12月17日，A股三大股指开盘走势分化，沪指跌0.06%报3822.51点，深成指涨0.1%报12927.39点，创业 板指涨0.03%报3072.62点，科创50指数涨0.1%报1294.7点。养殖业、锂矿、贵金属板块高开，影视院 线、商业航天板块调整。 盘面上，市场焦点股太阳电缆（11天7板）低开5.87%，零售板块茂业商业（16天8板）低开3.63%、百 大集团（4板）竞价涨停、永辉超市（7天4板）高开4.50%，福建本地股安记食品（11天7板）高开 2.92%、九牧王（3天2板）低开0.07%，商业航天概念股通宇通讯（14天7板）平开、华菱线缆（4板） 高开0.15%，光纤光缆概念股法尔胜（4板）低开9.56%，实控人变更的胜通能源（3板）竞价涨停，乳 业股皇氏集团（6天3板）低开3.93%。 公司新闻 盛洋科技:关于公司子公司FTA与某全球最大卫星公司签署南美项目合作协议的相关情况，基于商业保 密条款约定，合作方具体名称暂不便公开。可补充说明的是，该合作方为总部位于欧洲、具备高、中、 低轨全轨道卫星组网布局能力的头部卫星公司；目前合作已进入合同初步实施阶段。 航天信息:公司目前主营业务产品包括数字财 ...

A股三大指数集体下跌，截至午间收盘，沪指跌0.11%报3884.93点，深证成指跌0.71%，创业板指跌 1.29%，北证50跌0.36%。全市场成交额11985亿元，较上日成交额缩量577亿元，超2600股上涨。盘面 上，生育政策迎利好，乳业板块全线上涨；控量消息刺激飞天茅台价格跳涨，白酒股反弹；保险、零 售、钢铁板块逆势上涨。影视院线、AI手机、CPO概念等板块跌幅居前。 ...

A股市场表现 - 12月4日A股震荡回升，创业板指涨超1%，沪指跌0.06%，深成指涨0.4%，创业板指涨1.01% [2] - 市场个股表现分化，共1455只个股上涨，39只个股涨停，3878只个股下跌 [3] - 机器人概念股走强，多股涨停，主要受特朗普政府政策重点转向机器人产业及隔夜美股机器人板块大涨消息驱动 [3] - 商业航天股反复活跃，中国卫星等封板 [4] - 摩尔线程概念股拉升，和而泰、盈趣科技等涨停，消息面源于摩尔线程公告将于2025年12月5日在科创板上市 [5] - 大消费板块走低 [6] - AI手机概念股调整，道明光学跌停 [7] 日本央行货币政策动向 - 日本政府内部人士表示，日本央行很可能在12月加息，政府预计会默许这一决定 [8] - 日本央行可能将政策利率从0.5%上调至0.75%，这将是自1月份以来的首次加息 [8] - 日本央行行长植田和男表示将在本月会议上权衡加息的“利与弊”，释放出12月18日至19日会议加息可能性很大的信号 [9] - 在其讲话后，互换市场对12月份加息的预期从约70%升至约93% [10] - 日本30年期国债拍卖出现强劲需求，显示因收益率上升，投资者开始重新入场 [10] - 美元兑日元汇率在155.27附近交投，日经225指数上涨超1000点 [11] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日跌1.39%，市盈率20.45倍，最新份额108.7亿份，减少1500.0万份，净申赎-859.1万元，估值分位19.86% [13] - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数，近五日跌2.70%，市盈率36.02倍，最新份额79.7亿份，减少3400.0万份，净申赎-4809.0万元，估值分位52.77% [13] - 科创50ETF(588000)跟踪上证科创板50成份指数，近五日跌0.50%，市盈率147.23倍，最新份额515.5亿份，增加1800.0万份，净申赎2500.8万元，估值分位94.39% [13] - 云计算50ETF(516630)跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日跌1.78%，市盈率94.35倍，最新份额2.8亿份，净申赎0.0元，估值分位80.79% [13][14]

