公司表现 - 新易盛股价从2022年10月31日的9.72元/股上涨20倍至2024年8月8日的182.28元/股，年初至今涨幅超120%，总市值达1811亿元[1][3] - 2024年7月底股价一度攀升至200.88元的阶段性高点，市值逼近2000亿元[3] - 2024年上半年预计实现归母净利润37亿-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，平均每天创造约2000万元净利润[4][6] 业绩驱动因素 - ChatGPT引爆AI算力需求，高速光模块需求井喷，GPU与光模块配比从1:3提升至1:5甚至更高[6] - 训练GPT-5所需算力是GPT-4的10倍以上，推动光模块速率和数量需求同步提升[6] - 公司800G产品技术储备和产能优势使其跻身全球供应链核心，成为英伟达、亚马逊、谷歌等巨头合作伙伴[6] 市场布局 - 海外收入占比从2023年的62%跃升至2024年的79.6%[7] - 积极拓展本土客户以实现均衡发展[7] - 行业预测2024-2029年全球光模块市场规模将以22%年复合增长率扩张，2029年有望突破370亿美元[7] 发展历程 - 从1998年代理商起步，2004年向产业链上游延伸，2008年合并重组正式转型制造商[9] - 2011-2015年借助4G建设完成初步技术与资本积累，但产品以中低速率为主[9] - 2016年上市募资3.2亿元建设高速率光模块生产线，当时全球份额不足3%[9] - 2018-2019年战略转向100G/400G数通产品，2020年后抓住云厂商资本开支上升周期实现转身[9][10] 技术优势 - 行业正经历从400G到800G再到1.6T的代际演变，周期从3-4年缩短至2年[12] - 800G产品2024年下半年规模上量，2025年成为销售支柱，预计全球需求量达1800万-2200万只[12] - 1.6T产品已推出并推进客户测试，有望2025年下半年起量，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线[12][13] - 2017年开始布局硅光技术，为CPO研发奠定基础[13] 运营策略 - 垂直整合战略提升关键零部件自供比例，2024年光模块毛利率达45%，高于同行34.7%[15] - 泰国工厂一期2023年运营，二期2025年初投产，持续扩产强化北美市场交付能力[15] - 2025年一季度研发费用达1.18亿元，同比大增123%[15]

公司概况 - 新易盛从低端代理起步，抓住技术迭代窗口完成转型，在AI算力浪潮中实现价值重估 [1] - 截至8月8日收盘，公司股价报182.28元/股，年初至今涨幅超120%，总市值达1811亿元 [1] - 7月底股价一度攀升至200.88元阶段性高点，市值逼近2000亿元，较2022年10月低点上涨20倍 [3] 财务表现 - 上半年预计实现归母净利润37亿-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，平均每天创造约2000万元净利润 [4] - 光模块业务毛利率达45%，远高于同行中际旭创的34.7% [12] - 2025年一季度研发费用达1.18亿元，同比大增123% [12] 市场与客户 - 海外收入占比从2023年62%跃升至2024年79.6%，国际化布局成效显著 [5] - 成为英伟达等GPU巨头重要合作伙伴，拿下亚马逊、谷歌等云服务巨头订单 [4] - 全球光模块市场规模预计2024-2029年以22%年复合增长率扩张，2029年有望突破370亿美元 [5] 技术优势 - 800G产品成为当前业绩增长主力，2024年下半年开始规模上量 [9] - 1.6T产品已取得实质性进展，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线，有望2025年下半年起量 [9][10] - 布局共封装光学(CPO)技术，2017年投资Alpine开始布局硅光技术 [10] 产能布局 - 泰国工厂一期2023年上半年投入运营，二期2024年末建成2025年初投产，持续扩产中 [12] - 通过对外收购实现光器件芯片制造、封装及光模块制造环节全面覆盖，关键零部件自供比例显著提升 [11] 行业发展 - AI训练和推理过程中GPU集群需通过高速光模块实现互联，大模型参数规模指数级增长带动光模块速率和数量需求提升 [4] - 训练GPT-5所需算力是GPT-4的10倍以上，GPU与光模块配比从传统1:3提升至1:5甚至更高 [4] - 行业正经历从400G到800G再到1.6T的代际演变，迭代周期从3-4年缩短至2年甚至更短 [9]

