纪要涉及的行业或公司 * 行业覆盖范围为中国在线娱乐、软件和数据中心行业[1] * 具体涉及的公司包括：哔哩哔哩、万国数据、世纪互联、金蝶国际、金山软件、快手、美图、网易、腾讯音乐娱乐集团、同程旅行、携程集团、涂鸦智能[7][8][10] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司的大中华区IT服务与软件团队撰写，主要分析师为Tom Tang和Gary Yu[3]，以及Yang Liu和Lydia Lin[2][5] 核心观点和论据 **在线娱乐与游戏** * **哔哩哔哩**：预计新游戏《三国：N卡》将于2026年3月中下旬上线，早期将专注于日活跃用户数增长，预计基础情况为1000万至2000万日活跃用户，货币化策略是关注重点[7] * **金山软件**：新游戏《鹅鸭杀》将于2026年1月7日上线[7] * **网易**：预计新游戏《Ananta》和《Sea of Remnants》将在2026年第二季度上线，基础情况是《Sea of Remnants》在2026年夏季前发布，年化流水达50亿元人民币，《Ananta》在2026年底左右发布，年化流水达100亿元人民币[8] * **韩国流行音乐在华演出**：韩国总统预计于2026年1月初访华，可能讨论放宽韩国流行明星在中国大陆举办演唱会的限制，若成真将带来重大上行惊喜[10] **数据中心与硬件** * **万国数据**：关注美国政府批准英伟达H200 GPU对华出口后，中国政府的审批决定，预计中国政府会批准，但可能附带条件（如配额或超大规模客户承诺支持国产GPU），此催化剂也适用于世纪互联等数据中心同行[7] * **中国超大规模客户数据中心招标**：预计中国超大规模客户（主要是阿里巴巴和字节跳动）将在2025年需求相对疲软后，于2026年早期启动大规模的数据中心招标，其GPU将来自国内生产或潜在的英伟达H200限制放宽[7] **软件与企业服务** * **金蝶国际**：预计将在2026年1月中旬发布2025年全年盈利预告，在连续五年亏损后实现盈利，预计2025年净利润为2.8亿元人民币[7] * **涂鸦智能**：关注2026年国际消费电子展，若在人工智能应用/终端（特别是家电）方面展示任何突破，股价可能做出积极反应[10] **社交媒体与内容平台** * **快手**：对快手2026年利润增长比市场共识更为悲观，原因是2026年高资本支出后折旧增加以及所得税率正常化，预计2026年全年指引将带来小幅下行惊喜[8] * **腾讯音乐娱乐集团**：关注对喜马拉雅的收购获得监管批准，以及腾讯音乐披露利润贡献，预计喜马拉雅将带来17亿元人民币的年化利润贡献（考虑成本协同效应后），收入协同规模取决于用户重合度，预计重合度较低[8] * **美图**：预计2026年调整后净利润为126亿元人民币，预计其指引将与预测基本一致，同时预计将披露与阿里巴巴战略合作的更多进展和细节[8] **在线旅游** * **携程集团**：2026年运营利润率指引是关键，因投资者担心公司可能积极投资海外业务导致短期利润率疲软，预计2026年运营利润率将与2025年基本持平，2026年春节假期为9天（2025年为8天），高于2025年的旅客数量或旅游消费总额增长将被视为积极信号，对携程而言，假期总旅游需求增长比日均数据或人均数据更重要[10] * **同程旅行**：关注对万达酒店管理公司收购的协同效应指引[10] 其他重要内容 **报告性质与免责声明** * 报告为催化剂事件预览，旨在识别可能影响股价的近未来事件[1] * 摩根士丹利寻求与所覆盖公司开展业务，可能存在利益冲突[3] * 截至2025年11月28日，摩根士丹利受益拥有哔哩哔哩、万国数据、快手、腾讯音乐娱乐集团、携程集团1%或以上的普通股[16] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得来自包括金山办公、哔哩哔哩、中软国际、万国数据、广联达、恒生电子、金蝶国际、金山软件、快手、美图、网易、腾讯音乐娱乐集团、同程旅行、携程集团、涂鸦智能、用友网络等公司的投资银行服务报酬[18] * 摩根士丹利香港证券有限公司是哔哩哔哩、中软国际、万国数据、金蝶国际、金山软件、快手、美图、网易、腾讯音乐娱乐集团、同程旅行、携程集团在香港交易所上市证券的流通量提供者/做市商[54] **评级信息** * 行业观点为“符合预期”[3] * 报告末尾附有截至2025年12月31日的公司评级列表，例如：美图评级为“增持”，涂鸦智能评级为“增持”，金蝶国际评级为“持股观望”，金山软件评级为“持股观望”[62]

