投资评级与估值 - 报告对中海油服（601808.SH）的首次投资评级为“优于大市” [1][5] - 报告认为公司股票的合理估值区间在13.62元至14.60元之间 [3][5] - 该估值对应2025年预测市盈率（PE）为18.6倍至20.0倍 [3] - 相对于报告发布时14.03元的股价，估值区间存在0%至4.06%的溢价空间 [3] 核心观点与投资逻辑 - 公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，服务贯穿海上油气勘探、开发及生产的各个阶段 [1][14] - 公司业务分为四大板块：钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务 [1][14] - 公司正经历从重资产向轻资产、重技术模式的战略转移，油田技术服务板块营收快速成长 [1][3] - 公司有望充分受益于关联公司中国海油的持续增储上产计划，预计2025年中国海油资本支出在1350亿元左右 [2][25] - 钻井平台使用率处于较高水平，考虑到部分老旧平台将退出市场，钻井平台日费仍有上升空间 [2] 行业前景与市场环境 - 报告预期2025年布伦特油价中枢在60-65美元/桶 [2][58] - OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈，而美国页岩油厂商不具备大幅增产的条件 [2][55] - 海洋油气探明率远低于陆地，开发潜力巨大，未来油气开发重点将逐步由陆地向海上转移 [2][60] - 技术发展显著降低了海洋油气开发成本，例如巴西盐下项目钻完井时间从2010年的240天降至2017年的46天 [67] 公司业务与竞争优势 - 公司在中国近海钻井市场、油田技术服务市场及物探勘察市场占据绝对主导地位 [14][21] - 截至2025年6月，公司共运营管理60座钻井平台，包括46座自升式钻井平台和14座半潜式钻井平台 [21] - 公司持续推进科技创新，形成了“璇玑”、“璇玥”、“海弘”等技术及装备的系列化、规模化应用 [3] - 公司资产质量经过行业周期底部洗礼，固定资产占比已降至51.30%，资产结构得到优化 [31] 财务表现与盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为35.0亿元、39.7亿元和45.6亿元 [3][4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.73元、0.83元和0.95元/股 [3][4] - 预测公司2025年至2027年营业收入将稳步增长，分别为507.12亿元、569.63亿元和629.57亿元 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的7.6%提升至2027年的8.9% [4] 钻井服务板块分析 - 2022年下半年以来，钻井平台退役量快速减少而新建订单较少，行业进入上行周期 [2] - 公司钻井平台使用率高于行业平均水平，资产质量较高 [2][47][48] - 钻井服务作为重资产业务，其毛利率在行业高景气期曾维持在40%左右 [27] 油田技术服务板块分析 - 油田技术服务属于轻资产业务，周期性较低，随着技术水平提升，营收稳步向上 [3] - 公司能提供完整的油田技术服务，包括测井、钻完井液、定向井、固井、完井增产等 [3][21] - 该板块毛利的提升对公司整体归母净利润的增长贡献显著 [30]

油服工程板块整体表现 - 2024年10月24日，油服工程板块整体下跌1.83%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的10只个股中，仅仁智股份上涨3.03%，其余9只均录得跌幅 [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流出1.85亿元，游资资金净流出2335.06万元，而散户资金净流入2.09亿元 [2] 领涨与领跌个股表现 - 仁智股份为板块内唯一上涨个股，收盘价61.6元，上涨3.03%，成交额2.69亿元 [1] - 准油股份领跌板块，跌幅达7.51%，收盘价8.38元，成交额5.22亿元 [2] - 贝肯能源跌幅次之，为5.88%，收盘价11.37元 [2] 个股资金流向分析 - 海油发展和中油工程获得主力资金净流入，分别为1791.53万元和1447.06万元，主力净流入占比分别为6.96%和6.00% [3] - XD中曼石、中海油服、贝肯能源遭遇主力资金大幅净流出，净流出额分别为3531.74万元、2362.21万元和915.40万元 [3] - 仁智股份在获得主力资金净流入619.57万元的同时，也获得游资净流入173.59万元 [3]

