公司概况与资本化进程 - 上海万怡医学科技股份有限公司向港交所主板递交招股书，保荐人为光大证券国际 [1] - 公司曾于2016年在新三板挂牌，于2021年9月摘牌，现冲击港交所主板 [1] - 公司致力于以AI技术赋能医学学术、教育及研究领域 [1] 市场地位与竞争格局 - 按2024年收益计，公司在中国医学学术、教育及研究的综合AI解决方案市场中排名第一 [2] - 在真实世界场景中，公司2024年市场份额仅3.3%，仅领先第二名1.8个百分点 [2] - 在线上场景中，公司2024年市场份额为10.9%，仅领先第二名0.9个百分点 [2] - 国内医学学术、教育及研究解决方案市场规模从2019年的668亿元增至2024年的976亿元，年复合增速7.9% [3] - 其中的综合AI解决方案市场同期规模从9亿元增至57亿元，年复合增速45.2% [3] 财务表现 - 公司营收从2023年的2.39亿元增长至2024年的2.71亿元 [3] - 2025年前9月营收同比增长7.21%至1.91亿元 [3] - 净利润从2023年的2986.8万元小幅回落至2024年的2971.9万元 [3] - 2025年前9月净利润同比增长108.47%至3688.4万元，主要得益于成本管控和雇员薪酬支出优化 [3] - 2025年前9月销售及营销开支从1828.1万元下滑至1542.1万元，其中劳工成本从1439.5万元下滑至1175.2万元 [4] - 整体毛利率在报告期内分别为37.9%、35.7%及42.3% [8] 研发投入 - 研发开支从2023年的1983.2万元下降至2024年的1911.3万元 [5] - 2025年前9月研发开支同比下滑0.99%至1316.0万元 [5] - 研发投入占营收比例从2023年的8.31%下降至2024年的7.05%，2025年前9月进一步收窄至6.90% [5] 业务模式与平台运营 - 公司策略性运营MedEvent在线社区平台和MedEvidence智能工具平台 [6] - 截至2024年12月31日，MedEvent平台注册用户约400万名，其中约390万名医疗专业人员，按此计公司运营着中国最大的医师实时专业交流平台 [6] - 公司不直接通过平台产生收益，而是通过B2B模式向机构客户提供解决方案 [7] - 解决方案主要包括医学学术活动AI驱动全流程解决方案和医学学习及教育AI驱动数字解决方案 [7] 业务细分表现 - 医学学术活动业务营收从2023年的1.27亿元增长至2024年的1.51亿元，2025年前9月同比下降0.28%至9461万元 [7] - 医学学习及教育业务营收从2023年的1.12亿元增长至2024年的1.20亿元，2025年前9月同比增长15.78%至9604.7万元 [7] - 医学学习及教育业务营收占比从2023年的46.8%提升至2025年前9月的50.4%，实现对医学学术活动业务的反超 [8] - 医学学习及教育业务报告期内毛利率分别为48.8%、46.4%及54.8% [8] - 医学学术活动业务报告期内毛利率分别为28.3%、27.2%及29.5% [8] 项目交付与客户结构 - 公司业务主要以项目制向客户交付解决方案，项目属非经常性质，未与客户订立长期固定采购协议 [9] - 报告期内，公司年/期内已完成项目与年/期末进行中项目的总和分别为1027项、1001项及661项，项目整体数量呈缩减趋势 [9] 现金流与应收账款 - 经营活动所得现金流净额从2023年的2488.4万元骤降至2024年的831.0万元，主要归因于应收贸易账款大幅增加 [10] - 2025年前9月经营活动所得现金流净额回升至2742.0万元，因应收贸易账款增速放缓及经营状况向好 [10] - 应收贸易账款净额从2023年的6359.9万元增加至2024年的9124.2万元，并于2025年前9月提升至1.01亿元 [10] - 应收账款周转天数从2023年的106天增加至2024年的111天，2025年前9月大幅攀升至146天 [10] - 现金及现金等价物从2023年的7474.7万元下降至2024年的3512.1万元，后于2025年9月末回升至5517.2万元 [10] 公司治理 - 公司新任独立非执行董事高国垒曾担任开能健康董事会秘书，开能健康于2016年收到深交所监管函，涉及2014年及2015年向两家被投资公司合共提供1600万元财务资助未遵守披露责任，高国垒被认为对此负主要责任 [11] - 高国垒称自2015年4月辞任后未参与相关事件，对监管函并不知情 [11] - 万怡医学董事认为高国垒具备所需经验、知识及技能，适合担任公司董事 [11]

