文章核心观点 - 周三劳氏季度盈利和营收超华尔街预期，预计未来一年销售有适度增长 [1] 公司业绩情况 - 2024财年净销售额836.7亿美元，同比下降3% [3] - 第四财季净利润11.3亿美元，合每股1.99美元，上年同期为10.2亿美元，合每股1.77美元；营收从上年同期的186亿美元下降 [2] - 调整后每股收益1.93美元，高于预期的1.84美元；营收185.5亿美元，高于预期的182.9亿美元 [6] 公司展望 - 预计全年总销售额在835亿至845亿美元之间，上限高于2024财年的836.7亿美元 [1] - 预计同店销售额同比持平至增长1%，每股收益在12.15至12.40美元之间 [1] 行业情况 - 家装市场投资者在寻找市场回暖迹象，住房周转率放缓和借贷成本上升使部分客户持观望态度 [3] 竞争对手情况 - 劳氏竞争对手家得宝周二勉强超过华尔街第四季度预期，结束了同店销售额连续八个季度的下滑 [4] - 家得宝首席财务官称不期望房地产市场或抵押贷款利率改变，认为消费者会逐渐习惯高利率成为“新常态” [4] 股价表现 - 劳氏股价周二收于242.39美元，截至周二收盘，今年以来股价下跌近2%，落后于同期标准普尔500指数约2%的涨幅 [4]

文章核心观点 公司2025财年第四季度业绩超预期，可比销售额增长0.2%，并发布2025财年展望，反映家装市场近期仍存在不确定性 [1][2][5] 财务业绩 - 2025年1月31日结束的第四季度，净利润11亿美元，摊薄后每股收益1.99美元，高于2023年第四季度的1.77美元 [1] - 该季度总销售额186亿美元，可比销售额增长0.2%，受专业客户和在线可比销售额高个位数增长、假日销售表现强劲以及飓风后重建工作推动，但部分被DIY非必需消费的短期压力抵消 [2] - 2024财年总销售额超830亿美元 [8] 公司战略与运营 - 公司凭借“全屋”战略举措取得进展，对家装行业长期实力和利用预期复苏的战略充满信心 [3] - 截至2025年1月31日，运营1748家门店，零售销售面积1.95亿平方英尺 [3] 资本配置 - 本季度回购约550万股，花费14亿美元，并支付6.5亿美元股息 [4] - 2024财年通过股票回购和股息向股东返还65亿美元 [4] 业务展望 - 2025财年总销售额预计在835 - 845亿美元，可比销售额预计持平至增长1% [11] - 运营利润率预计在12.3% - 12.4%，净利息支出约13亿美元，折旧和摊销费用约18亿美元 [11] - 有效所得税税率约24.5%，摊薄后每股收益预计在12.15 - 12.40美元，资本支出约25亿美元 [11] 非GAAP财务指标 - 2025年1月31日结束的三个月，公司呈现调整后摊薄每股收益这一非GAAP财务指标，排除了2024财年第四季度加拿大零售业务交易实现的8000万美元税前收益影响，调整后摊薄每股收益为1.93美元 [23][24][27]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年销售额为1595亿美元 同比增长4.5% [6] - 可比销售额下降1.8% 美国门店可比销售额下降1.8% [6] - 调整后稀释每股收益为15.24美元 与去年基本持平 [7] - 第四季度可比销售额增长0.8% 美国门店可比销售额增长1.3% [7] - 第四季度调整后稀释每股收益为3.13美元 同比增长9.4% [7] - 第四季度销售额397亿美元 同比增长14% [31] - 第四季度毛利率为32.8% 同比下降25个基点 [33] - 全年毛利率为33.4% 同比上升5个基点 [34] - 第四季度营业费用占销售额21.5% 同比上升30个基点 [34] - 全年营业费用占销售额19.9% 同比上升75个基点 [34] - 第四季度营业利润率为11.3% 去年同期为11.9% [35] - 第四季度调整后营业利润率为11.7% 去年同期为12.1% [36] - 全年营业利润率为13.5% 去年同期为14.2% [36] - 全年调整后营业利润率为13.8% 去年同期为14.3% [36] - 第四季度利息和其他支出增加1.5亿美元至6.08亿美元 [36] - 第四季度有效税率为22.9% 全年为23.7% [36] - 第四季度稀释每股收益3.02美元 同比增长7% [37] - 全年稀释每股收益14.91美元 同比下降1.3% [37] - 期末商品库存235亿美元 同比增加25亿美元 [38] - 库存周转率为4.7次 去年同期为4.3次 [38] - 第四季度资本支出11亿美元 全年资本支出35亿美元 [38] - 全年向股东支付股息89亿美元 [38] - 季度股息增加2.2%至每股2.3美元 年化股息9.2美元 [39] - 全年股票回购6亿美元 [39] - 投资资本回报率为31.3% 去年同期为36.7% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 