纪要涉及的公司与行业 * **公司**：剑桥（推测为光模块制造商）[1][2][3] * **行业**：光通信行业（具体涉及高速光模块）[2][3] 核心观点与论据 * **公司产能与出货规划** * 公司规划在**2026年出货300多万只**光模块[1][2] * 其中**800G光模块占比约70%**，即超过210万只[1][2] * 主要出货放量时间在**2026年下半年**[1][2] * **产能扩张策略** * 当前扩产重点在**嘉善**基地[2][3] * 在**海外扩产面临管理及成本问题**[2][3] * **核心客户与竞争格局** * **思科**是公司**800G和1.6T光模块的核心客户**，需求量可观[2][3] * **Meta**的800G光模块订单预计在**2026年下半年落地**，订单规模与思科处于**同量级**[2][3] * 在Meta订单上的**主要竞争对手是索尔思**[2][3] 其他重要内容 * 纪要中未提及具体的财务数据、技术细节、原材料供应或宏观风险等其他信息。

中际旭创表示，公司当前订单获取及产品交付均在正常有序进行，不存在上述传言所描述的情 况。针对市场普遍关注的供应链稳定性问题，公司透露，已对核心原材料进行了积极备货，并 与主要供应商签订了长期保障协议。同时，公司也会根据市场需求变化情况，持续导入备选供 应商，多维度保障供应链的安全稳定。 作者｜李香香 编辑｜叶映橙 4月12日，《21辟谣》注意到全球领先的光模块解决方案提供商中际旭创在互动平台上回应投 资者提问，明确否认了市场上关于公司因光芯片短缺导致800G光模块交付计划从1500万只降 至1200万只的传言。 越声投研： 热门题材公司线索延伸阅读 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 编辑｜江佩霞 见习编辑林芊蔚 特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡，将开始摧毁海峡的水雷，原油暗盘直线拉涨5% 财务造假，退市！A股一公司明起摘牌 美伊没谈成！下周A股怎么走 21君荐读 2 悦 读 · 智 能 权 威 . TT7 2 11 更多精彩 扫码点击 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） SFC ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - AI算力需求驱动业绩高速增长，2025年第四季度营收和净利润环比持续向上 [1] - 产品结构优化与卓越运营推动盈利能力显著提升，高毛利产品占比提高是关键 [1] - 高速光模块需求旺盛，公司积极扩产以保障未来交付，并持续加码研发布局下一代技术 [2] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [1][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收132.35亿元，同比增长102.09%，环比增长29.56%；实现归母净利润36.65亿元，同比增长158.3%，环比增长16.85% [1][5] - **盈利能力**：2025年光通信收发模块业务全年毛利率达42.61%，同比提升7.96个百分点；第四季度毛利率在第三季度接近43%的基础上环比再提升近2个百分点 [1] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为296亿元、440亿元、551亿元 [2] 业务与运营分析 - **增长驱动力**：业绩增长主要受益于AI算力基础设施建设带来的强劲需求，800G等高速光模块产品出货量持续增长，同时1.6T产品开始规模起量 [1] - **产品结构**：800G光模块在2025年持续放量，其中硅光方案出货占比已超过50% [2] - **产能扩张**：为应对强劲需求，公司积极扩产，“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”已完工，2025年末在建工程达14.22亿元，较年初的0.53亿元大幅增长 [2] - **研发投入**：2025年研发费用达16.15亿元，同比增长29.84% [2] - **技术布局**：公司积极布局下一代技术，包括3.2T可插拔光模块和Scale-up光互联 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为832.12亿元、1161.98亿元、1623.70亿元，增长率分别为117.6%、39.6%、39.7% [3][9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为296.47亿元、439.93亿元、551.09亿元，增长率分别为174.6%、48.4%、25.3% [3][9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为26.68元、39.59元、49.60元 [3][9] - **估值指标**：基于预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为23倍、15倍、12倍 [2][9]；对应市净率（P/B）分别为11.4倍、6.5倍、4.3倍 [9]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，营收与利润高速增长，主要受益于800G、1.6T等高端光模块需求高景气、产品结构优化及运营效率提升 [8] - 公司产品稳步迭代，高端产能释放，叠加全球化战略加速与内部激励落地，为长期增长奠定基础，未来在1.6T时代的全球市占率有望进一步提升 [8] - 基于1.6T产品上量和规模扩张前景，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并认为当前估值具有吸引力，维持“买入”评级 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业总收入382.4亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润108.0亿元，同比增长108.78% [1][8] - **2025年第四季度业绩**：单季实现营收132.4亿元，同比增长102%，环比增长30%；实现归母净利润36.7亿元，同比增长158%，环比增长17% [8] - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为292.8亿元、475.9亿元、637.9亿元，较此前预测值（210.3/299.0亿元）大幅上调 [8] - **增长预测**：预计2026-2028年营业总收入同比增速分别为130.44%、60.28%、22.45%；归母净利润同比增速分别为171.14%、62.55%、34.05% [1] - **利润率提升**：预计毛利率将从2025年的42.04%持续提升至2028年的50.00%；归母净利率将从2025年的28.24%提升至2028年的36.88% [9] - **估值水平**：以2026年4月1日收盘价601.87元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为22.84倍、14.05倍、10.48倍；市净率（P/B）分别为12.27倍、6.90倍、4.35倍 [1][9] 业务驱动因素 - **高端产品需求旺盛**：800G光模块出货规模扩大摊薄成本，毛利率更高的1.6T硅光模块起量，共同驱动利润率中枢上移 [8] - **技术领先与产品迭代**：公司在OFC2025展示了3nm 1.6T OSFP及800G LR2等前沿产品，技术保持领先 [8] - **产能释放**：铜陵三期高端产能释放，支撑未来高端产品上量 [8] - **硅光技术渗透**：硅光占比提升及其芯片集成度提高，是未来利润率进一步提升的关键 [8] 公司战略与治理 - **全球化战略加速**：公司及新股东合计出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHop Pte. Ltd.进行增资，优化资产负债结构，拓展海外业务进入实质性加速期 [8] - **内部激励计划**：公司落地第四期限制性股票激励计划，以54.00元/股向752名核心骨干授予888.0万股，建立利益共享机制 [8] 市场数据与基础数据 - **股价与市值**：报告发布日收盘价为601.87元，一年股价区间为67.20元至658.80元；总市值约为6687.5亿元，流通A股市值约为6653.7亿元 [5] - **基础财务数据**：最新每股净资产为26.79元，资产负债率为30.18%，总股本为11.11亿股 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为**德科立**，其业务属于**光通信行业**，具体涵盖电信传输、数据中心互联、高速光模块、光交叉连接等领域 [1] 核心观点与论据 1 业务转型与业绩拐点 * 公司业务重心正从**电信领域**向**数通/算力领域**成功转型 [2] * 2025年第四季度利润超过**3,000万元**，主要由**海外市场的数通相关产品**贡献，标志着业务重心转变 [2][3] * 预计2026-2027年，**数通领域客户的收入占比将实现明显提升** [2][5] 2 新产品线进展 * **DCI产品**：400G和600G板卡已**批量交付**，800G样卡已开始**送样测试**，1.6T产品已进入**预研阶段** [2][3] * **高速光模块**： * 相干光模块：400G产品已**小批量供货**，800G产品正在**研发中** [2][3][4] * 数通光模块：400G和800G产品已完成迭代并获得**小批量订单** [3] * 1.6T光模块：已完成**EML、硅光和薄膜铌酸锂**三种技术方案的开发 [2][3] * **OCS产品**：采用第四代硅波导方案，32x32端口产品已获得**海外订单**，目前处于样品和小批量阶段 [2][3][15] 3 传输侧产品布局与市场前景 * 受AI和算力发展驱动，北美光传输侧需求自2025年下半年起**增长迅速且规模较大** [4] * **光放大器**：公司拥有超过**26年**经验，产品覆盖掺杂光纤放大器和半导体光放大器，预计2026年及未来三至五年将对业绩产生**重要的正向贡献** [4] * **相干与非相干光模块**：公司拥有全面的产品组合，400G相干模块已对外小批量销售，并向北美市场小批量出货了传输距离达**40公里**的非相干光模块 [4] * 光电解耦趋势下，公司在**相干核心器件**上的自研能力成为竞争优势，可为模块厂商供应ITLA、PIC等器件 [18] 4 产能扩张规划 * **当前产能**：2025年底综合产能约为**12亿元人民币** [2][14] * **泰国工厂**：预计2026年**6月底**进入量产阶段，将净增加**10亿元**产能 [2][10][14] * **无锡二期**：计划2026年6月底竣工，预计**2027年第一季度或上半年**投产，将再净增加**10亿元**产能 [10][14] * **总产能展望**：预计2027年总产能有望达到**30亿至40亿元** [2][14][17] * **产能分工**：泰国基地主要满足**海外业务**需求，无锡产能主要满足**国内业务**需求 [13] 5 技术路线与产品规划 * **1.6T光模块**：公司布局EML、硅光、薄膜铌酸锂三种方案 [2][17] * **1.6T TFLN方案**：在近期OFC展会上因**功耗和性价比优势**引起关注，经过两年迭代，在良率提升和成本控制上取得显著进步，预计2026年推出的该方案在性能和成本上已全面优于硅光方案，有望成为**重要增长点** [2][17] * **薄膜铌酸锂技术**：市场需求正逐步提升，公司从400G、800G到1.6T产品均有覆盖，并与投资的铌奥光电合作充分 [16] * **OCS产品**：技术难度极高，单台设备成本高达**1,000万至2,000万元**，鉴于其高难度和高投入，公司在近两至三年的财务预算和业绩规划中**并未将其纳入考量** [15][16] 6 客户拓展与市场策略 * 客户拓展策略主打**差异化**，利用电信领域积累的底层技术，以创新的**非相干高速率、长距离光模块**作为突破口 [5] * 新客户导入，尤其是成为头部云厂商和互联网公司的主要供应商，通常需要**三到五年**的周期 [5] * **海外合作模式多样**，包括直接供应标准化产品、联合开发，以及客户直接采购已开发完成的机架式DCI设备 [9] 7 财务与资本运作 * **2025年业绩**：全年收入增长，但利润下滑，主要源于为维持电信市场份额的**策略性价格调整**，以及向数通/算力领域转型的**较大研发投入** [3] * **DCI业务毛利率**：业务初期因研发投入周期长、产能建设等前期投入分摊较大，毛利率相对不高；自2025年下半年起，随着业务放量，毛利率已**呈现逐步提升趋势**；海外市场因产品差异化和稀缺性，毛利水平**显著高于国内** [7][8] * **新加坡二次上市**：预计2026年**六七月份**完成，计划募集资金总额约**2.3亿新币**，主要用于**泰国生产基地建设**、**加拿大研发中心建设**及**新加坡总部建设** [2][12] * **募资使用**：IPO募集资金尚有结余，将主要用于无锡项目的持续投入；用于泰国项目的定增资金已使用约**60%以上** [11] 其他重要信息 * **在手订单**：公司整体在手订单额同比2025年有所增长；DCI业务2026年第一季度在手订单已达**数千万元** [16] * **海外业务放量节奏**：预计2026年**下半年**放量会更加明显，相关变化可能从**第三季度财报**开始体现 [17] * **2026年增长点**：预计**1.6T光模块**、**DCI业务**以及重点推广的**50G PON产品**将贡献增长，业绩将呈现多点开花态势 [17][18] * **泰国工厂二期**：公司正在为进一步扩产做准备，这与新加坡二次上市计划相关 [17]

投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营收382.40亿元，同比增长60.25%，归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%，第四季度营收和利润均创历史新高，印证了全球AI算力投资加码及高速率光模块需求旺盛的行业高景气度 [2][3] - 公司盈利能力持续优化，第四季度毛利率提升至44.48%，同比/环比分别提升9.4和1.7个百分点，主要得益于800G及1.6T等高速率产品占比提升以及硅光方案渗透率增加 [3] - 公司通过积极备货和扩产为未来交付提供保障，第四季度末存货达127亿元，同比增长80%，在建工程达14.22亿元，为未来1-2年订单交付做准备 [3] - 