巨头风向标 - 字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance 2.0在小范围内测阶段便凭借“文本/图片生成电影级视频”的突破性能力成为行业内外焦点，被评价为当前最强视频生成模型 [2] - OpenAI计划自本周起在ChatGPT中启动广告测试，广告将清晰标注并置于独立区域，与聊天内容区分，测试对象包括免费和Go订阅用户，公司预期广告收入长期占比将低于一半 [3] - 阿里“千问工具箱”小程序被微信官方限制，打开时弹出安全提示，显示“近期被大量用户投诉，可能存在欺诈行为” [4] 最芯见闻 - 根据Counterpoint报告，截至2026年第一季度，内存价格环比上涨80%-90%，其中通用服务器DRAM是主要推手，NAND闪存也同步上涨80%-90% [6] - 以服务器级内存为例，64GB RDIMM合约价已从2025年第四季度的450美元飙升至2026年第一季度的900美元以上，且第二季度有望突破1000美元 [6] 科技财报观 - 追觅科技2025年海外营收占比近80%，其中北美市场营收增长189%，成为少数在欧美市场拥有品牌溢价的高端智能生态品牌 [7] - 搜狐公司2025年第四季度总收入为1.42亿美元，同比增长6%，其中在线游戏收入为1.20亿美元，营销服务收入为1700万美元 [8] - 搜狐公司2025年全年总收入为5.84亿美元，其中在线游戏收入为5.06亿美元，营销服务收入为6000万美元，非美国通用会计准则下亏损5100万美元，相比2024年减亏近40% [8] 上市资本流 - 数据分析与人工智能软件公司Databricks在最新一轮融资中筹集50亿美元，并获20亿美元新增债务融资额度，公司估值升至1340亿美元，较上一轮提升34% [9] - 上海谱星航天科技有限公司完成3000万元天使轮融资，资金将用于光学载荷及遥感卫星批产技术研发、长春卫星工厂建设及团队运营 [10] 潮新品 - 阿里千问新一代基座模型Qwen3.5或发布在即，相关信息显示其采用了全新混合注意力机制，并极有可能是原生可实现视觉理解的VLM类模型，或将开源至少2B的密集模型和35B-A3B的MoE模型 [11] - 小红书技术团队正研发视频剪辑类AI产品OpenStoryline，该产品定位基于AI智能体，可对话剪辑，目前尚在测试，后续或开源 [12] 行业数据与预测 - 根据CINNO Research数据，2025年全年中国消费级XR市场总销量达64.5万台，同比增长13%，其中AR终端销量48.4万台，同比增长71%，首次超越VR，VR市场销量仅16.1万台创历史新低 [5] - 预计2026年国内消费级XR市场将迎来15%的增长，到2030年AR消费级出货量有望突破500万台，占据终端主导 [5]

内存行业现状与问题 - 当前内存市场因囤货行为陷入混乱，出现“越缺越囤、越囤越缺”的恶性循环，导致真正的生产企业与数码厂商拿货困难并推高价格[3] - 三星、SK海力士、美光三大内存巨头虽然利润高，但因无法摸清真实市场需求而不敢轻易扩产，担心囤货商抛售导致价格崩溃[3] - 有消息传出NAND闪存价格可能上涨超过40%，若囤货问题持续，下游企业成本将居高不下，最终由消费者买单[3] 三巨头联盟的核心举措与目标 - 三星、SK海力士、美光罕见结盟，核心举措是严查客户，要求买家报告真实的下游需求与订单量，以杜绝无脑囤货行为[3] - 此举旨在让内存行业从无序炒作回归理性，核心目标是摸清真实需求并实现供需匹配，以保障行业长久发展[5] - 联盟动作背后，三巨头意图掌握市场绝对话语权，后续可能根据真实需求稳步扩产，以保障自身利润并稳定市场价格[4] 对市场价格的预期影响 - 短期来看，反囤积措施可能导致囤货中间商恐慌性出货，部分内存价格可能出现小幅回落，疯涨态势将得到遏制[4] - 长期来看，由于数码、服务器、新能源汽车等领域对内存的真实需求持续增长，只要供需未完全匹配，价格很难大幅下跌[4] - 预计内存价格将回归到更贴合实际需求的理性水平，波动性降低，不再被囤货行为所左右[4] 对下游企业与行业的建议 - 