Key highlights from the hardware meetings: 1) Wistron is seeing bottoming in August and strong ramp in Q4 into 2026, also with a good rebound in margins along with better notebook demand, 2) AVC and Auras are seeing strong ramps of cold plates through H225 into 2026 at both GPU and ASIC servers. Rubin qualifications are in discussion between using cold plate vs. micro-channel lid (MCL) in the coming 1-2 months. Cold plate suppliers see merits to improving the design and seeing MCL only from Rubin Ultra or f ...

AR/VR眼镜领域技术突破与产业化 - 依托光学光电子与半导体核心技术实现多项技术突破与产业化成果 [2] - 高折射率玻璃晶圆持续量产交付 [2] - MicroLED项目完成全流程工艺开发并进入小批量投产阶段 [2] 产能建设与产品进展 - 目前处于产能爬坡期 [2] - 超声波指纹芯片整套声学层及后道封测工艺已实现量产 [2] - 图像传感器（CIS）光路层解决方案已实现量产 [2] - 半导体工艺键合棱镜开发成功并获得客户认可 [2] - 产品逐步放量及新产品量产将推动产能利用率持续提升 [2] 新基地建设进展 - 杭州新基地有序推进中 [2] - 整个建筑工程已于2025年6月完成规划验收 [2] - 公司正加强项目管理与统筹力度以按计划推进项目进度 [2] 未来发展战略 - 继续深耕光学光电子和半导体行业细分领域 [2] - 半导体声光学和半导体封测业务呈现快速增长态势 [2] - 半导体工艺键合棱镜和MicroLED等新产品将成为业务增长新动力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 光学半导体领军企业通过半导体工艺多点突破和产品矩阵完善进入收获期 未来业绩拐点可期 盈利能力有望逐步修复 [1][2][8] - 公司通过收购海硕力和INNOWAVEVIETNAM直接进入三星供应链 有助于扩大海外市场份额和提升品牌影响力 [8][108] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.81亿元 1.50亿元 2.66亿元 对应2026-2027年PE分别为37倍和21倍 [1][8][112] 财务表现 - 2023年营业收入321百万元 同比下滑22.5% 2024年营业收入486百万元 同比增长51.4% 预计2025-2027年营业收入分别为641 1000 1400百万元 同比增长32.0% 56.0% 40.0% [1] - 2023年归母净利润-84百万元 2024年归母净利润-102百万元 预计2025年归母净利润-81百万元 2026年扭亏为盈至150百万元 2027年增长至266百万元 [1][8] - 2025年第一季度营业收入149百万元 同比增长29.02% 归母净利润亏损16百万元 同比亏损收窄 [26] 业务进展 - 半导体声光学产品全面突破：第一代超声波指纹芯片整套声学层及磨划工艺已通过客户端认证并实现批量生产 第二代正在开发中 [2][109] - 图像传感器（CIS）光路层解决方案已实现量产 环境光芯片光路层产品第一代和第二代均已进入小批量生产 [2][109] - 多通道色谱芯片光路层产品正采用不同工艺持续送样 MicroLED项目全流程工艺开发成功 即将小批量投产 [2][86][109] - 半导体微纳电路及封测业务SAW滤波器晶圆已实现批量生产并完成全流程交付 BAW滤波器谐振器性能通过客户验证 已启动全流程工程样品制备 [2][83][109] - 半导体功率器件封测业务加大对TOLL PDFN(CLIP)等超高功率封装系列的投入并实现批量生产 覆盖IGBT SiC GaN SGT等芯片封装 [97][109] 技术优势 - 自主研发光学半导体相关工艺技术包括半导体光路层加工技术和半导体图形化成膜技术 可直接在各种尺寸的晶圆上叠加光学成像传输所需的整套光路层 [2][38] - 开发TGV玻璃通孔工艺 可实现在515x510mm玻璃衬底上进行通孔加工 孔径深宽比40:1 最小孔径5微米 位置度≤3微米 [7][96] - 拥有晶圆级3D微透镜阵列母版制作能力 微透镜直径<500μm 矢高>100μm 以及低矢高的微透镜灰度光刻母板制造能力 [84] 行业布局 - 公司与凸版中芯彩晶电子合作开发中国大陆OCF市场 开展CIS整套光路层加工业务 [56] - 射频滤波器市场规模2024年约190亿美元 预计2025年达到212亿美元 2037年有望增长至1329亿美元 [74][75] - MicroLED显示技术逐步渗透至AR眼镜与车载HUD市场 预计2030年AR设备出货量达2550万台 2023-2030年CAGR为67% [88] 股权激励 - 2024年9月发布股票期权与限制性股票激励计划 授予权益总计2140.44万股/万份 约占公司股本总额的5.33% [1][21] - 业绩考核目标以2023年营业收入为基数 2024年营业收入增长率不低于40% 2025年不低于100% 2026年不低于200% [1][22][24]

