｜2025年11月26日星期三｜ NO.1 新加坡国家AI计划放弃Meta模型，转向阿里千问 11月25日，新加坡国家人工智能计划（AISG）正在进行一次重大战略调整，在其最新的东南亚语言大 模型项目中，放弃了Meta模型，转向阿里巴巴的通义千问Qwen开源架构，标志着中国开源AI模型在全 球影响力版图中的一次关键扩张。据悉，AISG于11月25日宣布推出的"Qwen-SEA-LION-v4"模型，在一 项衡量东南亚语言能力的开源榜单上迅速占据首位。此前以Meta为代表的开源模型，在处理印尼语、 泰语和马来语等区域性语言时表现不佳，严重制约了本地化AI应用的开发效率与性能。 NO.2 商业航天司正式成立，卫星产业迎职能整合 中信证券研报认为，近日，相关部门官网发布2026年度考试录用公务员公告，其中，招聘"商业航天司 航天监管岗"，意味着商业航天司这一关键职能机构已正式成立。在发射端，中型运载火箭即将首飞， 助力星座大规模组网。目前GW、千帆星座均超百星在轨，应用端落地在即。研报认为，商业航天司的 成立将有效整合多部门相关职能，卫星产业发展有望在更高层面实现统筹协调，商业航天发射审批、卫 星运营牌照发放等关键 ...

宏观政策与数据 - 中国人民银行11月贷款市场报价利率连续6个月维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 美联储10月会议纪要显示官员对12月降息意见分歧，若干官员认为降息很可能合适，很多官员认为不合适，多数官员担忧进一步降息加剧通胀风险 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率不变的概率为63.8%，降息25个基点的概率为36.2% [1] - 美国劳工统计局取消发布10月非农就业报告，将与11月数据合并，11月就业报告将于12月16日发布 [1][2] 半导体与内存行业 - 机构预测内存价格在2026年第二季度前将在当前基础上再上涨约50%，传统LPDDR4面临最大涨价风险 [3] - 英伟达在服务器端大幅提升对LPDDR的需求，导致先进芯片出现更广泛长期风险因素，并向消费电子市场外溢 [3] - 中国半导体行业协会预计2025年芯片设计产业销售额达8357.3亿元人民币，同比增长29.4%，按1:7.08汇率折算约1180.4亿美元，首次突破千亿美元 [5] 房地产与新能源汽车行业 - 上海市房地产经纪行业协会发起行业自律倡议，从理性反映市场、真实发布房源、诚信开展业务、合理收费及公平竞争五方面加强自律 [4] - 中信证券认为国内充电基础设施将迎加速建设周期，大功率快充设备需求显著，充电桩设备企业受益 [6] - 华鑫证券认为新能源汽车产业链价格处于底部易涨难跌，需求韧性强，核心公司估值处于历史较低水平 [6] 人工智能与科技应用 - 中信证券指出Gemini 3 Pro多模态理解和逻辑推理能力显著提升，多模态性能领先，应关注原生多模态技术发展及新应用场景机会 [6] - Agent相关能力在长文本检索、任务流程规划等方面形成亮点，更好支持细分场景Agent开发落地，Coding以前端开发为主要方向 [6] - 建议关注以多模态为代表的应用机会及模型发展带来的算力新需求 [6]