下游企业应根据自身实际需求进行采购，避免跟风囤货，并锁定合理的采购价格以规避市场波动风险[4] - 数码及电子配件相关企业应踏踏实实发展主业，放弃依靠囤货赚取快钱的思路，紧跟市场节奏[4] - 关注产业动向者，应重点跟踪三巨头的扩产动作及市场真实需求数据，这是判断内存行业后续走向的核心[5] 后续观察的关键变量 - 需要关注三巨头的反囤积审查执行力度，是否能够真正打击囤货中间商，以及是否会流于形式[3] - 需观察下游企业是否会为了确保拿货而谎报真实需求，以及囤货商是否会对审查进行抵制，这些变数将影响内存价格走向[5] - 行业观察的关键在于供需能否精准匹配，以及企业是否敢依据真实需求进行扩产[3]

港股市场阶段与投资策略转变 - 港股市场已从情绪主导的深度调整，进入政策支持与盈利预期修复下的估值合理区间，市场特征从“便宜”转向对盈利、分红和产业结构的博弈 [1] - 市场呈现“冰火两重天”的鲜明特征：一端是高股息、强现金流的红利资产，另一端是受全球流动性和主题情绪影响更大的成长与科技板块 [1] - 在估值修复阶段后，投资重心从“估值修复”本身转向盈利和结构，关注在宏观温和修复、政策逐步落地环境中盈利有望实质改善的公司，而非仅跟随情绪和流动性抬升的板块 [3] - 港股当前更多是一个选股市场，比拼的是准确判断盈利变化，以及在高股息与高成长两端找到更好平衡，而非简单等待指数重估行情 [5] 港股的核心吸引力与内需观察 - 港股核心吸引力在于“物美价廉”：同一家公司在两地上市时港股估值往往更低，且高度集中了中国最具代表性的互联网、科技、创新药和部分消费龙头 [4] - 港股是中国资产重要的定价场所，也是连接全球AI产业链与本土经济的关键节点，受到南下资金和全球资金的配置需求支撑 [4] - 对于新消费方向持审慎态度，认可头部公司“走出去”的商业模式和短期成长性，但认为品牌热度波动和消费情绪变化会放大估值和业绩风险，因此在组合中仅适度参与 [4] - 广义内需板块在政策支持力度加大且估值较低的情况下具备较大上涨空间，但未来机会更多是结构性而非广谱式，例如旅游、出行、休闲服务等体验型消费 [5] - 对于内需板块，倾向于在经营数据和订单出现实质性改善后考虑右侧配置，目前更多处于跟踪和等待状态 [5] AI产业链的跨市场布局策略 - 采用跨市场的产业链视角看待AI投资，将美国的上游设计、亚太地区的硬件制造、基础设施及下游应用放在同一张图上进行分析 [7] - 在管理的国富亚洲机会（QDII）产品中，组合高度围绕AI产业链展开配置，相关标的占比非常高 [7] - 内存行业是AI产业链的典型环节，由少数厂商主导，供给端受技术难度、资本开支和客户认证周期制约，短期难以大幅扩产，而AI对高带宽内存的需求持续抬升，行业景气度有望维持高位 [7] - 日本与中国台湾在ABF内载板等高端产品上技术门槛高，全球仅少数企业能满足AI服务器要求，在AI服务器出货增长预期下，这些关键环节的产能利用率、议价能力和盈利弹性有望在中期体现 [7] - 投资策略上优先打牢硬件基础设施部分，再逐步向应用侧延伸，已在广告投放、教育、游戏及生物医药分子发现等领域观察到具体AI应用案例 [8] 个股挖掘与组合构建思路 - 在AI主线下，刻意在传统制造里寻找被忽视的环节，例如为数据中心提供备用电源的柴油发动机厂商，随着AIGC和算力需求推动数据中心建设提速，这类具备技术积累和产能基础但被低估的企业获得更高权重 [8] - 对于市场热度高但基本面不够清晰的方向（如部分国产GPU概念股、脑机接口主题）保持谨慎，强调性价比和安全边际，优先配置技术路线明晰、盈利模式扎实、估值相对可控的公司 [9] - 投资取向强调均衡和安全边际，利用港股市场“冰火两重天”的结构在不同风格之间动态切换 [10] - 通过不同产品实现差异化定位：国富亚洲机会（QDII）为聚焦科技与AI的“进攻型”组合；国富估值优势则关注绝对收益与红利，配置高速公路、电信、部分出口企业等现金流稳定、分红水平高的资产，提供防守型回报基础；其他产品则在港股与A股、互联网与传统行业之间做均衡 [10] - 方法论上避免仓位过度集中在单一赛道，关注在估值与盈利两端同时具备优势的公司，在市场情绪推动主题走向极致时有意识退出部分，转向估值更低、基本面正在改善但尚未被充分定价的板块 [10][11] 风险控制与长期视角 - 风险控制既关注个股的估值安全边际，也关注组合整体的贝塔暴露，当个股估值明显脱离基本面时会通过逐步减持来降低风险 [11] - 宏观和政策层面因素（如全球降息节奏、美联储政策不确定性、国内房地产与消费政策变化）会影响整体仓位和板块配置的调整 [11] - 对于普通投资者，港股“同股不同价”带来的性价比、在互联网、创新药及部分消费方向上的独特标的，以及接触与海外经济高度相关公司的能力，是长期值得重视的结构性优势 [11] - 在AI主线之外，并不急于定义下一个大主题，更关注在估值不再极端便宜的市场阶段，通过产业链理解和跨市场比较，避免在情绪高点过度集中，将筹码留给具备长期竞争力但在某一阶段被忽视或误价的公司 [12]

文章核心观点 - 当前AI领域的资本开支竞赛与行为经济学中的“赢家的诅咒”现象高度相似 大型科技公司在FOMO情绪驱动下 为算力等基础设施支付过高价格 可能导致最终投资回报不及预期[2][5] - 上游硬件供应商已提前兑现算力竞赛的溢价 而下游应用商业模式尚未跑通 这种产业链价值分配不均加剧了投资风险[5][7] - 决策应基于可验证的回报边界 而非由“损失厌恶”驱动的非理性竞价 在情绪主导定价的阶段保持理性并具备退出能力至关重要[8][9] AI基建资本竞赛与“赢家的诅咒” - “赢家的诅咒”指在共同价值拍卖中 胜出者因出价过高而导致回报不及预期的现象 该理论源于20世纪70年代的油气租赁拍卖[2] - 当前AI基建竞赛类似一场全球性资本竞价 竞标对象是英伟达芯片与数据中心 亚马逊、微软、谷歌、Meta等公司2025年资本开支合计已达数千亿美元 部分统计指向4000亿美元量级[5] - 竞价行为常由FOMO情绪驱动 而非严格的现金流折现模型 参与者易忽视“负面选样偏差” 即自己成为最高出价者意味着其他理性参与者已选择退出[5] 产业链价格外溢与价值分配 - 上游硬件价格因需求挤压而快速上涨 服务器DRAM及相关产品在2025年第四季度环比涨幅达20%以上 在HBM及部分现货与非标准化交易渠道中 价格上行幅度接近甚至超过50%[5] - 硬件价格抬升是“赢家诅咒”在产业链的外溢表现 上游供应商已提前收割溢价 而终端应用层仍在探索盈利路径[5][7] - 这种情形类似加州淘金潮 稳定赚钱的是卖铲子的人 但若矿坑不富饶 高价购买的“铲子”最终将沦为沉没成本[7] 市场行为与财务影响 - 受“沉没成本”心理影响 投资者在AI热潮中不愿止损的倾向被放大 导致无形资产和资本开支快速膨胀 而经营性现金流持续承压[7] - 中美市场呈现不同但结果一致的对照 欧美是大型云服务商间的资本军备竞赛 中国是在算力受限背景下的“饥饿游戏” 稀缺性放大了估值偏离[7] - “赢家的诅咒”也蔓延至人才市场 顶尖AI算法工程师薪酬包已接近华尔街大型投行资深合伙人水平 企业可能高估其边际价值[8] 理性决策与风险规避 - 真正的分水岭在于决策是基于可验证的回报边界 还是由“损失厌恶”驱动 后者对落后的恐惧远超对超额回报的理性评估[8] - “赢家的诅咒”的启示并非永远不出高价 而是要有退出的能力 在价格偏离合理区间时主动放弃竞标是对长期价值的保护[8] - 投资的核心是比谁算得更清、活得更久 在市场情绪高涨时应主动降温 避免卷入拥挤交易 当价格被推到极限时 所谓的赢家往往只是最早承担成本的人[9]

TikTok Shop与Temu的电商动态 - TikTok Shop在美国推出“地平线项目”新招商计划，致力于吸引知名成熟品牌入驻，目标是号召100家电商代运营机构，每家负责招募数十个在亚马逊和Shopify等其他平台上年销售额至少达到1000万美元的品牌，若机构成功招募至少30个品牌且这些品牌在TikTok Shop上的总销售额到2026年底达到5000万美元，TikTok将给予奖励[4] - 国际邮政公司报告显示，2024年亚马逊市场份额下滑至25%，2025年Temu与亚马逊两家平台几乎平分秋色，合计占据全球跨境电商市场半壁江山[5] - 