核心财务预测 - 华尔街分析师预计TransDigm集团即将公布的季度每股收益为8.02美元，同比增长2.4% [1] - 预计季度营收将达到22.5亿美元，同比增长12.4% [1] - 过去30天内，市场对该季度每股收益的一致预期被下调了0.1% [2] 分业务营收预测 - 非航空业务净销售额预计为3393万美元，同比增长2.8% [5] - 动力与控制业务总净销售额预计为11.6亿美元，同比增长12.5% [7] - 机身业务总净销售额预计为10.4亿美元，同比增长9.7% [8] 细分市场营收预测 - 动力与控制-商业及非航空售后市场净销售额预计为3.8824亿美元，同比增长13.9% [5] - 动力与控制-国防净销售额预计为5.3972亿美元，同比增长9.9% [6] - 机身-商业及非航空原始设备制造商净销售额预计为2.9792亿美元，同比增长7.2% [6] - 机身-国防净销售额预计为3.742亿美元，同比增长11.7% [7] - 动力与控制-商业及非航空原始设备制造商净销售额预计为2.2783亿美元，同比增长16.8% [8] - 机身-商业及非航空售后市场净销售额预计为3.6516亿美元，同比增长9.7% [9] 分业务息税折旧摊销前利润预测 - 动力与控制业务息税折旧摊销前利润预计为6.2124亿美元，上年同期为5.85亿美元 [9] - 非航空业务息税折旧摊销前利润预计为1636万美元，上年同期为1200万美元 [10] - 机身业务息税折旧摊销前利润预计为5.1805亿美元，上年同期为5.16亿美元 [10] 近期股价表现 - 过去一个月，TransDigm股价上涨6.2%，同期标普500指数上涨0.8% [11] - 基于Zacks第三级（持有）评级，公司未来表现可能与整体市场一致 [11]

We recently compiled a list of the 20 Most Profitable Stocks of the Last 20 Years. The next stock on our list of most profitable stocks is TransDigm Group Incorporated. TheFly reported on January 20 that Goldman Sachs analyst Noah Poponak raised the price target on TDG to $1,871 from $1,684 and gave it a Buy rating. The firm noted TDG’s recent acquisitions of Stellant Systems for $960 million and Jet Parts Engineering with Victor Sierra Aviation for $2.2 billion, together representing roughly 6.4% of CY25 ...

As Boeing (BA) entered Tuesday’s Q4 earnings to prove it can outshine a rocky 2025, analysts braced for a roughly $0.39 per share loss on $21.7 billion in revenue, but ​the aerospace giant delivered a $9.92 per share profit, largely driven by a $9.6 billion one-time business gain. The main emphasis is on the 737 MAX production rate, which is set to jump to 47 from 42 aircraft per month. Since the U.S. Government's $1.6 billion investment in USA Rare Earth (USAR) -- via the CHIPS Act-- Boeing is positioned ...

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度收入增长16%至41.8亿美元 但增长部分源于上年同期堪萨斯州工厂为期一个月的罢工造成的低基数效应[2] - 第四季度非GAAP净利润增长24%至3.07亿美元 合每股收益1.73美元 与分析师平均预期一致[3] - 公司业绩增长归因于从罢工中恢复以及贝尔直升机部门的强劲表现 该部门连续第二个季度实现来自军方客户的收入增长20%[4] 2026年业绩指引与市场反应 - 公司预计2026年全年收入约为155亿美元 较2025年增长近5%[5] - 公司预计2026年调整后每股收益在6.40至6.60美元之间 高于2025年的6.10美元[5] - 市场对指引反应负面 股价当日下跌近8% 主要因公司给出的每股收益指引区间低于分析师平均预期的6.84美元[1][6] - 分析师对2026年收入的普遍预期为154.6亿美元 与公司指引基本一致[6] 业务部门与增长动力 - 贝尔直升机部门是近期关键增长动力 已连续两个季度实现军方客户收入增长20%[4] - 公司整体业务在相对较低的基数上持续增长 军方领域的成功表现被视为积极信号[7]