报告核心观点 - 硅光模块行业受益于AI算力需求持续增长，维持高景气，硅光方案凭借高集成度、低能耗、低成本等优点逐渐受到认可，并在EML方案原材料短缺下成为重点产能补充[1][5] - 投资建议聚焦于技术升级和供需关系，率先实现硅光模块大批量量产的公司有望享受高毛利和份额聚拢，头部厂商有望获得供应链优先保障，核心物料环节厂商有望加速国产替代[1][8] - 北交所市场短期震荡整固，受前期热门赛道回调拖累，但结构性机会仍存，中长期看，“十五五”规划对专精特新、未来产业的重点支持，叠加北交所资源配置优化，使新能源、新材料、高端装备等高研发投入赛道具备配置价值[2][12] 硅光模块行业深度分析 行业驱动与趋势 - 2025年以来，AI算力需求持续增长驱动光模块行业维持高景气[5] - 硅光光模块凭借高集成度、低能耗、低成本优点逐渐受终端客户认可[5] - 在EML方案原材料短缺背景下，硅光方案成为重点产能供给补充[5] - 硅光技术当前处于发集成与应用阶段，未来趋势是更高速率、更高集成度、先进封装及更广阔应用领域[5] 技术原理与结构拆解 - 激光器：主流方案为外置CW光源，未来异质键合技术将成为片上激光器主流方案[6] - 调制器：当前以硅基衬底为主，MZM为主流方案，薄膜铌酸锂调制器在3.2T时代有望大规模应用[6] - 探测器：主流方案为硅基锗探测器[6] - 其他无源器件：包括（解）复用器、谐振腔等[6] - 电芯片：包括DSP、TIA、Driver等[6] 产业链分环节分析 - **上游 - 核心物料**： - 硅光芯片：设计由北美厂商主导，第三方和光模块厂商亦有自研；晶圆代工环节工艺壁垒高，国内自主性较差，产能集中在Tower Semi、GF和台积电[7] - CW光源：主要材料为InP，主要供应商为住友电工和AXT，国内供应商主要为源杰科技、仕佳光子[7] - DSP：主要由博通、Marvell设计，台积电负责代工[7] - **中游 - 光模块封装**：代表企业如中际旭创、新易盛，偏制造业逻辑，优质企业在订单侧与客户合作紧密、份额占比高，在产能侧规模领先且能保持较好良率和稳定性能[7] - **下游**：系统集成商或终端客户[7] 投资建议与关注环节 - **硅光芯片设计**：关注光模块厂商对硅光芯片设计环节的布局，建议关注中际旭创、新易盛[8] - **衬底与外延**：关注异质集成和磷化铟材料供应商，建议关注住友电工、AXT[8] - **硅光晶圆代工**：关注产能规模与扩张、产能分配及国产替代可能性，建议关注Tower Semi、GlobalFoundries、台积电、中芯国际[8] - **CW光源**：关注行业供需错配下的投资机会、产能扩张及释放节奏，建议关注源杰科技、仕佳光子[8] - **硅光光模块**：关注率先规模化和技术领先的公司，建议关注中际旭创、新易盛、剑桥科技、天孚通信、光迅科技等[8] 北交所市场点评 市场行情回顾 - 2025年12月2日，北证A股成交金额达139.4亿元，较上一交易日减少16.6亿元[10] - 北证50指数收盘价为1398.13，下降0.76%，PE_TTM为66.23倍[10] - 北证专精特新指数收盘价为2343.26，下降0.84%[10] - 当日北交所286家公司中34家上涨，5家平盘，247家下跌[10] - 涨幅前五个股：昆工科技（7.1%）、龙竹科技（6.7%）、路桥信息（5.8%）、戈碧迦（4.6%）、海希通讯（4.4%）[10] - 跌幅前五个股：迪尔化工（-6.0%）、恒合股份（-5.2%）、则成电子（-4.5%）、泓禧科技（-4.1%）、惠丰钻石（-4.0%）[10] 市场动态与政策 - 多地出台债券融资奖补政策，一地发行科创债可获补贴40万元，支持方式拓展为“费用减免+利息贴息+担保增信+风险分担”多元模式[11] - 中国药品价格登记系统于12月2日上线，旨在解决创新药出海“无锚”痛点，有助于吸引跨国药企在华加速布局[11] - 北交所近期完成北证50指数季度调整，调入戈碧迦等高端制造、泛科技产业链高成长企业，优化指数对创新板块的代表性[12] - 政策导向聚焦提升市场流动性与融资效率，为资金向高成长性领域集聚提供指引[12] 投资观点与展望 - 短期市场调整主要受锂电产业链、CRO等前期热门赛道回调拖累，北交所成分股中电子、新能源相关个股承压，但结构性机会仍存[12] - 专精特新企业融资与上市进程持续推进构成重要支撑[12] - 近期可重点关注商业航天、AI手机等概念催化[12] - 短期市场或延续震荡整固，需关注北证50指数调整后成分股流动性改善效果及政策落地节奏[12] - 中长期来看，随着“十五五”规划对专精特新、未来产业的重点支持，叠加北交所对创新型中小企业的资源配置优化，新能源、新材料、高端装备等具备高研发投入与技术壁垒的赛道仍具配置价值[2][12] 国内外市场指数概览 国内市场主要指数（2025年12月04日） - 上证指数：收盘3,878.00，涨跌-0.51%[4] - 深证成指：收盘12,955.25，涨跌-0.78%[4] - 沪深300：收盘4,531.05，涨跌-0.51%[4] - 上证180：收盘9,833.61，涨跌-0.34%[4] - 中小板指：收盘7,883.99，涨跌-0.77%[4] - 创业板指：收盘3,036.79，涨跌-1.12%[4] 主要海外市场指数 - 道琼斯：收盘47,882.90，涨跌0.86%[4] - 标普500：收盘6,849.72，涨跌0.30%[4] - 纳斯达克：收盘23,454.09，涨跌0.17%[4]