16个商品部门中有10个部门实现正可比销售额 包括电器、室内园艺、木材、电力、建筑材料、油漆、户外园艺、储物、五金和管道 [23] - 第四季度可比交易量增长0.6% 可比平均客单价增长0.2% [23] - 核心商品类别通胀对平均客单价产生约20个基点的正面影响 [23] - 大额交易(超过1000美元)可比交易量增长0.9% [23] - 专业客户和DIY客户的可比销售额均为正值 专业客户表现优于DIY客户 [24] - 在线销售额(排除额外一周影响)增长约9% [24] - 专业重点类别表现强劲 包括石膏板、甲板、混凝土和围栏 [24] - 电器和礼品中心活动创下销售记录 [28] - 行业正从燃气动力工具向电池动力工具转变 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国19个区域中有15个实现正可比销售额 [8] - 加拿大和墨西哥以当地货币计算均实现正可比销售额 [8] - 第四季度美国可比销售额增长1.3% [32] - 飓风相关销售净贡献约2.2亿美元 对总可比销售额产生约65个基点的正面影响 [32] - 外汇汇率对总可比销售额产生约70个基点的负面影响 [32] - 11月可比销售额下降1.7% 12月增长6.6% 1月下降2% [31] - 美国市场11月可比销售额下降2% 12月增长8% 1月下降1.4% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括创造最佳互联购物体验、通过独特生态系统增加专业客户钱包份额以及建设新门店 [9] - 投资下游供应链 扩大配送中心产品种类以加快配送速度 [9] - 利用门店提供更多配送选择 配送速度达到公司历史最快水平 [10] - 完成对SRS的收购 7个月贡献64亿美元销售额 [11] - SRS已开设20多个新址并完成4项补强收购 [12] - 通过QuoteCenter平台实现SRS销售额增长三倍以上 [13] - 2024年开设12家新门店(美国10家 墨西哥2家) [13] - 2025年计划开设13家新门店 [14] - 在17个市场通过专业生态系统投资驱动超过10亿美元的年化增量销售额 [20] - 专注于完善专业生态系统能力 包括交付体验、贸易信贷和订单管理等新功能 [20] - 继续投资电池动力工具产品线 包括Ryobi、Milwaukee、DeWalt和Makita等品牌 [29] - 发展活体植物项目 与区域和地方种植者合作 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济条件不确定和利率环境较高影响家装需求 [9] - 利率环境较高继续对大型改造项目造成压力 [22] - 家装市场正朝着正常化方向发展 但不确定性仍然存在 [40] - 消费者保持健康状态 未假设利率环境变化或住房周转率改善 [41] - 预计2025财年总销售额增长约2.8% 可比销售额增长约1% [14] - 预计调整后稀释每股收益下降约2% [14] - 预计毛利率约为33.4% 与2024财年基本持平 [42] - 预计营业利润率约为13% 调整后营业利润率约为13.4% [42] - 目标有效税率约为24.5% [42] - 预计净利息支出约22亿美元 [42] - 计划继续投资业务 资本支出约占销售额2.5% [43] - 预计SRS在2025年实现中个位数有机增长 [41] 其他重要信息 - 第四季度业绩超出预期 [8] - 飓风Helene和Milton以及洛杉矶毁灭性火灾对社区造成影响 [16] - 公司安全表现优异 缩水情况取得显著进展 [21] - 2025年12月9日将在纽约市举行投资者会议 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于宏观住房背景和1%可比销售额增长假设 - 公司认为住房周转率可能已触底 但预计不会大幅反弹 [47] - 客户保持健康状态 平均收入约11万美元 家庭资产价值自2019年底以来增长50% [48] - 1%增长假设考虑了飓风影响的不可重复性和对大型项目的持续压力 [51] - SRS将在2025年最后7个月纳入可比销售额计算 [52] 问题: 关于可比销售额增长与利润率杠杆关系 - 每个点的可比销售额增长约带来10个基点的利润率杠杆 [54] - 即使产品组合发生变化 也不会对杠杆数字产生重大影响 [56] 问题: 关于电器和油漆类别表现及份额增长 - 第四季度表现广泛 10个部门实现正可比销售额 [62] - COVID后的支出转移和需求提前已基本结束 [61] - 维修、小型更新和装饰导向的更新活动正在加强 [61] - 专业重点类别表现强劲 包括石膏板、甲板和围栏 [63] 问题: 关于月度可比销售额和天气影响 - 月度变化受到假期转移的影响 [66] - 1月份天气异常恶劣 对业务产生影响 [66] 问题: 关于市场份额假设和增长预期 - 预计2025年整体市场持平或略有增长 [71] - 通过互联体验和专业生态系统投资获得增量销售 [72] - SRS增长速度快于核心业务 并在三个垂直领域获得份额 [73] - 新门店开始为增长贡献有意义的金额 [74] 问题: 关于政府效率措施和移民政策影响 - 未看到具体影响 [80] - 税收政策对公司作为完全纳税人最为重要 [79] - 关税讨论涉及税率和受影响国家及商品类别 [79] - 美国熟练技工短缺约40万人 [80] 问题: 关于专业生态系统增量销售测量和扩展计划 - 17个市场的增量销售额是通过与Top 40市场比较测量的 [86] - 2025年将专注于完善这些市场的现有能力并推出新能力 [86] - 三个配送中心正在建设中 更多处于规划阶段 [87] - 最大挑战是确保所有生态系统组件协调工作 [90] 问题: 关于营业利润率指导与销售增长关系 - 调整后营业利润率是衡量基础营业利润率的最佳方式 [93] - 杠杆或去杠杆关系与过去讨论的方式没有变化 [95] - 资本支出占销售额2.5%反映新门店计划和投资倾斜 [97] 问题: 关于SRS对2025年财务贡献 - SRS在收购后7个月完全达到预期 [102] - 预计在第一年所有权期内实现现金增值 [104] - SRS对家得宝全年混合影响约40个基点 [105] 问题: 关于定价环境和关税潜在影响 - 市场非常理性 价格已趋于稳定 [106] - 促销活动与COVID前相同 [106] - 多年来一直专注于采购多元化 [108] - 凭借规模优势 处于最佳位置应对任何环境 [108] 问题: 关于营业利润率同比下降40个基点的分解 - 20个基点来自自然去杠杆(1%可比销售额增长 vs 3%杠杆点) [110] - 15个基点来自SRS混合影响(12个月 vs 7个月所有权) [111] - 5个基点来自53周比较 [111] 问题: 关于销售增长与费用关系 - 一旦市场正常化 预计3%-4%顶线增长 [117] - 预计营业费用杠杆 每股收益中高个位数增长 [117] 问题: 关于核心家得宝毛利率抵消SRS稀释 - SRS混合压力被供应链生产率、商品部门其他措施和门店运营团队改善所抵消 [121] - 供应链生产率效益显著 缩水改善已持续1.5年 [121] 问题: 关于专业生态系统对长期投资回报率影响 - 预计不会对资本投资产生重大影响 [127] - 该业务具有不同的利润率特征 但带来增量销售和利润增长 [127] - 贸易信贷随着规模扩大 不会成为有意义的资产负债表项目 [128]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度摊薄收益为每股0.44%，包含680万美元（每股0.05%）的衍生诉讼和解净收益 [14] - 2024财年摊薄收益为每股1.90%，包含和解收益带来的每股0.05%净收益 [15] - 2024财年第四季度总销售额同比增长5.7%，可比门店销售额下降0.8%；全年总销售额增长0.9%至44.56亿美元，可比门店销售额下降7.1% [23] - 2024财年第四季度平均客单价可比增长1.3%，可比交易数量同比下降2.1% [25][26] - 2024财年第四季度毛利润增长8.9%，毛利率提高约130个基点至43.5%；全年毛利润增长3.8%，毛利率提高约120个基点至43.3% [56] - 2024财年第四季度销售和门店运营费用同比增长10.1%至3.474亿美元，占销售额的比例提高约130个基点至31.4%；全年增长9.9%，占比提高约250个基点至30.6% [57] - 2024财年第四季度一般及行政费用同比下降5.4%至6400万美元，占销售额的比例下降约70个基点至5.8%；全年增长5.3%，占比提高约30个基点至6.0% [59] - 2024财年第四季度预开业费用为1060万美元，同比下降16.6%，占销售额的比例下降约30个基点至0.9%；全年下降3.1%，占比下降约10个基点至0.9% [60] - 2024财年第四季度净利息费用同比下降0.9百万美元（约103.8%）；全年净利息费用降至280万美元，低于年度指引 [61] - 2024财年第四季度有效税率升至19.9%，全年降至18.8% [62] - 2024财年第四季度调整后EBITDA增长11.1%至1.198亿美元，调整后EBITDA利润率提高50个基点至10.8%；全年下降7.0%至5.125亿美元，调整后EBITDA利润率下降100个基点至11.5% [63][65] - 2024财年折旧和摊销费用为2.325亿美元 [65] - 截至2024财年末，公司债务为2.003亿美元，现金及现金等价物为1.877亿美元，无限制流动性为9.057亿美元 [66] - 2024财年库存同比增长2.4%至11亿美元，资本支出降至3.763亿美元 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 