公司战略与资本配置 - 公司宣布成功获得全球领先航空航天公司SpaceX的战略投资头寸[1] - 在2025年成功实现财务稳定后 公司正进入增长和投资组合优化阶段 此次投资是公司实现资产基础多元化并把握高科技增长领域价值战略的重要里程碑[2] - 投资资金来源于近期宣布出售Donecle股份所得款项的战略性重新配置 公司动用125万欧元收益中的初始部分投资于SpaceX 利用其流动性布局航空航天领域未来最关键的基础设施提供商之一[3] 投资标的与行业地位 - SpaceX是航空航天领域的先驱 凭借其经过飞行验证的猎鹰和星舰平台主导全球发射市场 通过星链星座在全球提供高速连接 同时为深空探索构建关键基础设施[4] - 公司抓住了SpaceX备受期待的可能进行首次公开募股前的机会 未来的公开募股预计将成为金融史上最重要的事件之一 并将成为该持股估值的主要催化剂[5] 公司业务与投资组合 - 此次对SpaceX的投资与公司在无人机领域的现有投资组合形成互补 该组合包括对Elistair、Donecle和Diodon的战略持股 以及正在进行的专有仓库库存管理解决方案的研发[5] - 公司首席执行官表示 2026年是抓住正确机遇的一年 通过将Donecle收益的一小部分再投资于像SpaceX这样的行业领导者 公司正在实现资产多元化 并与将塑造航空航天未来的基础设施保持一致[6] - 公司为物流领域开发技术 通过积极的资产管理提升其持股价值 可通过持有的专利获得特许权使用费增加收入 公司不计划拥有工厂 但决定将产品和系统的研发保留在法国 并采用积极的策略管理其资金[7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为42亿美元，同比增长16%或5.62亿美元 [19] - 第四季度分部利润为3.8亿美元，同比增长34%或9700万美元 [19] - 第四季度调整后持续经营业务每股收益为1.73美元，上年同期为1.34美元 [19] - 第四季度制造现金流（养老金缴款前）为5.1亿美元，同比增加2.04亿美元 [19] - 2025全年收入为148亿美元，同比增长8%或11亿美元 [20] - 2025全年分部利润为14亿美元，同比增长14%或1.63亿美元 [20] - 2025全年调整后持续经营业务每股收益为6.10美元，上年为5.48美元 [20] - 2025全年制造现金流（养老金缴款前）为9.69亿美元，同比增加2.77亿美元 [20] - 2026年收入指引约为155亿美元，较2025年增长约4.5% [17] - 2026年调整后每股收益指引范围为6.40美元至6.60美元 [17][27] - 2026年制造现金流（养老金缴款前）指引范围为7亿美元至8亿美元 [17][28] - 2026年预计研发支出约为4.8亿美元，低于2025年的5.21亿美元 [32] - 2026年资本支出预计约为6.5亿美元，较2025年增加3.83亿美元 [33] - 2026年预计全年调整后有效税率约为20.5% [32] - 2025年公司回购约1070万股股票，向股东返还8.22亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **德事隆航空**：第四季度收入17亿美元，同比增长36%或4.67亿美元，主要得益于飞机收入增加4亿美元以及售后市场零部件和服务收入增加6700万美元 [21] 第四季度分部利润为2.08亿美元，同比增加1.08亿美元 [22] 全年收入60亿美元，同比增长13%，分部利润6.94亿美元，同比增长23% [22] 年末积压订单为77亿美元 [23] 2026年收入指引约为65亿美元，同比增长约9%，分部利润率指引范围为11%-12% [29] - **贝尔**：第四季度收入13亿美元，同比增长11%或1.28亿美元，主要由军事收入增加1.39亿美元驱动，部分被商业收入减少1100万美元所抵消 [23] 第四季度分部利润为1.01亿美元，同比减少900万美元 [23] 全年收入43亿美元，同比增长20%，分部利润3.63亿美元，同比减少700万美元 [23] 年末积压订单为78亿美元，同比增加超过3亿美元 [24] 2026年收入指引约为44亿美元，实现低个位数增长，分部利润率指引范围为8%-9% [30] - **德事隆系统**：第四季度收入3.23亿美元，同比增长4%或1200万美元 [24] 第四季度分部利润为4300万美元，同比增加100万美元 [24] 全年收入12亿美元，同比略有增长，分部利润1.75亿美元，同比增长14% [24] 年末积压订单为33亿美元，同比增加超过7亿美元 [24] 2026年收入指引约为13.5亿美元，同比增长约7%，分部利润率指引范围为12%-13% [31] - **工业**：第四季度收入8.21亿美元，同比减少4800万美元，剥离动力运动业务造成7200万美元影响，但Kautex收入增长5%或2100万美元 [25] 第四季度分部利润为3000万美元，同比减少1800万美元 [25] 全年收入32亿美元，同比下降9%（有机下降4%），分部利润1.45亿美元，同比减少600万美元 [25] 2026年收入指引约为32亿美元（剔除剥离影响后实现低个位数增长），分部利润率指引范围为4.5%-5.5% [31][32] - **德事隆电动航空**：第四季度收入700万美元，上年同期为1100万美元，分部亏损1500万美元，上年同期亏损2200万美元 [26] 全年收入2700万美元，分部亏损6300万美元 [26] 公司已取消其作为独立报告分部，将其业务活动整合至德事隆航空、德事隆系统和公司层面 [28] - **金融**：第四季度收入1800万美元，利润1300万美元，上年同期收入1100万美元，利润500万美元 [26] 全年收入7500万美元，利润4900万美元 [27] 2026年分部利润指引约为2000万美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **通用航空市场**：行业非常健康，公司积压订单接近80亿美元，订单流持续强劲 [11][12] - **军事市场**：MV-75项目加速，推动贝尔军事收入连续第二年实现20%的增长 [5] 贝尔在“飞行学校未来”竞赛中被选中进入下一阶段，这是一个利用贝尔505直升机和飞行训练专长的新项目 [14] - **售后市场**：德事隆航空产品组合的飞机高利用率推动2025年售后市场收入增长6%，预计2026年将保持约6%的类似增长 [5][39] - **供应链与劳动力**：供应链在2025年有适度改善，但发动机等关键部件仍是瓶颈，劳动力高流失率（特别是入职1-2年的员工）也是一个挑战，公司已启动内部培训计划 [59][60][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：新任CEO Lisa Atherton提出三大优先事项：1) **执行力**：各业务部门必须兑现承诺，保持运营严谨和现金纪律；2) **投资组合聚焦**：明确在工业资产中如何进行资本配置和回报机会，决定在哪些领域重点投入，哪些领域不投入；3) **构建韧性**：投资于可制造性、供应链和人才，确保所有业务在周期中表现良好 [36][37] - **MV-75项目加速**：该项目是陆军转型计划的核心，已取得实质性进展，包括完成超过90%的工程图纸、与近2000家一级和二级供应商签订合同、发布4.5万份采购订单、在威奇托和沃斯堡开设新制造中心等 [6] 项目整体进度提前约2.5-3年，预计2027年交付工程与制造发展（EMD）样机，2028年过渡到低速初始生产（LRIP） [13][44] - **产品创新与认证**：2025年，Citation Ascend、CJ3 Gen 2和配备自动油门的M2 Gen 2均获得FAA认证并开始交付 [5] Beechcraft Denali开发项目已完成超过3200小时的飞行测试 [11] - **投资组合管理**：公司将继续评估所有业务，要求其具备回报、现金流生成和与长期战略的契合度，可能通过收购（如ATAC的成功案例）或剥离（如2025年剥离动力运动业务）来优化组合 [50][51][52] 同时，公司也在进行垂直整合，以控制供应链弱点，如作动器、内饰和关键维修部件 [51] - **技术领先地位**：德事隆系统在无人系统领域拥有超过25年的经验，累计飞行超过200万小时，在无人地面车辆、高超音速环境材料和太空应用（如“毅力号”火星车、“猎户座”飞船热盾、“哨兵”再入飞行器系统）方面具备领先能力 [15] 公司认为其数十年的经验、高可靠性和可负担的大规模生产能力是其相对于新进入者的关键差异化优势 [54][55] - **现金部署**：公司计划继续将自由现金流的类似比例用于研发、MV-75加速相关的投资以及股票回购 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年业绩**：公司以强劲的季度和全年业绩收官，收入创下148亿美元的公司历史新高 [17] - **2026年展望**：预计收入约为155亿美元，调整后每股收益在6.40美元至6.60美元之间，制造现金流（养老金缴款前）为7亿至8亿美元 [17][27][28] 现金流展望反映了为支持MV-75项目的LRIP而增加的约3.5亿美元资本支出和长周期材料投资 [18][28] - **MV-75项目影响**：随着项目加速，预计将在2026年底或2027年初获得LRIP合同选项，届时可能因成本高于2021年投标时的预期而记录6000万至1.1亿美元的不利累计追加减值调整，但调整后整个MV-75项目仍将保持正利润率 [30] 该项目长期年产量预计在40至60架之间，将显著提升公司整体收入规模，并有望使贝尔分部利润率回归历史双位数水平 [71][72] - **德事隆航空前景**：业务基础稳固，产品线强大，安装基础无与伦比，售后市场业务强劲，客户一流，未来前景良好 [11] 预计2026年交付量将高于2025年，利润率季节性变化与2025年类似 [39] - **工业业务**：团队在充满挑战的终端市场中表现出色，Kautex的混合动力和纯电动汽车业务持续增长，TSV通过新产品和成本结构调整应对市场压力 [16][107] - **行业定位**：由于长期投资战略、国防与商业产品组合以及以战时思维适应和拥抱加速的敏捷性，公司展示了国防部所重视的特质，以支持“自由武库” [14] 