文章核心观点 公司2025财年第二季度财报显示业务具韧性 虽面临全球经济不确定性和关税需求担忧 但凭借独特价值主张推动有机增长 公司聚焦战略优先事项 致力于提升长期股东价值[1][2] 关键财务数据 GAAP结果 - 2025年3月季度净销售8.24亿美元 2024年为5.58亿美元；2025年3月YTD净销售15.26亿美元 2024年为10.77亿美元[3] - 2025年3月季度运营收入400万美元 2024年为2100万美元；2025年3月YTD运营亏损1800万美元 2024年为盈利900万美元[3] 调整后非GAAP结果 - 2025年3月季度净销售8.24亿美元 较2024年增长48% 可比变化为-4%；2025年3月YTD净销售15.26亿美元 较2024年增长42% 可比变化为-3%[3] - 2025年3月季度调整后EBITDA为8900万美元 较2024年增长17% 可比变化为-8%；2025年3月YTD调整后EBITDA为1.73亿美元 较2024年增长22% 可比变化为-2%[3] 各地区业务情况 美洲地区 - 净销售增长包含Glatfelter合并收入1.24亿美元 部分被1500万美元外汇不利影响和1200万美元售价下降抵消[6][7] - 调整后EBITDA增长包含Glatfelter合并贡献1000万美元 部分被价格成本差300万美元和南美业务200万美元外汇不利影响抵消[7] 其他地区 - 净销售增长包含Glatfelter合并收入1.87亿美元 部分被1100万美元外汇不利影响和3%的销量下降抵消[8] - 调整后EBITDA增长包含Glatfelter合并贡献800万美元 较上年下降600万美元 主要因欧洲能源成本上升[8] 自由现金流和净债务 自由现金流 - 2025年3月季度经营活动现金流6500万美元 3月YTD为700万美元；2024年3月YTD经营活动现金流9000万美元[10] - 2025年3月季度物业、厂房和设备净增加2300万美元 3月YTD为3900万美元[10] - 2025年3月季度合并后调整后自由现金流4200万美元 3月YTD为5800万美元[10] 净债务 - 2025年3月29日 定期贷款7.83亿美元 4.75%优先高级担保票据5亿美元 7.25%优先高级担保票据8亿美元 债务折扣、递延费用等净额-8500万美元 总债务19.98亿美元[11] - 现金及现金等价物2.82亿美元 总净债务17.16亿美元 杠杆率3.9倍[11] 2025财年指引 - 全年可比调整后EBITDA为3.6 - 3.8亿美元 合并后调整后自由现金流为7500 - 9500万美元[14] 公司概况 - 服务全球1000多家客户 提供多种材料解决方案 业务覆盖46个全球设施 拥有超9000名员工[15] - 公司宗旨是用新可能改善世界 160多年来为合作伙伴提供所需材料解决方案[16]

公司业绩概览 - 2025年第一季度营收达13.7亿美元 同比增长1.3% 超出扎克共识预期0.94% [1] - 每股收益0.13美元 较去年同期0.32美元下降59.4% 低于分析师预期31.58% [1] - 过去一个月股价累计上涨14.9% 跑赢标普500指数3.4个百分点 当前扎克评级为3级(持有) [3] 分业务板块表现 营收表现 - 钛技术部门营收5.97亿美元 同比增1.5% 略低于分析师预估0.18% [4] - 热管理与特种解决方案部门营收4.66亿美元 同比增3.8% 超分析师预期2.53% [4] - 先进性能材料部门营收2.94亿美元 同比降1.7% 但超分析师预估1.73% [4] - 其他部门营收1100万美元 同比暴跌21.4% 较分析师预期低19.5% [4] 调整后EBITDA表现 - 钛技术部门EBITDA 5000万美元 较分析师预期低24.3% [4] - 热管理与特种解决方案部门EBITDA 1.41亿美元 超分析师预期5.48% [4] - 先进性能材料部门EBITDA 3200万美元 较预期高10% [4] - 企业及其他部门亏损5700万美元 差于分析师预期1.24% [4] - 其他部门EBITDA 100万美元 仅为分析师预期的58.5% [4]

业绩总结 - 第一季度净销售额为13.68亿美元，同比增长0.4%[7] - 调整后EBITDA为1.66亿美元，同比下降13.1%[7] - 第一季度净亏损为400万美元，而去年同期净收入为5400万美元[7] - 调整后净收入为1900万美元，同比下降59.6%[7] - 每股收益（EPS）为-0.03美元，同比下降108.3%[7] - 自由现金流为-1.96亿美元，较去年同期改善196万美元[7] - 2023年第一季度总净销售额为15.49亿美元，较2022年第一季度的17.73亿美元下降了7%[74] - 2023年第一季度热能与专业解决方案的净销售额为4.94亿美元，较2022年第一季度的4.31亿美元增长了15%[74] - 2023年第一季度钛技术的净销售额为6.32亿美元，较2022年第一季度的9.28亿美元下降了32%[74] - 2023年第一季度先进材料的净销售额为2.49亿美元，较2022年第一季度的2.68亿美元下降了7%[74] 用户数据 - 2023年第一季度北美地区的总净销售额为6.50亿美元，占总销售额的42%[75] - 