公司2025年战略重点 - 公司将2025年定位为转型和进化之年，核心目标为拓展核心价值主张和进军新领域 [1] - 首要战略重点是将核心价值主张从单纯的广告验证扩展到优化领域 [1] - 年中推出AdVantage平台，通过算法化竞价压缩和效果衡量，实现广告交易的验证、成本优化和效果证明 [1] 核心价值主张拓展 - AdVantage平台不仅增强验证能力，更拓展至广告优化领域 [1] - 平台功能涵盖算法化竞价压缩，旨在降低广告交易成本 [1] - 平台新增效果衡量功能，用于证明广告投放的实际效果 [1] 新市场拓展战略 - 第二个战略重点是将核心验证价值主张应用于全新的市场领域 [2] - 计划进军的全新领域包括社交平台、联网电视（CTV）以及新兴的人工智能广告领域 [2] - 目标是在这些新领域内同样推动其进化发展 [2]

**公司与行业概览** * 公司为MNTN 专注于为中小型企业SMB和电子商务品牌提供流媒体电视CTV广告解决方案 公司CEO为Mark Douglas[1][2] * 行业为流媒体电视Connected TV广告 特别是针对此前无法涉足电视广告的中小企业市场 公司认为这是一个巨大的市场机会 全球有55亿人看电视 比使用社交媒体和开车的人数都多[4] * 公司核心定位是使电视广告对中小企业而言变得可访问 97%的MNTN客户是首次在电视上投放广告[4] 公司估计美国约有150万家小型企业最终可以成为流媒体电视的广告客户[5] **核心观点与论据** * **市场机会与客户获取**：公司通过其Performance TV平台 让客户能够定位目标消费者、创建广告活动、制作创意并衡量业务影响 从而吸引新客户[5][6] 主要客户获取渠道是平台自身 即通过投放MNTN品牌电视广告进行有机获客 超过四分之三的客户是自然流入的[7][9][55] * **降低准入门槛**：公司通过技术消除传统电视广告的障碍 历史上首次无需代理商即可在电视上发起广告活动[16] 其创意生成工具Quick Frame AI将制作电视广告的成本降低了10倍至数百美元 时间缩短了100倍至不到一天[17][18] * **绩效衡量与优化**：平台专注于直接响应和广告支出回报率ROAS 通过跨设备测量和追踪像素来跟踪从广告曝光到网站访问乃至购买的全链路[9][27] 并与大约11个不同的第三方测量平台集成 以提供数据可信度[28] * **竞争优势与护城河**：公司认为其最大护城河是提供最佳的广告绩效[42] 其他护城河包括专为中小企业构建的创意工具、规模效应带来的飞轮（过去三年成本降低70%）以及针对营销者而非媒体买家的平台易用性[25][43][44][56] 公司50%的员工是工程师 持续投资于技术平台[32][49] * **增长驱动与财务**：收入增长主要来自现有客户基于ROAS表现的预算增加 即钱包份额增长[31][32] 毛利率同比增长了720个基点 并且有能力和信心继续扩大调整后EBITDA利润率 同时平衡收入增长[46] * **竞争格局**：公司明确区别于The Trade Desk等面向大型企业和代理商的需求方平台DSP 强调自身是为营销者构建的易用平台 专注于为中小企业寻找高价值目标客户 而大型品牌的目标受众广泛 支付溢价意愿差异小[22][23][56] **其他重要内容** * **未来战略重点**：公司将继续专注于流媒体电视领域 服务中小型企业市场 而非向上拓展至企业级市场 认为现有市场机会巨大[50][51] 在AI应用上 公司视其为"增强智能" 让客户在自动化流程中保持控制和品牌差异性[52][53] * **市场误解**：CEO指出 投资者最常见的误解是将MNTN与其他行业公司进行比较 而97%客户是电视广告新手的指标最能体现其业务模式的独特性[61] 他认为大型品牌预算向CTV转移初期增长快但会趋于平稳 而中小企业市场将长期持续增长[63] * **具体数据点**：创意生成工具Quick Frame AI将成本从2500-5000美元降至数百美元[17][18] 平台合作伙伴超过200家流媒体网络[20] 过去三年成本下降70%[25] 超过四分之三客户为自然流入[55]