This story was originally published on CFO Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily CFO Dive newsletter. Dive Brief: Bitcoin mining firm Riot Platforms promoted Jason Chung, currently its head of corporate development and strategy, to its top financial seat effective March 1, according to a Jan. 2 press release and securities filing. The shift comes as the business moves to execute on a strategic shift focused on data centers amid the artificial intelligence boom. Chung wi ...

公司股价表现与市场定位 - 公司股票在2025年涨幅超过两倍（more than tripled）[1] - 公司作为一家成立于2018年的比特币矿商，正通过提供数据中心用于人工智能云服务来把握巨大机遇[1] - 若公司能签署更多类似与微软的协议，其股价的牛市可能才刚刚开始[1] 核心业务进展与合同 - 公司在10月宣布与微软达成一项价值97亿美元的合同[3] - 该合同不仅验证了公司数据中心管线的价值，更重要的是验证了其按时建设这些设施的能力[3] - 公司近期与微软签署了一项97亿美元的协议[9] 行业机遇与公司优势 - 超大规模云服务商时间紧迫，微软虽有资源自建数据中心，但仍需要公司这类合作伙伴，因为微软与云客户有4000亿美元的剩余履约义务，且现有数据中心容量不足以在短期内满足[4] - 新建数据中心从获取土地和电力到上线预计需要数年时间，公司已提前数年布局，专门为此机会收购相关资产[5] - 新建数据中心的漫长交付周期使公司成为超大规模云服务商日益宝贵的合作伙伴[6] 资产与电力储备 - 公司已获得数千兆瓦的清洁电力，以满足未来几年人工智能数据中心预计出现的能源短缺[1] - 公司已披露为其数据中心管线确保了3吉瓦的电力[5] - 公司已为其数据中心管线确保了3吉瓦的电力[9] 估值与增长潜力 - 公司当前130亿美元的市值，对其现有资产和微软合同的价值而言是一个公允的价格[6] - 随着宣布更多交易，公司股价存在可观的上涨空间，并可能在未来十年带来数倍回报[6]

公司公告 - 公司Equinix Inc 将于2026年2月11日美国东部时间下午5点30分 举行季度财报电话会议 讨论截至2025年12月31日的第四季度及2025年全年业绩 [1] - 电话会议可通过拨打电话1-517-308-9482 接入 需提供密码EQIX 同时将在公司官网Equinix.com的投资者关系栏目提供网络直播 [2] - 电话会议录音回放将于会议结束一小时后提供 直至2026年3月31日 可通过拨打电话1-866-360-7719 并输入密码2026 获取 网络直播录像也将在公司官网提供 无需密码 [2] 公司业务 - 公司是全球数字基础设施企业 致力于缩短全球范围内的无限连接路径 [3] - 公司的数字基础设施 数据中心布局及互联生态系统旨在赋能创新 以改善工作 生活及地球环境 [3] - 公司连接经济 国家 组织与社区 旨在快速 高效 无处不在的提供无缝数字体验及尖端人工智能 [3]