腾讯Q3业绩 - 公司Q3业绩全面超预期，其中国外游戏业务表现突出，营收同比增长43% [1] - 公司整体股价年内涨幅达58%，主要驱动力为游戏业务的增长 [1] - 除游戏外，其他业务表现亦优于预期，主要得益于AI应用带来的业务效率提升 [1] 哔哩哔哩Q3业绩 - 公司用户增长稳健，日活跃用户同比增长9%，月活跃用户同比增长8% [2] - 公司Q3营收为77亿人民币，同比增长5%，毛利率连续13个季度提升，净利润率同比提升7个百分点 [2] - 广告业务表现强劲，营收同比增长23%，主要受益于用户平均年龄增长至26岁及AI技术使广告投放更精准 [2] - 公司当前市盈率低于30倍，在游戏营收同比下降15%的背景下，整体营收仍实现增长 [2] 京东Q3业绩 - 公司Q3业绩略超预期，但电商业务同比增速从上季度的20.6%放缓至14.9% [3] - 公司当季投入150亿于外卖业务，导致经营利润亏损11亿，自由现金流为负120多亿 [3] - 从电商与物流业务看，公司年利润约500亿，当前市值约3000多亿港币 [3] 中芯国际Q3业绩 - 公司Q3营收为171.6亿人民币，同比增长9.9%，净利润为15.2亿人民币，同比增长43.1% [3] - 公司作为台积电的替代选项，其价值评估更侧重于技术进步水平而非传统市盈率指标 [3] 全球市场动态 - 日本铠侠公司最新季度财报显示净利润同比大幅下降60%，引发全球内存板块下跌 [4] - 美联储官员发表鹰派言论，导致标普500指数与纳斯达克指数下跌，并引发全球市场调整 [4]

存储器市场价格动态 - SanDisk在11月将NAND闪存合约价格大幅上调50% [2] - DRAM内存价格同比飙升171.8% [5][6] - 具体产品示例：G.Skill Trident Z5 Neo RGB 32GB DDR5-6000内存套装价格从约106美元上涨至239美元 [7] 模块制造商财务表现 - 创见2025年第三季度合并营收为41.1亿新台币（1.33亿美元），环比增长27%，同比增长63%，毛利率达45%，净利润同比增长334% [2] - 宜鼎国际收入同比增长64%至38亿新台币（1.23亿美元），净利润增长近250% [2] - 宇瞻科技第三季度营收达32.2亿新台币（1.04亿美元），同比增长70% [3] 供应链紧张与厂商应对 - SanDisk调价促使创见、宜鼎国际、宇瞻科技等模块制造商暂停出货并重新评估报价 [2] - 创见自11月7日起暂停报价和发货，预计市场环境将持续向好 [2] - 韩国内存巨头三星和SK海力士仅完成70%的订单，导致美国和中国一级云服务商订单交付率仅为70% [6] 供需失衡的核心驱动因素 - 供应紧张由人工智能数据中心持续需求和晶圆供应严重短缺共同驱动 [2] - 晶圆厂优先生产高利润率的DRAM，如用于AI服务器和HPC设备的DDR5和HBM，导致老款DDR4产品及消费级SSD等通用内存领域供应短缺 [3] - 人工智能工作负载消耗了行业所能生产的每一块剩余芯片，短缺状况可能持续到2026年 [4] 对下游厂商的影响与展望 - 金士顿和威刚等模块制造商需为16GB DDR5芯片支付13美元，而六周前价格仅为7美元，涨幅巨大 [6] - 小型OEM厂商和渠道分销商被告知，到2026年第一季度订单交付率预计仅为35%至40% [6] - 行业高管预期内存价格大幅上涨和供应紧张局面将持续，群联电子CEO认为NAND闪存短缺可能持续长达十年 [7]

DDR4内存价格暴涨现象 - DDR4内存价格在过去几个月持续上涨后，近期出现惊人暴涨，短短一周内价格几乎翻了一番[2] - 2GB DDR4-3200内存条的平均现货价格达到25美元，而一周前价格为13美元[2] - 组成一根16GB内存条所需的八个内存模块现货成本高达200美元，这还不包括PCB板、散热器等附加费用[2] 不同渠道的价格差异 - 美光旗下消费品牌Crucial的32GB DDR4-3200标准套装售价为139美元，远低于累计现货价格[2] - 同样的双通道套装在英国商店售价为179英镑，显示价格因购买地点不同而存在显著差异[2] - 不生产DRAM芯片的内存厂商通过批量采购获得折扣来降低成本[2] DDR4与DDR5价格对比 - DDR4现货价格目前比DDR5价格高出87%，价差达到荒谬水平[3] - 消费者仍可在亚马逊以不到48美元购买Oloy DDR4-3200 16GB内存套装，但该产品缺乏RGB LED灯且时序较慢[3] 市场供需与投机行为 - 人工智能对内存需求增长和主要厂商减产共同推动DDR4价格上涨[2] - 廉价DDR4内存套装可能突然断货，因为现货价格持续飙升可能引发投机性购买[3] - DDR4-3200内存套装可能成为新的炒作对象，类似"炒股"现象在市场中出现[3]

