出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 近日，镁信健康向港交所递表，正式赴港IPO，高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行担任联席保荐人。 镁信健康是一家针对国内医疗体系支付结构性失衡痛点，为患者、创新药器械企业、保险公司提供商业化服务的保险服 务平台。 IPO前，镁信健康共完成7轮融资，估值约117亿元，上海医药、蚂蚁集团为投资方。 目前，镁信健康参与的惠民保业务已覆盖160个城市。不过，近年来，惠民保市场逐步由爆发增长转向平稳，镁信健康 作为惠民保行业的主要参与者，外界难免会担心其成长性及未来前景。 瞄准商业健康险市场，打造中国版PBM模式 根据弗若斯特沙利文数据，2019年到2024年，中国商业健康险市场（以保费收入计算）规模从7066亿元增至9773亿元， 年复合增长率6.7%，预计将以15.8%的复合年增长在2030年进一步增至2.36万亿元。 预计在2030年，商业健康险覆盖率从2024年的7.7%扩大至17.0%，个人自付比例预计从43.3%降至38.8%。 镁信健康针对的就是国内市场创新药械商业保险不足的这个痛点。 2017年，上药云健康分拆镁信健康。前者由上海医药集团孵化，是一个"互联网+"医药商业科 ...

政策背景与核心内容 - 国家医保局和卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，首次明确设立"商业健康保险创新药品目录"，旨在解决医保覆盖之外的高价创新药支付难题 [1][2] - 商保创新药目录重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用 [2][3] - 政策定位为"医保保基本、商保补高值"，通过制度创新打通商保的数据、定价、风控全链条 [2][3] 行业现状与挑战 - 2024年创新药械销售市场规模达1620亿元，但商业健康险支出仅124亿元，占比7.7%，体量不足以对市场产生实质影响 [5] - 惠民保在创新药支付中贡献显著但规模有限：2024年惠民保创新药械赔付金额仅占市场规模的1.2%，保费收入增速仅4% [5][6] - CAR-T疗法单针费用超百万元，城乡居民医保人均筹资仅1070元（2/3依赖财政补贴），凸显基本医保支付能力不足 [4][5] 保险业面临的五大核心问题 - **目录管理**：需建立跨学科团队动态评估临床价值、成本效益及患者需求，并制定纳入/退出标准 [7] - **支付谈判**：商保缺乏医保集中采购优势，议价能力不足，且真实世界数据支撑薄弱 [7] - **成本冲击**：高价创新药赔付成本远高于普通药品，需平衡保障范围与保费可负担性 [7] - **道德风险**：目录可能诱发过度医疗或靶向药滥用，遗传性特药更易导致风险池失衡 [8] - **数据壁垒**：医保用药记录获取困难，自身数据碎片化，且受《个人信息保护法》限制 [9] 政策机遇与实施路径 - 医保数据共享可为商保提供海量结构化诊疗记录，支持精准定价和风险管控 [11][12] - 建议开发商保专用数据接口，分级管理数据，在隐私保护下开放脱敏医保数据 [13][14] - 优先推进医保与商保在"既往症认定"数据协同，提升惠民保等产品运营效率 [14] - 需同步解决产品设计、销售渠道重构、消费者教育等商业化落地环节 [10][12] 行业展望 - 商业健康险在多层次医疗保障体系中的地位将显著提升，成为支持创新药发展的关键力量 [11] - 政策需配套细则明确医保与商保分工，险企需跨越风控升级、医疗场景渗透等系统性工程 [12] - 未来商保产品可能分层设计，部分高端产品年保费或超万元，受众范围受限 [10]

创新与突破正在悄然进行。 21世纪经济报道记者获悉，国家医保局近日印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作 指南》（下称"《指南》"），首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。 值得注意的是，从丙类目录到商保创新药目录，业内认为，目录从设计逻辑到行业定位均经历了重大调 整：商业保险公司退出价格谈判环节，目录性质转向"推荐清单"，医保部门将主导药品准入与价格保密 协商。 创新药企"填志愿" 《指南》显示，登录经办人账号后进入 "2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整" 页面，在此页面 点击"2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整"按 钮可进行申报。药品以往纳入惠民保和其他补充商业健康保险相关也需要填写。 换句话说，今年药企在申报国家谈判及竞价药品信息时会有两条通道，类似"高考填志愿"可以选择申报 医保目录或是商保目录。 值得一提的是，这是首次将商业健康保险创新药品目录纳入调整方案，标志着商业健康保险在多层次医 疗保障体系中将发挥更重要的作用，此次调整也是商保创新药市场准入的重要一步。 对于是否会积极参与商保创新药目录的申请，一位药企相关负责 ...