报告调查涵盖全球37个国家约3.1万名高频跨境网购用户，指出中国电商出口尤其是Temu平台业务显著增长，另一家中国零售巨头希音2025年市场份额稳定在9%，阿里巴巴旗下速卖通份额为8%[7] 阿里巴巴相关公司动态 - 阿里巴巴正计划重组旗下芯片公司平头哥半导体并支持其未来独立上市，该公司成立于2018年9月，拥有覆盖云端与终端的全栈产品体系，2021年发布首款通用服务器芯片倚天710，其性能较同期业界标杆提升超20%，能效比提高超过50%[9] - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭曾宣布将在未来三年投入超过3800亿元用于云与AI硬件基础设施建设，平头哥作为阿里系AI芯片研发商，分拆上市将为其在激励机制、融资能力及对外合作等方面提供更大空间[9] 消费与零售公司动向 - 国内零食行业龙头鸣鸣很忙正式启动港股招股，计划发行1410.11万股H股，募资净额最高可达约33.4亿港元，按2024年商品交易总额计，公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商[10] - 鸣鸣很忙旗下拥有“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大品牌，业务模式以加盟为主，截至2025年9月30日，门店总数高达19517家，覆盖中国28个省份和所有县级城市，其中约59%位于县城及乡镇[11] - 喜茶2025年度报告显示，其已在海外32个城市开出100多家门店，2025年2月在美国纽约时代广场开设首家海外LAB店，海外市场研发推出了30多款原生产品，海外销量排名前十的产品中有近一半为海外原生产品[13] - 在国内市场，喜茶2025年减少了联名次数，仅推出2次联名活动，同时对130多家门店进行批量重装，并于2025年2月宣布暂停新加盟申请[13] 人工智能与科技行业进展 - 月之暗面Kimi总裁张予彤透露，Kimi很快会发布一个新模型，其仅使用美国顶尖实验室1%的资源就开发出全球领先的开源模型，甚至在部分性能上超越美国的顶尖闭源模型[14][17] - Kimi是全球首个在大型语言模型训练中跑通Muon优化器的公司，其自研的线性注意力机制在处理速度上已显著超越传统的全注意力系统[17] - 张予彤分析了中国在AI竞赛中的三大驱动力：庞大的制造业与零售业提供使用场景、用户与企业对提升生产力的新工具拥抱意愿高、“基建先行”思维模式确保前沿创新不受能源瓶颈阻碍[17] 消费电子与半导体行业动态 - iPhone Air国行版上市三个月，官方价格从7999元起降至5499元起，叠加优惠后第三方平台到手价约5099元，意味着其全新机价格三个月下跌了2900元[19] - iPhone Air是苹果主打超轻薄的新机型，重量仅165克，厚度仅5.6毫米，但有分析指出其销量仅为苹果最高预期的约三分之一，导致苹果在上市仅几周后就将生产计划削减了一半[21][22] - 全球内存巨头SK海力士向全体员工发放人均超1.36亿韩元（约合64万元人民币）的绩效奖金，创公司成立以来最高纪录，其2025年第三季度销售额达24.45万亿韩元，同比增长39%，营业利润11.38万亿韩元，同比增长62%，利润率飙升至47%[23] - 自2025年7月起，DDR5内存价格涨幅超300%，服务器用高端内存条单价逼近5万元，HBM价格突破5000美元/颗[23] - 英伟达CEO黄仁勋今年首度来华，现身上海陆家嘴街道菜市场并参加英伟达上海年会，此前有报道称美国放宽了对英伟达H200芯片出口到中国的监管规定，将由美国商务部负责审批和安全审查[24][26]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：内存、银行、保险、房地产、建材、家电、化学品、旅游、存储、消费电子、金属、机械 * 公司：保利发展 (600048.SH) 核心观点和论据 * **市场整体表现**：A股今日小幅走低，主要受多数成长股疲软拖累[1][2] * **指数表现**：上证指数下跌0.01%，科创50指数下跌1.58%，上证50指数下跌0.17%，创业板指下跌1.79%，沪深300指数下跌0.33%，中证500指数下跌0.48%[1][2] * **交易量**：总成交额为2.80万亿元人民币，较前一日增长2.5%[1][2] * **内存板块**：得益于持续的供应短缺周期，内存板块个股表现相对抗跌[2][3] * **银行与保险板块**：上周表现落后的银行与保险板块今日跑赢大盘，因资金从成长股轮动至价值股[4] * **房地产板块**：因市场猜测国家发改委新闻发布会后将出台更多住房政策而受到追捧[5] * **保利发展**：公布优于预期的初步全年净利润，提振了市场情绪[5] * **相关板块联动**：受房地产板块走强带动，建材和家电板块今日亦上涨[6] * **ETF交易**：追踪沪深300指数的ETF交易量仍保持高位，尤其在早盘时段[3] 其他重要但可能被忽略的内容 * **融资交易变化**：昨日为保证金比率调整的首个生效日，融资余额减少84亿元人民币，结束了此前连续增长的趋势[7] * **融资交易占比**：融资交易额占A股市场总成交额的比例已降至9.82%，为自去年12月中旬以来首次低于10%[7] * **资金流向**：交易台卖出表现优于1.3倍[7] * **交易台操作**：交易台是化学品、旅游和存储板块的买家；是消费电子、金属和机械板块的卖家[8]

宏观经济与政策 - 1月LPR连续8个月保持不变 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 自2025年5月双双下降10个基点后已连续8个月未变 [2] - 财政部同日发布5个文件 实施中小微企业贷款贴息、优化服务业经营主体贷款贴息、实施民间投资专项担保计划、优化设备更新贷款财政贴息、优化个人消费贷款财政贴息 [2] - 央行全面下调政策利率面临约束 财政部正积极运用财政政策组合拳支持实体经济 政策既有优化延续又包含增量 [3] - 2025年全国住户本外币存款余额167万亿元 同比增长9.71% 按总人口14.0489亿估算人均存款11.89万元 [4] - 2025年浙江省人均存款达17.77万元 广东省为11.83万元 河北、吉林、宁夏人均存款分别为12.8万元、12.76万元和9.23万元 5省份住户存款余额增速达8%-9% [4] - 居民储蓄快速增长但部分省份住户贷款量减少 反映经济预期不确定 楼市探底抑制投资消费 低利率提振作用有限 [4] - 打破需求收缩循环需修复居民信心 政策发力方向在于稳定就业、收入和财富增值预期 [5] 人工智能行业动态 - 谷歌Gemini AI接口调用量自2025年3月发布以来5个月内从约350亿次增至约850亿次 增长超过140% 企业订阅用户增至800万 [6] - 2025年第三季度谷歌云业务营收152亿美元 同比增长34% AI相关收入达“每季度数十亿美元”规模 云业务订单积压环比激增46%至1550亿美元 [6] - AI应用直接收入在谷歌营收占比不大但赋能效应显著 Gemini增强用户对谷歌云依赖 并整合进核心产品带动搜索与广告业务增长 [7] - OpenAI 2025年年化营收突破200亿美元 2024年该数字为60亿美元 营收增长与算力规模扩张紧密相关 [8] - OpenAI算力规模从2024年0.6吉瓦提升至2025年1.9吉瓦 过去约一年宣布了规模约1.4万亿美元的基础设施合作协议 [8] - OpenAI正探索在ChatGPT中向部分美国用户展示广告以增加收入 并计划2026年发布首款硬件设备 [8] - OpenAI亏损增速超过营收增长 收入主要来自个人订阅和企业用户 算力扩张支撑收入但带来沉重支出 模型迭代成本攀升 [8] - AI行业战略重心正从技术迭代转向商业化探索 对算力的扩张需求未来或将有所放缓 [11] 半导体与内存产业 - SK海力士向全体员工发放人均超1.36亿韩元（约64万元人民币）绩效奖金 创公司成立以来最高纪录 [10] - 奖金发放源于劳资协议变更 将年度营业利润10%纳入奖金池 废除此前“利润分享金不超过基本工资10倍”上限 [10] - 按市场预期 SK海力士2025年营业利润将逼近45万亿韩元（约2127.15亿元人民币） 