其他重要信息 - **领导层变更**：执行董事长Scott Donnelly在本次财报会后将卸任，CEO职务由Lisa Atherton接任 [9] Lisa Atherton拥有美国空军学院背景，曾在德事隆系统和贝尔担任多个领导职务，并深度参与MV-75（前身为FLRAA）等项目 [10] - **分部报告调整**：公司取消了德事隆电动航空作为独立报告分部，将其业务重新整合，以便利用现有的销售、业务开发和工程能力，2026年分部指引已反映这一新运营结构 [28] - **MV-75项目具体进展**：已开始为首批6架飞机制造部件，在威奇托的机身装配中心向陆军部长和项目办公室代表展示了生产能力 [6] 数字工程成效显著，部件首次通过率达到100% [80] - **新合同与项目**：系统分部获得一份价值高达2亿美元的ATAC业务不定期交付/不确定数量合同，为美国海军和海军陆战队提供机载防区外干扰服务 [8] 德事隆航空获得合同，将于2029年向日本航空自卫队交付首批2架Beechcraft T-6飞机 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Lisa Atherton的首要任务是什么 [35] - 首要任务分为三部分：1) **执行力**：各业务必须兑现承诺，保持运营严谨和现金纪律；2) **投资组合聚焦**：明确在工业资产中如何配置资本和寻求回报机会，清楚决定重点投入和不予投入的领域；3) **构建韧性**：投资于可制造性、供应链和人才，确保业务跨周期表现良好 [36][37] 执行方式需要清晰定义目标、资本配置和战略重点 [38] 问题: 德事隆航空收入指引增长9%，但过去12个月订单下降3%，如何解读2026年的指引和季度节奏 [39] - 全年65亿美元的收入指引基于更高的交付量和预计约6%的售后市场增长（与2025年相似） [39] 利润率节奏预计与2025年类似的季节性，年初可能比指引中点低100-150个基点，年末可能高出100-150个基点，第二和第三季度介于两者之间 [39] 问题: 考虑到陆军加速MV-75项目，应如何看待该项目的近期和中期前景 [42] - 陆军明确要求加快进度，并将其作为转型计划的核心 [43] 项目整体进度提前了约2.5-3年，计划在2027年交付EMD样机，随后在交付第8架飞机后的几个月内开始第9架的生产，直接进入LRIP，填补了原本两年的生产空档，使能力更快交付部队，并有望在大约5-6年内达到全速生产 [44][45] 问题: 在当前投资组合下，公司倾向于扩张还是精简？哪里看到增量机会 [50] - 投资组合管理不是一个二元选择，而是一个持续的过程，每个业务都必须根据回报、现金流生成和战略契合度进行评估 [50] 公司希望加速高质量航空航天和国防领域的增长和规模，但必须符合战略评估 [50] 可能通过收购具有长期潜力的小型资产（如ATAC）或进行垂直整合来增强韧性 [51] 2025年剥离动力运动业务是正确的举措，无论是扩张还是精简，业务都必须展现出持续的表现 [52] 问题: 德事隆系统在自主系统领域的历史地位和广泛能力，面对新进入者，公司的优势和市场演变看法 [53] - 关键优势在于数十年的经验、高可靠性和可负担的大规模生产能力，在严峻环境中为部队制造可靠产品方面有悠久传统 [54] 公司在陆地和水下无人系统方面也展示了能力 [55] 随着政府探索新的作战方式，公司准备提供相应产品，可能与新进入者合作或直接竞争，但德事隆系统有强大产品线以保持作为军方关键合作伙伴的地位 [55] 问题: 供应链问题是否仍是航空业务提高生产率的限制因素？供应链恢复情况如何？为保障交付而加急供应产生了多少额外成本 [58] - 供应链恢复是2026年的关键重点，大部分已恢复，但发动机等关键部件仍是瓶颈 [59] 劳动力高流失率（特别是新员工）是另一个挑战，公司已启动内部培训计划以提高技能和留任率 [60] 2025年供应链有适度改善，工厂工时增加，但效率仍有提升空间，这反映在指引中，也代表了未来的机会 [62] 公司预计2026年能交付更多飞机 [62] 问题: 2026年资本支出激增是否会持续到2026年以后 [63] - 资本支出增加主要是由于MV-75项目投资提前了大约两年，因此2026年和2027年的资本支出水平将保持高位，这本质上是将原计划2028年和2029年的投资提前 [64] 问题: MV-75项目加速带来的收入增长和回报潜力如何？可能的一次性调整后，未来的入账利润率是多少 [70] - 该项目长期年产量预计在40至60架之间，将显著提升公司整体收入规模，并加速实现 [71] 历史上贝尔是双位数利润率业务，随着项目成熟进入初始生产批次，预计将回归这一水平 [71] 关于入账利润率，该项目被视为一个整体计划，随着新合同条款的授予，利润率会上下调整，目前仍处于中低个位数百分比范围，但项目整体将继续保持盈利 [73][74][75] 问题: 公司计划如何运用现金，考虑到有现金可部署且今年没有债务到期 [78] - 公司计划继续适当部署现金，确保进行合理的研发投资，为MV-75加速做好准备，并在合适时机继续股票回购 [78] 预计将保持与过去类似的自由现金流使用比例，并对当前的债务水平和信用评级（中档BBB级）感到满意 [79] 问题: 随着项目加速并直接进入LRIP，如何看待并发风险？