公司定位与行业角色 - The Trade Desk Inc (TTD) 是程序化广告生态系统的领先需求方平台，专注于数据驱动广告 [1] - Alphabet Inc (GOOGL) 通过庞大的生态系统主导数字广告领域，包括谷歌搜索和YouTube等 [1] - 两家公司在快速增长的联网电视和零售媒体趋势中均有巨大业务敞口 [2] The Trade Desk (TTD) 增长驱动力 - 联网电视是数字广告市场增长最快的细分领域，管理层预计基于竞价的购买模式将成为未来默认模式 [4] - 第三季度包含联网电视的视频广告占公司总业务的50%以上份额 [5] - 音频广告业务约占总业务的5%，因消费者日均花费约3小时收听音乐和播客，其业务占比有望提升 [5] - 人工智能平台Kokai已被85%的客户作为默认体验，平均客户获取成本改善26%，唯一触达成本改善58%，点击率提升94% [6] - OpenPath和OpenAds计划通过连接广告商和发布商直接交易，提升透明度和供应链效率 [7] - 公司战略围绕开放互联网展开，普通消费者约三分之二的在线时间花费于此，但广告商预算分配比例远低于此 [7] Alphabet (GOOGL) 业务表现 - 第三季度广告收入达741.8亿美元，同比增长12.6%，占总收入的72.5% [12] - 搜索及其他收入同比增长14.5%至565.7亿美元，占总收入的55.3%和广告收入的76.3% [13] - AI Overviews和AI Mode的推出推动了整体查询量增长，包括商业查询，创造了更多货币化机会 [13] - AI Max自9月全球推出以来已被“数十万广告商”使用，成为采用速度最快的AI搜索广告产品 [14] - YouTube广告收入同比增长15%至103亿美元，主要受直接响应广告商推动 [15] - 销售团队使用“Gemini增强广告知识”优化客户互动，生产力提升超过10%，Gemini驱动的客服系统今年已处理超4000万次服务会话 [16] - 云业务截至季度末积压订单达1550亿美元，同比增长82%，基于生成式AI模型的產品收入同比增长超200% [17] - 第三季度运营产生现金流484.1亿美元，季度末现金等价物及有价证券为985亿美元 [18] 市场表现与估值 - 过去一个月TTD股价下跌23.3%，而GOOGL股价上涨11.1% [19] - TTD的远期12个月市盈率为19.55倍，低于GOOGL的26.14倍 [23] - 过去60天内分析师对TTD本年盈利预期修订幅度较小，而对GOOGL有5%的上调 [24][25]

公司概况 * 公司为DoubleVerify (NYSE: DV)，一家专注于数字广告测量、数据和分析领域的上市公司 [1] 2025年战略与业绩 **核心战略重点** * 公司将2025年视为转型和演进之年，聚焦于两大核心战略 [2] * 战略一：将核心价值主张从单纯的验证扩展到优化和效果衡量，推出了Advantage平台 [2] * 战略二：将验证核心价值主张扩展到全新领域，包括社交平台、联网电视(CTV)和新兴的AI广告领域 [3] * 这些投资旨在使公司业务减少对开放网络交易验证的依赖，提供验证以外的价值，并利用AI发展趋势 [4] **2025年财务表现超预期** * 公司最初预计2025年收入增长至少10%，最近将全年指引上调至14% [5] * 超预期原因包括：占收入大头的经常性支出基础在宏观不确定性下保持强劲，客户持续支出并增购新产品 [6] * 2025年前三个季度收入增长了16% [6] * 新产品的接受度非常积极，为2026年奠定了坚实的增长跑道 [7][8] 产品创新与客户需求 **新产品密集推出** * 公司在过去五个月推出的新产品数量超过了过去五年 [16] * 重要新产品包括：用于Meta的预审产品Meta PreScreen、首用于YouTube的社交质量和优化解决方案Authentic Advantage、联网电视解决方案Verified Streaming TV和Automated Do Not Air lists、以及AI验证工具 [3][18][32][36] **产品路线图由客户需求驱动** * 客户需求集中在市场缺乏透明度和对持续提升广告效果的担忧 [18] * 在社交等围墙花园中，使用其黑盒AI广告解决方案的广告主对第三方验证的附加率是未使用者的三倍，表明对透明度的强烈需求 [18] * 在联网电视领域，公司估计约15%的流媒体电视广告展示位处于不应出现的位置，推动了Verified Streaming TV等产品的开发 [18] * 公司目标是成为帮助广告主确定真实效果和衡量价值的可信第三方 [19] 增长动力与财务展望 **2026年增长框架** * 公司为2026年提供了10%的基础增长率指引 [14] * 这一基础基于经常性收入基础，其净收入留存率为112%，前三个季度约11-12%的增长来自现有客户 [14] * 在10%的基础之上，增长杠杆包括现有客户增购产品、新客户以及新产品的贡献 [14][15] * 公司认为下一阶段的增长将由产品驱动，新产品的推出将类似几年前ABS产品驱动增长的模式 [15] **关键增长产品机遇** * Authentic Advantage：在推出最初几周已签署800万美元的年化合同价值(ACV)交易 [32] * 该产品在测试中使CPM降低25%-35%，同时触达率提升30%-50% [32] * 公司预计该产品潜力未来可达2亿美元以上，未来三四年内可能产生1亿至1.5亿美元收入 [33] * 该产品按媒体账单百分比收费，单个客户在YouTube上的年支出可超过10亿美元，市场机会巨大 [34] **Meta合作伙伴关系进展** * Meta作为测量客户目前每年为公司贡献约4000万美元收入 [36] * 预审产品从第二季度的26个客户增长到第三季度的56个客户，预计年底ACV达到约700万美元 [36][37] * 该产品潜力可与测量业务规模（约4000万美元）相当，并且随着Meta将品牌安全认证交由第三方负责，公司面临巨大机遇 [37][38] 市场扩张与竞争格局 **目标市场扩张** * 公司的中期目标是将社交、CTV和AI相关业务的收入占比从目前的30%以下提升至50%以上 [21] **竞争优势与市场地位** * 公司强调其独特优势在于不拥有媒体资源，其压缩成本的唯一目标是为广告主创造价值，而非自身提价 [42] * 公司拥有跨越各大平台（社交、CTV、移动、开放网络）的专有数据，这使其在优化领域具有差异化优势 [42] * 竞争格局方面，该领域玩家数量减少，公司认为正朝着赢家通吃的局面发展，公司目前比最接近的竞争对手大1.5亿美元 [43] 运营效率与AI应用 **AI提升运营效率** * AI技术显著提升了公司的运营效率，例如在内容标注环节，每次标注参与的生产力提升了四倍，标注速度提升了数千倍 [24][25] * 效率提升使得公司在处理数万亿次交易的同时，能够以超过80%的毛利率和超过30%的EBITDA利润率运营，且今年几乎未增加人员编制（除了一次收购） [25] * 公司计划利用AI支持更高效的投资，不会像过去几年那样大幅增加招聘，股权授予价值将低于1.5（单位未明确），资本支出预计不会超过5% [22][23] **AI带来的新产品机遇** * AI验证工具不仅能识别广告主不愿接触的AI生成内容，还能理解并与AI代理互动，这代表了未来的巨大机遇 [26] * 公司预见到与购物代理、聊天机器人等AI代理交互的广告服务新场景，公司因其庞大的广告可见度而处于有利位置 [27][28] 行业动态与合作伙伴案例 **新兴平台合作** * 公司提及与新兴广告平台的成功合作案例，如Netflix决定开展广告业务后90天内即与公司合作推出验证解决方案，Reddit也将公司作为其验证提供商以增强可信度 [30][31] * 公司预计当目前未考虑广告的AI工具平台开始涉足广告时，公司将面临类似的合作机遇 [31]