行业与公司概述 - 光模块行业受益于800G需求增长和光芯片紧缺，技术领先且具备产能优势的企业将获得大客户青睐[1][3][5] - 重点关注新兴企业：索尔思、剑桥科技、汇绿生态、联特科技[3][4] 索尔思（Source Photonics） - **行业地位**：全球光模块供应商前十强，产品覆盖数据中心传输、无线和宽带接入[1][5] - **技术优势**： - 全产业链生产能力（光芯片制造、IDM全流程、光组件设计生产测试）[1][5] - 领先技术：25G、53G及200G Email光芯片[1][4][5] - **业绩表现**： - 2024年Q1收入近10亿元（占全年1/3），利润5-6亿元（占全年40%）[1][6] - **市场布局**： - 成都（模块生产）、常州金坛（光芯片制造）、台湾（销售）、北美（运营服务）[5][6] 剑桥科技 - **业务模式**： - ODM/JDM模式服务大型客户，海外营收占比超90%，毛利率高于同行2-3个百分点[1][7] - 全球化布局：马来西亚（光模块）、德国/波兰（网络设备）、美国/墨西哥（本土化交付）[7][9] - **发展历程**： - 2017年收购Lumentum旗下OCARO数通光模块产品线进入北美市场[4][7] - **业绩表现**： - 最新中报单季度收入达9,000万元（历史最佳）[1][7] - **战略合作**： - 与客户共同研发设计（JDM项目），开发800G及1.6T光模块[8][10] 汇绿生态 - **转型方向**： - 从园林工程转向光通信业务，收购武汉均衡科技股权切入光模块市场[11][12] - **武汉均衡业绩**： - 2023年盈利近3,000万元 → 2024年盈利近7,000万元（翻倍增长）[12] - 2025年Q1并表利润约4,000万元[12][14] - **业绩承诺与激励**： - 2024-2026年目标利润：4,500万、5,500万、6,800万元[13] - 股权激励计划：2025-2027年利润增长目标20%、40%、60%[13] - **产能扩张**： - 2024年新加坡/马来西亚设立子公司[15] - 2025年湖北鄂州投资8亿元建设400G/800G光模块生产基地[15] 联特科技 - **业务转型**： - 从电信业务转向数通市场，聚焦400G/800G高端光模块[16][18] - 2024年10G以上高速光模块占比超93%，海外销售额7.5亿元（占收入84%）[18] - **技术进展**： - 400G光模块：16纳米芯片批量交付[17] - 800G光模块：部分型号小批量出货，布局1.6T LPO/CPO技术[17] - **产能布局**： - 2024年武汉/马来西亚生产基地全面运营，加大马来西亚出货以优化关税成本[19][20] 行业前景 - 海外算力需求上升，二三线企业有望通过合作实现业绩突破[21] - 光芯片紧缺持续，800G需求几乎翻倍增长[5][21] 其他关键数据 - **索尔思**：2024年Q1利润5-6亿元（占全年40%）[1][6] - **剑桥科技**：单季度收入9,000万元（历史最佳）[1][7] - **武汉均衡**：2025年Q1利润4,000万元[12][14] - **联特科技**：2024年高速光模块销量246万只（海外141万只）[18]

AI 算力研究框架 20250730 摘要 5G 已进入成熟期，资本开支稳中下降，短期机会有限。AI 算力基础设 施成为新一轮投资驱动力，大型互联网公司积极推动，产业周期尚处早 期阶段。 2023 年初 ChatGPT 引爆 AI 投资热潮，科技板块全面轮动，光模块等 环节表现突出。但至 2023 年 6 月行情分化，部分公司受益于英伟达和 谷歌订单。 2023-2024 年 A 股熊市中，AI 板块和卫星互联网主题显现机会。2024 年下半年调整后，美股和 A 股迎来算力行情主升浪，OpenAI Sora 模型 进一步刺激需求。 2024 年 AI 算力半导体产业链全球暴涨，光模块行业业绩和订单改善明 显，沪电等公司率先受益。英伟达 GTC 大会发布 GB200，铜连接技术 引发争议，影响产品放量节奏。 CPO 技术可能颠覆传统光模块形态，但因放量慢、良率等问题，短期影 响有限。2024 年底至 2025 年初，沪电等公司业绩爆发，关税缓和及 超预期业绩推动市场走强。 Q&A 天风证券通信研究框架的主要方向是什么？ 天风证券的通信研究框架主要围绕三个大方向展开。第一大方向是传统的 3G、4G、5G 及光纤到 ...

