投资评级 - 维持"买入"评级 目标价4.50元人民币[1][4][5] 核心观点 - 公司2025年H1实现营收106.42亿元(同比增长3.22%) 归母净利润5.66亿元(同比增长16.80%) 高于预期[1] - Q2归母净利润2.95亿元(同比增长69.87% 环比增长9.06%) 毛利率同环比提升[1] - 清洁能源设备业务表现亮眼 1H25营收同比增长37.11%至6.15亿元 毛利率提升7.31个百分点至44.67%[2] - 核电常态化审批及抽蓄加速建设驱动清洁能源设备业务未来净利贡献提升[1][2][4] 业务表现 - 清洁能源设备业务1H25贡献毛利2.75亿元(同比增长63.09%) 占公司毛利比例22%[2] - 子公司浙富水电1H25实现营收3.19亿元/净利0.30亿元 华都核设备实现营收2.73亿元/净利1.20亿元[2] - 公司具备年产20台套抽蓄设备生产能力 1H25新增清洁能源设备订单4.99亿元[2] - 危废及资源化业务1H25营收99.99亿元(同比增长1.74%) 毛利率小幅下滑0.37个百分点至9.54%[3] - 公司成本费用控制得当 1H25期间费用率同比下降0.42个百分点至7.13%[3] 财务预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至11.48/11.82/12.65亿元[4] - 对应EPS为0.22/0.23/0.24元[4][9] - 基于20.5倍2025年预测PE得出目标价4.50元[4] - 预测2025年营收218.58亿元(同比增长4.52%) 2026年营收220.83亿元(同比增长1.03%)[9] 估值比较 - 当前股价3.85元人民币 市值200.94亿元[6] - 可比公司2025年预测PE均值14.6倍 公司估值17.5倍[4][14] - 预测2025年ROE为9.79% PB为1.65倍[9]