.5%，同比增加1.5个基点，创历史新高 [17] - **调整后EBITDA**: 第四季度为正值850万美元，同比增加210万美元 [18] - **调整后运营费用**: 第四季度为2320万美元（不含股权激励），同比减少1110万美元，得益于人员精简和云基础设施优化 [18] - **现金流**: 第四季度经营现金流为正值1300万美元；自由现金流为正值1050万美元，同比改善1190万美元 [18] - **资产负债表**: 第四季度末现金及等价物为4870万美元；循环信贷额度已动用4010万美元，净偿还600万美元 [19] - **用户指标**: 第四季度月活跃用户数（MQU）为2.27亿，同比增长18%；平均每用户贡献（ACPU）为0.12美元，同比下降35% [19] - **2026年第一季度指引**: 预计账单金额在5750万至6350万美元之间（同比下降41%至35%）；营收在3500万至4000万美元之间；调整后贡献利润在2000万至2300万美元之间；调整后EBITDA在-750万至-350万美元之间 [20][21] - **利润率预期**: 第一季度预计营收占账单比例在60%低段；调整后贡献利润率在55%中高段 [22] - **运营费用预期**: 第一季度预计运营费用（不含股权激励和遣散费）在或低于2700万美元，同比下降27% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告商表现**: 尽管面临供应限制，绝大多数广告商得以保留，证明了平台提供的差异化价值和增量效果 [16] - **垂直行业表现**: - **杂货和便利店**: 本季度表现强劲，一家领先杂货零售商增加了支出，一家快速增长的折扣杂货商支出同比增长了8倍 [7][8] - **时尚与奢侈品**: 广告商支出环比增长70% [9] - **旅行娱乐和订阅服务**: 近期面临压力，但公司正探索新形式以重获增长 [9][66] - **餐厅外卖**: 同比增长13% [68] - **汽油与杂货**: 同比增长21% [68] - **新业务**: 第四季度新业务赢单量（涵盖电商、零售、餐厅）环比增长60%，新增了全球最大的运动服装制造商作为广告客户 [9] - **Bridg业务**: 公司已与PAR Technology达成协议出售Bridg业务，预计本月晚些时候完成交易，交易完成后将增强资产负债表 [13][14][19] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**: 第四季度营收（不含Bridg）同比下降33.5%，主要受账单金额下降和定价调整影响 [16] 公司预计在供应稳定后，国内业务将恢复环比增长 [10] - **英国市场**: 第四季度营收同比增长35.1%，创历史新高，增长由广告商合作深化和供应增加驱动 [17] 杂货板块贡献了当季英国业务的40%以上 [10] 预计第一季度将继续增长 [22] - **市场覆盖**: 即使失去美国银行，公司仍能覆盖美国40%的信用卡交易 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**: 1）通过深化与银行合作伙伴的合作及整合新的发布商来扩大覆盖范围；2）利用先进的算法能力推动广告商收入增长；3）持续投资技术栈以提升平台差异化和运营效率 [4] - **2026年定位**: 2026年是执行之年，公司正转型为一家拥有顶尖团队、能够产生强劲财务业绩的高绩效科技公司 [5] - **银行合作伙伴关系**: 对美国银行的关系进行了全面审查，因项目结构、经济效益、个性化及用户参与度方面的长期目标不一致而终止合作 [5][6][41] 与其他美国及英国银行合作伙伴的关系保持稳固且正在扩大，正在增加新卡组合 [5] - **非传统银行扩张**: 与费城飞人队、波士顿凯尔特人队（体育类）以及ATM.com（金融服务）正式启动合作，作为概念验证 [6] - **技术平台投资**: 完成了平台现代化，淘汰了大量技术债务，将所有合作伙伴迁移至新广告服务器，并将数据仓库过渡到Databricks上的统一数据与AI平台 [10][11] 这些改进使工程团队功能交付速度提升20%，基础设施成本降低40% [11] - **人工智能应用**: 将AI用于代理编码和产品开发，并推出了多个AI工具以提升运营效率，例如用于客户支持的AI代理能快速解决合作伙伴和活动咨询 [11] - **客户参与模式**: 重新构想客户参与模式以提高执行速度，缩短从签约到活动启动的时间 [12] - **地理定位能力**: 投资于地理定位能力，使拥有实体店和在线渠道的广告商（尤其是杂货店）受益，全渠道能力成为竞争优势 [30][31] - **出售Bridg业务**: 作为聚焦核心业务承诺的一部分，出售Bridg业务将使公司资产负债表得到加强，改善通往自我可持续性的路径 [13][14] - **SKU级别广告**: 随着Bridg业务的退出，SKU级别优惠广告能力暂时搁置，未来可能重新启用 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年总结**: 2025年是成功进行公司重置、实现自我可持续性的一年，公司变得更精简、更专注、财务更健康 [4] - **供应挑战**: 承认失去美国银行和某大银行合作伙伴的内容限制对近期供应造成压力，但预计随着现有合作伙伴推出更多卡组合、UI改进以及新增银行/非银行发布商，影响将随时间减弱 [6][21] - **长期信心**: 管理层对产品的市场相关性和独特差异化比以往任何时候都更有信心 [5] 相信公司拥有正确的团队、技术和专注力，能在2026年及以后为股东带来强劲业绩 [24] - **增长动力**: 英国业务表现突出，通过将成功经验应用于美国新稳定的供应，预计美国业务将恢复环比增长 [10] - **自我可持续性路径**: 公司致力于实现自我可持续性，这需要在增长投资和严格的费用管理之间取得平衡 [15] 更高的银行合作伙伴利润率使公司能够再投资于广告商和消费者激励，以推动增量预算 [22] - **技术问题**: 相信2024年和2025年初遇到的交付问题已成为过去 [11] 其他重要信息 - **管理层变动**: David Evans近期加入公司担任新任CFO [4][15] - **员工与成本**: 2025年5月和10月的人员精简以及云基础设施优化降低了运营费用 [18] - **税收抵免**: 运营费用受益于260万美元的ERC税收抵免一次性收益；2025年收到的两笔ERC税收抵免（总计600万美元）对自由现金流产生了全面影响 [18] - **Bridg交易细节**: 交易预计本月晚些时候完成，公司将获得PAR Technology股票，并计划迅速变现以获取现金，很可能用于偿还部分信贷额度 [51] - **内容限制**: 第一季度账单下降的主要驱动因素之一是某大银行合作伙伴实施的内容限制以及美国银行的退出 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度指引中环比下降的原因，美国银行和内容限制各占多少影响？ [26] - **回答**: 绝大部分影响可归因于美国银行，其最后一个账单活动在1月15日运行，内容限制也起了一定作用，但绝大部分是美国银行的影响 [28] 问题: 关于未来内容限制的影响以及如何实现环比增长？ [29] - **回答**: 第一季度指引是奠定基础，以便未来优化和实现环比增长。尽管失去合作伙伴需要重新调整平台，但对优化能力有信心。参考去年夏季经历的内容限制，公司能够并应该能够恢复到当时的水平，但这可能接近年底 [29] 问题: 杂货店是否是主要需求驱动力？更广泛的消费品领域增长情况如何？ [30] - **回答**: 得益于2025年投资的地理定位能力，拥有实体店和在线渠道的广告商（如杂货店）正从公司的全渠道能力中受益。这不仅限于杂货店，其他品牌同样受益，尤其是在有全渠道需求的领域，公司表现远超竞争对手。纯在线直销品牌也能从地理定位中获益，但拥有实体店和全渠道需求的广告商获得了这些技术进步的最大份额 [30][31] 问题: 新任CFO David Evans重返公司的决策原因以及对2026年关注的重点？ [32] - **回答**: Cardlytics仍是一个差异化的平台，团队基本保持完整，资产在市场上仍具独特性和差异性。即使没有美国银行，仍能覆盖美国40%的信用卡交易，没有其他公司能像Cardlytics这样整合、利用如此规模的数据并有权进行相关操作。公司仍能看到、听到并感受到其为广告商提供的价值，并与银行合作伙伴保持着类似的对话和互动 [34][35] 问题: 终止与美国银行关系的决定因素、带来的成本/技术效益以及对未来MQU的影响？ [40] - **回答**: 美国银行曾是重要合作伙伴，但在项目结构、经济效益、个性化及用户参与度方面未能达成一致。如果美国银行重新考虑，公司欢迎其回归。技术效益方面，美国银行需要迁移至公司当前技术栈的要求很高，公司曾为其维护并行技术栈。结束该关系有助于消除大量技术债务，并提高整体执行速度和合同流程。关于MQU，公司正与多个银行合作伙伴洽谈，增加新的卡组合或细分市场，这不仅能增加MQU，还能深化与银行的关系 [41][42][45] 问题: 美国银行合作终止的具体时间点，第一季度指引是否包含其全部影响？ [49] - **回答**: 美国银行最后一个活动在1月15日运行 [49] 问题: Bridg交易完成后对资产负债表流动性的影响，以及获得PAR股票后的处理计划？ [50] - **回答**: 交易按计划进行中，完成后将根据15天计算期确定获得的股票数量。获得股票后，公司将迅速变现以获取现金，很可能用这些收益偿还大部分信贷额度 [51] 问题: 随着成本结构降低和Bridg业务出售，是否有机会在第二季度恢复EBITDA为正？以及恢复正自由现金流的展望？ [52][54] - **回答**: Bridg业务出售将带来约4-5亿美元的运营费用节省。从调整后EBITDA角度看，如果调整后运营费用在2000万中低段，这大致表明了需要实现的调整后贡献利润水平。对于恢复季度调整后EBITDA为正，公司有相当高的信心 [54] 问题: 第一季度指引中，Bridg业务是否被视为终止经营业务？是否包含其截至交易完成前的营收贡献？ [60][62] - **回答**: 是的，Bridg业务被视为终止经营。如果交易在月中完成，则第一季度将包含截至交易完成前的Bridg营收贡献，之后不再属于Cardlytics [61][64] 问题: 订阅服务类别疲软的原因、影响程度以及需求趋势？ [65] - **回答**: 订阅服务环比出现下降，压力主要来自银行合作伙伴的内容限制以及美国银行的退出。平台的目标定位和覆盖能力依然强大。公司正在构思一些新形式，以在当前网络下重获在订阅服务类别的立足点 [66][67] 问题: SKU级别的广告定位能力是否依赖于Bridg的技术，该能力未来是否会保留？ [69] - **回答**: SKU级别的优惠广告将暂时搁置。该功能主要由Bridg平台连接的数据集驱动。随着Bridg平台退出，虽然仍可实现，但需要更多环节并与特定零售商进行更深度整合。目前暂时搁置，待当前执行计划推进后，未来在适当时机会重新启用 [70]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总账单金额为3.85亿美元，同比下降13.3% [16] - 2025财年收入为2.33亿美元，同比下降16.2% [16] - 2025财年调整后EBITDA为1010万美元，同比增长750万美元 [16] - 第四季度总账单金额为9410万美元，同比下降19% [17] - 第四季度收入为5610万美元，同比下降24.2% [17] - 第四季度调整后贡献为3170万美元，同比下降22.1% [18] - 第四季度调整后贡献率（占收入比）为56.5%，同比提升1.5个基点 [18] - 第四季度调整后EBITDA为正值850万美元，同比增长210万美元 [19] - 第四季度调整后运营费用（不含股权激励）为2320万美元，同比下降1110万美元 [19] - 第四季度运营现金流为正值1300万美元 [19] - 第四季度自由现金流为正值1050万美元，同比改善1190万美元 [19] - 第四季度末现金及现金等价物为4870万美元，信贷额度已提取4010万美元 [20] - 第四季度月活用户数（MQU）为2.27亿，同比增长18% [20] - 第四季度每用户平均贡献（ACPU）为0.12美元，同比下降35% [20] - 对2026年第一季度业绩展望：账单金额在5750万至6350万美元之间（同比下降41%至35%），收入在3500万至4000万美元之间，调整后贡献在2000万至2300万美元之间，调整后EBITDA在-750万至-350万美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务（不含Bridg）第四季度收入为4010万美元，同比下降33.5% [17] - 英国业务第四季度收入为1080万美元，同比增长35.1%，创历史新高 [18] - 英国业务中，杂货和便利店行业表现强劲，该行业贡献了超过40%的英国业务收入 [10] - 订阅服务和旅游娱乐行业近期面临压力 [10] - 时尚与奢侈品行业广告主支出环比增长70% [10] - 电子商务、零售和餐厅行业的新业务赢单量环比增长60% [10] - 一家领先的折扣杂货商广告主支出同比增长8倍 [9] - 一家大型美国零售品牌在第四季度选择将其支出环比翻倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：受美国银行合作关系终止及内容限制影响，收入面临短期压力，但公司预计通过优化平台和新增发卡机构组合，国内业务将恢复环比增长 [10][21] - 英国市场：表现突出，第四季度收入同比增长超过35%，增长势头强劲，特别是在杂货行业 [10] - 公司已与费城飞人队、波士顿凯尔特人队（体育类别）以及ATM.com（金融服务）正式启动合作，作为向传统银行以外扩展的证明 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年成功完成重置，目标是实现自我可持续性，成为一个更精简、更专注、财务更健康的组织 [4] - 战略重点包括：1）深化与银行合作伙伴合作并整合新的发布商以扩大覆盖范围；2）利用先进的算法能力推动广告主收入增长；3）投资技术栈以进一步差异化平台并提高运营效率 [4] - 2026年是执行之年，公司正转型为一家拥有顶尖团队的高绩效科技公司 [5] - 公司正在积极讨论基于现代化、可扩展平台推出新的增长产品，并继续推出旨在提高项目认知度和兑换率的新互动形式 [6] - 公司宣布与PAR Technology达成协议，将Bridg业务出售，以专注于核心业务，预计交易将在本月晚些时候完成，此举将增强资产负债表 [13][14] - 公司持续投资技术平台现代化和人工智能应用，2025年的技术改进使工程团队功能交付速度加快20%，基础设施成本降低40% [11][12] - 公司利用人工智能进行代理编码、产品开发，并部署了客户支持代理，显著提高了解决查询的效率 [12] - 公司重新构想客户参与模式，以加快执行速度，缩短合同签署到活动启动的时间 [12] - 公司开发了新的广告管理器UI可视化工具，帮助客户基于直观的本地数据做出战略决策 [13] - 公司认为其价值主张比竞争对手更优越，获得了美国和英国领先广告主的积极反馈 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管美国银行的退出在短期内对供应造成压力，但预计随着时间的推移，这种影响将减弱，驱动因素包括现有合作伙伴推出更多卡组合、UI改进以提高参与度以及新增银行和非银行发布商 [7][8] - 公司专注于长期发展，正在建设一个更强大的网络，这需要应对一些短期挑战 [8] - 广告形式的市场吸引力仍然强劲，价值主张得到了成熟营销团队的强烈认可 [8] - 尽管在旅游娱乐和订阅服务领域面临压力，但在其他领域也看到了新的增长机会 [10] - 公司预计英国的增长势头将持续，并将这些执行经验应用于美国新稳定的供应，预计国内业务将恢复环比增长 [10] - 管理层相信，2024年和2025年初遇到的交付问题已成为过去 [11] - 对于2026年第一季度，公司预计英国业务将继续增长，受最大客户持续成功、新客户增长以及新广告主加入平台的推动 [22] - 公司正在做出战略性定价决策，以推动广告主的增量支出，从而带来更高收入并在市场中保持竞争力，这得益于利润率更高的银行合作伙伴组合 [22] - 即使面临营收压力和有意的定价决策，公司仍在保留更多收入，这是实现自我可持续性的重要组成部分 [22][23] - 公司预计第一季度运营费用（不含股权激励和遣散费）将等于或低于2700万美元，同比减少27% [24] - 公司的指导原则是高度专注于执行其核心能力，以推动长期的调整后贡献环比增长 [24] - 管理层对公司团队、技术和专注度充满信心，相信能在2026年及以后为股东带来强劲业绩 [25] 其他重要信息 - 公司最近迎来了新任CFO David Evans以及其他几位背景优秀的员工 [4] - 公司最近结束了与美国银行的关系，原因是项目结构、经济效益、个性化和用户参与度方面的长期目标不一致 [6] - 在最近与合作伙伴的“双倍日”活动中，奖励翻倍日的兑换者数量增加了2倍 [6] - 公司已将所有合作伙伴迁移到其广告服务器，并完全弃用了全球范围内的Offer Placement System实例 [11] - 公司已从传统数据仓库过渡到Databricks上的统一数据和AI平台 [11] - 公司引用了一位美国杂货和汽油广告主首席营销官的积极评价，称其平台已成为最高效的增长渠道之一，投资回报率表现远超内部基准 [13] - Bridg业务因持续的银行数据连接问题而无法与核心业务整合，出售给PAR Technology被认为是更好的选择 [14] - 出售Bridg业务预计将带来运营费用益处，金额约为4-5亿美元 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度业绩指引的驱动因素，特别是美国银行退出和内容限制的影响程度 [27] - 回答: 第一季度指引中的大部分影响可归因于美国银行的退出，其最后一个广告活动账单于1月15日运行。内容限制也起到一定作用，但绝大部分影响来自美国银行 [27][29] 问题: 关于公司提到的未来环比增长与未来内容限制的关系 [32] - 回答: 第一季度指引是公司优化和实现未来环比增长的基础水平设定。