行业与公司概述 * 行业：光模块行业，聚焦AI驱动下的数据中心与电信光通信领域 * 公司：光迅科技，国内光模块龙头企业，具备垂直一体化平台优势[1][2][10] --- 核心观点与论据 **1 全球光模块市场需求激增** * 海外云厂商资本开支高增长：2025Q1海外云厂商资本开支达719亿美元（同比+65%），Meta Q2资本开支170亿美元（同比+101%），微软Q2资本开支171亿美元（同比+23%）[2][3] * 800G/1.6T需求爆发：2025年全球800G需求预计2000万只，2026年或超4000万只；1.6T需求2025年约200万只，2026年或超700万只[7] * 国内需求滞后但增速快：2024年底400G/800G需求分别为700万/100万只，2025年底预计达1700万/400万只[7] **2 国内外资本开支差异** * 海外持续高投入：Meta 2026年资本开支计划显著增加，微软云服务收入同比+39%[3][4] * 国内波动较大：阿里2024Q4资本开支381亿元（同比+259%），腾讯370亿元（同比+22倍），但2025Q1环比下降23%/26%[4] * 国内规模仅为海外1/6，但AI驱动下未来有望提升[1][4] **3 光迅科技市场地位** * 全球前三：剔除并购因素后稳居全球光模块前三，华为供应链核心供应商[5][6] * 国内份额领先：字节跳动、阿里、腾讯份额第一，华为领域前二[8][19] **4 公司财务与业务亮点** * 业绩高增长：2025H1利润3.3-4.1亿元（同比+55%-95%），毛利率从2023年22.6%提升至2025Q1 25.1%[17] * 数据中心业务占比60%：批量交付400G模块，800G多模/单模进入大批量出货阶段[19] * 垂直一体化优势：覆盖芯片（磷化铟/砷化镓）、器件、模块全产业链，自供能力突出[22][26] **5 战略布局与产能** * 产能扩张：月产能超100万支，2024年新增产能对应25亿元销售收入[14][27] * 研发投入：布局硅光、50G PON、卫星通信等新兴领域，军工资质加持[15][20][21] * 股权激励：2025年向967名骨干授予1326万股（每股28.27元），五次激励计划提升效率[16] --- 其他关键信息 * **光芯片紧缺**：Tosa/Rosa占光模块成本80%，光迅芯片自供能力成核心优势[25] * **国内潜力**：2024H2起国产链机会显现，DMX r two等新产品或带动需求[28][30] * **海外突破**：正在送样海外核心客户，Q4资本开支增加或催化订单[29][30] --- 风险与机遇 * **机遇**：AI算力投入长期景气，国内互联网公司加大投资，海外客户突破[1][7][29] * **风险**：国内资本开支波动，海外竞争加剧（如中际旭创、新易盛股价翻倍）[28] 注：所有数据与结论均基于电话会议记录原文，未添加主观推断。

机构调研动态 - 7月机构对600余家上市公司调研约1.2万次 电子 医药生物 计算机 机械设备行业获调研频次均超千次 [2] - 光模块企业最受青睐 中际旭创 新易盛分别接受基金公司调研75次和66次 冰轮环境被调研64次 [2] - 中际旭创7月15日发布半年业绩预告后 当晚吸引70余家公募 数十家保险券商私募及美银证券 花旗集团 贝莱德等外资机构参与电话会议 [2] 光模块企业业绩表现 - 中际旭创预计上半年净利润36亿元至44亿元 同比增加52.64%至86.57% [2] - 新易盛预计上半年净利润37亿元至42亿元 同比增长327.68%至385.47% [3] - 两家公司业绩增长主因均为AI相关算力投资持续增长 [2][3] 行业需求与市场表现 - 中际旭创高管称大客户对AI数据中心投入力度提升 推动800G和1.6T光模块需求增长 [2] - 新易盛和中际旭创自业绩预告发布以来股价涨幅均超50% 光模块概念指数7月涨幅超20% [4] - 北美CSP厂商需求快速放量 国内光模块企业作为重要供应商取得超预期业绩 [4] 海外科技巨头投资动向 - 谷歌宣布未来两年在美国投资250亿美元用于数据中心和AI基础设施建设 [4] - Meta计划投资数千亿美元建设多座大型数据中心 首个预计2026年投入使用 [4] 基金经理观点 - 海外互联网和云计算公司更新2026年后资本开支指引 显示AI在企业竞争中的重要性共识 [5] - 国内大模型新版本有望密集更迭 长期看好国内互联网公司和Agent类应用落地机会 [5]

算力板块市场表现 - 7月31日算力板块集体大涨，英维克、长飞光纤、禾望电气等个股连续涨停，淳中科技、思泉新材等个股单日涨停 [1] - 英维克连续2天涨停，最新价40.21元，涨幅10.01%，流通市值338.70亿元 [2] - 禾望电气3天内2次涨停，最新价37.90元，涨幅10.01%，流通市值172.28亿元 [2] - 思泉新材单日涨幅达20%，最新价103.66元，换手率11.99% [2] - 鼎通科技涨幅12.76%，最新价98.09元，流通市值136.54亿元 [2] 行业动态与事件驱动 - Meta上调2025年资本支出预期至660-720亿美元，原下限为640亿美元，主要投入AI基础设施 [4] - 微软第四财季营收764.4亿美元超预期，预计下季度资本开支超300亿美元 [4] - 中国工信部强调加快推进算力基础设施高质量发展 [4] - OpenAI计划8月初发布GPT-5模型 [4] 机构观点与行业趋势 - 国盛证券指出头部云服务商上修资本开支，算力需求旺盛，光通信将成为AI基建核心环节 [5] - 海外大厂加速建设百万卡集群，如Oracle计划采购40万块英伟达GB200芯片 [5] - GPT付费用户数从2024年底至2025年4月增长30%，AI商业化进程加速 [5] - 招商证券认为海外算力需求外溢至东南亚，国内IDC厂商营收增速显著修复 [5] - 华创证券指出AI驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求激增，推动精密元器件发展 [5] - 中邮证券分析800G/1.6T光模块升级趋势，CPO技术将成为下一代数据中心主流方案 [5] - 国泰海通认为CoWoP技术商用将提升SLP工艺需求，相关设备要求进一步提高 [5]