"深圳惠民保"由深圳市医疗保障局、深圳市地方金融管理局、国家金融监督管理总局深圳监管局共同指 导，保费连续3年维持不变，88元/人/年，日均仅需0.24元，保障超400万元，且参保条件条件宽松，不 限年龄、健康状况、职业，只要有深圳医保或有异地医保的深户都能保。 智通财经记者从"深圳惠民保"承保机构获悉，2025年度"深圳惠民保"参保将于今晚24时截止，未参保的 市民需抓紧办理，保障将于2025年7月1日0时生效，为参保人开启为期一年的保障。 ...

图为张伟 主旨演讲 欧阳卫民：数智金融为科创企业添砖加瓦 欧阳卫民表示，近年来，数智金融得到了快速发展并极大提升了金融服务实体经济的品质和 能力。从企业类型看，国内顶级科创企业有央企，有地方国企，也有很多民营企业。数智金 融精准支持科创企业：一是数智信贷贷到企业的心坎上，满足企业需求，提供适配的金融产 品和服务；二是数智服务利用大数据等手段，为企业提供多元质押贷款等，扩大互信，让银 行敢作敢为；三是数智资本让融资不再拐弯抹角，拓宽融资渠道，强化资本市场功能，提高 直接融资比重和适配性。 2025年6月27日，清华大学五道口金融学院受邀在第14届中国（广州）国际金融交易·博览会上举办 主旨会议。会议以"新产业、新技术、新模式、新动能——数智金融助力高质量发展"为主题，为期1 天，设置主旨演讲、高端对话、主题发言和圆桌交流环节。多位来自金融、保险、法律与健康产业 领域的顶尖学者和资深从业者，围绕普惠金融发展、数智化金融创新、产业并购机遇及健康险生态 合作等话题进行了深入交流。会议由广东卫视主持人吴荻主持。 图为会议现场 会议由清华大学五道口金融学院党委委员、院长助理，《清华金融评论》执行主编 张伟 代表主办方 致 ...

政策优化升级 - 2025年度"深圳惠民保"港澳药械通保障免赔额由3.5万元降至3.1万元，连续参保2年以上的参保人可享受3万元免赔额 [2] - 保障范围扩展至17种港澳药械，年度最高报销额度达50万元 [2] - 参保日期将于6月30日正式截止，覆盖正常参加深圳医保人员及异地医保的深圳户籍人员 [2] 患者受益案例 - 60岁李先生使用"注射用芦比替定"治疗肺恶性肿瘤，总医疗费用25.58万元，"深圳惠民保"赔付7.2万元 [1] - 67岁周女士同样使用"注射用芦比替定"治疗肺恶性肿瘤，总医疗费用12.95万元，"深圳惠民保"赔付1.86万元 [1] - 两位患者均通过"港澳药械通"政策在深圳本地获得港澳抗癌新药，无需跨境奔波 [1] 药品报销机制 - "注射用芦比替定"属于"港澳药械通"保障范围，经深圳医保报销后剩余费用可纳入"深圳惠民保"待遇 [1] - 李先生案例中剩余费用17.8万元，扣减3.4万元免赔额后按50%比例赔付 [1] - 周女士案例中剩余费用扣减3万元免赔额后获得赔付 [1]

新华财经北京6月27日电（记者张斯文）金融监管总局、中国人民银行近日联合发布《银行业保险业普 惠金融高质量发展实施方案》，明确未来5年要基本建成高质量综合普惠金融体系，同时从普惠金融服 务、普惠信贷、普惠保险三个方面提出具体政策举措。 明确未来五年发展目标 普惠信贷是《实施方案》的一大亮点。专家认为，普惠信贷的关键在于平衡风险与可持续性。"《实施 方案》的出台有利于推动普惠金融从增量扩面向提质降本转变，进一步调动金融机构积极性，但金融机 构仍需加强客户画像能力。"一位银行业内人士说。 在招联首席研究员董希淼看来，银行业要明确大中小银行机构的不同定位。对大型银行，可以提升其对 小微企业和个体工商户"首贷户"的考核占比，降低因其非市场过度下沉对中小银行带来的"掐尖现 象"和"挤出效应"；对中小银行，应在政策支持、资本补充等方面采取更多的差别化措施，鼓励其更好 地发挥体制机制灵活、贴近市场和客户等优势。 近年来，我国普惠金融发展取得长足进步，金融服务的普惠性不断提升，在支持国家战略、满足人民群 众日益增长的金融服务需求方面发挥了积极作用。中央金融工作会议提出要做好包括普惠金融在内 的"五篇大文章"，并明确要求要"雪 ...