技术方案特点 - MOSAIC向后兼容现有标准链路形态如可插拔QSFP/OSFP和电气主机接口如PCIe或VSR/MR 无需更改服务器或交换机即可直接替代现有光铜链路 [1] - 已使用以太网和InfiniBand协议栈验证原型机 并确认与NVlink、CXL等新型协议的兼容性 [1] - 采用WaS架构 利用大量并行通道 每条通道以2Gbps数据速率运行 [1] 受益产业链环节 - 预计MicroLED、多芯成像光纤、TIR透镜、CMOS传感器、MicroLED光连接器将成为主要受益对象 [1] - 建议关注MicroLED+光模块、MicroLED芯片、多芯成像光纤、潜在TIR透镜供应商、CMOS传感器等领域 [1]

重大项目投资与干部激励 - 苏州通过12条具体措施激励干部担当作为 推动高质量发展 [1] - 常熟市新签约亿元以上产业项目总投资493.6亿元 同比增长17.2% [2] - 相城区新签约亿元以上产业项目125个 总投资约490亿元 [5] - 昆山市新签约亿元以上产业项目125个 总投资633亿元 规模居全市第一 [6] 干部培养机制创新 - 常熟市建立"系统培养+实战考评+精准输送"立体化培养机制 组建"双招双引"青年突击队 [3] - 选派年轻干部赴深圳 苏州工业园区 昆山等先进地区跟岗实训 [3] - 27名表现突出干部纳入储备库重点跟踪培养 4名干部优化调整工作岗位 [3] - 相城区建立"观察记录—实绩分析—任用建议"闭环机制 172名干部纳入优秀人才库 18人获得提拔 [5] 重大项目落地成效 - 立讯机器人总部基地项目总投资50亿元 从签约到动工仅43天 [2] - 志博信华东总部项目总投资30亿元 通过多部门协调在深圳推介会成功签约 [4] - 錼创科技MicroLED生产基地项目签约昆山开发区 实现协调会现场办理营业执照 [6] 招商引资能力建设 - 昆山开展"昆玉·青锐"百名年轻干部培养提升专项行动 采用"理论+研讨+实训"多元化方式 [6] - 采用"新老共培""以老带新"模式 为年轻干部配备成长导师 深入企业一线随岗实训 [7] - 培养懂经济 熟产业 善招商的年轻干部队伍 提升分析辨别项目能力和资源对接技巧 [6][7] 营商环境优化 - 常熟实现"招商有热度 服务有温度 护航有力度"的企业服务环境 [2] - 昆山持续优化"昆如意"营商环境 围绕政策 服务 用工等方面抓落实保障 [6] - 干部在招商一线 企业车间 招聘会场打头阵当先锋 保障企业生产和项目建设 [6]

市场增长预测 - MicroLED市场预计从2028年起进入高速增长轨道 年均增速超过50% [2] - 全球MicroLED电视产能从2023年年产5万台增长至2030年约600万台 [2] - 整体市场规模预计达到约13亿美元（折合人民币约1.8万亿元） [2] 技术优势 - MicroLED具备高亮度、长寿命、优异耐用性的自发光特性 [2] - 相比OLED无烧屏风险 色彩还原和可视性更出色 [2] - 应用范围覆盖大型显示屏到超小型AR/VR设备 [2] 驱动因素 - 高端电视需求增加、生产基础设施扩充及应用领域多元化推动市场扩张 [3] - 量产稳定性提升和成本下降增强消费者可接受度 [3] - 外延晶圆稳定供应成为普及关键 2030年晶圆产量较当前提升约10倍 [3] 产业化进程 - 行业将在2027年后进入大规模商用阶段 [2] - 2026年后迎来大规模MOCVD设备订单潮 [3] - 原材料供应稳定将支撑大规模生产体系并加速价格竞争力提升 [3]