战略合作公告 - Vantage Data Centers与Liberty Energy Inc宣布达成战略合作伙伴关系 共同为Vantage在北美不断扩大的投资组合开发并提供公用事业规模的高效电力解决方案 [1] - 合作达成后 这些电力解决方案将由Liberty Energy旗下的Liberty Power Innovations拥有和运营 为全球最大的科技公司提供支持云和AI基础设施的长期电力服务 [1] 合作规模与目标 - 根据协议 Vantage和LPI将在未来五年内合作达成高达1吉瓦的电力协议 其中包括预留400兆瓦的2027年发电容量 并具有超过1吉瓦的未来扩展潜力 [2] - LPI的综合平台 包括Forte发电和Tempo智能负载管理 可提供可靠的长期主电源以及能源服务和电网管理能力 以实现优化和弹性 [5] - 在数据中心园区内 共址发电将通过专用配电网络连接 支持高密度、AI优化的运营 并包含未来接入电网的能力 该系统可自主运行或利用电网特性以最大化效率和可靠性 [5] 合作背景与驱动因素 - AI革命和云计算的持续增长正在推动电力需求发生代际变化 [4] - 此次合作将增强Vantage的战略能力 以加速为复杂技术公司开发数据中心园区 使Vantage能够在电网容量受限的市场快速交付配备LPI集成电力解决方案的数字基础设施 [3] 合作价值与意义 - Vantage表示 与LPI等战略组织合作 增强了其在客户需要的时间和地点交付容量的能力 同时控制成本并在电力受限的市场中负责任地增长 [5] - LPI能够提供大量近期发电能力及其对可靠运营的长期承诺 使其成为理想的合作伙伴 以共同交付下一波创新数字基础设施 [5] - Liberty Energy首席执行官表示 此次联盟标志着能源和数字基础设施协调发展的重大进步 旨在满足AI服务不断增长的需求 同时为前所未有的规模和可靠性树立新标准 [5] - 此次合作将提供保护当地社区免受高电价和供应紧张影响的电力解决方案 同时提供支持本地电网和增强能源弹性的能力 [4] 公司简介 - Vantage Data Centers是一家全球数字基础设施领导者 服务于全球最具影响力的AI和云提供商 业务遍及北美、欧洲中东非洲和亚太地区 [6] - Liberty Energy Inc是一家领先的能源服务公司 是北美陆上石油、天然气和增强型地热能源生产商最大的完井服务和技术提供商之一 [8] - Liberty Energy拥有并运营Liberty Power Innovations LLC 为商业、工业、数据中心、能源和采矿行业提供先进的分布式电力和储能解决方案 [8]

公司近期股价表现 - 上周股价周环比大幅上涨16.88%，成为上周表现最佳的公司之一，投资者在其2026财年第二季度业绩发布前增持股票 [1] 公司财务信息发布安排 - 公司计划于1月7日（周三）市场收盘后发布2026财年第二季度财务及运营业绩 [2] - 随后将举行电话会议详细说明业绩结果 [2] 公司重大战略重组 - 公司近期进行业务重组，将其云计算和数据中心业务拆分为两个独立的实体 [3] - 重组通过与医疗和工业用外骨骼技术公司EKSO Bionics Holdings Inc.合并实现，合并后实体将更名为ChronoScale，并专注于为AI工作负载提供加速计算平台 [4] - 公司将在合并后的新实体中持有97%的股份 [4] - EKSO Bionics将探索出售其全部或大部分业务和资产的潜在买家 [4] 行业背景与公司战略意图 - 企业和AI原生应用对GPU加速云基础设施的需求持续快速增长 [5] - 此次交易旨在创建一个专注于在容量受限的市场中大规模提供高性能计算的平台 [5]

公司业务与战略转型 - 公司是一家高性能数据中心的设计、建造和运营商，其数据中心可承载高功耗和散热需求的GPU密集型工作负载，并向客户出租计算输出[4] - 公司于2021年启动其首个数据中心，最初主要面向区块链应用市场，但在2023年转向人工智能领域以抓住市场机遇[5] - 自业务重心转向人工智能后，公司收入实现显著增长[5] 行业增长趋势与机遇 - 数据中心是当前最热门的增长趋势之一，企业正投入数百亿甚至上千亿美元建设数据中心并配备芯片等硬件，以训练和运行人工智能模型[1] - 领先的人工智能超大规模企业，包括多家“科技七巨头”公司、OpenAI、甲骨文等，仅在2025年就计划投入超过3500亿美元的人工智能资本支出[7] - 美国政府近期启动了旨在为国家安全开发人工智能的“创世纪任务”，这可能会持续推动人工智能投资[7] - 研究估计，到2030年，数据中心总容量需求将从当前水平激增近300%[7] 公司财务表现与预期 - 自2023年初以来，公司股价已上涨1200%[2] - 华尔街分析师预计，公司2025年全年收入为2.97亿美元，2026年预计将增至5.52亿美元，这意味着86%的大幅增长[2][8] - 公司目前市值为79亿美元，基于2026年收入预期的市销率接近13倍[12][13] - 公司毛利率为14.46%[12] 资本支出与财务状况 - 公司业务本质上是为客户建设数据中心，成本高昂，其现金消耗速度正在加快[8] - 公司通过发行新股和承担债务为其数据中心项目融资[11] - 过去三年，公司流通股数量增加了196%，资产负债表上约有7亿美元的长期债务[11] 增长模式与潜在挑战 - 公司将从其租赁协议中收回数据中心建设投入的资金，但其长期利润率水平以及需要持续投入资金更换旧芯片、硬件或建设新数据中心以实现增长的情况下，实现盈利所需的规模存在疑问[10] - 公司目前处于严重消耗现金的状态，其业务模式是硬件业务，不应像拥有现有盈利业务来资助人工智能投资的软件公司或大多数其他人工智能超大规模企业那样进行估值[14]