公司在下一代光互连技术上前瞻布局，其子公司全球首发12.8T XPO光模块并展示6.4T NPO光引擎，有望在后续技术迭代中保持领先，打开中长期成长空间 [4] - 基于行业景气度与公司竞争力，报告预测公司未来三年业绩将持续高速增长，预计2026-2028年营收分别为1165.91亿元、2114.23亿元、2302.84亿元，归母净利润分别为405.31亿元、761.50亿元、918.27亿元 [5][10] 业绩表现与预测 - **2025年业绩**：全年营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [2][10] - **第四季度业绩**：营收132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；归母净利润36.65亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85% [2] - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为1165.91/2114.23/2302.84亿元，对应增长率分别为204.9%/81.3%/8.9%；归母净利润分别为405.31/761.50/918.27亿元，对应增长率分别为275.4%/87.9%/20.6% [5][10] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为36.478元、68.535元、82.644元 [10] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年毛利率将持续提升，分别为49.2%、50.5%、55.2%；净利率分别为34.8%、36.0%、39.9%；净资产收益率（ROE）分别为58.08%、52.38%、38.80% [10][12] 经营与财务分析 - **收入驱动因素**：增长主要受益于全球AI算力投资加码，以及下游客户对800G、1.6T等高速率光模块需求的增长 [3] - **成本与费用结构**：2025年主营业务成本占销售收入比例为58.0%，预计未来将下降至50%以下；研发费用占销售收入比例预计将维持在5.0%-6.0% [12] - **运营效率**：预计公司资产管理能力持续优化，应收账款和存货周转天数在预测期内保持稳定或改善 [12] - **估值水平**：基于当前股价，报告给出公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为16倍、9倍、7倍；市净率（P/B）分别为9.38倍、4.50倍、2.77倍 [5][10] 技术研发与行业前景 - **产品升级**：公司产品结构向800G、1.6T等高速率升级，同时硅光方案渗透率提升，共同驱动了盈利能力的优化 [3] - **技术前瞻布局**：子公司TeraHop发布了12.8T XPO光模块，单模块容量是1.6T收发器的8倍，面板端口密度比OSFP提升4倍；同时展示了适配NPO、CPO等多种场景的6.4T NPO光引擎，为AI数据中心纵向扩展（scale-up）提供支持 [4] - **行业趋势**：光互连技术向scale-up域渗透，有望进一步提升公司业绩和估值天花板 [4]

2025年财务业绩表现 - 2025年公司营业收入382.40亿元，同比增长60.25% [3] - 2025年归母净利润107.97亿元，同比增长108.78% [3] - 2025年总资产452.89亿元，同比增长56.89% [3] - 2025年全年毛利率约42%，同比提升约8个百分点 [3] - 2025年净资产约316亿元，资产负债率约30% [3] - 2025年存货余额126.81亿元，同比增长较快 [3] - 2025年财务费用1.8亿元，增长主要因人民币升值产生汇兑损失 [3] - 2025年经营活动现金流表现强劲，各项财务指标整体健康 [4] 2025年经营与市场情况 - 2025年AI算力需求快速增长，光模块行业迎来发展机遇 [5] - 2025年公司实现年化产能2800多万只，实现销量2109万只 [5] - 2025年销量中1800万只销往海外市场 [5] - 2025年产品结构主要为800G和400G光模块以及少数1.6T光模块 [5] - 2025年毛利率提升得益于800G、硅光等高端产品营收占比提升及内部降本增效 [3] 2026年行业展望与公司规划 - 2026年光模块行业预计将延续强劲需求，1.6T、800G产品将成为主力需求 [5] - 2026年公司产能会有较大提升，以满足客户份额和订单 [11] - 2026年研发投入绝对金额仍会保持增长，覆盖新技术方向和新产品 [11] - 2026年全年毛利率有望保持稳中有升 [9] - 2026年第一季度毛利率可能因价格刷新、物料价格反应等因素有所波动，但波动不会太大 [9] - 2026年最主要的现金投入为产能扩建和关键物料提前备货 [12] 技术、产品与研发进展 - 