内存价格飙升对行业的影响 - 内存行业进入“超级周期”，DRAM与NAND Flash价格持续飙升，关键内存LPDDR5X的交付周期已延长至26-39周，订单交付可能延迟至2026年中 [1] - 主要内存供应商三星、SK海力士和美光计划在第四季度进一步提价，幅度最高可达30% [5] - 行业预测明年新旗舰手机的内存价格同比涨幅可达20-30% [6] 成本压力传导至智能手机供应链 - 内存和晶圆代工成本上涨，成本压力正从上游传导至芯片设计商和手机品牌 [1] - 联发科可能最早在2025年第四季度感受到智能手机芯片的利润受挤压 [1] - 随着2026年芯片工艺转向2nm节点，晶圆成本预计将大幅增加 [2] 智能手机品牌定价策略调整 - 小米是此次涨价潮中感受最直接的品牌之一，其新发布的红米K90系列价格相比前代上涨了300至600元，12GB+256GB标准版定价2599元，12GB+512GB版本售价为3199元 [2] - 为缓解用户压力，小米将12GB+512GB版本在首销月内降价300元至2899元 [3] - 除小米外，多家国产品牌也已上调售价：vivo X300系列上涨100-300元，OPPO Find X9上涨200-300元，realme GT8上涨300-500元，iQOO 15系列起售价从3999元涨至4199元 [5] 联发科近期财务表现 - 联发科近四季毛利率在48.14%至49.13%之间波动，2025年第二季度为49.13% [2] - 联发科近四季营业利益率在15.51%至19.60%之间波动，2025年第二季度为19.54% [2] - 联发科近四季税后纯益率在17.34%至19.41%之间波动，2025年第二季度为18.66% [2]

HBM3e市场竞争格局 - 三星在HBM3e市场大幅落后于SK海力士及美光[4] - 三星于今年9月才获得NVIDIA的HBM3e认证[4] - 为抢夺市场，三星计划对12层HBM3e内存针对部分客户降价30%[4] 内存市场价格动态 - 当前内存价格普遍上涨，DDR4涨价幅度甚至比DDR5更夸张[2] - 车载、机顶盒等市场需求推动DDR4规格内存价格大幅上涨[4] - 尽管三星在HBM3e领域计划降价，但通用的DDR及LPDDR内存价格短期内难以下降[4] 行业产能与需求 - HBM内存生产占据了更多的产能[4] - 市场需求整体依然旺盛[4]

