行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 行业投资建议围绕政策环境改善以及AI应用加速两条主线，关注由此带来的估值和业绩双提升，以及高景气度细分行业 [4][11] - 政策端环境明显改善，监管框架确定性提高，限制性政策有所放松，为行业发展提供稳定支持 [4][11] - AI应用端模型能力持续迭代提升，在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透并逐步在报表端兑现 [4][11] 行情回顾与估值表现 - 截至2025年11月26日，11月传媒指数上涨2.46%，同期沪深300指数下跌2.65%，传媒指数跑赢5.11个百分点 [3][13] - 子板块中互联网广告营销板块上涨14.64%，动漫上涨5.88%，信息搜索与聚合上涨5.38%，互联网影音视频下跌9.91% [3][13] - 板块140只个股中78只上涨，62只下跌，涨幅最高个股包括蓝色光标（48.71%）、易点天下（44.84%）等 [3][16] - 截至2025年11月26日，传媒板块PE为28.85倍，当前PE处于2022年以来81.50%的历史分位 [3][19] 子板块与重点公司分析 - 游戏板块基本面改善及产品周期兑现带来高景气度，AI技术加速渗透带来降本增效，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [5][12] - 影视板块部分公司向IP运营转型，叠加“广电21条”政策扶持及AI漫剧赛道增长，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [5][12] - 广告板块关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局有望优化，与支付宝“碰一碰”合作创新广告场景 [5][12] - 防御性配置层面，国有出版公司具有低估值高分红特点，建议关注中原传媒 [5][12] 行业月度数据 电影市场 - 2025年10月国内电影市场票房26.12亿元，同比减少27.94%，环比减少1.88%；观影人次7130.86万，同比减少20.77% [23][24] - 2025年1-10月国内电影市场累计票房445.64亿元，同比增加16.07%；累计观影人次10.57亿，同比增加16.65% [24] - 10月票房前三影片为《志愿军：浴血和平》（5.80亿元）、《731》（4.07亿元）、《刺杀小说家2》（3.77亿元） [35][36] - 10月院线市场中，珠海横琴万达电影院线票房3.83亿元，市占率16.23%；万达影投票房3.41亿元，市占率14.56% [37][39] 游戏市场 - 2025年10月国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [44] - 移动游戏市场收入226.33亿元，环比增长5.33%，同比增长2.36%；《王者荣耀》十周年庆期间国服DAU突破1.39亿 [44] - 客户端游戏市场收入72.27亿元，环比增长1.92%，同比增长29.39%；《三角洲行动》《燕云十六声》等双端互通产品贡献显著增量 [44] - 2025年1-10月国内游戏市场累计收入2873.85亿元，同比增长7.19% [45] - 2025年11月发放国产游戏版号178款，数量创新高，环比增加19款，同比增加66款 [48] 行业要闻 - 国家发改委等部门制定《深化智慧城市发展 推进全域数字化转型行动计划》，提出发展智创品质生活，推动AI在消费场景应用 [20] - 谷歌正式发布Gemini 3 AI模型，并于发布首日整合至搜索等盈利产品中，显示其加快AI技术商业化的决心 [22] - 国家新闻出版署11月发布112款游戏版号，包括59款移动端游戏、46款移动-休闲益智游戏及7款跨平台游戏 [22]