美联储资产负债表规模的核心议题 - 美联储研究人员指出，央行在确定资产负债表最优规模时面临“三难困境”，需要在规模大小、利率波动性和市场干预程度这三个目标中做出权衡，只能同时实现其中两个目标 [1][2] - 这一困境的根源在于金融体系对准备金的需求，以及流动性供需频繁发生突然变化 [2] 资产负债表的历史变化与现状 - 美联储资产负债表在2022年6月达到峰值8.9万亿美元，而近二十年前仅为8000亿美元，此轮扩张主要由应对2008年全球金融危机和新冠疫情的一系列大规模资产购买计划推动 [3] - 2023年12月，美联储结束了持续三年多的缩表进程，当时其资产负债表规模为6.5万亿美元 [1][2] - 结束缩表的背景是，随着银行准备金不再充裕的迹象出现，规模达12.6万亿美元的短期货币市场压力信号加剧 [2] 关于未来规模的内部观点与操作框架 - 央行官员对于能将银行准备金降至多低、以使资产负债表回归危机前水平存在分歧 [4] - 美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼主张，美联储应寻求实现尽可能小的资产负债表 [4] - 2019年，美联储决定转向所谓的“充裕准备金”操作框架，通过持有大量国债来实现 [5] - 作为当前操作体系的一部分，美联储向银行存放的准备金以及货币市场基金临时存放的现金支付利息 [5] - 2023年12月，美联储宣布将开始进行准备金管理购买，以在年末压力来临前货币市场利率保持高位的背景下，将准备金存量维持在充裕水平 [5] 三难困境的政策含义 - 研究人员指出，这一困境意味着央行必须决定，流动性变化在多大程度上通过其资产负债表规模来吸收、通过频繁的市场干预来管理，或是被允许导致利率波动 [6]

核心观点 - 美联储理事Stephen Miran提出 特朗普政府削减繁重商业监管的努力 可能最终允许美联储进一步降息 [1] 政策影响分析 - 政府削减商业监管的政策 可能为美联储创造更大的货币政策操作空间 [1] - 监管负担的减轻 被视为影响未来利率决策路径的一个潜在因素 [1]

美联储主席面临政治压力 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表视频声明 回应特朗普政府对其发起的刑事调查 并强调不会屈服 [2] - 鲍威尔表示 其服务于四届政府 始终不带政治倾向地履行职责 专注于价格稳定和最大就业的使命 公共服务有时需要坚定面对威胁 [3] - 此次刑事调查的起因是美联储拒绝遵循总统的偏好 调查本身只是“借口” [13] 美联储的独立性与历史角色 - 美联储由国会于1913年创立 独立于总统和国会 以确保其引导市场和管理美国经济所需的合法性 [6] - 经济学家认为 政治化的央行通常会对通胀和生活成本产生负面影响 [6] - 美联储主席的角色极为微妙且强大 其言论能显著影响股市 一个“无聊的”主席往往是职位所需 [7] 鲍威尔的个人背景与政策立场 - 鲍威尔于2012年首次加入美联储 作为一名注册共和党人 他被视为共识建立者 并于2018年被特朗普提名为主席 2022年获得拜登连任提名 [5] - 在其八年任期内 鲍威尔引导经济度过了新冠疫情、高通胀以及特朗普贸易和移民政策改革 [7] - 尽管初期被批评对通胀“鸽派” 但其通过加息将通胀从2022年夏季9.1%的年增长率降至去年4月的2.3% 同时失业率稳定在4.2% 接近实现“软着陆” [8] 特朗普政府与美联储的冲突 - 特朗普及其盟友数月来试图削弱美联储的地位 [4] - 白宫施压美联储降息的行动未果 特朗普将大部分怒火指向鲍威尔 多次公开辱骂并考虑解雇他 [10] - 特朗普第二届任期内推行大规模反移民行动、提高关税至数十年来未见水平、批准数万名联邦政府裁员 但在利率问题上遇到阻力 [9] 冲突的最新升级与影响 - 据报道 刑事调查聚焦于美联储总部的装修项目 此事似乎使鲍威尔越过了忍耐的界限 [12] - 鲍威尔在声明中首次概述了白宫为迫使美联储降息而采取的特殊行动 这严重侵犯了央行独立性 [12] - 此次刑事调查将全球最具影响力的央行置于未知境地 冲突升级不仅是对个人的攻击 更关乎整个机构的未来 [14]