Trade Desk股票回购分析 - 公司宣布新增5亿美元股票回购授权 约占其市值的25% [3] - 新增授权规模相对保守 相比去年花费约114亿美元进行回购 若在未来12个月使用新授权 回购速度将显著放缓 [3][4] - 公司股价在第三季度财报后下跌39% 年内累计下跌64% 主要由于增长放缓和面临亚马逊的竞争压力 [3] Thermo Fisher股票回购与业务进展 - 公司新增50亿美元股票回购授权 并继续进行与市场估值相关的机会性回购 [5][7] - 2025年第三季度业绩强劲 销售额和每股收益均超预期 年内总回报率约为12% [5] - 公司与Vaxcyte达成协议 Vaxcyte承诺使用其北卡罗来纳州生产设施 交易金额高达10亿美元 [6] Tapestry资本回报策略 - 公司计划在2026财年将100%的自由现金流返还给股东 [7] - 公司将股票回购目标提高至10亿美元 [7]

合作概述 - Taboola宣布与泰国历史最悠久的日报《曼谷邮报》建立合作，后者将采用其生成式AI搜索引擎DeeperDive [1] - 此次合作旨在提升读者参与度并开辟新的收入来源 [1] DeeperDive产品功能 - DeeperDive是一款直接集成在出版商网站上的生成式AI问答引擎，利用出版商自身的内容 [1] - 该引擎能够挖掘由记者和编辑创建的专有、实时、高质量内容 [2] - 读者可以提问并获得即时AI回答，答案源自可信赖的记者 [2] - 产品能主动提示读者可能感兴趣的问题，提供直接回答并展示同一出版商网站的更多相关内容和故事 [3] - 通过直观的对话界面和即时相关答案提升用户体验，帮助出版商在数字领域保持竞争力 [3] 合作方评价与战略意义 - 《曼谷邮报》首席运营官表示，生成式AI将加强其内容主张和读者体验，并基于该报79年的丰富历史为读者提供新见解 [4] - Taboola创始人兼CEO认为，采用DeeperDive的出版商不仅在跟上生成式AI革命，更是在引领革命，有助于培养用户新的使用习惯 [4] 产品核心价值主张 - 为读者提供更智能、更多样化的答案：基于Taboola先进的AI技术及其全球9000家出版商合作伙伴网络中超过6亿日活跃用户提供的实时洞察 [5] - 提升出版商的读者群和参与度：通过每个读者问题匹配清晰直观的答案及相关文章链接，增加用户在站停留时间和忠诚度 [5] - 解锁高意向广告收入机会：通过在AI生成的结果页面直接插入情境相关的高意向广告，为出版商创造新的货币化渠道 [5] 公司业务规模 - Taboola的广告平台Realize每日触达约6亿日活跃用户 [5] - 公司与数千家直接在其平台上广告的企业合作 [5]

核心产品升级 - 公司宣布对其人工智能广告技术平台IntentKey®进行重大增强 旨在革新营销人员基于用户意图创建、可视化、理解和激活受众的方式 [1] - 平台更新引入了名为IntentPath的新可视化功能 可预测受众从认知到互动再到转化的路径 [2] - 公司的专有大语言模型能够映射消费者在购买过程中购买动机的变化 这代表了在理解消费者行为原因方面取得有意义的进展 [2] 平台功能与优势 - 新功能使营销人员能够实时看到意图的动态变化 突出显示从发现到决策的真实旅程 整个过程由AI即时生成和驱动 [3] - 平台现在可提供次日的预测性受众和情绪趋势 帮助营销人员在市场转变发生前进行预测 [3] - 升级后的趋势图可突显地理位置上的意图激增情况 而增强的人口统计洞察则提供了关于年龄、收入和家庭构成模式的隐私安全视图 [3] - 平台采用基于概念的方法 通过理解开放网络中的意图 能够比其他系统提前多达一天识别高意图用户 揭示行为背后的动机并触及竞争对手无法触及的受众 [4] 用户体验与集成 - 所有更新均通过重新设计的界面呈现 具备改进的模型编辑功能和一键激活功能 允许营销人员将受众直接发送至其需求方平台 [4] - 此次升级将以往抽象的数据点转化为定向杠杆 使客户能够直观地观察意图的展开并理解用户参与的原因 [3]