市场整体表现 - 2025年12月2日，A股市场震荡调整，上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68%，创业板指下跌0.69% [10] - 全市场成交额16073.75亿元，较上一交易日缩量2821.68亿元，超过3700只个股下跌 [10] - 当日55只个股涨停，13只个股封板未遂，15只个股连板，最高连板数为七连板 [10] 热点板块与主题 - **福建板块**：受“福建发布12条惠台政策措施，支持台胞开设沙县小吃门店等”消息刺激，板块掀起涨停潮，招标股份、厦门象屿等近10只个股涨停 [1][10] - **商业航天**：因朱雀三号火箭（Zhuque-3）定于12月3日发射的消息，概念股震荡回升，通宇通讯斩获4连板，顺灏股份实现3连板 [4][5][10] - **AI手机**：板块表现不佳，但内置“豆包助手”的AI手机首销售罄，其关键供应商蓝思科技已获相关订单金额上亿元 [10] - **医药板块**：受流感流行强度升至高位影响，板块持续活跃 [10] 政策与宏观展望 - **中央经济工作会议前瞻**：多家机构对2026年政策基调、财政、货币、房地产、消费、科技产业等领域做出预测 [7][8][9] - **政策基调**：普遍认为2026年政策将积极、扩张、稳增长，GDP增速目标可能继续“保5%” [8] - **财政政策**：预计赤字率围绕4%，特别国债和专项债规模可能增加，专项债规模预测约5万亿，特别国债预测约1.6-2万亿 [8] - **货币政策**：多数机构认为降准降息仍有空间，花旗预计降息20基点、降准50基点 [8] - **房地产**：预计政策将继续加力支持，一线城市限购优化、降购房成本是重要方向，并可能涉及保障房建设/收储 [8] - **消费**：预测促消费政策将加码，重点关注服务消费增长 [8][9] - **科技产业**：强调“强产业、重科技”，突出科技自立自强，关注战略性新兴产业和未来产业如量子、具身智能、6G等 [8][9] 行业与公司动态 - **热泵出口**：2025年累计出口额135.05亿元，同比增长15.9%；其中对欧洲21国出口45.79亿元，同比增长26.0% [13] - **稀土磁材**：至少三家中国稀土磁材生产商已获得许可证，可加快向部分客户出口产品 [14] - **无人驾驶**：滴滴自动驾驶在广州部分区域开启全天候、全无人Robotaxi试运行 [15] - **机器人**：清华大学成立具身智能与机器人研究院，重点突破全栈技术创新 [15] - **磷酸铁锂**：行业发生集体提价行动，龙蟠科技确认近期有相关涨价行情 [17] - **AI公司**：智谱AI 2025年营收预计较2024年的4200万美元增长逾一倍 [17] - **OpenAI**：公司进入“红色警戒”状态，将集中资源优先改进ChatGPT，计划推出性能超越Gemini 3的新推理模型 [17] 资金流向 - **主力资金**：当日净流出421.68亿元，电力设备行业净流出规模最大，三花智控居首；轻工制造、国防军工、农林牧渔等行业获净流入 [18] - **北向资金**：总成交1797.60亿元，中兴通讯成交额达9.46亿元 [20] - **知名游资动向**：温州帮、成都系、欢乐海岸等游资在瑞玛精密、海马汽车、雷科防务等个股上有显著买入或卖出操作 [25] 行业估值与交易热度 - 石油石化、轻工制造、家用电器等行业领涨，传媒、有色金属、计算机等行业领跌 [26] - 钢铁、国防军工、机械设备等板块交易热度提升居前，非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE处于历史百分位低位 [26]