美联储主席评价与政治指控 - 文章核心观点认为杰罗姆·鲍威尔是一位糟糕的美联储主席 其任内出现了40年来最严重的物价上涨 且持续未能达成通胀目标[1] - 其被指为史上最具政治性的美联储主席 曾在特朗普第一任期通过加息来阻止其减税带来的经济繁荣 并在上次大选前降息以帮助哈里斯副总统及民主党连任[1] - 尽管其多名美联储同僚面临内幕交易、道德违规或抵押贷款欺诈指控 但其从未采取行动 同时其被批评投身于气候变化、觉醒文化、DEI（多元、公平与包容）及拒绝向化石燃料公司贷款等社会政治议程[2] 法律指控与政治僵局 - 鲍威尔可能就美联储重建计划向国会提供了不实证词 但前总统特朗普表示对其刑事指控不知情 仅批评其能力不足及美联储大楼重建严重超支至少7000亿美元[3] - 针对鲍威尔的刑事起诉和大陪审团传票由华盛顿特区美国检察官办公室或司法部主要部门发出 相关方均试图推诿不知情[4] - 共和党参议员如Thom Tillis等人表示 在传票被撤销前 不会确认新的美联储主席人选 这使得更换主席的努力徒劳无功[4] 市场与经济表现 - 尽管存在对美联储独立性的争议 市场反应平淡 10年期国债拍卖表现良好 收益率为4.17% 低于发行前交易显示的4.18%[5] - 标普500指数和道琼斯指数均创下历史新高 显示市场并未真正关注该事件[5] - 当前经济表现强劲 经济增长率达到5%或更高 并且可能因特朗普的减税、放松管制、“钻探”政策以及来自全球的数万亿美元资金注入 在未来一年达到6%或7%[6] - 生产率增长惊人 达到4%或以上 去年创造了240万个家庭就业岗位 经通胀调整后的实得工资多年来首次上涨 企业利润也创下纪录[6] - 积极的石油冲击带来了负的消费者价格指数读数 使美国成为全球最火热的经济体[7]

事件核心观点 - 特朗普政府对美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动刑事调查 使双方长期存在的分歧升级为前所未有的对抗 这构成了鲍威尔八年任期内的最大挑战 [1] - 调查源于对美联储总部大楼翻新项目成本超支的争议 该项目预计耗资25亿美元 计划于2027年完成 资金来自美联储自有资金而非纳税人 [19][20] 国会共和党人的反应 - 包括特朗普亲密盟友在内的国会共和党人正在抵制调查 并威胁将阻止未来提名的美联储领导人选 [2] - 众议院金融服务委员会主席、共和党众议员French Hill批评调查在此时制造了不必要的干扰 可能破坏当前及未来政府制定稳健货币政策的能力 [7] - 共和党参议员Thom Tillis尖锐批评调查 警告其威胁美联储和司法部的独立性 并誓言在相关法律问题解决前 将反对任何美联储提名人的确认 [7][8][9] - 参议员Lisa Murkowski支持Tillis阻止未来美联储主席提名人的行动 认为调查不过是胁迫企图 并警告美联储失去独立性将损害市场和经济稳定 [12] - 参议院多数党领袖John Thune表示 针对鲍威尔的指控必须真实且严重 [14] - 参议员Kevin Cramer虽批评鲍威尔在国会就成本超支问题上的回避态度 但不认为其构成犯罪 希望调查能尽快结束 [16] 对美联储领导权过渡的影响 - 特朗普正在权衡接替鲍威尔的人选 鲍威尔的主席任期将于五月届满 [11] - Tillis的反对具有重要影响 因其在参议院银行委员会任职 该委员会负责审核提名人 他的反对可能导致委员会投票僵局 进而使整个参议院对特朗普提名人的确认投票很可能失败 [11] - 参议院银行委员会首席民主党议员Elizabeth Warren同样谴责调查 指控特朗普企图安插傀儡以完成对央行的腐败接管 并呼吁参议院不应推进任何特朗普提名的美联储人选 [14] 调查背景与争议焦点 - 刑事调查涉及鲍威尔关于大楼翻新工程的证词 该项目成本超支已招致特朗普总统的反复批评 并被视为美联储管理不善的证据 [3][20] - 美联储通过持有政府证券利息和金融机构收费独立为其运营提供资金 总部翻新项目亦由此支付 [19]

事件概述 - 多位前美联储主席、前财政部长及知名经济学家联名发表声明 支持美联储主席杰罗姆·鲍威尔 并对美国司法部威胁对美联储进行刑事起诉表示震惊[1][2] - 声明签署者包括前美联储主席珍妮特·耶伦、本·伯南克、艾伦·格林斯潘 以及四位曾服务于共和党和民主党总统的前财政部长[2] 核心观点与影响 - 联名声明指出 对美联储主席鲍威尔的刑事调查是史无前例的 旨在利用起诉攻击破坏美联储的独立性[2] - 声明批评此种做法是制度薄弱的新兴市场制定货币政策的方式 会对通胀和经济运行产生高度负面影响 不应出现在以法治为经济成功基石的美国[3] - 前财长耶伦表示 调查损害了美联储的独立性 并称金融市场应对这一“极其令人不寒而栗”的局面更加担忧[3] 市场反应 - 消息公布后市场在周一早盘做出反应 股市出现波动 美元、国债和美国股指期货下跌 但跌幅较小[3] - 高级债券投资组合经理警告 债券收益率可能上升 从而提高消费者（尤其是抵押贷款）的借贷成本 这可能会抵消房利美和房地美2000亿美元抵押贷款债券购买计划带来的任何缓解[4] - 警告称 随着对央行独立性及美联储降低通胀意愿的担忧加剧 投资者要求补偿本金侵蚀风险 收益率很可能上升[5] 潜在政治与经济后果 - 分析认为 此举可能“适得其反” 因其试图降低抵押贷款利率以帮助首次购房者 但收益率上升反而会推高借贷成本[4] - 警告称 利用刑事传票向美联储施压的意愿 将使下任美联储主席更难让市场和公众相信央行独立性 进而可能更难控制通胀预期[6] - 有预测认为 刑事调查将使美联储其他成员更紧密地团结在鲍威尔周围 并可能孤立总统提名的下任美联储主席人选[7] - 动态变化可能增加鲍威尔留任美联储理事的可能性 从而“使新主席无法获得自然多数席位” 并可能破坏“旧委员会能与新主席达成妥协”的期望[8]