公司已开发新产品以满足scale-up场景的新光连接需求 [5] - 相干技术在scale-across场景下会得到充分体现，公司有较好储备 [5][12] - 基于scale-up的新产品，最快要到2027年产生需求和收入，2026年主要是准备和送测阶段 [9] - 公司在OFC展会展出XPO、NPO、OCS等新产品，正与客户交流并积极送样 [9] - 公司覆盖3.2T主流技术路线，包括单波400G EML、硅光+薄膜铌酸锂方案 [14][15] - 公司在800G和1.6T方面的份额依然非常稳固，主要客户竞争格局未变 [15] 供应链与物料管理 - 上游光芯片、法拉第旋片等物料存在紧缺，主要由于下游需求增长迅猛 [7] - 公司供应链准备充分，加大了采购力度，和供应商签署了保障协议并导入新供应商 [7] - 公司正与供应商积极合作推动扩产，部分物料会逐步好转 [12] - 公司会引入多家EML芯片供应商，具体信息为商业秘密 [15] 汇率与税务影响 - 2025年财务费用增长主要因人民币升值产生汇兑损失，该损失基本为账面浮亏 [3] - 2026年第一季度公司通过逢高短期结汇、远期产品组合等措施管控汇兑风险 [6] - 2025年第三季度和第四季度公司所得税率约为15%，因支柱二政策推行所致 [11] - 若支柱二规则后续不执行，相关税费会冲回 [11] 其他关键信息 - 2027年行业需求非常好，1.6T将会有非常强劲的增长，800G也有一定程度增长 [10] - 海外子公司（Terahop）2025年净利润23.8亿元，占上市公司整体利润比例很低，2026年趋势相同 [13] - scale-across光模块解决AI算力集群楼宇或园区间互连，需求增长非常快，公司已有多产品可推向市场 [12]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指收涨0.24%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.68% [2] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一交易日放量626亿元，全市场超2800只个股上涨 [3] - 在外围市场大跌背景下，A股展现韧性，市场分析认为中东地缘冲突仍是核心扰动因素，短期市场基调以震荡消化为主，但中长期调整已较充分，中国经济与制造业的确定性有望支撑市场韧性 [3] 光纤光缆行业 - 光纤概念股持续走强，龙头公司长飞光纤走出5天3板，续创历史新高，其A+H股总市值超2000亿元，自2025年初至今区间最大涨幅超十倍，亨通光电涨停，永鼎股份、中天科技等公司涨幅靠前 [5][6] - 中国造光缆全球需求旺盛，企业海外订单自去年底明显增长，来源包括南美、中东、非洲及东南亚，交货周期要求不超过半个月，前两个月某企业光纤出口同比增长51%，厂商正加紧扩建厂房、增加产线以提升产能 [7] - 国内光纤市场价格上涨，G.652.D单模光纤部分厂商报价突破50元/芯公里，市场均价站稳40元以上，创近七年新高，自2025年末以来零售价格持续上涨，供给端紧张格局短期无法缓解，价格有望延续上行趋势 [7] - 光模块需求前景乐观，2026年800G光模块需求预计保持高速增长，1.6T出货规模将持续增长，3.2T光模块研发已开始布局，GPU和ASIC的快速升级迭代推动算力性能提升，大幅增长数据传输需求 [7] 有色金属（铝）行业 - 有色板块铝方向领涨，利源股份、常铝股份、闽发铝业、怡球资源涨停，云铝股份、银邦股份、鼎胜新材、南山铝业等公司上涨 [8][9] - 地缘冲突加剧供应紧张，伊朗袭击中东两处铝生产设施，中东地区铝产量约占全球8%至9%，战事导致当地产能大幅削减，且霍尔木兹海峡航运中断影响原材料与成品运输 [11] - 花旗银行分析师预测，若供应形势恶化，铝价可能攀升至每吨4000美元，远高于当前约每吨3300美元的水平 [11] - 铝业上市公司2025年年报显示，多家公司净利润在10亿元以上，其中宏桥控股、中国铝业净利润规模达百亿级别，焦作万方、云铝股份业绩增速亮眼 [11] - 华西证券指出，中东产能占全球近9%，叠加欧洲、非洲等高电价产区持续减产，全球潜在减产量达150-200万吨/年，全年供给减量预计3%-5%，供应收紧趋势不可逆 [11] 创新药行业 - 创新药概念延续强势，双鹭药业、联环药业、东诚药业等涨停，三生国健、海特生物等涨超10% [12][13] - 国家药监局数据显示，今年前三个月我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，截至3月27日，2026年已批准10款创新药，其中8款为国产，创新药发展势头良好 [15] - 礼来与英矽智能达成一项价值27.5亿美元的协议，计划将后者利用人工智能开发的药物推向全球市场，英矽智能将获得1.15亿美元预付款，剩余款项根据里程碑及销售特许权使用费支付 [15] - 兴业证券认为，中国创新药的全球竞争力持续加强，出海持续落地，商业化盈利兑现的产业逻辑不变，近两年是创新药出海“大年”，对外授权交易数量与金额创新高，BD交易落地后，随着海外临床推进及上市确定性提升，估值有望持续提升 [15]