市场整体表现 - 2025年9月12日美国主要股指涨跌互现，纳斯达克100指数上涨0.42%至24,092点，而道琼斯指数下跌0.59%至48,834点，罗素2000指数下跌1.01%至2,397点 [1][2] - 市场波动性保持平静，VIX指数上涨0.34%至14.76美元，美国10年期国债收益率小幅上升1.25%至约4.06% [3] - 2025年9月15日市场预计美联储将降息25个基点，美国期货出现温和回调，欧洲期货开盘前小幅上涨 [12] 行业与板块动态 - 科技股走强推动纳斯达克指数保持坚挺，主要受美联储降息预期提振 [2][10] - 航空航天和国防类股票因地缘政治风险高企而走强 [8] - 欧洲市场制药公司（如诺华）评级被下调，奢侈品公司面临分析师负面前景压力 [7] 大宗商品与外汇 - WTI原油价格上涨0.51%至62.69美元，受乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂等地缘政治事件支撑 [3][13] - 黄金期货价格上涨0.34%至3649美元/盎司，受美联储降息预期和避险需求推动 [3] - 美元指数下跌0.44%至97.15美元，比特币上涨0.75%至116,150美元 [14] 重点公司表现 - 特斯拉股价大幅上涨7.4%，受美联储降息预期及对机器人技术未来的乐观情绪推动 [10] - MICRONTECH股价上涨4.42%，花旗将其目标价从150美元上调至175美元，维持"买入"评级，因数据中心和AI对内存需求强于预期 [10] - Moderna股价下跌7.4%，因有报道称CDC正在讨论其COVID-19疫苗与儿童死亡之间的潜在联系 [11] 欧洲市场与地缘政治 - 欧洲主要股指表现分化，富时100指数下跌0.15%至9,283点，DAX指数微跌0.02%至23,698点，CAC 40指数微涨0.02%至7,825点 [4][5][6] - 法国面临政治动荡和惠誉可能进行的信用评级审查，给其股市增加了风险溢价 [9]

DRAM市场供需状况 - DRAM价格持续上涨，DDR4 8Gb产品7月份批发价达4.28美元/个（环比涨4%），4Gb产品达3.26美元/个（环比涨4%），均为连续第四个月上涨 [2] - 供应紧张主因三大厂商（三星电子、SK海力士、美光）将产能转向DDR5和AI用HBM，中国厂商也逐步停产DDR4，目前能供应DDR4的厂商仅剩南亚科等少数企业 [2] - 部分DRAM厂订单达工厂产能的8倍，出现无法回复客户供应时间询问的情况 [2] 不同代际产品价格表现 - DDR4 16GB（2Gx8）现货价格8月上涨近7%至9.17美元/片，而DDR5 16GB下跌3%至5.99美元/片，两代产品价差扩大至近50% [4] - DDR3（512Mx8）价格延续涨势，7月上涨20%后8月再涨13%，主因三星停产及台湾厂商限产引发恐慌性抢购 [4] - DDR5批发价7月环比上涨1-2%，涨价趋势蔓延至前代产品DDR3 [2] 产能转移与市场影响 - 三大DRAM厂商主动将晶圆产能从DDR4转移至利润率更高的HBM产品，用于供应NVIDIA H100及AMD Instinct等AI加速器 [5] - 产能重新分配导致DDR4供应受抑制，系统制造商和分销商开始囤积剩余库存 [5] - 尽管DDR4为更老的技术，但其成本已反超DDR5，主流制造商实际上在补贴AI热潮带来的传统部件成本上升 [5] 价格走势预期 - 分析师预计DDR4合约价格将在年底前持续攀升，第四季度合同价格将继续走高 [6] - 威刚科技预测DDR4需求将在9月份库存消化完成后反弹，NAND闪存价格因产能谨慎扩张保持坚挺 [6] - 对于仍使用AM4或12/13代英特尔处理器的用户，当前升级DDR4产能被视为明智选择，而新系统更推荐性价比更高的DDR5 [6]

安全事件概述 - 美光台中厂于8月28日下午发生制程气体外泄事故 导致人员紧急疏散 [1] - 事件造成12人送医 其中4人因吸入气体出现头晕呕吐症状由救护车送治 另8人自行就医 [3] - 消防部门出动7辆消防车与18名人员应急处置 环保局技术小组已介入采样检测气体成分与泄漏原因 [3] 公司响应与影响 - 美光启动紧急应变机制 称情况已受控制 所有送医承揽商人员意识清醒并接受适当处置 [3] - 公司强调持续致力于维护工作环境安全 [3] 美光在台业务规模 - 美光在台投资至2024年累计达新台币1.1万亿元（约合340亿美元） 为台湾最大外商企业 [3] - 台湾员工总数约1.2万人 台中厂区定位为DRAM卓越制造中心 承担内存研发与生产职能 [3]