股价表现与交易数据 - 10月24日盘中股价下跌2.03%至20.72元/股，成交2.12亿元，换手率4.54%，总市值66.30亿元 [1] - 当日主力资金净流出1741.41万元，特大单净卖出1375.75万元，大单净卖出365.65万元 [1] - 今年以来股价累计上涨61.87%，近5日、20日、60日分别上涨7.36%、5.02%、10.21% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为3月17日，龙虎榜净买入1082.86万元 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入4.27亿元，同比增长18.26% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1818.87万元，亏损额同比收窄56.53% [2] - 公司主营业务为石油公司提供地震数据处理解释一体化找油服务 [1] - 主营业务收入构成为：油气开采95.51%，石油勘探技术服务3.47%，租赁1.02% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.64万户，较上期减少27.13% [2] - 截至9月30日人均流通股为13499股，较上期增加37.23% [2] - 十大流通股东中，银华内需精选混合(LOF)为第三大股东，持股520.00万股未变 [3] - 银华同力精选混合为第四大股东，持股480.00万股，较上期减少20.00万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股271.91万股，较上期减少31.19万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2003年11月10日，于2011年3月16日上市 [1] - 所属申万行业为石油石化-油服工程-油气及炼化工程 [2] - 所属概念板块包括可燃冰、页岩气、天然气、油气勘探、小盘等 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现9600.00万元 [3] - 近三年累计派现640.00万元 [3]

板块整体表现 - 10月23日油服工程板块整体下跌1.21%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.22% [1] - 板块内个股表现分化，仁智股份领涨，涨幅为2.76%，准油股份领跌，跌幅为8.11% [1][2] 个股价格变动 - 上涨个股中，仁智股份收盘价8.92元，上涨2.76%，海油工程收盘价5.59元，上涨0.72%，中油工程收盘价3.78元，上涨0.27% [1] - 下跌个股中，准油股份收盘价9.06元，下跌8.11%，科力股份收盘价36.56元，下跌7.79%，通源石油收盘价6.35元，下跌7.03% [2] - 跌幅较大的个股还包括惠博普下跌6.98%，潜能恒信下跌5.37%，石化油服下跌2.77% [2] 资金流向 - 油服工程板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.95亿元，而游资资金净流入8229.23万元，散户资金净流入5.13亿元 [2] - 个股方面，仁智股份和中曼石油获得主力资金净流入，分别为1882.87万元和1126.80万元 [3] - 主力资金净流出最多的个股是通源石油，净流出6345.49万元，其次是惠博普，净流出5904.25万元，海油工程净流出5244.76万元 [3] - 游资资金在惠博普上净流入4682.53万元，但在通源石油、中油工程等个股上为净流出 [3]

市场指数表现 - 上证指数报3914点，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指报2453点，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 大盘指数近6个月上涨21.92%，中盘指数近6个月上涨28.38% [1] 行业表现 - 油服工程行业昨日上涨3.55%，近1个月上涨11.5%，近6个月大幅上涨48.07% [2] - 风电设备II行业昨日上涨2.76%，近6个月上涨6.94% [2] - 国有大型银行昨日上涨1.73%，近1个月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] - 家电零部件II昨日上涨1.54%，近6个月大幅上涨62.26% [3] - 贵金属行业昨日下跌3.35%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭II行业近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业昨日下跌2.58%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料II行业昨日下跌2.32%，近1个月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] - 工程咨询服务行业近6个月上涨35.25% [3] 核心观点：中国制造业出海新范式 - 报告认为，中国制造业出海的核心优势已从成本与产能优势，转向更具附加值的技术出海模式 [4][14] - 技术出海模式能让企业凭借核心技术优势拓展国际市场，有效避免单纯依赖价格竞争的被动局面 [4][14] - 中国构建人类命运共同体、拓宽朋友圈的战略举措，如中老高铁、雅下水电站等项目，为中国企业出海创造了良好环境 [14] 出海市场选择框架 - 产业适配需差异化筛选：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性，生产性服务业强调技术转化能力与市场需求匹配度 [14] - 长期价值需锚定战略与协同：例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位维持吸引力，印尼的"2045黄金印尼"计划明确增长潜力，其镍加工产业与中国新能源产业协同 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面、债务、货币政策风险预判中期回报 [14] 出海实践模式与催化剂 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑 [14][17] - 在合资选择上，应优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理的股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂的核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17] - 上市公司海外布局若能以"利他与共赢"实现海外运营稳定，将提升市场对出海业务的认可度，成为股价催化剂 [4][17] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证其全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14]