一周融资概述 - 本周上海共发生18起融资事件，其中张江4起，临港5起 [2] - 浦东新区融资事件数量最多，达9起，徐汇区3起 [3] - 天使轮融资事件最多，共7起，A轮5起 [7] 融资金额统计 - 6起融资披露金额，合计约5.4亿元 [3] 行业分布 - 涉及10个行业，集成电路和人工智能融资事件最多，各4起 [9] 热门融资案例 优理奇机器人 - 完成数亿元天使+轮融资，投资方为赛纳资本和长安私人资本 [12] - 双足通用人形机器人研发商，自研算法框架「UniFlex」及核心零部件 [13] - 融资用于多模态具身智能大模型研发及场景落地 [13] 澄瑞电力科技 - 完成超亿元B+轮战略融资，隐山资本领投，国信创新股权及创新工场跟投 [14] - 港航绿色能源综合解决方案提供商，覆盖电驱电控、新能源动力系统及智慧云服务 [15] - 融资用于核心技术研发及业务全球化 [15] JBD显耀显示 - 完成3000万元B轮融资，招商局中国基金独家投资 [16] - 微型发光二极管制造商，全球首个量产AR眼镜微显示芯片的公司 [17] - 融资用于技术研发、产品量产及市场开拓 [17] 知满科技 - 获数千万元天使轮融资，元禾璞华独家投资 [18] - 聚焦半导体AI搜索和AI Agent技术，实现语义理解搜索 [19] - 融资用于AI大模型研发 [19] 亿流科技 - 获数千万元天使轮融资，投资方未披露 [20] - 企业资金数智化管理系统研发商，具备千亿级交易处理能力 [21] - 融资用于技术研发及市场拓展 [21] 心光生物 - 完成Pre-A++轮融资，兴富资本独家投资 [22] - 便携式血液透析机提供商，采用透析液再生技术 [23] - 融资用于透析机量产及注册取证 [23] PPIO派欧云 - 获港投公司战略投资 [24] - 独立分布式云计算服务商，覆盖全球1500个市县 [25] - 融资用于分布式云计算及AI大模型研发 [25] 开普勒KEPLER - 完成Pre-A+轮融资，浦东资本独家投资 [26] - 智能通用型人形机器人研发商，配备高性能GPU主板及纯视觉识别方案 [27] - 融资用于研发投入及市场拓展 [27] 碳生万物 - 完成天使轮融资，红杉中国和黄河三角洲产业投资 [28] - 碳封存技术研发商，聚焦碳转化和碳捕捉技术 [29] - 融资用于商业化应用及绿色能源解决方案 [29] 热点行业聚焦 - 本周集成电路行业融资4起，涉及半导体分立器件、零部件及逻辑芯片 [29] - 近期行业动态包括芯合电子车规项目落地、砺算科技GPU芯片突破、AMD收购硅光子企业等 [4][29] - 上海推出500亿级基金重点支持车规芯片、GPU及HPC芯片发展 [30]

全球XR显示器出货量预测 - 2025年全球XR(AR/VR)显示器出货量预计同比增长6% [1] - AR设备增速达42% 远高于VR设备2.5%的增长率 [1] - 增长动力来自新型AR智能眼镜 支持AI功能应用而非仅媒体消费 [1] 2024年XR设备市场表现 - 2024年XR显示面板出货量大幅下滑 因库存清理和商业计划调整 [1] - Meta Quest3S采用单块LCD面板设计 进一步导致面板出货下降 [1] - 2025年预期增长仅为部分复苏 出货量仍低于2023年水平 [1] 显示技术市场份额 - LCD主导VR显示技术 2025年占比87% 覆盖从入门级到高端设备 [1] - AR领域硅基OLED份额预计降至75% 为MicroLED和LCoS技术让出空间 [1] - Meta和Google展示MicroLED智能眼镜 但未公布商业化计划 [1] 2026年市场展望 - 2026年AR显示面板出货量预计增长38% VR增长2.1% [2] - 美国对华关税政策带来不确定性 若贸易战持续预测值可能下调 [2]