**公司业务与产品** * 公司2026年800G光模块已获得在手订单400万只，其中Meta 200万只、微软150万只、其他客户50万只，并设定了500-600万只的出货目标[1] * 公司预计2026年400G光模块出货量为200万只，主要客户为微软和阿里[2] * 公司已获得1.6T光模块订单约40万只[2] * 公司自产EML芯片主要用于内部自用[3] * 公司金坛产线处于调试阶段，当前良率不稳定，规划月产能为900万颗[3]

**涉及行业与公司** * **行业**：光通信/光互联行业，特别是高速光模块（如800G/1.6T）及相关技术[1] * **提及公司**： * **国内公司**：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、剑桥科技、联特科技、索尔思[5][10] * **海外公司/机构**：英伟达、谷歌、Arista、博通、Lumentum、住友[1][2][5][6] **核心市场趋势与预期** * **行业景气度超预期**：行业景气度与未来市场空间均超出此前最乐观的预期，高景气度预计将持续3至5年[1][2] * **市场空间远超预期**：2026年800G/1.6T光模块增速较2025年有三倍以上的显著增长[5] 行业规模自2023年至2026年已增长近10倍[5] Lumentum预测其相关产品的潜在市场空间可达900亿美元[1][5] 部分预测认为到2028年后，光模块端口数量可能达到数亿级别[1][5] * **关键产品放量节奏**：Ruby产品于2026年开始交付，1.6T光模块在2026年逐步放量，预计到2027年1.6T的需求将继续大幅增长[1][2] **供应链与供需状况** * **供应链极度短缺**：上游几乎所有物料都存在短缺，尤其是光芯片和隔离器等关键元器件[3] 部分厂商2027至2028年的订单已被锁定，住友的订单甚至已排至2030年[3] * **出现“急单溢价”**：由于北美市场存在大量已部署但因互联部件短缺而未能上线的机柜与显卡，且客户有加速资金回笼的迫切意愿，预计2026年内可能会出现客户支付加急费用以提前交付的情况[3][4] * **国内算力供应紧张**：国内AI算力市场供不应求，核心芯片供应紧张[11] 主要原因是2025年下半年芯片流片和海外采购渠道遇到困难，导致生产中断[11] 预计大规模出货和部署的拐点将出现在2026年二季度，尤其是二季度中下旬[1][11] 2026年上半年供应极度紧张对一季度业绩构成压力[11] **技术路线与演进** * **技术路线由分歧转向协同**：2026年，行业内关于光互联技术路线的分歧正在缩小，产业链呈现妥协与协同以加速落地的趋势[6] 各方立场开始向中间靠拢，例如英伟达在力推CPO的同时也承认需要更开放的生态系统[6] 谷歌提出了NPO方案，Arista表示可考虑采用socketed可插拔CPO方案[6] * **根本驱动力**：AI推理和Agent应用加速了token市场的增长，其发展速度远超摩尔定律（当前算力增长达每年翻几倍）[7] 为弥合差距，必须增加互联的比重，而铜缆在高速率下传输距离受限，因此提升光传输占比和带宽密度成为核心[7][8] * **多种方案共存发展**：技术共识在于提升光互联的带宽密度并优化成本，CPO、NPO、LPO等方案共存，均为应对下一阶段更大规模光互联需求所做的技术储备[1][6][8] Arista牵头的LPO方案通过其12.8T的LPU模块，展示了高带宽密度的潜力[6] * **新材料与技术方案应用**：硅光和薄膜铌酸锂等新材料方案在2026年被国内头部公司广泛采用[10] 这些技术能提升带宽密度并缓解特定物料短缺风险，例如“一拖四”甚至“一拖八”的设计可以分散对单一光芯片的依赖[1][10][11] **中国厂商的角色与地位** * **深度参与并引领技术**：以中际旭创、新易盛、天孚通信为代表的中国头部公司在新技术联盟与标准（如LPO、OCI的MSCA）以及光交换、CPO、NPO等产品中扮演关键角色，不仅是产品供应商，也是标准的制定者与参与方[1][5] * **业务范围扩展**：随着CPO、NPO等方案走向开放生态，国内头部厂商将能深度参与，业务范围不再局限于价值量有限的外置光源等环节，而是有机会涉足FAU乃至光引擎封装等核心领域[1][9] **其他重要观察** * **光互联应用场景扩展**：英伟达在Ruby Ultra的八机柜方案的scale-up层面首次应用了光互联，预计后续版本中光互联的比重将持续增加[1][2] * **资本市场态度变化**：2026年一、二月份，A股市场中CPO概念股与光模块龙头股走势呈现“跷跷板效应”，但自OFC会议后，两者走势转为同向，市场认识到国内头部厂商在新技术路线中同样具备深度参与机会[9] * **国内外投资周期差异**：相较于海外市场已将投资延伸至存储和光模块等配套环节，国内的投资周期仍将更长时间地聚焦于最核心的GPU环节[11]