报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 半导体光学行业迎来高景气，公司通过多点布局有望抓住AI存算传机遇，孕育成长新动能 [1][3] - 2025年公司收入增长提速，但利润端承压，随着产线稼动率提升及新产品放量，盈利能力有望加速修复 [1] - 公司贯彻“光学+半导体”战略，通过收购补链与定增扩产，拓展产业链与客户资源，为中长期成长奠定基础 [2][3] 2025年财务表现与业务分析 - 2025年实现营业收入6.64亿元，同比增长36.72% [1] - 收入增长主要驱动力为半导体声光学和半导体封测业务，前者营收1.87亿元，同比增长68.68%，后者营收1.61亿元，同比大幅增长140.66% [1] - 归母净利润亏损同比扩大0.55亿元，主要受固定资产折旧增加、股份支付费用上升及新增产能尚处爬坡阶段影响 [1] - 毛利率为13.7%，净利润率为-23.6% [11] 战略布局与业务拓展 - 公司围绕半导体光学形成精密光学、半导体声光学、半导体微纳电路、半导体封测及微纳光学等较完整的技术布局 [2] - 2025年7月，完成对海硕力光电技术（苏州）有限公司及INNOWAVE VIETNAM 100%股权的收购，总对价219.47万美元，旨在加快切入三星等国际客户供应体系并强化海外交付能力 [3] - 2025年12月发布定增公告，拟募资不超过7亿元，投向MicroLED和半导体工艺键合棱镜项目，以强化晶圆级光学与半导体工艺能力 [3] - 客户覆盖汇顶科技、京瓷集团、新声半导体、佳能、尼康、索尼、AGC等企业 [2] 未来成长驱动与盈利预测 - AI发展带动高速互连、海量存储及先进封装需求，公司在晶圆级光学、光通信、HDD和TGV等方向的前瞻布局有望打开中长期成长空间 [3] - 预计2026-2028年收入分别为10.50亿元、14.69亿元、19.14亿元，对应同比增长率分别为58.18%、39.86%、30.33% [3][4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.19亿元、0.62亿元、1.58亿元，实现扭亏为盈并快速增长 [3][4] - 预计毛利率将显著改善，从2025年的13.7%提升至2026-2028年的25.0%、27.0%、30.0% [11] 财务预测与估值指标 - 基于预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.05元、0.15元、0.38元 [4][11] - 预测市盈率（P/E）分别为331.39倍、101.55倍、39.91倍 [4] - 预测市净率（P/B）分别为4.85倍、4.63倍、4.15倍 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的-11.97%改善至2026-2028年的1.47%、4.56%、10.40% [4][11]