公司业务与转型 - 公司深耕下沉市场十余年 当前转型为AI驱动的综合服务商 借助阿里系和政府资源拓展第二增长曲线 [1] - 2018-2024年营收增速整体下降但毛利率持续走高 2024年达3.84% 2025年上半年达到4.64% 主要得益于低毛利业务剔除 [1] - 2024年归母净利润2.70亿元 归母净利率0.45% 盈利能力持续改善 [1] - 公司主动调整业务结构 去除低毛利品类 3C和家电仍为差异化优势品类 [3] - 通过深化外部合作拓展头部品牌 同时打造自有品牌构建平台化品牌力 [3] - 供应链方面外部品牌减少层级打造品牌直通车 内部品牌构造柔性供应链实现按需定产 [3] 下沉市场发展潜力 - 2020-2024年乡村社零复合年增长率6.00% 城镇为5.57% 乡村消费复苏快于城市 [1] - 农村人口占比趋于稳定 未来可能随经济稳定和乡村振兴出现人口回流 [2] - 2013-2024年农村人均可支配收入复合年增长率10.48% 城镇为8.07% 农村收入弹性长期高于城镇 [2] - 政策端乡村振兴和以旧换新政策支持 未来市场规模增速有望继续提升 [2] - 下沉市场以快消为主 家电和3C品类快速增长 2024年家电规模增速18% 智能手机15% [2] - 家电渗透率45% 智能手机55% 需求旺盛且仍有较大空间 [2] 渠道与服务模式 - 下沉市场以夫妻小店为主 成本灵活 年利润额20-50万元 [2] - 家电和农用品等耐用品夫妻店净利率约16.7% [2] - 受到即时零售和高线级城市渠道商下沉冲击 在供应链物流营销等方面存在较大管理需求 [2] - 公司采用差异化品类和双端联动策略 线上加线下、供应链加数字化服务形成闭环优势 [3] - 覆盖品类最丰富且专注消费者要求高的"三高"品类 渠道最为下沉覆盖最全 [3] - 具备全链路服务能力 双端赋能 [3] AI与数字化业务 - 公司实现AI商业化 AI相关收入占总服务收入比重20% [3] - 与阿里云签订全面合作协议 包括全栈AI合作和云资源算力合作 [3] - 参考国外和国内成熟平台经验 AI产品定价灵活爬坡更快 [3] - 引入AI后SaaS业务渗透率、付费意愿和ARPU均有提升 [3] - 未来AI业务有望加速爬坡 [3] 财务表现与展望 - 预计2025-2027年营收516.08亿元、541.20亿元和577.76亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润3.69亿元、4.95亿元和6.50亿元 [4] - 对应市盈率20.29倍、15.13倍和11.52倍 [4] - 公司现金充沛 通过收购优质资产打通产业资本运作路径 [4] - 未来收入或恢复增长 盈利能力快速提升 [4]