尽管失去美国银行这样的合作伙伴对平台有影响，但公司对持续优化平台能力充满信心。参考去年夏季经历的内容限制，公司认为能够并应该恢复到当时的水平，但这可能接近今年年底 [33] 问题: 关于杂货店作为需求驱动因素，以及更广泛的消费品行业是否也呈现强劲增长 [34] - 回答: 公司2025年投资的地理定位能力，使拥有实体店和在线渠道的广告主（如杂货店）从公司的全渠道能力中受益。这种优势不仅限于杂货店，也适用于其他品牌。只要有全渠道需求，公司的活动表现就远超市场其他竞争对手。拥有实体店和全渠道需求的广告主获得了这些技术进步带来的最大份额 [34][35] 问题: 关于新任CFO David Evans重返公司的驱动决策以及2026年关注的重点 [36] - 回答: 公司平台仍然具有差异化优势。即使没有美国银行，公司仍能看到美国40%的银行卡交易数据，没有其他公司有能力整合、利用如此规模的数据并有权采取行动。公司仍然看到、听到并感受到其为广告主提供的价值，并且与银行合作伙伴的对话和互动也类似 [38][39] 问题: 关于终止与美国银行关系的决策因素、相关的成本或技术效益，以及对MQU的影响 [43] - 回答: 美国银行是一个重要的合作伙伴，但双方在项目结构设置、经济效益、个性化和用户参与度方面无法达成一致。公司对未来网络的发展有不同规划。技术效益方面，美国银行需要迁移到公司当前技术栈的要求很高，公司曾为其管理并行技术栈。结束该关系有助于公司摆脱大量技术债务，并提高整体执行速度和合同流程。如果美国银行重新考虑，公司欢迎其回归。关于MQU，公司正在与多家银行合作伙伴讨论上线新的卡组合或细分市场，这将增加MQU并深化与银行的关系 [44][45][48] 问题: 关于美国银行业务终止的具体时间点，以及第一季度指引是否包含了其完整季度的影响 [53] - 回答: 美国银行的最后一个广告活动账单于1月15日运行 [53] 问题: 关于出售Bridg交易完成后对资产负债表流动性的影响，以及获得PAR股票后的处理计划 [54] - 回答: 交易预计将按计划完成。公司将根据15天计算期确定获得的PAR股票数量。一旦获得股票，公司将迅速变现以获得现金，并很可能用这些收益偿还大部分信贷额度 [55] 问题: 关于现金流展望，以及是否有机会在第二季度恢复调整后EBITDA转正和正向自由现金流 [56] - 回答: 随着Bridg业务的剥离，公司将获得约4-5亿美元的运营费用益处。如果调整后运营费用维持在低至中2000万美元的水平，这为恢复季度调整后EBITDA正值提供了良好指标。公司对恢复某种形式的季度调整后EBITDA正值抱有很高的信心 [58] 问题: 关于第一季度业绩指引中Bridg业务是否被视为终止经营业务，以及是否在关闭前仍有收入贡献 [64] - 回答: 交易预计在月中完成，Bridg业务在关闭前对第一季度有收入贡献，关闭后将不再属于公司 [65][68] 问题: 关于订阅服务行业近期疲软的原因、影响程度以及需求趋势 [69] - 回答: 订阅服务行业环比出现下滑，压力主要来自银行合作伙伴的内容限制以及美国银行的退出。公司平台在定位和覆盖方面的优势仍然存在。公司正在考虑一些新的广告形式，以重新在该类别中获得立足之地。其他类别如汽油和杂货同比增长21%，餐厅外卖同比增长13%，表现强劲 [70][72] 问题: 关于SKU级别的广告机会，该能力是否依赖于Bridg技术，未来是否保留 [73] - 回答: 公司目前将SKU级别的优惠活动暂缓。该功能主要由Bridg平台连接的数据集驱动。随着Bridg平台的退出，虽然公司仍可实现，但需要更多步骤和与特定零售商的更深整合。目前将其暂缓，待当前计划执行到一定阶段，未来在适当时机会重新启动 [74]

The Trade Desk (TTD) 2026年3月4日电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：程序化广告、数字广告、联网电视广告、零售媒体、人工智能在广告中的应用 * 公司：The Trade Desk (TTD) [1][3][5][6][7][8][12][13][15][20][30][38][39][42][51][57][61][63][69][74][78] 公司战略与定位 * 公司长期目标市场总额为1万亿美元，主要服务于全球最大的约1000家广告主 [6] * 公司正处于从30亿美元营收增长到100亿美元营收的转型阶段，需要建立可扩展的“机器” [7][20] * 2025年被定义为“重新校准”年，重点是调整组织架构和上市团队，为规模化做准备 [5][7] * 2026年被定义为“有纪律的再投资”年 [5] * 公司采用“自上而下”的战略，专注于服务最大、最复杂的广告主（如财富500强/S&P 500公司），而非从中小客户做起 [6][69][71] * 公司定位为独立的、客观的需求方平台，不拥有任何广告库存，避免利益冲突 [16][61][70] * 公司的价值主张是客观性，这在广告主面临更多围墙花园和利益冲突时变得愈发重要 [61][70] 市场环境与行业动态 * 2025年广告生态系统新增的供应量超过以往任何一年 [8] * 当供应超过需求时，市场转为买方市场，这对The Trade Desk和大型品牌有利 [12] * 广告决策权在过去10年中逐渐从媒介购买者转移，有时甚至转移到对程序化广告了解有限的CFO [18] * 开放互联网的广告供应链效率被评为“C-”，存在大量低效和套利空间，但这也意味着巨大的效率提升机会 [74][75] * 围墙花园（如Facebook, Google, YouTube）拥有近乎无限、但价值较低的库存（通常是用户生成内容），并试图将漏斗底部的转化功劳归为己有 [59][60] * 竞争格局：CEO曾预期会有5-10个全球性广告平台，但实际数量更少。他坚持认为独立的DSP将获得最大份额，因为客观性日益重要 [57][61] * 谷歌在开放互联网广告领域的竞争有所减弱，亚马逊虽已进入但存在更多内部冲突，且缺乏广告基因 [60] 财务与运营表现 * 公司营收规模约为30亿美元，目标是达到100亿美元 [7][20] * 联合业务规划管道是有史以来最大的 [20] * 若剔除受周期性影响最大的两个行业，公司其他所有类别的业务表现一如既往地强劲 [13] * 公司专注于提供优质服务，不追求打造最便宜的平台，确保每个功能创造的价值都高于其成本 [61][62] 垂直行业需求趋势 * 近期消费品和汽车行业的广告支出更为审慎，而科技和制药行业更强 [8] * 消费品和汽车行业的需求疲软主要是周期性而非结构性问题，与关税、政治压力等宏观逆风有关 [8][10][11][13] * 这是公司首次将经济中的两个行业（共11个）列为表现突出（疲软）的类别 [13] * 公司正在帮助这些客户度过周期，以便他们能回归品牌建设 [14] 组织架构调整 * 公司正从“海豹突击队”式的精英交易模式，转向更系统化、可规模化的服务模式，以适应与大型广告主达成的数亿乃至数十亿美元级别的合作 [6][15][16] * 2025年的重新校准包括：重组上市团队，将人员分配到每个独立客户，覆盖客户组织的上、中、下层，并明确角色和职责 [7][18] * 这种调整需要时间，因为业务本身非常复杂，而这种复杂性长期来看是公司的护城河 [20] * 公司正在应用数据驱动的严谨方法来衡量团队活动和产出，确保每个人创造价值，并实现文化转型 [22][24][28][29] 人工智能战略与应用 * AI是The Trade Desk、程序化生态系统和开放互联网的巨大机遇 [30] * 公司的业务比几乎所有其他软件业务都更适合AI，因为其核心是每秒处理2000万次广告机会，并在10毫秒内基于海量历史数据做出决策 [38][39] * 公司已重新校准整个系统，将AI注入所有环节 [38] * 公司采用“分布式AI”基础设施，将决策过程分解为单个任务模块，每个模块有明确的输入和输出，以便交叉检查和避免“垃圾进、垃圾出”的问题 [40] * AI将改变广告决策方式，帮助客户在成千上万的参数设置（如频次上限、网站列表、广告位）中做出最优选择，而不仅仅是提供选项 [35][36][38] * 公司最被低估的机会是其所拥有的海量数据集以及与广告主建立的长期信任，这共同构成了强大的AI学习引擎和护城河 [78][79][81] 联网电视与视频广告 * 联网电视广告增长是公司多年的主要驱动力 [42] * 目前只有少数CTV广告是通过程序化交易的，且其中许多的决策能力很弱 [42][44] * 2025年供应激增导致广告负载增加（从2023年通常的2条广告/广告位变为4-5条），已接近不影响订阅用户和广告效果的极限 [46][47] * 流媒体平台现在专注于将每千次展示费用从10美元提高到12、20甚至30美元，方法是将库存变为可竞价交易，并提供元数据以支持决策 [48] * 实现溢价的关键是清晰描述所售库存（如广告位中的广告数量），Netflix通过保持低广告负载并因此获得高价就是一个成功案例 [49] * 未来趋势是更多优质库存转向可竞价环境，并允许广告主使用自己的数据来指导购买 [48][49][50] 零售媒体与数据 * 零售相关业务（零售数据和测量）是2026年提升公司业务的最大机会之一 [51] * 公司推出的“Audience