公司信息披露考评结果 - 东鹏饮料2024年信息披露工作评价结果从2023年的A级（优秀）下降至C级（合格），下降两级 [1] - 2024年沪深两市信息披露考评结果较2023年降低两级的公司共有24家，其中东鹏饮料是其中之一 [2] 公司基本信息 - 东鹏饮料（集团）股份有限公司成立于1994年6月30日，于2021年5月27日上市 [1] - 公司主营业务为饮料的研发、生产和销售，能量饮料是核心产品，占主营业务收入77.87% [1] - 公司收入构成还包括电解质饮料（13.90%）和其他饮料（8.17%） [1] 公司行业与板块 - 东鹏饮料所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料 [1] - 公司涉及的概念板块包括新零售、价值成长、百元股、大盘、融资融券等 [1]

板块市场表现 - 11月6日饮料乳品板块整体微跌0.01%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内个股欢乐家领跌 [1] 板块资金流向 - 当日饮料乳品板块主力资金净流出1.68亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，金额为5172.03万元 [2] - 散户资金净流入1.17亿元 [2]

投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“买入” [8] 核心观点 - 报告认为公司业绩延续高增，平台化效能持续释放，收入有望维持较好成长性，规模效应下盈利能力有望持续提升，是食品饮料行业稀缺性标的 [6][9] 交易数据与市场表现 - 当前股价为266.80元，52周价格区间为209.78-336.50元，总市值为138,739.47百万元 [2] - 公司近12个月股价上涨29.74%，表现优于饮料乳品行业指数（上涨5.45%） [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [9] - 2025年第三季度单季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [9] 分产品表现 - 2025年第三季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为42.03亿元/13.54亿元/5.47亿元，占比分别为69%/22%/9% [9] - 电解质饮料收入同比增长83.81%，环比增长46.72%，表现亮眼；其他饮料收入同比增长95.63% [9] 分渠道与区域表现 - 分渠道看，2025年第三季度经销/重客/线上渠道收入分别为51.55亿元/7.50亿元/1.98亿元，分别同比增长28.72%/41.24%/42.22% [9] - 分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他区域收入在第三季度均实现正增长，其中西南区域同比增长67.81%，华北区域同比增长72.60% [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为45.21%，同比和环比分别下降0.60和0.50个百分点，主要因相对低毛利的新品占比提升 [9] - 当季净利率为22.68%，同比提升1.83个百分点，环比下降1.00个百分点，主要受销售费用投放季度间波动影响 [9] - 第三季度销售费用率为15.26%，同比下降2.61个百分点，环比上升0.44个百分点 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为207.27亿元/254.25亿元/307.58亿元，同比增长30.86%/22.67%/20.97% [6][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.04亿元/54.24亿元/65.54亿元，同比增长35.39%/20.43%/20.83% [6][9] - 对应当前股价的市盈率（P/E）分别为31倍/26倍/21倍 [9]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在11月5日整体上涨0.82%，表现优于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内个股普遍上涨，欢乐家以4.70%的涨幅领涨，品渥食品（3.07%）、香飘飘（2.95%）、妙可蓝多（2.71%）等涨幅居前[1] - 部分个股出现下跌，承德露露下跌1.66%，泉阳泉下跌0.80%，养元饮品下跌0.69%[2] 个股交易情况 - 维维股份成交量最大，达到70.06万手，成交额为2.56亿元[1] - 伊利股份成交额最高，达到12.22亿元，成交量为44.96万手[2] - 欢乐家成交量16.00万手，成交额2.96亿元，涨幅4.70%为板块最高[1] 资金流向分析 - 饮料乳品板块整体主力资金净流入1.6亿元，但游资资金净流出6906.49万元，散户资金净流出9046.03万元[2] - 欢乐家主力净流入2752.20万元，主力净占比达9.29%，同时游资净流入1129.11万元[3] - 品渥食品主力净流入2152.52万元，主力净占比高达10.41%[3] - 东鹏饮料主力净流出3762.71万元，主力净占比为-6.61%[3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][3] 核心观点 - 报告认为公司2025年三季报业绩符合预期，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利为108.1、116.4、124.1亿元[3] - 公司布局多元品类、完善渠道矩阵、稳步开拓国际化业务，龙头优势显著[3] - 公司拟增加中期分红，每股派发现金红利0.48元（含税），分红率29%，努力提升股东回报[3] 经营业绩表现 - 2025年前三季度实现收入905.6亿元，同比+1.7%；归母净利润104.26亿元，同比-4.1%[3] - 单Q3收入286.3亿元，同比-1.7%；归母净利润32.26亿元，同比-3.3%[3] - 2025Q3液奶/奶粉/冷饮/其他产品同比分别-8.8%/+12.65%/+17.35%/+219.35%[4] - 液奶基石业务仍稳居行业第一，常温液奶持续承压但好于行业[4] - 前三季度奶粉整体销量稳居中国市场第一，行业领先优势持续扩大[4] - 冷饮业务连续三十年稳居市场第一[4] 盈利能力与费用分析 - 2025Q3公司毛利率33.8%（同比-1.1个百分点）[5] - 2025Q3销售费用率为18.3%（同比-0.7个百分点）[5] - 2025Q3管理/财务/研发费用率分别为4.0%/0.9%/-1.1%，同比+0.4/+0.1/-0.2个百分点[5] - 归母净利率11.3%（同比-0.2个百分点），在需求疲软、盈利高基数的基础上基本稳定[5] - 与原奶相关的资产减值相比同期有所收敛[5] 未来展望与财务预测 - 预计行业供需同步改善，收入端有望实现稳健增长[6] - 谨慎预计四季度毛利率稳中略降，全年毛利率保持上行趋势[6] - 全年有望达成核心净利率9%的目标[6] - 预计2025-2027年归母净利为108.1、116.4、124.1亿元，EPS为1.71、1.84、1.96元[3][7] - 当前股价对应PE为16.0、14.9、14.0倍[3] - 预计2025-2027年营业收入为1191.44、1240.90、1287.90亿元，同比增速为3.3%、4.2%、3.8%[7] - 预计2025-2027年毛利率分别为34.0%、34.1%、34.2%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为18.0%、18.2%、18.1%[7] 国际化与业务拓展 - 海外业务表现亮眼，金典品牌于9月登陆新加坡拓展全球化版图[4] - 冷饮与婴幼儿羊奶粉等核心品类实现高位增长[4]