2023年第一季度亚太地区的总净销售额为2.94亿美元，占总销售额的19%[75] - 2023年第一季度欧洲、中东和非洲地区的总净销售额为2.81亿美元，占总销售额的18%[75] - 2023年第一季度拉丁美洲地区的总净销售额为1.37亿美元，占总销售额的9%[75] 未来展望 - 预计到2030年，液体冷却市场将达到30亿美元，年复合增长率为19%[41] - 2025年第二季度净销售额预计将环比增长低至中个位数百分比，调整后的EBITDA预计将环比增长40%至45%[52] - 2025年全年的调整后EBITDA预计在8.25亿至9.5亿美元之间[54] - 2025年资本支出预计在2.25亿至2.75亿美元之间[54] - 预计2025年下半年的自由现金流转换率将在60%至80%之间[55] 新产品和新技术研发 - Opteon制冷剂在TSS部门实现了40%的年增长率[6] - Chemours与Navin Fluorine的合作将建立初始产能，以支持两相浸没冷却技术的采用，预计将推动市场增长[29] 负面信息 - 调整后EBITDA的下降主要受到价格影响，减少5300万美元[13] - Chemours在2023年达成的美国公共水系统集体诉讼和解金额为12.85亿美元[44] - 2021年与Corteva、EID和DuPont达成的PFAS责任谅解备忘录创建了40亿美元的成本分担安排[44] 其他新策略 - 第一季度向股东返还3700万美元现金，宣布减少股息以增强财务灵活性[6] - 预计2025年下半年的工作资本将有所减少，投资也将降低[57]

财务表现 - 2025年第一季度营收为8266亿美元 同比下降03 低于Zacks一致预期的83346亿美元 产生082的负向差异 [1] - 每股收益076美元 与去年同期持平 超出Zacks一致预期075美元 产生133的正向差异 [1] - 过去一个月股价累计上涨139 跑赢同期标普500指数115的涨幅 当前Zacks评级为3级(持有) [3] 分业务板块表现 特种工程材料 - 销售额3084亿美元 同比下降19 低于分析师平均预期31256亿美元 [4] - 经营利润471亿美元 低于分析师平均预期4971亿美元 [4] 色彩添加剂与油墨 - 销售额5197亿美元 同比上升09 略低于分析师平均预期5211亿美元 [4] - 经营利润786亿美元 略高于分析师平均预期7801亿美元 [4] 公司总部 - 销售额录得亏损15亿美元 同比大幅改善1143 但差于分析师平均预期亏损08亿美元 [4] - 经营亏损125亿美元 远差于分析师平均预期亏损3227亿美元 [4] 关键指标分析 - 投资者需结合同比变化与华尔街预期来评估公司真实财务状况 这些指标对股价预测具有更高参考价值 [2] - 分项经营数据对整体业绩产生直接影响 与历史数据及预期值的对比能更准确反映业务健康度 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年成本端有约3000万美元的顺风因素，关税影响约3000万美元，两者相互抵消；额外的成本削减行动约4000万美元，原8000万美元成本削减计划的全年运行率带来约2000万美元收益，总计约6000万美元；此外，拖曳股息和拖曳量预计带来约5000万美元的顺风因素，这些因素综合起来下半年约有1亿美元的收益 [9][10] - 公司预计今年自由现金流在7 - 8亿美元之间，主要基于库存减少计划、营运资本从去年的现金使用转变为今年的现金来源、资本支出降至维护水平以及现金税减少等因素 [40][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程材料业务第一季度营收约3亿美元，EBITDA利润率与第一季度工程材料业务相似，处于高个位数水平；第一季度工程材料业务销量同比下降4%，第二季度3月表现强于1月和2月，4月订单与3月持平，5月订单情况与4月相似，6月情况尚不确定 [15][25][26] - 乙酰链业务第一季度销量同比下降6%，第二季度未出现以往典型的季节性销量增长，但醋酸丝束业务4月销量比1月增长约25% [25][28] - 汽车业务销量下降5%，而全球行业下降10%，公司在该业务上表现优于行业，主要得益于欧洲去库存结束以及美国和欧洲业务的支撑 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼龙66行业面临挑战，过去几年利润率下降且不可持续，公司去年开始采取产能削减等措施，但效果尚不明显，目前行业开始出现稳定迹象 [16][17][18] - 上游AC业务自2022年第四季度以来价格同比持续为负，目前亚洲市场存在产能过剩问题，但公司通过向产业链下游转移业务模式，增加乳液业务产能和收购粉末资产，提高了内部消耗醋酸和醋酸乙烯酯的能力，全球范围内65%销售给第三方客户的乙酰产品并非醋酸或醋酸乙烯酯，且西半球利润率相对稳定 [35][36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于现金生成，正在考虑多项资产剥离选项，不仅仅是Micromax业务 [12] - 公司认为自身拥有领先的工程材料业务和乙酰链业务，相信这两个业务具有显著的盈利潜力，将继续采取措施提高盈利能力，如在尼龙业务上继续关注成本控制和价格提升，在工程材料业务上推动高影响项目，在乙酰链业务上利用资产优势应对市场变化 [16][63][116] - 公司在汽车业务上注重平衡全球布局，随着中国汽车市场的发展，将增加在中国的业务份额，特别是在电动汽车领域 [45][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前需求存在不确定性，这是需要密切关注的因素，但下半年有一些成本和业务方面的顺风因素，如果需求保持稳定，盈利前景较好 [11][41][60] - 公司对尼龙业务的改善有信心，认为目前的情况与乙酰业务在2008 - 2009年经济危机时类似，通过采取措施可以使业务朝着正确方向发展 [92] - 公司认为随着市场需求的恢复，乙酰链业务和工程材料业务都有较好的增长潜力，如乙酰链业务在涂料、胶粘剂等领域的需求恢复将带来利润率和销量的增长，工程材料业务通过成本控制和高影响项目的推动，在需求正常化时有望实现增长 [115][116] 其他重要信息 - 公司在计算非GAAP财务指标时，相关定义和与GAAP指标的调节可在公司网站上查询，本次会议包含前瞻性陈述，相关警示语言可在新闻稿和准备好的评论末尾找到 [5] - 公司在中国的合资企业股息分配时间发生变化，由于法律要求每年第一季度完成审计，股息将在最后三个季度分配，而非过去的四个季度平均分配 [99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望第二季度之后的盈利节奏 - 公司表示下半年成本端有顺风因素，如约3000万美元的成本节约和关税影响相互抵消，额外的成本削减行动约4000万美元，原8000万美元成本削减计划的全年运行率带来约2000万美元收益，拖曳股息和拖曳量预计带来约5000万美元的顺风因素，综合起来下半年约有1亿美元的收益，但需求的不确定性是需要关注的因素 [9][10][11] 问题: Micromax是否是今年唯一的剥离业务 - 公司表示专注于现金生成，正在考虑多项资产剥离选项，不仅仅是Micromax业务 [12] 问题: Micromax业务的EBITDA利润率 - 公司表示该业务营收约3亿美元，目前EBITDA利润率与第一季度工程材料业务相似，处于高个位数水平 [15] 问题: 尼龙66业务的产能合理化和业务改善前景 - 公司认为尼龙业务是导致盈利下降的主要因素，行业面临挑战，过去几年利润率下降且不可持续，公司去年开始采取产能削减等措施，但效果尚不明显，目前行业开始出现稳定迹象，公司将继续关注成本控制和价格提升 [16][17][18] 问题: 是否看到竞争对手产能合理化的实际行动 - 公司表示只能控制自身行动，将继续采取果断措施，与客户合作，降低成本 [19] 问题: 油价下跌对公司的影响 - 公司认为自身运营模式灵活，对油价相对不敏感，油价下跌会带来原料成本降低，但也会影响一些股息收入，更重要的是需求的变化，在大多数经济环境中，油价下跌通常意味着公司终端用途的需求减少 [22][23][24] 问题: 工程材料和乙酰链业务的销量预期 - 工程材料业务第二季度销量有回升迹象，3月表现强于1月和2月，4月订单与3月持平，5月订单情况与4月相似，6月情况尚不确定；乙酰链业务未出现以往典型的季节性销量增长，但醋酸丝束业务4月销量比1月增长约25% [25][26][28] 问题: 尼龙66业务盈利能力变化的原因和未来改善的催化剂 - 公司认为2022 - 2023年需求下降与产能增加同时出现，导致短期内产能过剩，全球产能合理化进程缓慢，公司一年前已对欧洲资产采取行动，未来将继续调整业务策略，如在价格合适时购买聚合物而非自行生产 [32][33][34] 问题: 上游AC业务是否处于转折点 - 公司表示亚洲市场存在产能过剩问题，但通过向产业链下游转移业务模式，增加乳液业务产能和收购粉末资产，提高了内部消耗醋酸和醋酸乙烯酯的能力，全球范围内65%销售给第三方客户的乙酰产品并非醋酸或醋酸乙烯酯，且西半球利润率相对稳定 [35][36][37] 问题: 公司如何确保实现今年7 - 8亿美元的现金目标 - 公司表示下半年有一些顺风因素，但需求存在不确定性，将专注于减少库存，即使需求下降也有能力通过一些措施实现现金目标，如营运资本从去年的现金使用转变为今年的现金来源、资本支出降至维护水平以及现金税减少等 [40][42][44] 问题: 汽车业务销量表现优于行业的原因 - 公司认为团队在全球汽车业务布局上较为平衡，欧洲去库存结束以及美国和欧洲业务的支撑是销量表现较好的原因，同时公司在中国的业务也在增长 [45][46] 问题: 关税对乙酰链业务灵活性的影响 - 公司表示关税对乙酰链业务影响不大，相关关税主要影响工程材料业务，公司在乙酰链业务上在中国的资产布局较好，能够应对关税问题 [50] 问题: 幻灯片17中中国销售的9%来自美国的业务性质 - 公司表示这部分业务全部是工程材料业务，具体涉及几个产品系列，公司有能力将其中一半的生产转移到其他地方，正在努力解决剩余部分的问题 [51] 问题: 工程材料业务定价行动的成功情况和不同等级产品的定价前景 - 公司表示团队在定价方面取得了一些成功，第一季度价格上涨主要是由于产品组合的变化，第二季度有一些价格上涨的延续和额外增加，未来将继续关注价格提升 [55] 问题: 工程材料业务高影响增长管道的资源分配和客户关系问题 - 公司表示在成本结构上采取积极措施，但认为有足够的资源支持高影响项目，将确保资源集中在这些项目上 [56][57] 