供需矛盾分析框架 - 构建2×2分析框架，供给侧关注制造业上游与中游的产能变化，需求侧上游对应基建与地产，中游对应设备购置、机电出口、耐用品消费[1][4] - 当前制造业上游与中游部分行业产能利用率相比2017-2018年出现下行，如非金属矿物制品(61.6% vs 70.5%)、汽车制造(71.6% vs 81%)[4][12] 制造业中游供需变化 - 需求侧维持高增速：1-7月机电出口增速8.1%、设备工器具购置增速15.2%、耐用品消费增速9.0%，三者合计增速10.7%高于去年全年9.04%[5][14] - 供给侧投资增速回落：1-7月装备制造业投资增速降至4.8%，低于2024年全年9%和前值6.3%[5][14] - 需求增速超过供给增速，供需矛盾或在缓解中[5][14] 制造业上游供需变化 - 供给侧投资增速快速回落：上半年原材料投资增速-0.1%，大幅低于2024年全年7.6%，7月化学原料及化学制品、医药、有色等行业投资增速继续回落[6][17] - 需求侧地产与基建投资偏弱：1-7月基建(不含电力)投资增速3.2%低于去年4.4%，房地产投资增速-12%低于去年-10.6%，7月下行速度加快[6][17] - 历史经验显示上游物价回暖需等待需求回升，当前供给增速回落已满足前置条件，中期(1-2年)物价走势可持乐观态度[2][18] 7月经济数据表现 - 工业生产：规上工业增加值同比5.7%，服务业生产指数同比5.8%，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.9%[20] - 消费：社零同比增速3.7%低于前值4.8%，限额以下(去掉餐饮)增速4.7%显示韧性，汽车(-1.5%)、石油制品(-8.3%)等权重分项增速偏低[24][25] - 投资：7月固投当月同比-5.3%，地产投资-17.0%，制造业投资-0.3%，基建(不含电力)-5.1%[20][41] - 地产：商品房销售面积同比-7.8%，新开工面积同比-15.4%，竣工面积同比-29.4%，70城二手房价格同比-5.9%[27][31] - 物价：PPI同比-3.6%，CPI同比0.0%，70城新房价格同比-3.4%[21]