公司上市与财务概览 - 万怡医学于2026年1月1日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为光大证券、利弗莫尔证券 [1] - 公司曾于2016年3月21日在新三板挂牌，股票代码836148.NQ，后于2021年9月7日退市 [1] - 2024年公司收入为2.71亿元人民币，净利润0.30亿元，毛利率35.70% [1] - 2025年前9个月公司收入为1.91亿元，同比增长7.21%，净利润0.37亿元，同比暴涨108.47%，毛利率提升至42.27% [4] - 2025年前9个月净利率为19.35%，较2024年同期的9.95%显著提升 [4] 业务与产品 - 公司是中国领先的AI驱动解决方案提供商，致力于赋能医师的人才发展 [1] - 公司主要提供两类AI驱动的创收解决方案：通过MedEvent平台交付的医学学术活动全流程解决方案，以及通过MedAssistant系统开发及交付的医学学习及教育数字解决方案 [2] - 公司客户主要包括医学学会/协会及其他学术组织，以及医药及医疗器械公司，主要以基于项目的模式交付解决方案 [2] - 2023年和2024年，医学学术活动解决方案收入分别为1.27亿元和1.51亿元，占总营收比例分别为53.2%和55.8% [5][6] - 2023年和2024年，医学学习及教育数字解决方案收入分别为1.12亿元和1.20亿元，占总营收比例分别为46.8%和44.2% [5][6] - 2025年前9个月，医学学习及教育数字解决方案收入为0.96亿元，占比首次超过50%，达到50.4% [5] 市场地位与行业情况 - 按2024年的可比较收益计，公司在中国医学学术、教育及研究的综合AI解决方案市场中排名第一 [1] - 在中国当前的真实世界场景医学学术、教育及研究综合AI解决方案提供商中，公司于收益、项目数量及注册用户数量等核心市场表现维度占据领先地位 [12] - 在中国当前的线上医学学术活动、教育及研究综合AI解决方案提供商中，公司收益及所覆盖机构数目等核心市场表现维度占据领先地位 [14] - 2024年，公司真实世界医学学术、教育及研究综合AI解决方案的收益为1.51亿元人民币，市场份额为3.3% [14] - 2024年，公司线上医学学术、教育及研究AI解决方案的收益为1.198亿元人民币，市场份额为10.9% [15] - 截至2024年末，公司医学学术活动解决方案的注册用户数为400万，线上医学学术、教育及研究AI解决方案的注册医生数为390万 [14][15] - 2024年，公司平均月活跃用户数为280万 [15] - 中国医学学术、教育及研究解决方案市场高度分散，大多数企业于2024年的年收益低于人民币1亿元，公司的收益显著优于同业 [9] 市场规模与增长 - 2019年至2024年，中国医学学术、教育及研究解决方案市场从人民币668亿元增至人民币976亿元，期间复合年增长率为7.9% [7] - 预计到2030年，该市场规模将增至人民币1795亿元，2024年至2030年的复合年增长率为10.7% [7] - 2019年至2024年，中国医学学术、教育及研究综合AI解决方案市场从人民币9亿元增至人民币57亿元，期间复合年增长率为45.2% [8] - 预计到2030年，中国医学学术、教育及研究综合AI解决方案的市场规模将增至人民币339亿元，2024年至2030年的复合年增长率为34.8% [8] 可比公司对比 - 同行业IPO可比公司包括梅斯健康（2415.HK）和医脉通（2192.HK） [16] - 2024财年，万怡医学营业收入为2.71亿人民币，低于医脉通的5.58亿，但高于梅斯健康的2.61亿 [16] - 2024财年，万怡医学净利润为0.30亿人民币，低于医脉通的3.30亿，但高于梅斯健康的0.25亿 [16] - 2024财年，万怡医学毛利率为35.70%，低于梅斯健康的62.23%和医脉通的58.59% [16] - 2024财年，万怡医学净利率为10.96%，高于梅斯健康的9.58%，但远低于医脉通的59.15% [16] 公司治理与股权结构 - 万怡医学的董事会由八名董事组成，包括五名执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 鞠悦女士担任公司主席、执行董事、行政总裁及总经理，于2007年10月加入集团并监督集团业务策略及运营管理 [18] - 公司上市前的股东架构中，实控人鞠悦女士直接持股55.25%，并通过员工激励平台合计控制72.60%的股份 [18] - 鞠悦女士的女儿王昀秋女士直接持股11.56% [18]