证 券 研 究 报 告 伴随AI Capex叙事重构的业绩加速季 ——美股云计算和互联网巨头26Q3总结 证券分析师： 林起贤 A0230519060002 黄俊儒 A0230525070008 夏嘉励 A0230522090001 刘菁菁 A0230522080003 郝知雨 A0230525060002 联系人：黄俊儒 2026.11.5 核心观点： www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 风险提示：反垄断调查风险；AI时代变革竞争风险；AI技术发展不及预期；宏观环境不确定性带来的风险。 ◼ 整体业绩：本季度谷歌、微软、亚马逊云业务表现均出色且营收增长加速，但受Anthropic叙事走弱等影响市 场表现分化。1）谷歌云：营收307.1亿美元，YoY+102.6%，需求旺盛且受TPU 1P销售拉动，但未拆分披露 业务盈利致预期混乱，且AI冲击主业搜索的担忧重现；2）亚马逊AWS：营收459.8亿美元，YoY+39.3%，二 阶导虽放缓但公司指引27、28年保持40%以上增速，延续高质量稳健增长；3）微软Azure：更改披露口径首 次单独披露，且本季度Capex ROI表现出色，Azur ...