公司概况 - 镁信健康成立于2017年8月，由上药云健康分拆而来，采用"互联网+医+药+险"模式，连接药企、保险公司、医院和患者服务多方闭环 [1] - IPO前完成7轮融资，估值约117亿元，上海医药、蚂蚁集团为投资方 [1] - 2022-2024年累计亏损超8亿元，经营活动现金流连续三年净流出 [1] 业务结构 - 主营业务包括智药解决方案、智保解决方案、面向消费者的服务三大板块，前两项贡献公司九成以上营收 [2] - 智药解决方案2022-2024年收入分别为6.59亿元、6.76亿元、12.07亿元，占总收入比例从61.7%升至59.3% [3] - 智保解决方案同期收入分别为3.82亿元、5.27亿元、7.31亿元，占比从35.8%波动至35.9% [3] - 面向消费者的服务收入从2716万元增至9750万元，占比从2.5%提升至4.8% [3] 惠民保业务 - 惠民保贯穿公司两大核心业务，已覆盖全国160个城市，参与沪惠保、苏惠保等标杆项目 [4] - 2022-2024年代保司收取的惠民保保费分别为1.25亿元、1.28亿元、1.05亿元，2024年出现同比下滑 [6] - 行业层面惠民保参保人数增速从2021年的150%降至2023年的6%，产品赔付率持续攀升 [4][5] - 全国298款地方性惠民保产品中已有99款停运，包括平安养老、泰康养老等大型机构退出 [5] 监管风险 - 曾因"药转保"模式被监管部门点名，该模式通过保险形式变相销售药品已被明令禁止 [7] - 2023年11月被北京监管局专项整顿，要求全面整改特药类健康险业务，下架女性特药保险等产品 [8] - 招股书中仍提及推出"药神保"等创新特药保险产品，未来可能面临监管风险 [8] 行业对比 - 同赛道企业思派健康2020-2023年累计亏损64.19亿元，2024年经营亏损2.38亿元，计划2025年重组惠民保业务 [6] - 思派健康股价从发行价18.6港元跌至3.37港元，圆心科技五次递表港交所未果 [8]