宏观与固定收益 - 核心观点：提振内需亟需财政不再紧缩，二季度以来财政支出相对偏紧叠加能源冲击对内需修复节奏形成压制，而名义增长修复及资本市场活跃对财政收入改善形成提振 [3] - 2026年6月一般公共预算收支同步改善，收入和支出当月同比均较5月提速，税收、民生支出和地方支出是主要亮点 [3] - 政府性基金收支则继续走弱，土地出让收入降幅进一步扩大，上半年第一本账收入有韧性但支出偏慢，第二本账受土地拖累更明显，广义支出对内需的托底仍有提升空间 [3] - AI正在推动宏观分析范式由传统的“五部门”向“硅基跨部门层”拓展，重构对经济的传导机制和跟踪框架 [9] - AI革命将沿着“关键要素突破—基础设施扩张—组织形态重构—生产率提升”的路径演进，影响经济增长函数 [9] 公用事业与环保 - 德国联邦网络局于2026年7月21日宣布启动首次容量市场公开拍卖招标，容量市场确立进一步增强长时储能和气电增长需求 [5] - 测算显示，假设德国容量电价按上限出清，15年固定容量电价可带给10小时储能电站的全投资/资本金IRR增厚为4%/7%，15年固定容量电费超过电站初始投资的50% [5] - 测算显示，考虑15/55欧元/MWh碳成本/气价，CCGT燃气电站前15年全投资/资本金IRR可达5.6%/14.9%，若无容量电价项目难以回收成本，15年固定容量电费约是项目初始投资的3.4倍 [5] 电力设备与新能源 - 核心观点：光伏落后产能出清红线渐清晰，2027年1月1日将实施的强制性国家标准将抬高硅料、硅片、电池、组件四大主链环节的刚性准入门槛 [8] - 硅料能耗等级要求较为超预期，3级标准较2025年9月征求意见稿收紧，达标产能比例或从预期的约80%收窄至不足50% [8] - 看好2H26光伏需求侧同比压力有望缓解，2027年强制性国标手段加速供给侧出清，看好具备存量高效产能的硅料龙头、技术属性更强的电池组件及受益贱金属导入产业化趋势的浆料龙头 [8] 重点公司：业绩与展望 - 苏试试验2026年H1实现营收10.79亿元，同比增长8.93%，归母净利1.29亿元，同比增长10.37%，其中Q2归母净利8,589万元，同比增长12.46%，环比增长97.22% [11] - 苏试试验Q2增长较Q1明显提速，展望下半年，公司环试服务新兴领域放量、集成电路验证与分析毛利率显著修复，叠加武汉基地等产能建设推进 [11] - 现代牧业2026年H1税前利润不低于0.43亿元，同比扭亏为盈（25H1税前亏损9.72亿元），扭亏得益于乳牛公允价值变动损失同比大幅减少、原料奶销量同比增长带动销售毛利额增长及饲料成本同比下降 [12] - 通用能源2Q26收入实现111亿美元，同比增长22%，新接订单实现242亿美元，同比增长96%，调整后EBITDA利润率为11.3%，同比提升2.8个百分点 [13] 行业与公司动态 - 原奶行业去产能趋势明确、供需格局边际改善，叠加肉牛周期有望反转、带动淘牛价格上涨，减值压力有望持续缓解 [12] - 通用能源作为全球燃气轮机和高压电网设备龙头，看好全球数据中心带动海外缺电主线延续，伴随订单兑现和价值量提高有望实现量价齐升，公司SST等AIDC电源产品有前瞻布局 [13] 评级变动 - 震坤行（ZKH）获首次“买入”评级，目标价4.30美元，预测2026/2027/2028年EPS分别为0.94/1.95/3.07美元 [14] - 润贝航科（001316）获首次“买入”评级，目标价40.10元，预测2026/2027/2028年EPS分别为1.43/1.84/2.32元 [14]