Unlimited”产品旨在聚合零售数据，为大型品牌（尤其是消费品和汽车品牌）提供“自助餐”式的数据访问，打破以往数据使用成本高昂、难以规模化的天花板 [51][53][54] * 该产品旨在为第三方数据生态系统带来大规模的价格发现，类似于Spotify对音乐行业的变革 [54][55] * 这将帮助零售商更好地与亚马逊竞争，并使广告效果衡量更加清晰 [56] * 以往，像Facebook或谷歌这样的平台由于缺乏零售数据，常将漏斗上层的品牌建设功劳归为己有 [52] 市场机会与客户拓展 * 全球广告支出中，前700名广告主花费了约50%，即5000亿美元，市场集中度高 [69] * 公司目前专注于这个“头部”市场，因为这部分广告主最关心客观性，也是围墙花园利益冲突的焦点 [69][70] * 公司的价值主张对中型企业也有吸引力，未来会逐步向下拓展市场，但不会忽视近一半市场总额集中的头部客户 [71][73] * 公司相信，赢得这些最复杂、最挑剔的大型品牌的一美元，比世界上任何其他公司都更有优势 [71] 开放互联网与围墙花园 * 公司是开放互联网的倡导者，其绝大部分业务专注于优质广告库存 [63][66] * 公司业务中只有约10%是展示广告（发生在浏览器中），大部分业务集中在能连接情感与记忆的优质视频、音频等广告形式上 [66][68] * 开放互联网在广告效果上最终会优于围墙花园，因为竞争带来好处，且所有优质内容（体育、电影、电视、音乐、新闻）都存在于开放互联网 [77] * “开放互联网”的定义常被误解为浏览器广告，但公司所指的包括所有非围墙花园的优质广告库存 [64][66]

公司2025年第四季度业绩与财务表现 - 第四季度贡献收入（扣除流量获取成本）为9780万美元，同比下降7%（若剔除政治广告因素则下降1%）[17] - 第四季度程序化收入为9430万美元，同比下降4%（若剔除政治广告因素则增长2%）[17] - 第四季度联网电视收入为3010万美元，同比下降19%（若剔除政治广告因素则下降12%），部分归因于某需求方平台客户的影响[17] - 第四季度数据产品贡献收入（扣除流量获取成本）同比增长51%[5][17] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3390万美元，利润率为贡献收入（扣除流量获取成本）的35%[17] - 第四季度非国际财务报告准则稀释每股收益为0.33美元，低于2024年同期的0.48美元[17] - 截至2025年底，公司持有1.333亿美元现金及现金等价物，无长期债务，并有一笔5000万美元的未动用循环信贷额度[5][17] 公司2025年全年业绩与客户指标 - 公司表示达成了更新后的2025年全年业绩指引[4][7] - 2025年全年贡献收入（扣除流量获取成本）留存率从2024年的102%下降至92%，主要原因是公司决定终止与未能产生有意义贡献的小客户的合作关系[15] - 2025年全年每个活跃客户的贡献收入（扣除流量获取成本）同比增长约7%，达到约56.3万美元[15] 公司2026年业绩指引与增长动力 - 公司预计2026年贡献收入（扣除流量获取成本）在3.75亿至3.9亿美元之间，按中值计算同比增长超过8%[7][19] - 公司预计2026年程序化收入在3.67亿至3.81亿美元之间，按中值计算同比增长约10%[7][19] - 公司预计2026年调整后息税折旧摊销前利润在1.22亿至1.32亿美元之间，按中值计算的利润率约为33%[7][19] - 管理层预计2026年增长将来自企业自助服务、数据产品和联网电视，并得到销售执行、扩大的V合作伙伴关系以及程序化智能电视主屏产品采用的推动[20] - 管理层指出2026年的广告催化剂包括冬季奥运会、国际足联世界杯和美国中期选举[3] 公司战略重点与产品创新 - 公司强调向围绕其需求方平台与数据能力构建的企业级产品推进，包括更深层次的人工智能集成[1] - 公司将内部销售资源转向企业解决方案，导致2025年企业客户群翻了一倍多[1] - 公司在2025年下半年大幅升级了基础设施并扩大了平台规模，供应方平台容量大约翻了一番[2][6] - 公司在2025年下半年推出了其认为是行业首个程序化智能电视“屏上”广告解决方案，使广告主能够通过程序化方式购买联网电视原始设备制造商主屏的广告库存[6][8] - 该智能电视主屏广告产品已与联网电视操作系统合作伙伴V以及战略需求方平台合作伙伴The Trade Desk实现整合并上线[6][9] 关键合作伙伴关系与投资 - V（原VIDAA，海信等品牌的联网电视操作系统）是首个采用公司屏上广告技术的操作系统合作伙伴，该整合已在全球V驱动的设备上生效[9] - 公司与The Trade Desk达成协议，作为其屏上解决方案的首个战略需求方平台合作伙伴[9] - 公司在2025年第三季度向V追加投资2000万美元，并计划在2026年第三季度再投资5000万美元，完成后预计将持有V约6%（价值约6000万美元）的股权，成为海信之外V的最大股东[5][17] - V计划利用该投资扩大零售商关系并增长其在北美的联网电视市场份额，公司认为这将增强其数据和广告变现独家权益以及股权投资的长期价值[17][18] - 公司在第四季度与雅虎需求方平台签订了数据许可协议，其电视数据合作伙伴名单已包括The Trade Desk和StackAdapt[11] 数据业务与移动应用内广告 - 管理层强调数据（尤其是电视数据许可）是公司的差异化优势[11] - 数据被用于超过80%的公司广告活动中[12] - 数据业务被描述为高利润率业务，既是直接的许可收入来源，也能通过与需求方平台合作伙伴的深度整合推动媒体支出增长[12] - 作为多元化努力的一部分，公司在2025年和2026年初与“领先的移动应用内生态系统参与者”建立了合作伙伴关系[13] - 管理层引用eMarketer数据称，2025年超过80%的移动广告支出发生在应用内，公司已构建基础设施以扩展应用内媒体规模[13] - 移动应用内广告在2026年仍将是重点，公司将继续寻求新的和扩大的合作伙伴关系[13] 资本配置与股票回购 - 公司在第四季度以约1080万美元回购了144万股股票[16] - 从2022年3月到2025年底，公司以约2.582亿美元回购了约38.5%的流通股[16] - 截至2月28日，当前授权下仍有约200万美元回购额度，且一项新的4000万美元回购计划已获批准，将在当前计划结束后开始[16] - 公司正在评估非程序化业务线的战略选择，以转向“更高增长、更高质量”的收入[20]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度贡献毛利润（Contribution ex-TAC）为9780万美元，同比下降7%，若剔除政治广告影响则同比下降1% [19] - 第四季度程序化广告收入为9430万美元，同比下降4%，若剔除政治广告影响则同比增长2% [19] - 第四季度调整后EBITDA为3390万美元，贡献毛利润率为35% [22] - 第四季度经营活动产生的净现金流为3770万美元，低于2024年第四季度的5230万美元 [23] - 截至2024年12月31日，公司拥有1.333亿美元现金及现金等价物，无长期债务，并有5000万美元未使用的循环信贷额度 [23] - 第四季度非IFRS稀释后每股收益为0.33美元，低于2024年第四季度的0.48美元 [23] - 2025年全年贡献毛利润留存率降至92%，低于2024年的102%，主要因公司战略性地终止了部分贡献毛利润不显著的小客户关系 [22] - 2025年全年每位活跃客户的贡献毛利润提升至约56.3万美元，同比增长7% [22] - 2026年全年业绩指引：贡献毛利润预计在3.75亿至3.9亿美元之间，中点同比增长超过8%；程序化收入预计在3.67亿至3.81亿美元之间，中点同比增长约10% [26] - 2026年全年调整后EBITDA预计在1.22亿至1.32亿美元之间，中点利润率约为33% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度非程序化业务线的贡献毛利润同比下降约300万美元 [20] - 第四季度CTV收入同比下降19%（剔除政治广告影响下降12%）至3010万美元，主要受单一DSP客户支出减少等因素影响 [21] - 第四季度桌面视频收入同比增长21% [21] - 第四季度移动视频收入同比下降9% [21] - 第四季度视频总收入占程序化收入的72% [21] - 第四季度数据产品贡献毛利润同比增长51% [21] - 第四季度自助服务（Self-service）贡献毛利润同比下降5% [21] - 第四季度TNP和展示广告的贡献毛利润均同比下降9% [21] - 2025年公司企业客户基数翻倍以上增长 [7] - 公司AI助手（DSP assistant）为客户带来高达97%的效率提升和超过90%的满意度评分 [13] - 公司发现助手（discovery assistant）为部分客户节省了高达45%的受众研究时间 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在健康、商业和金融垂直领域，公司第四季度实现了增长 [20] - 在零售和政府垂直领域，公司第四季度支出有所减少 [20] - 