市场指数表现 - 上证指数收盘3914点，单日下跌0.07%，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指收盘2453点，单日下跌0.43%，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨28.38%，小盘指数上涨22.83%，大盘指数上涨21.92% [1] 行业表现亮点 - 风电设备Ⅱ行业近6个月涨幅达48.07%，近1月上涨6.94%，单日上涨2.76% [2] - 家电零部件Ⅱ行业近6个月涨幅显著，达62.26%，近1月上涨3.14%，单日上涨1.54% [3] - 油服工程行业单日上涨3.55%，近1月上涨11.5%，近6个月上涨22.08% [2] - 国有大型银行Ⅱ行业单日上涨1.73%，近1月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] 行业表现弱势 - 贵金属行业单日跌幅最大，下跌3.35%，但近1月仍上涨1.87%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌2.83%，近1月上涨10.51%，近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业单日下跌2.58%，近1月下跌0.64%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料Ⅱ行业单日下跌2.32%，近1月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] 出海战略核心观点 - 中国制造业出海核心优势已从成本与产能转向更具附加值的技术出海，企业可凭借核心技术优势拓展国际市场 [4][14] - 中国构建人类命运共同体拓宽朋友圈，例如中老高铁、雅下水电站等项目为中国企业出海创造良好环境 [14] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证企业全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14] 市场选择方法论 - 按产业特性构建指标体系：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性 [14] - 长期价值锚定战略与协同，例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位，印尼"2045黄金印尼"明确增长潜力 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面风险预判中期回报 [14] 市场进入实践 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑，并购可为资金链紧张企业注入现金流并获取技术资源 [14][15] - 合资优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17]

板块整体表现 - 油服工程板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.16% [1] - 当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62%，油服工程板块表现显著优于大盘 [1] 领涨个股表现 - 科力股份领涨板块，收盘价为39.65元，单日涨幅达12.42% [1] - 准油股份、贝肯能源、石化油服涨幅均超过10%，分别上涨10.04%、10.01%和10.00% [1] - 惠博音、通源石油、潜能恒信涨幅分别为9.94%、7.05%和6.33% [1] 个股交易活跃度 - 石化油服成交量最大，达到597.89万手，成交额为14.80亿元 [1] - 通源石油成交额最高，为16.59亿元，成交量为252.35万手 [1] - 准油股份和贝肯能源成交活跃，成交量分别为92.05万手和63.02万手，成交额分别为8.75亿元和7.55亿元 [1] 板块资金流向 - 油服工程板块主力资金净流入3.75亿元 [1] - 游资资金净流出1.79亿元，散户资金净流出1.96亿元 [1]

市场整体表现 - 上证指数下试3900点支撑，深证成指围绕13000点整固，科创50指数在1400点反复拉锯 [1] - 市场成交稳定，地热能、油服工程等板块涨幅居前，贵金属、航天装备等板块跌幅居前 [1] 石油石化产业链 - 油服工程板块指数大幅高开，盘中一度放量大涨近3%，创年内新高，半日成交超昨日全天 [1] - 石化油服再度触及涨停，科力股份、贝肯能源等个股涨幅居前 [1] - 页岩气等细分板块走强，中裕科技等多股涨停或连板 [1] - 深地川科1井钻深突破万米，塔里木油田满深502-H3井8380米深地完钻 [1] - 下半年油服工程领域接连中标百亿级国际大单，海油工程签约40亿美元项目，中油工程子公司签多项大额合同 [1] 房地产行业 - 房地产板块指数盘初涨近2%，盈新发展等多股涨停 [1] - 9月70城商品住宅销售价格同比降幅收窄，市场呈现止跌企稳趋势 [1] - 房地产企业跨界自救，盈新发展拟收购长兴半导体股权，珠免集团拟转让格力房产股权 [1] - 积极财政与宽松货币政策下，存量收储及城中村改造有望加速，助力楼市止跌回稳 [1]