形成4.5万亿韩元（约212.72亿元人民币）奖金总额 [10] - 作为英伟达AI芯片主要内存供应商 SK海力士在需求激增带动下产品价格上涨获得丰厚利润 [10] - SK海力士和美光等全球内存巨头表示2026年产能已提前被预订 公司业绩今年大概率保持高速增长 [11] 大宗商品与另类投资 - 深圳水贝有商家推出投资铜条 纯度999.9 规格500克和1000克 1000克报价180元至280元 [12] - 2025年现货铜价从年初73830元/吨上涨至年末99180元/吨 全年上涨34.34% 12月沪铜期货盘中一度冲高至102660元/吨刷新历史新高 [12] - 2026年以来铜价继续上涨 1月14日伦敦金属交易所期铜创每吨13407美元历史新高 国内铜期货飙升至每吨10万元以上 [12] - 投资铜条缺乏投资价值 铜交易以吨为单位 按克出售的铜条缺乏流动性 回收时按废料处理折价幅度大 [12] - AI与新能源行业为铜带来新需求增长点 算力中心扩张和电网升级改造推动铜价走强 但过高铜价已开始抑制需求 [13] 资本市场与监管 - 投资社区雪球封禁“杭州新城路”“轮回666”“福禄娃爷爷”等多个违规账号 响应涉资本市场网上虚假不实信息专项整治 [14] - 雪球大V金永荣因通过“抢帽子”交易操纵市场被处罚 没收违法所得4162.39万元并处以同等金额罚款 合计罚没8324.78万元 并被采取3年证券市场禁入措施 [14] - 社交媒体中部分大V通过散布虚假消息、非法荐股等方式“收割”普通交易者 监管协同平台集中打击是保护投资者举措 [14] - A股行情火爆吸引大量新股民 部分大V以夸张话术包装策略 目的从粉丝身上谋利而非通过市场获利 [15] - 1月20日A股震荡调整 沪指跌0.01%报4113.65点 深成指跌0.97%报14155.63点 创业板指跌1.79%报3277.98点 两市成交额2.78万亿元 [16] - 盘面上超3100只个股下跌 化工板块逆势爆发 贵金属概念延续强势 房地产板块活跃 AI应用端局部走高 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [16] - 监管层对市场交易过热的干预行动继续 社交媒体“黑嘴”遭集中监管 市场赚钱效应降低 场内积累风险得到初步释放 [17]

文章核心观点 - 全球存储器市场正经历严重的供应短缺，主要原因是AI服务器对高性能存储器的爆炸式需求挤占了传统应用的产能，导致供需严重失衡，预计此轮涨价潮将贯穿2026年全年，且短期内难以缓解 [1][3][4] 主要厂商产能扩张计划 - **三星电子**：计划在2026年将DRAM晶圆投入量提升至793万片，较2025年的759万片增长约5%，增长主要依赖于平泽工厂的产能释放，预计其单季平均产量将首次突破200万片 [1] - **SK海力士**：预计2026年DRAM产量将从2025年的597万片提升至648万片，增幅约为8%，增长动能主要来自清州M15X工厂的扩产投资，相关产能预计从2026年下半年开始计入产量 [2] - **美光**：产能规划相对保守，预计其2026年全年产量将维持在与2025年相近的360万片水准 [2] 产能扩张面临的挑战 - 尽管晶圆投入量增加，但实际芯片产出面临技术瓶颈，例如三星电子在推动10纳米6代DRAM（1c）工程转换过程中，会面临暂时性的生产能力损失，导致最终市场供应量增幅可能低于预期 [2] - 供应商的战略调整加剧了供应紧张，三星、SK海力士与美光等厂商优先将先进制程节点与新建生产设施分配给服务器用产品及高频宽存储器，导致资源倾斜 [3] 市场供需失衡状况 - 目前DRAM供应商对客户的需求满足率仅约为60%，而服务器专用DRAM的满足率更是低于50%，意味着市场上有一半的服务器内存需求无法得到及时供应 [3] - 由于供应商资源倾斜，PC和智能手机制造商目前甚至只能取得所需内存量的一半左右 [3] 存储器价格预测与走势 - **DRAM价格**：市场研究机构TrendForce预测，2026年第一季DRAM的合约价格将较上一季度上涨55%至60% [3] - **NAND