公司计划继续投资垂直领域特定解决方案，以推动更多行业的增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：投资基础设施（2025年下半年SSP容量几乎翻倍）、发展企业解决方案、拓展CTV和移动应用内广告等受AI影响较小的广告形式、深化AI整合（nexAI） [6][7][11][14] - 公司推出了行业首个程序化智能电视主屏广告解决方案，并与V（原VIDAA）操作系统和The Trade Desk DSP建立了战略合作伙伴关系 [8][9][10] - 公司认为智能电视主屏广告是一个新的高增长渠道，能有效抵御AI带来的干扰，并有助于推动CTV收入的长期增长 [8][10][35] - 移动应用内广告是另一个战略重点，因其比基于浏览器的流量更不易受AI干扰；eMarketer数据显示2025年超过80%的移动广告支出发生在应用内，预计到2027年移动广告将占数字广告支出的三分之二以上 [11] - 公司通过nexAI在DSP、SSP和数据平台构建竞争优势，旨在赢得更大的企业预算 [14] - 公司发布了针对健康（Nexxen Health）和体育（Nexxen Sports）垂直领域的解决方案，并针对2026年美国中期选举推出了政治广告解决方案 [15][16] - 公司的差异化优势包括端到端模式、与V的合作伙伴关系、主屏解决方案以及全平台数据和AI整合 [17] - 公司将继续投资数据、技术、基础设施和AI，以支持长期收入扩张和运营杠杆 [29] - 公司计划在2026年第三季度向V追加投资5000万美元，完成后预计将持有V约6%（价值约6000万美元）的股权，成为海信之外的最大股东 [24] - 公司将继续探索战略机遇，以加速程序化收入增长并加强CTV数据和移动应用内能力 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年初至今（第一季度），贡献毛利润和程序化收入趋势强于最初预期，得益于公司历史上最强劲的一月和二月表现 [5][18] - 公司认为这一势头具有可持续性，受到2025年基础设施投资、移动应用内扩张、与V的合作关系、智能电视主屏解决方案采用率提高以及企业客户渗透加深等因素的支持 [27][28] - 2026年广告大环境有利，包含冬季奥运会、国际足联世界杯和美国中期选举等增量增长催化剂 [6] - 管理层认为AI正在重塑开放互联网的用户互动方式，导致浏览流量下降；公司通过聚焦CTV和移动应用内等受AI影响较小的格式来应对这一变化 [34][37] - 公司对2026年的增长前景感到鼓舞，认为业务方向正确，战略决策得到验证，并正在建立一个更多元化和更具韧性的收入基础 [16] - 2026年，运营费用占贡献毛利润的比例预计将较2025年小幅下降 [28] 其他重要信息 - 第四季度，公司回购了144万股股票，投资约1080万美元 [23] - 从2022年3月到2025年底，公司累计回购了约38.5%的流通股，投资约2.582亿美元 [23] - 截至2026年2月28日，当前回购授权剩余约200万美元，新的高达4000万美元的回购计划已获批准，将在当前计划结束后开始 [24] - V计划利用公司的投资扩大零售商关系并增长其北美CTV业务版图 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI对开放互联网的重塑如何影响2025年业绩？2026年CTV增长是源于不利因素减弱还是公司自身顺风？ [33] - AI影响已显现，导致浏览流量（桌面和移动端网页浏览）下降 [34] - 公司通过增加对受AI影响较小的CTV和移动应用内广告的投入来应对 [35][37] - 2026年CTV增长将受益于公司推出的创新程序化智能电视主屏广告市场，该市场有助于建立生态系统关系并带动其他CTV广告形式（如流媒体内广告）的增长 [39][40] - 公司独特的产品和DSP性能有助于吸引更多需求方在CTV上增加支出 [40][41] 问题: 数据业务收入情况？IFRS收入增长为0%，要实现2026年7%-8%的增长指引需要什么？ [45] - 数据业务收入是高利润的，但难以单独给出具体数字；数据被整合到超过80%的广告活动中，其价值不仅在于直接销售，还在于能提升媒体支出 [52] - 公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP等顶级DSP在ACR数据上建立合作，预计将增加更多合作伙伴 [50] - 2025年IFRS收入增长疲软部分归因于非核心绩效活动的一次性影响；贡献毛利润（更可比的口径）在2025年增长了3% [54] - 2026年的增长引擎包括：2025年已签署的移动应用内合作伙伴关系、对V的投资及其北美库存的独家货币化、独特的智能电视主屏广告生态系统、对企业业务的重组和产品重点投入 [55][56][57] - 2026年一月和二月是公司历史上最好的，为达到全年指引提供了信心 [58] 问题: 2026年CTV增长的各种驱动因素（宏观、广告大事件、Ventura整合）中，哪些最重要？桌面视频增长超过20%是否可持续，对实现2026年指引有多重要？ [62] - 2026年主要收入来源仍将是公司销售团队管理的流媒体内广告，来自企业客户和DSP的需求强劲 [65] - 新增增长将主要来自智能电视主屏原生广告，公司与The Trade Desk（Ventura）在此领域的合作至关重要，有助于建立标准、教育和吸引更多需求 [66][67][69] - 购买原生广告的客户也可能增加在流媒体内广告上的支出 [70] - 桌面视频的增长未被详细讨论可持续性，但管理层强调2026年初所有媒体类型的程序化业务都表现强劲 [65] 问题: 第一季度强劲表现由哪些渠道驱动？第四季度贡献毛利润下降，但全年指引为高个位数增长，第一季度趋势如何？ [75] - 第一季度增长来自所有主要合作伙伴和所有媒体类型，没有特定垂直领域或格式的集中驱动 [76] - 驱动因素包括：2025年基础设施扩容开始显现效果、对企业解决方案的更多投入和市场情绪改善 [76][77][78] - 基于前两个月的强劲表现，公司对第一季度业绩感到乐观，但全年指引保持保守以观察趋势是否持续 [79] 问题: 奥运会对第一季度需求的增量影响？企业业务客户数翻倍，销售周期较长，未来一两年对企业业务增长的贡献有何预期？ [82] - 未具体量化奥运会带来的增量需求 - 企业业务方面，公司几年前收购Amobee后开始构建DSP，近年来取得重大进展，2025年将更多销售资源转向企业业务并引入人才 [83][84] - 企业客户采用周期较长，需要培训和学习，但客户测试和使用的增加是未来主要增长引擎的积极信号 [85] - 公司相信，结合数据、AI工具和媒体，与企业客户和代理机构的合作将推动未来增长 [86] 问题: 2026年增长中有多少来自政治广告？与过去相比如何？业绩指引是否包含潜在收购？公司目前对收购的态度？ [91] - 政治广告方面，公司基于上一轮选举的经验建立了专门团队和解决方案，目前看到大量兴趣，预计2026年政治周期将表现强劲，但具体金额取决于实际竞选投入 [93][94] - 2026年业绩指引不包含任何潜在收购 [92] - 公司对收购持开放态度，始终关注能够促进增长（尤其是扩大规模）的机会，但目前没有具体目标可以分享 [95][96] 问题: DSP客户支出在2025年中开始下滑，但2026年初已开始回升，这是否意味着到下半年可以完全弥补2025年的损失？ [97] - 2025年第四季度对业绩造成影响的单一DSP客户问题已被孤立，该客户在2026年第一季度的支出已开始同比回升，趋势正确 [98] - 如果该DSP客户及其他程序化业务线持续当前趋势，公司有望在2026年弥补2025年的大部分损失 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度贡献毛利润（Contribution ex-TAC）为9780万美元，同比下降7%，剔除政治广告影响后同比下降1% [19] - 2025年第四季度程序化收入（programmatic revenue）为9430万美元，同比下降4%，剔除政治广告影响后同比增长2% [19] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3390万美元，贡献毛利润率（margin）为35% [22] - 2025年第四季度非国际财务报告准则稀释后每股收益为0.33美元，低于2024年同期的0.48美元 [23] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金流为3770万美元，低于2024年同期的5230万美元 [23] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物1.333亿美元，无长期债务，并有5000万美元的未动用循环信贷额度 [23] - 2025年全年贡献毛利润留存率（Contribution ex-TAC retention rate）为92%，低于2024年的102%，主要因公司战略性地终止了一些贡献较小的小客户关系 [22] - 2025年全年每个活跃客户的贡献毛利润（Contribution ex-TAC per active customer）约为56.3万美元，同比增长7% [22] - 