什么因素让管理层对避免未来减值调整有信心 [80] - 公司在该项目上已有15年经验，原型机和演示机积累了超过200小时的飞行，数字工程成效显著，部件首次通过率达到100%，这给予了管理层信心 [80] 尽管测试中仍会发现一些问题，但公司相信已经排除了许多在老式开发项目中可能出现的担忧 [81] 问题: 德事隆航空利润率重述的影响是什么？2026年指引是仅仅重述还是也重置了利润率预期 [87] - 仅仅是重述，并非重置预期 [88] 2025年实际利润率略低于12%-13%的指引，主要与交付量未达预期有关 [88] 公司对该业务的增量利润率看法未变，仍认为应在20%-25%之间，实现这一目标的关键在于持续提高工厂效率和生产率以推动更高产量，同时定价保持坚挺，售后市场业务强劲（2025年增长6%，2026年预计增长6%） [89] 问题: 在MV-75项目爬坡和收入增长的同时，关于保持贝尔息税前利润持平的看法是否改变 [90] - 该看法仍然保持不变 [90] 未来几年可能保持相对稳定状态，随着加速效益显现，才会开始看到更多好处 [91] 问题: 在国防预算可能大幅增加的背景下，公司哪些业务领域最有上行杠杆 [94] - 潜在杠杆点包括：系统分部参与的“哨兵”项目和高超音速热防护材料；XM-30和海军陆战队武装侦察车等项目的发展与加速机会；MV-75项目快速进入全速生产；以及舰对岸连接器项目（目前仅交付约15架，总计划73架）的持续稳定生产 [95][96] 此外，公司有意向国防太空领域拓展，这被视为关键增长领域 [99] 问题: 大型机舱细分市场需求强劲，是否有机会在塞斯纳家族中添加更大机型 [105] - 当前团队的重点是让Beechcraft Denali投入使用 [105] 公司计划未来一次只进行一个重大升级或全新设计，以避免像2025年那样多个升级挤在一起造成波动 [105] 问题: 工业业务利润率在2025年较低，但在2026年有所扩张，原因是什么 [106] - Kautex在去年市场环境下盈利能力持续改善 [107] TSV面临终端市场挑战并吸收了关税影响，但通过成本削减活动和高尔夫业务的稳定表现，共同推动了利润率的改善 [107] 问题: 对于MV-75飞机的后勤和支持有何规划？相关商业模式如何 [112] - 可能会效仿其他军用飞机项目，采用基于性能的后勤模式 [112] 陆军希望自身具备一定的有机保障能力，公司将协助其建立这种能力，并提供维修、零部件和修理服务，这些支持可能靠近飞机主要部署地（如坎贝尔堡） [113][114] 问题: “蝎子”飞机项目是否可能迎来新生？当前环境是否更有利于采用大量商用部件、低成本平台满足军事需求的项目 [116] - 管理层认为“蝎子”项目可能有点超前于时代，但当前政府强调的“自由武库”理念与“蝎子”项目采用商业思维、现成部件打造低成本可负担平台的初衷完全吻合 [117][118] 这种能力是公司DNA的一部分，目前德事隆航空防务和贝尔已有将商用飞机军事化用于特定特种任务的做法 [

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为42亿美元，同比增长16%或5.62亿美元，全年营收为148亿美元，同比增长8%或11亿美元 [18][19] - 第四季度分部利润为3.8亿美元，同比增长34%或9700万美元，全年分部利润为14亿美元，同比增长14%或1.63亿美元 [18][19] - 第四季度调整后持续经营业务每股收益为1.73美元，去年同期为1.34美元，全年调整后每股收益为6.10美元，2024年为5.48美元 [18][19] - 第四季度制造现金流（养老金缴款前）为5.1亿美元，同比增加2.04亿美元，全年制造现金流为9.69亿美元，同比增加2.77亿美元 [18][19] - 2025财年末，公司整体积压订单为77亿美元 [3] - 2026年营收预期约为155亿美元，较2025年增长约4.5%，调整后每股收益预期在6.40-6.60美元区间 [16][25] - 2026年制造现金流（养老金缴款前）预期在7-8亿美元区间 [16][26] - 2026年预计研发支出约为4.8亿美元，低于去年的5.21亿美元，资本支出预计约为6.5亿美元，较2025年增加3.83亿美元 [29][30] - 2026年公司预计平均股份数约为1.75亿股 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 德事隆航空 - 第四季度营收17亿美元，同比增长36%或4.67亿美元，全年营收60亿美元，同比增长13% [3][20] - 营收增长主要得益于飞机交付量增加以及2024年罢工后航材备件及服务收入恢复 [3][20] - 第四季度交付171架喷气机（2024年151架）和146架商用涡桨飞机（2024年127架） [4] - 2025年航材备件收入增长6% [4] - 第四季度分部利润2.08亿美元，同比增加1.08亿美元，全年分部利润6.94亿美元，同比增长23% [20] - 年末积压订单为77亿美元 [3][20] - 2026年营收预期约为65亿美元，同比增长约9%，分部利润率预期在11%-12%区间 [27] - 