Flash价格**：受服务器需求激增影响，同期NAND Flash合约价格预计将上涨33%至38% [3] - **服务器专用DRAM价格**：预计2026年第一季价格涨幅将突破60%，反映出供应商在产能受限下拥有极高的议价权 [3] - **PC用DRAM价格**：尽管PC市场需求疲软，但由于记忆体厂商大幅削减了对PC制造商和模组厂商的供应配额，其价格在2026年上半年仍将保持陡峭的上升趋势 [4] - **行动装置存储器价格**：未来几季内，行动端记忆体的合约价格将持续呈现急剧上涨的态势，增加手机品牌商的生产成本压力 [4] 供应短缺的缓解预期 - 全球DRAM市场的供应短缺问题，恐需等到三星电子平泽园区P4新工厂正式投产后才具备缓解契机，根据目前的工程进度与内部预测，P4工厂最快也要到2027年以后才可能投入营运 [4] - SK海力士也需要等到龙仁半导体集群正式启动运作，才能显著提升其整体的生产能力，在这些大型基础设施完工之前，全球记忆体市场将长期处于紧平衡甚至是供应不足的状态 [5]

全球DRAM内存行业产能规划 - 根据最新数据，全球三大DRAM内存原厂2026年总产能预计将达到约1800万片晶圆，相比2025年的1716万片晶圆增长约5% [2][3] - 三星电子2026年产能规划为793万片晶圆，较2025年的759万片增长约4.5% [3] - SK海力士2026年产能规划为648万片晶圆，较2025年的597万片增长约8.5% [3] - 美光2026年产能规划为360万片晶圆，与2025年持平，增幅为0 [3] 产能增长驱动因素与技术升级 - 2026年内存产能增长主要源于对现有生产线更高效率的利用，以及SK海力士清州M15X工厂的全面投运 [4] - 向1c/1γ制程的技术升级预计将对产量产生影响 [6] - 三大原厂的新一波DRAM产能扩张计划预计在2027年至2028年期间正式落地 [6]

核心观点 - 人工智能等领域需求激增，叠加供应短缺，导致DDR5内存及移动存储（DRAM/NAND）价格持续大幅上涨，且预计未来将继续攀升，短缺可能持续至2027年第四季度 [1][2][3][5][7] DDR5内存价格动态 - 韩国市场DDR5内存价格已失控，单条16GB DDR5-5600内存售价接近40万韩元（约270-300美元），32GB套装售价在68万至78万韩元之间（约450-500美元）[1] - 入门级支持XMP/EXPO的内存套装在韩国售价73万至92.6万韩元（约500-650美元），而数月前可用更低价格购买更高性能的64GB套装 [2] - 美国市场目前16GB内存条售价165-175美元，32GB条售价300-400美元，但预计价格将在一个月内大幅上涨，此前一个月内多数内存产品价格已上涨30% [2] - 高端工作站和服务器专用的ECC RDIMM或OC RDIMM套装价格极高，达5000至8000美元以上 [2] - 内存价格未现稳定迹象，可能成为消费者未来需支付的最昂贵电脑配件之一 [3] 移动存储（DRAM/NAND）成本影响 - 受DRAM危机影响，预计到2026年智能手机物料清单成本将上涨25% [5] - 移动LPDDR RAM价格上涨70%以上，NAND闪存（存储）成本上涨100% [5] - 内存成本占智能手机总制造成本比例已从10%-15%上升至20% [6] - 芯片组成本亦在上涨，例如骁龙8 Elite Gen 6 Pro芯片组售价可能轻松超过300美元 [6] - 手机制造商面临两难：要么降低手机配置，要么将成本转嫁给消费者并面临销量下滑风险 [7] 行业现状与预期 - 人工智能领域需求增长是推动内存价格上涨的关键因素，相关封装厂商也因订单激增而提价 [1] - 韩国市场是内存价格上涨的先行指标，其价格走势预示了其他地区的趋势 [1] - 行业预计价格将进行“渐进式”调整，短缺危机预计将持续至2027年第四季度 [2][7] - 并非所有公司都受直接影响，例如NVIDIA通过预购库存避免了短缺影响，但其行为可能加剧了此次短缺 [7] - 行业巨头如苹果也面临压力，其高管曾长期滞留海外以期与三星、SK海力士等DRAM制造商达成协议 [5]