投资评级与核心观点 - 报告对新乳业的投资评级为“增持”，且为维持评级 [1][4] - 报告核心观点认为公司2025年第三季度利润超预期，围绕“鲜”战略，锚定“鲜酸双强”挖掘内生潜力，重点发力DTC渠道并积极拓展新小渠道，业务结构优化推动盈利能力持续提升 [4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入84.3亿元，同比增长3.5%；归母净利润6.23亿元，同比增长31.5% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入29.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.7% [4] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.2亿元、8.5亿元、9.4亿元，对应EPS分别为0.83元、0.99元、1.09元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为20.9倍、17.6倍、15.9倍 [4] 业务板块与渠道发展 - 2025年第三季度低温品类收入保持双位数增长，其中低温酸奶品牌“活润”系列增长态势亮眼，新品收入占比保持双位数并创新高 [5] - 常温品类仍然承压，但公司旗下常温占比较高的子公司正积极应对，预计该品类将逐渐改善 [5] - 新兴渠道和创新产品实现良好共振，唯品在山姆渠道推出的新品焦糖布丁月销超过20万件；夏进旗下的“爵品”在山姆渠道也表现良好 [5] - 多家华东子公司营收继续领跑，唯品公司达成了相对较快的提升 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为28.4%，同比下降0.4个百分点，但还原口径后实际同比仍保持提升趋势 [6] - 毛利率和管理费用率的差额同比提升0.7个百分点，持续改善；销售费用率为15.1%，同比下降0.2个百分点，基本稳定 [6] - 财务费用率为0.7%，同比下降0.2个百分点，持续压降 [6] - 2025年第三季度归母净利率达到7.8%，同比提升1.4个百分点，盈利能力稳步提升 [6] - 展望未来，原奶价格预计继续磨底，产品及渠道结构优化将持续对毛利率形成支撑；市场竞争趋缓，费用率有望继续优化，全年净利率提升节奏预计优于五年战略规划 [6]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月31日整体上涨0.4%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，均瑶健康以3.37%的涨幅领涨，维维股份上涨3.17%，新乳业上涨2.41%，而光明乳业下跌1.18% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流入7052.64万元，游资资金净流出2.21亿元，散户资金净流入1.5亿元 [2] 领涨个股表现 - 均瑶健康收盘价为7.37元，上涨3.37%，成交量为12.01万手，成交额为8784.67万元 [1] - 维维股份收盘价为3.58元，上涨3.17%，成交量为122.56万手，成交额为4.36亿元 [1] - 新乳业收盘价为17.42元，上涨2.41%，成交量为8.89万手，成交额为1.53亿元 [1] 个股资金流向 - 承德露露获得主力资金净流入最高，达4991.51万元，主力净占比14.26%，但游资净流出6464.13万元 [3] - 东鹏饮料主力资金净流入3318.32万元，主力净占比7.10%，游资净流出3299.18万元 [3] - 维维股份主力资金净流入1950.49万元，主力净占比4.47%，游资净流入91.23万元 [3]

