行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 镍：高库存边际消化，宏观压力与成本下移施压估值 [1] - 不锈钢：镍铁边际转为去库，但宏观估值压力仍存 [1] - 工业硅：区间运行 [1] - 多晶硅：情绪偏弱 [1] - 沪镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，均为中性 [12] 镍与不锈钢基本面数据 - 沪镍加权价格120693元/吨，前值121719元/吨，上周115297元/吨 [2] - 沪镍加权持仓311866手，前值325923手，上周377166手 [2] - 沪镍加权成交379258手，前值414181手，上周258042手 [2] - 不锈钢加权价格13635元/吨，前值13709元/吨，上周13226元/吨 [2] - 不锈钢加权持仓172559手，前值180281手，上周196071手 [2] - 不锈钢加权成交243544手，前值254348手，上周271728手 [2] - NI01-NI02价差-260元/吨，前值-170元/吨，上周-300元/吨 [2] - SS01-SS02价差-10元/吨，前值20元/吨，上周5元/吨 [2] - 俄镍升贴水300元/吨，前值250元/吨，上周250元/吨 [2] - 金川镍升贴水4050元/吨，前值3950元/吨，上周4700元/吨 [2] - 挪威镍升贴水1750元/吨，前值1700元/吨，上周1850元/吨 [2] - 俄镍进口利润指标-930元/吨，前值-1030元/吨，上周-1019元/吨 [2] - 1.6%印尼镍矿CIF为58美元/湿吨，前值58美元/湿吨，上周60美元/湿吨 [2] - 1.2%印尼镍矿CIF为23美元/湿吨，前值23美元/湿吨，上周23美元/湿吨 [2] - 印尼硫磺CIF为875美元/吨，前值875美元/吨，上周885美元/吨 [2] - 1.4%菲律宾镍矿印尼CIF为51美元/湿吨，前值51美元/湿吨，上周51美元/湿吨 [2] - 1.4%菲律宾镍矿中国CIF为51美元/湿吨，前值51美元/湿吨，上周54美元/湿吨 [2] - 矿运费（苏里高-连云港）16美元/湿吨，前值16美元/湿吨，上周15美元/湿吨 [2] - MHP-LME系数85，前值85，上周86 [2] - 硫酸镍-盘面基差-1489元/金属吨，前值2216元/金属吨，上周8596元/金属吨 [2] - NPI-盘面基差-19080元/金属吨，前值-19920元/金属吨，上周-12040元/金属吨 [2] - LME镍显性库存280674吨，前值280674吨，上周279990吨 [2] - SHFE镍库存90731吨，前值90791吨，上周93532吨 [2] - 镍钢货值差NI-SS*10为-15770元/吨，前值-15730元/吨，上周-17110元/吨 [2] - SHFE不锈钢显性库存58409吨，前值28283吨，上周59740吨 [2] - 无锡SS冷轧板0.7宏旺14300元/吨，前值14300元/吨，上周14100元/吨 [2] - 内蒙高标镍铁7525元/50基吨，前值7525元/50基吨，上周7600元/50基吨 [2] 镍与不锈钢库存及产业链数据 - 10月23日中国精炼镍社会库存减少2408吨至118166吨，仓单库存减少2801吨至90731吨，现货库存增加393吨至24665吨，保税区库存持平至2770吨 [5] - LME仓单库存增加684吨至280674吨，非仓单库存增加386吨至82983吨 [5] - 10月23日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比分别0、-1、-1至8、10、9天，前驱体库存周环比+0.1至12.1天，三元材料库存周环比持平至7.7天 [5] - 10月23日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.4至12.7万金属吨，月度环比-9% [5] - 9月SMM不锈钢厂库158万吨，月同/环比+4%/-1% [5] - 10月23日SMM不锈钢社会库存环比-2%至90.7万吨 [5] - 10月23日钢联不锈钢社会总库存111.93万吨，周环比减少3.25%，其中冷轧库存总量62.11万吨周环比减少1.01%，热轧库存总量49.82万吨周环比减少5.91% [5] 镍与不锈钢行业动态 - 印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，5月设立的国有大宗商品出口机构DSI只负责监控交易 [6] - 印尼能源和矿产资源部确认2027年RKAB编制制度不会发生变化，继续维持年度报告机制，申请将于10月开放 [6] - 印尼计划于2027年1月4日开始在新商品交易所进行交易，锡和镍铁将纳入开业交易 [6] - 印尼能矿部表示在厄尔尼诺现象威胁下将密切监控国内镍冶炼厂区域电力供应，降雨量减少将对镍加工和精炼运营产生影响，尤其是依赖水电站供电的设施 [6] - 9月印尼ENC项目产能爬坡至50%，但在供水完全恢复前仅维持30%涉及产能运行 [7] - 9月Eramet采矿活动在经历四个月维护后正在逐步重启 [8] - 受厄尔尼诺现象影响，印尼IMIP园区水资源缺口扩大，该园区镍铁产量或初步计划降负45%半个月 [8] - 美国8月核心PCE同比3.4%（市场预期3.7%，前值3.4%），通胀低于预期 [10] - 美国9月非农新增就业2.9万人（市场预期约9万人，前值约7.8万人），就业明显弱于预期，市场计价10月加息概率迅速下跌，但12月加息预期概率仍有韧性 [11] - 印尼政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令 [11] - 加拿大矿企谢里特国际获得美国OFAC罕见授权，允许向其古巴Moa镍矿项目运送燃料、燃油和硫磺，为重启生产迈出关键一步 [11] 工业硅与多晶硅基本面数据 - SI主力合约收盘价8640元/吨，较前值上涨75元/吨，涨幅0.88% [14] - SI主力合约成交量131714手，较前值减少57676手，降幅30.45% [14] - SI主力合约持仓量267132手，较前值增加5793手，增幅2.22% [14] - PS主力合约收盘价36435元/吨，较前值下跌235元/吨，跌幅0.64% [14] - PS主力合约成交量47128手，较前值减少2530手，降幅5.09% [14] - PS主力合约持仓量66605手，较前值增加2652手，增幅4.15% [14] - 工业硅-99硅现货价9200元/吨，较前值持平 [14] - 多晶硅-N型料现货价41元/千克，较前值持平 [14] - 工业硅仓单库存32562手，较前值减少596手，降幅1.80% [14] - 工业硅社会库存499050吨，较前值增加1140吨，增幅0.23% [14] - 多晶硅仓单库存21520手，较前值持平 [14] - 多晶硅厂家库存37万吨，较前值增加1万吨，增幅1.92% [14] - 硅石-新疆320元/吨、洗精煤-陕西975元/吨、石油焦-扬子焦1990元/吨、石墨电极12450元/吨，均较前值持平 [14] - 硅片价格（210N）1.14元/片、电池片价格（TOPCon-210N）0.30元/瓦、组件价格（N210集中式）0.70元/瓦，均较前值持平 [14] - DMC价格14300元/吨，较前值下跌100元/吨，跌幅0.69% [14] - ADC12价格24500元/吨，较前值持平 [14]