Rubrik (RBRK) - 上季度销售额增长55% [1] - 自由现金流倍数达79倍 [1] - 获得研究机构Gartner"领导者"评级并占据细分市场第一位置 [1] - 客户净推荐值高达+80分 位列企业软件公司前1% [1] - 集成主流云服务商和网络安全巨头 专注于网络恢复领域 [2] Rocket Lab (RKLB) - 上季度销售额增长48% [4] - 市值达250亿美元 在太空行业位居第二 [2] - 行业规模预计2035年超1万亿美元 [2] - 新一代Neutron火箭计划2026年第一季度首次发射 [4] - 业务覆盖太阳能数据中心、在轨制造及国防应用等领域 [3] Dutch Bros (BROS) - 上季度销售额增长25% 但股价较历史高点下跌33% [7] - 计划至2029年门店总数达2029家 实现翻倍增长 [8] - 经营现金流倍数达36倍 [8] - 采用自有现金流扩建门店 避免股权稀释 [8] Halozyme Therapeutics (HALO) - 过去十年销售额年均增长38% [10] - 自由现金流倍数为15倍 [10] - 垄断皮下给药技术领域 将静脉注射流程从数小时缩短至分钟级 [9] - 通过专利授权模式获得稳定现金流 [10] Global-e Online (GLBE) - 上季度销售额增长28% 股价较历史高点下跌40% [11][12] - 自由现金流倍数达42倍 [12] - 为Shopify等电商平台提供跨境销售解决方案 [11] - 关税政策变化凸显其平台价值 [12] Wingstop (WING) - 同店销售额连续84个季度增长后出现下滑 [13] - 股价下跌37% [13] - 管理层认为门店数量有翻两倍潜力 [15] - 2013年开业门店的单店销售额仍未达峰值 [15] The Trade Desk (TTD) - 股价年内下跌69% [16] - 去年销售额增长26% [17] - 前向市盈率为25倍 [17] - 新AI平台Kokai采用率上季度有所改善 [17] Kinsale Capital (KNSL) - 上季度保费增长放缓至8% [19] - 市盈率降至19倍历史低点 [20] - 过去十年净利润年化增长45% [18] - 综合成本率维持75%的行业最优水平 [19] SPS Commerce (SPSC) - 股价较52周高点下跌59% [22] - 自由现金流倍数为21倍 低于五年平均54倍 [22] - 连续99个季度实现销售增长 [21] - 2026年销售增长指引为8% [21] MercadoLibre (MELI) - 上季度销售额增长39% [23] - 前向市盈率为52倍 [24] - 拥有7700万电商活跃买家和7200万金融科技用户 [23] - 自2007年IPO以来累计回报达76倍 [23]

交易概述 - 风险投资工作室Cie宣布其投资组合公司Nativo被Life360收购 [1] - 交易价值约为1.2亿美元，形式为现金加股票 [1] - 交易预计于2026年1月完成，需满足惯例成交条件 [3] 被收购方Nativo - Nativo是一家领先的广告技术提供商，由Justin Choi和Cie于2010年共同创立并孵化 [2] - 公司平台专注于提供与发布商内容无缝整合的优质、情境相关的广告体验 [2] - Cie为Nativo的创始团队提供了早期战略指导、产品加速和资本渠道，帮助其成为广告技术行业值得信赖的领导者 [2] 收购方Life360的战略意图 - 收购旨在将Life360丰富的家庭和位置第一方数据洞察与Nativo的先进广告技术和发布商网络相结合 [3] - 整合后将帮助品牌通过更多渠道向家庭传递相关信息 [3] 风险投资工作室Cie的模式与成果 - Nativo的成功退出再次验证了Cie的风险投资工作室模式 [1][3] - Cie通过将其团队嵌入创始人团队，加速创新并推动公司规模化发展，实现有意义的成果 [3] - Cie作为创新实验室和加速器，帮助企业家将颠覆性想法转化为成功的商业项目 [4] - Cie融合了硅谷DNA与连续创业者、资深风险投资家和财富500强高管的商业成熟度 [5] - Cie在技术、产品开发、品牌建设和客户获取方面拥有战略和运营专长 [5] - Cie的投资组合包括多家已被收购的公司，如Cie Games、ASAP Tire、Titan School Solutions以及Nativo [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度贡献额（除流量获取成本后）达到创纪录的9260万美元，同比增长8%，剔除政治广告因素后增长14% [16] - 第三季度程序化收入达到创纪录的8960万美元，同比增长10%，剔除政治广告因素后增长15% [16] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为2860万美元，利润率为30%（以贡献额除流量获取成本后计算） [18] - 第三季度非国际财务报告准则稀释每股收益为020美元，低于2023年同期的027美元（按反向拆股后基准计算） [19] - 公司下调2025年全年指引，预计贡献额（除流量获取成本后）在35亿至36亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在113亿至117亿美元之间，程序化收入约占总收入的95% [20] - 截至9月30日，公司持有现金及等价物1167亿美元，无长期债务，循环信贷额度中有5000万美元未动用 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 程序化业务中，桌面端收入同比增长67%，移动端收入增长3%，视频收入占程序化收入的70% [18] - 自助服务贡献额（除流量获取成本后）同比增长11%，数据产品贡献额（除流量获取成本后）同比增长154% [18] - 联网电视收入在第三季度同比下降17%（剔除政治因素后下降13%）至2450万美元 [16] - 私有市场平台贡献额（除流量获取成本后）同比下降4%，展示广告贡献额（除流量获取成本后）同比下降2% [18] - 非程序化业务线贡献额（除流量获取成本后）同比下降约100万美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 超过90%的收入来自美国市场 [89] - 健康、商业和金融垂直领域支出增加，而政府、零售和教育垂直领域支出减少 [16] - 与VIDAA的合作关系更新并延长至2029年，获得其自动内容识别数据的全球独家访问权以及北美媒体的第三方广告货币化独家权 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点转向通过全栈式自助服务需求方平台和数据产品推动收入增长，减少对第三方需求方平台的依赖 [13] - 推出了行业首个程序化智能电视屏上激活解决方案，通过公司需求方平台和供应方平台独家提供 [12] - 公司定位为开放、独立的平台，为需要围墙花园替代方案的广告商提供服务 [10] - 正在积极寻求新的规模性战略商业合作伙伴关系，并探索并购机会以加速程序化收入增长，增强数据、联网电视和移动应用内能力 [14][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 下调指引是由于近期不利因素，包括特定渠道的疲软以及主要需求方平台客户强化其供应路径优化策略的方式发生转变 [13] - 第四季度表现受到来自私有市场渠道和开放市场渠道的某些第三方需求方平台合作伙伴活动低于预期、更具竞争力的联网电视千次展示成本以及某些客户因关税而减少支出的影响 [21][22] - 尽管存在近期挑战，但对长期前景和战略仍充满信心，预计2026年将恢复增长 [14][23] - 行业竞争激烈，主要参与者为吸引广告商而降低价格，导致千次展示成本下降 [39] 其他重要信息 - 第三季度运营活动产生的净现金为3580万美元，低于2023年同期的3990万美元 [19] - 第三季度回购约180万股股票，投资约1810万美元 [19] - 第三季度向VIDAA投资2000万美元，并计划在2026年第三季度再投资1500万美元 [20] - NexxAI采用率强劲且不断增长，预计将推动运营效率、调整后息税折旧摊销前利润增长和利润率扩张 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于需求方平台不利因素的应对措施及增加需求方平台多样性的策略 [27] - 公司正在加速推进其清晰路径，包括推出新的智能电视屏上广告产品，以利用巨大的联网电视媒体库存 [28] - 销售团队正在实现目标，表明公司的产品具有吸引力，自助服务解决方案在年初九个月增长14%，第三季度增长10% [29] - 公司计划通过增强自助服务能力来降低对第三方需求方平台的依赖，并增加移动应用内媒体投入，这些领域受人工智能影响较小 [30][31][32] 问题: 关于人工智能全栈愿景的实现进度 [33] - 人工智能已深度集成，例如在Discovery工具中，结合人工智能后，销售人员的效率大幅提升 [34] - 需求方平台中的人工智能辅助功能获得了良好反馈，供应方平台的人工智能功能预计在明年初有消息，明年中将实现连接需求方平台、数据管理平台和供应方平台的全面管理 [35][36] 问题: 关于联网电视收入下降趋势及前景 [38] - 第三季度联网电视收入下降归因于特定垂直领域支出疲软、市场竞争导致千次展示成本下降以及去年政治广告因素的缺失 [39][40] - 对2026年及以后的联网电视增长机会保持信心，特别是基于与VIDAA的合作伙伴关系以及新推出的智能电视屏上激活解决方案 [41][43] 问题: 关于竞争对手赢得某客户的情况 [44] - 客户流失是正常现象，公司也在赢得其他客户，自助服务业务保持增长，公司的数据平台和端到端解决方案具有竞争优势 [45][46] 问题: 关于桌面流量占比及需求方平台支出变化对2026年可见性的影响 [49] - 公司并未失去该主要需求方平台客户，但其支出方式发生变化，公司通过推动自助服务和发展联网电视等新支柱来降低风险和弥补收入 [50][51] - 公司根据市场趋势调整资源分配，例如减少对可能受人工智能影响的展示广告的依赖，增加对移动应用内的投入 [52] 问题: 关于在传统品牌广告形式中转向效果导向的趋势中的定位 [54] - 公司的需求方平台专为效果营销打造，在对比测试中通常表现更优 [55] - 联网电视千次展示成本下降为将效果营销与联网电视结合创造了机会，公司的技术在这方面具有优势 [56][57] 问题: 关于非程序化业务与程序化业务的关系 [58] - 非程序化业务是独立的业务单元，与核心程序化业务没有数据共享或协同效应，公司正在评估其未来选项 [59][60][61] 问题: 关于与雅虎和The Trade Desk的数据授权合作规模及潜力 [63] - 数据授权合作模式包括向需求方平台提供受众细分数据（如与The Trade Desk和雅虎的合作），以及更高级的数据测量和原始数据集成，后者潜力更大 [64][65] - 预计未来24个月内数据授权收入将增长 [66] 问题: 关于并购策略的重点领域 [67] - 当前并购重点不是技术平台（因自有技术栈已完善），而是寻找可以整合到现有平台中的特定客户群、垂直领域知识或业务活动，以增加收入 [68] 问题: 关于需求方平台影响仅限于第四季度的原因及2026年增长预期 [70] - 第四季度某需求方平台支出减少是特定事件（与去年政治广告高基数相比），公司已将其视为新的支出基准，不预期其在2026年恢复增长，增长将依靠自助服务、数据、VIDAA合作和移动应用内等核心增长引擎 [71][72] - 公司目标是在2026年实现程序化业务约10%的增长 [73] 问题: 关于实现两位数增长的具体驱动因素及VIDAA合作在2026年的贡献预期 [75] - 主要增长驱动将是联网电视业务，特别是新推出的智能电视屏上激活解决方案 [76] - 通过自助服务需求方平台减少对第三方依赖将继续推动增长 [77] - 移动应用内媒体测试结果良好，预计2026年将贡献增长 [78] - 数据业务（包括受众细分、数据授权和Discovery工具）的市场接受度提高，将成为增长动力 [79][80] - VIDAA合作带来的净收入在2026年将比当前水平显著增加，但具体数字尚早 [81] 问题: 关于扩展移动应用内业务的策略，是侧重构建供应源还是通过合作伙伴关系 [83] - 在移动应用内领域，通过与软件开发工具包公司直接合作来获取库存和遵守供应路径优化规则是更有效的方式，而非收购供应方平台 [84][85] - 公司通过与软件开发工具包公司签订合作协议来扩展这项业务 [86]