投资评级与目标价 - 对国科军工给予“买入-A”的投资评级 [3][6] - 设定12个月目标价为63元，当前股价为54.18元，存在上行空间 [3][6] 核心观点与业绩预测 - 报告认为公司三季度业绩环比改善明显，2025年第三季度营收环比增长22.19%，净利润环比增长35.99% [1] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为2.14亿元、2.64亿元、3.34亿元，对应增速为7.5%、23.5%、26.6% [3] - 估值方面，给予公司2026年50倍市盈率（PE） [3] 近期财务表现分析 - 2025年前三季度，公司实现营收7.75亿元，同比增长1.49%；归母净利润1.43亿元，同比下降4.21% [1] - 单季度看，2025年第三季度营收3.58亿元，同比增长26.89%；归母净利润0.66亿元，同比下降5.39%，但环比大幅改善 [1] - 盈利能力方面，2025年前三季度毛利率为37.41%，同比微增0.16个百分点；净利率为18.57%，同比下降1.82个百分点 [1] 研发投入与资产负债状况 - 公司持续加码研发投入，2025年前三季度研发费用为0.8亿元，同比增长21.18%；第三季度单季研发投入0.25亿元，同比增长6.6% [1] - 资产负债端显示增长信号，合同负债为0.20亿元，较期初大幅增长208.81%；存货为2.03亿元，较期初增长84.14% [1] 产能优化与效率提升 - 公司正推动动力模块产能优化升级，目标提升产能20%以上，以应对产能瓶颈 [2] - 随着A区、B区专业化产线产能释放，自动化产线生产模式见效，弹药产能和生产效率将不断提升 [2] 历史与预测财务数据摘要 - 公司2024年营收为12.04亿元，净利润为1.99亿元；预计2025年营收将达14.89亿元，净利润为2.14亿元 [4][9] - 预测每股收益（EPS）将从2024年的0.95元增长至2027年的1.60元 [4][9] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的8.7%持续提升至2027年的12.7% [9]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价68.16元[5][7] 财务表现 - 2025H1营收4.17亿元同比-13.37% 归母净利润0.77亿元同比-3.18%[1] - 剔除股份支付费用0.19亿元影响后 归母净利润0.95亿元同比+19.64%[1] - 毛利率38.41%同比+2.25pct 净利率18.52%同比+1.27pct[2] - 预计2025-2027年净利润分别为2.41/2.97/3.56亿元 增速21.3%/23.1%/19.9%[5] 业务板块表现 - 军品业务营收3.96亿元同比-13.92% 民品业务营收0.20亿元同比+3.75%[2] - 弹药装备业务营收1.70亿元同比+2.75% 其中子公司先锋公司营收1.45亿元同比+22.03%[4] - 九江国科营收0.24亿元同比-47.33%[4] 研发与产能建设 - 研发费用0.55亿元同比+29.21% 在研项目总投资规模5.17亿元累计投入3.94亿元[3] - 报告期新增中标项目7项 拟中标1项 扩点1项[3] - A区B区专业化产线产能逐步释放 动力模块产能改造优化目标提升20%以上[4] 财务指标与估值 - 2025-2027年预计每股收益1.15/1.42/1.71元 市盈率49.3/40.1/33.4倍[6] - 可比公司2025-2026年平均PE为96/63倍 给予2026年48倍PE估值[5][12] - 当前股价56.98元 总市值118.99亿元 流通市值66.08亿元[7] 运营指标 - 预付账款0.2亿元较期初+228.1% 合同负债1.54亿元较期初+685.97%[3] - 存货2.61亿元较期初+28.78% 显示在手订单充沛[3] - 2025年预计ROE 9.8% 2027年提升至13.4%[6]