文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]