2024财年第四季度连接客户销售额同比增长6%，占销售额约18%；全年增长3%，占比约19% [36] - 2024财年设计服务销售增长显著加速，第四季度最强 [41] - 2024财年第四季度专业客户总销售额持续增长，占总销售额约50%；专业可比门店销售额全年持续改善 [43][44] 商业业务 - 2024财年第四季度Spartan Surfaces销售额同比下降17.9% [46] - 2024财年Spartan Surfaces销售额增长10.1%至2.152亿美元，但EBIT下降25.4%至1430万美元 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年12月现有房屋销售连续第三个月增长，为2021年初至年中以来最长增长 streak [25] - 2025财年第一季度迄今可比门店销售额下降1.7% [27] - 从区域看，2024财年第四季度西部部门可比门店销售额同比略有增长 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 持续投资开设新门店、技术升级和员工培训，计划2025财年开设25家新仓库门店，关闭1家门店 [15][20] - 2025年将推出新产品和项目，如在约40家仓库门店和线上测试高品质半定制橱柜项目，重置装饰配件，扩展户外和泳池产品及XL Slab项目 [29][30][31] - 继续整合流程和技术解决方案，提升网站和移动应用速度及视觉导航，增加视觉可购物内容和长格式内容库 [37][38] - 持续扩大连接客户销售，提供多种无缝支付选项 [36][39] - 加强设计服务，为客户提供个性化体验 [41] - 专注专业客户市场，举办教育活动，吸引和留住新专业客户 [44][45] - Spartan Surfaces将继续聚焦医疗、教育、养老和酒店行业，投资销售代表增长和基础设施建设 [47][48][49] 行业竞争 - 公司认为自身在采购和供应链方面具有优势，能够应对关税和成本压力 [128][129] - 公司市场份额持续增长，受益于竞争对手关闭门店 [145] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为住房供需失衡和房屋老化是硬表面地板及相关品类的长期增长机会 [16] - 2025年面临地缘政治和政策不确定性，经济指标喜忧参半，现有房屋销售虽有增长但 affordability 仍具挑战，利率下调可能性降低 [68] - 预计2025财年总销售额增长6.5% - 10%，可比门店销售额持平至增长3%，平均客单价低个位数增长，交易数量略降或低个位数增长 [70][71] - 预计2025财年毛利率约43.4% - 43.7%，销售和门店运营费用占销售额约31.0% - 31.5%，一般及行政费用占比约6%，预开业费用占比约0.7%，净利息费用约300万美元，税率约21% - 22%，折旧和摊销费用约2.45亿美元，调整后EBITDA约5.4亿 - 5.75亿美元，摊薄每股收益约1.80 - 2.10美元 [72][73][74] 其他重要信息 - 2025年1月公司任命Brad Paulson为新总裁，Trevor将于3月退休 [9][10] - 2024年12月公司开设第250家门店，达到运营500家仓库门店目标的中点 [17] - 2024年公司采用确认付款支付选项，提高客户交易便利性 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025财年迄今业绩稍弱的原因及移民政策变化对公司前景的影响 - 回答：业绩稍弱受天气影响，部分地区降雪致门店关闭，历史上天气影响的业务会随时间恢复；移民政策影响尚早，目前未对需求产生影响，后续有更多信息会沟通 [80][81] 问题2：2024财年第四季度利润传导高于预期，若2025年可比门店销售额增长5%，利润传导情况如何 - 回答：公司在过去18 - 24个月控制成本，销售额超预期时利润传导良好；2024财年第四季度有680万美元法律和解收益，剔除后自然利润传导率在40%左右；传统利润传导率为30% - 35%，预计2025年销售额增长时利润传导率在30%以上 [83][84][87] 问题3：公司在负可比门店销售额情况下仍能控制SG&A费用，原因是什么 - 回答：公司根据交易情况灵活调整工时，门店固定成本约55%，可变成本约45%，主要可变成本为人工和门店更新费用；25%的门店处于最低工时，销售额增长时利润传导良好；过去两年可比门店成本降低4220万美元，第四季度降低1290万美元 [91][94][96] 问题4：2025年可比门店销售额指引为0 - 3%，若达到中高端，假设的住房背景如何 - 回答：公司55%的门店仍处于成熟期，预计这些门店将带来业绩提升；不期望住房市场反弹至历史水平，预计住房市场将有所改善，现有房屋销售持续增长时，同店销售有望增长；预计各季度可比门店销售额呈低个位数增长，第四季度因基数原因有一定压力 [99][100][102] 