2025年第四季度CTV收入同比下降19%（剔除政治广告影响后下降12%）至3010万美元 [21] - 2025年第四季度桌面视频收入同比增长21% [21] - 2025年第四季度移动视频收入同比下降9% [21] - 2025年第四季度整体视频收入占程序化收入的72% [21] - 2025年第四季度数据产品贡献毛利润同比增长51% [21] - 2025年第四季度自助服务（Self-service）贡献毛利润同比下降5% [21] - 2025年第四季度TNP和展示广告的贡献毛利润均同比下降9% [21] - 2026年全年业绩指引：贡献毛利润预计在3.75亿至3.9亿美元之间，中值同比增长超过8%；程序化收入预计在3.67亿至3.81亿美元之间，中值同比增长约10% [26] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.22亿至1.32亿美元，以贡献毛利润和调整后EBITDA指引的中值计算，利润率约为33% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 程序化业务线：2025年第四季度收入同比下降4%（剔除政治广告影响后增长2%），但2026年初至今表现强劲，趋势超出预期 [5][18][27] - 非程序化业务线：2025年第四季度贡献毛利润同比下降约300万美元，疲软态势持续，公司正积极评估该业务线的战略选择 [18][26] - CTV业务线：2025年第四季度收入同比下降19%（剔除政治广告影响下降12%），主要受单一DSP客户影响，但2026年初该负面影响未再现，公司预计2026年及以后CTV将恢复增长 [18][21][26] - 数据产品业务线：2025年第四季度贡献毛利润同比增长51%，公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP等主要DSP达成电视数据许可协议 [11][21] - 企业解决方案业务线：2025年企业客户基数翻倍，公司计划在2026年继续扩大投入 [7] - 移动应用内（in-app）业务线：作为战略重点，公司已建立基础设施并寻求合作伙伴，以利用该渠道的增长潜力和对AI干扰的较低暴露度 [11][12] - 垂直行业解决方案：2025年第四季度推出Nexxen Health和Nexxen Sports，旨在利用健康垂直领域和大型体育赛事（如世界杯）的增长 [15][16] - 政治广告解决方案：公司已做好准备，以捕捉2026年美国中期选举期间的广告支出，预计将是一个重要周期，尤其对CTV而言 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美及全球市场：公司与V（原VIDAA）的合作持续推动数据许可业务，在北美和全球联合营销HDR数据 [11] - 智能电视操作系统市场：公司与V合作，推出了据称是业界首个程序化智能电视主屏幕广告解决方案，并已整合到全球V驱动的设备中 [8][9] - 程序化广告需求方平台（DSP）市场：公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP等领先DSP建立数据合作伙伴关系，并欢迎The Trade Desk成为其智能电视主屏幕解决方案的首个战略DSP合作伙伴 [9][11][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略投资与基础设施：2025年下半年，公司大幅升级基础设施，SSP容量大约翻倍，以支持长期程序化交易增长 [6] - 差异化优势：公司的端到端模式、与V的合作伙伴关系、主屏幕解决方案以及平台级数据和AI整合正在形成日益增长的竞争优势 [17] - AI战略：NexAI已整合到DSP、SSP和数据平台中，DSP助手可带来高达97%的效率提升和超过90%的满意度评分，发现助手可为客户节省高达45%的受众研究时间 [13][14] - 应对AI干扰：为应对AI重塑开放互联网带来的影响，公司投资于受影响较小的格式，如智能电视主屏幕广告和移动应用内广告，以增强业务韧性和收入持久性 [8][11][34][37] - 合作伙伴关系：与V的合作是公司战略的关键部分，除了商业协议外，公司还进行了股权投资，预计在2026年第三季度再投资5000万美元，最终持股约6%（价值约6000万美元），成为海信之外的最大股东 [24][25] - 行业活动与催化剂：公司预计2026年将是有史以来最大的直播体育广告年（如世界杯），同时美国中期选举也将成为重要催化剂，尤其是对CTV广告 [16][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年开局强劲：2026年第一季度至今，贡献毛利润和程序化收入趋势超出初始预期，经历了历史上最强劲的一月和二月 [5][18][58] - 增长动力：增长动力包括2025年为扩大平台容量而进行的基础设施投资、在移动应用内的扩张、与V的合作伙伴关系、智能电视主屏幕解决方案的采用率提升以及对企业客户渗透的深化 [28] - 经营杠杆与成本：预计2026年运营支出（OpEx）占贡献毛利润的比例将较2025年略有下降，研发支出占比将保持相对稳定，折旧摊销及销售营销支出占比将略有下降，一般行政支出（G&A）占比将上升，股权激励支出将适度增加 [28][29] - 市场情绪改善：管理层认为当前广告市场情绪比去年更为积极，这推动了整体业务表现 [78] - 长期价值创造：经过多年平台、业务、品牌建设和重要合作伙伴关系的建立，公司看到了为长期客户和股东创造价值的多个机会 [30] 其他重要信息 - 股票回购：2025年第四季度回购144万股，投资约1080万美元；自2022年3月至2025年底，累计回购约38.5%的流通股，投资约2.582亿美元；截至2月28日，当前回购授权剩余约200万美元，并已批准一项新的最高4000万美元的回购计划 [23][24] - 对V的投资：除商业合作外，公司在2025年第三季度追加投资2000万美元，并计划在2026年第三季度再投资5000万美元，最终持股价值约6000万美元 [24] - 非IFRS指标：公司财报和电话会议中讨论了IFRS和非IFRS指标，建议参考新闻稿了解非IFRS项目的定义和调节表 [4] - 风险提示：公司的前瞻性陈述涉及已知和未知的风险与不确定性，更多信息请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI如何重塑开放互联网以及公司如何应对，以及2026年CTV增长是源于不利因素减弱还是公司自身顺风 [33] - AI影响已开始显现，用户通过ChatGPT等获取信息导致浏览流量下降，桌面和移动桌面流量均在下行 [34] - 为应对此问题，公司加大在受AI影响较小的CTV上的投入，并开创了程序化智能电视主屏幕（on-screen）广告市场 [35] - 同时，公司认为移动应用内广告也较少受AI干扰，并已在该领域建立合作伙伴关系，早期结果良好 [37][38] - 2026年CTV增长将受益于公司开创的智能电视主屏幕程序化市场，该独特产品吸引了生态系统合作伙伴，不仅会促进该特定媒体的增长，也会带动包括流媒体在内的整体CTV业务增长 [39][40] - 此外，公司团队正在努力整合更多出版商以扩大覆盖范围，该技术和产品已引起主要DSP和品牌的关注 [41] 问题: 数据业务（特别是与海信/The Trade Desk合作）的更新，以及IFRS收入增长为0%的情况下如何实现2026年7%-8%的增长指引 [45] - ACR数据正成为DSP希望利用的资源，公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP三大顶级DSP合作，并预计将增加更多国内外DSP伙伴 [50] - 数据合作带来两方面收益：直接的数据许可收入，以及这些合作伙伴在媒体支出上的增加 [51] - 数据业务是高利润的，并且数据已整合到公司超过80%的广告活动中，是端到端解决方案的优势之一，但不应仅从数据销售本身来看待其价值，它还能促进整体媒体支出的增长 [52][53] - 关于增长指引，IFRS收入增长受非核心活动（如某些绩效活动）在2025年受到重大冲击的影响，这些活动可能很快被剥离 [54] - 2026年的增长引擎包括：2025年已签署并将在2026年扩展的移动应用内合作伙伴关系、对V的投资带来的北美库存独家货币化、以及公司构建的独特智能电视主屏广告生态系统 [55][56] - 此外，公司重组了企业业务并重点投入产品，已看到成效，2026年一月和二月是历史上最好的，这为达到增长指引提供了信心 [57][58] 问题: 2026年CTV增长中各驱动因素（宏观、大型活动、Ventura整合等）的重要性排序，以及桌面视频增长20%的可持续性及对2026年目标的影响 [62] - 2026年主要收入来源仍将是公司通过自有销售团队管理和销售的流媒体广告，包括来自使用企业解决方案的直接品牌和DSP的需求 [65] - 新增增长将来自智能电视主屏幕原生广告，其媒体量巨大，公司与The Trade Desk Ventura的合作至关重要，有助于建立标准、教育和吸引大型广告主及代理商 [66][67][69] - 该解决方案使OEM能够更高效地货币化其主屏幕库存，而更多DSP的加入将增加平台流动性 [68] - 2026年主要增长将源于2025年已奠定的基础（流媒体），而主屏幕原生广告将从2026年开始贡献并支持未来增长 [70][71] - 对于桌面视频增长的问题，管理层似乎未直接回应其可持续性，而是将重点转向解释整体增长动力 [63][64][65] 问题: 2026年第一季度强劲开局的具体驱动渠道，以及如何从第四季度的贡献毛利润下降过渡到全年高个位数增长指引 [75] - 2026年第一季度的增长是全面的，并非来自特定垂直领域或广告格式，所有主要合作伙伴都在增加与公司的合作和媒体投资 [76] - 增长动力来自三方面：2025年基础设施扩容（SSP容量翻倍）开始显现效果；公司加大对企业解决方案（DSP、发现工具）的投入，市场反响良好；以及当前广告市场情绪比去年更为积极 [76][77][78] - 基于前两个月的强劲表现，公司对第一季度趋势感到鼓舞，但出于保守考虑，保持了全年指引，并将根据后续表现进行调整 [79] 问题: 2026年第一季度增长中奥运会带来的增量需求与基础趋势的对比，以及企业业务（客户数翻倍后）成为增长贡献者的路径 [82] - 关于奥运会增量需求，管理层在回答中未直接区分，而是整体讨论了市场准备和战略 [83] - 企业业务方面，公司多年前收购Amobee并转型为企业DSP，旨在更贴近品牌客户，近年来取得重大进展 [83] - 2025年底，公司将更多销售资源转向企业渠道，并引入新人才，市场反响积极 [84] - 将数据整合到媒体购买中以及NexAI工具获得了出色的反馈和结果，帮助买家更有效地购买媒体 [84] - 企业客户的销售周期确实比程序化活动更长，但大量新客户开始测试和使用平台是一个好迹象，这将成为公司未来几年的主要增长引擎 [85] - 公司将与更多代理商和品牌合作，推动其采用公司技术，并激励他们在公司媒体上投放广告和使用数据 [86] 问题: 2026年增长指引中政治广告的贡献占比及与过往对比，以及收购意向和指引是否包含收购 [91][92] - 政治广告方面，基于过往选举周期的经验，公司构建的细分工具和数据能力对政治广告主非常有用，并已组建专门团队 [93] - 目前2026年前两个月的增长中政治广告贡献尚不显著，但已有很多合作伙伴为使用公司技术而加入平台，预计本次政治广告季将对2026年收入有积极贡献，具体规模取决于政治层面的实际投入 [94] - 关于收购，公司始终保持开放态度寻找机会，但目前没有具体目标，增长指引不包括任何潜在收购 [95][96] - 公司认为在不断发展的市场中，需要通过有机和非有机方式增长，并愿意考虑能够增加规模的收购，因为公司已拥有竞争所需的技术 [96] 问题: 导致2025年业绩受损的DSP客户在2026年初支出已开始回升，这是否意味着有望在下半年挽回全部损失 [97] - 该DSP客户在2025年（尤其是第四季度）的影响是孤立事件，目前该客户支出已开始回升，趋势正确，但尚未完全恢复至以往水平 [98] - 如果该DSP客户能持续当前趋势，并且结合Ofer讨论的其他所有程序化业务线的进展，公司有望在2026年第四季度前挽回2025年损失的大部分收入 [98]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务数据**：贡献毛利（Contribution ex-TAC）为9780万美元，同比下降7%，若剔除政治广告影响则同比下降1% [19] 程序化收入为9430万美元，同比下降4%，若剔除政治广告影响则同比增长2% [19] 调整后EBITDA为3390万美元，贡献利润率为35% [21] 非国际财务报告准则稀释每股收益为0.33美元，低于去年同期的0.48美元 [22] 经营活动产生的净现金流为3770万美元，低于去年同期的5230万美元 [22] - **全年财务数据**：2025年贡献毛利留存率从2024年的102%下降至92%，主要原因是公司战略性地终止了一些贡献毛利不显著的小客户关系 [21] 每个活跃客户的贡献毛利提升至约56.3万美元，同比增长7% [21] - **现金流与资本结构**：截至2025年12月31日，公司拥有1.333亿美元现金及现金等价物，无长期债务，并有5000万美元的未使用循环信贷额度 [22] - **2026年财务指引**：预计全年贡献毛利在3.75亿至3.9亿美元之间，中点同比增长超过8% [25] 预计程序化收入在3.67亿至3.81亿美元之间，中点同比增长约10% [25] 预计调整后EBITDA在1.22亿至1.32亿美元之间，中点利润率约为33% [26] - **股票回购**：第四季度回购了144万股股票，投资约1080万美元 [22] 自2022年3月至2025年底，累计回购了约38.5%的流通股，总投资约2.582亿美元 [23] 截至2月28日，当前回购授权下剩余约200万美元，并已批准一项新的最高4000万美元的回购计划 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **程序化业务**：第四季度程序化收入为9430万美元，同比下降4%，但剔除政治广告影响后增长2% [19] 视频收入占程序化收入的72% [20] - **非程序化业务**：第四季度非程序化业务线的贡献毛利同比下降了约300万美元 [19] 公司正在积极评估非程序化业务线的战略选择，并有计划将业务组合转向更高增长、更高质量的收入 [25] - **CTV业务**：第四季度CTV收入为3010万美元，同比下降19%，剔除政治广告影响后下降12% [20] 下降主要受特定DSP客户支出减少等因素影响，但该客户的影响在第一季度并未持续，且公司对CTV在2026年及以后的增长持乐观态度 [20] - **桌面视频业务**：第四季度桌面视频收入同比增长21% [20] - **移动视频业务**：第四季度移动视频收入同比下降9% [20] - **数据产品**：第四季度数据产品的贡献毛利同比增长51% [20] - **自助服务**：第四季度自助服务的贡献毛利同比下降5% [20] - **TNP和展示广告**：第四季度TNP和展示广告的贡献毛利均同比下降9% [20] - **垂直行业表现**：第四季度在健康、商业和金融垂直领域实现增长，但在零售和政府垂直领域支出减少 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美及全球市场**：公司与V的合作伙伴关系持续推动数据许可业务发展，在第四季度与Yahoo DSP签订了许可协议，扩大了与主要DSP的电视数据合作 [11] V计划利用公司的投资扩大零售商关系并增长其在北美的CTV业务版图 [24] - **移动应用内市场**：根据eMarketer数据，2025年超过80%的移动广告支出发生在应用内，预计到2027年移动广告将占数字广告总支出的三分之二以上 [11] 公司已建立基础设施以扩大应用内媒体规模，并计划在2026年继续增强能力并寻求新的合作伙伴关系 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点与投资**：2025年下半年，公司对基础设施进行了重大升级，将SSP容量大约翻了一番，以更好地实现发布商关系的变现并支持未来增长 [5] 公司增加了对企业解决方案的关注，并在2025年将企业客户基数增加了一倍以上 [6] 计划在2026年继续扩大这些努力 [7] - **AI战略与产品**：公司的AI平台NexAI持续发展，DSP助手可提供高达97%的效率提升和超过90%的满意度评分，发现助手可为客户节省高达45%的受众研究时间 [12] 2026年，AI投资将侧重于推动增长和产生规模化的成本效益，包括将NexAI引入SSP以优化发布商绩效，以及扩展DSP助手功能以包含AI驱动的质量检查和广告活动故障排除 [13] - **创新产品与垂直解决方案**：公司在2025年下半年推出了行业首个程序化智能电视主屏广告解决方案，与V（原VIDAA）合作，并与The Trade Desk建立了战略DSP合作伙伴关系 [8][9][10] 在第四季度推出了Nexxen Health（具备自动分配功能）和Nexxen Sports垂直解决方案，以抓住特定领域的增长机会和大型体育广告活动 [15][16] - **应对行业变化**：公司投资于受AI颠覆影响较小的广告形式，如智能电视主屏广告和移动应用内广告，以增强业务的弹性和收入持久性 [8][11] 管理层认为，浏览流量因AI（如ChatGPT）而下降，公司通过专注于CTV和移动应用内广告来应对这一变化 [32][35][36] - **合作伙伴关系与生态系统**：与V的合作伙伴关系被视为扩大高质量程序化广告的关键里程碑，公司对V进行了股权投资，预计在2026年第三季度再投资5000万美元，最终持股约6% [10][23] 与The Trade Desk在智能电视主屏广告解决方案上的合作被视为建立新生态系统的基础 [10] - **差异化优势**：公司的差异化优势包括端到端模式、与V的合作伙伴关系、主屏解决方案以及全平台数据和AI集成 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前经营势头**：2026年开局强劲，1月和2月是公司历史上表现最好的月份，贡献毛利和程序化收入趋势超出最初的预期 [5][18] 