市场整体表现 - 上证指数下试3900点支撑，深证成指围绕13000点整固，科创50指数在1400点反复拉锯，市场成交保持稳定 [1] - 地热能、油服工程、房地产、ST等板块涨幅居前，贵金属、航天装备、消费电子、电网设备等板块跌幅居前 [1] 石油石化产业链 - 油服工程板块大幅高开，盘中一度放量大涨近3%，创年内新高，半日成交超昨日全天成交 [2] - 石化油服在昨日涨停基础上今日再度触及涨停，科力股份、贝肯能源等涨幅居前，页岩气、油气开采等细分板块也纷纷走强 [2] - 中裕科技在昨日30%涨停基础上今日盘中再度触及涨停，石化机械、神开股份均一字涨停并连续第3日封板 [2] - 我国石油开采"超级工程"深地川科1井钻深成功突破万米大关，创下四川油气田深井勘探新纪录 [4] - 塔里木油田满深502-H3井在8380米深地完钻，是"十四五"时期钻成的第223口8000米级超深井，推动超深油气开采迈入规模上产新阶段 [5] - 海油工程与卡塔尔能源公司签署BH总包项目合同，中标金额约40亿美元（约合285亿元人民币），合同自2025年10月生效，预计2031年6月完成 [5] - 中油工程子公司与伊拉克巴士拉石油公司签署海水输送管道总包项目EPC合同，合同金额25.24亿美元（约合180.32亿元人民币） [5] - 中油工程子公司6月与道达尔能源签署伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目EPSCC承包合同，合同金额16.01亿美元（约合115.38亿元人民币） [5] 房地产行业 - 房地产板块指数盘初快速拉升一度涨近2%，盈新发展一字涨停连续第3日封板，珠免集团同样开盘涨停，光明地产连续第2日涨停 [6] - 三季度北京、上海等地出台楼市放松政策刺激改善性需求，叠加"金九银十"传统旺季，房地产市场呈现止跌企稳趋势 [8] - 9月份70个大中城市商品住宅销售价格同比降幅继续呈收窄态势 [8] - 盈新发展拟以支付现金方式收购长兴半导体81.8091%股权，实现控股，长兴半导体专注于存储器芯片封装测试和存储模组制造 [8] - 珠免集团拟将持有的珠海格力房产有限公司100%股权转让，交易采用现金方式，预计构成重大资产重组，完成后将加快完成全面去地产化，聚焦免税业务等大消费主业 [9] - 在积极财政政策、适度货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程 [9]

板块整体表现 - 油服工程板块当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.82% [1] - 板块表现显著优于大盘，当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股普涨，领涨股石化油服涨幅达10.05% [1] 领涨个股表现 - 石化油服收盘价为2.30元，涨幅10.05%，成交量为369.65万手，成交额为8.22亿元 [1] - 惠博普收盘价为3.52元，涨幅10.00%，成交量为94.58万手，成交额为3.20亿元 [1] - 通源石油收盘价为6.38元，涨幅6.51%，成交量为205.55万手，成交额为12.95亿元 [1] - 潜能恒信收盘价为21.02元，涨幅5.10%，成交量为17.96万手，成交额为3.81亿元 [1] 板块资金流向 - 油服工程板块整体获得主力资金净流入3.72亿元 [1] - 游资资金净流出2.05亿元，散户资金净流出1.67亿元 [1] - 石化油服获得主力资金净流入1.93亿元，主力净占比达23.42% [2] - 惠博普获得主力资金净流入5237.90万元，主力净占比为16.36% [2] - 贝肯能源获得主力资金净流入4019.82万元，主力净占比为7.53% [2]