公司业务与定位 - CoreWeave运营数据中心，提供基于云的人工智能解决方案访问，其云服务专为扩展、支持和加速生成式AI而构建，同时提供从文件存储到网络再到Kubernetes解决方案的多种服务，其日益重要的核心优势在于训练AI模型，特别是推理学习[3] 财务表现与增长 - 公司第三季度收入同比增长133%，达到略低于13.7亿美元，息税折旧及摊销前利润增长超过一倍，达到8.38亿美元，延续了自2023年AI爆发开始以来的趋势[4] - 分析师预计公司营收将从2025年的略高于50亿美元飙升至2028年的近290亿美元，并在此过程中使公司扭亏为盈，实现可观的盈利[5] 行业前景与市场机遇 - 人工智能大趋势正在创造广泛的投资机会，该领域机会巨大，但也吸引了大量竞争[6] - 全球AI基础设施市场预计将以26.6%的年化速度增长至2034年，届时市场规模将达到5000亿美元，这一预期构成了公司增长预测的基础[7] 投资考量与预期 - 尽管行业前景乐观，但以CoreWeave股票当前价格，可能不足以带来改变人生的股东回报，但这并不意味着该股票无法为有耐心的股东带来显著收益[8] - 对投资者而言，拥有现实且合理的预期至关重要，过高的预期可能导致过早卖出股票，损害长期回报，而过低的预期则可能错失有回报的投资机会[9]

公司与融资动态 - 公司于12月18日与麦格理集团旗下大宗商品及全球市场业务部门达成了一项贷款安排[1] - 该贷款安排旨在为新数据中心项目的预租赁开发成本提供资金，支持新数据中心园区的早期选址、规划、开发和建设[1] - 公司计划从该融资安排中提取首笔1亿美元资金，用于资助开发活动[2] 业务发展与战略 - 公司正在与一家投资级超大规模客户就多个园区进行深入谈判[2] - 该开发融资增强了公司在高质量选址上快速行动的能力，同时保持了资本灵活性[3] - 融资旨在支持公司为超大规模客户开发专用园区的战略，以应对AI优化数据中心基础设施需求的加速增长[3] - 公司设计、建造和运营用于人工智能、云、网络和区块链工作负载的数据中心[5] 公司重组计划 - 公司宣布将分拆其Applied Digital Cloud业务，通过与医疗和工业用外骨骼技术公司EKSO Bionics Holdings Inc.合并，成立一家名为ChronoScale的独立公司[4] - 合并后的新公司ChronoScale将专注于为AI工作负载提供加速计算平台[4] 市场观点与估值 - 华尔街分析师目前对该股的共识评级为“买入”[5] - 平均目标价40.50美元意味着有68.40%的上涨空间[5] - 华尔街给出的最高目标价56美元意味着有132.85%的上涨空间[5]

公司股价表现 - 公司股价在周五飙升14.64%，收于每股28.11美元，连续第二日上涨 [1] - 公司被列为近期发布的“10只将在2026年前实现爆炸性增长的股票”之一，并在周五表现最佳 [1] 公司业务重组 - 公司成功剥离了其云计算和数据中心业务，旨在创建专注于各自核心优势的独立平台 [1] - 该举措通过与医疗和工业用外骨骼技术公司EKSO Bionics Holdings Inc.合并实施，合并后的实体将更名为ChronoScale，并专注于为AI工作负载提供加速计算平台 [2] - 公司将拥有合并后实体97%的股份 [2] - EKSO Bionics将为其全部或大部分业务和资产寻找潜在买家 [2] 行业与战略背景 - 尽管缺乏新的催化剂来刺激购买意愿，投资者资金仍回流至人工智能相关公司 [1] - 企业和AI原生应用对GPU加速云基础设施的需求持续快速增长 [2] - 拟议的交易旨在创建一个专注于在产能受限的市场中大规模提供高性能计算的平台 [2]