2026年航材备件收入预计继续增长约6% [36] 贝尔 - 第四季度营收13亿美元，同比增长11%或1.28亿美元，全年营收43亿美元，同比增长20% [4][21] - 第四季度军用收入增加1.39亿美元，主要得益于MV-75项目量增，商用收入减少1100万美元 [21] - 2025年军用收入连续第二年增长20% [4] - 第四季度分部利润1.01亿美元，同比下降900万美元，全年分部利润3.63亿美元，同比下降700万美元 [21] - 年末积压订单为78亿美元，同比增加超过3亿美元 [21] - 2026年营收预期约为44亿美元，实现低个位数增长，分部利润率预期在8%-9%区间 [27] - 预计在2026年底或2027年初获得MV-75项目的长周期物料和低速初始生产合同 [27] 德事隆系统 - 第四季度营收3.23亿美元，同比增长4%或1200万美元，全年营收12亿美元，同比略有增长 [6][22] - 第四季度分部利润4300万美元，同比增加100万美元，全年分部利润1.75亿美元，同比增长14% [22] - 年末积压订单为33亿美元，同比增加超过7亿美元，增长来自ATAC、海洋系统和陆地系统等多个领域 [22] - 2026年营收预期约为13.5亿美元，同比增长约7%，分部利润率预期在12%-13%区间 [28] 工业 - 第四季度营收8.21亿美元，同比下降4800万美元，全年营收32亿美元，同比下降9% [23] - 若剔除动力运动业务剥离影响，第四季度有机营收同比略有增长，全年有机营收下降4% [8][23] - 第四季度分部利润3000万美元，同比下降1800万美元，全年分部利润1.45亿美元，同比下降600万美元 [23] - 2026年营收预期约为32亿美元，剔除剥离影响后实现低个位数增长，分部利润率预期在4.5%-5.5%区间 [28][29] eAviation 与 金融 - eAviation第四季度营收700万美元，分部亏损1500万美元，全年营收2700万美元，分部亏损6300万美元 [24] - 公司决定取消eAviation作为独立报告分部，将其业务活动整合至德事隆航空、德事隆系统和公司总部 [26] - 金融分部第四季度营收1800万美元，利润1300万美元，全年营收7500万美元，利润4900万美元 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 通用航空市场非常健康，公司积压订单接近80亿美元，订单流保持强劲 [11][12] - 在国防市场，MV-75项目是陆军转型计划的核心部分，正在加速推进 [12] - 贝尔在“下一代飞行学校”竞赛中被选中进入下一阶段，这是一个利用贝尔505直升机和飞行训练专长的新项目机会 [13] - 系统分部在无人系统、高超音速材料、火星探测（毅力号）和月球任务（猎户座隔热罩）等多个尖端国防和航天领域有深厚积累和项目进展 [14] - 工业分部中，Kautex的混合动力汽车业务量持续增长，并因Pentatonic产品线获得更多纯电动汽车业务机会，TSV则推出了载重能力更大的Cushman Hauler XL等新产品 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行增长战略，通过对新产品和新项目的持续投资来推动有机增长和利润率扩张 [8] - 新任CEO提出的三大优先事项是：执行（兑现承诺）、投资组合聚焦（明确资本配置）和构建韧性（投资于制造能力、供应链和人才） [33][34] - 在投资组合管理上，公司既关注在高品质航空航天和国防领域加速增长和扩大规模，也通过垂直整合（如作动器、内饰、关键维修部件）来增强供应链韧性，同时会剥离不符合战略的业务（如2025年剥离动力运动业务） [47][49][50] - 公司认为其长期投资战略、国防与商用产品组合以及适应加速的敏捷性，展示了国防部所看重的支持“自由武库”的特点 [13] - 在无人自主系统领域，公司凭借数十年的经验、高产量可负担制造能力以及在陆地、海洋、空中多种环境下的可靠产品记录，与市场新进入者相比具有差异化优势 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司营收达到创纪录的148亿美元 [16] - 陆军对加速MV-75项目的意愿非常明确，该项目已成为陆军转型计划的核心，旨在短期内为作战人员提供能力 [41] - 陆军的支持（如简化采购流程）使整个MV-75项目进度提前了约2.5-3年，从而消除了原计划中测试与生产之间的空档期，能够更快进入全速生产 [41][42][43] - 尽管供应链在2025年有适度改善，但发动机等关键部件仍是瓶颈，劳动力早期流失率较高也是挑战，公司已通过内部培训计划等措施应对 [57][58][59] - 如果国防预算大幅增加，公司在哨兵计划、高超音速、XM-30、海军陆战队武装侦察车以及太空防御等领域均有增长和加速的杠杆点 [93][94][99] - 公司认为当前政府强调利用商业实践和现成部件打造低成本、可负担平台的方向，与公司过去“蝎子”项目的理念相符，公司在这方面具备优势且准备响应 [115][116][117] 其他重要信息 - 2025年第四季度，公司回购了约230万股股票，向股东返还1.87亿美元现金，全年回购约1070万股，返还8.22亿美元 [25] - 为支持MV-75项目的LRIP阶段，2026年资本支出和长周期物料投资将增加约3.5亿美元 [17][26] - 预计在获得MV-75项目LRIP合同选项（主要为固定价格）时，将记录一笔6000万至1.1亿美元的不利累计追加减值调整，以反映相比2021年投标时更高的成本，但调整后整个MV-75项目仍将保持正利润率 [28] - 公司预计2026年全年调整后有效税率约为20.5% [29] - 执行董事长Scott Donnelly在本次财报会后将退休 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Lisa Atherton的首要任务是什么 [32] - 首要任务分为三部分：1) 执行，各业务必须兑现承诺，保持运营严谨和现金纪律；2) 投资组合聚焦，明确工业资产间的资本配置和回报机会；3) 构建韧性，投资于制造能力、供应链和人才，以确保业务跨周期表现良好 [33][34] 问题: 德事隆航空2026年营收增长9%的指引与过去12个月订单下降3%之间的矛盾，以及2026年的利润率走势 [36] - 营收指引基于更高的交付量和预计约6%的航材备件增长，与2025年相似 [36] - 利润率走势预计与2025年类似的季节性，年初可能比指引中点低100-150个基点，年末可能高出100-150个基点，第二和第三季度介于两者之间 [36] 问题: MV-75项目在近期和中期的展望，以及陆军加速计划的影响 [40] - 陆军明确希望加快进度，将项目提前了约2.5-3年，使工程制造发展（EMD）阶段交付持续至2027年，随后无缝衔接低速初始生产，无需等待期，从而能在大约5-6年内达到全速生产 [41][42][43] 问题: 公司投资组合是倾向于扩张还是精简，以及看到了哪些增量机会 [47] - 投资组合管理不是二元选择，需要对所有业务进行持续评估，标准包括回报、现金流产生和长期战略契合度 [47] - 公司希望在高品质航空航天和国防领域加速增长和扩大规模，同时也考虑垂直整合以增强供应链韧性，并会剥离不符合战略的业务（如动力运动业务） [47][49][50] 问题: 德事隆系统在无人自主系统领域的竞争优势和市场格局 [51] - 主要优势是数十年的经验、高产量可负担制造能力，以及在严酷环境下为作战人员制造可靠产品的记录 [52] - 随着政府探索新的作战方式，公司准备提供相应产品，可能与新进入者合作或竞争，但凭借强大产品线，预计仍将是陆军、空军和海军陆战队的关键合作伙伴 [53] 问题: 德事隆航空供应链恢复情况、限制因素以及相关额外成本 [56] - 供应链大部分已恢复，但发动机等关键部件仍是瓶颈 [57][58] - 劳动力早期高流失率也是挑战，公司已启动内部培训计划 [59] - 2025年供应链有适度改善，工厂工时增加，但未完全达到预期的效率提升，这仍是轻微逆风，但也代表了未来的机会 [61] 问题: 2026年资本支出激增是否会持续到2026年以后 [62] - 资本支出增加主要是由于MV-75项目投资提前了约两年，因此2026年和2027年将保持较高水平，这些投资原本计划在2028年和2029年进行 [62] 问题: MV-75项目加速对收入和回报的潜在正面影响 [68] - 该项目最终年产量可能在40-60架，将显著增加公司整体收入，且这一增长将比原计划更早在本十年末实现 [70] - 历史上贝尔曾是两位数利润率的业务，随着项目成熟并进入初始生产批次，预计贝尔将恢复到此水平，且加速计划使这一恢复时间提前 [70][71] 问题: 在计提LRIP合同相关费用后，MV-75项目未来的入账利润率 [72] - 入账利润率预计仍将维持在较低个位数百分比范围，随着新合同条款的授予，会上下调整，但整个项目预计将继续保持盈利 [72][73] 问题: 公司的现金使用计划，考虑到资本支出增加后仍有现金可部署 [76] - 公司计划继续在业务需要的地方进行研发投资，为MV-75加速做准备，并在适当时机继续进行股票回购 [76] - 预计将继续以与过去类似的比例部署自由现金流，对当前的债务水平和投资级评级感到满意 [77][78] 问题: 对MV-75项目加速带来的并发风险以及未来是否可能再次计提减值的看法 [79] - 公司对该项目已有15年的经验，包括原型机和演示机超过200小时的飞行，数字工程和部件制造（首件合格率100%）的表现给了管理层信心，认为已经排除了旧式开发项目中常见的许多问题 [79][80] 问题: 德事隆航空利润率指引的重述和2026年预期 [85] - 2026年指引仅是因eAviation业务重组而进行的重述，并非利润率预期的重置 [86] - 该业务增量利润率观点未变，仍为20%-25%，实现的关键在于持续提升工厂效率和生产率以推动更高产量，同时定价保持坚挺，航材备件业务强劲 [86][87] 问题: 贝尔的息税前利润展望，在MV-75项目爬坡和收入增长的同时，利润率是否保持平稳 [89] - 该观点保持不变，预计未来几年将保持相对平稳状态，随着加速计划的推进，其益处将逐渐显现 [90] 问题: 在国防预算可能大幅增加的背景下，公司的业务增长点 [93] - 增长点可能包括：系统分部在哨兵计划、高超音速和热防护材料方面；XM-30和海军陆战队武装侦察车项目；MV-75项目快速进入全速生产；以及舰对岸连接器项目的稳定生产 [94][95] - 公司也有兴趣进军国防太空领域 [99] 问题: 德事隆航空是否考虑在赛斯纳家族中增加更大机型 [105] - 当前团队的重点是比奇迪纳利飞机的开发并使其投入服役，公司计划未来一次只进行一个重大升级或全新设计 [105] 问题: 工业部门利润率在2025年较低但在2026年扩张的原因 [106] - Kautex在艰难的市场环境中表现出色，盈利能力持续改善；TSV面临终端市场挑战并吸收了部分关税，但高尔夫业务稳定，加上成本削减活动，共同推动了利润率改善 [107] 问题: MV-75项目的后勤和支持模式 [112] - 可能采用类似其他军用飞机项目的基于性能的后勤模式，陆军希望建立自身的保障能力，公司将协助其建立，并提供服务、备件和维修支持，支持网络可能根据陆军部署地点而更为分散 [112][113] 问题: “蝎子”飞机项目是否可能迎来新机遇，以及当前环境是否更有利于此类商用衍生、低成本军用平台 [114] - “蝎子”项目可能超前于其时代，但当前政府强调利用商业实践和现成部件打造低成本可负担平台的理念与之高度契合，这是公司DNA的一部分，公司会积极响应此类需求 [116][117] - 目前尚未听到“蝎子”项目的新进展，但公司已具备响应此类机会的条件 [119][120]

业绩总结 - 2025年第四季度收入为42亿美元，同比增长15.6%[8] - 2025年全年收入为148亿美元，同比增长8.0%[8] - 2025年第四季度分部利润为3.8亿美元，同比增长34.3%[8] - 2025年全年分部利润为13.63亿美元，同比增长13.6%[8] - 2025年第四季度每股收益（EPS）为1.33美元，同比增长75.0%[8] - 2025年全年调整后每股收益为6.10美元，同比增长11.3%[8] 用户数据 - Textron航空部门2025年第四季度收入为17.49亿美元，同比增长36.4%[10] - Textron航空部门2026年预计收入约为65亿美元，利润率约为11%至12%[52] - Bell部门2025年第四季度收入为12.57亿美元，同比增长11.3%[10] - Textron系统部门2025年第四季度收入为3.23亿美元，同比增长3.9%[10] 未来展望 - 2026年预计收入约为155亿美元，调整后每股收益在6.40至6.60美元之间[50] - 2026年调整后的EBITDA预计为19.7亿美元，2025年为18.45亿美元[57] - 2026年资本支出预计约为6.5亿美元，2025年为3.83亿美元[56] - 2026年研发费用预计约为4.8亿美元，占制造收入的3.1%[56] 财务状况 - 2025年末净债务为18.53亿美元，较2024年末的21.47亿美元减少13.8%[15] - 2025年制造现金流在养老金缴款前为5.1亿美元，同比增长66.7%[8] - 2025年全年为9.69亿美元，同比增长40.0%[8] - 2026年预计企业费用及其他净额约为1.8亿美元，2025年重述为1.72亿美元[54] - 制造集团的净利息费用预计约为1.4亿美元，2025年为1.08亿美元[54] 费用调整 - 2025年第一季度报告的公司费用为负4300万美元[78] - 2025年第二季度报告的公司费用为负3600万美元[78] - 2025年第三季度报告的公司费用为负2600万美元[78] - 2025年第四季度报告的公司费用为负4400万美元[78] - 2025年全年报告的公司费用总计为负1.49亿美元[78] - Textron eAviation相关费用在2025年全年调整总计为负2300万美元[78]

PROVIDENCE, R.I.--(BUSINESS WIRE)--Textron Inc. (NYSE: TXT) today reported fourth quarter 2025 income from continuing operations of $1.33 per share, as compared to $0.76 per share in the fourth quarter of 2024. Adjusted income from continuing operations, a non-GAAP measure that is defined and reconciled to GAAP in an attachment to this release, was $1.73 per share for the fourth quarter of 2025, compared to $1.34 per share in the fourth quarter of 2024. Full year 2025 income from continuing ope. ...

波音对印度及南亚地区航空市场的预测 - 波音公司预计未来20年印度及南亚地区的航空公司将新增3290架商用飞机[1] - 这一预测基于该地区强劲的经济增长、不断壮大的中产阶级以及航空旅行需求的浪潮[1] 驱动航空需求增长的核心因素 - 该地区展现出强劲的经济韧性[1] - 中产阶级人口持续增长[1] - 航空旅行需求呈现浪潮式增长[1]