市场表现 - 31日早盘光模块龙头股集体创新高 中际旭创大涨超6% 新易盛涨超4% 联特科技涨超7% 太辰光 天孚通信跟涨逾2% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）开盘冲高2% 成交额超4600万元 [1] 行业驱动因素 - 技术迭代驱动需求爆发 大模型训练需要海量算力支持 全球算力缺口持续扩大 [3] - 政策与资本双重加持 国内"东数西算"工程加速推进 微软 谷歌等科技巨头加码AI基础设施投资 [3] - 英伟达数据中心营收保持较高增速 国内服务器厂商订单饱满 [4] 市场前景预测 - 高盛预计2025年800G光模块销量达1990万单位（较前预测上调10%） 2026年达3350万单位（上调58%） [4] - 2025年光模块市场规模预计127.3亿美元（同比+60%） 2026年达193.7亿美元（同比+52%） [4] - 长江证券指出2025Q2公募显著加仓通信板块 光模块为核心增配方向 [4] 机构观点 - 国盛证券认为A股算力产业链是稀缺真成长板块 AI商业化落地将推动估值体系向成长股切换 [4] - 北美科技巨头加码AI投资推动算力军备竞赛 AI产业链迎来"戴维斯双击" [4] 投资标的 - 创业板人工智能ETF（159363）超六成仓位布局算力基础设施 逾三成仓位覆盖AI应用 [5] - 该ETF成份股以光模块龙头为先锋 囊括算力硬件 IDC算力租赁 AI+应用等赛道 [5]

公司股价表现 - 7月30日股价报收27 00元 较前一交易日下跌1 27元 跌幅4 49% [1] - 当日成交量为212976手 成交金额达5 85亿元 [1] - 7月30日主力资金净流出7184万元 占流通市值的1 3% [1] 公司业务概况 - 主营业务为光电显示器件研发制造 [1] - 产品应用于消费电子 车载显示等领域 [1] - 属于光学光电子行业 同时涉及新材料 智能穿戴等概念 [1] 行业动态 - 7月29日市场信息显示800G光模块需求增长预期强烈 [1] - 高盛预测2025年该产品销量将达1990万单位 [1] - 光通信板块当日表现活跃 多家相关企业股价上涨 [1]

美联储议息会议 - 美联储7月议息会议将公布结果 市场预期维持利率不变概率达95 9% [3] - 可能出现罕见反对票 渣打银行预测鲍曼和沃勒或要求降息25个基点 为1993年以来首次 [3] - 需重点关注鲍威尔表态 若提及"监测关税影响"或"评估经济下行风险" 可能暗示9月降息窗口打开 [3] 外围市场动态 - 美股三大指数冲高回落 道指跌0 46% 纳指和标普小幅收跌 [3] - 欧洲股市表现强劲 德国DAX指数涨1 03% 主因贸易缓和预期升温 [3] - 中美暂停24%对等关税延长90天 美国放宽部分高端芯片出口限制 利好半导体和AI算力板块 [3] A股资金动向 - 北向资金结束连续6天净卖出 昨日净流入18 2亿元 重点加仓半导体和医药板块 [4] - 恒瑞医药获外资买入4 22亿元 反映市场认可创新药出海逻辑 [4] - 主力资金现分歧 加仓房地产和医药生物 抛售汽车和机械设备 [4] 技术面分析 - 沪指站稳3600点但60分钟MACD顶背离未化解 早盘半小时成交735亿元低于800亿健康量标准 [4] - 创业板指放量突破2400点创8个月新高 医药和科技股为主要驱动力 [4] 政策面影响 - 国新办将公布育儿补贴和生育支持措施 短期利好母婴 教育消费板块 [4] - 中长期应关注创新药不集采 AI算力国产化等确定性强的政策红利方向 [4] 行业投资机会 - 半导体领域关注光模块和PCB 高盛上调800G光模块需求预期 [5] - 创新药和CRO赛道受关注 恒瑞医药与GSK合作成风向标 [5] - 军工板块因珠海航展临近 军贸订单预期升温 [5] - 半导体设备 AI算力等硬科技领域回调或提供中长线布局机会 [5]