第一季度的增长势头广泛来自于程序化业务线 [18] - **未来增长催化剂**：管理层认为有利的广告背景（包括冬季奥运会、国际足联世界杯和美国中期选举等增量增长催化剂）将推动2026年强劲增长 [5] 公司已做好准备，利用2026年的主要广告活动（如国际足联世界杯和美国中期选举）来获取支出 [16][28] - **对CTV的长期看法**：尽管第四季度CTV收入下降，但公司仍然认为CTV将是长期的核心增长引擎 [20] 通过智能电视主屏解决方案等催化剂，公司为2026年及以后的CTV收入增长做好了准备 [20] - **利润率展望**：公司对通过贡献毛利增长、企业采用率提高、端到端支出、严格的成本管理以及AI举措带来的预期效益来扩大利润率充满信心 [22] - **运营费用预期**：2026年，运营费用占贡献毛利的比例预计将较2025年略有下降，研发费用占比预计保持相对稳定，折旧摊销及销售营销费用占比预计小幅下降，而一般行政费用占比预计上升 [26] 其他重要信息 - **政治广告**：公司的政治广告解决方案使其能够捕捉2026年美国中期选举的支出，预计这将是一个重要的周期，尤其是对CTV而言 [16] 管理层认为本政治季将表现强劲，但具体金额取决于政治层面的发展 [92] - **潜在收购**：公司除了股票回购和增加对V的投资外，将继续探索战略机会以加速程序化收入增长并增强CTV数据和移动应用内能力 [24] 公司对收购持开放态度，但目前没有具体目标 [93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI对行业的影响以及公司采取的防御性策略，以及2026年CTV增长的动力是逆风减弱还是公司特有的顺风 [31] - **回答**：管理层观察到AI正在改变用户与内容的接触点，浏览流量（桌面和移动端）正在下降 [32] 为应对此问题，公司增加了对受AI影响较小的CTV和移动应用内广告的投入 [33][35] 公司去年推出了首个程序化智能电视主屏广告市场，并与The Trade Desk建立了重要合作 [33] 用户平均每天在主屏停留约10分钟，产生了巨大的展示量 [34] 移动应用内广告同样受AI影响较小，公司已与相关公司建立合作，并看到了良好的初步结果 [35][36] 这些渠道增强了公司对AI颠覆的韧性 [37] 关于CTV增长，新的程序化主屏市场有助于与生态系统伙伴建立关系，这不仅会促进主屏广告业务，也会带动流媒体等CTV其他形式的支出增长 [37] 公司的独特产品、DSP在效果广告上的优势，以及与更多发布商整合的努力，都将推动CTV业务的增长 [38][39] 问题: 关于数据业务的最新情况，特别是与Hisense数据及The Trade Desk整合后的收入流，以及2026年增长指引所需的驱动因素 [43] - **回答**：公司的自动内容识别数据正被DSP所采用，目前已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP三大DSP合作，并预计将增加更多合作伙伴 [49] 数据合作通过直接的数据许可收入和间接的媒体支出增加两方面带来价值 [50] 数据业务利润率较高，且数据已整合到公司超过80%的广告活动中，是端到端解决方案的优势之一 [51] 数据业务的价值不仅在于直接销售收入，更在于它能提升客户在媒体上的总体支出 [52] 关于增长指引，管理层解释IFRS收入增长差异主要源于非核心的绩效活动影响 [53] 2026年的增长引擎包括2025年已建立的移动应用内合作伙伴关系、对V的投资及其北美库存的独家变现、以及独特的智能电视主屏广告生态系统 [54] 公司对企业业务进行了重组并加强了产品，2026年1月和2月已创下历史最佳纪录，这些因素使管理层对实现2026年增长目标充满信心 [55][56] 问题: 关于2026年CTV增长中各驱动因素的排序，以及桌面视频增长20%的可持续性 [60] - **回答**：2026年主要的收入来源仍将是公司销售团队管理的流媒体广告，来自直接品牌和DSP的需求 [63] 新的增长将来自主屏原生广告，其媒体库存巨大 [64] 与The Trade Desk的合作至关重要，因为其是代理商的主要赋能者 [64] 该技术使OEM能够更高效地通过程序化方式变现其主屏库存，预计将有更多DSP加入以增加平台流动性 [65][66] 2026年的主要收入仍将来自2025年奠定的流媒体广告基础，而主屏原生广告将从2026年开始贡献增长并持续到未来 [67][68] 关于桌面视频增长，管理层未直接评论其可持续性，但强调了第一季度整体程序化业务的广泛增长 [63] 问题: 关于第一季度强劲表现的具体驱动渠道，以及第一季度表现如何与全年增长指引衔接 [72] - **回答**：第一季度的增长广泛来自于所有主要合作伙伴和所有垂直领域及广告形式，合作伙伴增加了与公司的合作和媒体投资 [73] 增长动力来自三个方面：1) 2025年基础设施扩容（SSP容量几乎翻倍）开始显现效果；2) 对企业解决方案（DSP、发现工具）的投入增加，市场反响良好；3) 广告市场整体环境比去年更积极 [74][75][76] 公司基于前两个月的表现保持全年指引的保守态度，但趋势已延续至第二季度初，公司将根据情况调整预期 [77] 问题: 关于奥运会带来的增量需求与整体趋势的对比，以及企业业务客户数翻倍后未来的增长贡献展望 [80] - **回答**：关于企业业务，公司多年前收购Amobee并转型为DSP的战略是为了更贴近品牌客户 [81] 去年公司将更多销售资源转向企业业务并引入了新人才，市场反应积极，数据和AI工具的整合开始产生共鸣 [82] 企业客户的销售周期虽然较长，但测试平台的客户数量增加是一个好迹象，公司认为这将是未来几年的主要增长引擎 [83] 公司将与更多代理商和品牌合作，推动其采用公司技术并使用公司的媒体和数据 [84] 关于CTV和第一季度表现，管理层认为销售团队、平台和产品的根本性变革吸引了大型DSP和品牌的关注，并正在全面推动业绩增长 [85] 问题: 关于2026年增长指引中政治广告的贡献占比，与过往周期的比较，以及收购意向的更新 [89] - **回答**：关于政治广告，公司在上一轮选举中凭借强大的细分工具和数据取得了有史以来最好的成绩 [91] 目前第一季度政治广告支出尚未大幅启动，但已有很多合作伙伴表示兴趣 [92] 管理层认为本政治季将表现强劲，有助于提升2026年收入，但具体金额取决于政治层面的发展 [92] 关于收购，公司始终保持开放态度，但目前没有具体目标 [93] 公司认为在当前市场需要不断进化并扩大规模，虽然已具备所需技术，但仍会关注非有机增长的机会 [94] - **追问**：关于DSP客户支出在第一季度回升，是否意味着有望在下半年挽回2025年的所有损失 [95][96] - **回答**：CFO确认，2025年第四季度对公司造成影响的特定DSP客户的问题是个别情况 [97] 该DSP的支出正在恢复到以往水平，虽然尚未完全恢复，但趋势正确 [97] 如果该DSP及其他程序化业务线能持续当前趋势，公司有望在2025年第四季度前挽回2025年的大部分损失 [97]

业绩总结 - 2025年第四季度的Contribution ex-TAC为9780万美元，同比下降7%（不包括政治广告下降1%）[19] - 2025年第四季度的总收入同比下降4%（不包括政治广告增长2%），全年收入增长5%（不包括政治广告增长8%）[19] - 2025年第四季度净收入为10,536千美元，同比下降58%[41] - 2025年全年净收入为25,043千美元，同比下降29%[41] - 2025年全年非国际财务报告准则净收入为59,852千美元，同比下降8%[41] 用户数据 - 2025年第四季度的程序化收入为9430万美元，全年程序化收入为3.406亿美元[19] - 2025年第四季度的CTV收入为3010万美元，同比下降19%（不包括政治广告下降12%），全年CTV收入为1.094亿美元，同比下降4%（相对持平，不包括政治广告）[19] 财务指标 - 2025年第四季度的调整后EBITDA为3390万美元，调整后EBITDA利润率为35%[19][20] - 2025年第四季度的非国际财务报告准则（Non-IFRS）稀释每股收益为0.33美元[21] - 2025年第四季度每股稀释收益（Non-IFRS）为0.33美元，同比下降31%[41] - 2025年全年每股稀释收益（Non-IFRS）为0.98美元，同比增长5%[41] - 2025年第四季度稀释后加权平均流通股数为57.5百万股，同比下降15%[41] - 2025年全年稀释后加权平均流通股数为61.1百万股，同比下降13%[41] 未来展望 - 2026年全年的Contribution ex-TAC预期为3.75亿至3.90亿美元，同比增长8%[29] - 2026年全年的程序化收入预期为3.67亿至3.81亿美元，同比增长10%[30] - 2026年全年的调整后EBITDA预期为1.22亿至1.32亿美元，同比增长10%[31] 其他信息 - 2025年12月31日的现金及现金等价物为1.333亿美元，未动用的循环信贷额度为5000万美元[22] - 2025年第四季度与收购无形资产相关的摊销费用为5,914千美元[41] - 2025年全年与收购无形资产相关的摊销费用为23,616千美元[41]