业内认为，"惠民保"的出现和推广有效加强了商业保险与基本医保的衔接，成为完善中国特色多层次医 疗保障制度体系的重要探索。 政策加码惠民保模式经受住考验 近年来，各级政府及有关部门支持商业保险机构开发与基本医疗保险相衔接的商业健康保险产品，覆盖 基本医保不予支付的费用，缓解人民群众"因病致贫"问题，成效显著。 惠民保是由地方政府指导、保险公司承保的普惠型商业健康保险，旨在为基本医保参保人提供补充医疗 保障。自2020年以来，惠民保在全国范围内迅速铺开，成为我国多层次医疗保障体系的重要组成部分。 新华财经北京6月27日电（记者张斯文）近期，多个省份及城市的2025年版惠民保产品陆续上线，越来 越多的城乡居民了解并认可了惠民保。近年来，我国普惠保险发展进入新阶段，政策支持力度不断加 大，产品创新持续深化，覆盖范围逐步扩大。 值得注意的是，尽管惠民保发展迅速，但仍面临一些挑战。一是参保率存在地区差异，部分城市参保率 不足20%；二是部分产品服务同质化趋势明显，未能精准满足不同群体需求；三是理赔服务效率有待提 升；四是部分地区健康人群参保意愿不足，逆向选择风险较高等等。 衔接医保商保发挥补充作用 有数据显示，总的来看， ...

普惠金融高质量发展实施方案 - 核心目标为基本建成高质量综合普惠金融体系，推动普惠金融促进共同富裕迈上新台阶 [1] - 重点优化普惠金融服务体系，包括健全多层次机构体系、深化专业化体制机制建设、完善县乡村金融服务 [1] - 巩固普惠信贷体系，涵盖小微企业信贷质效提升、"三农"领域供给加强、民营企业支持强化等措施 [1] - 推进普惠保险体系建设，涉及专业化机构建设、产品供给丰富化、服务优化和监管政策引领 [1] 政策影响与行业动态 - 预计政策将推动服务提质增效、促进资源均衡分配、夯实风险防控基础、提升数字化水平 [2] - 银行业金融机构小微企业贷款余额达79.8万亿元，其中普惠型小微企业贷款余额32.6万亿元（同比+14.7%） [2] - 监管机构推动小微企业融资协调机制落实，鼓励产品创新以扩大服务覆盖面 [3] - 多部门联合出台政策强化对民营小微企业、个体工商户的金融服务支持 [3] 金融机构业务表现 - 工商银行推出"经营快贷""网贷通"等线上产品，利用大数据实现快速审批 [4] - 农业银行县域网点覆盖率98%，普惠型涉农贷款余额同业领先，推广"惠农e贷"等产品 [5] - 中国平安旗下平安普惠累计服务客户超2000万，采用"信用保证保险+银行贷款"模式 [5] - 中国人寿开发普惠型大病保险及小额贷款保证保险产品 [5] - 招商银行通过"招贷APP"等实现分钟级审批，搭建供应链融资平台服务中小微供应商 [5] 行业展望 - 银行业有望实现信贷投放扩大、息差可控性提升、对公资产风险预期改善的三因素共振 [3] - 保险业利差风险收窄，预定利率下调或激活短期保费增量，负债成本下移利好估值改善 [3]

惠民保业务发展 - 惠民保作为基本医保的有效补充保障，是多层次医疗保障体系的重要组成部分[1] - 中国人寿财险山东省泰安市中心支公司推动惠民保参保人数不断增加，业务稳健可持续发展[1] - 今年以来，公司共组织投保7.31万人，同比增长17%[1] - 实现保费收入1202万元，同比增长21.3%[1] - 市场份额占比22.36%，同比提升4.1个百分点[1] 惠民保运营成效 - 泰安市惠民保自2021年上线运营以来，参保人数和市场份额逐年提升[1] - 累计守护超212万人次，赔付支出超2亿元[1] - 有效减轻市民高额医疗费用支出负担，降低参保群众"因病致贫"风险[1] - 社会、经济及民生效益显著[1] 惠民保产品升级 - 针对健康群体续保率降低、新客户拓展不足等共性问题，公司配合相关部门进行调研并升级保障方案[2] - 延续"保费低、门槛低、覆盖广、保额高"四大惠民属性[2] - 降低起赔标准，扩增定点医院和药店，升级指定疾病门诊用药理赔流程[2] - 新增互联网门诊责任，参保用户支付30元可享受最高6000元的互联网问诊取药报销服务[2] - 针对医保特困人群推出专享保费10元，报销比例同享[2] 公司推广策略 - 积极与当地政府和医保部门对接，加大典型案例宣传力度[1] - 组织专人前往乡镇、村委和企事业单位开展"点对点""人对人"宣传[1] - 引导单位开展"送温暖、送关怀"活动，为社会弱势群体捐资投保[1] - 未来将进一步采取针对性宣传推广措施，加强普惠保险的社会认知[2]