核心事件 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 司法部已向美联储发出传票 并因其关于美联储大楼翻修的证词威胁提起刑事起诉 [1] - 此举标志着特朗普总统与美联储的斗争出现前所未有的升级 特朗普曾多次攻击美联储这一独立机构 因其未如他所愿大幅降息 [1] - 这场重燃的争端可能会在周一扰乱金融市场 并可能随着时间的推移推高抵押贷款和其他贷款的借贷成本 [1] 事件背景与细节 - 传票与鲍威尔今年6月在参议院银行委员会就美联储25亿美元的两栋办公楼翻新项目所作的证词有关 该项目被特朗普批评为过度浪费 [1] - 鲍威尔在周日打破了此前对特朗普批评和人身攻击保持克制的态度 此前他大多选择忽略这些言论 [1]

事件核心 - 美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 鲍威尔发表措辞强硬的声明 称调查是试图政治干预美联储以更快降息的“借口” [1][2] - 市场观察人士担忧 此次调查与对抗性回应急剧升级了长期争议 可能颠覆美联储的独立性 而独立性是美国经济政策和金融体系的基石 [1][3] - 事件突显特朗普政府重塑从军队到司法等机构的努力 现已波及美国金融实力的支柱 [3] 市场反应 - 亚洲交易时段 美元兑所有主要货币走低 尽管跌幅温和 [4] - 黄金价格飙升至创纪录高位 美国股指期货下跌 市场对短期降息的预期概率略有上升 [4] - 投资组合经理指出 黄金走强 股市波动 收益率曲线略微趋陡 这些市场动向与美联储独立性受攻击时的典型表现基本一致 [4][5] 潜在影响 - 央行在制定利率等政策时不受政治干预的能力 被视为现代经济学的关键原则 旨在确保货币政策制定者能为长期稳定做出决策 [5] - 对美国机构的信任构成了该国在金融市场“过度特权”的一部分 因其是国际储备货币的发行者和数百亿美元资本流入的接收者 [6] - 市场策略师警告 向美联储施压可能产生“意想不到的后果” [6]

央行利率政策前瞻 - 央行官员需要看到更显著迹象表明失业率正在上升 才会考虑再次降息 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事斯蒂芬·米兰主张央行应在今年更积极地降息 他认为今年降息幅度超过100个基点是有理由的 [1] - 米兰指出 一旦剔除住房和投资组合管理服务等数据的暂时性扭曲 潜在通胀率已接近美联储2%的目标 [2][3] - 他认为当前政策明显具有限制性 可能阻碍经济增长 因此2026年进行大幅降息是合适的 [2] 通胀数据解读 - 米兰特别指出住房通胀数据是“向后看的” 不能反映当前市场状况 尽管官方数据显示较高的住房成本 但市场租金年增长率已经放缓 [3] - 他还提到投资组合管理服务数据存在扭曲 尽管向投资者收取的费用一直在下降 但这些数据仍推高了核心通胀读数 从而夸大了通胀压力 [4] 经济与劳动力市场状况 - 米兰指出劳动力市场正在逐渐降温 失业率小幅上升 [6][7] - 他认为 在潜在经济状况改善之际 维持过紧的政策有导致增长停滞的风险 [7] - 随着潜在价格压力消退和劳动力市场降温 美联储应加快降息步伐 以避免经济过度放缓 [8] 利率政策背景与预期 - 美联储去年降息三次 将基准联邦基金利率目标区间降至3.50%至3.75%附近 [6] - 市场普遍预计政策制定者将在本月晚些时候的下次会议上维持利率不变 [6] - 米兰认为 滞后通胀指标的持续性可能导致政策保持不必要的限制性 因此最终需要进一步的宽松政策 [6][8] 官员个人背景 - 米兰由前总统特朗普在2025年提名进入美联储理事会 以填补任期至2026年1月31日的空缺 [9] - 米兰表示 他未与特朗普讨论过担任下一任美联储主席的事宜 [9]