基金持仓变动 - 主动权益基金对食品饮料行业的重仓比例在25年第三季度环比下降1.45个百分点至4.17% [1] - 该持仓比例呈现连续下降趋势，从24年第三季度的8.16%降至25年第三季度的4.17% [1] - 25年第三季度白酒持仓比例环比下降0.77个百分点至3.21% [1] - 25年第三季度啤酒、饮料乳品、休闲食品持仓比例分别环比下降0.22、0.25、0.15个百分点 [1] - 25年第三季度调味发酵品持仓比例环比微增0.01个百分点，而食品加工和预调酒持仓分别下降0.06和0.01个百分点 [1] 资金流向与市场风格 - 市场资金更青睐大盘新兴成长风格 [1] - 受益于经济结构转型的科技、制造、新消费、金融等板块获得资金青睐 [1] 行业基本面分析 - 白酒行业周期正处于加速筑底阶段 [1] - 白酒企业正加大转向力度，优先推进报表和渠道出清以维护渠道秩序稳定 [1] - 白酒行业后续业绩修复有待通胀环境或宏观需求与企业经营提质形成合力 [1] - 大众品成长标的短期预期相对充分，其后续增速兑现有待旺季观察确认 [1]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月30日整体下跌0.54%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内部分化明显，领跌个股为均瑶健康，下跌3.52%，领涨个股为维维股份，上涨2.97%[1][2] 个股价格表现 - 上涨个股中，维维股份涨幅最大为2.97%，成交额4.07亿元，新乳业上涨2.47%，成交额1.67亿元[1] - 下跌个股中，均瑶健康跌幅最大为3.52%，欢乐家下跌3.26%，品渥食品下跌2.90%[2] - 行业龙头伊利股份微涨0.66%，收盘价27.36元，成交额达17.02亿元，为板块最高[1] 资金流向分析 - 当日饮料乳品板块整体获得主力资金净流入1.93亿元，但游资资金净流出1.53亿元，散户资金净流出3939.05万元[2] - 伊利股份获得主力资金净流入2.85亿元，主力净占比高达16.76%，但遭遇游资净流出1.13亿元和散户净流出1.72亿元[3] - 承德露露和妙可蓝多分别获得主力资金净流入4262.07万元和2036.51万元，主力净占比分别为16.28%和16.18%[3]

板块整体表现 - 饮料乳品板块当日下跌0.32%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，骑士乳业领涨，涨幅3.11%，海融科技领跌，跌幅3.59% [1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出7836.13万元，游资资金净流出3059.49万元，散户资金净流入1.09亿元 [2] 领涨个股表现 - 骑士乳业涨幅最大，收盘价10.29元，成交额1.15亿元 [1] - 贝因美上涨1.74%，收盘价6.45元，成交额4.10亿元，主力资金净流入2528.51万元，净占比6.17% [1][3] - 三元股份上涨0.82%，收盘价4.91元，主力资金净流入1892.65万元，净占比高达23.80% [1][3] 领跌个股表现 - 海融科技跌幅最大，下跌3.59%，收盘价24.43元，成交额4876.47万元 [2] - 庄园牧场下跌2.34%，收盘价10.45元，成交额1.21亿元 [2] - 皇氏集团下跌2.19%，收盘价3.58元，成交额7732.74万元，主力资金净流出168.35万元 [2][3] 重点公司资金流向 - 伊利股份微跌0.33%，收盘价27.18元，主力资金净流入508.53万元，但游资净流出4343.96万元 [1][3] - 东鹏饮料微跌0.13%，收盘价285.98元，成交额3.62亿元，主力资金净流入288.53万元 [1][3] - 光明乳业主力资金净流出7.48万元，但游资净流入1014.99万元，净占比13.62% [3]