问题5：2025年第一季度飓风影响是否大于第四季度，以及与去年同期较好的房屋销售数据相比，是否会在第一至二季度造成业绩下滑 - 回答：第一季度迄今飓风影响与第四季度相当；飓风影响通常在16 - 20个月内显现，前两至三个季度影响较大，之后逐渐减弱，公司指引已考虑此因素；去年2 - 3月房屋销售数据较好，之后下降，今年夏季房屋销售数据对比压力较小 [107][108][110] 问题6：2025年应对关税的定价策略，与同行的价格差距变化及如何应对 - 回答：公司会先与供应商协商，继续多元化采购来源，必要时提高价格；与主要竞争对手（独立零售商）的价格差距保持稳定，公司采购优势提供了价格调整灵活性 [127][128][129] 问题7：25家新门店的生产力预期，以及60 - 70个基点的配送中心成本是全年均匀分布还是下半年更高 - 回答：新门店生产力与过去两年相似，仍低于历史目标；60 - 70个基点的配送中心成本是全年总额，第一季度约30个基点，随时间增加 [132] 问题8：木材和石材销售增长的原因，以及LVT销售低于公司平均水平的原因 - 回答：木材和石材销售增长得益于商品种类改善、库存充足和竞争对手门店关闭；乙烯基和层压板业务逐季改善，库存状况良好，商家推出新产品和新标识 [135][136][137] 问题9：成熟门店与历史披露相比的销售和EBITDA利润率情况，以及不同年份门店队列的可比销售差距 - 回答：目前五年以上门店销售额约2200 - 2250万美元，EBITDA利润率在20%左右；公司未提供具体的可比销售差距数据，但表示新门店与成熟门店有显著差异 [141][142] 问题10：竞争对手关闭门店，公司是否从中获得市场份额 - 回答：公司持续听到竞争对手关闭门店的消息，认为这对公司有利，已从部分竞争对手关闭门店中受益，若更多门店关闭，公司将继续受益 [145][146] 问题11：成本结构降低后，可比门店销售额增长1%时，EPS增长是否有更大弹性，还是仍维持每股0.10美元的增长 - 回答：公司毛利率上升，成本结构下降，销售额增长时利润传导良好；若销售额增长，公司会适度投资；在当前成本结构下，可比门店销售额增长约5%时，整个业务将实现杠杆效应 [154][156][158]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额11亿美元，同比下降5%，调整后有机销售额下降1%；2024年全年净销售额46亿美元，与2023年持平，全年有机销售额44亿美元，下降5%，排除中国市场和第四季度一次性干扰后下降2% [11][12] - 第四季度EPS为0.98美元，同比增长3%；2024年全年EPS为4.12美元，同比增长5% [11][13] - 第四季度运营利润率为16.4%，较2023年第四季度提高60个基点；2024年全年运营利润率提高90个基点 [11][12] - 2024年自由现金流约4.75亿美元，现金转化率超100%净收入 [13] - 董事会批准了10亿美元的新股票回购授权 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 水创新业务 - 第四季度销售额6.45亿美元，下降3%，排除中国市场和飓风影响后有机销售额增长2%；全年销售额持平，排除中国市场和飓风影响后有机销售额下降2% [29][47] - 第四季度运营收入1.526亿美元，全年运营收入6.038亿美元；第四季度运营利润率为23.7%，全年为23.5% [47] - 中国市场第四季度销售额下降30%，全年下降31% [48] 户外业务 - 第四季度净销售额300万美元，下降2%；全年销售额1.4亿美元，增长1% [49] - 第四季度运营收入5520万美元，全年运营收入2.18亿美元；第四季度运营利润率为18.2%，较2023年第四季度提高430个基点，全年为16.1%，提高310个基点 [50][51] 安全业务 - 第四季度销售额1.57亿美元，下降17%，调整软件故障影响后下降10%；全年销售额6.94亿美元，下降4%，调整软件故障影响后有机销售额下降约10% [37][53] - 第四季度运营利润率为9.3%；全年运营利润率为16.1%，较去年提高10个基点 [37][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年全球产品市场下降2%至增长1%，美国住房市场下降2%至增长1%，美国R&R市场下降1%至增长2%，美国单户新建市场下降2%至增长2% [57][58][59] - 预计2025年上半年市场低于全年范围中点，随着时间推移将持续监测市场趋势和业绩并按需更新指引 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司专注于高增长和高利润业务机会，简化组织架构，整合和拓展数字业务，加强品牌建设和创新投资 [5][6] - 2025年公司将聚焦推动高于市场的增长，加速优势领域发展，持续提高利润率，投资战略机会，执行聚焦优势品类的战略 [42] - 公司计划将区域办公室迁至伊利诺伊州迪尔菲尔德的新总部，简化领导结构，以提高决策效率和促进业务增长 [8][9] - 公司将继续投资数字业务，如推出新的订阅定价模式，加速销售转化，扩大合作伙伴关系等 [18] - 公司将应对市场挑战，如住房 affordability和假冒品牌问题，强调产品价值和品牌优势 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在2024年取得了进展，具备在2025年及以后实现超越市场表现的能力 [6] - 尽管近期利率波动和地缘政治不确定性带来挑战，但中长期趋势仍有利，消费者对公司产品仍有兴趣 [56] - 公司对实现长期增长和持续创造价值充满信心，将继续专注于优势品类，提高利润率和现金流 [56] 其他重要信息 - 公司被《华尔街日报》评为2024年最佳管理公司前250强 [7] - 公司数字业务在2024年取得显著进展，数字销售额达2.14亿美元，拥有470万用户，预计2025年流量业务销售额将快速增长 [16] - 公司在2024年签署了多项重要合作协议，如与Airbnb、ecobee和ADP的合作，以及对连接锁定标签软件平台的投资 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待2024年举措对2025年业务的影响？ - 2024年公司在核心业务和数字业务方面取得增长动力，如部分核心业务增长、Flow业务表现出色；开发了数字资产、营销资产和创新成果，将在2025年发挥作用；2024年的一些干扰因素在2025年不再存在，如中国市场稳定、退出部分低利润业务 [67][68][69] - 公司在2025年将采取谨慎态度，但会加速增长动力，预计上半年销售占比49%，下半年占比51%，全年销售呈季节性增长；第一季度销售将是全年最低，中国市场将带来2个百分点的不利影响；上半年运营利润率为14.5% - 15%，第一季度为12% - 13%，下半年利润率约20% [72][73][74] 问题2：如何看待消费者在不同价格段的表现及未来趋势？ - 消费者整体仍较为谨慎，与2024年第四季度表现相似；高端市场表现出较强韧性，House of Roll业务表现良好；公司将通过品牌建设和创新，提高产品差异化，以应对市场竞争 [79][80][81] 问题3：Connected Products业务增长150个基点的构成、时间分布及可见性如何？ - 全年对总增长的影响为150个基点，上半年约100个基点，下半年约200个基点；第一季度水业务的POS增长70% - 80%，安全业务核心渠道的POS也有增长；预计安全业务的合作伙伴业务在第二季度至第三季度恢复增长 [90][91] 问题4：如何应对关税问题，特别是墨西哥和加拿大的情况？ - 公司采取供应链敏捷策略，通过构建冗余供应商网络和快速转移产品来应对关税变化；公司认为如果出现普遍关税，其北美和美国的制造能力将成为竞争优势 [94][95][96] - 公司的指导中已包含中国10%关税的影响，EPS范围涵盖了墨西哥和加拿大关税的潜在影响；公司将通过价格调整和供应链行动来应对关税影响，同时利用取消中国小额豁免政策的机会获取市场份额 [97][107][110] 问题5：非数字业务对增长的贡献如何看待？ - 2024年公司为专注数字业务而放弃了一些低利润业务，2025年公司希望核心业务能够超越市场表现，将通过创新、品牌建设和营销投入来实现这一目标，但由于市场仍具挑战性，计划中对此持谨慎态度 [102][103] - 中国市场在第一季度的下滑将带来25 - 40个基点的不利影响，核心安全业务仍需改进，以实现超越市场的表现 [104] 问题6：2024年毛利率提升的驱动因素及可持续性如何？ - 驱动因素包括关闭安全业务的密尔沃基工厂、供应链持续改进带来的采购优化以及产品组合向高利润率机会的转变 [112] - 公司认为毛利率提升具有可持续性，尽管2025年各季度会因库存成本变化而出现波动，但全年仍有望实现毛利率扩张 [113] 问题7：股票回购计划是否会在2025年实施？ - 指导中包含股票回购授权以抵消稀释，公司计划在股价出现错位时积极回购股票，同时会考虑杠杆目标；公司预计2025年现金转化率在115% - 125%，将通过工作资本改进措施加速现金流，为股票回购提供支持 [114][115][116] 问题8：CapEx展望下降是否意味着接近维护性CapEx水平，是否影响增长投资？ - 维护性CapEx约为销售额的1%，即5000万美元，当前CapEx包含增长资本；CapEx下降是因为过去几年已增加了产能，随着销量回升，新产能将提高效率；公司目标是将CapEx维持在销售额的2% - 3%，不会影响增长投资 [120] 问题9：2024年数字销售额低于预期的原因及Flow业务保险合作情况如何？ - 数字销售额出现波动是由于业务整合和产品周期调整，如Yale业务在退出旧产品和合作伙伴的同时签署了新合作协议，随着新合作的推进，业务将恢复增长；公司将通过维护和拓展B2B和B2C业务来平滑增长曲线 [125] - 保险合作形式多样，包括推荐、折扣和强制等；公司将在本季度试行订阅式循环收入模式，认为这将有助于促进合作并提高长期财务表现 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - Q3总销售额为402亿美元，较去年同期增长约6.6% [6][28] - Q3公司整体同店销售额下降1.3%，美国门店同店销售额下降1.2% [6] - Q3调整后摊薄每股收益为3.78美元，去年同期为3.85美元 [6] - Q3毛利率约为33.4%，较去年同期下降约40个基点 [29] - Q3运营费用占销售额的比例增至19.9%，较2023年Q3增加约45个基点 [29] - Q3运营利润率为13.5%，2023年Q3为14.3%；调整后运营利润率为13.8%，2023年Q3为14.5% [30] - Q3利息和其他费用增至5.95亿美元，较去年增加1.57亿美元 [30] - Q3有效税率为24.4%，2023财年Q3为23.3% [31] - Q3摊薄每股收益为3.67美元，较2023年Q3下降约4%；调整后摊薄每股收益为3.78美元，较2023年Q3下降约2% [31] - Q3新开5家门店，门店总数达2345家，零售销售面积约为2.43亿平方英尺 [31] - Q3期末商品库存为239亿美元，较2023年Q3增加约11亿美元，库存周转率从去年的4.3次提升至4.8次 [32] - Q3资本支出约为8.2亿美元，向股东支付股息约22亿美元 [32] - 基于过去12个月的长期债务和股权平均值计算，投资资本回报率约为31.5%，低于2023财年Q3的38.7% [32] - 公司更新2024财年指引，预计总销售额增长约4%，同店销售额下降约2.5%，调整后摊薄每股收益下降约1% [9][33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q3动力、户外花园、建筑材料、室内花园和油漆部门同店销售额呈正增长，木材、管道和五金部门表现高于公司平均水平 [21] - Q3同店交易数量下降0.6%，同店平均客单价下降0.8%，超过1000美元的大笔交易数量较去年Q3下降6.8% [21] - Q3专业销售呈正增长，表现优于DIY客户 [22] - Q3公司整体在线销售额较去年Q3增长4%，近半数在线订单通过门店完成交付 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区来看，本季度风暴和更有利的天气使各部门业绩波动较大，19个美国地区中有4个实现正同店销售额增长 [6][7] - 以当地货币计算，墨西哥和加拿大的同店销售额高于公司平均水平，墨西哥本季度实现正同店销售额增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于打造最佳互联体验，通过差异化能力扩大专业客户钱包份额，并开设新门店 [9] - 公司扩大下游供应链设施的产品种类，提升网站以更好传达快速交付选项，并开展营销活动提高快速交付速度的知名度 [10][11] - 公司在17个美国市场推进专业生态系统建设，投资门店以提升专业客户购物体验，引入专业客户体验经理，改善店内专业客户服务 [16][17] - 公司持续关注减少损耗，利用跨职能团队和技术降低损耗，取得积极进展 [18] - 公司认为在任何环境下都能扩大市场份额，将继续投资以加强竞争地位，利用规模和低成本优势实现比市场更快的增长并为股东创造价值 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 排除飓风影响，公司第三季度业绩超预期，随着天气正常化，季节性商品和某些户外项目的客户参与度提高 [8] - 高利率环境和宏观经济不确定性持续对大型装修项目造成压力 [9][20] - 公司对家居改善市场前景持乐观态度，但需应对当前宏观不确定性和利率对家居改善需求的压力，市场将回归平衡，装修市场也会如此 [72] 其他重要信息 - 第三季度，公司员工和社区受到2场飓风影响，公司员工和供应商合作伙伴在困难情况下努力为客户和社区提供服务 [8] - 公司举办年度供应商合作伙伴会议和劳动节、万圣节活动，对活动结果表示满意，并计划在第四季度继续开展年度假日、黑色星期五和礼品中心活动 [23][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对开盘价格的评论 - 提问者信号不佳，问题未得到有效解答，公司表示将跳过该问题并在后续有机会时再处理 [39] 问题2：飓风对各品类的影响、销售倾向于DIY还是专业客户，以及第四季度2.5%同店销售额下降指引中飓风驱动和基础业务的情况 - 飓风影响的产品品类与常见情况类似，如发电机、清理用品、木材等，均为消费者为应对飓风事件的采购，属于消费者驱动；第四季度2.5%的同店销售额下降指引主要反映了第三季度受飓风影响的业绩表现以及预计第四季度的飓风相关销售 [41][42][43] 问题3：业务中需求驱动和 discretionary项目的占比情况，以及这两类项目全年的趋势 - 难以精确区分需求驱动和 discretionary项目，但需求驱动的项目正在推进，大型 discretionary项目因高利率环境和宏观经济不确定性而被推迟，这种情况在全年较为一致 [44] 问题4：SRS业务在交叉销售产品和服务方面的进展以及第三季度的销量贡献 - 公司对SRS业务进展满意，SRS通过现有分支机构的同店增长、开设新分支机构和进行小规模并购实现业务增长；在交叉销售方面，SRS产品通过家得宝生态系统的同店销售额呈三位数增长，公司也开始向SRS客户群体推广自身产品；SRS在第三季度贡献了29亿美元的销售额，预计全年贡献约64亿美元 [48][49][51] 问题5：毛利率下降40个基点中SRS的影响，以及未来几年毛利率的走势 - 第三季度毛利率受SRS业务组合影响下降约80个基点，其余业务毛利率有显著提升且符合预期，同时受益于损耗减少；SRS在2024年对毛利率的影响约为45个基点，年化影响约为70个基点；公司在2023年6月的投资者会议上提出预计毛利率保持平稳，供应链团队的生产力提升将投入到毛利率中，但SRS的收购会使业务毛利率基础发生变化 [53][54][56] 问题6：公司在市场份额方面的表现以及具体获得更多份额的品类 - 从宏观数据来看，公司在家庭装修和家具领域的表现优于政府统计的PC支出，在多数与竞争对手重叠的产品类别中也表现更优；在季节性商品（如万圣节相关产品）、油漆和建筑材料等品类中，公司获得了市场份额 [61][63] 问题7：大笔交易本季度表现不佳的原因以及需要哪些因素改变才能使这些品类好转 - 高利率环境和宏观经济不确定性持续对大型装修项目和现有房屋销售造成压力，尽管美联储进行了两次降息，但抵押贷款利率仍上升约60个基点，房屋周转率处于40年低点，大型项目常用的融资方式（如现金再融资或房屋净值信贷额度）减少且利率仍处于高位；公司看好家居改善市场的前景，但需等待宏观不确定性和利率压力缓解，市场恢复平衡后大型装修项目才会重新启动 [67][68][72] 问题8：第三季度毛利率是否受飓风相关高销售额的业务组合影响，以及减少损耗在中期的机会大小 - 第三季度毛利率受到轻微的业务组合压力，因为飓风准备和清理期间销售的低毛利率商品数量增加；公司在减少损耗方面的投资取得了多个季度的积极成果，但运营环境仍具挑战性，难以量化减少损耗的具体机会大小 [76][77] 问题9：展望2025年，住房背景是否会更有利 - 公司表示目前无法确定住房市场是否会好转，也未准备好判断大型装修项目的启动时机 [80] 问题10：第三季度天气影响的更广泛估计，以及17个推出增量专业能力市场与其他市场的业绩差异 - 难以精确估计天气影响，因为本季度全国天气普遍有利，缺乏对照组；在17个投资市场中，对基础能力、库存、供应链、交付和销售团队的投资带来了市场份额增长和业绩表现优于其他市场，低个位数增长，与生态系统互动的客户是表现最好的客户之一 [85][89] 问题11：从多年角度看，利率维持高位与房主推迟项目以及利率下降后行业复苏的关系，以及如果明年利率不下降，家居改善行业能否在2025年增长 - 高利率对房屋周转率和房屋净值信贷额度提取产生影响，但不一定需要利率大幅快速下降，利率稳定或人们适应高利率后，住房活动的正常平衡将重新建立，市场将恢复平衡；公司看好家居改善行业的长期前景，但需度过当前的宏观不确定性和利率压力 [95][97] 问题12：家得宝可能受中国和其他国家关税影响的销售额比例，以及关税带来的更大风险是商品成本增加还是间接影响消费者支出 - 关税对行业的影响是广泛的，公司大部分商品在北美采购，团队有应对关税的经验，预计能以不同于行业其他公司的方式应对新关税；公司近期更关注东海岸港口问题对供应链的影响 [100][101][103] 问题13：从第三季度到第四季度业绩似乎减速的原因，是天气因素、保守估计还是其他因素 - 公司不认为业务基本面会减速，对第三季度业绩进行外推时持谨慎态度，因为第三季度业绩受天气影响较大，全年同店销售额指引为下降约2.5% [107] 问题14：可动用股权在高利率环境下是否会产生锁定效应 - 高利率导致房屋周转率和大型装修项目延迟，调查显示消费者认为宏观经济和政治不确定性是阻碍装修的首要因素；随着这些不确定性消散，加上可动用股权大幅增加，当消费者信心恢复时，大型装修项目有望启动 [110][111][113] 问题15：SRS目前的销售团队规模，以及从中获得的经验如何影响家得宝销售团队的规模决策 - SRS的外部销售团队约有2500人，观察他们的销售方式、薪酬结构、管理结构和市场策略，增强了公司对自身销售方法的信心；引入贸易信贷后，客户的购买量大幅增加 [117] 问题16：订单管理系统中按交付计费功能的全面推出时间 - 公司计划在2025年底前全面推出订单管理系统，目前包括库存预留等部分功能已开始启用 [120]