问题: 公司今年下半年和长期的盈利目标 - 公司表示目前不做任何假设，将继续采取自助行动，关注现金生成，如果需求保持稳定，下半年盈利有望达到每股2美元的运行率，但这存在不确定性；长期来看，公司相信两个业务具有显著的盈利潜力，目前采取的措施将为需求稳定后的增长提供动力 [60][61][63] 问题: 公司在亚洲市场的进展和未来重点 - 公司认为中国是重要的市场，特别是在汽车领域，将增加在中国的业务份额，特别是在电动汽车领域，目标是在今年实现电动汽车业务20%的增长 [67][68] 问题: 工程材料业务能否恢复到去年13亿美元的EBITDA水平及风险 - 公司表示关键在于自助行动、销量稳定和价格提升，团队正在采取一系列措施提高盈利能力，对业务的长期盈利潜力有信心 [69][70][71] 问题: 根据2025年自由现金流范围推算的调整后EBITDA水平是否合理 - 公司表示不建议过度解读，由于下半年需求存在不确定性，将考虑多种情景，相信目前设定的自由现金流范围是合理的，如果需求稳定，盈利前景较好 [73] 问题: 在当前关税制度下，中国市场的情况和项目取消情况 - 公司表示尚未看到中国项目取消的情况，但第二季度一些低利润率业务的订单有所减少，这反映了市场的不确定性 [74] 问题: 工程材料业务能否恢复3.5亿美元的毛利损失并实现增长 - 公司认为采取的大胆行动将增加业务的长期盈利潜力，虽然毛利下降了3.5亿美元，但SG&A和研发成本也下降了2.5亿美元，通过高影响项目和价格提升等措施，有望改善业务状况 [77][78] 问题: 公司降低杠杆的路线图和流动性问题 - 公司表示没有流动性问题，将通过自由现金流和资产剥离来偿还债务，最终杠杆水平将取决于EBITDA水平，将继续努力降低资产负债表的杠杆率 [79][80] 问题: 如果实现每股2美元的季度EPS运行率，对应的自由现金流和资产剥离现金注入情况 - 公司认为自身的现金生成能力尚未得到充分认可，去年由于一次性项目导致现金流较低，但采取的额外措施和成本削减将有助于实现较高的现金流，如果达到相应的EBITDA水平，现金流超过1亿美元是合理的 [83][87] 问题: 工程材料业务的盈利潜力和利润率估计 - 公司表示目前需要关注当前情况，对当前盈利水平不满意，正在积极采取措施改善，尼龙业务有一些与乙酰业务相似的特点，将借鉴乙酰业务的经验来改善尼龙业务的运营模式 [90][91] 问题: Electronic Inks和Pace业务的情况和出售原因 - 公司表示该业务有不同的客户群体，与工程材料业务的核心运营模式有所不同，过去认为该业务有发展机会，现在实施了一些自助行动后，认为是出售的合适时机 [95][97][98] 问题: 中国合资企业股息分配恢复的原因 - 公司表示由于法律要求每年第一季度完成审计，股息将在最后三个季度分配，而非过去的四个季度平均分配 [99] 问题: 醋酸业务需求改善的原因和Q2 - Q3盈利桥的相关问题 - 公司表示中国醋酸业务通过合资企业运营，业务合同具有一定季节性，导致第四季度销量较强，第一季度下降，第二季度回升；对于乙烯业务，第二季度库存较低，周转活动较多，价格低于亚洲套利水平，从价格和销量角度看有机会；对于6月1日工程材料产品的价格上涨，公司表示需要看到实际效果后再评估对Q3的影响 [102][104][108] 问题: 2026年EBITDA和自由现金流的可见延续情况、高影响项目的机会增长情况以及市场复苏时公司的盈利增长潜力 - 公司表示目前难以预测2026年的需求情况，如果需求保持稳定，盈利有望达到每股2美元的运行率，但需要考虑一些因素的变化；高影响项目是公司重点关注的领域，相信该领域将继续增长；随着市场需求的恢复，乙酰链业务和工程材料业务都有较好的增长潜力，如乙酰链业务在涂料、胶粘剂等领域的需求恢复将带来利润率和销量的增长，工程材料业务通过成本控制和高影响项目的推动，在需求正常化时有望实现增长 [112][114][116] 问题: 行业3 - 4月汽车和耐用品数据强劲与公司业务情况的差异 - 公司认为目前不确定当前需求水平是否是提前采购导致，可能是价值链的再平衡和补货，6月的情况尚不确定，关税对汽车业务仍有影响，公司将在未来几周和几个月内进一步明确市场动态 [121][123][125]

财务表现 - 公司第二季度净利润为3100万美元或每股065美元，同比下降74% [1] - 调整后每股收益为099美元，低于去年同期的127美元 [1] - 营收同比下降167%至479亿美元，低于市场预期的5088亿美元 [2] 业务部门表现 - 生命科学部门销售额同比下降225%至172亿美元，主要因剥离营养保健品业务及退出低利润营养行业 [2] - 个人护理部门销售额同比下降136%至146亿美元，主要因产品组合优化 [3] - 特种添加剂部门销售额同比下降146%至134亿美元，主要因产品组合优化 [3] - 中间体部门销售额同比下降75%至3700万美元，主要因价格下降 [4] 财务状况 - 现金及等价物环比下降23%至168亿美元 [5] - 长期债务环比上升2%至1336亿美元 [5] 业绩展望 - 全年营收预期为1825-19亿美元 [6] - 全年调整后EBITDA预期为4-42亿美元 [6] 股价表现 - 公司股价过去一年下跌49%，同期行业指数下跌09% [7] 行业比较 - 同行业表现较好的公司包括Hawkins、Franco-Nevada和Coeur