市场整体表现 - A股市场早盘震荡走低，截至午间收盘，上证指数报3892.55点，下跌0.55%[1][7][24]，深证成指报13045.95点，下跌0.77%[2][7][24]，创业板指报3065.15点，下跌0.88%[3][7][25] - 市场呈现普跌格局，沪深京三市超过4000只个股下跌，上午半日成交额达1.06万亿元[1][24] - 主要宽基指数普遍收跌，科创50指数跌幅最大，达1.18%[5][7][26]，中证1000指数下跌1.03%[6][7][27] 板块与题材表现 - 福建本地股表现强劲，招标股份、平潭发展等多只股票涨停[1][24] - 医药商业板块拉升，人民同泰、海王生物涨停[1][24] - 商业航天板块反复活跃，航天发展、通宇通讯等涨停[1][24] - 锂电电解液、CRO、GPU、稀土永磁、超硬材料、服务器、机器人、光刻机等概念股走势疲弱[1][24] - 消费电子板块出现调整，昀冢科技股价接近跌停[1][24] 商业航天板块驱动因素 - 行业受到政策驱动，国家近期密集出台支持政策，包括发布商业航天发展行动计划、开展卫星物联网商用试验，并新设商业航天司[13][31] - 技术层面取得关键进展，中国首艘火箭网系回收海上平台"领航者"成功交付，标志着可重复使用火箭技术的突破[13][31] - 市场对朱雀三号火箭首飞及本月高频率发射存在预期，进一步推升板块热度[13][31] - 机构观点认为，中国正通过规模化、低成本路线追赶全球太空竞争，卫星互联网被视为未来6G网络的重要基础[13][31] 个股与细分领域亮点 - 算力硬件股盘中回暖，赛微电子涨幅超过14%，股价续创历史新高，特发信息、天孚通信、胜宏科技、工业富联、中富电路等跟涨[14][32] - AI手机概念延续强势，道明光学实现4连板，福蓉科技2连板，美芯晟、中兴通讯、传音控股、中石科技等纷纷高开[15][33] - AI眼镜领域迎来产品上新潮，谷歌与XREAL联合打造的新款Project Aura预计2025年年底发布，理想汽车将于12月3日举行AI眼镜Livis发布会，阿里旗下夸克AI眼镜已开售并登顶多平台智能眼镜热销榜[16][34] 其他市场与资产表现 - 港股市场指数表现分化，恒生指数微涨0.11%，报26060.63点，恒生科技指数下跌0.53%，报5614.77点[7][28]，阿里巴巴上涨1.55%，蔚来下跌6.23%，小鹏汽车下跌5.22%[7][28] - 商品期货市场午盘多数上涨，沪银主力合约上涨2.93%，焦炭上涨1.48%，集运指数(欧线)上涨1.44%，沪锡下跌1.16%[9][29] - 国债期货早盘收盘多数下跌，30年期主力合约下跌0.44%，10年期主力合约下跌0.06%，5年期主力合约下跌0.05%，2年期主力合约持平[10][29]

市场整体表现 - A股三大指数高开高走，沪指收盘涨0.65%报3914点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [1] - 全市场成交额达1.89万亿元，较前一交易日增加2917亿元 [1] - 近3400只个股上涨，市场呈现普涨格局 [1] 活跃行业与题材 - AI手机、智能穿戴题材表现活跃 [1] - 半导体产业链午后拉升，光刻机、MCU芯片方向领涨 [1] - 6G、卫星导航、商业航天、服务器、存储器概念股涨幅靠前 [1] - 电商、锂电池概念股表现不振 [1] ETF市场表现 - 有色板块全线爆发，平安基金黄金股票ETF基金涨4.09%，万家基金工业有色ETF涨3.99% [1] - 卫星互联网板块走高，物联网ETF南方涨3.69%，华泰柏瑞基金物联网ETF涨3.36% [1] - AI手机题材活跃，富国基金通信设备ETF涨3.48% [1] - 豆粕ETF跌2.52%，标普生物科技ETF跌2.3% [1] - 日股走低，日经225ETF易方达跌1.78%，日经ETF跌1.61% [1]