Mining [9] - Hawkins过去四个季度平均盈利超预期61% [10] - Franco-Nevada一季度盈利预期为1美元，且60天内预期持续上调 [10] - Coeur Mining过去四个季度平均盈利超预期279% [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度调整后每股收益为1.9美元，同比增长7%；2025财年上半年调整后每股收益增长10% [5] - 第二季度运营现金流为7300万美元，其中营运资金增加7600万美元；可自由支配自由现金流为1.1亿美元 [14] - 季度末现金余额为2.13亿美元，流动性状况保持强劲，约为12亿美元 [14] - 2025财年第二季度资本支出为7200万美元，预计全年资本支出在2.5亿 - 2.75亿美元 [14] - 第二季度额外现金用途包括2300万美元股息和4700万美元股票回购 [15] - 债务余额为13亿美元，净债务与EBITDA之比为1.4倍 [15] - 2025财年年初至今的运营税率为28%，预计全年运营税率在27% - 29% [15] - 基于销量展望变化，预计全年调整后每股收益在7.15 - 7.5美元之间，中点下降约3.5% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 增强材料业务 - 第二季度EBIT为1.31亿美元，环比增长1%，同比下降12% [6] - 全球销量同比下降7%，美洲下降9%，亚太下降8%，欧洲下降1% [16] - 预计2025财年第三季度EBIT较第二季度略有下降 [16] - 预计全年销量将出现低个位数百分比下降 [22] 高性能化学品业务 - 第二季度EBIT同比增长61%，主要得益于利润率提高和销量增加，特别是气相法二氧化硅产品线 [6][7] - 销量同比增长4%，主要受气相金属氧化物产品线推动 [17] - 预计2025财年第三季度EBIT与第二季度持平 [18] - 预计全年销量将实现低个位数百分比增长 [22] 电池材料业务 - 2025财年上半年销量同比增长10%，利润实现稳健增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场受南美影响，销量大幅下降，南美市场因中国轮胎进口增加而面临困难，北美市场乘用车和TBR OE市场疲软，替换市场因经济不确定性而疲软 [28][29] - 亚洲市场销量下降8%，中国是主要驱动因素，今年春节期间客户因全球贸易不确定性和库存管理而削减生产 [30][31] - 欧洲市场销量同比基本持平，合同季获得一些销量，但新业务增长较慢，预计随着时间推移销量将增加 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦中国高性能市场，提供差异化产品，同时与在西方经济体建设电池厂的客户开展业务 [8] - 公司采用区域内生产和销售模式，各主要区域至少95%的产品在当地生产，有助于降低关税影响 [10] - 公司认为自身的全球布局、强大的现金生成能力、投资级资产负债表以及管理团队的执行力使其在竞争中脱颖而出 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩感到满意，整体业务执行水平较高，在宏观经济环境中展现出灵活性 [5][6] - 关税政策带来不确定性，导致客户在短期内对库存水平持谨慎态度，公司预计近期销量将受到影响 [11] - 公司采取一系列对策应对关税政策带来的不确定性，包括与客户合作、调整定价、优化产品、实施成本节约措施和调整资本项目时间 [11][12] - 尽管面临不确定性，公司基本面依然强劲，“为未来创造”战略有助于长期为股东创造价值 [12] - 公司预计现金生成能力将保持强劲，将通过股息和股票回购向股东返还大量现金 [24] 其他重要信息 - 公司昨日宣布将季度股息提高5%，过去十年每年都提高年度每股股息支付 [9] - 公司预计在2025财年通过采购和成本节约措施实现约3000万美元的节约 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 增强材料业务销量从年初预计的低个位数增长变为全年预计的低个位数下降，第二季度情况如何？ - 全球销量情况因地区而异，美洲受南美影响销量大幅下降，亚洲因中国市场变化销量下降8%，欧洲销量基本持平 [28][30][32] - 年初预计业务在第二季度表现较强，但由于客户谨慎态度，这一预期可能无法实现，且公司财年于9月30日结束，与多数公司不同 [33][34] 问题: 美国轮胎进口量在关税前是否加速增长，关税后是否会出现缺口？ - 美国轮胎进口量与去年同期基本持平，没有明显变化 [35] 问题: 增强材料业务中北美和南美销量大致如何划分？ - 南美市场相对较小，但降幅较大，大致比例为北美60%左右，南美40%左右 [38] 问题: 南美销量在本季度下降近20%，这一趋势是否会在未来几个季度持续？ - 预计在贸易形势明朗之前，南美市场销量将维持当前水平，该市场受轮胎进口影响较大 [40] 问题: 增强材料业务的价格动态如何？ - 西方市场大部分业务通过合同定价，价格基本持平；亚太地区是现货市场，利润率和价格水平保持稳定，但低于西方市场 [41][42] 问题: 南美市场价格情况如何？ - 南美市场价格主要通过合同确定，与之前的合同情况一致 [43] 问题: 能源中心收入在上半年有何变化，下半年预计如何？ - 第二季度能源中心收入同比基本持平，预计下半年由于油价下跌会受到一定影响，预计影响金额在中个位数百万美元 [44][45] 问题: 高性能化学品业务的季节性趋势如何，哪些市场或地区的季节性趋势会减弱？ - 与春季天气相关的农业和装饰涂料市场会出现季节性增长，这一趋势正常；通常本季度中国市场表现较强，但由于关税谈判的不确定性，客户对库存和订单持谨慎态度，预计这一情况至少会持续到本季度末 [51][52][53] 问题: 3000万美元的成本节约措施在未来几个季度如何实施，是临时还是永久性的？ - 成本节约措施包括多种类型，既有临时性的如差旅费用控制，也有结构性的如重组和采购努力；上半年已确认约三分之一，大部分在第二季度，预计下半年确认约三分之二，按季度来看较为平均 [55][56][58] 问题: 目前行业产能利用率与上季度和去年相比如何？ - 增强材料业务的产能利用率与上季度基本一致，北美地区行业产能利用率约为80%，欧洲约为80%以上，亚太地区工厂运行水平较高，中国约为90%左右；由于关税不确定性，预计产能利用率会略有下降，但这是短期的库存调整，并非结构性下降 [62][63][64] 问题: 资本支出降至2.5亿 - 2.75亿美元，其中增长性资本支出和维护性资本支出各占多少？ - 约1亿美元为增长相关资本支出，最大的项目是增强材料业务在印尼的新产能建设 [67]

Avient (AVNT) Q1 2025 Earnings Call May 06, 2025 08:00 AM ET Company Participants Giuseppe Di Salvo - VP of Investor Relations & TreasurerAshish Khandpur - President and CEOJamie A. Beggs - SVP and CFOFrank Mitsch - PresidentDavid Begleiter - DirectorMichael Sison - Managing Director Conference Call Participants Mike Harrison - Managing Director and Senior Chemicals AnalystGhansham Panjabi - Senior Research AnalystKristen Owen - Executive Director & Senior AnalystVincent Andrews - AnalystLaurence Alexander ...

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年成本端有约3000万美元顺风因素，关税影响约3000万美元，两者相互抵消；额外成本削减行动约4000万美元，原8000万美元成本削减计划的全年运行率带来约2000万美元收益，总计约6000万美元；销量和股息预计带来约5000万美元顺风因素，综合来看下半年约有1亿美元顺风因素 [6][7] - 公司目标今年实现7 - 8亿美元自由现金流，主要通过库存减少计划、降低资本支出至维护水平、减少现金税等方式实现 [40][43] 各条业务线数据和关键指标变化 工程材料业务（EM） - 第一季度工程材料业务销量同比下降4%，4月订单量与3月增长情况相符，5月订单量与4月相似，第二季度销量有所回升 [23][24] - 尼龙66业务是公司盈利下降的主要驱动因素，过去几年行业利润率下降且不可持续，公司采取的产能削减和运营模式调整措施初见成效，业务开始企稳 [13][14] - 公司宣布的价格上涨措施在第一季度效果不明显，第二季度有一定延续和额外增长，标准级产品价格受产品组合影响较大 [54][55] - 公司认为工程材料业务有显著盈利潜力，目前采取的措施将有助于在需求稳定后实现盈利增长，长期目标是先达到每季度2美元每股的收益水平，再在此基础上进一步提升 [63][64] 乙酰链业务（AC） - 第一季度乙酰链业务销量同比下降6%，醋酸丝束业务在第二季度销量有所改善，4月销量比1月增长约25% [23][26] - 上游AC业务自2022年第四季度以来价格同比持续为负，目前亚洲存在产能过剩问题，但公司通过向产业链下游转移业务模式，增加乳液业务产能和收购粉末资产，提高了内部消耗醋酸和醋酸乙烯酯（VAM）的能力，全球范围内65%销售给第三方客户的乙酰产品并非醋酸或VAM，在西半球利润率相对稳定 [33][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车市场方面，公司汽车业务销量下降5%，优于全球行业10%的降幅，主要得益于欧洲去库存结束和美国、欧洲市场业务占比高，以及业务量与产量的重新平衡 [44][45] - 中国市场方面，公司在乙酰业务中受关税影响较小，主要影响来自工程材料业务；公司看到中国市场小家电、玩具等领域订单在第二季度开始回落，这些业务利润率相对较低 [50][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于现金生成，正在考虑包括出售Micromax在内的多项资产剥离选项 [9] - 公司认为自身在工程材料和乙酰链业务拥有强大运营模式和盈利潜力，将继续采取成本削减、价格调整等措施，提升运营效率和盈利能力 [63][64] - 在尼龙66业务上，公司将继续关注产能合理化和成本控制，与客户合作提供独特解决方案，同时根据市场情况调整自身运营率 [13][16] - 公司计划通过实施高影响项目，在工程材料业务中寻找增长机会，特别是在中国市场增加汽车业务份额 [68][69] - 行业方面，尼龙66行业面临产能过剩和利润率下降问题，公司认为行业需要进行产能合理化，自身已采取产能削减等措施，但效果仍需进一步观察 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为下半年成本端有一定顺风因素，但需求存在不确定性，将密切关注需求变化，确保资产运营以实现现金生成 [6][8] - 公司相信自身业务具有显著盈利潜力，目前采取的措施将有助于在需求稳定后实现盈利增长，但暂未给出具体未来盈利数字 [63][64] - 公司认为乙酰链业务在涂料、建筑、胶粘剂等终端应用市场多年来表现疲软，但仍能产生一定的EBITDA，业务的灵活性和前期投资将有助于未来盈利显著增长 [64] 其他重要信息 - 公司出售的Micromax业务收入约3亿美元，目前EBITDA利润率与第一季度工程材料业务相似，处于高个位数水平 [12] - 公司中国合资企业股息分配政策发生变化，法律要求每年第一季度完成审计后才能支付股息，支付时间将从过去四个季度平均分配改为后三个季度分配 [101] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：展望第二季度之后的盈利节奏，下半年是否会有增长？ - 公司表示下半年成本端有顺风因素，如约3000万美元的成本削减和5000万美元的销量与股息收益，但需求存在不确定性，综合来看约有1亿美元的顺风因素 [6][7] 问题2：Micromax是否是今年唯一的剥离项目？ - 公司称专注于现金生成，正在考虑多项资产剥离选项，Micromax只是其中之一，公开该交易是因为收到大量相关咨询 [9][10] 问题3：Micromax业务的EBITDA利润率如何？ - 公司表示该业务收入约3亿美元，目前EBITDA利润率与第一季度工程材料业务相似，处于高个位数水平 [12] 问题4：尼龙66业务的产能合理化和业务改善前景如何？ - 公司认为自身在工程材料领域具有领先地位，但尼龙业务面临挑战，是盈利下降的主要驱动因素；行业利润率下降不可持续，公司去年开始采取的产能削减和运营模式调整措施初见成效，目前业务开始企稳，将继续关注成本控制和价格调整 [13][15] 问题5：是否看到竞争对手的产能合理化行动？ - 公司表示只能控制自身行动，将继续在该业务采取果断措施，与客户合作并降低成本 [16] 问题6：油价下跌对公司有何影响？ - 公司称具有灵活运营模式和多种原料，对油价相对不敏感，油价下跌虽带来原料成本降低，但也会影响一些收益，如Ibn Sina股息减少，关键还是需求情况 [20][21] 问题7：工程材料和乙酰链业务的销量变化趋势如何？ - 工程材料业务在第二季度销量有所回升，4月和5月订单情况较好；乙酰链业务中醋酸丝束业务在第二季度销量改善，4月销量比1月增长约25%，但乙酰业务整体未出现典型的季节性增长 [24][26] 问题8：尼龙66业务盈利能力下降的原因及改善催化剂是什么？ - 公司认为主要原因是2022 - 2023年需求下降与产能增加同时出现，导致短期内产能过剩，且全球产能合理化不及时；未来改善的关键在于需求稳定、产能合理化和成本控制 [30][32] 问题9：上游AC业务是否到了拐点？ - 公司表示亚洲存在产能过剩问题，但通过向产业链下游转移业务模式，提高了内部消耗能力，在西半球利润率相对稳定，目前业务有一定灵活性 [33][35] 问题10：公司如何确保实现7 - 8亿美元的现金目标？ - 公司称下半年有一定顺风因素，但需求存在不确定性，将通过库存减少计划、降低资本支出至维护水平、减少现金税等方式确保实现目标 [40][43] 问题11：公司汽车业务销量优于行业的原因是什么？ - 主要得益于欧洲去库存结束和美国、欧洲市场业务占比高，以及业务量与产量的重新平衡 [44][45] 问题12：关税对乙酰链业务灵活性的影响如何？ - 公司表示关税对乙酰业务影响较小，主要影响来自工程材料业务，公司在乙酰业务中在中国的资产布局较好，受关税影响不大 [50] 问题13：幻灯片17中中国销售的9%来自美国的材料性质是什么？ - 这些材料均为工程材料，具体涉及几个产品系列，公司有能力将其中一半的生产转移到其他地方，团队正在努力解决剩余部分的问题 [51] 问题14：工程材料业务定价行动的效果如何？ - 第一季度价格上涨措施效果不明显，第二季度有一定延续和额外增长，标准级产品价格受产品组合影响较大 [54][55] 问题15：工程材料业务高影响增长项目的资源分配和客户关系如何平衡？ - 公司采取积极的成本结构调整措施，但认为有足够资源，将重点关注高影响项目，确保资源合理配置 [57][58] 问题16：公司今年年底的盈利目标是多少？ - 公司表示不做假设，将继续采取自我提升措施，若第二季度的情况能持续，年底的收益运行率约为每股2美元，但这存在很大不确定性 [61][62] 问题17：公司长期的盈利潜力如何？ - 公司认为乙酰链和工程材料业务具有显著盈利潜力，目前采取的措施将有助于在需求稳定后实现盈利增长，暂未给出具体数字，长期目标是先达到每季度2美元每股的收益水平，再在此基础上进一步提升 [63][64] 问题18：公司在亚洲市场的进展和未来规划如何？ - 公司认为中国市场重要，特别是在汽车业务中，将通过高影响项目增加当地业务份额，目标是今年电动汽车业务量在去年基础上再增长20% [68][69] 问题19：工程材料业务能否恢复到2024年约13亿美元的EBITDA水平？ - 公司认为关键在于自我提升措施、销量稳定和价格调整，目前团队持续采取行动，对长期盈利潜力有信心 [70][72] 问题20：公司2025年自由现金流量范围暗示的调整后EBITDA水平是否合理？ - 公司表示不建议过度解读，重点是现金生成，考虑到下半年需求不确定性，将根据不同情景采取措施，若需求稳定，下半年盈利轨迹将较好 [74][75] 问题21：在当前关税制度下，中国市场会有何变化？ - 公司未看到中国项目取消情况，但看到小家电、玩具等领域订单在第二季度开始回落，这些业务利润率相对较低 [76] 问题22：工程材料业务能否恢复3.5亿美元的毛利损失并实现增长？ - 公司认为采取的大胆行动将增加业务的长期盈利潜力，SG&A和R&D成本下降2500万美元可部分抵消毛利损失，随着高影响项目推进和标准级尼龙业务改善，有望实现盈利增长 [79][80] 问题23：公司降低杠杆的路线图和里程碑是什么，是否存在流动性挑战？ - 公司表示无流动性挑战，将通过自由现金流和资产剥离生成现金，尽快偿还债务，最终杠杆水平很大程度取决于EBITDA水平，重点是降低资产负债表杠杆 [83] 问题24：电子油墨和Pace业务的情况如何，为何现在出售？ - 该业务有不同客户群体，与工程材料核心业务有所不同，公司此前在该业务实施自我提升措施，认为现在有良好增长前景，是出售的合适时机 [97][99] 问题25：中国合资企业股息分配恢复的原因是什么？ - 法律变更要求在收到股息支付前完成审计，审计需在每年第一季度完成，股息支付时间将从过去四个季度平均分配改为后三个季度分配 [101] 问题26：醋酸业务需求改善的原因是市场需求变化还是市场份额增加？ - 公司在中国的醋酸业务主要通过合资企业开展，公司将其作为醋酸的另一种衍生物运营，业务合同具有一定季节性，目前业务量的变化与合同季节性有关 [104][105] 问题27：第二季度乙烯业务改善情况如何，第三季度工程材料业务价格上涨的影响如何？ - 公司认为乙烯业务在第二季度因库存较低、周转活动和价格低于亚洲套利等因素，在价格和销量方面有机会；对于第三季度工程材料业务价格上涨，公司未给出具体数字，认为需要扭转价格下降趋势，但在看到实际效果前不将其计入下半年顺风因素 [107][108] 问题28：2026年EBITDA和自由现金流量的可见延续性如何，高影响项目机会是否增加，全球环境改善时公司收益提升情况如何？ - 目前难以预测2026年需求情况，若第二季度需求情况持续，公司将朝着每股2美元的收益水平发展；高影响项目领域将继续增长，公司将更好地利用资源；在全球环境改善时，乙酰链业务将受益于产能扩张和市场需求回升，工程材料业务将受益于成本削减和高影响项目成功，具有较好的增长潜力 [113][118] 问题29：行业3、4月汽车和耐用品数据强劲是否是需求提前拉动，与公司业务情况如何协调？ - 公司认为不一定是提前采购，可能是价值链的重新平衡和补货，目前需求存在不确定性，关税仍对汽车业务有影响，公司将在未来几周和几个月内进一步明确相关情况 [125][127]

业绩总结 - 第二季度化学品部门EBIT为5000万美元，环比增长11%，同比增长61%[5] - 加强材料部门EBIT为1.31亿美元，环比增长1%，同比下降12%[5] - 稀释每股收益为1.69美元，调整后每股收益为1.90美元，同比增长7%[5] - 2025财年第二季度的总部门EBIT为1.81亿美元，较2024财年第二季度的1.63亿美元增长了11%[43] - 2025财年第二季度的总部门EBITDA为2.19亿美元，较2024财年第二季度的2.12亿美元增长了3%[43] - 性能化学品部门的EBIT为5000万美元，较2024财年第二季度的3100万美元增长了61%[45] - 性能化学品部门的EBITDA为7100万美元，EBITDA利润率提升至23%[45] - 强化材料部门的EBITDA为1.48亿美元，EBITDA利润率保持在25%[45] 股东回报 - 每季度股息增加5%，从每股0.43美元增至0.45美元[5] - 通过股息和股票回购向股东返还7000万美元[5] 现金流与税率 - 现金流来自运营为7300万美元，自由现金流为1.1亿美元[14] - 2025财年第二季度的自由现金流为100万美元，较2024财年第二季度的4700万美元大幅下降[47] - 2025财年第二季度的可支配自由现金流为1.10亿美元，较2024财年第二季度的1.14亿美元略有下降[47] - 2025财年第二季度的有效税率为32%，较2024财年第二季度的33%有所下降[48] - 预计2025财年的运营税率将在27%到29%之间[49] 未来展望 - 预计2025财年资本支出在2.5亿至2.75亿美元之间[14] - 预计2025财年调整后每股收益在7.15至7.50美元之间[30] - 强调全球经济不确定性导致客户对订单和库存水平持谨慎态度[10]