大盘指数表现 - 周一市场高开高走，一举突破3900点大关[1] - 指数表现强势但成交额萎靡不振，上涨缺乏根基难以持久[1] 市场情绪与量能分析 - 量能是判断市场真实情绪和趋势可持续性的核心指标[3] - 虽有政策暖风和权重股护盘，但缺乏成交量配合，行情易陷入“虚涨”陷阱[3] - 投资者普遍持观望态度，市场信心尚未真正回暖，缺乏增量资金支撑[3] - 仅靠存量博弈推高的指数难以形成有效突破，反弹可能昙花一现[3] 股指期货持仓信号 - 中信期货在沪深300股指期货上多单减仓1203手，空单减仓1731手，信号偏多[4] - 在中证1000股指期货上多单减仓1061手，空单减仓1138手，信号偏多[4] - 在上证50股指期货上多单减仓893手，空单减仓761手，信号偏空[4] - 近205个交易日预判正确率为52.68%[4] - 主要机构如国泰君安、中信期货在多空单上均有不同程度减仓[4] 板块与个股表现 - 金富科技连续6个涨停板，被市场视为新的“妖股之王”[5] - 智能音箱概念股大涨，北京君正、天健股份、博通集成、惠威科技等涨停[8] - AI手机概念股强势，福蓉科技、中兴通讯、鹏鼎控股涨停[8] - 互联网电商板块走低，星徽股份、新讯达、华凯易佰跌幅居前[8] - 其他电源设备股弱势，爱科赛博跌逾17%，欧陆通、英杰电气等跟跌[8] 投资行为与市场心理 - 真正的“黄金坑”往往出现在优质公司因短期利空被错杀、股价跌至低估区间时[10] - 多数投资者在股价便宜时因恐惧而不敢买入或持有，在股价昂贵时却因害怕错过而盲目追高[10] - 此行为是典型的“损失厌恶”与“羊群效应”作祟，逆人性操作是投资成功的关键但实践困难[10]

市场两大主线 - 有色金属板块走强，工业金属、贵金属、小金属等板块表现突出，龙头股紫金矿业、洛阳钼业均大涨 [2] - 驱动因素包括全球供应趋紧以及12月美联储降息预期显著回升，白银和铜成为大宗商品市场新焦点，现货白银与伦铜近期相继创出历史新高 [2] - 消费电子概念掀起涨停潮，AI手机板块大涨，中兴通讯涨停，最新市值为2214.8亿元，截至上午收盘涨停板上仍有逾70万手封单 [2] 消费电子与AI助手动态 - 豆包手机助手以技术预览版形式首次亮相，是豆包与手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，基于豆包大模型能力与手机厂商授权 [4] 大盘指数表现 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.42%，深证成指上涨0.95%，创业板指上涨0.9% [5] 峨眉山A股东回馈活动 - 峨眉山A涨停，股价14.16元，市值74.61亿元，涨幅10.02%，成交额6.90亿元，换手率9.25% [7][8][9] - 公司为践行股东回报责任，开展2025年股东回馈活动，活动时间为2025年12月1日至2026年1月31日（国家法定节假日除外） [9][10] - 持有公司股票500股及以上的个人股东（每次可携2名随行家属）和法人股东代表（每家可指定5名代表）可享受门票、索道、酒店、温泉、滑雪、茶叶、文创七项福利 [10] - A股公司“实物分红”逐渐增多，例如祥源文旅为股东提供旗下景区多项免费服务与酒店住宿优惠，五芳斋送股东粽子，得利斯向股东赠送火腿 [11][12] 影视院线板块表现 - 影视院线板块上涨1.51%，中国电影“一字”涨停迎来两连板，股价19.02元，涨幅10.01% [13][14][15] - 幸福蓝海上涨7.43%至23.70元，奥飞娱乐上涨3.74%至9.44元，光线传媒上涨2.86%至16.88元 [15] - 横店影视上涨2.72%至17.38元，文投控股上涨1.98%至2.57元，中视传媒上涨1.23%至17.34元 [16] - 博纳影业上涨0.56%至7.16元，万达电影上涨0.52%至11.51元，华策影视上涨0.39%至7.73元 [16] 电影市场数据与展望 - 电影《疯狂动物城2》上映5天总票房达19.13亿元，打破多项纪录，成为中国影史进口动画片票房冠军、2025年进口片内地票房冠军、内地影视进口片单日票房冠军 [16] - 截至11月30日21时，2025年度电影总票房（含预售）突破480亿元，已明显超过去年全年425.02亿元的水平，展现市场持续回暖与强劲动力 [17] - 贺岁档（11月28日至12月31日）正式开启，已有超50部影片定档，涵盖悬疑、温情、动作、科幻等多个题材 [17] - 中航证券表示，票房回暖与AI技术双轮驱动，电影行业迎结构化升级机遇，短期关注贺岁档上映与AI制作应用落地，中长期关注AI赋能重塑行业生态，建议关注技术驱动型内容公司及深度布局IP衍生与短剧业务的运营公司 [17]

文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]